USD: Beberapa penyatuan yang wajar

Pasaran FX melihat beberapa penyatuan yang sewajarnya selepas beberapa minggu yang tidak menentu. Peningkatan hampir 7% DXY dalam hanya enam minggu telah menjadi salah satu pelarasan paling ketara dalam pasaran FX sejak musim panas 2022. Seperti yang dinyatakan Francesco Pesole semalam , kedudukan mungkin merupakan ancaman terbesar kepada dolar sekarang, walaupun kita mungkin juga mula mendengar tentang bermusim dolar sekali lagi di mana DXY telah jatuh dalam lapan daripada 10 Disember lalu dan untuk tujuh Disember terakhir berturut-turut.

Dengan kalendar data AS senyap minggu ini, perhatian kekal pada susunan kabinet Trump yang dipilih Presiden. Salah satu jawatan yang paling relevan untuk pasaran kewangan ialah jawatan Setiausaha Perbendaharaan AS. Ini masih belum diputuskan, tetapi nampaknya terdapat sekurang-kurangnya empat nama dalam pencalonan: Kevin Warsh (bekas Simpanan Persekutuan), Marc Rowan (Apollo Global Management), Howard Lutnick (CEO Cantor Fitzgerald), dan Scott Bessent ( Kumpulan Dataran Utama). Beberapa laporan malah mempunyai Robert Lighthizer masih dalam campuran untuk jawatan ini. Perkaitan pilihan untuk pasaran kewangan mungkin adalah bagaimana pasaran Perbendaharaan AS bertindak balas. Calon yang mempunyai kebolehpercayaan yang terbukti akan diterima dengan baik oleh pasaran bon, manakala mereka yang kurang pengalaman – atau mungkin calon yang akan menawarkan kurang pengimbang kepada beberapa rancangan Trump yang dipilih Presiden – dapat melihat penghujung Perbendaharaan AS penjualan pasaran dan mungkin juga melembutkan dolar.

DXY pada masa ini memegang sokongan hanya di atas 106.00 dan walaupun pembetulan kembali ke 105.65 masih akan mengekalkan arah aliran kenaikan harga jangka pendek. Kami tidak melihat sebab untuk pembetulan dolar yang besar pada masa ini, tetapi juga bukan pemangkin yang jelas untuk pendahuluan.

EUR: Penangguhan ringkas selepas beberapa komen hawkish

EUR/USD menikmati pembetulan ringkas kerana beberapa penjaja ECB membuat spekulasi sama ada pemecahan global (iaitu memendekkan rantaian bekalan dan perang perdagangan) akan menyebabkan inflasi dan akan memerlukan kadar faedah yang lebih tinggi. Ini adalah pemikiran Joachim Nagel ECB semalam – komen yang membantu mengecilkan perbezaan pertukaran dua tahun EUR:USD sekitar 10bp dan menyaksikan EUR/USD betul kepada 1.06.

Mengenai subjek perbezaan kadar, pasaran pada masa ini harga 10bp pemotongan Fed pada bulan Disember (kami mencari 25bp) dan 31bp pemotongan ECB (kami mencari 50bp). Sudah tentu, jika Fed memotong 25bp dan ECB hanya memotong sebanyak 25bp, mungkin terdapat sedikit peningkatan untuk EUR/USD di tengah-tengah corak dolar bermusim yang kita bincangkan di atas.

Buat masa ini, walau bagaimanapun, kami tidak melihat kes yang menarik untuk EUR/USD untuk membetulkan lebih tinggi malah pergerakan ke 1.0660/65 masih akan selaras dengan aliran menurun jangka pendek. Jangkakan satu lagi hari yang tenang untuk EUR/USD dengan tumpuan pada pilihan Perbendaharaan AS, seperti yang dibincangkan di atas.

CAD: Angka CPI Oktober akan menjadi penting

Kanada mengeluarkan angka inflasi untuk Oktober hari ini. Jangkaan adalah untuk lantunan semula dalam CPI tajuk kepada 1.9% YoY manakala langkah teras dilihat menstabilkan sekitar 2.4%. Ini adalah laporan CPI terakhir yang akan dilihat oleh Bank of Canada sebelum mesyuarat 11 Disember, bermakna keluaran itu boleh mempunyai implikasi yang mendalam untuk harga pasaran, yang pada masa ini membenamkan hampir peluang pemotongan 25bp atau 50bp.

Dua lagi input utama untuk BoC ialah data KDNK pada 29 November dan laporan pekerjaan November pada 6 Disember. Kami masih melihat pergerakan 25bp lebih berkemungkinan kerana kedua-dua aktiviti dan inflasi nampaknya semakin stabil dan pasaran telah mengurangkan beberapa jangkaan pelonggaran Fed. Kami melihat kes untuk beberapa pengetatan sederhana dalam jurang kadar pertukaran 2 tahun USD:CAD daripada tahap 100bp semasa, yang boleh meletakkan had pada USD/CAD dalam tempoh terdekat. Kami masih menjangkakan pasangan itu akan mengakhiri tahun di bawah 1.40.

HUF: Betapa hawkishnya NBH?

Mesyuarat Bank Negara Hungary hari ini sepatutnya bukan acara dari segi keputusan kadar. Bank pusat telah menjelaskan bahawa kitaran pemotongan ditangguhkan untuk beberapa lama disebabkan ketidakstabilan kewangan yang tinggi, bermakna EUR/HUF terlalu tinggi. Angka-angka daripada ekonomi terus mengejutkan pada bahagian bawah, dengan KDNK suku ketiga mengesahkan kembali kepada kemelesetan teknikal dan inflasi utama secara mengejutkan menghampiri sasaran bank pusat. Malah, inflasi tajuk Hungary adalah yang paling hampir dengan sasaran dalam kalangan rakan setara CEE pada masa ini. Walau bagaimanapun, tumpuan bank pusat adalah pada EUR/HUF yang berulang kali menembusi melebihi 410.

Walaupun pasaran masih menetapkan harga dalam kenaikan kadar pada akhir Oktober dan awal November, jangkaan ini telah reda sejak pilihan raya AS dan pasaran telah membina semula beberapa pemotongan kadar ke ufuk yang lebih panjang bagi keluk FRA. Namun, NBH nampaknya tidak menang. Walaupun kedudukan pasaran kurang pendek pada HUF berbanding sebelum pilihan raya AS, pasaran masih melihat EUR/HUF menuju lebih kepada menaik. Jadi NBH perlu menunjukkan retorik hawkish yang mencukupi hari ini untuk dapat mengembalikan EUR/HUF ke tahap yang lebih boleh diterima.

Pada masa yang sama, NBH mahu mengelak sebarang petunjuk kenaikan kadar tambahan atau langkah lain yang lebih kukuh. EUR/HUF kembali seketika kepada 410 semalam tetapi terkejut dengan pembalikan di bawah 407 pada akhir dagangan. Kelihatan pasaran sedang mencari jalan untuk pergi. Walau bagaimanapun, kami percaya 410 akan kekal sebagai titik graviti dalam persekitaran global semasa, yang tidak dikawal sepenuhnya oleh NBH – iaitu negatif untuk seluruh rantau CEE yang diterajui oleh EUR/USD yang menolak lebih rendah.

Pasaran

Perbendaharaan AS mengikuti resipi minggu lepas. Menguji rendah baru-baru ini (kawasan; bergantung pada kematangan), tetapi akhirnya melantun lebih tinggi. Kali ini tanpa pencetus yang kuat walaupun seperti ucapan Powell Khamis atau jualan runcit Jumaat. Pergerakan itu kelihatan lebih tidak menentu sifatnya. Masa tidak sesuai dengan keluaran peringkat kedua, tetapi mengalahkan konsensus angka AS. Aktiviti perniagaan perkhidmatan NY Fed meningkat daripada -2.2 kepada -0.5 pada bulan November, dengan butiran menunjukkan kekuatan dalam aktiviti perniagaan dan pekerjaan.

Kedua-duanya dalam subindeks yang berpandangan ke hadapan semasa dan 6 bulan. Indeks perumahan NAHB mencatatkan kenaikan ketiga berturut-turut kepada paras tertinggi 7 bulan, daripada 43 kepada 46. Tinjauan jualan selama 6 bulan mencapai paras tertinggi sejak April 2022 dengan harapan terhadap peraturan yang lebih longgar dan lebih banyak pembinaan semasa memegang jawatan kedua presiden Trump. Tindakan harga semalam mengukuhkan seruan penyatuan jangka pendek kami apabila habuk berlalu sepanjang pilihan raya presiden AS, tanpa data eko yang penting dan dengan Fed tidak tergesa-gesa. Perubahan urusniaga harian pada keluk hasil AS berjulat antara -0.7 mata asas dan -3.3 mata asas dengan bahagian perut keluk mengatasi prestasi sayap. German Bunds berprestasi rendah Perbendaharaan AS (PRU 2y: +5.4 mata asas) dalam apa yang boleh menjadi permulaan fasa penyatuan yang bertentangan (dengan Perbendaharaan AS). EUR/USD mendapat keuntungan daripada dinamik hasil relatif dengan pasangan mata wang itu diremas daripada 1.0531 kepada 1.0598.

Ahli ECB Greek Dovish, Stournaras melabelkan kadar 25 bps pada Disember mengurangkan perjanjian yang telah selesai dan menambah bahawa ia adalah pengurangan yang optimum. Dengan cara itu, dia menjejaskan pertaruhan pasaran yang lebih agresif yang memerlukan pergerakan 50 bps (kebarangkalian 25%). Data eko minggu ini berpotensi untuk menutup sepenuhnya pintu dengan jelas bergantung pada keputusannya. ECB membina fungsi reaksinya baru-baru ini berdasarkan apa yang disebut oleh presidennya Lagarde sebagai "tiga kriteria": prospek inflasi, dinamik inflasi asas dan kekuatan penghantaran monetari.

Esok, kami menerima maklumat penting mengenai tonggak kedua melalui data gaji rundingan Q3. Pertumbuhan gaji tahunan kekal di antara 4.3% dan 4.7% dari Q1 2023 hingga Q1 2024. Penurunan suku lepas kepada 3.5% disambut baik oleh ECB dalam perjuangan inflasinya, tetapi masih jauh melebihi sasaran inflasi 2% bank pusat. ECB Lagarde menunjukkan bahawa penjejak gaji yang berpandangan ke hadapan menunjukkan pelonggaran pertumbuhan gaji pada 2025 yang dia harap dapat dilihat dalam angka esok. Pada hari Jumaat, EMU November PMI dijangka melukis gambar yang serupa, mengerikan, seperti pada bulan Oktober (50 untuk komposit). Ingat bahawa terdapat percanggahan yang serius antara data lembut S3 yang lemah dan data keras (+0.4 S/Q pertumbuhan KDNK EMU).

Pandangan Berita

Pengerusi ECB Lagarde dalam ucapan "Cabaran ekonomi dan manusia era perubahan" semalam sekali lagi meminta pasaran tunggal (n berkesan) untuk kedua-dua barangan dan modal untuk membalikkan produktiviti yang perlahan secara progresif. “Dengan bertindak sebagai kesatuan untuk meningkatkan pertumbuhan produktiviti kami, dan dengan menyatukan sumber kami di kawasan di mana kami mempunyai penumpuan keutamaan yang ketat – seperti pertahanan dan peralihan hijau – kami boleh memberikan hasil yang kami inginkan dan cekap dalam pengurusan kami. perbelanjaan awam.” Lagarde menekankan keperluan untuk perubahan sedemikian memandangkan dua aliran mega yang mencabar model ekonomi blok itu. Yang pertama ialah landskap geopolitik baharu. Persekitaran global yang semakin memandang ke dalam adalah bahaya kepada ekonomi terbuka Eropah.

Yang kedua ialah Eropah ketinggalan dalam teknologi baru muncul, kebanyakannya mengkhusus dalam teknologi yang dibangunkan pada abad yang lalu. Lagarde berkata ekosistem inovasi dan pembiayaan tidak sesuai untuk membangunkan teknologi termaju baharu, dengan menyatakan bahawa kira-kira satu pertiga daripada simpanan EU adalah dalam bentuk tunai dan deposit bank berbanding sekitar satu per sepuluh di AS. Dia mengapungkan jumlah sehingga €8tn yang boleh diubah hala kepada pelaburan jangka panjang jika isi rumah EU diberi peluang yang lebih baik untuk melabur simpanan mereka. Halangan perdagangan yang masih wujud dalam pasaran tunggal EU untuk barangan dan modal dianggarkan mewakili kekurangan sekitar 10% daripada potensi ekonomi EU.

Pakar ekonomi Fed San Francisco dalam penyelidikan yang diterbitkan semalam berkata bahawa pasaran buruh AS masih menambah tekanan inflasi, sama ada kurang daripada pada 2022 dan 2023. “Penurunan dalam lebihan permintaan mendorong inflasi turun hampir tiga perempat daripada mata peratusan sepanjang dua yang lalu tahun. Bagaimanapun, peningkatan permintaan terus menyumbang 0.3 hingga 0.4 mata peratusan kepada inflasi setakat September 2024.” Penemuan itu menawarkan beberapa pengimbang kepada pemerhatian pengerusi Fed Powell pada musim panas, apabila beliau berkata bahawa pasaran pekerjaan tidak lagi menjadi sumber tekanan inflasi yang ketara.

Sumber: ACTIONFOREX

Dalam tumpuan hari ini

Hari ini, di kawasan euro kami menerima data inflasi HICP akhir Oktober. Ini akan menunjukkan pemacu inflasi dan membolehkan kami mengira penunjuk "LIMI" inflasi domestik, yang telah mendapat perhatian besar daripada ECB kebelakangan ini.

Di Sweden, hari itu bermula dengan ucapan daripada Anna Breman dari Riksbank pada 8.15 CET, memfokuskan pada "Dasar monetari semasa dan keadaan ekonomi". Ini berikutan beberapa peristiwa penting sejak keputusan 6 November, seperti pilihan raya AS, inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan untuk Oktober, dan harga elektrik yang lebih tinggi dengan ketara, membentangkan pelbagai perkara perbincangan. Pada 10.00 CET, Pihak Berkuasa Pengurusan Kewangan Kebangsaan Sweden akan membentangkan ramalan baharu mengenai ekonomi dan kewangan awam.

Hari ini, kami juga mempunyai beberapa ucapan ECB serta beberapa ucapan BoE termasuk Gabenor BoE Baily.

Berita ekonomi dan pasaran

Apa yang berlaku semalam

Di kawasan euro, ECB Lagarde menekankan keperluan kritikal bagi Eropah untuk membalikkan pertumbuhan yang merosot untuk mengekalkan peruntukan kebajikannya, meningkatkan perbelanjaan pertahanan dan menangani perubahan iklim. Lagarde menekankan keperluan dasar ekonomi yang berani untuk menjana kekayaan yang diperlukan untuk tujuan ini. Beliau juga memberi tumpuan kepada keperluan mendesak untuk menyesuaikan diri dengan landskap geopolitik yang berubah dan mendapatkan semula daya saing dan inovasi. Lagarde juga menunjukkan kelemahan Eropah terhadap perang perdagangan disebabkan pergantungan besarnya pada perdagangan, yang membentuk lebih separuh daripada pengeluaran ekonominya.

Ekuiti: Ekuiti global lebih tinggi semalam, dengan pasaran Eropah ketinggalan di belakang yang lain. Kami memerhati beberapa elemen perdagangan Trump, walaupun tidak setakat yang kami saksikan sejurus selepas pilihan raya. Penjagaan kesihatan terus berprestasi rendah, manakala sektor bahan mengalami pemulihan sedikit selepas beberapa minggu yang mencabar untuk sektor berkaitan China.

VIX lebih rendah sedikit dan nampaknya telah stabil sekitar paras 15, sejajar dengan jangkaan memandangkan latar belakang makroekonomi semasa.

Di AS semalam, Dow -0.1%, SP 500 +0.4%, Nasdaq +0.6%, dan Russell 2000 +0.1%.

Pasaran Asia secara amnya lebih tinggi, manakala Korea Selatan berprestasi rendah untuk hari kedua berturut-turut. Niaga hadapan AS dan Eropah lebih tinggi pagi ini.

FI: Keluk swap EUR menyaksikan beberapa penurunan harga mendatar sepanjang sesi Isnin, yang dicirikan oleh sangat terhad pada berita bergerak pasaran. Tempoh 2Y naik kira-kira 5bp sepanjang sesi, manakala mata 10Y naik 3bp. Spread ASW Bund pada -2.5bp secara kasarnya tidak berubah, serupa dengan spread kredit persisian dan EUR.

FX: USD dijual berbanding semua mata wang tetapi JPY untuk memulakan minggu ini. Mata wang komoditi, NOK, AUD dan CAD memperoleh paling banyak pada hari Isnin. EUR/USD meningkat ke arah 1.06, EUR/SEK didagangkan sekitar 11.60 dan EUR/NOK sekitar 11.70.

SP500 melantun semula 0.39%, manakala Nasdaq menambah 0.71%, disokong oleh lonjakan lebih 5.5% dalam saham Tesla mengenai khabar angin bahawa pentadbiran Trump mahu menjadikan rangka kerja persekutuan untuk kenderaan pandu sendiri sepenuhnya sebagai salah satu keutamaan Jabatan Pengangkutan. Dan ingat, robotaxis Elon Musk adalah salah satu keutamaan syarikat untuk pembangunan masa depan dan telah membantu – awal tahun ini – menghidupkan semula selera untuk Tesla walaupun jualan EV semakin perlahan. Jadi ya, berita itu tidak boleh datang pada masa yang lebih baik untuk Tesla.

Berita tidak begitu baik di hadapan Nvidia walaupun, seperti cip Blackwell Nvidia - anda tahu cip generasi akan datang yang melihat permintaan yang tidak masuk akal menurut Ketua Pegawai Eksekutif Jensen Huang - dilaporkan terlalu panas, memerlukan reka bentuk semula dan penangguhan untuk penghantaran. Sudah tentu, anda boleh berhujah bahawa jenis pelarasan ini adalah standard untuk keluaran teknologi berskala besar sedemikian, dan ia tidak sepatutnya memberi kesan yang ketara dalam jangka masa panjang, tetapi kelewatan dalam jangka pendek bermakna pelanggan besar seperti Meta, Google dan Microsoft tidak akan mempunyai cip mereka tepat pada masanya, yang kedua akan melanjutkan tempoh pulangan ke atas pelaburan mereka pada masa yang pelabur tidak sabar untuk melihat pelaburan ini membuahkan hasil. Nvidia berundur 1.30% semalam, kerana berita bahawa syarikat itu kini bekerjasama dengan Google untuk mereka bentuk peranti pengkomputeran kuantum generasi seterusnya membantu mengatasi getaran negatif cip Blackwell yang terlalu panas.

Berita Blackwell mencetuskan rali 3% dalam AMD yang turut menjual cip berkapasiti tinggi untuk aplikasi AI. 'MI325X dijangka memulakan pengeluaran menjelang akhir 2024, manakala siri MI350 menyasarkan sehingga 35 kali ganda prestasi inferens lebih baik berbanding pendahulunya dan bersedia untuk dilancarkan pada 2025', menurut ChatGPT. Sebarang kesilapan langkah daripada Nvidia boleh membantu AMD memperoleh bahagian pasaran. Buat masa ini, pelabur memberi tumpuan kepada laporan pendapatan seterusnya dari Nvidia yang akan mendarat pada hari Rabu, selepas loceng penutupan, dan diharapkan akan meletakkan nombor tentang betapa gilanya permintaan untuk cip Blackwell ini, sama ada ia terlalu panas atau tidak.

Di luar teknologi, indeks Dow Jones tidak ceria, semalam, indeks menutup sesi lebih rendah sedikit, manakala topi kecil naik sedikit pada hasil yang lebih rendah, tetapi arah hasil tidak menggalakkan pelabur bermodal kecil memandangkan syarikat-syarikat ini mempunyai lebih kecil. margin untuk menangani kos pinjaman yang lebih tinggi. Oleh itu, pembeli dilihat lebih ramai dalam topi besar, malah yang paling lemah di Wall Street sedang sibuk menaikkan PT mereka untuk SP500. 6500 semakin ketara untuk SP500, manakala emas juga antara pilihan utama di Goldman Sachs, nampaknya, yang menyaksikan logam berharga itu mengatasi $3000 setiap auns tahun depan. Dalam jangka pendek, pengunduran dalam hasil AS membantu menjatuhkan lantai di bawah pengunduran emas. Kami melihat sokongan cantik terbentuk berhampiran anjakan Fibonacci kecil 23.6% dan 100-DMA – iaitu sekitar paras $2550.

Di Eropah, indeks Stoxx 600 tidak berubah, saham China lebih rendah apabila pihak berkuasa China berkumpul di Hong Kong untuk membincangkan perkembangan terkini dalam sektor kewangan China, manakala Nikkei Jepun berada di bawah tekanan pemulihan yen Jepun berbanding Dolar AS, di belakang dolar AS yang secara amnya lebih lemah – satu langkah yang saya percaya hanyalah pembetulan rali beberapa minggu lalu mengenai perkembangan politik dan peralihan hawkish dalam jangkaan Rizab Persekutuan (Fed).

EURUSD menguji rintangan psikologi 1.06 semalam, disokong oleh dolar yang lemah dan juga berita bahawa Greece akan membayar balik 5 bilion euro hutang jangka panjang sebelum masanya. Tetapi tinjauan untuk EURUSD kekal negatif pada perbezaan antara Bank Pusat Eropah (ECB) dan Fed, Oleh itu, kenaikan harga dalam EURUSD tidak lama lagi akan mewujudkan peluang menarik untuk penurunan harga euro untuk kembali masuk dan memberikan percubaan lain untuk menembusi 1.05 menawarkan kembali.

Dalam tenaga, minyak mentah AS mencatatkan rali 3% semalam, tetapi kenaikan harga mungkin mendapati tawaran $70pb sukar untuk dijelaskan, kerana penawaran global yang banyak / prospek permintaan global yang lemah kekal menyokong penurunan. Pasaran akhir pendek beralih kepada contango, satu lagi isyarat bahawa pelabur menetapkan harga dalam pasaran minyak lebihan bekalan, yang boleh mengehadkan potensi kenaikan harga jangka pendek. Rintangan pepejal dilihat antara julat $70/72pb. Rintangan utama kepada arah aliran negatif sebenar – yang telah dibina sejak musim panas – berada pada paras $72.85pb – yang merupakan anjakan Fibonacci 38.2% utama pada penurunan musim panas.

Sumber: AP