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J'ai 5 ans d'expérience en analyse financière, notamment dans les aspects d'évolution macroéconomique et de jugement de tendances à moyen et long terme. Je me concentre principalement sur l'évolution du Moyen-Orient, des marchés émergents, du charbon, du blé et d'autres produits agricoles.
Coach de trading en chef et conférencier BeingTrader, plus de 8 ans d'expérience dans le trading du marché des changes, principalement XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY et pétrole brut. Un trader et analyste confiant qui vise à explorer diverses opportunités et à guider les investisseurs sur le marché. En tant qu'analyste, je cherche à améliorer l'expérience du trader en le soutenant avec suffisamment de données et de signaux.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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La Réserve fédérale américaine a choisi d'adopter une approche de normalisation des taux qui consiste à « accélérer d'abord, puis à traîner » une fois que la situation s'est améliorée. Cette approche est logique étant donné que le taux neutre est incertain et probablement plus élevé qu'avant la pandémie.
La Réserve fédérale américaine a entamé son cycle de baisse de taux avec un mouvement démesuré de 50 points de base. C’est plus important que ce que nous avions prévu, même si la direction et le timing étaient évidents. Commencer avec 50 points de base est ce que l’on fait quand on veut arriver là où on doit aller le plus vite possible. Le contre-argument à cette approche est que l’on ne veut pas risquer d’effrayer les chevaux avec un mouvement démesuré qui laisse penser que l’économie américaine est sérieusement en difficulté. Ce sont des questions de jugement. Tous les membres du FOMC n’ont pas été convaincus, Michelle Bowman étant en désaccord.
L’ancien banquier central en moi s’attendait à ce que les responsables de la Fed ne veuillent pas risquer un nouvel épisode de volatilité des marchés et de catastrophe économique comme celui observé il y a quelques mois, et choisissent donc l’approche la plus conservatrice. Il s’avère que vous pouvez contacter des personnes clés dans les médias pour atténuer l’effet de surprise. (C’est un autre élément qui ne convient pas au contexte australien, où une fuite dans les médias serait un problème de conduite.)
Pour mémoire, la baisse drastique des taux de la Fed n'a aucune incidence sur la décision de la RBA la semaine prochaine ou lors des réunions ultérieures. Comme nous l'avons déjà indiqué , l'Australie ayant un taux de change flottant, la RBA peut définir sa politique monétaire en fonction des circonstances nationales. Nous continuons de nous attendre à ce que la RBA maintienne ses taux la semaine prochaine et pour le reste de l'année.
La Réserve fédérale n’a pas besoin de se presser. L’économie américaine ne ralentit pas de manière précipitée et la croissance des dépenses de consommation réelles reste robuste. En effet, le membre médian du FOMC ne s’attend qu’à une réduction supplémentaire de 50 points de base au cours des deux prochaines réunions, et une fraction notable des membres ne s’attend qu’à une réduction de 25 points de base.
Les banques centrales qualifient leurs cycles de baisse des taux d’intérêt de cycles de normalisation. La politique monétaire a dû être stricte pour faire face à la forte inflation résultant des chocs d’offre liés à la pandémie et du choc de demande lié à la politique monétaire qui s’est produit en réponse à la pandémie. Maintenant que l’inflation est proche de l’objectif dans de nombreuses économies, la politique monétaire n’a plus besoin d’être aussi stricte qu’elle l’était. Et comme nous l’avons déjà expliqué, comme la politique monétaire fonctionne avec un décalage, les banques centrales doivent commencer à normaliser avant que l’inflation ne soit revenue à son objectif.
Si l'objectif est de normaliser la situation, il faut généralement une réponse initiale mesurée. En agissant plus rapidement au début, la Réserve fédérale a dans une certaine mesure rompu avec les codes établis. Et elle a adopté cette approche malgré l'exubérance du marché boursier et d'autres indicateurs qui suggèrent que les conditions financières américaines ne sont pas si difficiles. Les membres du FOMC ont également adopté cette approche au début du cycle de baisse des taux, même si les « dot plots » qui ont accompagné l'annonce suggèrent que le taux des fonds fédéraux ne reviendra pas à des niveaux neutres avant 2026.
Cette trajectoire future supposée de « sprint d’abord, puis traînage » pour les États-Unis peut être conciliée par l’incertitude considérable impliquée par les projections des membres concernant le niveau à long terme du taux des fonds fédéraux, un indicateur de leur vision du neutre. Si vous savez exactement jusqu’où vous devez aller, vous pouvez y arriver rapidement. Mais si vous n’êtes pas sûr de votre destination, avancez avec plus de prudence. Un retour rapide à un niveau encore légèrement supérieur au neutre et lent par la suite est logique dans cette situation. Cela est également cohérent avec nos attentes actuelles selon lesquelles le rythme de baisse du taux des fonds fédéraux serait plus rapide au cours des six premiers mois du cycle que pendant le deuxième.
L'incertitude du FOMC quant au niveau du taux directeur neutre est justifiée, plus à la hausse qu'à la baisse. Les dernières prévisions du FOMC ont revu à la hausse son estimation, mais il n'est pas certain qu'elles soient allées suffisamment loin ; les méthodes utilisées par les banques centrales pour estimer les taux directeurs neutres sont par nature progressives. Un examen plus approfondi des évolutions sous-jacentes suggère qu'une série de facteurs mondiaux poussent dans le sens d'une structure des taux mondiaux plus élevée qu'elle ne l'était entre la crise financière mondiale et la pandémie.
Parmi ces facteurs, on trouve les forces géopolitiques et sociologiques qui poussent les économies avancées à accroître leur part de marché public. Le FMI a récemment constaté que les soutiens politiques se consolidaient en faveur d’une augmentation des dépenses publiques. Les causes profondes sont multiples. La géopolitique est désormais plus multipolaire, les États-Unis et la Chine se considérant comme des rivaux stratégiques plutôt que comme de simples partenaires commerciaux. Cela pousse les gouvernements à augmenter leurs dépenses en matière de défense et de sécurité nationale, ainsi qu’à accroître leurs capacités de fabrication stratégique. Le vieillissement de la population nécessite également davantage de dépenses liées à la santé. Les gouvernements sont également fortement impliqués dans les investissements dans la transition énergétique, aux côtés du secteur privé.
Plus généralement, nous observons une évolution sociologique vers une plus grande demande – ou du moins une plus grande tolérance – d’intervention gouvernementale dans l’économie pour prévenir les risques et les préjudices perçus par certaines parties de la communauté. La pandémie a peut-être amplifié ce changement. En Australie, du moins, l’augmentation de la demande publique et de la fiscalité est devenue une tendance ces dernières années.
L’équilibre entre investissement et épargne dans le secteur privé penche également en faveur d’une hausse des investissements. À l’instar des gouvernements, le secteur privé doit mener à bien la transition énergétique, adopter des innovations à forte intensité énergétique dans le domaine de l’IA et s’adapter à l’évolution des modèles commerciaux. Il pourrait également y avoir davantage de possibilités de financement des investissements, sachant que le secteur bancaire mondial n’est plus en mode de constitution de capitaux pour répondre aux nouvelles exigences de Bâle, comme c’était le cas entre la crise financière mondiale et la pandémie.
Toutes ces forces signifient que la demande d'investissement est plus forte que par le passé. Si la région asiatique reste une source importante d'épargne, elle n'est pas plus importante qu'elle ne l'était pendant la période dite de « surabondance mondiale de l'épargne » . Il est donc probable que l'on observe une tendance nette vers l'investissement par rapport à l'épargne. L'équilibre entre l'offre et la demande de financements pour l'investissement se fait par le biais d'une structure plus élevée des taux d'intérêt mondiaux. Cela implique un taux « neutre » sans risque plus élevé. Cela pourrait également avoir des implications sur des éléments tels que les primes de terme moyennes et les primes de risque.
Certaines forces exercent une pression dans l’autre sens. Par exemple, l’inflation mondiale des biens devrait rester faible compte tenu de la faiblesse de la demande intérieure en Chine et de l’approche adoptée par les autorités chinoises en matière de croissance et de développement, principalement en renforçant les capacités de production manufacturière. Les investissements supplémentaires nécessaires auraient tendance à accroître le taux réel neutre mondial. Toutefois, l’impact désinflationniste signifie que les taux nominaux réels pourraient être plus bas qu’ils ne le seraient autrement, même si les taux neutres ne le sont pas.
Le vieillissement de la population tend également à stimuler la participation et l’offre de travail plutôt qu’à les réduire dans la plupart des économies occidentales – mais pas aux États-Unis ; nous en avons vu une preuve supplémentaire dans la tendance à la hausse de la participation ici en Australie cette semaine. En plus d’être désinflationniste, une offre de travail abondante par rapport à la population signifie moins d’incitation à investir dans des technologies permettant d’économiser de la main-d’œuvre. Cela n’est pas très bon pour la productivité mondiale, mais pourrait aider à compenser l’augmentation de la demande d’investissement provenant d’autres sources.
À ce stade, nous pensons toutefois que l'ensemble de ces forces fait monter la structure mondiale des taux d'intérêt à un niveau supérieur à celui d'avant la pandémie. En effet, nous pensons que les taux neutres se situeront probablement dans la fourchette basse ou moyenne de 3 % plutôt que dans le niveau élevé de 2 % impliqué par les projections actuelles de la Réserve fédérale.
L'EUR/JPY recule après que la Banque du Japon (BoJ) a annoncé sa décision de politique monétaire ce vendredi et s'éloigne d'un plus haut de plus de deux semaines, autour de la barre psychologique de 160,00 touchée la veille. Les prix au comptant chutent vers le milieu des 158,00 au cours de la dernière heure, mais restent confinés dans la fourchette plus large de la veille.
Comme prévu, la banque centrale japonaise a maintenu son objectif de taux d'intérêt à court terme dans une fourchette de 0,15%-0,25% à l'issue d'une réunion de deux jours consacrée à l'examen de la politique monétaire. Dans la déclaration de politique monétaire qui l'accompagne, la BoJ a noté que l'économie japonaise connaîtra une croissance supérieure à son potentiel et que l'inflation devrait se situer à un niveau globalement compatible avec l'objectif de prix. Cela ne donne toutefois pas d'impulsion significative au yen japonais (JPY), même si les attentes agressives de la BoJ continuent d'agir comme un obstacle pour la paire EUR/JPY.
En fait, les récents commentaires d'une série de responsables de la BoJ ont suggéré que la banque centrale japonaise augmenterait à nouveau ses taux d'intérêt d'ici la fin de l'année. Ces paris ont été confirmés par les derniers chiffres de l'inflation à la consommation publiés plus tôt ce vendredi, qui ont montré que l'IPC global du Japon est passé de 2,8 % le mois précédent à 3 % en glissement annuel en août, atteignant un plus haut de 10 mois. De plus, l'IPC de base, qui exclut les prix volatils des produits frais, a légèrement augmenté à 2,8 %, soit un plus haut de 10 mois dans un contexte de reprise soutenue de la consommation grâce à la hausse des salaires.
En revanche, la Banque centrale européenne (BCE) a indiqué la semaine dernière que les coûts d'emprunt allaient diminuer dans les mois à venir après avoir abaissé ses taux d'intérêt pour la deuxième fois au cours de ce cycle. Cependant, les rapports selon lesquels les responsables de la BCE considèrent qu'une baisse des taux d'intérêt en octobre est peu probable, sauf détérioration majeure des perspectives de croissance, ainsi qu'un dollar américain baissier (USD), apportent un certain soutien à la monnaie unique. Cela devrait à son tour limiter les pertes de la paire EUR/JPY, qui reste en voie d'enregistrer des gains hebdomadaires pour la première fois au cours des trois dernières semaines.
La BoE a adopté une attitude plus agressive dans ses prévisions, mettant l'accent sur son approche progressive visant à réduire le caractère restrictif de la politique monétaire. Nous pensons que cela conforte notre scénario de base d'une prochaine baisse en novembre et d'une pause en décembre.
Les rendements des Gilts ont augmenté et l'EUR/GBP a baissé en raison de la division des votes et de la communication des bellicistes.
Comme prévu, la Banque d'Angleterre (BoE) a décidé de maintenir son taux directeur inchangé à 5,00 %. Le vote s'est réparti à 8 voix contre 1, la majorité des membres votant pour une décision inchangée et Dove Dhingra votant pour une baisse de 25 pb.
La BoE a maintenu une grande partie de ses précédentes orientations, notant que « la politique monétaire devra rester restrictive suffisamment longtemps jusqu'à ce que les risques d'un retour durable de l'inflation à l'objectif de 2 % à moyen terme se soient davantage dissipés », mais a ajouté que « en l'absence d'évolutions importantes, une approche progressive pour supprimer la restriction de la politique monétaire reste appropriée ». Combiné au vote divisé, cela a donné lieu à un léger revirement de position, ce qui a fait reculer les attentes du marché d'une réduction à chaque réunion. Bien que les données dans l'ensemble aient été légèrement meilleures que prévu par rapport au rapport du mois d'août, la BoE a noté des risques à la hausse pour la croissance des salaires. De même, la BoE a noté que « le personnel de la Banque s'attendait à ce que l'inflation des services diminue encore légèrement au quatrième trimestre », qui, à 5,6 % en glissement annuel en août, reste inconfortablement élevée.
Nous pensons que cette communication conforte notre appel à une approche plus progressive du cycle de baisse des taux. Nous prévoyons une nouvelle baisse de 25 pb en novembre, le taux bancaire terminant l'année à 4,75 %.
Au cours du trimestre, le MPC a annoncé un nouveau resserrement quantitatif de 100 milliards GBP pour l'année à venir à compter d'octobre. Compte tenu du profil des échéances, la plus grande partie proviendra des échéances (87 milliards GBP) et dans une bien moindre mesure des ventes (13 milliards GBP).
Taux. Les rendements des obligations d'État à 2 ans ont augmenté après la déclaration, mais dans l'ensemble, la réaction des marchés des taux a été modérée. Les marchés tablent sur 28 pb pour novembre et 14 pb pour décembre. Il nous semble plus probable que la BoE fasse une pause en décembre.
FX. L'EUR/GBP a baissé suite à l'annonce, suite à la division légèrement agressive des votes et à l'idée d'un cycle de baisse progressif. Les indications fournies soulignent l'approche plus prudente de la BoE, ce qui soutient notre hypothèse d'une poursuite de la baisse de l'EUR/GBP. Cela est encore amplifié par la surperformance économique du Royaume-Uni et les spreads de crédit serrés. Le principal risque est l'action politique de la BoE. Nous restons longs sur la GBP/CHF.
Notre avis. Nous nous attendons à ce que la BoE procède à la prochaine baisse de taux de 25 pb en novembre et que ce soit la dernière baisse cette année, ce qui la rend inférieure aux attentes des marchés (42 pb d'ici l'année 2024). En 2025, nous prévoyons des baisses à chaque réunion à partir de février et jusqu'au second semestre 2025, où nous prévoyons une réduction progressive de la livre sterling. Revue de la Banque d'Angleterre - Le cycle d'assouplissement progressif soutient la livre sterling. Revue de la Banque d'Angleterre - Le cycle d'assouplissement progressif soutient la livre sterling. Cela laisse le taux bancaire à 3,25 % d'ici l'année 2025.
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