حتى وفقًا لمعايير الاقتصاديين ، فإن استطلاع فاينانشيال تايمز السنوي للمتنبئين هذا العام جعل القراءة قاتمة. من المتوقع حدوث ركود عالمي تقريبًا في بريطانيا ، على الرغم من اختلاف الاقتصاديين حول حجم الانكماش الاقتصادي ، والمثير للاهتمام ، حول ما إذا كانت المملكة المتحدة ستستمر في التخلف عن أقرانها. بريطانيا هي اقتصاد مجموعة السبع الوحيد الذي لم يعد إلى مستويات نشاط ما قبل كوفيد بحلول الربع الثالث من العام الماضي.
تبدو النظرة المستقبلية للمملكة المتحدة سيئة بلا شك ، لكننا نحذر من المبالغة في التشاؤم. النمو بنسبة 0.1٪ في تشرين الثاني (نوفمبر) يعني أن الناتج المحلي الإجمالي للربع الأخير سيظل ثابتًا على الأرجح ، على الرغم من أن هذا يوضح المزيد عن التشوهات والإجازات المصرفية الإضافية أكثر من الأداء الاقتصادي المتفوق. من المرجح أن تظهر بيانات الربع الأول انخفاضًا أكثر وضوحًا في الإنتاج.
من الصعب التنبؤ بعمق أي ركود - لأسباب ليس أقلها أن ما يسمى بـ "اللاخطية" يميل إلى الظهور عندما تنكشف التجاوزات السابقة أو تبدأ التخفيضات في الوظائف بالانتشار عبر الصناعات. لكن في الوقت الحالي ، نتفق مع أولئك الذين يبحثون عن ركود معتدل بالمعايير التاريخية.
نحن نتطلع إلى حدوث انخفاض من الذروة إلى الحضيض في الناتج المحلي الإجمالي يزيد قليلاً عن 1.5٪ ، والذي سيكون أقرب ما يكون إلى الركود في أوائل التسعينيات من حيث الحجم ، إن لم يكن الظروف المحيطة. وعلى الرغم من المشاكل العديدة التي تعاني منها المملكة المتحدة ، لا سيما في سوق الوظائف ، فإننا لسنا مقتنعين بأن بريطانيا ستكون خارجة عنيفة بشكل خطير عن بقية أوروبا بسبب تضررها من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام ، حتى لو كانت على الأرجح في النصف السفلي من المجموعة. .
هنا نلقي نظرة على أربع حجج يتم الاستشهاد بها بشكل شائع حول ضعف الأداء في المملكة المتحدة في عام 2023 ، وكيف تتراكم.
نقص العمال في المملكة المتحدة
كان سوق العمل سببًا شائعًا تم الاستشهاد به في استطلاع فايننشال تايمز لضعف الأداء المحتمل في المملكة المتحدة هذا العام ، ولا شك في أن وضع بريطانيا يبدو فريدًا إلى حد ما.
على عكس أي مكان آخر تقريبًا ، استمرت معدلات الخمول الاقتصادي (نسبة العمال الذين لا يعملون ولا يبحثون بنشاط عن وظيفة في الاتجاه الأعلى منذ كوفيد. لم يساعد المرض الصحي بالتأكيد ، وهناك ما يقرب من 400000 شخص تم تصنيفهم على أنهم غير نشطين بسبب فترة طويلة- المرض من فترة ما قبل الجائحة.
تشير بيانات مكتب الإحصاء الوطني إلى أن هذا يرجع جزئيًا إلى إعادة تصنيف الأشخاص غير النشطين أو العاطلين عن العمل ، ولكن لا يزال هناك تأثير على التوظيف ، لا سيما في الصناعات ذات الأجور المنخفضة والتي تواجه المستهلك. من المحتمل أيضًا أن يكون الانخفاض في الهجرة الداخلية لعمال الاتحاد الأوروبي من خلال الوباء قد ساهم في نقص العمال.
والخبر السار هو أن نسبة الشركات التي أبلغت عن "صعوبة التوظيف" تراجعت خلال الأشهر الأخيرة ، من حوالي 60٪ في الصيف الماضي إلى 38٪ الآن ، وفقًا لأحدث بيانات مسح بنك إنجلترا. ومع ذلك ، فإن الأسباب الجذرية للتحدي تبدو هيكلية بشكل متزايد وطويلة الأمد. من المتوقع أن ترتفع قوائم انتظار الرعاية الصحية أكثر ، بينما تنهار الرعاية العاجلة أيضًا. تضاعف متوسط وقت استجابة سيارة الإسعاف لمكالمات الفئة الثانية 999 (السكتات الدماغية / آلام الصدر الشديدة) خلال الخريف ويبلغ الآن 92 دقيقة.
ولكن مع تزايد ظهور هذه القصة ، هل يشير وضع سوق العمل في المملكة المتحدة إلى ضعف الأداء الاقتصادي هذا العام؟
من الناحية المفاهيمية ، قد يكون ذلك منطقيًا لسببين. أولاً ، على المستوى الأساسي ، إذا لم تستطع المملكة المتحدة توفير العمالة بسهولة مثل منافسيها ، فإن قدرتها الإنتاجية أقل بطبيعتها. إن هيئة المحلفين خارجة عن الموضوع بشأن ما إذا كان ذلك بحد ذاته سيجعل المملكة المتحدة تبرز هذا العام ، لكنها تشير إلى انخفاض النمو على المدى المتوسط إذا ظلت المملكة المتحدة خارجة عن المألوف.
ثانيًا ، قد يؤدي إلى استجابة أكثر عدوانية من بنك إنجلترا. المزيد من النقص المستمر في العمالة يخاطر بإبقاء التضخم الأساسي أعلى لفترة أطول ، وقد يرى الصقور في بنك إنجلترا أن ذلك سبب لضرب الطلب الاقتصادي بشكل أكثر قوة. كانت هذه هي الحجة التي طرحها كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا هوو بيل في خطاب ألقاه مؤخرًا.
في الواقع ، نعتقد أن البنك على بعد رفع أسعار الفائدة مرة أو مرتين فقط عن نهاية دورة التضييق الآن ، وكان ذلك واضحًا من التحول المسالم الملحوظ بين الناخبين في اجتماع ديسمبر. السؤال الذي نحتاج إلى طرحه على أنفسنا هو ماذا يحدث إذا تراجع التضخم الأساسي ، لكنه استقر قليلاً فوق الهدف - هل سيشعر صانعو السياسة بالحاجة إلى الاستمرار في العمل بقوة للحفاظ على غطاء ثابت على الطلب؟
من الناحية العملية ، نعتقد أنهم سيصبحون أكثر استرخاءً بشأن التضخم مع حلول العام ، ويرجع ذلك جزئيًا ، كما أكد بنك إنجلترا نفسه ، إلى أن الكثير من تأثير الزيادات السابقة في أسعار الفائدة لا يزال قادمًا إلى حد كبير. ومع ذلك ، نعتقد أن المملكة المتحدة قد تكون أقل سرعة في خفض أسعار الفائدة من الولايات المتحدة ، على سبيل المثال.
يتمثل الجانب الآخر لسوق الوظائف الضيق باستمرار في أنه يحفز الشركات على تجنب تسريح العمال ، وسط مخاوف بشأن إعادة التوظيف عندما تتحسن الظروف. في الوقت الحالي ، التكرار منخفض بالمعايير التاريخية. سيتغير ذلك بلا شك ، ولكن بافتراض أن الشركات تتطلع أولاً إلى تقليل ساعات العمل بدلاً من أعداد القوى العاملة ، نعتقد أنه يوجد حتى الآن فقط إنفاق استهلاكي يمكن أن ينخفض خلال الأشهر المقبلة. وهذا ، باختصار ، هو سبب اعتقادنا أن هذا الركود سيكون معتدلاً بالمعايير التاريخية.
ضعف المملكة المتحدة أمام تصحيح سوق الإسكان
انخفضت أسعار المنازل في المملكة المتحدة بالفعل بنسبة 3.4٪ عن ذروة أغسطس الماضي ، ويشير الارتفاع الحاد في معدلات الرهن العقاري خلال الخريف إلى احتمال حدوث انخفاضات أكثر حدة. في الوقت الحالي ، تشير الدراسات الاستقصائية إلى أن نسبة المبيعات إلى العقارات غير المباعة ليست منخفضة بشكل سلبي (وإن كانت منخفضة) ، كما أن هيئة المحلفين خارجة عن حجم ضغوط البيع التي ستظهر نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة.
على أساس مقارن على الأقل ، لا تبدو المملكة المتحدة مكشوفة بلا داع. تسعون بالمائة من الرهون العقارية هي بمعدلات ثابتة ، من بين أعلى نسبة في أوروبا ومقارنة بحوالي 50٪ في عام 2007. من المسلم به أن شروط التثبيت غالبًا ما تكون أقصر مما هي عليه في أجزاء أخرى من أوروبا وبالتأكيد الولايات المتحدة ، والنتيجة هي 25٪ من القروض سيتم إعادة التمويل بحلول نهاية هذا العام وفقًا لبنك إنجلترا. لا تزال هذه نسبة جيدة ، ولكن على أساس المقارنة ، فهي أبطأ مما هو عليه في العديد من البلدان الأخرى.
أكثر من ربع الأسر المعيشية في المملكة المتحدة لديها رهن عقاري ، مما يضع المملكة المتحدة في وسط المجموعة بين دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ، وهناك الآن المزيد من المساكن المملوكة بالكامل في المملكة المتحدة أكثر من تلك المرهونة. وبالمثل ، لا تبرز المملكة المتحدة عند النظر في التغيرات في نسب السعر إلى الدخل منذ عام 2015.
هذا لا يعني أن أسعار المنازل المنخفضة لن تؤثر على اقتصاد المملكة المتحدة ، ونحن بحاجة أيضًا إلى النظر في التسارع الأخير في نمو الإيجارات. سيضيف كلا العاملين إلى ضغط الإنفاق الاستهلاكي ، ويشير الجمع بين ذلك وأسعار الفائدة المرتفعة لمطوري العقارات إلى عام سيئ للبناء ، وهو قطاع تفوق أداء الاقتصاد الكلي في عام 2022.
تعرض بريطانيا لأزمة الطاقة في أوروبا تسلل التفاؤل المؤقت مرة أخرى إلى التوقعات الأوروبية خلال الأسابيع الأخيرة حيث استمرت أسعار الطاقة في الانخفاض ويبدو أن مستويات تخزين الغاز تبدو صحية بشكل غير عادي. هذه أخبار جيدة أيضًا للمملكة المتحدة ، التي تعد واحدة من أكبر مستخدمي الغاز في أوروبا كنسبة من إجمالي استهلاك الطاقة. على المدى القصير ، يمكن القول إن بريطانيا تظل أكثر انكشافًا خلال موجات البرد ، نظرًا لمستوى تخزين الغاز الذي يقل بعدة مرات عن جيرانها الأوروبيين الأكبر (وفي بعض الحالات الأصغر كثيرًا). النقطة المقابلة هي أن المملكة المتحدة تحقق نتائج جيدة في قدرة إعادة تحويل الغاز الطبيعي المسال إلى غاز.
وبغض النظر عن الاضطراب قصير المدى ، لا يوجد سبب واضح يجعل المملكة المتحدة تستفيد بشكل أقل من الانخفاض الأخير في أسعار الغاز - وبدلاً من ذلك ، ستنخفض إلى الدعم النسبي من الحكومة.
تستعد المملكة المتحدة لزيادة أسعار الغاز والكهرباء للمستهلكين اعتبارًا من أبريل ، بحيث يصل متوسط الفاتورة إلى 3000 جنيه إسترليني ، ارتفاعًا من 2500 جنيه إسترليني حاليًا (أو 2100 جنيه إسترليني إذا تم تضمين الدعم). ولكن إذا استمرت أسعار الغاز المنخفضة ، فمن المفترض أن تنخفض الأسعار المنظمة إلى ما دون هذا المستوى بحلول الربع الثالث. من المفترض أن يمكّن ذلك الحكومة من خفض أسعار الوحدات ، أو إلغاء الزيادة المخطط لها في أبريل تمامًا بأقل تكلفة - على الرغم من أن وجهة نظرنا المنزلية هي لزيادة متجددة في أسعار الغاز بالجملة في وقت لاحق من هذا العام.
القلق الأكبر يحيط بالشركات. وبحسب ما ورد سيتم قطع الدعم من أبريل لجميع الشركات ، مع استبدال الحدود القصوى لأسعار الوحدات بخصومات ثابتة على الفواتير عندما ترتفع تكاليف الجملة فوق عتبة معينة. تعني الانخفاضات الأخيرة أن أسعار الغاز بالجملة يتم تداولها الآن بأقل من سقف الأسعار الحالي للحكومة. على الورق ، هذا يعني أن التغيير لا ينبغي أن يكون له تأثير كبير ، على الرغم من أن ما هو أقل وضوحًا هو عدد الشركات التي قامت بإصلاح فواتيرها في الخريف عندما كانت أسعار الوحدات أعلى بكثير (وبالتالي ستترك تكاليف أعلى عندما يتم تقليص الدعم الحكومي. ).
كيف يقارن ذلك ببقية أوروبا؟ الهيكل المتغير للدعم الحكومي يجعل المقارنات المباشرة صعبة. ولكن إذا ارتفعت أسعار الغاز بالجملة بالفعل ، فقد تُترك الشركات البريطانية ، كما هو الحال ، مع دعم أقل من أي مكان آخر.
ضعف أداء المملكة المتحدة في مجال الاستثمار
يؤدي هذا بدقة إلى حيث تبرز نظرة المملكة المتحدة بلا شك: الاستثمار. مستوى الاستثمار غير السكني الفصلي أقل من مستويات ما قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، وقد تخلف عن كل اقتصادات مجموعة السبع الأخرى منذ استفتاء الاتحاد الأوروبي. أدى نقص الاستثمار المستمر إلى خفض نمو الإنتاجية ويشير إلى نمو أضعف متوسط الأجل مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأخرى.
حيث كان عام 2022 يتشكل في البداية باعتباره عامًا أكثر إشراقًا ، لم يكن مفاجئًا أن تحولت نوايا الاستثمار إلى أدنى. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة تضرب الشركات بسرعة أكبر بكثير من المستهلكين ، حيث أن 70 ٪ من إقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم المتميزة يتم على منتج بسعر عائم.
في حين أن الكثير من التركيز ينصب على ضغط الإنفاق الاستهلاكي ، فإن التأثير المشترك للمعدلات والمخاطر الأعلى من أسعار الغاز يشير إلى أن الاستثمار من المرجح أن يكون نقطة ضعف رئيسية خلال فترة الركود المقبل. إلى جانب البناء ، يبدو أن التصنيع سيتراجع عن الأداء على خلفية تباطؤ الطلب العالمي ، والتحسين التدريجي لسلاسل التوريد وارتفاع مستويات المخزون.
أين يترك ذلك النظرة المستقبلية للمملكة المتحدة؟
تُظهر توقعاتنا أن المملكة المتحدة من المحتمل أن تكون في أسفل الحزمة هذا العام عندما يتعلق الأمر بالنمو ، للعديد من الأسباب التي نوقشت هنا. لكننا أكدنا أنه لا يبدو متطرفًا أيضًا. تُظهر توقعاتنا للنمو في وقت لاحق من عام 2023 - التي تم قياسها بالنمو على أساس سنوي في الربع الثالث والثالث والثالث من الربع الثاني والعشرين - أن أداء بريطانيا (-1.4٪) ضعيف في منطقة اليورو ككل (-0.7٪) ولكن بأداء أقل من ألمانيا (-1.8٪) .
المصدر: ING