Pasar

Angka inflasi AS bulan Oktober dicetak sesuai dengan ekspektasi. Inflasi utama meningkat menjadi 2,6% dan inflasi inti menyamai 3,3% di bulan September dengan tanda-tanda yang jelas tentang kekakuan harga dalam biaya terkait perumahan (0,4% b/b) dan layanan inti di luar perumahan. Yang terakhir naik 0,31% b/b dan meningkat pada rata-rata tiga bulan tahunan menjadi 4,24% – tercepat sejak April tahun ini.

Imbal hasil AS turun sebanyak 12,6 bps di awal karena tidak adanya kejutan inflasi yang meningkat yang, menurut Fed Kashkari pada hari Selasa, dapat mendorong Fed untuk berhenti sejenak setelah kemenangan pemilihan Trump. Keadaan segera tenang dan imbal hasil akhirnya kehilangan kurang dari setengah dari kerugian awal di awal sementara imbal hasil jangka panjang naik hampir 7 bps. Imbal hasil 10 tahun lolos dari penurunan selama 13 bulan untuk menguji resistensi di 4,47%.

Suku bunga Jerman terinspirasi oleh Merz yang tetap membuka pintu lebar-lebar untuk mereformasi rem utang konstitusional saat berbicara di sebuah konferensi bisnis kemarin. Partai CDU/CSU milik Merz memimpin jajak pendapat menjelang pemilihan umum dadakan pada 23 Februari. Imbal hasil di negara itu naik antara 2,8-3,5 bps dengan Bunds berkinerja buruk dibandingkan swap. Dominasi dolar berlanjut di pasar mata uang.

EUR/USD turun di bawah 1,06 (terendah YtD sebelumnya) dengan akselerasi teknis langsung yang membawa pasangan ini menuju 1,056, level terlemah sejak November 2023. EUR/USD berada di jalur untuk kembali ke level terendah 2023 di 1,0448. Indeks tertimbang perdagangan menembus 106 dan bergerak melampaui level tertinggi April/YtD di 106,51 dalam transaksi Asia pagi ini. Momentum dolar dan imbal hasil AS kuat dan hanya ada sedikit dari sisi kalender ekonomi yang dapat mengubahnya dalam waktu dekat.

Ketua Fed Powell akan berpidato hari ini, tetapi mungkin akan tetap berpegang pada naskah minggu lalu mengenai topik pasar yang paling penting hari ini – kebijakan Trump: “Kami tidak menebak, kami tidak berspekulasi, dan kami tidak berasumsi.” Sterling laku keras setelah penurunan hari Selasa, hanya kalah terhadap mata uang Anglo-Saxo yang lebih besar. EUR/GBP kembali dari level tertinggi intraday tepat di bawah 0,835 ke 0,831. Kalender Inggris kosong kecuali untuk pidato Gubernur Bank of England Bailey di Mansion House. Ia berbagi panggung dengan Menteri Keuangan Reeves. Departemen Keuangan Inggris mengatakan pidato perdana Reeves akan “menjabarkan bagaimana kami akan mendukung sektor jasa keuangan terkemuka dunia kami untuk tumbuh, berinovasi, dan membiayai pertumbuhan di seluruh negeri”.

Pandangan Berita

Pasar tenaga kerja Australia menunjukkan tanda-tanda pendinginan yang tentatif pada bulan Oktober tetapi tanpa membahayakan gambaran kesehatan yang lebih luas. Pertumbuhan pekerjaan bulanan terhapus dari 61,3 ribu yang sangat kuat pada bulan September menjadi 15,9 ribu pada bulan Oktober. Biro Statistik Australia menganalisis bahwa peningkatan 0,1% adalah yang paling lambat dalam beberapa bulan terakhir. Selama enam bulan sebelumnya, lapangan kerja meningkat rata-rata 0,3% per bulan. Tingkat pengangguran untuk bulan ketiga berturut-turut tercetak pada 4,1%, sekitar 0,6% lebih tinggi dibandingkan dengan 3,5% pada bulan Juni 2023, tetapi masih 1,1 ppts di bawah level Maret 2020 ketika itu adalah 5,5%. Jumlah pengangguran 67 ribu lebih tinggi dibandingkan dengan tahun lalu, tetapi masih 82 ribu lebih rendah dibandingkan dengan referensi Maret 2020. Dengan pertumbuhan populasi pada bulan Oktober yang melampaui sedikit peningkatan dalam lapangan kerja dan pengangguran, tingkat partisipasi turun sedikit menjadi 67,1% (dari 67,2%). Laporan tersebut tidak akan mengubah penilaian RBA bahwa masih terlalu dini untuk melonggarkan kebijakan dalam waktu dekat. Pasar saat ini memperkirakan penurunan suku bunga pertama pada musim panas tahun depan. Namun, dolar Australia terus menderita karena penguatan USD yang lebih luas dengan AUD/USD jatuh di bawah angka besar 0,65 (saat ini 0,647).

Eurex Clearing telah menunda peluncuran kontrak berjangka yang terkait dengan utang Uni Eropa, Bloomberg melaporkan kemarin. Peluncuran tersebut awalnya direncanakan untuk tahun ini. Namun, dalam komentarnya kepada Bloomberg, Eurex mengindikasikan bahwa prasyarat utama adalah program obligasi UE menjadi berkelanjutan dan bersifat jangka panjang setelah tahun 2026. Setelah meningkatkan penerbitan selama pandemi, UE saat ini tidak memiliki rencana konkret untuk menerbitkan obligasi yang meningkatkan volume utang setelah tahun 2026. Bursa tersebut mengindikasikan ingin melihat utang baru setelah tahun 2026 untuk mendukung kontrak berjangka 10 tahun.

Sumber: Bank KBC

Ada sedikit kelegaan dari konsensus pembacaan CPI AS, namun masih terlalu tinggi

Pasar jelas khawatir bahwa angka CPI AS mungkin lebih buruk, sebagaimana dibuktikan oleh penurunan imbal hasil menyusul hasil konsensus yang luas (meskipun sedikit berbeda dari angka yang dibisikkan).

Meskipun demikian, CPI inti tahun-ke-tahun sebesar 3,3% tetap menjadi pokok bahasan yang sedang berlangsung, karena masih terlalu tinggi. Ketua Federal Reserve Jerome Powell merujuk hal ini pada konferensi pers minggu lalu. Meskipun demikian, bagian depan kurva bergerak lebih rendah karena pasar melihat lebih banyak ruang untuk potensi penurunan suku bunga Fed jika dianggap perlu.

Kami ingin sedikit optimis terhadap UST karena kenaikan suku bunga yang disebabkan Trump, yang sekarang signifikan. Namun, kami butuh katalis terlebih dahulu. Angka kemarin melegakan karena bisa saja lebih buruk. Secara historis, kami belum pernah melihat siklus pemotongan suku bunga di mana imbal hasil 10 tahun secara konsisten naik setelah pemotongan pertama. Beberapa kenaikan memang diharapkan, tetapi tidak terus-menerus seperti yang kita lihat sekarang. Kami memahami alasan di balik ini, tetapi tampaknya imbal hasil masih bisa turun untuk sementara waktu.

Khususnya, bagian depan tampaknya memiliki nilai. Kami kesulitan memahami mengapa hal itu terus meningkat kecuali pasar memperkirakan kenaikan suku bunga pada tahun 2026. Tentu saja bukan hal yang mustahil. Namun, terlalu berlebihan untuk mengabaikannya sekarang.

Kurs euro mengamati arah pembicaraan AS dan ECB

Nilai tukar Euro sedikit berubah pada hari itu tetapi menemukan sedikit kelegaan dalam angka konsensus CPI AS. Dengan sedikit data makro zona euro yang dapat digunakan dan risiko terkait Trump yang mulai mereda untuk saat ini, kami memperkirakan korelasi dengan nilai tukar AS akan tetap kuat.

Mungkin para pembicara Bank Sentral Eropa dapat memberikan arahan dengan berbagi wawasan tentang peluang pemangkasan suku bunga sebesar 50bps dalam waktu dekat. Untuk saat ini, pasar memperkirakan peluang pemangkasan suku bunga sebesar 50bps sebesar 20% pada bulan Desember, yang tampaknya masuk akal mengingat meningkatnya risiko pertumbuhan. Meskipun demikian, diperlukan lebih banyak tanda-tanda pelemahan ekonomi untuk meningkatkan kemungkinan tersebut.

Selisih suku bunga Bund terhadap swap masih dalam situasi yang tidak menentu

Hari Rabu menyaksikan hari lain dengan kinerja Bund yang jauh lebih buruk dibandingkan dengan swap. Imbal hasil 10 tahun naik menjadi 4bp di atas swap tetapi turun dari level 5bp yang sempat dicapai minggu lalu. Minggu lalu, kami menyarankan bahwa beberapa stabilisasi mungkin dapat dilakukan berdasarkan level historis versus OIS. Sekarang kita sebagian besar kembali ke level pra-QE, yang sekitar 20bp di atas OIS pada tahun 2014 (berdasarkan penyesuaian ESTR), dibandingkan dengan puncak 17,5bp yang terlihat dalam beberapa hari terakhir. Namun, penting untuk menekankan bahwa, secara keseluruhan, kami melihat sedikit alasan bagi Bund untuk mengungguli swap lagi.

Satu isu yang harus dipertimbangkan pasar adalah bagaimana pemerintah baru di Jerman akan menangani pengetatan utang, dan untuk saat ini ada beberapa alasan yang bagus untuk lebih banyak pengeluaran guna mengatasi tumpukan investasi dan masalah struktural Jerman. Pada akhirnya, Jerman mungkin menjadi salah satu negara yang mampu membiayai pengeluaran tersebut. Stabilisasi pada level saat ini tampaknya memungkinkan, tetapi dalam hal sentimen pasar dan faktor struktural serta siklus lainnya yang memengaruhi spread Bund, risiko kinerja yang lebih buruk dibandingkan swap tampak lebih jelas daripada risiko kinerja yang lebih baik.

Spread Bund 10 tahun versus OIS kembali ke wilayah pra-QE

Sumber: Refinitiv, ING

Peristiwa dan pandangan pasar hari Kamis

Angka PPI AS dijadwalkan untuk dirilis, dan karena angka tersebut memengaruhi pembacaan PCE dalam dua minggu, pasar akan sensitif terhadap kejutan apa pun. Dengan CPI inti yang sedang naik daun, pembacaan PCE yang lebih rendah sebesar 0,2% (seperti yang diharapkan saat ini) akan disambut baik. Selain itu, klaim pengangguran AS mungkin menarik perhatian karena fokus pada pasar tenaga kerja meningkat. Di zona euro, kita akan melihat estimasi PDB kedua untuk kuartal ketiga dan angka produksi industri untuk September. ECB juga akan merilis risalah rapat Oktober. Pembicara bank sentral termasuk Schnabel dari ECB, Powell dari Fed, dan Bailey dari Bank of England.

Sumber: AP

Implikasi Pasar

Implikasi Pasar

Implikasi Pasar