Потребители просто продолжают тратить

Путь рынка труда определит, увидим ли мы замедление

Производство сдерживается забастовками и штормами, но улучшились ли настроения после победы Трампа?

Производственные исследования в США

Источник: ING

Замедление роста было в основном обусловлено разовыми проблемами, связанными с погодой.

Японская экономика выросла на 0,2% кв/кв сб в третьем квартале года, замедлившись с пересмотренного роста на 0,5% во втором квартале и в соответствии с рыночным консенсусом. С точки зрения годового темпа роста, он вырос на 0,9% кв/кв (сезонно скорректированный годовой темп), оказавшись немного выше рыночного консенсуса в 0,7%.

Проблемы, связанные с погодой, такие как тайфуны и предупреждение о крупном землетрясении, серьезно нарушили экономическую активность в августе. Поэтому замедление ВВП было ожидаемым. Мы видим первые признаки восстановления в ежемесячных данных об активности и поэтому ожидаем, что ВВП снова ускорится в текущем квартале.

Рост частного потребления оказался на удивление сильным, увеличившись на 0,9% в квартальном исчислении (по сравнению с пересмотренными 0,7% во втором квартале и 0,2% консенсус-прогнозом рынка). Это тем более удивительно, учитывая, что плохая погода могла ослабить некоторую активность и настроения. Устойчивый рост, вероятно, обусловлен устойчивым ростом заработной платы и временным снижением подоходного налога. Расходы предприятий сократились на -0,2% (в соответствии с консенсус-прогнозом рынка) после роста на 0,9% в предыдущем квартале. Поскольку основные заказы на машины, по-видимому, достигли дна, мы ожидаем, что инвестиции восстановятся в текущем квартале.

Между тем, чистый экспорт внес отрицательный вклад (-0,4 п. п.) в общий рост, поскольку импорт (2,1%) рос быстрее, чем экспорт (0,4%). Мы считаем, что экспорт пострадал от тайфунов и поэтому должен улучшиться. Однако недавнее снижение курса JPY может еще больше подтолкнуть импорт; чистый экспорт может остаться тормозом для текущего роста, но в меньшей степени.

Частное потребление значительно выросло в 3К24

Источник: CEIC

Часы Банка Японии

Мы не думаем, что Банк Японии будет слишком обеспокоен временным замедлением и обратит больше внимания на тот факт, что частное потребление растет второй квартал подряд. Инфляция остается выше 2%, в то время как частное потребление укрепляется, что говорит о том, что материализуется благотворный цикл между ростом заработной платы и потреблением.

По нашему мнению, BoJ, скорее всего, более внимательно рассмотрит движение иены. За последний месяц иена обесценилась почти на 4,5% по отношению к доллару, что повышает вероятность более высоких затрат на импорт и последующего превышения инфляции. Что касается повышения процентных ставок Банком Японии, мы считаем, что это лишь вопрос времени, и что это должно произойти либо в декабре, либо в январе. Мы видим немного более высокую вероятность повышения в декабре, чем в январе, поскольку ожидаем, что снижение курса иены продолжится некоторое время, а предстоящие данные по инфляции предоставят больше доказательств растущего инфляционного давления. Если это подтвердится, Банк Японии, скорее всего, повысит ставку на 25 базисных пунктов в декабре.

Мы ожидаем, что целевая ставка Банка Японии достигнет 1% к концу 2025 года.

Источник: CEIC, оценки ING

Рынки

Рынки попытались продлить вчера торговлю Трампа после более высокой инфляции цен производителей в США в октябре и солидных (низких) еженедельных заявок на пособие по безработице. Они вызвали реакцию роста доллара и снижения казначейских облигаций США. Однако эти шаги не зашли далеко и даже начали скромное коррекционное движение в одностороннем движении этого месяца. Появляется председатель ФРС Пауэлл. После закрытия Европы он выступил с речью об экономических перспективах на мероприятии ФРС в Далласе. Он назвал недавние показатели экономики США «удивительно хорошими» в отголоске прошлой недели на пресс-конференции после снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов. Хотя он и уклонился от комментариев по поводу политики США, он признал, что экономика не подает никаких сигналов о том, что им нужно торопиться со снижением ставок. Эти комментарии, прежде всего, указывают на то, что ФРС принимает недавнюю переоценку рынка в зоне приземления для учетной ставки в следующем году (3,75% -4%; явно выше нейтрального). Во-вторых, Пауэлл, похоже, уже близок к тому, чтобы приостановить цикл процентных ставок ниже.

Хотя мы придерживаемся мнения, что увидим еще одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в декабре, в январе его не придется долго удерживать. Американские денежные рынки уже рассматривают возможность пропуска на последнем заседании этого года, при этом снижение ставки на 25 базисных пунктов дисконтируется всего на 60%. Ранее в тот же день голубиный глава ФРС Куглер заявила, что ФРС должна сосредоточиться как на инфляции, так и на целях по рабочим местам. «Если возникнут какие-либо риски, которые остановят прогресс или снова ускорят инфляцию, было бы целесообразно приостановить наши снижения учетной ставки», — сказала она. «Но если рынок труда внезапно замедлится, было бы целесообразно продолжить постепенное снижение учетной ставки». Комментарии Куглер, похоже, склоняются к рискам повышения инфляции (упорная инфляция на рынке жилья и высокая инфляция на определенные товары и услуги), что, очевидно, имеет определенный вес, учитывая ее более голубиный статус.

Ежедневные изменения доходности в США в конечном итоге составили от +5,9 б. п. (2-летние) до -4,9 б. п. (30-летние). Это выравнивающее движение контрастирует с бычьим укреплением в Европе, где доходность в Германии упала на 6,4 б. п. (5-летние) до 0,9 б. п. (30-летние). EUR/USD закрылась на новом минимуме с начала года (1,0530) после тестирования отметки 1,05 в течение дня. Дно диапазона и минимум 2023 года составляют 1,0448. Сегодняшние розничные продажи в США могут спровоцировать тест, если они продемонстрируют большую силу. Однако мы считаем, что риски становятся асимметричными. Если бы не вмешательство Пауэлла, доллар и казначейские облигации США уже скорректировались бы на сильном тренде. Это наш предпочтительный сценарий на выходные.

Просмотры новостей

Центральный банк Мексики вчера снизил свою учетную ставку на 25 базисных пунктов до 10,25%. Годовая общая инфляция подскочила до 4,76% в октябре, в то время как базовая инфляция продолжила снижаться до 3,80%. Центральный банк прогнозирует, что общая и базовая инфляция сойдутся к целевому показателю инфляции в 3% (с диапазоном толерантности +/- 1,0%) к концу следующего года и останутся там в 2026 году. Риски повышения этого сценария сохраняются. Заглядывая вперед, совет ожидает, что инфляционная среда позволит провести дальнейшую корректировку базовой ставки, подкрепленную ожиданиями продолжающейся слабости экономики. Мексиканское песо (MXN) со второго квартала находится на нисходящей траектории по отношению к доллару, и недавние политические события в США подтверждают эту тенденцию. В настоящее время пара USD/MXN торгуется на уровне 20,48 по сравнению с минимумом в 16,26 в начале апреля.

Рост экономики Японии замедлился с 0,5% Q/Q во втором квартале до 0,2% Q/Q в третьем квартале (0,9% Q/Qa). Результат оказался немного сильнее, чем ожидалось (0,7% Q/Qa). Подробности показывают смешанную картину. Частное потребление было напечатано намного сильнее, чем ожидалось, на уровне 0,9% Q/Q (с 0,7% во втором квартале и 0,2% ожидаемых). С другой стороны, капитальные расходы были слабыми на уровне -0,2% Q/Q (с 0,9% во втором квартале). Чистый экспорт также неожиданно внес отрицательный вклад (-0,4%) в рост в третьем квартале. В предыдущем квартале этот отрицательный вклад составил всего -0,1%. С точки зрения денежно-кредитной политики, устойчивые показатели внутреннего спроса, вероятно, являются более важным фактором для Банка Японии, чтобы постепенно продолжить нормализацию политики. Недавнее ослабление иены также указывает на то же направление. Рынки теперь с нетерпением ждут выступления и пресс-конференции главы Банка Японии Уэды в следующий понедельник. Аналитики в настоящее время расходятся во мнениях относительно того, должен ли следующий шаг быть предпринят уже в декабре или только на январской встрече. USD/JPY предварительно расширяет свой рост, торгуясь выше 156, для сравнения с уровнями ниже 140 в середине сентября.

Источник: ACTIONFOREX