Pengambilan Global Pilihan Raya AS

Deglobalisasi dan pemecahan berkemungkinan akan mengumpulkan momentum dalam pentadbiran Trump 2.0.

Pada pandangan kami, Trump memenangi Rumah Putih dan mempunyai sebahagian besar keupayaan unilateral untuk melaksanakan tarif dan mengalihkan dasar perdagangan AS ke arah yang lebih perlindungan adalah satu lagi kuasa penyahlobalisasi. Semasa pentadbiran pertamanya dan sepanjang kempen terbarunya, Trump tidak berbelah bahagi dalam komitmennya terhadap tarif. Masa akan menentukan bagaimana dasar tarif akhirnya berubah, tetapi seperti yang dinyatakan oleh ahli ekonomi AS kita dalam laporan pasca pilihan raya, ancaman tarif Trump harus dipandang serius. Kesepaduan perdagangan global telah terjejas sejak Krisis Kewangan Global dan semakin merosot akibat COVID. Mewujudkan halangan baharu kepada perdagangan akan memberi tekanan tambahan kepada kesalinghubungan ekonomi global, yang boleh memberi implikasi negatif jangka panjang terhadap pertumbuhan ekonomi global, terutamanya jika tarif balasan dikenakan ke atas Amerika Syarikat.

Pemecahan (iaitu negara yang memilih untuk menjajarkan strategik dengan AS atau China) adalah hasil penyahlobalisasian, dan apabila perdagangan AS dan dasar ekonomi yang lebih luas menjadi lebih tidak menentu, penjajaran strategik boleh beralih kembali ke China. Kami melihat peralihan ketara dalam corak penjajaran ke arah China semasa penggal pertama Trump, didorong oleh negara yang memilih hubungan perdagangan yang lebih kukuh dengan China, mengambil bahagian dalam program pelaburan asing China dan mengundi secara serentak dengan China mengenai isu geopolitik di Perhimpunan Agung Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu. Dengan dasar perdagangan AS yang berkemungkinan berubah menjadi lebih kontroversi dan berpandangan ke dalam, negara-negara di seluruh dunia boleh melihat untuk mengukuhkan hubungan ekonomi dan geopolitik dengan China.

Trump tidak akan dapat menghasilkan susut nilai dolar

Dalam Tinjauan Ekonomi Antarabangsa Oktober kami, kami mencatat bagaimana Rumah Putih Trump akan membawa kami menjadi lebih positif terhadap dolar AS. Memandangkan Trump sememangnya memenangi pilihan raya, kami mengukuhkan pandangan kami untuk dolar yang kukuh sepanjang 2025 dan ke 2026, dan akan menjadi lebih positif pada tinjauan dolar dalam kemas kini ramalan kami yang seterusnya. Setakat dinamik yang mengelilingi pandangan dolar yang lebih membina, dalam laporan pasca pilihan raya mereka, rakan-rakan ekonomi AS kami menyatakan pelanjutan dan kemungkinan pengembangan peruntukan tamat tempoh Akta Potongan Cukai dan Pekerjaan (TCJA) di samping kemungkinan lebih tinggi. tarif.

Dalam beberapa tahun akan datang, tarif dan dasar fiskal yang lebih longgar boleh membawa kepada inflasi AS yang lebih tinggi, dan melalui pengurangan kuasa beli pengguna dan perniagaan AS, juga boleh menyumbang kepada pertumbuhan AS yang lebih perlahan. Dengan Rizab Persekutuan berpotensi berhati-hati tentang implikasi inflasi keseluruhan dasar pentadbiran baharu, bank pusat AS mungkin menurunkan kadar faedah secara lebih beransur-ansur daripada yang kita jangkakan pada masa ini. Walaupun mungkin terdapat sedikit pengaruh ke atas dasar monetari bank pusat asing, kami berpendapat kesannya akan jauh lebih terhad. Pertumbuhan dan tarif AS yang lebih perlahan mungkin akan melimpah kepada ekonomi asing, meletakkan kedua-dua pertumbuhan dan perbezaan kadar faedah memihak kepada dolar AS dalam jangka panjang. Serangan sporadis ketidaktentuan pasaran juga boleh menyediakan dolar dengan angin ekor tempat selamat dalam tempoh 18 bulan akan datang. Selain itu, walaupun terdapat sebarang retorik yang bertujuan untuk melemahkan dolar, Trump tidak akan dapat mempengaruhi arah jangka panjang dolar. Pada pandangan kami, keutamaan Trump untuk dolar yang lebih lemah perlu ditampung oleh dan dalam penyelarasan dengan Rizab Persekutuan, yang kami lihat sebagai tidak mungkin. Kami melihat Fed sebagai pihak berkuasa monetari yang tidak mungkin mengejar dolar yang lebih lemah mengikut arahan Presiden dan kebebasannya tidak dipersoalkan oleh pasaran kewangan global.

Sumber: Euronews

Pendirian Semasa RBA: Kadar Kekal Stabil

Ramalan Inflasi dan Masalah Ekonomi

Prestasi AUD Disokong oleh Kewaspadaan RBA

Pilihan raya AS 2024 ini sentiasa kelihatan seperti peristiwa yang sangat binari untuk pasaran FX. Memandangkan Republikan telah memperoleh kedua-dua Rumah Putih dan kemungkinan besar Kongres, kita boleh menjangkakan profil yang lebih rendah untuk EUR/USD. Ini sebahagian besarnya mencerminkan penilaian pra-pilihan raya kami tentang akibat global dan domestik daripada tindakan bersih Trump, serta beberapa pandangan terkini tentang laluan untuk kadar ECB dan Fed.

Unjuran EUR/USD baharu kami

Dua blok bangunan utama untuk pemandangan

Walaupun terdapat banyak faktor struktur yang masuk ke dalam ramalan kadar pertukaran, dua daripada yang paling asas ialah sebaran kadar faedah dan premium risiko. Yang pertama boleh menentukan keutamaan aset untuk institusi kewangan atau kos lindung nilai untuk bendahari korporat. Premium risiko terakhir adalah ukuran sejauh mana kadar pertukaran boleh menyimpang daripada nilai saksama kewangan yang didorong oleh ketidakpastian. Ini amat penting untuk Presiden Trump yang akan datang.

Seperti yang sering dibincangkan dalam pratonton senario pilihan raya kami, kemungkinan tindakan bersih Republikan dan prospek untuk rangsangan fiskal yang diperbaharui telah menetapkan semula kadar pendaratan Fed yang lebih tinggi. Kadar swap USD OIS bertarikh pendek berharga dua tahun ke hadapan meningkat 15bp di Asia pada hari pilihan raya apabila kejayaan Republikan menjadi jelas. Daripada kadar terminal sub-3% untuk kitaran pelonggaran Fed yang dijangkakan oleh pasaran pada bulan September, pasukan kami kini melihat Fed mengurangkan kadar lebih perlahan pada 2025 untuk berakhir pada kadar terminal 3.75%.

Apa yang agak mengejutkan pada hari pilihan raya ialah betapa cepatnya pasaran bergerak untuk menetapkan harga kitaran pelonggaran ECB yang lebih mendalam. Kami bersetuju bahawa prospek perlindungan AS pada tahun 2025 menjadikannya lebih berkemungkinan bahawa ECB akan mengurangkan kadar sebanyak 50bp pada Disember tahun ini. Dan kami melihat kadar terminal sebanyak 1.75% pada 2025 – mungkin seawal suku kedua tahun depan – apabila penggubal dasar Eropah mengambil kadar ke wilayah yang sedikit akomodatif.

Mewujudkan profil pembezaan kadar swap dua tahun daripada pandangan bank pusat tersebut, kami melihat penyebaran berpengaruh ini kekal melebar berhampiran 200bp dalam tempoh dua tahun akan datang. Melihat semata-mata pada perhubungan antara EUR/USD dan kadar yang tersebar sepanjang 12 bulan yang lalu menunjukkan kepada EUR/USD yang tidak tersasar terlalu jauh daripada 1.05 dalam tempoh dua tahun akan datang. Tetapi sekarang kita perlu menambah premium risiko.

Menambah premium risiko

Sepanjang 10 tahun yang lalu, kami telah mengira bahawa EUR/USD boleh menyimpang beberapa +/-5% daripada nilai saksama kewangan jangka pendek – nilai saksama itu sebahagian besarnya ditentukan oleh sebaran kadar faedah. Tugas sekarang - dalam mencipta profil ramalan EUR/USD - adalah untuk menganggarkan masa apabila premium risiko itu mencecah.

Bercakap kepada negara dan pakar ekonomi perdagangan kami, kami mengambil kira premium risiko puncak yang ditetapkan pada harga EUR/USD pada 4Q25/1Q26. Mengapa memilih kawasan itu? Kami memilih tempoh ini kerana ia akan mengambil masa kira-kira setahun untuk pasukan perdagangan Trump yang menunggu untuk memfailkan siasatan perdagangan dengan WTO atau menjalankan siasatan dalaman di Wakil Perdagangan AS. Itulah yang berlaku dengan tarif yang digubal terhadap China pada 2018.

4Q25/1Q26 boleh membuktikan 'tekanan puncak' untuk Eropah kerana pasukan Trump berusaha untuk mendapatkan perdagangan atau konsesi lain dari Eropah, manakala keadaan kewangan yang ketat (hasil Perbendaharaan AS sepuluh tahun mungkin setinggi 5.50% pada masa ini) boleh menyumbang untuk melembutkan persekitaran risiko dan menambah tekanan kepada EUR/USD pro-kitaran. Pasukan Eropah kami merasakan bahawa masanya sesuai dengan pandangan bahawa pakej sokongan padu untuk permintaan domestik di Eropah hanya muncul kemudian pada 2026 dan bukannya pada 2025.

Menggabungkan kisah perbezaan kadar dan premium risiko menghasilkan profil di mana EUR/USD berdagang lebih rendah daripada sekarang untuk dua tahun akan datang. Kami fikir ia mungkin akan mengetuk pintu pariti menjelang akhir 2025.

Risiko terbalik kepada profil ini berpunca daripada penggubal dasar China atau Eropah yang mengejutkan dengan rangsangan fiskal yang mencukupi ( kerajaan Jerman baharu boleh memainkan peranan di sini ) untuk menggerakkan arah aliran permintaan global. Atau mogok pembeli Perbendaharaan AS yang mencetuskan kehelan kewangan dan akhirnya menurunkan kadar dasar Fed. Risiko penurunan - mungkin lebih banyak pada tahun 2026 - berpunca daripada kemelesetan zon euro sebagai tindak balas kepada tarif (persekitaran yang sangat sukar untuk pelaburan) dan ECB perlu mengurangkan kadar dengan lebih mendalam.