Hutang Isi Rumah, Ketidakpastian Trump Disebut Sebagai Risiko Terbesar Kepada Sistem Kewangan: Tinjauan BoK

SEOUL – Pelabur global memerhati jika Korea Selatan boleh menjadikan lembaga pengarah syarikat lebih bertanggungjawab kepada pemegang saham. Saham di negara ini cenderung untuk berdagang pada penilaian yang lebih rendah daripada rakan mereka di luar negara, dengan penganalisis mengatakan tadbir urus korporat yang lemah adalah salah satu faktor di sebalik apa yang dikenali sebagai "Diskaun Korea." Presiden Yoon Suk Yeol telah menjadikan penetapannya sebagai keutamaan kerana dia berusaha untuk memenangi hati dengan pangkalan pelabur runcit yang semakin meningkat. Dia bukan pemimpin pertama yang mencuba, dan dia perlu mengatasi kepentingan perniagaan yang berkuasa yang telah mendapat manfaat daripada status quo.

Apakah Diskaun Korea?

Korea Selatan adalah rumah kepada syarikat utama seperti Samsung Electronics, salah satu pengeluar telefon pintar terbesar di planet ini, dan Hyundai Motor Group, pembuat kereta ketiga terbesar di dunia. Tetapi pelabur sering meletakkan harga di bawah nilai buku mereka dan lebih rendah daripada pesaing luar negara, seperti Taiwan Semiconductor Manufacturing atau Toyota Motor, walaupun apabila mereka mencapai tahap keuntungan yang setanding.

Satu penjelasan ialah diskaun risiko yang diletakkan pada aset Korea Selatan kerana kebuntuan negara itu dengan Korea Utara yang bersenjata nuklear. Sebab yang lebih boleh dipercayai boleh didapati dalam struktur korporat yang menjadi tonggak kepada "ekonomi ajaib" negara tetapi kini mungkin menahannya.

Bagaimana kita boleh sampai ke sini?

Transformasi Korea Selatan selama beberapa dekad daripada anak kecil ekonomi kepada gergasi perindustrian banyak berhutang kepada konglomeratnya yang luas dan dikendalikan oleh keluarga yang dikenali sebagai chaebols. Ini termasuk LG, Hyundai, SK, Lotte dan, yang terbesar dari semuanya, Samsung. Kini dikendalikan oleh keturunan generasi kedua atau ketiga pengasas mereka, chaebol - yang bermaksud "kelompok kekayaan" dalam bahasa Korea - menikmati pengaruh yang besar dan sering mempunyai hubungan yang selesa dengan kerajaan. Ini telah membawa kepada beberapa siri skandal yang menjaja pengaruh.

Kini terdapat 64 konglomerat yang sesuai dengan definisi chaebol, menurut Suruhanjaya Perdagangan Adil Korea Selatan. Perolehan gabungan lima chaebol terbesar adalah bersamaan dengan kira-kira 45 peratus daripada keluaran dalam negara kasar Korea Selatan pada 2022, menurut anggaran daripada Citizens' Coalition for Economic Justice, sebuah kumpulan aktivis Korea Selatan.

Chaebols mengawal ratusan syarikat tersenarai melalui web pegangan silang saham yang rumit. Keluarga pengasas mereka sering mengawal lembaga pengarah dan pengurusan firma tersenarai tersebut. Pengkritik berkata pemimpin chaebol berusaha untuk mengekalkan harga saham secara buatan rendah untuk mengelakkan cukai warisan negara, yang merupakan antara yang tertinggi di dunia.

Mengapa Diskaun Korea menjadi masalah?

Diskaun Korea melembapkan pertumbuhan ekonomi dengan menyukarkan syarikat untuk mendapatkan modal mampu milik berhampiran rumah. Pelabur asing tidak digalakkan daripada memegang ekuiti Korea untuk jangka panjang, lebih suka menukar masuk dan keluar saham untuk keuntungan cepat, sebahagiannya kerana takut dihukum oleh keputusan korporat yang bertentangan dengan kepentingan pemegang saham minoriti.

Ketiadaan relatif kumpulan besar pelabur jangka panjang sering dipersalahkan kerana menyebabkan harga saham Korea tidak menentu. Diskaun Korea adalah salah satu sebab mengapa ramai rakyat Korea Selatan mengelak daripada melabur dalam saham di rumah, lebih suka meletakkan wang mereka dalam hartanah atau saham AS. Ini menafikan pasaran modal negara daripada kekayaan yang dijana oleh peningkatan pendapatan boleh guna.

Berapa besar Diskaun Korea?

Ambil Samsung Electronics, syarikat Korea Selatan yang paling berharga. Pembuat cip memori terbesar di dunia berdagang di bawah sedikit nilai bukunya, manakala saingan Taiwan TSMC bernilai lebih lima kali ganda nilai aset kunci kira-kiranya. Jika Samsung Electronics sepadan dengan nisbah harga kepada buku bagi saingan AS Teknologi Micron, penilaiannya akan menjadi kira-kira dua kali ganda.

Secara keseluruhannya, syarikat pada penanda aras indeks saham Kospi Korea berdagang secara kasar setanding dengan nilai buku mereka, manakala saham Taiwan bertukar tangan kira-kira lebih dua kali ganda nilai bukunya. Penyelidik Institut Pasaran Modal Korea yang mengkaji nisbah harga kepada buku syarikat tersenarai di 45 negara mendapati dalam laporan 2023 bahawa Korea Selatan menduduki tempat ke-41 disebabkan oleh pulangan pemegang saham yang lemah, keuntungan yang rendah dan prospek pertumbuhan yang lemah.

Apa yang kerajaan lakukan mengenainya?

Ia telah mengambil langkah untuk menambah baik akses kepada pasaran modal untuk pelabur dan menyemak semula sistem serta peraturan yang bertujuan untuk melindungi hak pemegang saham minoriti dengan lebih baik. Satu langkah ialah "Program Peningkatan Nilai Korporat" yang diumumkan pada akhir Februari untuk mendorong syarikat tersenarai untuk secara sukarela meningkatkan pulangan pemegang saham dan memperbaharui tadbir urus korporat sebagai balasan untuk faedah cukai. Rancangan itu telah mencapai kejayaan yang berbeza setakat ini. Pelabur berharap pelancaran Indeks Peningkatan Nilai baharu akan merangsang aliran masuk dan memberi insentif kepada syarikat untuk mengikuti inisiatif kerajaan.

Program Korea Selatan mengambil petunjuk daripada pembaharuan korporat Jepun yang membantu melonjakkan saham ke paras tertinggi berbilang dekad. Pengawal selia kewangan Korea Selatan berkata idea itu adalah untuk melonjakkan saham Korea Selatan lebih tinggi dalam beberapa dekad akan datang. Presiden Yoon telah menumpukan perhatian pada pengurangan cukai warisan yang tinggi yang memberi insentif kepada pemegang saham mengawal untuk mengekalkan penutup pada harga saham. Tetapi rancangan presiden untuk mengurangkan cukai mendapat tamparan apabila parti konservatifnya mengalami kemunduran dalam pemilihan parlimen April. Sebuah blok pembangkang progresif memegang majoriti dalam badan dan tidak mempunyai rancangan mengurangkan levi.

Bagaimana Jepun melakukannya?

Chaebol dipercayai secara meluas telah dipengaruhi oleh zaibatsu Jepun - kedua-duanya berkongsi watak dan makna Cina yang sama. Seperti chaebol, zaibatsu adalah konglomerat yang dikawal oleh keluarga yang menguasai ekonomi Jepun sehingga mereka dibubarkan oleh AS selepas Perang Dunia II. Walaupun beberapa syarikat Jepun telah menubuhkan keluarga dalam pengurusan, amalan itu tidak begitu meluas seperti di Korea Selatan. Pembaharuan korporat Jepun bermula hampir sedekad lalu apabila kerajaan Shinzo Abe memperkenalkan langkah untuk mendorong pengurus untuk meningkatkan penilaian syarikat mereka. Pada mulanya, ramai yang melakukan sekurang-kurangnya untuk mematuhi keperluan, termasuk memasang lebih banyak pengarah luar pada papan. Usaha itu akhirnya mendapat daya tarikan, dan titik penting tiba pada 2023 apabila Bursa Saham Tokyo meminta syarikat untuk menghasilkan rancangan kecekapan modal, memaksa ramai untuk mengubah perkhidmatan bibir menjadi tindakan. Kehadiran pelabur aktivis yang semakin meningkat di Jepun telah menjadikan ketua pegawai eksekutif lebih sedar bahawa mereka boleh kehilangan pekerjaan jika mereka terus mengabaikan permintaan pelabur.

Apakah langkah seterusnya untuk Korea Selatan?

Kerajaan akan meminta perubahan peraturan untuk melindungi hak pemegang saham minoriti terhadap hak pemegang saham mengawal yang menggunakan penggabungan dan pengambilalihan, serta spin off unit, untuk memajukan kepentingan mereka sendiri. Pembangkang utama Parti Demokrat, yang mengawal parlimen, berikrar untuk meluluskan semakan Akta Komersial semasa sidang parlimen biasa tahun ini. Langkah itu bertujuan mencegah penyalahgunaan kuasa dengan mengawal pemegang saham.

Apakah contoh terkini saham yang tidak menentu?

Saham-saham di Korea Zinc telah berada dalam perjalanan roller coaster kerana pertengkaran antara dua keluarga kaya dua pengasas syarikat itu. Mereka sedang berjuang untuk masa depan empayar logam AS$15 bilion (S$20.14 bilion) dengan terbitan saham digunakan sebagai cudgel. Pertikaian itu mempunyai implikasi jauh di luar Korea Selatan. Termasuk sekutu, syarikat itu menyumbang 12 peratus daripada zink dunia yang dihasilkan di luar China, menurut analisis Bloomberg menggunakan data daripada perundingan CRU Group.

Pengerusi firma itu pada November berkata beliau akan melepaskan jawatannya sebagai ketua lembaga selepas membatalkan rancangan penjualan saham AS$1.8 bilion, satu tamparan kepada usahanya untuk menangkis bidaan kawalan daripada pemegang saham terbesar syarikat itu. Pemulihan dramatik berlaku hanya beberapa minggu selepas Korea Zinc mengumumkan penjualan sahamnya yang dirancang, mendorong penjualan saham dan mencetuskan penyiasatan oleh badan pemerhati kewangan negara yang meletakkan tadbir urus korporatnya menjadi perhatian.

Sumber: Straitstimes

[Fokus Hari Ini]

West Texas Intermediate (WTI), penanda aras minyak mentah AS, didagangkan sekitar $68.95 pada Khamis. Harga WTI didagangkan mendatar apabila inventori minyak mentah AS yang kecil dibina minggu lalu mengimbangi perang yang semakin memuncak antara pengeluar minyak utama Rusia dan Ukraine. Laporan mingguan Pentadbiran Maklumat Tenaga (EIA) menunjukkan stok minyak mentah meningkat minggu lalu, yang memberi kesan kepada harga emas hitam. Stok minyak mentah di Amerika Syarikat bagi minggu berakhir 15 November meningkat sebanyak 0.545 juta tong, berbanding kenaikan 2.089 juta tong pada minggu sebelumnya.

Konsensus pasaran menganggarkan bahawa stok akan meningkat sebanyak 0.400 juta tong. Permintaan China yang lemah menyumbang kepada kemerosotan WTI kerana China adalah pengimport minyak mentah terbesar dunia. Data yang dikeluarkan awal minggu ini menunjukkan bahawa permintaan minyak mentah China jatuh -5.4% YoY pada bulan Oktober. Pertumbuhan permintaan China dijangka mencapai hanya 140,000 bpd tahun ini, satu per sepuluh daripada pertumbuhan permintaan 1.4 juta bpd pada 2023, menurut IEA. Sebaliknya, kebimbangan mengenai perang yang semakin sengit antara pengeluar minyak utama Rusia dan Ukraine, dan kebimbangan seterusnya mengenai kemungkinan gangguan bekalan minyak mungkin meningkatkan harga WTI . Pada hari Selasa, kementerian pertahanan Rusia berkata bahawa Ukraine menyerang kemudahan di rantau Bryansk dengan enam peluru berpandu ATACAMS. Sebagai tindak balas, Presiden Rusia Vladimir Putin menurunkan ambang untuk kemungkinan serangan nuklear.

"Risiko untuk membekalkan ini pastinya mengekalkan sokongan di sini dan mengimbangi sedikit sebanyak kebimbangan mengenai prospek permintaan global," kata John Kilduff, rakan kongsi di Again Capital di New York.

Soalan Lazim Minyak WTI

Apakah Minyak WTI?

Minyak WTI ialah sejenis Minyak Mentah yang dijual di pasaran antarabangsa. WTI adalah singkatan kepada West Texas Intermediate, salah satu daripada tiga jenis utama termasuk Brent dan Dubai Crude. WTI juga dirujuk sebagai "ringan" dan "manis" kerana kandungan graviti dan sulfurnya yang agak rendah. Ia dianggap sebagai Minyak berkualiti tinggi yang mudah ditapis. Ia diperoleh dari Amerika Syarikat dan diedarkan melalui hab Cushing, yang dianggap sebagai "Persimpangan Saluran Paip Dunia". Ia adalah penanda aras untuk pasaran Minyak dan harga WTI sering disebut dalam media.

Apakah faktor yang mendorong harga Minyak WTI?

Seperti semua aset, penawaran dan permintaan adalah pemacu utama harga Minyak WTI. Oleh itu, pertumbuhan global boleh menjadi pemacu peningkatan permintaan dan sebaliknya untuk pertumbuhan global yang lemah. Ketidakstabilan politik, peperangan dan sekatan boleh mengganggu bekalan dan menjejaskan harga. Keputusan OPEC, sekumpulan negara pengeluar minyak utama, merupakan satu lagi pemacu utama harga. Nilai Dolar AS mempengaruhi harga Minyak Mentah WTI, kerana Minyak kebanyakannya didagangkan dalam Dolar AS, oleh itu Dolar AS yang lebih lemah boleh menjadikan Minyak lebih mampu milik dan begitu juga sebaliknya.

Bagaimanakah data inventori memberi kesan kepada harga Minyak WTI

Laporan inventori Minyak mingguan yang diterbitkan oleh Institut Petroleum Amerika (API) dan Agensi Maklumat Tenaga (EIA) memberi kesan kepada harga Minyak WTI. Perubahan dalam inventori mencerminkan penawaran dan permintaan yang turun naik. Jika data menunjukkan penurunan dalam inventori, ia boleh menunjukkan peningkatan permintaan, menaikkan harga Minyak. Inventori yang lebih tinggi boleh mencerminkan bekalan yang meningkat, menurunkan harga. Laporan API diterbitkan setiap hari Selasa dan EIA lusa. Keputusan mereka biasanya serupa, jatuh dalam 1% antara satu sama lain 75% sepanjang masa. Data EIA dianggap lebih dipercayai, kerana ia adalah agensi kerajaan.

Bagaimanakah OPEC mempengaruhi harga Minyak WTI?

OPEC (Organization of the Petroleum Exporting Countries) ialah sekumpulan 12 negara pengeluar minyak yang secara kolektif memutuskan kuota pengeluaran untuk negara anggota pada mesyuarat dua kali setahun. Keputusan mereka sering memberi kesan kepada harga Minyak WTI. Apabila OPEC memutuskan untuk menurunkan kuota, ia boleh mengetatkan bekalan, menaikkan harga Minyak. Apabila OPEC meningkatkan pengeluaran, ia mempunyai kesan sebaliknya. OPEC+ merujuk kepada kumpulan yang diperluaskan yang merangkumi sepuluh ahli bukan OPEC tambahan, yang paling ketara ialah Rusia.

Sumber: FXSTREET

Kami telah menyemak semula pandangan kami tentang senario yang paling mungkin untuk laluan kadar tunai RBA, menolak tarikh mula kitaran pemotongan kadar dari Februari hingga Mei. Sama seperti corak dalam beberapa ekonomi setara, kami menjangkakan langkah awal akan menjadi lebih awal, dengan pemotongan berturut-turut pada akhir Mei dan awal Julai. Ini juga merupakan perubahan daripada jangkaan kami sebelum ini mengenai kadar penurunan sederhana sebanyak satu pemotongan setiap suku tahun. Kami terus menjangkakan kadar terminal ialah 3.35%, yang akan dicapai menjelang akhir tahun 2025.

Seperti biasa, pandangan kami tentang kadar tunai adalah berdasarkan kepada perkara yang berubah secara meluas seperti yang kami jangkakan, yang boleh berbeza daripada pandangan RBA sendiri. Permulaan awal pada bulan Februari atau Mac masih boleh dilakukan, tetapi ia tidak lagi berkemungkinan daripada tarikh mula Mei. Tarikh mula kemudian juga merupakan senario risiko, jika inflasi tidak menurun kerana RBA sedang meramalkan, apatah lagi jangkaan kita sendiri yang lebih dovish. Yang berkata, semakin lama Lembaga RBA menunggu, semakin cepat mereka perlu bergerak selepas itu, kerana kemungkinan besar mereka telah teragak-agak terlalu lama.

Minit mesyuarat Lembaga Pengarah RBA selalunya memberikan warna penting tentang perbincangan Lembaga, melangkaui perkara yang telah dibincangkan dalam komunikasi sejurus selepas mesyuarat. Walaupun komunikasi selepas mesyuarat masih secara umum selaras dengan jangkaan kami sebelum ini, penampilan umum berikutnya dan minit kini menunjukkan bahawa imbangan kebarangkalian telah berubah. Peningkatan mendadak dalam sentimen pengguna baru-baru ini - walaupun masih ke paras di bawah purata - dan daya tahan yang berterusan dalam pasaran buruh juga akan menyebabkan imbangan kebarangkalian menunggu lebih lama.

Minit mencatatkan bahawa 'ramalan kakitangan adalah konsisten dengan strategi Lembaga Pengarah yang bertujuan untuk mengembalikan inflasi kepada sasaran dalam jangka masa yang munasabah sambil mengekalkan sebanyak mungkin keuntungan dalam pasaran buruh'. Ini adalah pengesahan penting bahawa, jika keadaan menjadi seperti yang dijangkakan RBA, akhirnya akan tiba masanya untuk menormalkan dasar. Dasar adalah terhad, dan jika ia kekal pada kedudukannya untuk tempoh yang panjang, inflasi akan melemahkan sasaran lambat laun. Laluan untuk kadar faedah yang diandaikan dalam ramalan adalah andaian teknikal, dan perubahan kecil dalam masa tidak begitu berbangkit. Walaupun begitu, komunikasi RBA baru-baru ini menunjukkan bahawa mereka lebih selesa dengan tarikh kemudian yang dibenamkan dalam penetapan harga pasaran baru-baru ini daripada masa lewat 2023 yang tersirat oleh penetapan harga pasaran tidak lama dahulu.

Peserta pasaran dan pemerhati lain juga telah menunjukkan bahasa dalam Minit mesyuarat terbaharu bahawa Lembaga Pengarah 'perlu memerhatikan lebih daripada satu hasil inflasi suku tahunan yang baik untuk yakin bahawa penurunan inflasi sedemikian adalah mampan'. Ini telah ditafsirkan sebagai mengatakan bahawa RBA perlu melihat sekurang-kurangnya dua lagi CPI suku tahunan (dan lebih penting lagi, min dipangkas) dari sini sebelum yakin dengan ramalan mereka. Ini hampir pasti bagaimana Lembaga Pengarah dan kakitangan berfikir tentang pandangan. Ia menunjukkan bahawa mereka akan menunggu lebih lama daripada yang kami percaya sebelum ini.

Walau bagaimanapun, kami sedar bahawa perkara boleh berputar dengan cepat, dan pandangan RBA terhadap ekonomi kelihatan lebih hawkish daripada yang kami fikirkan wajar.

Ingat bahawa selewat-lewatnya Februari 2022, RBA tidak memberi isyarat bahawa ia menjangka akan meningkatkan kadar tunai dalam masa terdekat. Pada masa itu, Gabenor Lowe ketika itu dilaporkan berkata, “Saya rasa ketidaktentuan ini tidak akan dapat diselesaikan dengan cepat. Sepasang lagi CPI pasti bagus untuk dilihat.” Namun ia menaikkan kadar pada bulan Mei tahun itu. Apabila fakta berubah - menjadi jelas bahawa pertumbuhan gaji sebenarnya telah meningkat akhirnya - anda perlu mengubah fikiran anda.

Ingat juga bahawa RBNZ berputar dengan cepat pada tahun ini juga. Hanya beberapa bulan sebelum pemotongan pertama pada bulan Ogos, nampaknya ia akan terus ditahan untuk semua tahun 2024.

Bahasa minit itu menekankan bahawa inflasi min yang dipangkas adalah tinggi dan menurun secara beransur-ansur daripada CPI tajuk yang terjejas oleh rebat. Tidak disebutkan bahawa ramalan jangka pendek mereka untuk mengurangkan purata inflasi sepanjang tahun hingga Disember 2024 telah dikurangkan sedikit kepada 3.4% daripada 3.5% pada pusingan Ogos, seperti ramalan akhir 2025. Ini disifatkan sebagai 'sedikit berubah'. Ia menimbulkan persoalan tentang apa yang menjadi 'suku yang baik' untuk inflasi. Sesungguhnya, pandangan jangka pendek kami sendiri adalah lebih rendah. Dan jika hasil suku bulan Disember ternyata sedikit lebih rendah daripada pandangan kami sendiri, kadar tahunan akan diambil kepada 3.2%, hampir tidak melebihi sasaran. Dalam senario itu, seseorang perlu mula tertanya-tanya apa yang mereka tunggu.

Sebagai minit yang diketengahkan, ramalan RBA bergantung pada pandangan yang agak menaik tentang potensi pertumbuhan penggunaan meningkat apabila inflasi menurun dan pendapatan benar pulih. Pandangan kami sendiri menggabungkan pemulihan yang lebih sederhana, mencatatkan sambutan yang agak lemah setakat ini terhadap peningkatan pendapatan daripada pemotongan cukai Peringkat 3. Dan sementara permintaan awam (dan pekerjaan bukan pasaran) mengekalkan beberapa pertumbuhan permintaan buat masa ini, ini tidak akan kekal selama-lamanya. Apabila pertumbuhan luar biasa di kawasan ini akhirnya pudar, ia akan mengambil masa untuk sektor lain pulih dalam pampasan. Australia boleh berakhir dengan tempoh pertumbuhan yang kurang memberangsangkan.

Satu lagi bidang di mana RBA boleh menyemak semula pandangannya adalah mengenai pasaran buruh. Pertumbuhan pekerjaan secara tidak dijangka adalah kukuh. Adalah penting untuk diingat bahawa, dengan kadar penyertaan tenaga buruh yang semakin meningkat selama beberapa dekad, pekerjaan perlu berjalan dengan sangat sukar untuk mengelakkan peningkatan dalam kadar pengangguran. Walaupun kadar pengangguran telah mendatar baru-baru ini, aliran asas telah hanyut menaik atas sebab ini. Jika pertumbuhan pekerjaan perlahan walaupun sederhana, keadaan boleh dirungkai dengan cepat.

Berkaitan dengan ini, RBA telah (betul) mengelak daripada terlalu tertumpu pada satu nombor dalam menilai pekerjaan penuh. Tetapi dengan berbuat demikian, ia telah mengurangkan wajaran fakta bahawa pertumbuhan upah telah ditolak. Penilaiannya terhadap tahap pekerjaan penuh mungkin menjadi terlalu hawkish akibatnya. Seperti yang kami nyatakan minggu lepas, RBA sudah terpaksa menurunkan taraf ramalan pertumbuhan gajinya pada pusingan November. Ia perlu berbuat demikian sekali lagi berikutan keputusan WPI suku September.

Mengambil semua faktor ini bersama-sama, kami menilai risiko di sekeliling pandangan kami yang disemak semula mengenai prospek kadar sebagai dua hala.