Makro:

Ekuiti

Kemeruapan

Pendapatan Tetap

Komoditi

Mata wang

USD: Jangan lawan trend

Pasaran ekuiti AS terus bergerak ke hadapan. Terdapat naratif yang muncul bahawa tidak seperti pada tahun 2016, ketika Donald Trump tidak bersedia untuk memegang jawatan, kali ini dia bercadang untuk melancarkan pada Januari. Pada tahap tertentu yang menyokong pelanjutan perdagangan Trump sekarang dan cenderung untuk menundukkan tesis pelaburan bahawa pentadbirannya akan mengambil masa setahun untuk menyampaikan sebarang inisiatif utama - seperti yang berlaku pada 2017.

Perkara di atas ditunjukkan dalam pasaran pilihan FX. Tahap turun naik yang didagangkan jatuh mendadak pada hari Rabu lepas selepas ia dengan cepat menjadi jelas bahawa Republikan akan menang besar. Idea di sini adalah bahawa risiko peristiwa utama telah diketepikan - dan mungkin pasaran akan duduk menunggu arah aliran besar seterusnya. Tetapi apa yang telah kita lihat setakat ini minggu ini ialah tanda-tanda awal penglibatan aktif dalam trend kenaikan dolar baharu. Tahap turun naik yang didagangkan meningkat dengan ketara kerana nampaknya pasaran sedang aktif memposisikan (pelabur) atau melindung nilai (bendahari korporat) dengan menjangkakan dolar yang lebih kukuh. Apa yang kami akan katakan di sini adalah untuk tidak melawan trend yang muncul ini.

Hari ini kita akan melihat kemas kini Oktober indeks keyakinan perniagaan kecil NFIB. Ini dijangka kekal dari paras terendah awal tahun dan mungkin akan meningkat dalam beberapa bulan akan datang pada kemenangan Republikan dan apa yang dimaksudkan untuk cukai korporat. Dan pada 1600CET kami mempunyai ucapan daripada Christopher Waller dari Fed. Mungkin, dia akan mengikuti petunjuk Pengerusi Jerome Powell dari minggu lepas dan tidak mendapat soalan tentang bagaimana Fed akan bertindak balas terhadap agenda yang dicadangkan Trump.

DXY mempunyai beberapa rintangan di sini pada 105.70, tetapi paras tertinggi tahun ini berhampiran 106.50 sangat menjadi tumpuan.

EUR: 'Sebaran Atlantik' bergerak lebih luas

Penyebaran 'Atlantik' seperti yang disebut oleh sesetengah peniaga telah melebar lebih jauh. Perbezaan swap EUR:USD dua tahun kini telah melebar melebihi 180bp memihak kepada dolar. Kami tidak pernah melihat tahap seperti ini sejak 2022, apabila EUR/USD didagangkan hampir dengan pariti. Diakui bahawa paras pariti pada tahun 2022 sebahagiannya disebabkan oleh lonjakan harga tenaga dan syarat-syarat impak perdagangan ke atas euro – faktor negatif yang tidak wujud hari ini. Masih.

EUR/USD kelihatan bersedia untuk menguji 1.0600, di bawah sasaran akhir tahun kami pada 1.05. Seperti di atas, turun naik EUR/USD tersirat satu bulan dibawa semula ke arah 8% setelah ditawarkan hampir 6.50% minggu lepas. Satu-satunya peristiwa penting dalam kalendar Eropah hari ini ialah penceramah ECB (Olli Rehn dan Robert Holzmann), yang mungkin tidak akan menghalang penurunan kadar ECB pada bulan Disember. Persoalannya, adakah ia akan menjadi 25bp atau 50bp? Harga pasaran 30bp. Pasukan zon euro kami fikir ia akan menjadi 50bp.

GBP: Fokus pada ucapan Pil Huw

Keluaran data pendapatan UK pada bulan September hari ini telah datang lebih kuat sedikit daripada yang dijangkakan dan nampaknya momentum penurunan dalam gaji sektor swasta telah mula perlahan. Walau bagaimanapun, set data ini telah tidak disukai oleh Bank of England (dan oleh itu pasaran).

Lebih menarik hari ini ialah penampilan panel 10CET hari ini daripada Ketua Ekonomi Huw Pill. Subjek panel ialah: 'Membalikkan pengetatan global yang hebat – sejauh mana dan berapa pantas?' Pill tidak bersetuju dengan keputusan BoE untuk mengurangkan kadar pada bulan Ogos dan oleh itu dilihat lebih sebagai pusat/jaja di MPC. Pasaran sudah menetapkan harga hanya dalam kitaran pelonggaran BoE yang sederhana dari sini - hanya tiga pemotongan kadar tahun depan. Dan melainkan terdapat kejutan besar daripada Pill hari ini, harga itu boleh kekal utuh. Jika ya, EUR/GBP akan bergelut untuk mengekalkan pergerakan melebihi 0.8300/8315 sekarang dan harus terus menuju ke bawah.

CEE: Romania dan Hungary melengkapkan gambaran inflasi

Selepas angka inflasi semalam di Republik Czech datang sejajar dengan jangkaan bank pusat, pagi ini kami menerima angka itu di Romania dan Hungary untuk bulan Oktober. Ini melengkapkan gambar di rantau CEE. Di Romania, inflasi utama meningkat sedikit dan sedikit melebihi jangkaan pasaran. Pembentangan laporan inflasi Bank Negara Romania semalam menunjukkan pendirian hawkish oleh bank pusat dan pada dasarnya pendekatan tunggu dan lihat disebabkan pilihan raya November, gambaran fiskal yang tidak jelas dan unjuran inflasi yang lebih tinggi.

Di Hungary, inflasi utama meningkat daripada 3.0% kepada 3.2% YoY, di bawah jangkaan pasaran dan dua per sepuluh di bawah ramalan Bank Negara Hungary (3.4%). Bagaimanapun, pembolehubah utama pada masa ini ialah EUR/HUF, yang semalam bergerak di atas 410 selepas dua hari pelepasan selepas pilihan raya. Oleh itu, bank pusat akan kekal di pihak hawkish tanpa mengira inflasi. Jika EUR/HUF terus bergerak lebih tinggi, pasaran akan meningkatkan pertaruhan pada langkah tambahan Bank Negara Hungary (NBH) dalam bentuk pengetatan kecairan atau kenaikan kadar akhirnya. Kami percaya NBH lebih berdaya tahan berbanding sebelum ini, tetapi tahap di atas 410 akan menimbulkan persoalan tentang tindak balas dasar sekali lagi dan sukar untuk membalikkan arah dalam keadaan negatif semasa untuk CEE, seperti yang kita bincangkan semalam. Kami menjangkakan lebih banyak tekanan ke atas rantau ini pada hari-hari mendatang.

Bitcoin menambah 10% lagi semalam dan datang hanya sedikit daripada $90K setiap syiling, manakala Ethereum bermain-main dengan markah $3400. Donald Trump yang mesra kripto – yang mengatakan bahawa AS harus menjadi pusat aset digital – mungkin akan menghapuskan kripto-skeptik institusi kerajaan daripada kedudukan mereka dan menggantikannya dengan pengawal selia mesra kripto yang akan membiarkan industri kripto ' berkembang maju' di AS. Dan apabila terdapat asas dasar yang komprehensif dan kukuh, bank boleh mengintegrasikan mata wang kripto dengan lebih selesa pada platform mereka dan menarik lebih banyak wang institusi. Lebih banyak permintaan sepatutnya mendorong harga Bitcoin - yang mempunyai bekalan terhad - lebih tinggi. Mata tertumpu pada markah $100K dan ke atas. Kemeruapan yang tinggi akan berada pada menu untuk Xmas.

Di tempat lain, SP 500 menyatukan keuntungan berhampiran paras ATH, manakala had kecil dilanjutkan rali sebanyak 1.5% walaupun hasil AS meningkat – yang sepatutnya menjadi satu cabaran bagi modal kecil AS apabila euforia selepas pilihan raya reda.

Dalam mata wang tradisional, indeks dolar AS melonjak lebih tinggi bersama-sama dengan hasil AS dengan jangkaan bahawa dasar dan tarif pro-pertumbuhan Trump akan membawa kepada inflasi yang lebih tinggi dan pelonggaran dasar yang lebih lembut daripada sebaliknya daripada Rizab Persekutuan. Itu berbeza dengan prospek ekonomi dan politik yang semakin buruk bagi Zon Euro, dengan Jerman bersedia untuk pilihan raya mengejut mengenai ketidakupayaan kerajaan untuk menangani masalah kewangan dan memulihkan pertumbuhan. Euro meningkat kepada 1.0628 berbanding dolar AS, dan kepada 0.8260 berbanding pound semalam. Penunjuk sentimen ekonomi Jerman dan zon Euro dijangka tiba pagi ini dan entah bagaimana dijangka mencatatkan peningkatan sedikit pada bulan November, tetapi sedikit peningkatan tidak akan mencukupi untuk menaikkan mood di Eropah sementara ancaman tarif Trump semakin terjejas. Stoxx 600 melantun semula semalam, mungkin dengan jangkaan bahawa dasar Bank Pusat Eropah (ECB) yang lebih lembut boleh meningkatkan penilaian, tetapi ECB mungkin akan kekal lebih berhati-hati daripada jangkaan ramai apabila ia berkaitan dengan dasar melonggarkan kerana peningkatan pesat dolar AS akan mempunyai kesan rangsangan ke atas inflasi global (dan kawasan euro) dan akhirnya boleh mengehadkan keupayaan ECB untuk mengurangkan sepenuh hati.

Di Jepun, kemungkinan normalisasi dasar selanjutnya semakin lebur dari hari ke hari. Masih ada harapan - untuk kenaikan yen - bahawa Bank of Japan (BoJ) akan menyampaikan satu lagi kenaikan kadar pada bulan Disember atau Januari, tetapi bagi saya, mesyuarat Disember mungkin di luar jadual, dan Januari berada di atas tanah yang sangat licin. Salah seorang sekutu terdekat PM Ishiba yang baharu, Menteri Pemulihan Ekonomi Akazawa, menghadiri mesyuarat BoJ buat kali pertama dan beliau berkata bahawa adalah penting bagi BoJ meneruskan pelonggaran monetari bagi memastikan deflasi berakhir sepenuhnya. Sudah tentu, lelaki ini bertanggungjawab untuk Penjanaan Semula Ekonomi, dan sudah tentu dia mempunyai selera untuk dasar monetari yang menggalakkan, tetapi BoJ mempunyai lebih banyak burung merpati berbanding burung elang, dan ketidaktentuan global yang semakin meningkat kelihatan semakin menyokong yen menanggung sehingga campur tangan FX baharu dicetuskan. Yen lembut, digabungkan dengan ikrar kerajaan untuk menyokong pertumbuhan - terutamanya dalam ruang teknologi - kekal menyokong Nikkei.

Dalam tenaga, tong minyak mentah AS memulakan minggu ini dengan nada negatif. Penunjuk arah aliran dan momentum telah bertukar negatif dan RSI mencadangkan bahawa terdapat ruang untuk penjualan selanjutnya sebelum pasaran mencapai keadaan terlebih jual. Sasaran semula jadi seterusnya untuk beruang ialah $65pb. Oleh itu, mungkin hanya menunggu masa untuk USDCAD mencapai tahap psikologi 1.40.

Di tempat lain, AUDUSD menanggung beban kejatuhan harga bijih besi berikutan prospek pertumbuhan China yang lembap dan tenaga dan perlombongan berat FTSE 100 adalah tawaran yang lebih baik semalam dan sepatutnya mendapat manfaat daripada kekuatan USD berasaskan luas, tetapi paun yang lebih lembut sahaja tidak akan mencukupi untuk mengekalkan FTSE 100 dalam arah aliran menaik sebenar. Prospek hasil global yang lebih tinggi berbanding sebaliknya - memandangkan AS dijangka mengeksport Trumpflationnya - kelihatan tidak menjanjikan. Sokongan utama kepada lantunan tahun lalu berada beberapa mata di atas paras psikologi 8000p.

Sumber: Poundsterlinglive

Dalam tumpuan hari ini

Hari ini akan menjadi ringan pada bahagian hadapan data, dengan penunjuk ZEW Jerman untuk bulan November sahaja. Menarik untuk melihat sama ada peningkatan jangkaan yang dicatatkan pada Oktober diteruskan pada November.

Berita ekonomi dan pasaran

Apa yang berlaku semalaman

Di Sweden, Perkhidmatan Pekerjaan Awam (PES) mengeluarkan statistik pengangguran terbaru mereka pada 06:30 CET yang menunjukkan peningkatan dalam kadar pengangguran kepada 6.9%. Menurut angka PES, kadar pengangguran telah meningkat sejak tahun lalu, tetapi kadar peningkatan tersebut adalah kurang dramatik daripada apa yang tersirat oleh angka yang sering dipetik secara rasmi daripada LFS. Namun, kenyataan akhbar PES menyatakan bahawa pasaran buruh jelas lemah.

Apa yang berlaku semalam

Di Denmark, inflasi meningkat kepada 1.6% y/y pada bulan Oktober daripada 1.3% y/y pada bulan September, dengan harga elektrik yang lebih tinggi khususnya mendorong peningkatan. Walaupun inflasi meningkat sedikit, tekanan harga asas kekal sederhana, dengan pertumbuhan gaji yang besar tidak bertindak sebagai daya inflasi di Denmark.

Di Norway, inflasi teras Oktober turun kepada 2.7% y/y (keburukan: 2.7%), manakala angka bulanan jatuh kepada 0.2% m/m (keburukan: 0.3%). Butiran mendedahkan kejatuhan secara meluas dengan tekanan harga yang lebih rendah dalam semua komponen utama selain daripada pakaian/kasut - walaupun kebanyakannya adalah kesan asas. Menuju ke cetakan ini adalah dijangka secara meluas bahawa inflasi sekali lagi akan mengurangkan unjuran Bank Norges pada 2.9% y/y (laporan dasar monetari September). Yang berkata, pada ketika ini, pasaran telah memahami secara meluas keutamaan Norges Bank yang didedahkan untuk menunggu sehingga Mac 2025 sebelum menyampaikan pemotongan kadar pertama – juga diulangi pada mesyuarat interim minggu lepas minggu lepas. Memandangkan keutamaan mereka, had untuk pemotongan bulan Disember kelihatan tinggi untuk beberapa waktu, dan kita mungkin perlu melihat ekonomi sebenar, terutamanya penggunaan kapasiti, bertukar mendadak sebelum pemotongan boleh dimainkan semula. Oleh itu, cetakan semalam tidak mengubah apa-apa dalam hal itu.

Di China, data kredit masuk semalam, menunjukkan peningkatan sederhana pada bulan Oktober, tetapi data kekal lembut secara umum. Pada masa yang sama, pertumbuhan bekalan wang juga melantun semula (M1 daripada -7.4% y/y kepada -6.1% y/y, M2 daripada 6.8% y/y kepada 7.5% y/y), walaupun datang dari paras yang lemah. Dengan rangsangan yang diterima, kami mengunjurkan pertumbuhan kredit akan meningkat pada suku akan datang. Ketidakpastian yang besar sekarang, bagaimanapun, ialah bila dan berapa banyak kesan yang akan berlaku daripada jangkaan kenaikan tarif Trump ke atas produk China – dan perang perdagangan tit-for-tat yang mungkin menyusul.

Di Jepun, Dewan Rakyat bersidang pada hari Isnin untuk memilih perdana menteri baharu. Seperti yang dijangkakan, LDP mengekalkan kuasa, memilih semula PM Ishiba walaupun pakatannya yang dilanda skandal kehilangan majoriti parlimennya dalam pilihan raya bulan lalu. Kami akan memerhatikan apakah maksud penentangan DPP (yang sokongannya penting kepada Ishiba) terhadap kenaikan kadar terhadap pendirian kerajaan terhadap dasar monetari.

Dalam ruang komoditi, Harga Minyak turun hampir 3% pada sesi semalam di tengah-tengah pelan rangsangan China yang mengecewakan pelabur yang mengharapkan pertumbuhan permintaan China yang lebih kukuh, USD yang lebih kukuh dan jangkaan peningkatan bekalan disebabkan oleh pendirian pro-penggerudian Trunp. Lewat hari ini, OPEC menerbitkan Laporan Pasaran Minyak Bulanan, yang merangkumi isu-isu utama yang mempengaruhi pasaran minyak dan prospek perkembangan pasaran minyak untuk tahun akan datang.

Dalam ruang crypto, Bitcoin meneruskan perjalanannya ke utara. Sehingga pagi ini, mata wang kripto terbesar di dunia berlegar sekitar USD 88,600.

Ekuiti: Ekuiti global lebih tinggi semalam; walau bagaimanapun, adalah wajar untuk menyerlahkan ketenangan dalam pasaran dan kejatuhan besar-besaran yang telah kita lihat dalam langkah turun naik tersirat seperti indeks VIX dan Move. Semalam juga tiada peristiwa asas yang penting, tanpa angka ekonomi penting atau perkembangan dasar monetari. Oleh itu, ia adalah hari di mana pelabur berpeluang untuk merenung secara menyeluruh berikutan reaksi segera terhadap pilihan raya AS. Gangguan terbesar ialah cuti Hari Veteran AS, yang bermakna tiada perdagangan perbendaharaan. Dari segi penggiliran sektor, kami memerhatikan dengan tepat apa yang kami jangkakan, dengan kitaran menunjukkan prestasi yang sangat baik, diterajui oleh kewangan, budi bicara pengguna dan industri. Walaupun begitu, seseorang tidak sepatutnya mengharapkan kegilaan Tesla selepas pilihan raya akan berterusan. Kami juga berpendapat bahawa terdapat risiko ia menjadi mundur jika Trump memulakan perang tarif terhadap Eropah dan Eropah mula bertindak balas. Bahan berprestasi rendah, yang kami kaitkan dengan mesej mengecewakan yang berasal dari China. Dari segi gaya, topi kecil berprestasi cemerlang semalam, terutamanya di AS.

Di AS semalam: Dow +0.7%, SP 500 +0.1%, Nasdaq +0.1%, Russell 2000 +1.5%.

Pasaran di Asia lebih rendah pagi ini. Saham-H China, bersama-sama dengan Taiwan, mengalami penurunan. Dua pemacu utama di sini ialah kesan pasca pilihan raya AS dan langkah rangsangan China yang mengecewakan. Di Taiwan, TSM, menyumbang lebih daripada satu pertiga daripada indeks utama, mendahului indeks lebih rendah selepas dilaporkan diarah oleh AS untuk menghentikan penghantaran cip yang digunakan untuk AI kepada pelanggan China. Niaga hadapan di Eropah dan AS juga rendah pagi ini, dengan Euro Stoxx 50 turun hampir 1%.

FI: Semalam, hasil bon kerajaan Eropah merosot dan melanjutkan kenaikan dari Jumaat. Hasil bon kerajaan Jerman 10Y telah merosot hampir 20bp daripada puncak minggu lepas dan kembali ke bawah paras sebelum pilihan raya AS. Pasaran bon AS ditutup semalam, tetapi kami telah melihat peningkatan sederhana dalam hasil AS pagi ini dalam Perdagangan Asia selepas penurunan kukuh minggu lepas, di mana Perbendaharaan AS 10Y jatuh kira-kira 13bp pada hari Khamis dan Jumaat. Tambahan pula, selepas tempoh yang lama dengan curam lengkung, lengkung mendatar sekali lagi.

FX: Aktiviti terhad selepas penutupan Eropah kerana cuti AS (Hari Veteran), tetapi EUR/USD mengekalkan pergerakan di bawah 1.07 dari awal sesi. EUR adalah salah satu kerugian terbesar semalam, bukan sahaja berbanding USD tetapi juga berbanding Scandies. Harga minyak Brent jatuh hampir kepada 3% tetapi NOK/SEK hampir tidak bergerak, kini didagangkan hanya di atas 0.98.