RBNZ memangkas OCR menjadi 5,25% pada pertemuan kebijakan bulan Agustus melalui keputusan bulat.
Kami pikir RBNZ hanya mempertimbangkan opsi pemotongan OCR sebesar 25bps pada saat ini. Gubernur mencatat bahwa akan ada pertemuan lebih lanjut tahun ini di mana penyesuaian lebih lanjut dapat dilakukan.
Proyeksi yang direvisi menurunkan jalur OCR secara signifikan. Jalur tersebut menyiratkan bahwa pelonggaran berikutnya akan terjadi pada Tinjauan Kebijakan Moneter Oktober, dan total pemangkasan sebesar 75bp diperkirakan akan dilakukan pada akhir tahun 2024.
Jalur tersebut menyiratkan strategi kebijakan moneter RBNZ adalah melonggarkan kebijakan lebih cepat selama 6-12 bulan ke depan. RBNZ bertujuan mencapai tingkat OCR netral sekitar 3% pada tahun 2027 seperti yang diharapkan sebelumnya – tetapi mencapainya lebih cepat.
Prakiraan jangka pendek RBNZ untuk pertumbuhan ekonomi telah direvisi turun secara signifikan. Kesenjangan output yang lebih lebar dan pasar tenaga kerja yang lebih longgar membuat mereka yakin bahwa inflasi pada akhirnya akan turun.
Inflasi diperkirakan akan turun kembali ke kisaran 1-3% pada kuartal September tahun ini dan masih belum diproyeksikan akan kembali ke 2% hingga Q2 2026.
RBNZ menilai profil risiko inflasi sebagai seimbang – dan sekarang dua sisi. Kami pikir profil risikonya jelas lebih baik untuk tekanan inflasi yang tidak dapat diperdagangkan.
Poin utama: OCR memangkas 25bps dan pelonggaran lebih lanjut tampaknya mungkin terjadi tahun ini
RBNZ secara tak terduga memangkas OCR menjadi 5,25%. Keputusan untuk memangkas sebesar 25bps hari ini dicapai secara konsensus sehingga tidak ada pemungutan suara yang dilakukan.
Sebagaimana yang diharapkan secara luas, proyeksi RBNZ untuk jalur OCR direvisi secara signifikan lebih rendah dari yang terlihat pada MPS Mei.
Rata-rata OCR yang diproyeksikan pada Q4 tahun ini direvisi turun 73bps menjadi 4,92%, pada nilai nominal yang menyiratkan tiga pemotongan suku bunga 25bps pada akhir tahun ini.
Proyeksi OCR untuk Q4 2025 direvisi turun 129 bps menjadi 3,85%, yang menyiratkan penurunan suku bunga sekitar 100 bps tahun depan.
Prakiraan untuk Q4 2026 direvisi turun 57bps menjadi 3,12%, yang menyiratkan sekitar tiga pemotongan 25bps pada tahun itu.
RBNZ berasumsi OCR mencapai sekitar 3% pada Q3 2027 (kuartal terakhir perkiraan).
Menurut RBNZ, pendorong terpenting dari pandangan yang direvisi adalah penurunan signifikan dalam prospek pertumbuhan jangka pendek (seperti yang telah kami perkirakan dalam Tinjauan Ekonomi terkini). Profil pertumbuhan yang lebih lemah ini dan kesenjangan output yang lebih lemah telah meningkatkan keyakinan MPC bahwa inflasi akan terus turun ke titik tengah kisaran target 1-3% selama jangka waktu yang sama seperti yang diharapkan sebelumnya. Indikasi niat harga yang lebih lemah dan ekspektasi inflasi telah semakin memperkuat keyakinan RBNZ bahwa tekanan inflasi domestik pada akhirnya akan kembali normal.
Risiko
Kami rasa proyeksi pertumbuhan RBNZ yang direvisi cukup seimbang dalam jangka pendek. RBNZ telah memasukkan pemulihan ekonomi yang relatif kuat selama tahun 2025 dibandingkan dengan proyeksi kami. Meskipun demikian, profil suku bunga yang jauh lebih longgar dibandingkan dengan asumsi proyeksi OCR kami yang lebih konservatif menjelaskan sebagian dari optimisme relatif tersebut. Menariknya, RBNZ tidak melihat profil pelonggaran yang membebani di awal berdampak signifikan pada harga rumah tahun depan. Mungkin ada beberapa risiko kenaikan di sana pada kuartal mendatang mengingat hubungan terbalik yang umumnya kuat antara suku bunga dan harga rumah.
Risiko seputar proyeksi inflasi jangka pendek mereka juga tampak seimbang, meskipun sejak awal 2025 RBNZ memiliki pandangan optimis tentang seberapa cepat inflasi yang tidak dapat diperdagangkan akan turun. Kami tidak begitu yakin tentang itu, dan data akan mengonfirmasi hal ini akan terjadi.
Panggilan OCR Westpac
Kami tetap yakin dengan perkiraan sebelumnya tentang dua pemangkasan suku bunga acuan sebesar 25 bp selama sisa tahun ini (dari titik awal terendah 5,25%). Oleh karena itu, kami memperkirakan suku bunga acuan akan berakhir pada 2024 di angka 4,75%. Setelah itu, kami akan melakukan penilaian penuh dalam beberapa hari mendatang.
Inflasi CPI diperkirakan turun di bawah 3% lebih cepat dari perkiraan
Yang mendasari revisi penurunan proyeksi suku bunga RBNZ adalah prospek inflasi yang lebih terkendali. Inflasi mengejutkan RBNZ dengan penurunannya pada kuartal Juni dan sekarang diperkirakan akan turun di bawah 3% pada kuartal September. Itu lebih cepat dari yang diasumsikan RBNZ pada bulan Mei, dan sejalan dengan perkiraan kami sendiri untuk inflasi selama sisa tahun ini.
Ke depannya, RBNZ terdengar semakin yakin bahwa inflasi akan mendekati titik tengah 2% dari kisaran target mereka (meskipun ini masih belum diharapkan tercapai hingga pertengahan 2026). Kami juga memperkirakan inflasi akan kembali ke arah 2%. Namun, ada beberapa area utama yang menurut kami akan mengejutkan RBNZ.
Pertama, dan yang terpenting, adalah 'kekakuan' inflasi domestik. RBNZ memperkirakan inflasi domestik akan turun tajam pada tahun 2025 seiring meredanya tekanan kapasitas. Mereka juga memungkinkan pelonggaran yang lebih cepat dalam perilaku penetapan harga (yaitu ekspektasi inflasi) dan kenaikan harga yang lebih moderat untuk barang-barang seperti asuransi. Kami kurang optimis tentang seberapa cepat inflasi domestik akan mereda dan memperkirakan bahwa hal itu akan terus mengejutkan RBNZ (seperti yang telah terjadi selama setahun terakhir).
Jika dibandingkan dengan risiko inflasi domestik yang terus-menerus, inflasi impor (yaitu barang yang dapat diperdagangkan) telah jauh di bawah perkiraan RBNZ. RBNZ memproyeksikan percepatan kembali inflasi impor tahun depan setelah beberapa penurunan tajam baru-baru ini. Sebaliknya, kami memperkirakan inflasi akan tetap rendah untuk beberapa waktu. Itu akan membantu menjaga inflasi keseluruhan dan ekspektasi inflasi tetap terkendali.
Prakiraan pertumbuhan PDB jangka pendek direvisi turun
Penggerak utama keputusan hari ini adalah pandangan yang diturunkan tajam terhadap prospek aktivitas jangka pendek, dengan implikasi krusial bagi pasar tenaga kerja (lihat di bawah) dan kesenjangan output. Memang, perkiraan RBNZ untuk pertumbuhan PDB pada Q2 dan Q3 direvisi turun secara kumulatif sebesar 1,1ppts dan masing-masing pada -0,5%q/q dan -0,2%q/q hampir identik dengan estimasi yang kami sertakan dalam Tinjauan Ekonomi terbaru kami.
Akibatnya, sementara RBNZ kembali merevisi turun estimasi laju pertumbuhan ekonomi potensial, RBNZ kini memperkirakan kesenjangan output akan berubah lebih negatif pada tahun mendatang, mencapai titik terendah -2,2% dari PDB di Q4 tahun ini, bukannya titik terendah -1,6% dari PDB di Q1 tahun depan.
Mengingat kondisi moneter yang jauh lebih longgar yang termasuk dalam proyeksi ini, prakiraan RBNZ juga membangun pemulihan siklus yang jauh lebih kuat dalam aktivitas tahun depan. Bahkan, RBNZ sekarang memperkirakan PDB tumbuh 3,3% selama tahun kalender 2025, naik dari 2,4% dalam MPS Mei.
Akibatnya, kesenjangan output diperkirakan akan menyusut menjadi -1,2% dari PDB pada akhir tahun depan, yang sedikit lebih kecil dari kesenjangan output -1,4% dari PDB yang diproyeksikan dalam MPS Mei. Perlu dicatat bahwa pemulihan ini jauh lebih kuat dari yang diperkirakan dalam Tinjauan Ekonomi terkini kami, meskipun perkiraan kami didasarkan pada kondisi moneter yang lebih kuat daripada yang tersirat dalam proyeksi revisi RBNZ.
Pandangan RBNZ terhadap pasar tenaga kerja
RBNZ mengakui adanya pelemahan di pasar tenaga kerja, khususnya dalam jangka pendek – penurunan tajam dalam lowongan pekerjaan dan penurunan jumlah pekerjaan yang terisi dalam beberapa bulan terakhir merupakan salah satu indikator aktivitas frekuensi tinggi yang disoroti RBNZ dalam Pernyataannya. Mereka memperkirakan tingkat pengangguran akan meningkat lebih lanjut dalam beberapa kuartal mendatang, mencapai puncaknya di angka 5,4% pada awal tahun 2025. Angka tersebut lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya sebesar 5,1%, meskipun masih dalam kisaran perkiraan yang telah dibuat RBNZ selama beberapa tahun terakhir. Seiring dengan meningkatnya kelesuan di pasar tenaga kerja, RBNZ memperkirakan moderasi yang lebih cepat dalam pertumbuhan upah.
RBNZ bersikap relatif optimis terhadap dampak Anggaran 2024
MPS bulan Agustus adalah yang pertama kali dirilis sejak Anggaran 2024 diumumkan pada akhir Mei, dan menjadi yang pertama yang sepenuhnya memuat estimasi dampak penuh dari kebijakan Pemerintah baru. Pandangan RBNZ tentang dampak kebijakan fiskal tercantum pada Kotak B MPS.
RBNZ mencatat bahwa pengurangan belanja di sektor publik akan mengurangi tekanan inflasi, dan perubahan ambang batas pajak penghasilan akan meningkatkan tekanan inflasi. Pengganda fiskal sebesar 0,5 diasumsikan berlaku untuk pengurangan belanja dan pengurangan pendapatan pajak – sejalan dengan estimasi yang diperoleh dari penelitian sebelumnya di Selandia Baru, tetapi asumsi ini diakui sebagai sumber ketidakpastian. RBNZ juga mencatat bahwa pemotongan pajak juga dapat meningkatkan pasokan tenaga kerja dan memengaruhi tawar-menawar upah, yang sebagian dapat mengimbangi tekanan inflasi dari belanja yang lebih tinggi.
Mengingat bahwa MPS Mei secara implisit telah memperhitungkan sebagian dari pengeluaran pemerintah yang lebih rendah, asumsi terbaru RBNZ tentang kebijakan fiskal telah sedikit menambah tekanan inflasi jangka menengah. Namun, dampak tersebut jelas telah dibanjiri oleh perkembangan ekonomi lainnya. Secara keseluruhan, RBNZ menyimpulkan bahwa dampak bersih untuk kebijakan moneter diperkirakan kecil dan sangat tidak pasti. Selama beberapa bulan mendatang, RBNZ akan menyempurnakan estimasinya berdasarkan data yang muncul.
Data domestik utama yang perlu diperhatikan menjelang Tinjauan Oktober RBNZ
Tinjauan kebijakan RBNZ berikutnya akan dilaksanakan pada tanggal 9 Oktober. Selain perkembangan ekonomi atau keuangan penting di luar negeri, ada beberapa rilis data ekonomi domestik yang akan berdampak signifikan pada hasil pertemuan tersebut. Yang terpenting adalah:
Laporan PDB Q2
(19 September): Hasil laporan ini akan dibandingkan dengan estimasi RBNZ, dengan setiap penyimpangan memiliki implikasi terhadap estimasi RBNZ mengenai output gap dan mungkin juga pandangannya mengenai momentum pertumbuhan jangka pendek.
Survei QSBO Q3
(1 Oktober): Fokusnya adalah pada indikator kapasitas cadangan dan tekanan biaya/inflasi. Akan menarik juga untuk melihat apakah indikator kepercayaan diri, perekrutan, dan investasi meningkat dari level rendah seiring dengan pelonggaran kondisi moneter.
Indeks harga terpilih
untuk Juli/Agustus (15 Agustus/12 September): Indeks ini akan menyoroti beberapa komponen CPI yang paling fluktuatif dan dengan demikian memberikan kepastian bahwa CPI Q3 (16 Oktober) akan menunjukkan inflasi kembali dalam kisaran target 1-3%.
Indikator Ketenagakerjaan
untuk Juli/Agustus (28 Agustus/30 September): Perkembangan di pasar tenaga kerja akan tetap menjadi fokus utama RBNZ dan indikator-indikator ini akan memberikan wawasan mengenai kemungkinan hasil survei ketenagakerjaan Q3 (dirilis 6 November).
Transaksi Kartu Elektronik Bulan Agustus
laporan (12 September): Rilis ini akan menangkap bulan pertama pengeluaran ritel sejak pemotongan pajak pribadi berlaku.
Selain hal di atas, indikator aktivitas bulanan utama seperti indeks manufaktur dan jasa Business NZ dan survei ANZ Business Outlook juga akan menarik.