Sumber: Perniagaan CNN

Apa yang anda perlu tahu hari ini

Fed akan dipotong sebanyak 25bp

Pilihan raya Selasa adalah tumpuan yang jelas, tetapi kita harus ingat bahawa keputusan dasar Rizab Persekutuan pada hari Khamis juga akan menjadi peristiwa pergerakan pasaran yang sangat penting. Walaupun pemotongan kadar 25bp secara amnya dijangka dan berharga, ulasan Pengerusi Fed Jerome Powell mengenai persekitaran ekonomi semasa dan bagaimana presiden AS akan datang mungkin akan mempengaruhi prospek akan menjadi sangat penting.

Fed akan mengambil kira bagaimana tindakan dan ulasannya boleh mempengaruhi pasaran kewangan yang mungkin sudah mengalami keadaan yang agak tidak menentu. Pasaran kelihatan semakin yakin dengan kemenangan Donald Trump dengan ekuiti, dolar dan hasil Perbendaharaan semuanya meningkat dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Jika Trump menang, trend ini mungkin berterusan. Walau bagaimanapun, kita boleh melihat pembalikan mendadak jika Kamala Harris menang apabila pasaran bergerak untuk mengambil kira prospek cukai yang lebih tinggi dan persekitaran perniagaan yang kurang menggalakkan, tetapi dengan kepastian yang boleh dikatakan lebih tinggi terhadap dasar perdagangan dan hubungan antarabangsa.

Siling dana Fed dengan tempoh antara kenaikan kadar faedah terakhir dalam kitaran dan pemotongan kadar pertama (%)

Sumber: Macrobond, ING

Kadar dasar kekal jauh di atas "neutral"

Berkenaan dengan Fed, kami bersetuju dengan pasaran dan menjangkakan penurunan kadar 25bp pada hari Khamis tanpa mengira keputusan pilihan raya. The Fed lebih santai mengenai inflasi dan memberi lebih tumpuan kepada pasaran pekerjaan kerana ia cuba mendapatkan pendaratan lembut untuk ekonomi. Walaupun selepas pemotongan kadar 50bp pada bulan September, dasar monetari berada dalam wilayah yang terhad, dan Fed mempunyai skop untuk terus mengurangkan kadar kembali ke tahap yang lebih neutral untuk memberi sedikit ruang bernafas kepada ekonomi untuk terus berkembang dengan kukuh. Fed sendiri tidak berkata apa-apa untuk menghalang kami daripada mencari pemotongan kadar kedua berturut-turut selain mencadangkan bahawa skala pergerakan memang akan lebih kecil daripada pada bulan September.

Joe Biden masih akan menjadi presiden sehingga 20 Januari, jadi aliran berita makro akan kekal sebagai faktor utama yang mendorong pemikiran Fed pada mesyuarat Disember berikutnya. Di sini, kami menjangkakan bank pusat juga mengurangkan 25bp, menjadikan jumlah pelonggaran kepada 100bp untuk tahun ini.

Pilihan raya mempunyai implikasi penting untuk dasar Fed pada 2025

Melihat jangka panjang, kami berpendapat bahawa kemenangan Trump akan memastikan persekitaran cukai yang lebih rendah yang sepatutnya meningkatkan sentimen dan perbelanjaan dalam jangka masa terdekat. Bagaimanapun, tarif yang dijanjikan, kawalan imigresen dan kos peminjaman yang lebih tinggi akan semakin menjadi halangan sepanjang tempoh presidennya. Sebaliknya, kemenangan Harris membayangkan kesinambungan - tetapi dengan Kongres mungkin berpecah, keupayaannya untuk menyampaikan manifestonya akan dipersoalkan. Cukai yang lebih tinggi sedikit dan hanya peningkatan sederhana dalam perbelanjaan mungkin dilihat sebagai hasil pilihan raya terbaik yang mungkin oleh pasaran Perbendaharaan, tetapi ia memberi lebih tekanan kepada Fed untuk menyampaikan pemotongan kadar dan menyokong pertumbuhan.

Ringkasan Unjuran Ekonomi Fed membayangkan bahawa ia percaya pada kadar dasar "neutral" sekitar 3%, sedangkan kami berpendapat ia mungkin lebih hampir kepada 3.5% dalam persekitaran dasar fiskal yang longgar. Dengan defisit yang mungkin menghampiri 7% daripada KDNK tahun ini dan seterusnya, Fed mungkin merasakan bahawa kadar faedah perlu dibiarkan agak tinggi untuk mengimbangi sokongan fiskal untuk mencapai sasaran inflasi 2%. Memandangkan keadaan ini, kami mencadangkan bahawa kami mungkin mendapat 3.5% dana Fed menjelang musim panas jika Trump menjadi presiden, tetapi kami mungkin melihat Fed menjadi lebih mendalam dan mengurangkan kepada 3% pada separuh kedua 2025 di bawah presiden Harris.

Tiada reaksi FOMC yang bermakna untuk Perbendaharaan - dengan syarat pergerakan 25bp setiap mesyuarat diteruskan

Dengan syarat irama pemotongan 25bp setiap mesyuarat tidak kecewa dengan apa-apa yang FOMC lakukan atau yang Pengerusi Powell katakan, kesan mesyuarat ini tidak dijangka menjadi sangat penting untuk Perbendaharaan. Apabila kita melihat keluk, kami akan mencadangkan hasil 2 tahun hendaklah di bawah 4%, dan sepatutnya menetap dalam julat 3.75% hingga 4.0%. Oleh itu, kami melihat potensi lengkungan untuk curam dari hujung hadapan. Tempoh 10 tahun pada kira-kira 4.25% lebih cenderung untuk mengekalkan kecondongan yang tinggi, dengan peningkatan untuk hasil 10 tahun masih berkemungkinan sehingga atau melainkan kita mendapat beberapa bukti material bahawa ekonomi benar-benar terbantut. Laporan senarai gaji terbaharu cuaca/mogok tidak memberikan kami perkara itu, sekurang-kurangnya belum. Kemenangan Trump mengekalkan perdagangan itu. Kemenangan Harris membalikkannya, begitu juga dengan keputusan serta-merta dan kebencian.

Dari segi kecairan dan saluran paip, Fed terus terlibat dalam pengetatan kuantitatif tirus. Ia mempunyai kesan, tetapi secara beransur-ansur. Rizab bank serta wang tunai yang dikembalikan kepada Fed pada kemudahan repo terbalik berjalan dalam kawasan AS$3.4tr, yang agak selesa. Malah, kami akan membaca ini sebagai mewakili lebihan mudah tunai sebanyak AS$0.5tr masih. Juga ambil perhatian bahawa Perbendaharaan AS mempunyai baki tunai di Fed sebanyak AS$0.8tr. Memandangkan mereka membenarkan perkara ini berlaku pada awal tahun 2025 apabila siling hutang dibangkitkan, kecairan akan disuntik semula ke dalam sistem. Secara keseluruhan, kami akan melihat keadaan kecairan sebagai kekal mencukupi sepanjang beberapa bulan akan datang, dan kami meragui Fed perlu membuat sebarang pelarasan segera di sini.

Jika bukan kerana pilihan raya, FOMC akan menjadi negatif dolar

Setelah dipukul sehingga Oktober, EUR/USD telah mula menemui sedikit kestabilan kerana pasaran mempersoalkan sendiri sama ada ia terlalu dovish dalam penetapan harga kitaran Bank Pusat Eropah dan tidak cukup dovish dalam penetapan harga Fed. Jika bukan kerana pilihan raya, kami akan menganggap penurunan sederhana dalam hasil AS bertarikh pendek kerana harga pasaran dalam dua pemotongan penuh Fed 25bp tahun ini akan menjadi sedikit negatif dolar. Begitu juga, kadar pendaratan Fed untuk kitaran pelonggaran ini telah pun dinaikkan semula kepada 3.50% daripada 2.75% dalam tempoh lima minggu yang lalu. Kami meragui terdapat lebih banyak risiko menaik kepada dolar daripada pelarasan ini.

Namun perkara di atas akan dikuasai oleh kejatuhan daripada pilihan raya Selasa. Pasaran FX kini tertumpu kepada sapuan merah. Sekiranya itu tidak menjadi kenyataan, kami mengesyaki dolar mungkin menyerahkan semula beberapa keuntungannya baru-baru ini. Mesyuarat FOMC yang dovish boleh menambah trend itu. Di bawah senario pilihan raya yang terakhir, tahap umum ketidakpastian dan turun naik akan menentukan sama ada JPY dan CHF defensif mendahului pertuduhan terhadap dolar (di bawah perpecahan Kongres atau undi yang dipertandingkan) atau sama ada mata wang G10 dan EM beta tinggi akan menjadi dominan (di bawah a Harris menang.)

Dolar AS melentur ototnya sejak akhir-akhir ini berikutan data optimis yang menunjukkan bahawa tidak ada keperluan untuk Fed untuk menyampaikan satu lagi pemotongan kadar 50bps yang berani pada baki perhimpunan tahun ini, tetapi juga disebabkan peningkatan pertaruhan pasaran yang Donald Trump akan kembali Rumah Putih.

Ini masa pilihan raya AS!

Hari apabila rakyat AS akan memutuskan sama ada ini akan berlaku atau tidak telah tiba. Walaupun beberapa rakyat Amerika telah membuang undi mereka, hari pilihan raya rasmi adalah pada hari Selasa, dengan calon Donald Trump dan Kamala Harris bertarung untuk Pejabat Oval. Walaupun Harris memasuki perlumbaan dengan pendahuluan yang baik, jurang itu mengecil dengan ketara sejak beberapa hari lalu, dengan keputusan bergantung pada negeri medan pertempuran.

Trump telah berjanji untuk mengurangkan cukai dan mengenakan tarif import, terutamanya ke atas barangan China, dasar yang dilihat sebagai inflasi. Oleh itu, kemenangan Trump mungkin menimbulkan spekulasi untuk pengurangan kadar yang lebih perlahan oleh Fed dan dengan itu memacu hasil Perbendaharaan dan dolar AS lebih tinggi.

Persoalannya ialah bagaimana prestasi pasaran saham. Pemotongan cukai dan penyahkawalseliaan mungkin merupakan perkembangan positif untuk Wall Street, tetapi tarif dan pemotongan kadar yang lebih perlahan tidak. Oleh itu, walaupun jika saham didagangkan ke utara sejurus selepas kemungkinan Trump menang, penarikan balik mungkin akan berlaku dalam masa yang tidak terlalu lama.

Dengan dolar dan Wall Street semakin meningkat daripada peningkatan pertaruhan kemenangan Trump, potensi kemenangan Harris mungkin mempunyai kesan pasaran yang bertentangan kerana rancangannya tidak termasuk pemotongan cukai besar-besaran seperti yang dijanjikan oleh Trump. Walaupun begitu, sama ada sebarang dasar akan dilaksanakan bergantung kepada komposisi Kongres.

Apakah yang akan dilakukan oleh Fed selepas pilihan raya?

Kita mungkin mendapat idea pertama tentang bagaimana keputusan pilihan raya boleh menjejaskan pemikiran dalam Fed hanya dua hari kemudian kerana pada hari Khamis, Jawatankuasa mengumumkan keputusan dasar monetarinya. Dengan data terkini AS menunjukkan peningkatan dan tidak memerlukan pemotongan kadar tebal berturut-turut, pelabur kini mencatatkan pengurangan sebanyak 25 mata asas pada kedua-dua perhimpunan ini dan Disember.

Yang berkata, pengurangan 25bps minggu ini mungkin belum selesai kerana laporan NFP hangat lewat hari ini dan kemenangan Trump pada hari Selasa boleh meyakinkan lebih ramai pembuat dasar untuk bersetuju dengan Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic yang berkata beberapa minggu lalu bahawa dia benar-benar selesa dengan ponteng mesyuarat. Mereka boleh melangkauinya minggu depan atau menyampaikan pengurangan yang dijangkakan untuk tidak menangkap pelabur tidak berjaga-jaga dan membayangkan jeda Disember. Lagipun, menurut niaga hadapan dana Fed, terdapat peluang 30% untuk jeda pada bulan Disember jika pemotongan dihantar.

Dengan mengambil kira harga pasaran semasa, kedua-dua kes berhujah untuk keuntungan selanjutnya dalam dolar AS. Untuk dolar AS berada di bawah minat jualan yang kukuh, pembuat dasar Fed perlu membimbangkan tentang keadaan ekonomi AS dan memberi isyarat bahawa pelonggaran agresif diperlukan untuk bulan-bulan akan datang. Senario sedemikian nampaknya tidak mungkin.

RBA dan BoE juga dalam agenda minggu ini

Perhimpunan Fed bukanlah satu-satunya keputusan dasar monetari dalam agenda minggu ini. Bola akan bergolek semasa sesi Asia pada pagi Selasa dengan RBA, manakala pada hari Khamis, menjelang Fed, giliran BoE untuk memutuskan kadar faedah.

RBA boleh kekal ditahan untuk sementara waktu

Pada keputusan terbaru mereka pada bulan September, pegawai RBA mengekalkan kadar faedah tidak disentuh, dengan menyatakan bahawa inflasi asas kekal terlalu tinggi dan unjuran mereka menunjukkan bahawa ia akan mengambil sedikit masa sebelum ia berada dalam julat sasaran Bank secara mampan. Lembaga Pengarah menyatakan bahawa mereka akan terus bergantung pada data dan bahawa mereka akan melakukan apa sahaja yang perlu untuk mencapai kestabilan harga.

Dengan Institut Melbourne (MI) masih mencadangkan bahawa inflasi akan berlegar sekitar 4.0% dalam tempoh 12 bulan, adalah sukar untuk membayangkan strategi dasar RBA seperti bank pusat utama lain, yang telah mula mengurangkan kadar. Sememangnya, peserta pasaran hanya meramalkan peluang 20% untuk pengurangan 25bps menjelang akhir tahun, manakala langkah sedemikian berharga sepenuhnya untuk bulan Mei.

Oleh itu, pelabur akan menyelidiki penyata itu untuk melihat sama ada mereka betul dalam meramalkan bahawa Bank ini akan kekal ditahan untuk beberapa lama lagi. Jika pandangan mereka disahkan, aussie mungkin mendapat sedikit alasan, tetapi aliran menurun terbarunya berbanding dolar AS yang maha kuasa tidak mungkin akan dibalikkan, sekurang-kurangnya sehingga pelabur yakin bahawa China akan meneruskan langkah yang bermakna untuk memajukan ekonominya.

Pemotongan kadar BoE nampaknya semakin berkemungkinan

Menyerahkan bola kepada BoE, pada mesyuarat September mereka, penggubal dasar Bank ini memutuskan untuk mengekalkan kadar faedah tidak berubah pada 5.0%, dengan menyatakan bahawa mereka akan berhati-hati tentang pemotongan kadar masa depan.

Namun begitu, beberapa minggu selepas keputusan itu, Gabenor BoE Bailey berkata bahawa mereka mungkin perlu lebih aktif dengan pemotongan kadar jika data terus mencadangkan kemajuan dalam inflasi, dan sesungguhnya, angka September mendedahkan bahawa IHP utama merosot kepada 1.7% y /y daripada 2.2%, manakala kadar teras turun kepada 3.2% y/y daripada 3.6%.

Ini mendorong peserta pasaran untuk memperuntukkan kebarangkalian 80% yang kukuh untuk pengurangan 25bps pada perhimpunan minggu depan, tetapi peluang Bank ini menyusuli dengan pengurangan suku mata lagi pada bulan Disember terletak pada sekitar 30%.

Oleh itu, pemotongan kadar dengan sendirinya tidak mungkin menggegarkan pound. Tumpuan mungkin jatuh pada pengundian dan komunikasi penggubal dasar. Jika undian mendedahkan bahawa keputusan itu adalah panggilan rapat dan kenyataan itu sekali lagi menunjukkan tiada tergesa-gesa dalam pengurangan selanjutnya, pound boleh mendapat tempat. Perkara sebaliknya mungkin berlaku jika dipersetujui bahawa lebih banyak pemotongan kadar diperlukan pada bulan-bulan akan datang.

Data pekerjaan New Zealand dan Kanada

Di tempat lain, laporan pekerjaan New Zealand dan Kanada akan dikeluarkan pada hari Selasa dan Jumaat masing-masing. RBNZ dijangka meneruskan pengurangan 50bps berturut-turut pada 27 November, dengan pelabur memberikan peluang 15% yang baik untuk pemotongan 75bps yang lebih besar. BoC juga mengurangkan kadar sebanyak 50bps minggu lalu, tetapi ia kini dilihat perlahan kembali kepada pengurangan suku mata, dengan peluang 35% menunjukkan satu lagi pemotongan berganda.

Dengan mengambil kira perkara itu, data pekerjaan yang lemah daripada negara-negara ini boleh meyakinkan lebih ramai peserta pasaran untuk bertaruh pada tindakan yang lebih berani bagi setiap dua bank pusat tersebut.

[Fakta Pantas]

[Butiran Berita]

[Fokus Hari Ini]

Tenaga - Peningkatan bekalan OPEC ditangguhkan

Harga minyak didagangkan lebih kukuh pagi ini dengan ICE Brent naik sekitar 1.5% pada masa penulisan selepas segelintir ahli OPEC+ pada hujung minggu memutuskan untuk menangguhkan kenaikan bekalan selama sebulan. Ahli ditetapkan untuk secara beransur-ansur melepaskan pemotongan bekalan sukarela tambahan mereka sebanyak 2.2mb/d mulai 1 Disember, diterjemahkan kepada peningkatan bekalan bulanan sekitar 180k b/d selama 12 bulan. Walaupun kelewatan sehingga Januari tidak mengubah asas dengan ketara, ia berpotensi menyebabkan pasaran perlu memikirkan semula strategi OPEC+. Terdapat laporan dalam beberapa minggu kebelakangan ini bahawa Arab Saudi tidak berpuas hati dengan memberikan bahagian pasaran dan juga tidak berpuas hati dengan kekurangan pematuhan oleh beberapa ahli OPEC+. Ini membawa kepada cadangan bahawa kumpulan itu berkemungkinan akan meneruskan kenaikan bekalan walaupun terdapat kelemahan dalam harga baru-baru ini. Ini juga merupakan pandangan yang kami pegang. Bagaimanapun, kenaikan bekalan yang tertangguh ini bermakna mungkin kumpulan itu lebih bersedia untuk menyokong harga daripada yang dipercayai ramai. Bagaimanapun, baki kami terus menunjukkan bahawa pasaran akan berada dalam lebihan menjelang 2025 melainkan OPEC+ meneruskan pemotongan sehingga tahun depan.

Nombor pengeluaran awal Oktober untuk OPEC mula datang. Menurut tinjauan Bloomberg, pengeluaran kumpulan itu meningkat sebanyak 370k b/d MoM kepada 26.9mb/d. Peningkatan ini didorong oleh pulangan bekalan dari Libya, di mana pengeluaran meningkat sebanyak 500k b/d MoM. Sementara itu, pengeluaran Iraq jatuh sebanyak 90k b/d MoM kepada 4.13mb/d, walaupun ini masih meninggalkan output melebihi sasaran pengeluaran Iraq sebanyak 4m b/d.

Data kedudukan terkini menunjukkan spekulator mengurangkan belian bersih mereka dalam ICE Brent sebanyak 40,674 lot sepanjang minggu pelaporan lalu kepada 93,907 lot setakat Selasa lalu. Langkah itu sebahagian besarnya didorong oleh keinginan untuk membubarkan kerana mereka mengambil pandangan bahawa tindak balas yang disasarkan Israel terhadap Iran membuka pintu untuk de-eskalasi.

Harga gas asli Eropah mengalami tekanan pada hari Jumaat. TTF diselesaikan 3.48% lebih rendah pada hari selepas laporan bahawa pembeli Eropah boleh bergerak ke arah perjanjian dengan Azerbaijan yang akan menyaksikan gas terus transit melalui Ukraine ke EU selepas perjanjian transit Rusia-Ukraine tamat pada akhir tahun ini. Pasaran bimbang bahawa tamatnya perjanjian ini akan menyebabkan EU kehilangan sekitar 15bcm bekalan gas setiap tahun.