伯克希尔·哈撒韦囤3250亿美元现金背后，巴菲特的逻辑是什么?

一些外汇交易员开始押注，当选总统唐纳德·特朗普重返白宫之后，他所领导的新一届美国政府的政策议程将引发每日交易规模高达7.5万亿美元的外汇交易市场出现剧烈波动。聚集于外汇交易的华尔街对冲基金交易员们，已经不仅限于持有美元现金来应对“特朗普交易”浪潮将带来的美元升值趋势，目前他们开始涌入至那些在外汇市场波动加剧时能够实现大额获利的期权，也就是说他们押注美元兑多国货币可能在特朗普上台后，短时间内呈现“股票般的猛涨趋势”。

经过多年以来的相对温和波动之后，欧元兑美元汇率的“一年期波动率指标”在特朗普宣布赢得选举后大幅飙升，上周直接创下近2年来的最高水平。为应对特朗普正式重返白宫后可能带来的更加剧烈波动，对冲基金们正在大举买入期权合约，如果美元兑这些货币的汇率波动加剧，这些合约将获得巨额收益，策略师们也大幅修改了他们的汇率预测。

尽管目前尚不清楚特朗普政府将以多快的速度实施可能对欧元等货币造成重大汇率冲击的政策，比如对于欧洲以及中国等重要市场的贸易税规模究竟如何，但是，外汇交易员们似乎愈发确定，“不可预测性”将成为他任期内的主要特征。此外，各国将如何应对特朗普所带来的政策措施，以及这些对策将对外汇市场产生何种影响，也是一个未知因素，这些不确定事件也促使资金流入美元寻求避险。

“这是一个令枯燥的外汇市场变得特别有趣的环境。”美国银行G-10外汇期权主管朱利安•韦斯表示，他补充表示，对外汇对冲产品的需求已经回升。“全球任何一家对冲基金，即便他们长期以来专注于股票，突然之间他们也看到可能面临剧烈波动的外汇敞口。”

这一趋势标志着过去几年相对平静的外汇市场急剧转变，当时全球各大央行相继加息和降息，虽然经历美元指数大涨，但此后美元跟随降息周期迅速回落，且在这期间波动性仍处于较低水平，外汇市场迎来了一段相对平静的时期。

现在，随着特朗普再次当选美国总统，“美国优先”以及“MAGA”政策框架又一次席卷而来，预计这些政策将加剧美国国内通货膨胀以及推动10年期美债收益率曲线上行，进而不断影响着交易员的定价逻辑。并且交易员们普遍预计美联储与欧洲央行等主要央行之间的“政策鸿沟”将不断扩大，即美联储维持高利率欧洲央行因经济压力而降息力度加大，而这将使欧元-美元等全球“主要货币对”剧烈波动，最终脱离多年来的波动区间。

MAGA，即“让美国再次伟大”(Make America Great Again)的英文简称，既能用来指代特朗普所领导的美国政府所有政策的核心基调，也被一些主流媒体用来指代特朗普本人以及狂热支持特朗普的美国选民。

在美国大选结束之后，华尔街商业银行们纷纷下调了对欧元-美元货币对的预测，预计该货币对将在特朗普上台后的几个月内跌至平价，即预测欧元兑美元将跌至1:1

“我们预计特朗普可能推出的政策将为宏观经济差异创造更广阔的空间，这将导致外汇市场出现更大幅度的波动，促使美元兑多国货币在短时间内剧烈波动。”野村证券G-10策略主管多米尼克•邦宁表示。

市场预测特朗普上台后美元将迅速走强，这也支持了他们提高对冲成本的理由，因为当美元需求极度旺盛之时，美元与外汇市场波动性之间的关联性最强。

国民西敏寺银行集团(NatWest Group Plc)的期权交易团队表示，外汇市场的“特朗普交易”活动主要集中在押注欧元、澳元和日元兑美元汇率的大幅疲软走势上，而瑞银集团(UBS Group AG)的交易员则指出，押注亚洲货币普遍走弱也是一项受欢迎的交易。

“从波动性的角度来看，那些被认为受贸易和特朗普政策影响程度最大的主权货币将继续受到‘波动性交易’的青睐，”国民西敏寺银行外汇期权交易联席主管亨利·德赖斯代尔表示。

当然，存在一种风险，即在特朗普就职典礼前的市场定价中，外汇交易员们所预期的外汇市场动荡在很大程度上已经消化，以至于长期内的外汇市场波动可能比预期的要相对温和，外汇市场可能在特朗普上台前持续进行一段相对温和的波动定价趋势。这大致就是特朗普上一次担任总统期间发生的情况，部分原因是像贸易税这样的政策从有计划到最终如何实施的时间比市场预期的要长得多，市场在贸易政策落实前进行了一段长期且相对平静的消化时间，未发生预期中的短时间剧烈波动。

这一次，共和党对众议院和参议院的控制可能意味着他所规划的政策实施将更加猛烈以及迅速。此外，还有因特朗普习惯定期发推文而导致的日常汇率波动，也可能促使短期外汇市场波动性激增，这也是交易员们在上届任期内记忆犹新的事情。

瑞银全球外汇研究主管沙哈布•贾利努斯表示：“2025年将是外汇市场动荡和不确定的一年。我们尚不知道特朗普上台后会有什么事情发生，而且存在很多矛盾以及多方强烈的对立情绪。”

LSEG发布《2024年冬季欧洲天然气和液化天然气市场展望》。报告提到，展望未来，欧洲天然气和液化天然气市场预期较为谨慎。虽然预计今年冬季的价格将保持在37-47欧元/兆瓦时的范围内，但各种外部因素都可能导致价格大幅波动。比预期更冷的冬季、进一步的地缘政治动荡或供应中断可能会推高价格。相反，较为温暖冬季可能会缓解天然气库存压力，从而稳定价格。

上述报告指出，虽然欧洲在过去两年中严重依赖液化天然气进口，但目前状况已经发生了变化。充足的天然气储存水平和挪威供应的改善使欧洲得以将液化天然气进口量减少25%。液化天然气市场对风险依然保持敏感，这些风险包括澳大利亚、美国和俄罗斯等主要出口国可能出现的供应中断。此外，埃及由于面临国内生产挑战，从液化天然气出口国转变为进口国，这加剧了市场担忧。

　　作者： 智通财经

　　新西兰元兑澳元跌至两年低点，原因是外界越来越猜测新西兰联储下周将把官方现金利率下调逾50个基点。

　　智通财经获悉，新西兰元兑澳元跌至两年低点，原因是外界越来越猜测新西兰联储下周将把官方现金利率下调逾50个基点。新西兰元兑澳元一度下跌0.6%，至1.1180，为2022年10月以来的最低水平。新西兰元兑美元也跌至一年低点，新西兰短期国债收益率也下滑。新西兰元兑美元一度下跌0.5%，至0.5829，为2023年11月以来的最低水平。新西兰五年期国债收益率下降7个基点，至4.09%。

　　隔夜指数掉期显示，市场押注新西兰联储几乎可能将在11月27日降息50个基点，降息75个基点的可能性为22%。由于限制性货币政策的影响，新西兰的经济增长举步维艰，澳新银行集团估计，该国经济在第三季度陷入衰退。

　　澳新银行经济学家和策略师Sharon Zollner在一份报告中写道，降息50个基点“显然是阻力最小的路径”；但考虑到新西兰联储对通胀前景的信心，以及在下次会议之前的异常长时间差距，降息75个基点似乎比降息25个基点更有可能。

　　新西兰联储主席Adrian Orr本月早些时候对记者表示，高利率对企业投资和就业的影响仍在显现。他说，虽然目前利率正在下降，但实体经济仍存在滞后。

　　新加坡农业信贷银行（Credit Agricole CIB）资深策略师David Forrester表示：“在新西兰联储下周再次大幅降息之前，投资者正在做多澳元/新西兰元。”

　　来源：华尔街见闻

　　高盛表示，司法部可能要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务，这将对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力，因为不仅限制了搜索查询量，而且限制了谷歌通过统一的用户登录来访问跨服务第一方数据。

　　闹了这么久，美国司法部到底会怎样制裁谷歌？

　　谷歌的垄断案已经打了四年了，随着特朗普当选总统，并即将重新任命新一届司法部门领导，这一重大案件正进入一个关键阶段。

　　昨日，高盛分析师埃里克·谢里登（Eric Sheridan）和亚历克斯·维利亚特（Alex Vegliante）在向客户发布的报告中，将司法部可能采取的措施分为三大类：

1. 限制谷歌成为第三方设备的默认搜索引擎；

2. 要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务；
3. 要求谷歌实施多项数据许可和信息共享协议。

　　尽管面临拆分威胁，高盛仍在中长期看好谷歌，分析师表示：

“我们认为Alphabet目前的估值已经定价了明显的不利因素，但我们认识到，由于反垄断案的不确定性，投资者愿意支付的估值倍数可能会继续受到抑制。”

　　其他华尔街机构也看好谷歌，摩根大通和Stifel维持增持评级，目标价分别为212美元/股和200美元/股。Baird和Evercore ISI认为谷歌能够跑赢大盘，目标价均为205美元/股。

　　昨日，谷歌C跌超4%，现报169.24美元/股。

　　1． 限制谷歌成为第三方设备的默认搜索引擎，对谷歌的市场份额影响有限

　　谷歌与第三方原始设备制造商（OEM）和分销商，如苹果，签订的默认搜索引擎协议是这一反垄断案的关键要点之一。高盛表示，法院可能会判决谷歌不得向第三方支付费用以获得默认搜索引擎的位置，这可能带来多种情况：

1. 另一家搜索引擎向设备制造商支付费用，成为第三方设备上的默认搜索引擎；
2. 第三方原始设备制造商和分销商自愿在其设备上实施“选择屏幕”，让消费者从一系列潜在服务中选择默认服务，尤其是选择默认搜索引擎；
3. 谷歌必须在安卓设备上实施“选择屏幕”。

　　但高盛认为，引入“选择屏幕”可能对谷歌的市场份额影响有限，因为消费者可能仍倾向于选择谷歌搜索。

　　2． 要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务，可能对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力

　　美国司法部向法庭提出，除了要求谷歌剥离Chrome浏览器外，谷歌还要剥离安卓操作系统。更重要的是，谷歌在剥离Chrome后的五年内不得重新进入浏览器市场，即限制谷歌对竞争性搜索引擎或人工智能搜索产品的投资、收购或合作。

　　高盛表示，如果真的剥离Chrome浏览器，将对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力，因为不仅通过限制搜索查询量，而且限制了谷歌通过统一的用户登录来访问跨服务第一方数据。

　　此外，法院可能要求谷歌不得在安卓上捆绑其自有服务，如Play、Chrome等，即谷歌不能在安卓设备上预装谷歌的自有应用、自有服务，并设置谷歌搜索为默认搜索引擎。

　　如上文所述，如果法院选择采取这一措施，可能会要求谷歌引入“选择屏幕”，但高盛认为这对谷歌搜索在安卓设备上的市场份额影响不大，2018年的欧盟谷歌反垄断案显示引入“选择屏幕”仅让谷歌损失了极少的市场份额。

　　3． 要求谷歌实施多项数据许可和信息共享协议，可能会降低搜索引擎的准入门槛

　　美国司法部可能会要求谷歌实施多项数据许可和信息共享协议，这将使搜索引擎的竞争对手、第三方发布商、搜索广告商等收益。

　　首先，司法部可能会要求谷歌开放用于搜索的索引和模型，并提供用户及广告搜索数据（时间最长可达10年），共享广告数据（时间最长可达1年）、搜索结果、排名信号等。

　　值得注意的是，谷歌目前已经与部分第三方搜索引擎签订协议，这些搜索引擎可以通过谷歌的搜索结果来生成自身的结果页面，但用途受限，例如，谷歌禁止这些搜索结果用于移动设备。

　　高盛预计，这些措施可能会降低搜索引擎的准入门槛，因为其他公司可以利用谷歌的索引、模型或搜索结果快速起步。然而，尽管准入门槛可能会降低，构建一个成功且具有规模的搜索引擎还涉及许多其他关键因素，例如，能够有效组织底层数据并基于索引开发用户体验良好的产品、用户查询量和广告预算规模的匹配等，这些因素并不一定能得到保证。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　花旗表示，英伟达强劲的业绩和指引预示着持续强劲的企业人工智能需求，尤其有利于戴尔科技（DELL.US）。分析师Asiya Merchant在给客户的一份报告中表示：“总体而言，我们认为需求对企业服务器OEM（戴尔、慧与科技和超微）来说是积极的。”

　　分析师称，“具体而言，在电话会议期间，管理层注意到人工智能在企业环境中，尤其是Agent AI具有强劲吸引力，全年人工智能企业收入比去年增加了一倍以上，业务管道仍在持续建设，更多潜在客户或销售机会正在积累。”

　　Merchant对戴尔的评级为“买入”，目标价为160美元。他补充说，戴尔和慧与科技（HPE.US）都认为，到2027年，人工智能潜在市场总额将在1710亿至1740亿美元之间，从2023年开始，复合年增长率将在20%至25%之间。

　　AI领头羊英伟达昨日发布的最新财报数据显示，多项数据均超出市场预期。第三财季总营收大增94%，净利润则翻番，发布的下季度营收展望同样超出平均预期。

　　在业绩会议上，首席执行官黄仁勋向投资者们保证，其新产品线，即Blackwell架构AI GPU系列产品，将继续引领人工智能热潮所驱动的业绩大幅扩张趋势，推动英伟达股价在周四盘中创下152.89美元的历史新高。

　　截至发稿，戴尔股价盘后上涨0.76%。

　　盖世汽车讯 据报道，11月21日，日本汽车制造商发言人表示，约6%的美国员工已接受提前退休计划，这是该公司全球裁员计划的一部分。

　　日产汽车的一份证券文件显示，截至今年3月底，该公司在美国约有1.7万名员工。随着该公司进行全球重组，到今年年底，日产汽车预计将有约1，000名美国员工提前退休。

　　本月早些时候，日产汽车表示，该公司目前正“面临严峻形势”，并制定了一项实现“健康增长”的计划，包括削减3，000亿日元（约合19亿美元）的固定成本和1，000亿日元（约合6.49亿美元）的可变成本，同时保持健康的自由现金流。

　　为了实现这一目标，日产汽车计划削减20%的全球产能，并在全球范围内裁减9，000名员工，约占其全球员工总数的7%。

　　同时，日产汽车总裁兼首席执行官内田诚（Makoto Uchida）决定从11月起自愿减薪50%，且他预计该公司其他高管也会效仿。

　　今年4月至9月，日产汽车的净利润同比大降93.5%至192.2亿日元（约合1.24亿美元）。而利润大跌主要是因为日产汽车不得不依靠高昂的促销成本来提振美国销量，以降低经销商的库存水平。当前，日产汽车在美国市场所要应对的挑战还包括其在美国市场的产品阵容中没有混合动力车型，而美国市场对插电式混合动力汽车的需求正在增长。同时，日产汽车在中国市场也面临激烈的竞争。