Sumber: Reuters

Sumber: AP

Keputusan RBNZ dan komunikasi terkait – skenario dasar kami

Skenario dasar kami memperkirakan RBNZ akan memangkas OCR sebesar 50bp menjadi 4,25% pada pertemuan kebijakan November. Kami juga memperkirakan RBNZ akan merevisi turun profil perkiraan OCR mereka agar konsisten dengan OCR yang mencapai sekitar 3,5% pada akhir tahun 2025 (dibandingkan dengan 3,85% pada MPS Agustus).

Di akhir catatan ini, kami merangkum data dan perkembangan utama selama beberapa bulan terakhir. Berdasarkan informasi terbaru yang tersedia, kami rasa RBNZ akan:

menyatakan rasa nyaman bahwa inflasi umum yang lebih rendah (sekarang pada 2,2% thn/th) memberikan keyakinan bahwa perilaku penetapan harga dan ekspektasi inflasi akan konsisten dengan inflasi sekitar 2% secara berkelanjutan;

menjelaskan bahwa keyakinan ini telah memungkinkan pelonggaran siklus pelonggaran yang lebih besar, yang mengakibatkan pemangkasan OCR sebesar 50bps pada bulan Oktober dan sekali lagi bulan ini;

mencatat bahwa aktivitas dan tren ketenagakerjaan terkini secara umum masih sesuai dengan harapan;

terus menunjukkan inflasi yang tinggi pada barang-barang non-perdagangan, sehingga kondisi restriktif dan output gap negatif tetap diperlukan untuk sementara waktu guna menekan tekanan inflasi terakhir;

mengakui lingkungan geopolitik yang lebih berisiko, namun tidak menarik kesimpulan kuat pada saat ini selain mencatat bahwa nilai tukar mengambang Selandia Baru akan membantu menahan guncangan eksternal yang merugikan yang mungkin terjadi; dan

memberikan panduan bahwa jika prospek ekonomi berkembang seperti yang diantisipasi, laju pelonggaran akan melambat pada tahun 2025 karena OCR semakin mendekati zona netral.

Skenario alternatif

Di sekitar skenario dasar tersebut, yang probabilitasnya kami berikan sebesar 50%, kami melihat empat hasil potensial lainnya pada pertemuan kebijakan minggu depan:

Skenario hawkish (probabilitas 15%): pemangkasan 25bp. RBNZ mungkin memilih pemangkasan yang lebih kecil, dengan memperhatikan bahwa titik awal ekonomi tidak selemah yang digambarkan dalam MPS Agustus dan risiko penurunan tampak kurang menonjol. Sebagai bagian dari skenario tersebut, RBNZ dapat merevisi OCR netral mereka menjadi 3-3,25%, yang mencerminkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi di Selandia Baru dan luar negeri. Risiko seputar nilai tukar dan keberlanjutan inflasi yang dapat diperdagangkan yang lemah dapat disorot, seperti halnya tren niat penetapan harga yang lebih tinggi dalam survei bisnis ANZ. Harga ekspor komoditas Selandia Baru yang lebih kuat – terutama harga susu – juga dapat dilihat sebagai pendukung prospek jangka menengah.

Skenario yang agak agresif (probabilitas 20%): pemangkasan 50bps tetapi hanya sedikit mengurangi perkiraan OCR akhir 2025. RBNZ akan mengisyaratkan pemangkasan berkelanjutan pada pertemuan MPS pada paruh pertama tahun 2025 tetapi pada level akhir 2025 sekitar 3,75%, mungkin karena kekhawatiran bahwa disinflasi yang sedang berlangsung dalam barang-barang yang dapat diperdagangkan mungkin kurang berkelanjutan mengingat risiko penurunan nilai tukar. Tanda-tanda pemulihan aktivitas di pasar perumahan dan survei bisnis mungkin juga menyebabkan RBNZ memproyeksikan pendekatan yang lebih hati-hati pada tahun 2025 saat zona netral untuk OCR mendekat.

Skenario yang agak dovish (probabilitas 10%): pemangkasan 50bps dan perkiraan OCR akhir 2025 direvisi turun ke level harga pasar sekitar 3,25%. RBNZ sebagian besar dapat mendukung harga pasar, dengan pergerakan menuju OCR terminal 3% yang diproyeksikan akan sebagian besar selesai pada akhir 2025. RBNZ perlu bersedia memberi sinyal keyakinan tinggi bahwa perilaku penetapan upah dan harga telah dinormalisasi, dan bahwa risiko inflasi naik tampak moderat.

Skenario dovish (probabilitas 5%): pemangkasan 75bp. RBNZ akan mengisyaratkan keyakinan tinggi bahwa inflasi tidak akan tetap lebih tinggi dari 2% dan mungkin kekhawatiran bahwa pemulihan aktivitas ekonomi mungkin lebih lambat dari yang diharapkan. Setelah itu, pemangkasan 50bp tampaknya paling mungkin dilakukan pada pertemuan MPS Februari 2025 dan MPR April karena OCR didorong ke 3% pada pertengahan 2025. Kami tidak berpikir RBNZ akan mengisyaratkan pergerakan OCR di bawah 3% pada 2025, tetapi risiko bahwa hal ini mungkin diperlukan pada akhirnya dapat dicatat. Hal ini terutama dapat terjadi jika RBNZ melihat risiko penurunan yang dominan berasal dari tren geopolitik terkini (misalnya, deflasi Tiongkok, atau kenaikan suku bunga jangka panjang global yang tidak dapat dibenarkan).

Perkembangan penting sejak Pernyataan Kebijakan Moneter bulan Agustus

Perkembangan ekonomi utama sejak pernyataan kebijakan terakhir RBNZ pada bulan Agustus dicatat di bawah ini. Kami menduga bahwa RBNZ akan menyimpulkan bahwa indikator aktivitas dan harga yang dirilis sejak proyeksi bulan Agustus memberikan dasar untuk meningkatkan keyakinan bahwa inflasi akan mendekati titik tengah kisaran target 1-3% secara berkelanjutan.

Inflasi: Inflasi kuartal September sedikit lebih rendah dari perkiraan RBNZ (+2,2% tahun vs perkiraan MPS Agustus +2,3%). Harga komoditas yang lebih rendah dan terutama harga energi menjelaskan sebagian besar penurunan inflasi utama. Sebaliknya, inflasi komoditas non-perdagangan telah mereda secara bertahap, meskipun dengan beberapa kemajuan yang jelas setelah biaya pemerintah dikecualikan. Inflasi komoditas yang lebih rendah berarti ada kemungkinan RBNZ akan memproyeksikan inflasi utama sedikit di bawah 2% untuk periode singkat.

Ekspektasi inflasi/indikator harga: Secara keseluruhan, sebagian besar pengukur tekanan biaya dan harga terlihat semakin konsisten dengan target jangka menengah RBNZ (indeks niat penetapan harga survei bisnis ANZ merupakan pengecualian yang penting). Demikian pula, survei ekspektasi inflasi kini kembali pada level yang konsisten dengan target inflasi RBNZ atau setidaknya di sekitar level yang biasanya terlihat saat inflasi mendekati titik tengah target.

Aktivitas: Penurunan PDB kuartal Juni sebesar 0,2% tidak selemah yang kami atau RBNZ harapkan. Baru-baru ini, indikator aktivitas bisnis telah membaik tetapi tetap tenang dan menunjukkan penurunan PDB yang moderat lagi di Q3. Namun, kami melihat tanda-tanda bahwa penurunan aktivitas domestik mulai mereda. Misalnya, belanja ritel mulai meningkat sejak Agustus dan angka izin perumahan tampaknya telah menemukan titik awalnya setelah penurunan tajam selama beberapa tahun terakhir. Indikator sentimen ke depan dalam survei bisnis QSBO dan ANZ terus membaik dalam beberapa bulan terakhir karena responden telah memasukkan pengaturan kebijakan yang lebih netral ke dalam perkiraan mereka.

Pasar tenaga kerja: Pasar tenaga kerja tidak melemah seperti yang diharapkan. Tingkat pengangguran tidak meningkat sebanyak yang dikhawatirkan RBNZ (4,8% vs 5%) tetapi pertumbuhan lapangan kerja dan biaya tenaga kerja sedikit lebih lemah dari yang diharapkan – yang terakhir konsisten dengan perlambatan inflasi yang terlihat pada harga layanan sektor swasta. Tren terbaru dalam pekerjaan yang terisi tampak konsisten dengan perkiraan RBNZ pada bulan Agustus bahwa lapangan kerja hanya akan turun sedikit lebih jauh pada kuartal saat ini. Kekhawatiran RBNZ tentang guncangan yang lebih besar di pasar tenaga kerja mungkin telah diredakan oleh data terbaru (termasuk survei niat perekrutan yang lebih positif, meskipun lowongan pekerjaan yang diiklankan belum membaik).

Pasar perumahan/pertumbuhan populasi: Penjualan rumah belum menunjukkan banyak perbaikan dari level yang lesu, sementara harga rumah terus bergerak menyamping dengan calon pembeli dapat memilih dari inventaris yang cukup banyak. Namun, aplikasi hipotek telah meningkat dan baik bukti anekdotal maupun survei perumahan menunjukkan peningkatan prospektif dalam aktivitas selama beberapa bulan mendatang. Jadi, secara keseluruhan kami tidak mengharapkan banyak perubahan dalam perkiraan RBNZ untuk pasar perumahan. Meskipun demikian, ada kemungkinan RBNZ akan sedikit menurunkan perkiraannya untuk arus masuk migran bersih.

Harga komoditas/nilai tukar: Secara keseluruhan, harga komoditas sedang naik. Itu termasuk harga susu, yang telah naik pada lelang perdagangan susu global baru-baru ini (seperti tercermin dalam keputusan Fonterra minggu ini untuk menaikkan perkiraan pembayaran susu untuk musim saat ini). Harga daging, kategori ekspor utama Selandia Baru lainnya, juga telah naik karena permintaan dan penawaran yang semakin menguntungkan. Seperti yang disebutkan di bawah ini, ada beberapa risiko penurunan dolar Selandia Baru, meskipun saat ini indeks nilai tukar tertimbang perdagangan (TWI) diperdagangkan sedikit lebih kuat daripada asumsi 69,5 yang dibuat dalam MPS Agustus.

Perkembangan geopolitik: Perang di Timur Tengah telah meningkat tetapi hingga saat ini harga minyak belum terdampak dan sentimen risiko tetap kuat. Perkembangan utama adalah kemenangan telak Trump dalam pemilihan presiden AS dan kendali Partai Republik atas Senat dan (kemungkinan) DPR. Pasar global telah mulai memperhitungkan dampak yang diharapkan dari program kebijakan Trump yang relatif tidak terhalang. Implikasinya adalah pertumbuhan AS yang lebih tinggi, inflasi, suku bunga, dan dolar AS, meskipun besarnya pastinya tidak pasti. Bagi Selandia Baru, perkembangan di panggung global menandakan risiko yang berpotensi signifikan terhadap pendapatan ekspor dalam jangka menengah. Kita mungkin melihat risiko penurunan jangka pendek terhadap harga energi dan impor jika minyak Rusia lebih mampu mencapai pasar global melalui pelonggaran sanksi setelah gencatan senjata yang ditengahi di Ukraina, dan jika barang-barang manufaktur Tiongkok perlu menemukan tujuan alternatif karena tarif AS. Namun, manfaat inflasi jangka pendek setidaknya dapat diimbangi sebagian oleh NZD yang lebih lemah. Secara keseluruhan, perkembangan ini memberikan lebih banyak risiko terhadap prospek yang dapat membuat RBNZ lebih berhati-hati terhadap prospek inflasi jangka menengah.

DIMANA KITA BERDIRI –

LIHAT KE DEPAN -