Dalam tumpuan hari ini

Keluaran data yang paling penting hari ini ialah CPI Oktober AS, di mana kami menjangkakan inflasi akan perlahan dalam kedua-dua tajuk (+0.1% m/m SA, daripada +0.2%) dan teras (+0.2% m/m SA, daripada +0.3 %) istilah. Dari segi tahunan, inflasi tajuk masih kelihatan semakin pantas disebabkan kesan asas yang berpunca daripada bacaan rendah setahun yang lalu (unjuran tajuk berita 2.5% y/y, daripada 2.4%).

Di kawasan euro, tumpuan beralih kepada data pengeluaran perindustrian untuk bulan September, yang akan menunjukkan prestasi pengeluaran sebenar. Data ini menarik kerana data keras telah lebih baik berbanding dengan PMI dalam sektor pembuatan.

Di Sweden, minit Riksbank akan dikeluarkan pada 09.30 CET. Memandangkan keputusan untuk mengurangkan sebanyak 50bp adalah sebulat suara, semua ahli lembaga nampaknya berdiri di belakang mesej dalam kemas kini dasar monetari yang menunjukkan ekonomi sebenar yang lebih lemah yang membawa kepada pemotongan jumbo. Namun, kami mencari sebarang keretakan pada bahagian hadapan dan menjangkakan Riksbank akan bergerak lebih perlahan ke hadapan.

Berita ekonomi dan pasaran

Apa yang berlaku semalam

Di AS, indeks keyakinan perniagaan kecil NFIB menunjukkan sedikit peningkatan dalam sentimen keseluruhan pada bulan Oktober, meningkat kepada 93.7 daripada 91.5. Ketidakpastian umum mencapai tahap tertinggi sepanjang masa menjelang pilihan raya, tetapi kita telah melihat pergerakan yang sama menjelang pilihan raya sebelumnya juga. Penunjuk pasaran buruh sedikit berubah, manakala pembukaan pekerjaan dan rancangan pengambilan pekerja kekal sedikit di bawah paras pra-pandemi. Begitu juga, penunjuk inflasi hanya menyaksikan perubahan kecil, dengan indeks "pelan harga" firma kekal sedikit di atas paras pra-covid. Secara keseluruhannya, perniagaan AS kekal dalam keadaan baik terutamanya kini ketidaktentuan politik akan beransur reda.

Dalam politik, Republikan semakin hampir untuk merangkul Dewan, dengan Edison Research mengunjurkan satu lagi kemenangan perlumbaan, membawa mereka kepada sekurang-kurangnya 216 kerusi - hanya dua kerusi kurang daripada ambang 218 majoriti. Memenangi Dewan Rakyat akan melengkapkan sapuan Republikan, memberikan Trump leverage penuh untuk meneruskan agendanya. Seperti yang dinyatakan awal minggu ini, senario ini boleh melebarkan defisit belanjawan, hutang awam, dan berpotensi membawa kepada tekanan inflasi yang diperbaharui.

Di kawasan euro, Olli Rehn, ketua bank pusat Finland, berkata bahawa ECB berkemungkinan akan meneruskan pemotongan kadar, berpotensi mencapai tahap neutral pada H1 2025. Walaupun arahnya jelas, Rehn menekankan bahawa kadar dan saiz pemotongan akan bergantung mengenai prospek inflasi, dinamik inflasi asas dan penghantaran dasar monetari. Kami percaya bahawa PMI November akan lebih berat daripada biasa pada saiz pemotongan kadar ECB Disember, di mana kami mengunjurkan pemotongan 25bp.

Di Jerman, penunjuk ZEW merosot pada bulan November, dengan penurunan adalah berasaskan luas. Penilaian keadaan semasa menurun lagi kepada -91.4 (keburukan: -85.0, sebelum: -86.9), paras terendah sejak Mei 2020. Begitu juga, komponen jangkaan jatuh kepada 7.4 (keburukan: 13.2, sebelum: 13.1), menunjukkan bahawa kenaikan bulan lepas adalah sementara. Ia akan menjadi sangat menarik untuk melihat sama ada PMI dan Ifo untuk November mencerminkan perkembangan ini seperti yang berlaku pada bulan Oktober apabila semua langkah bertambah baik. Secara keseluruhan, kami kekal negatif terhadap prospek ekonomi Jerman kerana sektor pembuatan terus mencatatkan aktiviti kejatuhan. Risiko yang jelas untuk prospek pertumbuhan ialah kemerosotan ketara dalam pasaran buruh, yang semakin lemah seperti yang boleh dilihat pada S3 di mana pekerjaan merosot buat kali pertama sejak Covid, dan semakin banyak syarikat menggunakan skim kerja jangka pendek.

Dari segi politik, pemimpin parti utama Jerman telah bersetuju untuk menjadi tuan rumah pilihan raya mengejut pada 23 Februari 2025. Kemudian hari ini, Canselor Jerman Scholz dijangka mengumumkan tarikh undi percaya terhadap kerajaan, yang mungkin berlaku pada 16 Disember. Untuk butiran lanjut tentang kekacauan politik di Jerman, sila lihat Kawasan euro Penyelidikan: Dasar fiskal untuk memperlahankan pertumbuhan pada 2025 – tetapi ingat RFF, 7 November.

Di UK, Ketua Ekonomi BoE Huw Pill (hawk) menekankan bahawa usaha bank pusat untuk menjinakkan inflasi belum berakhir, memandangkan momentum inflasi asas yang berterusan. Pill menyerlahkan data pasaran buruh pada hari Selasa, yang menunjukkan pertumbuhan gaji yang berterusan, menekankan bahawa BoE masih mempunyai kerja untuk dilakukan terhadap inflasi. Laporan pasaran buruh juga menunjukkan kadar pengangguran berdetik lebih tinggi kepada 4.3% dalam tempoh tiga bulan terkini, sedikit di atas konsensus 4.1% dan angka sebelumnya sebanyak 4.0%. Walau bagaimanapun, ini berkaitan dengan angka Jun yang sangat rendah iaitu 3.7% keciciran pada bulan September. Memandangkan langkah itu juga berdasarkan data LFS berkualiti rendah, tumpuan harus diberikan pada pertumbuhan upah. Memandang ke hadapan, keluaran inflasi Oktober minggu depan adalah penting, di mana kita mungkin akan melihat sedikit peningkatan disebabkan oleh pelarasan harga tenaga. Kami kekal positif pada GBP, mensasarkan EUR/GBP pada 0.81 dalam 6M.

Dalam ruang komoditi, OPEC menurunkan unjurannya untuk pertumbuhan permintaan minyak global untuk 2024, sambil turut mengurangkan unjuran 2025nya, berikutan aktiviti yang lebih lemah di China dan pasaran Asia yang lain. Pemotongan itu menandakan semakan menurun keempat berturut-turut kartel itu dalam tinjauan 2024. Untuk baki tahun 2024 kami menjangkakan harga minyak akan naik lebih tinggi ke arah USD80/bbl.

Ekuiti: Ekuiti global merosot semalam, diterajui oleh penjualan yang ketara di Eropah dan Asia. Beberapa "dagangan Trump" masih berterusan, tetapi seperti yang dinyatakan sebelum ini, beberapa pusingan berkaitan China juga sedang berlaku, dengan sektor bahan mengalami kerugian paling ketara merentas indeks. Terutama, walaupun dalam ekuiti global mengalami kemerosotan, hasil lebih tinggi, kitaran mengatasi prestasi, dan VIX bergerak lebih rendah sedikit. Ini menunjukkan bahawa pasaran tidak takut dengan prospek pertumbuhan sebaliknya menyesuaikan diri dengan realiti baharu. Di AS semalam: Dow -0.9%, SP 500 -0.3%, Nasdaq -0.1% dan Russell 2000 -1.8%. Kebanyakan pasaran Asia rendah pagi ini, begitu juga dengan kebanyakan niaga hadapan Eropah dan AS.

FI: Perbezaan hasil AS-Jerman terus kepada 206bp pada mata 10y, iaitu 6bp lebih luas daripada pada hari Isnin. Kadar benar Eropah meningkat dengan ketara dengan contohnya kadar swap sebenar EUR 5y5y naik 6bp pada hari tersebut.

FX: Hasil AS terus meningkat, menyimpang dengan ketara daripada kadar kawasan euro dan menolak EUR/USD buat sementara waktu di bawah 1.06 untuk paras terendah tahun baru. Scandies menunjukkan daya tahan berbanding euro tetapi kalah berbanding dolar AS. Yuan China juga melemah berbanding USD sebagai gambaran jangkaan tarif baharu AS yang melanda China pada tahun hadapan.