Dalam fokus hari ini

Hari ini, fokus akan tetap pada investor yang mencerna hasil pemilu AS. Selain itu, ketidakpastian politik Jerman telah muncul kembali (lihat di bawah) dan kita akan menyaksikan beberapa keputusan kebijakan moneter yang penting. Kami memperkirakan Fed akan memangkas suku bunga sebesar 25bp menjadi 4,75%, BoE akan memangkas sebesar 25bp menjadi 2,75%, Riksbank akan memangkas sebesar 50bp menjadi 2,75% dan Norges Bank akan tetap bertahan pada 4,5%. Hal ini sejalan dengan ekspektasi pasar. Meskipun demikian, ketidakpastian anggaran baru-baru ini di Inggris membuat komunikasi Bank of England berpotensi menggerakkan pasar terlepas dari keputusan suku bunga.

Kami juga mendapatkan beberapa titik data di seluruh dunia: data penjualan eceran bulan September di kawasan euro, data produksi industri bulan September di Jerman, data inflasi kilat dan saldo anggaran bulan Oktober di Swedia, data upah bulan September di Jepang semalam dan data perdagangan bulan Oktober di Tiongkok.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

Di Tiongkok, total ekspor secara mengejutkan meningkat signifikan pada 12,7% Y/Y (kontra: 5,2% Y/Y, sebelumnya: 2,4% Y/Y). Menjelang pemilihan umum, pabrik-pabrik Tiongkok mempercepat produksi karena kemenangan Trump semakin mungkin terjadi, meningkatkan ancaman tarif dan akhirnya perang dagang. Pada saat yang sama, impor berubah negatif pada -2,3% Y/Y (kontra: -1,5% Y/Y, sebelumnya: 0,3% Y/Y). Pemilihan Trump dapat, dalam jangka pendek meningkatkan ekspor Tiongkok seperti yang terlihat bulan ini, karena importir meningkatkan pembelian mereka menjelang potensi tarif AS dan UE.

Apa yang terjadi kemarin

Di AS, Partai Republik mengincar kemenangan telak saat Presiden Donald Trump terpilih kembali, Partai Republik memperoleh kendali atas Senat, sementara perebutan kursi DPR masih belum jelas – meskipun condong ke pihak Republik. Menyusul hasil pemilu AS, indeks dolar mengalami kenaikan terbesar sejak September 2022, imbal hasil AS melonjak, dan saham AS mencapai rekor tertinggi.

Jika Demokrat menguasai DPR – pada titik ini hanya diperkirakan kemungkinan 5% di pasar prediksi, beberapa reaksi pasar mungkin akan berbalik, khususnya di pasar pendapatan tetap. Mayoritas Republik kemungkinan akan memerlukan prioritas fiskal untuk meningkatkan defisit anggaran dan utang publik, yang berpotensi meningkatkan tekanan inflasi. Sebagai respons terhadap perkembangan ini, imbal hasil AS meningkat, dengan tingkat inflasi impas 10 tahun AS mencapai sekitar 2,40%. Tingkat ini berada dalam tingkat toleransi Federal Reserve, meskipun peningkatan lebih lanjut mungkin mendorong sikap yang lebih agresif.

Ke depannya, fokus pasar diharapkan kembali ke fundamental ekonomi, dimulai dengan rapat FOMC hari ini dan laporan CPI AS yang akan dirilis minggu depan. Hasil pemilu memperkuat prospek bearish untuk EUR/USD hingga 2025, didorong oleh dinamika pertumbuhan AS yang lebih kuat.

Di kawasan euro, PMI final untuk Oktober masuk: Komposit pada 50,0 (konsumen: 49,7, sebelumnya: 49,7), Jasa pada 51,6 (konsumen: 51,2, sebelumnya: 51,2) dan Manufaktur pada 46,0 (konsumen: 45,9, sebelumnya: 45,9). Selain itu di Jerman, kami menerima data pesanan pabrik pada bulan September, yang memberikan petunjuk tentang apa yang akan ditunjukkan data produksi industri pada hari Kamis. PMI final sedikit mengejutkan ke arah positif, sebagian besar karena pertumbuhan jasa di Italia, Prancis, dan Jerman. Aktivitas jasa terus mendukung pertumbuhan di kawasan euro, meskipun terjadi penurunan dalam manufaktur.

Kemenangan Trump meningkatkan ketidakpastian prospek ekonomi di kawasan euro, tetapi dalam jangka pendek kami tidak memperkirakan dampaknya terhadap ekonomi, sementara dampak jangka menengahnya negatif. Meningkatnya ketidakpastian prospek pertumbuhan jangka menengah mendukung ekspektasi kami untuk pemangkasan suku bunga berturut-turut oleh ECB karena kekhawatiran pertumbuhan di bawah potensi.

Di Jerman, kanselir Olaf Scholz memecat menteri keuangannya, Christian Lindner, dan menyerukan pemilihan umum dadakan pada bulan Maret, yang menyebabkan kekacauan politik di negara itu. Pemecatan Lindner dari partai liberal terjadi setelah berbulan-bulan terjadi perselisihan mengenai anggaran 2025 dan rencana jangka panjang untuk menghidupkan kembali model bisnis Jerman. Meningkatnya ketidakpastian politik tidak akan berdampak positif bagi ekonomi Jerman yang sudah rapuh dan menghambat pertumbuhan akibat investasi yang lebih rendah.

Di Swedia, survei ekspektasi inflasi bulanan mengungkapkan bahwa inflasi yang lebih rendah dan suku bunga yang lebih rendah belum berdampak positif pada konsumen dan sektor konstruksi yang terpukul keras masih memburuk. Sementara PMI utama menguat, indeks ketenagakerjaan jasa anjlok. Inflasi sedikit lebih tinggi dari perkiraan Riksbank, namun mengingat pemulihan yang lebih suram dari yang diantisipasi, menurut pandangan kami, kemungkinan penurunan suku bunga hari ini condong ke 50bp. Keputusan suku bunga akan dipublikasikan pada CET 09:30.

Ekuitas: Ekuitas global naik 1,7% kemarin, didorong oleh hasil pemilu AS. Melihat pergerakan perdagangan tunai terbuka dan berjangka pagi ini, pasar tampak berfluktuasi secara normal. Meskipun hasil DPR belum dapat dipastikan, tampaknya kemungkinan besar kita akan melihat sapu bersih. Dalam skala global, pemilu itu sendiri tidak memiliki efek yang luar biasa pada pengembalian ekuitas, mengingat fokus yang sangat besar. Di balik permukaan, kami mengamati kinerja ekuitas AS yang sangat baik dan dolar yang lebih kuat. Seperti yang diharapkan, saham siklikal mengungguli saham defensif dengan margin yang substansial, dengan kinerja bank yang sangat kuat di AS. Indeks bank regional KBW AS berakhir 10,7% lebih tinggi kemarin. Bank-bank Eropa berkinerja lebih buruk dibandingkan dengan bank-bank AS, terutama karena perbedaan dalam imbal hasil lintas Atlantik dan perubahan dalam prospek kebijakan moneter relatif. Pasar Spanyol dan Portugal adalah yang paling merugi, didorong oleh sektor perbankan mereka. Penting untuk memperhatikan “dampak Meksiko”, dengan beberapa bank memperoleh hingga 50% laba mereka dari Meksiko.

Saham-saham berkapitalisasi kecil diuntungkan kemarin, mengungguli saham-saham berkapitalisasi besar lebih dari 1% di tingkat global, sekali lagi dipimpin oleh AS dengan indeks Russell 2000 yang berakhir 5,8% lebih tinggi. Kinerja yang kuat dalam saham-saham berkapitalisasi kecil mungkin mengejutkan banyak orang, karena saham-saham berkapitalisasi kecil umumnya menderita imbal hasil yang lebih tinggi. Namun, mengingat perkembangan menjelang pemilihan umum, hal ini seharusnya tidak terlalu mengejutkan. Meskipun menderita imbal hasil yang lebih tinggi, saham-saham berkapitalisasi kecil diuntungkan oleh deregulasi dan kebijakan-kebijakan yang mengutamakan AS. Salah satu aspek menarik yang akan diikuti adalah aktivitas MA secara menyeluruh, dari transaksi saham-saham berkapitalisasi kecil hingga mega-cap di bawah pemerintahan baru.

Kerugian terbesar dialami oleh perusahaan utilitas, karena keduanya terkait dengan transisi hijau dan terekspos secara negatif terhadap imbal hasil yang lebih tinggi. Di AS kemarin, Dow naik sebesar 3,6%, SP 500 sebesar 2,5%, Nasdaq sebesar 3,0%, dan Russell 2000 sebesar 5,8%. Pasar Asia beragam pagi ini, membalikkan beberapa perbedaan dari kemarin. Meskipun dampak pengumuman kebijakan Tiongkok sulit dipisahkan dari dampak pemilu AS, setidaknya kita dapat menyimpulkan sebagian bahwa hasil pemilu AS tidak menyebabkan investor meninggalkan Tiongkok. Pasar AS dan Eropa tenang pagi ini dengan sedikit kenaikan di kedua pasar.

FI: Pasar memperluas "perdagangan Trump" dengan imbal hasil yang lebih tinggi, suku bunga BEI yang lebih tinggi, dan kurva imbal hasil AS yang lebih curam yang didorong dari jangka panjang. Namun, dampak pada kurva imbal hasil Eropa agak berbeda karena imbal hasil jangka pendek menurun dan kurva menjadi curam dari jangka pendek karena pasar memperhitungkan lebih banyak pemotongan suku bunga di Eropa dan lebih sedikit pemotongan suku bunga di AS. Namun, kami masih memperkirakan bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga malam ini sebesar 25bp.

FX: EUR/USD turun sekitar dua digit penuh, diperdagangkan di kisaran tengah 1,07-1,08, karena perbedaan signifikan muncul antara nilai tukar USD dan EUR menyusul kemenangan Trump. USD menguat secara luas, tidak hanya dalam ruang G10 tetapi juga terhadap mata uang yang terekspos tarif seperti CNH dan MXN. USD/JPY naik di atas angka 154. EUR/GBP terpantau melemah selama sesi kemarin dan menjelang pemangkasan suku bunga 25bp yang diharapkan hari ini dari BoE. Meskipun reli dolar berlanjut, EUR/Scandies tetap stabil, bahkan ditutup melemah pada hari itu. Mungkin ada dampak negatif awal pada SEK jika Riksbank memilih pemangkasan suku bunga 50bp hari ini, tetapi kenaikan EUR/SEK seharusnya terbatas mengingat hal itu diantisipasi secara luas dan model jangka pendek kami menunjukkan bahwa pasangan mata uang ini telah melampaui batas beli.