俄乌冲突进入危险新篇章，普京或难抵当前升级的巨大诱惑

螺纹钢：政策扰动下的震荡反弹

沪银：短期情绪修复，关注波动率

棕榈油：供需双弱，短期调整

PVC：成本支撑乏力，维持弱势调整

豆粕：季节性压力显现，偏弱震荡

玻璃：现货回落，期价震荡偏弱

纯碱：供需矛盾积累，盘面震荡运行

PTA：震荡跟随，关注成本驱动

总体来看，今日商品期货市场在多空博弈中继续维持震荡格局，各品种表现分化明显。关注市场情绪变化及重要政策消息对供需面的进一步影响。

来源: 汇通网

受美联储开启本轮降息周期、美债价格波动、黄金价格震荡走高等因素影响，9月全球投资者的美债交易策略再度分化。

当地时间11月18日，美国财政部公布2024年9月的国际资本流动报告（TIC）。报告显示，外国投资者持有的美国国债规模从8月的8.5034万亿美元升至9月的8.6729万亿美元，这是有记录以来的最高水平，也是连续第五个月上升。

而在排名居前的美国十大海外“债主”中，这一次出现了比较有意思的一幕：排名前二的两大债主——日本和中国，在9月均选择了减持美债，而在它们之后的八大海外“债主”，则无一例外均选择了增持美债。

中国连续三个月减持美债

作为美国第二大海外“债主”，中国9月份继续站在减持美债的阵营之中。

报告显示，中国9月的美债持仓规模环比减少26亿美元，总持仓规模降至7720亿美元。这也是中国6月年内二次加仓美债后，连续第三个月减持。目前，中国持有的美债规模正再度逼近3月的低点7674亿美元。

从2022年4月起，中国的美债持仓规模一直低于1万亿美元，且总体呈减持趋势。2024年1月，中国减持186亿美元美债并开启“三连降”，此后2月、3月分别减持227亿、76亿美元美债，4月则增持33亿美元美债，为2024年首次加仓。5月，中国减持24亿美元美债，为4月首度加仓后的再度减持。6月，中国再增持119亿美元美债，为年内最大幅度增持。7月和8月，中国又分别减持37亿美元和19亿美元美债。

排排网财富研究部副总监刘有华在接受记者采访时表示，中国近几月减持美债的原因主要有两个：其一，美元贬值压力加大，叠加美国政府债务急剧上升，美联储开启降息的背景下，使得美债在内的美元资产吸引力下降；其二，中国减持美债更多基于外储资产多元化配置的考虑，伴随着中国经济结构的不断优化，对资产配置的要求也在发生改变。近年以来，中国有减持美债，同时增加黄金等资产的配置。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博也在接受记者采访时表示，近年以来，中国一直致力于促进外汇储备资产多元化配置，包括买入其他高信用评级新兴市场国家债券等品种、提高黄金配置占比、降低美国国债投资规模等。针对美联储进入降息通道，中国可能会增加短期美债的配置，相应调低长期美国国债规模，以应对美联储开启降息周期所带来的美债价格波动风险。

对于未来的美债交易策略，刘有华认为，基于对美元资产风险的重新评估以及对多元化投资的需求，中国的美债持仓规模可能继续稳步下降，使得外储资产配置变得更加多元化，以便于应对不断变化的全球经济环境。

中国国家外汇管理局本月早些时候公布的数据显示，截至今年10月末，我国外汇储备规模为32610亿美元，较9月末减少553亿美元。国家外汇局表示，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，10月美元指数上涨，全球金融资产价格下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

全球投资策略分化

日本方面，报告显示，9月日本持有的美国国债规模环比8月减少59亿美元，至11233亿美元。这也是日本在过去六个月里第五次减持美债，日本的美债持仓在经历了8月的短暂反弹后，9月再度转为下降态势。

自2019年6月持仓超越中国以来，日本一直是美国国债最大的海外持有国。而自2024年3月的持仓高位11878亿美元至9月的11233亿美元，日本的美国国债持仓规模已减少645亿美元。

市场机构分析认为，日本的美债持仓变动是日本政府干预汇市压力下的调整。为了稳定日元汇率采取的干预需要日本掌握充足“弹药”，因此不得不减持包括美债在内的美元资产筹资。

从今年年初截至7月10日，2024年美元兑日元汇率（北美收盘价）升值幅度达14.77%，但自从日本央行根据（大藏省指令）入市干预日元汇率以来，先后买入5.5万亿日元，日元立即扭转了颓势。从年初到7月31日，美元兑日元汇率升值幅度从高位的14.77%降至约6%。

7月，日本投入366亿美元干预汇市。不过，8月日元对美元强劲反弹，日本政府暂时没有支持日元的需求，失去了抛美债的一大动力。

近期，日元的持续走弱或将促使日本央行考虑比预期更早加息。日本央行行长植田和男在10月的新闻发布会上承认，外汇汇率一直影响着日本的价格趋势。

花旗研究在一份报告中指出，日本政府可能在日元对美元汇率落在160至165区间时进行干预，通过买入日元来支撑本国货币。报告还指出，日元自10月以来的快速贬值已经使其对美元汇率超过155，这可能促使日本政府进行干预。报告预测，日本央行在12月18日至12月19日的货币政策会议上决定加息至0.5%的可能性增加。

而在中日双双减持美债的同时，排名居于两国之后的八大“债主”——英国、开曼群岛、卢森堡、加拿大、比利时、法国、爱尔兰、瑞士，在9月无一例外均选择了增持美债。其中，比利时在9月增持了416亿美元美国国债，增持幅度最大。

整体来看，9月份外国投资者持有的美国国债规模，从8月份的8.5034万亿美元进一步增加到8.6729万亿美元，续创历史新高。

黑崎资本首席战略官陈兴文认为，这一势头与美债价格在9月整体走强也不无关系，美联储在9月启动首轮降息之后，美债出现上涨。但是，随着美债规模增加，越来越多全球资本可能会对美债采取逢高获利了结，转而投向其他国家的价值洼地资产。

来源: 中国金融信息网

华尔街预计当选总统特朗普提议的减税措施将推动未来几年的美股和企业收益大幅增长。

特朗普提议将企业税率从21%降至15%。虽然这次的变化不太可能产生如2017年减税（当时企业税率从35%降至21%）那样的巨大影响，但根据摩根资产管理公司的分析，此次减税计划仍可能影响标普500指数中的大约145家公司。

该公司全球市场策略师梅拉·潘迪特（Meera Pandit）在一份报告中写道：“当然，国内收入并不是一个完美的指标，因为它不能反映商品的产地，但它可以给人一种大概的感觉。”

降低税收的承诺让华尔街的多头们感到更加乐观，策略师们在最近几周推出了更高的股票和收益预测。

高盛表示，他们相信特朗普的减税措施在未来两年内可以将标普500企业的收益提高超过20%。策略师们称特朗普的税制改革对他们最初的收益预测构成了“上行风险”。

高盛对标普500指数2024年全年每股收益的预测为241美元，随后在2025年增长11%，再下一年增长7%，达到每股288美元。

“我们估计，法定国内税率每降低1个百分点，在其他条件不变的情况下，标普500指数每股收益将略微提升不到1%，”策略师们在最近的一份报告中写道。他们补充说，特朗普提议放松金融部门的监管也可能促进企业收益增长。

Federated Hermes高级副总裁兼首席市场策略师菲利普·奥兰多（Philip Orlando）表示，拟议的减税措施可能在2026年将标普500指数推高至7500点。他的预测意味着该基准指数在未来两年将上涨27%。

奥兰多补充说，这也意味着标普500指数有望在2024年底达到6200点。他预测，特朗普的减税和其他亲市场的政策将利好股市。

他说，“我们还有一些上涨的空间”，特朗普减税的效果完全渗透到市场和经济中需要几年的时间。他表示：“重点是，市场从8月中上旬或选举后一周所享受的反弹，似乎是基于对更强经济增长预期的合理反应。”

自美国大选结果敲定以来，投资者一直乐观地认为，特朗普的政策，包括他的减税计划，将会在未来几年提升企业利润。美国银行数据显示，在特朗普获胜后的几周内，所谓的“特朗普交易”相关资产飙升，大盘股出现了有史以来最大的单周资金流入，金融股则迎来了两年来最大的资金流入。

来源: 金十数据

对欧洲央行2025年降息的预期不断变化

人们认为市场对英国央行减息的态度已变得过于强硬

图：特朗普当选标志着降息预期出现分歧

来源: 汇通网

亚洲部分国家取消铝出口退税，或助推全球铝价

氧化铝供应紧张，但铝价上涨仍存变数

LME铝日线图

来源: 汇通网