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J'ai 5 ans d'expérience en analyse financière, notamment dans les aspects d'évolution macroéconomique et de jugement de tendances à moyen et long terme. Je me concentre principalement sur l'évolution du Moyen-Orient, des marchés émergents, du charbon, du blé et d'autres produits agricoles.
Coach de trading en chef et conférencier BeingTrader, plus de 8 ans d'expérience dans le trading du marché des changes, principalement XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY et pétrole brut. Un trader et analyste confiant qui vise à explorer diverses opportunités et à guider les investisseurs sur le marché. En tant qu'analyste, je cherche à améliorer l'expérience du trader en le soutenant avec suffisamment de données et de signaux.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Aujourd’hui, les analystes et les marchés s’attendent largement à ce que la BCE procède à une baisse de taux de 25 pb.
Aujourd'hui, les analystes et les marchés s'attendent largement à ce que la BCE procède à une baisse de taux de 25 pb. La modération du marché du travail et de l'activité économique depuis la réunion de juin devrait conduire à une nouvelle augmentation de la confiance dans le processus de désinflation, en particulier compte tenu du ralentissement de la croissance des salaires. Pour plus de détails, veuillez consulter ECB preview – Dialling back, but pace uncertain , 5 septembre.
En Norvège, l'enquête du réseau régional est publiée, fournissant des informations sur l'utilisation des capacités, ce qui pourrait être décisif pour le message de la Norges Bank du 19 septembre. Bien que la Norges Bank ait conseillé aux marchés en juin de ne pas spéculer sur des baisses de taux cette année, les récents développements nationaux et internationaux ont considérablement augmenté la probabilité d'une baisse des taux en 2024. Si les indicateurs d'utilisation des capacités se renversent de manière significative, nous sommes prêts à ajuster notre prévision actuelle selon laquelle la première baisse des taux de la Norges Bank n'interviendra pas avant mars 2025.
En Suède, l'IPC du mois d'août est publié. Nous nous attendons à ce que l'inflation CPIF baisse considérablement à 1,1 % en glissement annuel en août, soit 0,6 pp en dessous des prévisions de la Riksbank. Nos prévisions pour un CPIF hors énergie à 2,1 % en glissement annuel correspondent étroitement à celles de la Riksbank. Si elles sont exactes, l'attention se portera sur la manière dont la Riksbank gérera un tel résultat dans sa politique monétaire.
Que s'est-il passé pendant la nuit
Au Japon, l'inflation de gros pour août a été inférieure aux attentes, à -0,2% m/m et 2,5% a/a, contre un consensus de 0,0% m/m et 2,8% a/a. La surprise est due au rebond du yen, qui a atténué les pressions sur les coûts d'importation. Le ralentissement, qui devrait avoir un impact sur les prix à la consommation dans les mois à venir, pourrait influencer le calendrier de la prochaine hausse des taux de la Banque du Japon (BoJ). De plus, ce matin, le membre belliciste de la BoJ, Tamura, a déclaré que les taux devaient augmenter à au moins 1% d'ici la fin de l'année prochaine, car la probabilité d'atteindre durablement l'objectif d'inflation de 2% s'est améliorée. Le commentaire de Tamura, le premier à spécifier un taux cible, fait suite aux propos d'autres membres de la BoJ qui prônent la poursuite des hausses malgré les turbulences des marchés.
Que s'est-il passé hier
Aux États-Unis, l'inflation globale en août a été proche des attentes à 0,2 % m/m SA et 2,5 % a/a (contre : 0,2 % m/m SA, 2,6 % a/a). L'inflation sous-jacente a été légèrement supérieure aux attentes à 0,3 % m/m SA (contre : 0,2 %), tandis que le chiffre annuel correspondait aux attentes. La modeste surprise à la hausse a été principalement due aux prix du logement, tandis que les pressions sur les prix ailleurs dans le secteur des services, dans les biens de base ainsi que dans l'alimentation et l'énergie ont été proches des attentes. Le logement, et plus précisément la contribution des loyers équivalents propriétaires (OER), a atteint son plus haut niveau depuis janvier. Il convient toutefois de noter que l'IPC du logement est en retard de 10 à 11 mois sur les variations du marché locatif/immobilier réel, ce qui implique que cela ne doit pas être considéré comme un signe de réaccélération des pressions inflationnistes. Par conséquent, le chiffre n'empêche pas la Fed de réduire ses taux la semaine prochaine, mais soutient notre hypothèse d'une baisse de 25 pb. Après la publication, les marchés ont évalué les chances d'une baisse de 25/50 pb à 85 %/15 % en faveur d'un mouvement plus modeste.
Kamala Harris est apparue comme la candidate la plus forte du débat présidentiel face à Donald Trump. Harris a fait preuve d'une vision plus prospective, tandis que Trump s'est principalement concentré sur la critique de l'administration actuelle et a manqué de clarté sur ses propres initiatives. Les stratèges républicains ont noté que si la performance de Trump n'était pas perçue comme un revers majeur, sa réélection semblait plus incertaine. Un sondage éclair YouGov a montré que 43 % des téléspectateurs voyaient Harris comme la gagnante, contre 28 % pour Trump, avec 30 % d'indécis.
Selon les marchés de prédiction, Harris semble désormais être le grand favori. Cependant, la course reste serrée, notamment dans les États clés. Pour plus de détails sur les élections américaines, consultez notre US Election Monitor du 6 septembre, que nous prévoyons de mettre à jour toutes les deux semaines jusqu'au jour du scrutin.
Les marchés ont réagi au débat en faisant baisser légèrement le dollar et les rendements, ce qui suggère que les attentes d'une politique budgétaire plus expansionniste et de mesures protectionnistes de la part de Trump restent intactes. L'évolution des prix d'hier donne probablement un bon aperçu de la manière dont les marchés pourraient réagir aux nouvelles électorales à venir, même si les implications à long terme sont moins claires.
Au Royaume-Uni, le PIB mensuel de juillet a été plus faible que prévu à 0,0 % m/m (contre : 0,2 %, contre précédent : 0,0 %), ce qui indique que l'économie commence à perdre de la vigueur, tandis que la mesure 3M/3M s'est établie à 0,5 % (contre : 0,6 %, contre précédent : 0,6 %). La surprise à la baisse a été généralisée, alimentée par le déclin de la production industrielle et manufacturière ainsi que de la construction, tandis que les services ont continué à contribuer positivement. Cela dit, il convient de noter que ces données sont de nature volatile et que, par conséquent, le risque de hausse de la demande est toujours présent, conformément aux attentes de la Banque d'Angleterre.
Actions : Les actions mondiales ont progressé hier, menées par les grandes capitalisations américaines à croissance cyclique. Ce mouvement a été provoqué par un IPC légèrement supérieur aux attentes, qui a fait grimper la partie courte de la courbe des taux aux États-Unis, réduisant ainsi la probabilité d'une baisse de 50 points de base la semaine prochaine. Les investisseurs en actions voient donc comme un soulagement que la Fed n'ait peut-être pas besoin de procéder à une double baisse, ce qui indique implicitement que les perspectives économiques restent solides. En outre, il y a eu une rotation cyclique importante, l'énergie étant la moins performante et la technologie affichant une performance exceptionnelle. Si la hausse des actions d'hier avait été alimentée par une forte croissance ou des chiffres de la demande, nous aurions probablement vu des gains plus généralisés et l'énergie n'aurait pas sous-performé de manière aussi significative. Il est également important de noter la corrélation négative entre obligations et actions le jour de l'IPC. Cela indique une avancée significative dans le processus de normalisation de l'inflation et un changement de point de vue des investisseurs sur l'inflation. Aux Etats-Unis, le Dow Jones a clôturé hier en hausse de 0,3%, le SP 500 de 1,1%, le Nasdaq de 2,2% et le Russell 2000 de 0,3%. Les marchés asiatiques ont bondi ce matin, certains des marchés les plus cycliques et technologiques affichant une hausse de plus de 3%. Les futures américains sont également en hausse, les futures européens ayant progressé de plus de 1%.
FI : L'événement principal du jour est la réunion de la BCE. Une baisse de 25 pb semble être une affaire conclue, et les marchés se concentreront donc sur les prévisions et les projections actualisées du personnel lors de la réunion. Vendredi, la mesure générale des salaires – la rémunération par employé – a montré une baisse notable de la croissance annuelle des salaires au deuxième trimestre, de 4,8 % en glissement annuel à 4,3 % en glissement annuel, ce qui a probablement atténué une partie des inquiétudes liées aux mesures d'inflation intérieure toujours élevées en août. Nous nous attendons à ce que Christine Lagarde confirme que la BCE entre dans la phase de réduction des taux, mais nous ne nous attendons pas à ce qu'elle s'engage sur un calendrier spécifique pour de nouvelles réductions ; par conséquent, nous ne prévoyons pas qu'elle s'écarte de l'approche réunion par réunion et dépendante des données pour les changements de taux directeurs, préservant ainsi le caractère facultatif et flexible de ses prévisions. Les marchés anticipent 62 pb cette année et 126 pb en 2025. Voir ECB preview – Dialling back, but pace uncertain, 5 septembre.
Français : FX : Alors que le dollar a progressé modestement au cours de la séance d'hier, le mouvement le plus notable du G10 a été la vente de la NOK qui s'est arrêtée juste autour du chiffre de 12,00 pour l'EUR/NOK avant que la monnaie norvégienne ne trouve un soutien bien nécessaire du pétrole brut Brent repassant au-dessus de 70 USD/baril. L'EUR/SEK reste dans la zone basse des 11,40 tandis que l'USD/JPY n'a pas réussi à prolonger un mouvement sous les 142. Enfin, l'EUR/CHF a rebondi juste en dessous du niveau de 0,93 avant de trouver un nouveau sommet hebdomadaire autour de 0,94.
L'USD/JPY met fin à sa série de deux jours de baisses, s'échangeant autour de 142,90 pendant les heures européennes de jeudi. Le yen japonais (JPY) reste modéré après les remarques du membre du conseil d'administration de la Banque du Japon (BoJ), Naoki Tamura.
Tamura, membre du conseil d'administration de la BoJ, a déclaré qu'il n'y avait « aucune idée préétablie sur le rythme des nouvelles hausses de taux ». Contrairement aux États-Unis et à l'Europe, les hausses de taux au Japon devraient se faire de manière plus progressive. Le moment exact où les taux à court terme au Japon pourraient atteindre 1 % dépendra de la situation économique et des prix à ce moment-là.
La hausse de la paire USD/JPY pourrait être attribuée aux attentes croissantes d'une baisse plus modeste des taux d'intérêt de la Fed en septembre. Les données de l'indice des prix à la consommation (IPC) américain d'août ont montré que l'inflation globale est tombée à son plus bas niveau depuis trois ans. Cette évolution a renforcé la probabilité que la Réserve fédérale (Fed) entame son cycle d'assouplissement avec une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base en septembre.
L'indice des prix à la consommation (IPC) américain a chuté à 2,5 % en glissement annuel en août, contre 2,9 % la veille. L'indice est en deçà des 2,6 % attendus. Dans le même temps, l'IPC global s'est établi à 0,2 % en glissement mensuel. L'IPC de base hors alimentation et énergie est resté inchangé à 3,2 % en glissement annuel. Sur une base mensuelle, l'IPC de base a augmenté à 0,3 % contre 0,2 % la veille.
Selon l'outil FedWatch du CME, les marchés anticipent pleinement une baisse des taux d'au moins 25 points de base (pb) par la Réserve fédérale lors de sa réunion de septembre. La probabilité d'une baisse des taux de 50 pb a fortement diminué à 15,0 %, contre 44,0 % il y a une semaine.
Les marchés financiers restent relativement calmes jeudi matin, les investisseurs attendant la prochaine série d'événements macroéconomiques. La Banque centrale européenne (BCE) annoncera jeudi ses décisions de politique monétaire et la présidente de la BCE, Christine Lagarde, s'exprimera sur les perspectives de cette politique lors d'une conférence de presse. L'agenda économique américain comprendra les données hebdomadaires sur les demandes d'allocations chômage et l'indice des prix à la production (IPP) pour août.
Mercredi, les données mitigées sur l'inflation du mois d'août aux États-Unis ont aidé le dollar américain (USD) à rester résilient face à ses rivaux. Sur une base annuelle, l'indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 2,5 % en août, en baisse par rapport à la hausse de 2,9 % enregistrée en juillet. Cependant, l'IPC de base, qui exclut les prix volatils des aliments et de l'énergie, a augmenté de 0,3 % sur une base mensuelle, dépassant les attentes du marché de 0,2 %. Le rendement de référence des obligations du Trésor américain à 10 ans s'est redressé vers 3,7 % avec la réaction immédiate aux lectures de l'IPC et l'indice USD a effacé ses pertes pour terminer la journée à plat. Tôt jeudi, l'indice USD se maintient au-dessus de 101,50 et le rendement à 10 ans fluctue légèrement en dessous de 3,7 %. Pendant ce temps, les contrats à terme sur indices boursiers américains se négocient légèrement à la hausse sur la journée.
La BCE devrait abaisser ses taux directeurs de 25 points de base (pb) après sa réunion de politique monétaire de septembre. Après une tentative de reprise de courte durée, l'EUR/USD a perdu de sa vigueur et a touché mercredi son plus bas niveau depuis la mi-août à 1,1000. La paire reste dans une phase de consolidation au-dessus de ce niveau jeudi matin en Europe.
La paire GBP/USD a perdu près de 0,3% mercredi et a enregistré sa clôture journalière la plus basse depuis trois semaines. La paire se maintient autour de 1,3050 pour débuter la session européenne.
Naoki Tamura, membre du conseil d'administration de la Banque du Japon (BoJ), a déclaré jeudi qu'il voyait un très long chemin vers la fin de la politique accommodante. « Nous devons relever les taux à court terme en plusieurs étapes tout en scrutant la façon dont l'économie et l'inflation réagissent à ces mesures », a-t-il ajouté. Après avoir touché un nouveau plus bas de 2024 à 140,70 mercredi, l'USD/JPY a inversé sa direction et a été vu pour la dernière fois évoluer légèrement plus haut dans la journée au-dessus de 142,50.
L'or a clôturé en légère baisse mercredi, mais a réussi à se stabiliser au-dessus. Le XAU/USD a légèrement augmenté jeudi matin et a été vu pour la dernière fois se négocier légèrement en dessous de 2 520 $.
La livre sterling (GBP) a maintenu son mouvement de reprise de mercredi soir, depuis le support psychologique de 1,3000 jusqu'à près de 1,3050 face au dollar américain (USD) lors de la séance de jeudi à Londres. Cependant, les perspectives de la paire GBP/USD sont orientées à la baisse alors que le dollar américain s'accroche à ses gains près d'un nouveau sommet hebdomadaire, les investisseurs étant de plus en plus confiants dans le fait que la Réserve fédérale (Fed) entamera le processus d'assouplissement de sa politique monétaire avec une baisse de 25 points de base des taux d'intérêt.
L'indice du dollar américain (DXY), qui suit la valeur du billet vert par rapport à six devises majeures, maintient ses gains à près de 101,70. Les investisseurs spéculent depuis des semaines sur l'ampleur de la prochaine baisse des taux de la Fed. Les attentes d'une petite baisse de 25 points de base des taux d'intérêt se sont renforcées après que les données de l'indice des prix à la consommation (IPC) pour août, publiées mercredi, ont montré des signes d'une certaine persistance des pressions inflationnistes.
L'inflation annuelle globale a été inférieure aux prévisions. Cependant, les données sur l'inflation sous-jacente, qui excluent les prix volatils des aliments et de l'énergie, sont restées stables. L'inflation sous-jacente a augmenté de 3,2 % comme prévu, mais le chiffre mensuel a augmenté de 0,3 %, plus rapidement que les 0,2 % anticipés.
Les chiffres de l'inflation sous-jacente aux États-Unis ont considérablement pesé sur les attentes du marché quant à une baisse importante des taux de la Fed. Selon l'outil CME FedWatch, la probabilité que la Fed réduise ses taux d'intérêt de 50 points de base (pb) à 4,75%-5,00% en septembre a diminué à 13% contre 40% il y a une semaine.
Lors de la séance de jeudi, les investisseurs attendent les données de l'indice des prix à la production (IPP) des États-Unis pour le mois d'août et les demandes initiales d'allocations chômage pour la semaine se terminant le 6 septembre. Les deux rapports seront publiés à 12h30 GMT.
Les données sur l'inflation des prix à la production devraient encore ralentir en raison de la baisse des prix de l'énergie, tandis que les chiffres de base devraient s'accélérer.
La livre sterling progresse face à ses principales devises, à l'exception des devises de la région Asie-Pacifique, lors des échanges européens de jeudi. La devise britannique progresse alors que les acteurs du marché semblent confiants dans le fait que le cycle d'assouplissement monétaire de la Banque d'Angleterre (BoE) sera moins agressif que celui des autres banques centrales.
Selon un sondage Reuters, la BoE devrait laisser ses taux d'intérêt inchangés à 5% la semaine prochaine, mais les réduire à nouveau en novembre, malgré une inflation toujours supérieure à l'objectif de 2% de la banque. Les commentaires du gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, lors du symposium de Jackson Hole (JH), ont également indiqué que la banque centrale réduirait progressivement ses taux d'intérêt pour contenir les pressions inflationnistes.
L'augmentation des attentes du marché concernant la BoE, qui maintient les taux d'intérêt à un niveau stable ce mois-ci, semble être le résultat d'une croissance robuste de l'emploi et d'une baisse du taux de chômage. Au cours des trois mois se terminant en juillet, le taux de chômage est tombé à 4,1 %, tandis que les employeurs britanniques ont embauché 265 000 nouveaux travailleurs, un chiffre nettement supérieur aux 24 000 chiffres annoncés précédemment.
À l'avenir, les prochains grands déclencheurs pour la livre sterling seront les données de l'indice des prix à la consommation (IPC) du Royaume-Uni pour le mois d'août et la décision de la BoE sur les taux d'intérêt, qui sont prévues pour la semaine prochaine.
La livre sterling progresse face au dollar américain à près de 1,3050, après avoir rebondi depuis 1,3000. Cependant, les perspectives à court terme du câble sont devenues sombres, car le cours de la paire tombe en dessous de la ligne de tendance tracée à partir du sommet du 28 décembre 2023 à 1,2828 - d'où elle a enregistré une forte hausse après une cassure le 21 août. De plus, un mouvement à la baisse en dessous de la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur 20 jours près de 1,3070 a affaibli l'attrait de la livre sterling.
L'indice de force relative (RSI) sur 14 jours baisse dans la fourchette 40,00-60,00, ce qui suggère que la dynamique haussière est terminée pour l'instant. Cependant, la tendance haussière à long terme reste intacte.
En regardant vers le haut, le câble fera face à une résistance proche du niveau rond de 1,3200 et du niveau psychologique de 1,3500. À la baisse, le niveau psychologique de 1,3000 apparaît comme un support crucial pour les haussiers de la livre sterling.
Il est presque certain que la Banque centrale européenne (BCE) va à nouveau réduire ses taux d'intérêt jeudi, mais les risques d'inflation étant présents malgré une croissance anémique, les investisseurs vont scruter son message à la recherche d'indices sur un nouvel assouplissement.
La BCE a abaissé son taux de dépôt à 3,75 % en juin et un certain nombre de décideurs politiques ont déjà soutenu une nouvelle baisse, ce qui suggère que leur débat se concentrera probablement sur la rapidité avec laquelle les coûts d'emprunt doivent baisser lors des réunions suivantes.
Le résultat probable est que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, s'en tiendra au discours récent de la banque selon lequel les décisions sont prises réunion par réunion, sur la base de données entrantes, sans engagement préalable.
Mais elle pourrait aussi dire que toutes les réunions sont « en direct », laissant la porte ouverte à une réduction en octobre, même si certains faucons conservateurs plaident en faveur d'un assouplissement plus lent alors que l'inflation dans les 20 pays de la zone euro reste supérieure à l'objectif de 2 % de la BCE.
"Bien qu'une baisse des taux en octobre soit possible... nous pensons qu'il est peu probable que les informations entrantes entre la réunion de septembre et celle d'octobre soient suffisamment faibles pour déclencher une baisse des taux en octobre", a déclaré Piet Haines Christiansen de la Danske Bank.
Les responsables politiques les plus accommodants, principalement ceux du sud du bloc, sont susceptibles de faire valoir que les risques de récession augmentent et qu'avec une inflation à portée de main de l'objectif de 2,2 %, les taux de la BCE restreignent désormais la croissance bien plus que nécessaire.
Mais les faucons soucieux de l'inflation, qui sont toujours majoritaires, affirment que le marché du travail reste trop chaud pour que la BCE reste les bras croisés, et que les pressions sous-jacentes sur les prix, comme en témoignent les coûts tenaces des services, augmentent le risque d'une résurgence de l'inflation.
Il est peu probable que de nouvelles prévisions économiques règlent le débat.
Les projections trimestrielles des services de la BCE devraient montrer une croissance légèrement plus faible cette année et une inflation globalement sur la même trajectoire qu'en juin et devrait revenir à 2 % sur une base « durable » d'ici le second semestre de l'année prochaine.
Cela signifie que peu de décideurs politiques, voire aucun, ne s'opposeront probablement à un nouvel assouplissement, la principale divergence étant la rapidité avec laquelle la BCE devrait agir.
« Bien que nous ne pensions pas que la BCE soit pressée de baisser ses taux, elle ne souhaite pas non plus les maintenir trop élevés pendant trop longtemps », a déclaré Konstantin Veit, gérant de portefeuille chez Pimco. « Nous continuons d'envisager que la BCE réduise ses taux lors des réunions de projection de ses équipes et nous anticipons sa troisième baisse en décembre. »
Les responsables politiques bellicistes ont clairement indiqué qu'ils considéraient que des baisses de taux trimestrielles étaient appropriées, puisque les indicateurs clés de croissance et de salaires - qui informent les propres projections de la BCE - sont compilés tous les trois mois.
Les investisseurs sont également divisés, une nouvelle baisse d'ici décembre étant pleinement intégrée dans les marchés financiers, mais la probabilité d'une mesure intermédiaire en octobre oscillant entre 40 et 50 %.
La principale tâche de Lagarde lors de sa conférence de presse de 12h45 GMT sera de garder toutes les options sur la table sans attiser les attentes pour octobre.
"Pour l'instant, nous pensons que la trajectoire de baisse trimestrielle des taux va se maintenir, l'inflation intérieure et les pressions sous-jacentes sur les coûts de main-d'œuvre étant encore trop élevées pour être confortables", a déclaré Anatoli Annenkov de Société Générale.
« Pour accélérer l’assouplissement de la politique monétaire, nous pensons que les marchés du travail en particulier devront montrer des signes de détérioration plus rapide, ce qui reste difficile à prévoir. »
Avec la décision de jeudi, le taux de dépôt de la BCE va baisser de 25 points de base à 3,5%. Le taux de refinancement devrait quant à lui baisser de 60 points de base, un niveau bien plus important, dans le cadre d'un ajustement technique annoncé depuis longtemps.
L'écart entre les deux taux d'intérêt est fixé à 50 points de base depuis des années et la BCE a annoncé en mars son intention de réduire ce corridor à 15 points de base à partir de septembre, une mesure qui pourrait éventuellement relancer les prêts entre banques.
Un tel renouveau ne se produira pas avant des années, et la décision de la BCE constitue donc un ajustement préventif de son cadre opérationnel.
Pour l'instant, les banques disposent de 3 000 milliards d'euros (14 310 milliards de RM) de liquidités excédentaires et les déposent auprès de la banque du jour au lendemain, faisant du taux de dépôt le principal instrument de politique monétaire de la BCE.
Au fil du temps, cette liquidité devrait diminuer, poussant les banques à emprunter à nouveau auprès de la BCE au taux de refinancement, traditionnellement le taux d'intérêt de référence de la banque centrale.
Une fois que cela se produira, le taux principal retrouvera son statut de taux directeur, tandis que le corridor de taux plus étroit devrait aider la BCE à mieux gérer les taux du marché.
Les rendements américains ont terminé la séance en hausse de 0,3 pb (30 ans) à 4,6 pb (2 ans) hier, au cours d'une séance volatile. Le dollar (pondéré des échanges) s'approche de la première résistance à 101,92/102 (101,68 en clôture). L'EUR/USD s'est approché à une distance considérable de la barre des 1,10. Pendant la majeure partie des heures de négociation américaines, la question clé était de savoir si une petite surprise à la hausse de l'IPC mensuel de base américain (0,3 % M/M au lieu de 0,2 %) était suffisante pour fermer complètement la porte à une baisse des taux de 50 pb par la Fed la semaine prochaine.
Les marchés monétaires ont finalement réduit leurs prévisions sur un tel démarrage, mais la porte reste ouverte. La surprise à la hausse est venue surtout des prix du logement et a été en grande partie compensée par la baisse des prix de l'énergie. L'IPC de base américain pourrait néanmoins rester supérieur à 3 % en glissement annuel pendant un peu plus longtemps que prévu.
L'adjudication de 39 milliards de dollars d'obligations à 10 ans du Trésor américain a été solide, le rendement de l'adjudication étant inférieur de 1,4 pb au rendement WI. Le taux de couverture des offres (2,64) était également supérieur à la moyenne sur 6 mois (2,53). Un rallye piloté par l'IA a tiré les marchés boursiers américains vers le haut, jusqu'à 2,17 % pour le Nasdaq.
La BCE devrait réduire son taux de dépôt pour la deuxième fois cette année de 25 pb, à 3,50 %. Comme annoncé en mars, elle réduira également l'écart entre le taux de refinancement principal et le taux de dépôt de 50 pb actuellement à seulement 15 pb, ce qui implique une réduction du taux MRR de 60 pb, de 4,25 % à 3,65 %. Les prévisions actualisées du PIB et de l'IPC seront surveillées de près pour obtenir des indices sur la trajectoire de la politique monétaire à l'avenir.
Cependant, nous ne prévoyons pas de grands changements, à l'exception peut-être de quelques révisions mineures à la baisse des données du PIB et de l'IPC de cette année. Rappelons que les services de la BCE ont tracé en juin une trajectoire de croissance de 0,9%-1,4%-1,6% pour 2024-2026 et une trajectoire d'inflation de 2,5%-2,2%-1,9%. Tout en conservant un biais d'assouplissement, nous ne nous attendons pas à ce que la banque centrale s'engage à l'avance sur des actions spécifiques lors des prochaines réunions.
La courte période entre les réunions du 12 septembre et du 17 octobre suggère que, sauf surprise majeure, la banque centrale pourrait être plus encline à ne pas participer à la réunion d'octobre et à s'en tenir au programme actuel de réduction des taux trimestriels, un prochain mouvement de 25 pb n'intervenant qu'en décembre.
Contrairement à la Fed, la BCE dispose de moins de marges de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire, compte tenu de la faible marge de manœuvre dont elle dispose pour se rapprocher de la neutralité monétaire dans un contexte d'inflation (de base) tenace. Les marchés monétaires de la zone euro estiment actuellement à 40 % la probabilité d'une nouvelle baisse des taux en octobre. Même si Christine Lagarde s'abstient de donner des indications pour octobre, nous pensons que les spéculations sur les marchés persisteront dans un contexte où la plupart des banques centrales assouplissent leurs politiques monétaires.
Cela suggère que toute réaction du marché à la déclaration d'aujourd'hui et à la séance d'évaluation quantitative (taux ST EUR plus élevés et EUR plus fort) pourrait être modeste et dans tous les cas de nature temporaire.
Selon certaines sources, la Commission européenne étudie actuellement la possibilité de reconduire plusieurs centaines de milliards d’euros d’obligations EUNextGen émises pendant la crise du Covid-19. Au cœur du problème se trouvent celles émises pour financer les subventions distribuées aux États membres. Contrairement aux prêts, qui doivent être remboursés par les États membres à partir de 2031, la CE n’a aucun moyen, en dehors du budget, de rembourser ces obligations lorsqu’elles arrivent à échéance. Le montant des subventions actuellement décaissées est d’environ 170 milliards d’euros, mais pourrait atteindre 357 milliards d’euros.
Si cette question n’est pas réglée, les remboursements annuels de la dette et les coûts d’intérêts s’élèveront à environ 30 milliards d’euros à partir de 2028, soit un montant qui équivaut à peu près à un sixième des dépenses annuelles actuelles de l’UE.
L'ancien président de la BCE, Draghi, a mis en garde cette semaine contre cette compression budgétaire imminente, dans son rapport sur la concurrence européenne, compte tenu de la réticence (pour l'instant) des États membres de l'UE à donner à la Commission des pouvoirs de collecte de recettes ou des fonds supplémentaires.
C'est aussi Draghi qui a lancé l'idée de reconduire la dette. Le sujet est controversé, notamment en Allemagne, où la Cour constitutionnelle n'a approuvé le programme EUNextGen qu'au motif qu'il s'agissait d'un programme ponctuel et limité dans le temps. Changer les termes de ce programme nécessite le soutien unanime de tous les États membres.
La Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS) britannique a déclaré que le solde des prix de l'immobilier avait légèrement augmenté pour atteindre 1 % en août, soit une hausse significative par rapport aux -18 % enregistrés en juillet (et par rapport au consensus de -14 %). Il s'agit du premier résultat positif depuis octobre 2022 et il a parcouru un long chemin depuis le plus bas niveau post-GFC à -64,5 % il y a exactement un an.
Tous les sous-indices ont enregistré des améliorations par rapport à juillet, les attentes en matière de prix (de 9 % à 14 %), les attentes en matière de ventes (37 %) et les demandes de nouveaux acheteurs (15 %) étant toutes en forte hausse. Les ventes convenues (6 %) ont atteint leur plus haut niveau depuis mai 2021.
La BCE a abaissé ses taux directeurs de 25 pb en juin. L'inflation tenace (de base, des services) rend les mesures de suivi moins évidentes. Les marchés intègrent néanmoins deux à trois baisses supplémentaires en 2024, alors que les données d'activité décevantes aux États-Unis et peu convaincantes de la zone euro ont fait baisser la partie longue de la courbe. Le mouvement s'est accéléré lors de l'effondrement des marchés début août.
Rendement à 10 ans des États-Unis
Lors de sa réunion de juillet, la Fed a ouvert la voie à une première baisse de taux en septembre. Elle est devenue attentive aux risques des deux côtés de son double mandat alors que l'économie évolue vers un meilleur équilibre. Ce pivot a affaibli le tableau technique des rendements américains. Une série de données économiques faibles et un climat de marché averse au risque ont poussé et maintenu le taux à 10 ans sous 4 %. Nous pensons que nous pourrions procéder à trois baisses de taux de 50 pb cette année.
EUR/USD
L'EUR/USD a dépassé la zone de résistance de 1,09 alors que le dollar perdait son soutien sur les taux d'intérêt à un rythme furtif. Les risques de récession aux États-Unis et les paris sur des baisses de taux rapides et importantes ont pris le pas sur les flux de valeurs refuges traditionnelles vers l'USD. L'EUR/USD 1,1276 (sommet de 2023) sert de prochaine référence technique.
EUR/GBP
La BoE a procédé à une baisse de taux plus stricte en août. La politique restrictive sera progressivement assouplie à un rythme déterminé par un large éventail de données. La stratégie similaire à celle de la BCE équilibre l'EUR/GBP d'un point de vue monétaire. De récentes données d'activité britanniques plus favorables et une évaluation prudente de la politique monétaire de la BoE à Jackson Hole poussent l'EUR/GBP à un niveau inférieur dans la fourchette 0,84/0,086.
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