Krisis Hutang Negara Zon Euro? ECB Memberi Amaran tentang Risiko Fiskal dan Pertumbuhan

Data makro dan tajuk utama:

Ekuiti :

Kemeruapan

Pendapatan Tetap

Komoditi

Mata wang

Sumber: AP

Dalam tumpuan hari ini

Hari ini, di kawasan euro kami menerima data tentang keyakinan pengguna untuk bulan November. Kami telah melihat aliran meningkat yang kukuh pada tahun lalu, yang memberi petanda baik untuk penggunaan tahun depan jika ia berterusan.

Di Sweden, kami mengadakan ucapan oleh naib gabenor Riksbank Per Jansson pada 14:45 tentang keadaan ekonomi. Menurut Minit, Jansson menyebut pemulihan ekonomi yang lebih perlahan daripada jangkaan sebagai alasannya untuk menyokong pemotongan kadar 50bp. Beliau membuat kesimpulan bahawa keseluruhan risiko inflasi sedang menurun, walaupun beliau mengimbanginya dengan menonjolkan dua risiko terbalik: krona dan harga makanan, yang dalam kes terburuk boleh menangguhkan pemotongan kadar atau mewajarkan kenaikan.

Di AS, kami menerima tuntutan pengangguran awal dan indeks Philly Fed Business untuk November, yang mengukur pertumbuhan dalam sektor pembuatan, di mana konsensus mencadangkan 8.0.

Beberapa ucapan bank pusat daripada kedua-dua ECB dan Rizab Persekutuan sekali lagi hari ini termasuk Knot, Holzman dan Lane, di mana pasaran akan mencari petunjuk mengenai dasar monetari sebelum pengumuman Disember.

Semalaman, Biro Perangkaan Jepun menerbitkan data inflasi untuk bulan Oktober. Data Tokyo menunjukkan, inflasi terus menurun, tetapi momentum harga berirama dengan inflasi tahunan 2%. Konsensus melihat 2.2% dengan inflasi September sebanyak 2.4%. Ini akan menjadi cetakan terakhir di seluruh negara menjelang mesyuarat BoJ Disember.

Berita ekonomi dan pasaran

Apa yang berlaku semalaman

Di AS, lelongan semalam sebanyak USD 16bn pada 20Y adalah sangat lemah dengan ekor yang sangat tinggi dan permintaan rendah daripada pembida langsung. Walau bagaimanapun, segmen 20Y pada keluk Perbendaharaan AS biasanya menarik permintaan yang rendah kerana ia merupakan segmen baharu pada keluk hasil (diperkenalkan pada 2020) sama seperti yang kita lihat pada keluk Jerman, di mana segmen 15Y-20Y juga menarik permintaan yang rendah dan perlu menawarkan premium tambahan kepada pelabur. Oleh itu, ia tidak sepatutnya mempunyai kesan yang ketara pada hujung panjang keluk Perbendaharaan.

Apa yang berlaku semalam

Di kawasan euro, pertumbuhan gaji yang dirundingkan meningkat kepada 5.4% y/y pada Q3 daripada 3.5% pada Q2, dipengaruhi oleh faktor bermusim seperti bonus dan peningkatan baru-baru ini dalam pembayaran khas Jerman. Walaupun turun naik ini, purata gaji yang dirundingkan kini telah meningkat 4.6% y/y, meningkat daripada 4.4% y/y pada 2023, menunjukkan arah aliran gaji yang kukuh. Pertumbuhan gaji yang mampan ini dijangka terus mempengaruhi inflasi perkhidmatan. Walau bagaimanapun, tumpuan ECB telah beralih daripada kebimbangan inflasi kepada pertumbuhan, mengurangkan kesan data terhadap keputusan kadar dasar masa hadapan.

Di UK, angka inflasi Oktober melepasi jangkaan dengan CPI tajuk pada 2.3% y/y (keburukan: 2.2%, sebelum: 1.7%) dan IHP teras pada 3.3% y/y (keburukan: 3.1%, sebelum: 3.2%) . Peningkatan dalam tajuk utama disebabkan terutamanya oleh pelarasan suku tahunan dalam bil tenaga isi rumah. Oleh itu, kami berhati-hati membaca terlalu banyak cetakan ini memandangkan kesan ketara kos tenaga.

Ekuiti: Ekuiti global sedikit lebih rendah semalam, dan pastinya bukan dagangan Trump yang mengatasi prestasi. Penjagaan kesihatan akhirnya menunjukkan beberapa ciri pertahanan selepas menghadapi beberapa minggu yang mencabar selepas pilihan raya. Bahan juga mengatasi prestasi pada hari negatif, sektor yang juga telah dicabar sejak beberapa minggu lalu. Saham Eropah sekali lagi memulakan hari di hijau sebelum berakhir di merah. Ini menggambarkan dengan baik keraguan pelabur, ketakutan, dan ketidakpastian yang berkaitan dengan geopolitik, politik Jerman, sektor pembuatan yang bergelut dan prospek struktur yang mencabar berkaitan dengan Eropah. Apa yang nampaknya hilang ialah kepercayaan terhadap potensi kejutan terbalik di Eropah, walaupun kejutan ekonomi sedang positif untuk rantau ini. Di AS semalam, Dow +0.3%, SP 500 +0.00%, Nasdaq -0.1%, dan Russell 2000 +0.03%. Pasaran Asia bercampur-campur pagi ini, dengan Korea Selatan menyerlah sekali lagi, pagi ini dari segi positif. Niaga hadapan Eropah lebih tinggi – mari kita lihat sama ada kekuatan boleh berterusan sepanjang sesi tunai. Niaga hadapan AS rendah sedikit tetapi tanpa kesan yang besar berikutan pendapatan Nvidia selepas waktu kerja semalam.

FI: Geopolitik terus menambah tekanan menurun pada kadar global melalui sesi semalam. Keluk swap EUR meningkat sederhana merentasi tenor semasa bahagian pertama sesi, tetapi langkah itu pudar dengan cepat apabila berita mengenai satu lagi serangan Ukraine ke atas tanah Rusia sampai ke telinga. Keluk swap EUR mengakhiri hari lebih tinggi sedikit merentas tenor, manakala spread ASW Bund bergerak lebih tinggi sedikit kepada tinggi 2 minggu pada 2.5bp.

FX: USD dan CAD memperoleh paling banyak semalam dan NOK dan SEK kalah pada hari lain yang agak tenang untuk pasaran FX. EUR/USD didagangkan dalam julat 1.05-1.06, EUR/SEK meningkat di atas 11.60 dan EUR/NOK meningkat ke arah 11.70.

Pasaran

Perkembangan geopolitik terus merampas tajuk berita. Sentimen risiko bertambah baik pada permulaan sesi dagangan semalam mengenai perbincangan bahawa Presiden Rusia Putin akan terbuka kepada perbincangan mengenai perjanjian gencatan senjata di Ukraine dengan AS. Keyakinan itu cepat lenyap selepas pentadbiran Biden memutuskan untuk memberikan lombong antipersonel kepada Ukraine dan selepas Ukraine menggunakan peluru berpandu jangka panjang pertama dari UK (Storm Shadow) beberapa hari selepas senjata sedemikian daripada AS (ATACMS).

Penanda aras ekuiti Eropah utama ditutup sehingga 0.50% lebih rendah. Saham AS merosot ke dalam pendapatan Nvidia yang membawa reaksi hangat. Walaupun masih menewaskan konsensus, mereka tidak mengatasi anggaran tertinggi yang mencetuskan penarikan balik bahagian dalam dagangan selepas dagangan selepas kenaikan baru-baru ini. Data eko termasuk angka CPI UK Oktober yang lebih tinggi daripada jangkaan dan merekodkan pertumbuhan upah EMU yang tinggi (S3: +5.4% Y/Y) yang gagal benar-benar meninggalkan tanda (negatif) pada dagangan bon.

Perubahan harian pada keluk Jerman dihadkan kepada +- 1bp. Hasil UK tidak berubah selain prestasi rendah bagi keluk (sangat) panjang: 10y +2.7bps, 30y +5.2 bps). Keluk hasil AS menurun dengan kenaikan antara +1.6 mata asas (30 tahun) dan +3.4 mata asas (2 tahun) berikutan beberapa ulasan Fed yang hawkish. EUR/USD berayun antara 1.05 dan 1.06.

Pasaran wang AS kini meletakkan kebarangkalian penurunan kadar Fed sebanyak 25 mata asas pada bulan Disember pada hanya 50%. Penempatan semula terkini bermula minggu lalu selepas Pengerusi Fed Powell berkata bahawa ekonomi tidak menghantar sebarang isyarat bahawa de Fed perlu tergesa-gesa menurunkan kadar. Boston Fed Collins semalam mencadangkan bahawa beberapa pelonggaran dasar tambahan diperlukan kerana dasar pada masa ini kekal sekurang-kurangnya agak terhad tetapi destinasi akhir tidak pasti. Pembuat dasar harus meneruskan dengan berhati-hati.

"Pelarasan dasar yang dibuat setakat ini membolehkan FOMC berhati-hati dan berwaspada pada masa hadapan, meluangkan masa untuk menilai secara holistik implikasi data yang tersedia untuk prospek dan keseimbangan risiko yang berkaitan" Gabenor Fed yang berpangkalan di Washington Bowman - yang tidak bersetuju pada bulan September memihak kepada pemotongan kadar 25 mata asas yang lebih kecil – kedengaran sama berhati-hati, memetik risiko mendorong permintaan yang terlalu awal dan tekanan inflasi yang menyala semula. Menariknya, dia mengatakan bahawa kita mungkin lebih dekat dengan pendirian dasar neutral daripada yang kita fikirkan sekarang.

Gabenor Fed Cook juga tidak mahu mendahului keputusan mesyuarat Disember, membayangkan bahawa dia bersedia untuk bertindak balas terhadap perubahan prospek. NY Fed Williams lebih neutral. Tinjauan 2025 beliau adalah satu daripada pertumbuhan yang masih kukuh (2.5%), pasaran buruh yang bergerak mendatar (4%-4.25% kadar pengangguran) dan penerusan proses disinflasi (2.25% untuk tahun penuh). Dalam konteks ini, beliau berhujah bahawa adalah wajar untuk menurunkan kadar dana Fed lebih dekat kepada paras yang lebih normal atau neutral. Agenda eko hari ini sekali lagi gagal memberi inspirasi, meninggalkan ruang untuk perdagangan penyatuan yang lebih bergelora menjelang tinjauan PMI esok.

Pandangan Berita

Penyiar awam Jepun NHK berkata kerajaan sedang mempertimbangkan pakej rangsangan baharu bernilai JPY 13.9tn, atau kira-kira $90 bilion, bertujuan mengurangkan kesan kenaikan harga terhadap isi rumah. Pakej itu juga akan mengandungi sekitar JPY 8tn untuk pelaburan dan pinjaman kerajaan serta perbelanjaan kerajaan tempatan, meningkatkan jumlah saiz kepada JPY 21.9tn untuk mengatasi penggalak fiskal JPY 21.8tn tahun lepas. Pakatan pemerintah Jepun semalam bersetuju dengan parti pembangkang utama mengenai draf pakej itu. Walaupun belanjawan tambahan seperti ini bukan sesuatu yang luar biasa di Jepun, saiznya nampaknya semakin meningkat. Mereka juga sebahagian besarnya dibiayai oleh hutang. IMF awal bulan ini memberi amaran kepada Jepun untuk membiayai rancangan perbelanjaan tambahan dalam bajetnya daripada mengeluarkan hutang. Ia menggesa Jepun supaya mengatur kedudukan fiskalnya apabila bank pusat mula menaikkan kadar faedah. Yen Jepun pagi ini berayun sekitar USD/JPY 155.

Penasihat kepada kerajaan China mengesyorkan negara itu untuk mengekalkan sasaran pertumbuhan 5% untuk 2025, lapor Reuters. Cita-cita pertumbuhan sedemikian sepadan dengan cita-cita untuk tahun ini. Penasihat mendesak rangsangan fiskal yang lebih kukuh untuk mengimbangi kesan potensi kenaikan tarif AS ke atas eksport China. Salah seorang daripada mereka berkata defisit belanjawan sepatutnya "pasti melebihi" tahap 3% KDNK yang dirancang tahun ini. Satu lagi adalah lebih konservatif, memanggil semata-mata bergantung pada rangsangan fiskal tidak mampan dalam jangka panjang jika China tidak meneruskan pembaharuan yang amat diperlukan untuk menangani ketidakseimbangan struktur. Penasihat akan mengemukakan cadangan mereka kepada Persidangan Kerja Ekonomi Pusat tahunan bulan depan, di mana para pemimpin membincangkan dasar dan matlamat untuk tahun depan. Sasaran pertumbuhan akan diumumkan secara rasmi pada mesyuarat parlimen tahunan pada bulan Mac.

Sumber: ACTIONFOREX

EUR: Kestabilan Rapuh Di Tengah-tengah Ketidakpastian Geopolitik dan Ekonomi

Indeks DAX (Ungu) – US10Y (Biru)

PMI EUR

GBP: Implikasi Belanjawan Meningkatkan Kebimbangan Inflasi dan Stagflasi

CPI UK

JPY: Status Selamat Diperkukuh Di Tengah-tengah Ketakutan Meningkat

USDJPY H1