Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a déclaré mercredi qu'il pensait que la Fed « se rapprochait » d'une réduction des taux d'intérêt à court terme, mais a déclaré qu'il souhaitait toujours voir « davantage de preuves » que la désinflation serait durable.
Non seulement l’inflation s’est modérée, mais les marchés du travail se sont affaiblis et les risques de chômage ont augmenté, a-t-il déclaré.
Waller, s'exprimant lors d'un événement organisé par la Banque de réserve fédérale de Kansas City, a déclaré que le calendrier des réductions de taux dépendrait du scénario d'inflation qui se déroulerait. Mais il ne laisse aucun doute sur le fait qu’il pense que les réductions de taux seront justifiées d’ici peu.
"(Bien que je ne pense pas que nous ayons atteint notre destination finale, je pense que nous nous rapprochons du moment où une réduction du taux directeur sera justifiée", a-t-il déclaré.
Il s'agit du dernier signal indiquant que les décideurs de la Fed s'orientent progressivement vers un éventuel assouplissement de leur politique monétaire, alors qu'ils deviennent progressivement plus convaincus que l'inflation se dirige vers leur objectif de 2 %.
Le président de la Fed, Jerome Powell, le président de la Réserve fédérale de New York, John Williams, et la gouverneure de la Fed, Adriana Kugler, ont également indiqué ces derniers jours leur volonté croissante de réduire les taux lors d'une ou plusieurs des quatre réunions de politique monétaire restantes de la Fed en 2024. Mais ils ont été prudents. les conditionner à de nouveaux progrès dans la réduction de l’inflation.
Waller a largement fait écho à Powell, qui a semblé laisser entendre une fois de plus lundi que la banque centrale américaine était sur le point d'avoir suffisamment de « confiance » dans le fait que l'inflation se dirigeait « durablement » vers 2 % pour commencer les réductions tant attendues du taux des fonds fédéraux à l'un des taux les plus élevés. ses quatre réunions restantes de 2024.
Au début de la semaine, Powell a semblé aller un peu plus loin que mardi et mercredi derniers lorsque, dans son témoignage sur le rapport semestriel de la Fed sur la politique monétaire au Congrès, il a semblé indiquer une plus grande volonté d'envisager des réductions de taux en faisant allusion à des risques baissiers accrus pour le volet « emploi maximum » du double mandat de la Fed.
Powell a déclaré la semaine dernière que le Comité fédéral de l'open market de la Fed, chargé de fixer les taux, avait besoin de « davantage de bonnes données » sur l'inflation pour « renforcer notre confiance dans le fait que l'inflation évolue durablement vers 2 % ». Mais il a ajouté : « Dans le même temps, à la lumière des progrès réalisés à la fois dans la réduction de l’inflation et dans le refroidissement du marché du travail au cours des deux dernières années, une inflation élevée n’est pas le seul risque auquel nous sommes confrontés. Réduire la rigueur politique trop tard ou trop peu pourrait affaiblir indûment l’activité économique et l’emploi.
Lundi, Powell est allé un peu plus loin. "Nous n'avons pas gagné en confiance au premier trimestre, mais les trois chiffres du deuxième trimestre, y compris celui de la semaine dernière, ajoutent quelque peu à la confiance", a-t-il déclaré à l'Economic Club de Washington, DC. d’autres bonnes données sur l’inflation, et dernièrement, nous en avons eu quelques-unes ici.
Il a répété que le FOMC devait désormais accorder davantage de poids à l'aspect emploi de son mandat.
Dans les jours qui ont suivi son témoignage au Congrès et ses remarques au sein de l'Economic Club, le ministère du Travail a publié un rapport encourageant sur l'indice des prix à la consommation de juin, qui semblait confirmer que la désinflation avait repris après une hausse des prix au premier trimestre. L'IPC a chuté de 0,1 % le mois dernier et n'a augmenté que de 3 % par rapport à l'année précédente, contre 3,3 % en mai. L'IPC de base était supérieur de 3,3 %.
Powell est resté délibérément vague quant au moment où la première baisse de taux pourrait avoir lieu ou si le FOMC pourrait assouplir plus d'une fois cette année, déclarant : « Nous allons prendre ces décisions réunion après réunion, en fonction de l'évolution des données et de l'équilibre des risques. »
Waller, qui est passé de ses réflexions sur une baisse des taux au premier semestre l'automne dernier à une position beaucoup plus prudente ces derniers mois, semble désormais beaucoup plus disposé à assouplir le crédit, même s'il reste quelque peu prudent.
"Au deuxième trimestre, les données sur l'inflation et le marché du travail se sont modérées d'une manière qui suggère que les progrès vers la stabilité des prix ont repris", a-t-il déclaré dans un discours préparé.
"Les données des deux derniers mois montrent que l'économie croît à un rythme plus modéré, que l'offre et la demande de travail sont apparemment équilibrées et que l'inflation ralentit par rapport au début de cette année", a-t-il poursuivi. "Ce sont tous des développements qui soutiennent les progrès vers la réalisation des objectifs du double mandat du FOMC."
Waller a déclaré : « les données actuelles sont cohérentes avec la réalisation d’un atterrissage en douceur, et je rechercherai des données au cours des prochains mois pour étayer ce point de vue. »
« Ainsi, même si je ne pense pas que nous ayons atteint notre destination finale, je pense que nous nous rapprochons du moment où une réduction du taux directeur sera justifiée », a-t-il ajouté.
Comme beaucoup de ses collègues de la Fed, Waller s'est concentré sur les changements survenus sur le marché du travail qui les ont rendus moins préoccupés par les conditions trop tendues du marché du travail et plus préoccupés par une augmentation potentielle du chômage.
Bien que le taux de chômage soit passé de 3,4 % en janvier 2023 à 4,1 % en juin, Waller a déclaré que le taux de chômage est toujours historiquement bas et a déclaré que le marché du travail se trouve dans « un point idéal » où les employeurs ont tous les travailleurs dont ils ont besoin et ne le sont pas. enclin soit à embaucher, soit à licencier.
« En ce qui concerne le volet emploi du double mandat, nous pourrions bien parvenir à un atterrissage en douceur », a-t-il déclaré.
Cependant, Waller a indiqué qu’il commençait à craindre que le refroidissement du marché du travail n’aille trop loin.
« Compte tenu de la normalisation du marché du travail, une baisse continue du taux de postes vacants et du ratio postes vacants/chômage pourrait conduire à une augmentation du chômage plus importante que celle que nous avons connue au cours des deux dernières années », a-t-il déclaré. « En bref, l’une des implications d’un marché du travail équilibré est que le risque qu’il devienne trop souple soit plus étroitement équilibré avec le risque qu’il soit trop tendu. »
« Il s’agit d’un défi politique auquel nous n’avons pas été confrontés ces dernières années », a-t-il poursuivi. « À l’heure actuelle, je constate qu’il existe un risque de hausse du chômage plus élevé que nous n’en avons vu depuis longtemps. »
Parallèlement, du côté de la « stabilité des prix » du double mandat de la Fed, les données sur l'inflation « des derniers mois ont été rassurantes », a déclaré Waller, ajoutant que le rapport de juin sur l'IPC « était le deuxième mois de très bonnes nouvelles ».
"Ainsi, après des données décevantes pour le début de 2024, nous disposons maintenant de quelques mois de données que je considère comme étant plus cohérentes avec les progrès constants que nous avons constatés l'année dernière dans la réduction de l'inflation, et également cohérentes avec l'objectif de stabilité des prix du FOMC", a-t-il déclaré. dit. "Il est de plus en plus évident que les données sur l'inflation du premier trimestre ont pu être une aberration et que les effets d'une politique monétaire plus stricte ont enrayé une inflation élevée."
Waller a déclaré : « Les données récentes me rendent plus convaincu que nous atteindrons l’objectif d’inflation de notre double mandat ».
Cependant, Waller n’était pas tout à fait prêt à conclure que la combinaison de données favorables sur l’inflation et sur le marché du travail nécessitait une action immédiate sur les taux.
S'exprimant quelques semaines avant la réunion du FOMC des 30 et 31 juillet, il a déclaré que le comité devait peser « deux risques ».
« D’une part, il est essentiel que la politique monétaire ramène l’inflation à un niveau soutenu de 2 pour cent », a-t-il expliqué. « Si nous commençons à assouplir notre politique trop tôt et laissons l’inflation repartir à la hausse, nous risquons de perdre notre crédibilité auprès du public et de permettre aux anticipations d’inflation future de se désancrer… »
« J’ai besoin de voir un peu plus de preuves que cela va perdurer », a-t-il ajouté.
Mais Waller a poursuivi en avertissant que « l’autre risque est que nous attendions trop longtemps pour assouplir la politique monétaire et contribuer à un ralentissement économique significatif ou à une récession, avec une augmentation notable du chômage ».
Il a dit qu’il faisait « l’hypothèse…. qu’il n’y aura pas de détérioration significative du marché du travail au cours des prochains mois et que nous serons en mesure de maintenir le marché du travail à son niveau idéal actuel. Mais il a déclaré qu’il « accorderait une attention particulière à l’aspect emploi de notre mandat ».
Dans un scénario « optimiste », avec des rapports d’inflation toujours « très favorables », il a déclaré qu’il « aurait une bien plus grande confiance dans une évolution durable de l’inflation vers 2 % ». Dans ce scénario, Waller a déclaré qu’il « pourrait envisager une baisse des taux dans un avenir pas trop lointain », mais il prévoyait « une probabilité significative mais pas élevée que ce scénario se produise ».
En ce qui concerne un deuxième scénario « plus probable », dans lequel « les données sur l’inflation sont inégales », a déclaré Waller, « ce serait une question de timing quant au moment où je pense que nous faisons des progrès durables vers une inflation de 2 %. baisse des taux. »
"Dans ce cas, une baisse des taux dans un avenir proche est plus incertaine", a-t-il ajouté.
Waller a également évoqué un troisième scénario redouté, dans lequel il pourrait y avoir « une résurgence significative de l’inflation au second semestre 2024 ». Si cela se produisait, a-t-il déclaré, « il serait difficile de conclure que nous avons réalisé des progrès durables en matière d’inflation cette année ». Mais il a déclaré qu’il considérait cela comme peu probable « compte tenu des données récentes que nous avons reçues ».
Néanmoins, Waller a conclu que « le moment de baisser le taux directeur se rapproche ».
En réponse aux questions, Waller a clairement indiqué que des réductions de taux seraient probablement à venir d'ici peu, mais a refusé de préciser quand le FOMC devrait commencer à réduire les taux des fonds, bien qu'il ait semblé exclure une décision fin juillet.
"D'un point de vue macro, que nous allions en septembre, novembre ou décembre n'a pas vraiment d'importance", a-t-il déclaré. "En supposant qu'il n'y ait pas de choc majeur sur l'économie d'un point de vue macro, cela n'a pas vraiment d'importance."
Waller a reconnu que le timing est très important pour les marchés financiers, mais a déclaré qu'en ce qui concerne les décideurs politiques, « ce n'est pas notre travail de dire si une réunion ou une autre… Ce n'est pas une réunion particulière ; c'est lorsque les conditions sont réunies.
Il n’a laissé aucun doute sur la direction que prendront les taux, affirmant que « la prochaine direction politique sera très probablement une réduction des taux à un moment donné dans le futur ».
« Nous avons beaucoup augmenté les taux pour rendre la politique restrictive et ralentir l’économie… », a-t-il déclaré. "Maintenant que la situation ralentit, la discussion porte sur des baisses de taux à l'avenir..."
« Nous n'avons pas besoin que les taux soient aussi élevés », a-t-il poursuivi. « Nous pouvons commencer à les ramener à des niveaux plus normaux. »
Mais quant à savoir quand et dans quelle mesure réduire les taux, il a déclaré que « cela ne sert à rien que je parle de cela ».
Plus tôt, Williams avait également pris une mesure prudente en faveur d'un assouplissement monétaire dans une interview publiée mercredi par le Wall Street Journal.
Les récentes données d'inflation « nous rapprochent d'une tendance désinflationniste que nous recherchons », a déclaré le vice-président du FOMC. « Ce sont des signes positifs. J’aimerais voir plus de données pour avoir davantage confiance que l’inflation évolue durablement vers notre objectif de 2 %.
Comme Waller, Williams était réticent à donner des signaux de timing, affirmant : « Nous allons en fait apprendre beaucoup entre juillet et septembre. »
Et comme Powell, il s’est concentré sur la gestion des risques. « Nos deux objectifs de double mandat sont au premier plan de ma réflexion sur les décisions politiques, mais il est absolument essentiel que nous puissions atteindre cet objectif de ramener l’inflation à 2 %. »
Mais Williams a suggéré que la balance des risques penche vers une moindre préoccupation concernant l'inflation, déclarant : « Si nous obtenons plus de données comme celle-ci, je pense que je me retrouverais avec une plus grande confiance » dans le fait que l'inflation évolue durablement vers 2 %.
Mardi, la gouverneure Kugler a également évoqué la direction d'un assouplissement imminent, affirmant qu'elle était prête à voter pour des réductions de taux si les récentes tendances de l'inflation et du marché du travail se poursuivaient.
Le sujet abordé par Kugler lors d'un séminaire de la National Association for Business Economics Foundation sur la mesure économique était « les défis auxquels sont confrontées les mesures économiques et les solutions créatives ». Mais à la fin de ses remarques préparées, elle s'est efforcée de faire des commentaires sur les données récentes et leurs implications en matière de politique monétaire.
"Malgré quelques difficultés au début de l'année, l'inflation a continué de baisser dans toutes les catégories de prix...", a-t-elle déclaré.
Kugler a reconnu que « l’inflation reste supérieure à notre objectif », mais elle s’attend à ce que l’inflation se modère encore parce que « l’offre et la demande s’équilibrent progressivement ».
« Les goulots d'étranglement du côté de l'offre continuent de se résorber et la demande s'est modérée dans un contexte de taux d'intérêt élevés et à mesure que l'épargne excédentaire des ménages s'est épuisée », a-t-elle observé. « Le marché du travail a également connu un rééquilibrage substantiel et, en conséquence, la croissance des salaires nominaux s’est modérée… »
Kugler a déclaré que « ce rééquilibrage continu suggère que l’inflation continuera de baisser vers notre objectif de 2 %… ».
Et elle a ajouté : « si les conditions économiques continuent d’évoluer de manière favorable avec une désinflation plus rapide, comme en témoignent les données sur l’inflation des trois derniers mois, et un ralentissement de l’emploi tout en restant résilient, comme le montrent les derniers rapports sur l’emploi, je m’attends à ce que il sera approprié de commencer à assouplir la politique monétaire plus tard cette année.
Kugler a déclaré que les décisions en matière de taux "continueront à dépendre des données", mais a suggéré que les chances de baisses de taux ont augmenté en affirmant que "les risques à la hausse pour l'inflation et les risques à la baisse pour l'emploi sont devenus beaucoup plus équilibrés".
La seule question, selon Kugler, est de savoir dans combien de temps le FOMC appuiera sur la gâchette des baisses de taux :
« Si le marché du travail se refroidit trop et que le chômage continue d’augmenter et est alimenté par des licenciements, je considérerais qu’il serait approprié de réduire les taux le plus tôt possible. Alternativement, si les données disponibles ne donnent pas l’assurance que l’inflation évolue durablement vers 2 %, il peut être approprié de maintenir les taux stables pendant un peu plus longtemps. »
La stagnation des ventes au détail en juin semble renforcer les arguments en faveur d'un assouplissement, et les marchés financiers exubérants intègrent désormais des probabilités très élevées d'une première baisse des taux lors de la réunion du FOMC des 17 et 18 septembre, malgré l'approche des élections du 5 novembre.
Source : MaceNews