Pembebasan undang-undang untuk Biden tetapi mimpi ngeri politik bermula

Perubahan dalam minda sebahagiannya mencerminkan kerugian besar oleh NCB utara

Risiko kadar faedah ke atas pembelian bon dianggap lebih rendah daripada melanggar peraturan 'tiada bail-out'

Sumber:David Marsh

Ringkasan

• Reserve Bank of Australia (RBA) mengekalkan kadar dasarnya stabil pada 4.35% minggu ini seperti yang dijangkakan, dan pengumuman yang disertakan adalah lebih hawkish daripada yang dijangkakan. RBA tidak menolak kenaikan selanjutnya dalam kadar faedah, dengan mengatakan inflasi—terutamanya inflasi perkhidmatan—masih tinggi.
• Kami tidak menjangkakan kenaikan kadar RBA selanjutnya, tetapi dengan bank pusat meramalkan inflasi melebihi sasaran untuk tempoh yang berpanjangan, kami percaya pemotongan kadar adalah sedikit tersasar. Kami menjangkakan pemotongan kadar awal 25 mata asas pada mesyuarat Ogos, sambil turut mengiktiraf keseimbangan risiko yang condong ke arah pergerakan kemudian.
• Di New Zealand, tinjauan sentimen yang bertambah baik mencadangkan ekonomi bergerak ke arah pemulihan selepas tahun 2023 yang mencabar, manakala tekanan inflasi berorientasikan dalam negeri kekal tinggi. Latar belakang itu menyumbang kepada pendirian hawkish yang berterusan dari Reserve Bank of New Zealand, yang tidak menolak kenaikan kadar selanjutnya dan mengatakan ada cara untuk pergi sebelum inflasi kembali ke sasaran. Kami kini melihat pemotongan kadar RBNZ berlaku lewat daripada yang dijangkakan sebelum ini, dan meramalkan pengurangan 25 mata asas pada pengumuman Ogos.
• Dengan latar belakang kelembapan ekonomi AS dan pelonggaran Fed, kadar pemotongan kadar yang lebih beransur-ansur daripada RBA dan RBNZ boleh menawarkan sedikit sokongan kepada dolar Australia dan NZ berbanding dolar AS dari semasa ke semasa.

Hawkish Hold Daripada Reserve Bank of Australia

Reserve Bank of Australia (RBA) mengekalkan kadar faedah dasarnya pada 4.35% pada mesyuarat minggu ini, seperti yang dijangkakan secara meluas. Walaupun mengakui pertumbuhan yang lebih perlahan dan trend inflasi yang bertambah baik, RBA bagaimanapun jelas berhati-hati untuk mengurangkan kadar faedah lebih awal. Ini ditunjukkan dalam beberapa elemen pengumumannya:

• Inflasi kekal tinggi pada 4.1 peratus. Inflasi barangan telah perlahan, tetapi inflasi perkhidmatan telah menurun pada kadar yang lebih beransur-ansur, konsisten dengan permintaan berlebihan yang berterusan dan tekanan kos domestik yang kukuh.
• RBA kekal sangat prihatin terhadap risiko inflasi.
• Walaupun keadaan dalam pasaran buruh terus mereda secara beransur-ansur, ia kekal lebih ketat daripada konsisten dengan guna tenaga penuh yang mampan dan inflasi pada sasaran.
• RBA menjangkakan ia akan mengambil sedikit masa lagi sebelum inflasi mampan dalam julat sasaran 2%-3%. Laluan kadar faedah yang terbaik akan memastikan bahawa inflasi kembali kepada sasaran dalam jangka masa yang munasabah akan bergantung pada data dan penilaian risiko yang berkembang, dan peningkatan selanjutnya dalam kadar faedah tidak boleh diketepikan.

Oleh itu, yang penting, RBA mengekalkan kemungkinan kenaikan kadar di atas jadual, walaupun ia menurunkan kedua-dua pertumbuhan KDNK dan ramalan inflasi CPI. Berkenaan dengan aktiviti ekonomi, RBA kini meramalkan purata pertumbuhan KDNK tahunan sebanyak 1.5% untuk 2024, turun daripada 1.8% yang diramalkan pada bulan November. Ia juga mengunjurkan peningkatan sedikit lebih cepat dalam kadar pengangguran kepada 4.3% menjelang akhir tahun ini, berbanding 4.2% sebelumnya. Sementara itu, walaupun terdapat kejutan penurunan untuk IHP Australia pada Q4-2023, inflasi dijangka kekal melebihi julat sasaran inflasi 2%-3% untuk tempoh yang panjang. Kedua-dua inflasi tajuk dan purata inflasi yang dipangkas tidak diramalkan akan kembali ke julat sasaran tersebut sehingga penghujung 2025 dan tidak diramalkan berada di titik tengah julat tersebut sehingga pertengahan 2026.

Perlu diingat bahawa ramalan ini semuanya didasarkan pada andaian teknikal laluan kadar dasar yang secara amnya konsisten dengan harga tersirat pasaran, yang menyaksikan kadar dasar pada 4.3% pada pertengahan 2024 dan 3.9% menjelang akhir 2024. Walaupun dengan andaian teknikal itu, bagaimanapun, RBA mengunjurkan inflasi kekal di atas julat sasaran untuk tempoh yang panjang. Pada pandangan kami, memandangkan RBA terus menyerlahkan bahawa "inflasi kembali kepada sasaran dalam jangka masa yang munasabah kekal sebagai keutamaan tertinggi Lembaga", sekurang-kurangnya yang menunjukkan pemotongan kadar tidak mungkin berlaku sebelum separuh kedua tahun ini. Iaitu, kami melihat pengumuman dan ramalan RBA sebagai konsisten dengan pemotongan kadar faedah bermula pada separuh kedua tahun ini atau kemudian.

Berdasarkan latar belakang ini, kami meragui bahawa pertumbuhan ekonomi yang lembap akan menimbulkan pelonggaran awal daripada bank pusat Australia. RBA telah berulang kali menyerlahkan prospek yang tidak menentu untuk pengguna, ketidakpastian yang ditunjukkan dalam data terkini. Jualan runcit sebenar Q4 meningkat sederhana 0.3% suku ke suku dan, walaupun itu lebih baik daripada jangkaan, ia diimbangi oleh semakan menurun kepada jualan Q3. Malah, peningkatan dalam jualan suku tahunan adalah yang pertama sejak Q3-2022, dan oleh itu, pada pandangan kami, mewakili lebih penstabilan daripada kekuatan dalam aktiviti runcit. Dari segi asas pengguna, pendapatan boleh guna isi rumah sebenar jatuh 4.3% tahun ke tahun pada Q3-2023 dan kadar simpanan isi rumah menurun kepada hanya 1.1% daripada pendapatan boleh guna, dengan alasan terhadap pemulihan pantas dalam perbelanjaan pengguna. Mungkin pada nota yang lebih menggalakkan walau bagaimanapun, pemotongan cukai yang dijadualkan pada 1 Julai telah diselaraskan untuk memberikan sokongan yang lebih besar kepada mereka yang berpendapatan rendah, yang sekurang-kurangnya menawarkan sedikit sokongan untuk perbelanjaan pengguna, dan membantu mengehadkan tahap kelembapan dalam ekonomi keseluruhan. .

Walaupun dalam keadaan pertumbuhan yang perlahan, pasaran buruh kekal berdaya tahan setakat ini. Pekerjaan sangat tidak menentu dalam beberapa bulan kebelakangan ini, dengan penurunan besar pada bulan Disember dalam pekerjaan mengimbangi peningkatan besar November. Melihat melalui turun naik itu, purata peningkatan pekerjaan bulanan perlahan pada separuh kedua tahun lalu kepada 20,700 sebulan yang masih dihormati. Kadar pengangguran juga telah meningkat kepada 3.9%, daripada serendah 3.4% pada akhir 2022. Walaupun pasaran buruh telah melonggar sedikit sebanyak, kami perhatikan bahawa peningkatan sederhana dalam pengangguran dan pertumbuhan gaji yang perlahan (daripada 4.1% semasa tahun ke tahun untuk Indeks Harga Upah) akan sejajar dengan ramalan RBA, dan boleh menjadikan bank pusat lebih selesa bahawa inflasi kembali secara mampan ke julat sasaran.

Sehubungan itu, kami berpendapat pemotongan kadar RBA awal masih agak jauh. Pada masa ini, kami kekal selesa dengan unjuran kami untuk pengurangan kadar awal 25 mata asas kepada 4.10% pada pengumuman dasar monetari Ogos, yang pada masa itu pasaran buruh berkemungkinan akan semakin lemah, dan tekanan upah dan harga mungkin akan agak sederhana. Kami juga menjangkakan kadar pemotongan kadar agak beransur-ansur walaupun selepas pelonggaran awal itu, pada hanya 25 mata asas setiap suku, yang bermakna kadar dasar RBA tidak akan mencapai paras rendah 3.10% sehingga separuh kedua 2025. Walaupun kita melihat risiko sekitar tinjauan kadar dasar ini dalam kedua-dua arah, risiko tersebut mungkin condong ke arah pemotongan kadar kemudian daripada pemotongan kadar yang lebih awal. Kegigihan dalam perkhidmatan atau inflasi gaji dengan mudah boleh menyaksikan pemotongan kadar awal ditolak kembali ke Q4 tahun ini sementara, walaupun ia bukan kes asas kami, kelembapan yang ketara dalam perbelanjaan pengguna atau tekanan inflasi masih boleh mendorong RBA untuk bergerak lebih awal daripada Ogos .

Kadar pelonggaran monetari yang kami ramalkan untuk RBA, sekurang-kurangnya sehingga penghujung 2024, secara amnya selaras dengan yang tersirat oleh harga pasaran. Walau bagaimanapun, seperti yang dinyatakan, risiko lebih condong ke arah langkah kemudian. Selain itu, walaupun kes asas kami untuk pemotongan kadar RBA awal pada bulan Ogos menyaksikan bank pusat Australia bergerak dengan ketara lewat daripada Rizab Persekutuan, di mana kami menjangkakan pemotongan kadar awal akan berlaku pada bulan Mei. Secara keseluruhan, penyederhanaan pertumbuhan ekonomi dan inflasi Australia secara beransur-ansur yang membawa kepada hanya kadar pelonggaran monetari secara beransur-ansur daripada Reserve Bank of Australia sepatutnya menyokong dolar Australia berbanding dolar AS dari semasa ke semasa.

Inflasi Tinggi dan Pemulihan Ekonomi Mengekalkan Bank Pusat New Zealand Hawkish

Di New Zealand, ekonomi nampaknya bergerak ke arah pemulihan selepas tahun yang mencabar sepanjang tahun 2023. Kesan inflasi yang tinggi dan pengetatan monetari yang agresif Bank Rizab New Zealand (RBNZ) menyumbang kepada penurunan berurutan KDNK dalam tiga daripada daripada empat suku hingga Q3-2023, menurut angka terkini yang tersedia. Ketidakpastian berkaitan pilihan raya mungkin juga memberikan sekatan sementara kepada pertumbuhan pada akhir tahun lepas. S3-2023 menyaksikan KDNK New Zealand jatuh 0.3% suku ke suku dan 0.6% tahun ke tahun: prestasi ekonomi yang kurang baik yang berlaku walaupun ketika imigresen dan pertumbuhan penduduk melonjak.

Beberapa masalah ekonomi utama yang dihadapi New Zealand kini mula reda; inflasi telah memuncak, dan kami juga percaya RBNZ telah sampai ke penghujung kitaran kenaikan kadarnya. Kami berpendapat bahawa ia sepatutnya secara beransur-ansur membolehkan ekonomi beralih kepada fasa pemulihan, walaupun asas-asas utama ini belum bertukar kepada angin kencang yang ketara. Itu nampaknya dicerminkan dalam beberapa petunjuk ekonomi yang tersedia untuk Q4 tahun lepas. Paling penting, Tinjauan Suku Tahunan Pendapat Perniagaan menyaksikan perniagaan menjadi kurang suram, kerana hanya 2% bersih perniagaan pesimis pada S4, berbanding bersih 52% perniagaan yang pesimis pada S3. Selain itu, 6% bersih responden melaporkan peningkatan dalam aktiviti perdagangan mereka sendiri pada Q4, berbanding bersih 17% yang melaporkan penurunan pada Q3. Perkara terakhir ini penting kerana, mengikut sejarah, penilaian firma terhadap aktiviti dagangan mereka sendiri yang cenderung lebih berkait rapat dengan pertumbuhan KDNK keseluruhan.

Penambahbaikan dalam sentimen pada S4 menunjukkan bahawa pemulihan ekonomi secara beransur-ansur mungkin berlaku kepada kami, mesej yang juga dicerminkan dalam data pasaran buruh untuk suku keempat. Pekerjaan Q4 meningkat 0.4% suku ke suku, melantun semula berikutan penurunan kecil pada Q3, manakala guna tenaga juga meningkat 2.4% tahun ke tahun. Kadar pengangguran meningkat lebih tinggi kepada 4.0%, walaupun sebahagiannya, yang berpunca daripada pertumbuhan penduduk yang melonjak. Malah, jika ada, peningkatan pengangguran boleh membantu mengekang tekanan gaji. Suku keempat juga menyaksikan Indeks Kos Buruh bagi sektor swasta meningkat kepada 1.0% suku ke suku dan menurun kepada 3.9% tahun ke tahun. Secara keseluruhan, kami percaya ekonomi New Zealand boleh menikmati pemulihan yang sederhana tahun ini. Kami meramalkan pertumbuhan KDNK sebanyak 1.2% untuk 2024, yang akan meningkat daripada anggaran pertumbuhan 0.8% pada 2023.

Dari segi inflasi, harga pengguna telah mula surut, walaupun tekanan inflasi berorientasikan dalam negeri kekal berterusan. Inflasi CPI Q4 perlahan kepada 4.7% tahun ke tahun, sepadan dengan ramalan konsensus. Walau bagaimanapun, walaupun inflasi boleh dagangan mengejutkan ke arah bawah dan perlahan kepada 3.0%, inflasi bukan boleh dagangan mengejut meningkat, dengan hanya perlahan sederhana kepada 5.9%. Kedua-dua inflasi utama dan, khususnya, inflasi berorientasikan dalam negeri, kekal jauh di atas sasaran inflasi 2% bank pusat. Akibatnya, RBNZ telah mengekalkan pendirian dasar monetari yang agak hawkish. Pada pengumuman terbarunya pada bulan November, RBNZ berkata walaupun terdapat penurunan, inflasi kekal terlalu tinggi, dan penggubal dasar mengekalkan kewaspadaan terhadap tekanan inflasi. Malah, bank pusat itu berkata jika tekanan inflasi lebih kuat daripada jangkaan, kadar dasar mungkin perlu meningkat lagi. Dalam ulasan yang lebih baru, Ketua Ekonomi RBNZ Conway menawarkan ulasan hawkish tambahan. Conway berkata inflasi bukan dagangan adalah lebih tinggi daripada jangkaan dan jauh daripada 2%, dan bank pusat masih mempunyai cara untuk mendapatkan kembali inflasi kepada sasaran. Memandangkan latar belakang sentimen yang bertambah baik, tekanan inflasi domestik dan bank pusat yang hawkish, kita kini melihat pemotongan kadar dasar RBNZ berlaku lewat daripada yang dijangkakan sebelum ini. Kami menjangkakan pemotongan kadar 25 mata asas kepada 5.25% pada pengumuman Ogos. Di luar itu, kami melihat kadar pelonggaran yang agak stabil, dengan ramalan kami untuk terkumpul 75 mata asas pemotongan kadar pada 2024, dan 125 mata asas lagi pengurangan kadar pada tahun 2025, yang akan menyaksikan kadar dasar RBNZ mencapai 3.50% mengikut hujung tahun depan. Dengan latar belakang kelembapan ekonomi AS dan pelonggaran Fed, kami percaya pemulihan sederhana dalam pertumbuhan ekonomi NZ dan pelonggaran monetari RBNZ secara beransur-ansur akan menyaksikan dolar New Zealand menikmati kenaikan sederhana berbanding dolar AS dari semasa ke semasa.

Sumber Artikel： ACTIONFOREX

Ekonomi AS mempunyai prestasi blockbuster

Bagaimanakah data inflasi CPI boleh menjejaskan sentimen?

USD/JPY

Sumber:XM