Потребитель в центре внимания

Экономический

Краткое содержание:

Прошлая неделя выдалась напряженной для международных центральных банков.

Соединенные Штаты: Потребитель в центре внимания

Данные о личных доходах и расходах на этой неделе показывают, что инфляция остается под контролем, проливают свет на выносливость потребителя и рисуют более конструктивный фон для будущих финансов домохозяйств. Недвижимость должна выиграть от более низких процентных ставок, поскольку ФРС смягчает политику, однако активность на рынке жилья остается медленной.

На этой неделе: ISM Manufacturing (вт), ISM Services (чт), Employment (пт)

Международный: Экономика еврозоны рискует вновь оступиться

Индексы деловой активности в секторе производства и услуг еврозоны в сентябре оказались разочаровывающими: объемы производства и заказы снизились, хотя они также указали на общее ослабление ценового давления. Мы ожидаем, что расширение еврозоны продолжится, но теперь ожидаем более медленных темпов восстановления, чем ранее. В других местах прошлая неделя была напряженной для международных центральных банков. Китай, Швеция, Швейцария, Венгрия, Чешская Республика и Мексика снизили процентные ставки, в то время как Австралия сохранила стабильную денежно-кредитную политику.

Анализ кредитного рынка: меняется ли ситуация на рынке коммерческой недвижимости?

Когда ФРС снизила процентную ставку на 50 базисных пунктов, это ознаменовало начало конца худшего спада CRE со времен мирового финансового кризиса. Хотя впереди у CRE нет недостатка в препятствиях, разрыв между суммой долга с наступающим сроком погашения, нуждающегося в рефинансировании, и доступным капиталом должен быть сокращен за счет более низких ставок, тем самым ограничивая степень дальнейшего нарастания стресса.

Тема прошлой недели: Причины не паниковать из-за надвигающихся забастовок в порту

Тысячи докеров собираются бастовать в портах США на востоке и побережье Мексиканского залива на этой неделе, если Международная ассоциация грузчиков (ILA) и Морской альянс США (USMX) не смогут прийти к соглашению относительно переговоров о заработной плате. Хотя нельзя исключать остановки работы в этих портах, а длительная остановка работы может нарушить цепочки поставок, мы считаем, что опасения по поводу серьезных сбоев поставок преувеличены.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

GBP/USD торгуется сильнее выше 1,3350 на фоне «голубиной» политики ФРС и слабых данных по потребительским расходам США

Джастин

Экономический

Пара GBP/USD удерживает позитивную позицию вблизи 1,3385 в ходе ранней азиатской сессии в понедельник. Ожидания дальнейшего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой (ФРС) и менее голубиная позиция Банка Англии (BoE) в отношении менее голубиных ставок на снижение ставок оказывают некоторую поддержку основной паре. Глава ФРС Мишель Боуман должна выступить позднее в понедельник.

Инфляция в США замедлилась до темпов, близких к целевому показателю ФРС в 2%. Индекс цен на потребительские расходы (PCE) вырос на 2,2% в годовом исчислении в августе по сравнению с 2,5% в июле, сообщило Бюро экономического анализа США (BEA) в пятницу. Эта цифра оказалась ниже оценок в 2,3%. Базовый PCE вырос на 2,7% в августе, что соответствует консенсусу.

В месячном исчислении индекс цен PCE вырос на 0,1% за тот же отчетный период. Фьючерсные контракты на процентные ставки оценили почти 54% вероятность снижения на полпункта в ноябре против 46% вероятности снижения на четверть пункта, согласно CME FedWatch Tool.

Рост фунта стерлингов (GBP) поддерживается ожиданием того, что цикл снижения ставок BoE, вероятно, будет медленнее, чем в Соединенных Штатах (US). Это, в свою очередь, выступает в качестве попутного ветра для GBP/USD. На фоне отсутствия основных экономических данных Великобритании, опубликованных в UK docket на этой неделе, GBP будет зависеть от рыночных ожиданий относительно действий денежно-кредитной политики BoE на оставшуюся часть года.

Источник: FXSTREET

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Экономика Канады выросла в июле, рост замедлился в августе

ТД Секьюритиз

Экономический

Канадская экономика выросла на 0,2% в месячном исчислении (м/м) в июле после нулевого значения в июне. Эта публикация вышла раньше расширенного прогноза Статистического управления Канады и консенсусных ожиданий. Ранние прогнозы Статистического управления Канады указывают на отсутствие роста в августе.

Майские данные были широкими, выпуск увеличился в 13 из 20 отраслей. Рост в отраслях, производящих услуги (0,2% м/м), происходил немного быстрее, чем в отраслях, производящих товары (0,1% м/м).

На взвешенной основе сектор розничной торговли внес наибольший вклад в общий прирост ВВП в июле и вырос второй месяц подряд (+1,0% м/м). В других сферах услуг прирост в финансовой и страховой отрасли (+0,5% м/м) и секторе государственного управления (+0,4% м/м) был частично компенсирован замедлением в транспортном секторе (-0,4% м/м), на который повлияли лесные пожары.

Что касается товаров, то большую часть работы выполнили коммунальные службы (+1,3% м/м) на фоне возросшего спроса на электроэнергию. Между тем, производственный сектор частично отыграл спад прошлого месяца, а строительный сектор упал третий месяц подряд, снизившись на 0,4% м/м.

За опережающими показателями замедления роста в августе скрывается рост активности в нефтегазовом секторе и государственном секторе, компенсированный спадом в секторах производства, транспортировки и складирования.

Ключевые выводы

Данные по ВВП за июль оказались сильнее ожиданий, но импульс должен быть недолгим. С текущим прогнозом по нулевому росту ВВП промышленности в следующем месяце ВВП в третьем квартале отслеживается чуть выше 1,0% квартал к кварталу (кв/кв) в годовом исчислении, что значительно ниже прогноза Банка Канады (BoC) в 2,8%, но в целом соответствует нашему недавнему обновлению прогноза.

Следующее решение по ставке BoC будет принято в конце октября, и, безусловно, на повестке дня еще больше сокращений. BoC в последнее время изменил тон, сделав больший акцент на своих опасениях по поводу ослабления экономики. Как бы то ни было, мы не думаем, что данные склоняют чашу весов более или менее в пользу потенциального снижения процентной ставки на 50 базисных пунктов (б. п.), что последует за недавним шагом Федеральной резервной системы. Вместо этого больше внимания будет уделено предстоящим данным по рынку труда, а также данным по инфляции, где Банк будет искать признаки того, что рост цен может оставаться устойчиво на уровне 2%.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Определение направлений сотрудничества ЕС и Великобритании в сфере энергетики и климата

Брейгель

Энергия

Экономический

Энергетическое сотрудничество

Несмотря на Brexit, Европейский союз и Соединенное Королевство остаются связанными посредством энергетики. В 2023 году торговля энергоносителями составила 10 процентов торговли ЕС-Великобритания, а энергоносители составили 20 процентов экспорта Великобритании в ЕС. Великобритания является крупным поставщиком сырой нефти в ЕС с ежемесячным экспортом около 1 миллиарда евро. Увеличение экспорта природного газа и электроэнергии из Великобритании в северо-западную Европу имело важное значение для выживания в энергетическом кризисе зимой 2022-2023 годов (рисунок 1).

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_1

Эти двусторонние отношения после Brexit основаны на Соглашении о торговле и сотрудничестве (TCA), подписанном ЕС и Великобританией. в мае 2021 года. Он включает в себя конкретные положения о торговле электроэнергией и природным газом, которые до сих пор поддерживали трансграничные потоки энергии в этих товарах. Однако временный характер этих торговых соглашений ослабляет деловые обоснования для британских и европейских компаний в плане инвестиций в чистую энергию. Установление более прочных отношений в сфере энергетики также было затруднено политическими красными линиями, поскольку британские политики стремились избегать любых идей о «воссоединении» с элементами брюссельской бюрократии, а европейские политики стремились развеять представление о том, что Великобритания, покинув единый рынок, может выбирать области для согласования политики.

Смена правительства Великобритании в июле 2024 года может способствовать улучшению отношений в сфере торговли энергоносителями с ЕС. В вопросах энергетической и климатической политики у Великобритании и ЕС больше общего, чем различий, и более глубокое сотрудничество может быть взаимовыгодным. Общий возобновляемый ресурс в Северном море означает, что сотрудничество может снизить стоимость энергетического перехода для обеих сторон.

Более глубокое сотрудничество может быть реализовано посредством ряда индивидуальных соглашений. Во-первых, текущие временные соглашения о торговле электроэнергией должны быть согласованы и завершены. Во-вторых, сбои в торговле, возникающие из-за пограничных тарифов на выбросы углерода, должны быть смягчены, особенно когда результаты могут быть контрпродуктивными. В-третьих, Великобритания и ЕС должны подходить к политике в области климата — в отношении которой у них схожие амбиции — как к области сотрудничества на международной арене для достижения общих целей.

Более тесное сотрудничество обеспечит более плавный энергетический переход

Основная возможность для более глубокого сотрудничества в сфере энергетики — это электричество. Сотрудничество должно быть обусловлено тремя взаимосвязанными целями:

Строительство новой электроэнергетической инфраструктуры;

Обеспечение физической безопасности этой инфраструктуры;

Содействие эффективной торговле электроэнергией через эту инфраструктуру.

Общим приоритетом является развитие инфраструктуры электроснабжения для использования огромного потенциала ветроэнергетики Северного моря, который может удовлетворить 45 процентов спроса на электроэнергию стран Северного моря к 2050 году (Датское энергетическое агентство, 2022). Для полного использования этих возобновляемых ресурсов потребуется построить генерирующие и соединительные мощности, а также реализовать гибридные энергетические проекты. Экономия средств и меньшая зависимость от ископаемого топлива могут быть достигнуты путем распределения и соединения генерирующих мощностей по всему Северному морю, сглаживая выход переменных возобновляемых источников энергии для более эффективного балансирования спроса и предложения (Zachmann et al, 2024).

В настоящее время Великобритания имеет 9,8 гигаватт (ГВт) мощности соединения с европейскими странами, что составляет примерно одну пятую от ее пикового спроса. Это относительно высокая степень физической интеграции, учитывая, что страны ЕС имеют цель в 15 процентов мощности соединения относительно пикового спроса к 2030 году. Было получено одобрение еще на 4,4 ГВт мощности соединения между Великобританией и ЕС. На рисунке 2 показаны существующие и планируемые соединения, существующие мощности ветряных электростанций и цели на 2030 год.

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_2

Поскольку Северное море становится основным энергетическим ресурсом для Европы, физическая безопасность инфраструктуры будет становиться все более важной для энергетической безопасности. Взрывы на трубопроводе Nord Stream и ущерб энергетической инфраструктуре в Прибалтике демонстрируют материальные риски.

Политический диалог по Северному морю

North Seas Energy Cooperation (NSEC) — это сотрудничество между странами ЕС в регионе по развитию офшорной сети и возобновляемого потенциала в Северном море. Великобритания вышла из NSEC после Brexit, но в декабре 2022 года был подписан меморандум о взаимопонимании между участниками NSEC и Великобританией, чтобы установить основные области сотрудничества, включая гибридные проекты, планирование, финансы и обмен знаниями. Остендская декларация, необязательное соглашение между странами Северного моря, последовала в 2023 году, в котором изложены планы по расширению мощности морской ветроэнергетики и инфраструктуры передачи. Была поставлена цель увеличить в четыре раза текущую мощность морской ветроэнергетики в Северном море до 120 ГВт к 2030 году и увеличить ее в десять раз, до 300 ГВт, к 2050 году. Такие соглашения свидетельствуют об общем уровне амбиций, однако необходимы существенно более конкретные обязательства и детали политики в отношении режима регулирования для проектов морской ветроэнергетики в Северном море (Tagliapietra, 2023).

Риски разработки политики, препятствующие эффективным инвестициям и торговле

После выхода Великобритании из интегрированных оптовых рынков электроэнергии ЕС в конце переходного периода Brexit в январе 2021 года торговля электроэнергией через соединительные линии в Ла-Манше и Северном море вернулась к менее эффективной схеме. Действующие правила достаточны для обеспечения безопасности поставок, но могут препятствовать развитию общих активов в Северном море.

TCA взяла на себя обязательство создать более интегрированную торговую модель, однако окончательные договоренности еще не материализовались. Для разработчиков офшорной ветроэнергетики и их финансистов в настоящее время неясно, какой будущий торговый режим будет им подчиняться. Если расходящиеся договоренности сохранятся, гибридные офшорные ветровые проекты столкнутся с административным бременем одновременной работы в отдельных регулирующих зонах, что может привести к увеличению затрат или замедлению разработки проекта.

National Grid, оператор системы передачи Великобритании, заявил о своем желании полностью вернуться на интегрированные оптовые рынки ЕС. Полное участие было бы экономически оптимальным для обеих сторон и минимизировало бы неопределенность регулирования для проектов в области офшорной ветроэнергетики. Полная интеграция Норвегии, не являющейся членом ЕС, в рынки электроэнергии ЕС демонстрирует, что внеевропейские договоренности по интегрированной торговле электроэнергией осуществимы.

ЕС завершил реформу рынка электроэнергии в 2024 году, в то время как Великобритания на момент написания статьи оценивает консультационные ответы на свои собственные предложения по реформе. Обе юрисдикции должны учитывать совместимость регулирования при любых будущих изменениях дизайна рынка.

Климатическое сотрудничество: единые амбиции

В отношении политики в области климата у ЕС и Великобритании схожие амбиции. Прогресс также в целом схож, если судить по сокращению выбросов парниковых газов на душу населения, снижению интенсивности выбросов углерода при производстве электроэнергии и увеличению числа регистраций электромобилей (Великобритания немного впереди по всем трем показателям; Рисунок 3). TCA включает обязательство «нерегрессии», обязывающее обе стороны не снижать текущий уровень климатических амбиций и поддерживать цели Парижского соглашения.

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_3

Избегайте сбоев, вызванных нормативными актами

Но в то время как амбиции совпадают, политика отличается и, скорее всего, будет отличаться. Примером может служить введение отдельных механизмов корректировки пограничных выбросов углерода (CBAM) ЕС и Великобритании. Эти механизмы устанавливают цену на углерод на границе для импорта, который не подпадает под действие внутренних цен на углерод. Тариф отменяется или снижается, если импорт поступает из региона, который устанавливает соразмерную цену на углерод. CBAM ЕС уже вступил в фазу внедрения, в то время как CBAM Великобритании должен быть введен в 2027 году.

ЕС и Великобритания имеют очень похожие схемы ценообразования ограничений и торговли выбросами углерода, причем Великобритания в значительной степени копирует систему ЕС после Brexit. Однако цены определяются внутренними рынками, и разница между ценами ЕС и Великобритании существенно колебалась (рисунок 4). Эти колебания могут потребовать от экспортеров Великобритании, которые продают в ЕС, и экспортеров ЕС, которые продают в Великобританию, платить дополнительные пошлины. Также создается нетарифный барьер в торговле из-за административного бремени расчета и соблюдения регулирования.

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_4

Для промышленных товаров, включая сталь и химикаты, это создает торговый барьер, но имеет некоторое рациональное климатическое обоснование. Для торговли электроэнергией ситуация иная. Методология ЕС CBAM для оценки содержания углерода в импортируемой электроэнергии основана на исторических средних выбросах в сети. Однако экспорт Великобритании в ЕС (или наоборот) происходит в периоды избыточной генерации электроэнергии, что обычно означает высокий объем возобновляемой энергии и значительно более низкие, чем средние исторические выбросы. Без тщательного проектирования и реализации, хорошо задуманный CBAM может наказать экспорт возобновляемой электроэнергии и увеличить выбросы. AFRY (2024) обнаружил, что введение ЕС CBAM в 2026 году приведет к большему сокращению возобновляемой электроэнергии и чистому увеличению годовых выбросов углерода.

Очевидным решением этой проблемы было бы повторное присоединение Великобритании к системе торговли квотами на выбросы ЕС, которая берет свое начало в системе, разработанной Великобританией в 2002 году. С точки зрения логистики это осуществимо, поскольку системы ЕС и Великобритании остались по сути идентичными, а не входящие в ЕС Исландия, Лихтенштейн, Норвегия и Швейцария уже участвуют в системе торговли квотами на выбросы ЕС. С политической точки зрения это может быть сложнее, как и в случае с интеграцией рынка электроэнергии, из-за нежелания Великобритании воссоединиться с механизмами ЕС. Необходимо решение, как минимум, для устранения неблагоприятных последствий торговли электроэнергией.

Две будущие области для возможного расширения сотрудничества — хранение углекислого газа и поставки критически важных минералов. Северное море обладает значительным потенциалом для секвестрации углерода, в то время как обеспечение поставок критически важного сырья — особенно важного для цепочек поставок чистых технологий — является приоритетом как для ЕС, так и для Великобритании.

Использовать согласованные климатические амбиции на международной арене

Климатическое сотрудничество на международном уровне особенно актуально, поскольку все страны должны представить свои обновленные национальные определяемые вклады (NDC) перед климатическим саммитом ООН (COP30) в 2025 году. NDC будут определять национальные планы сокращения выбросов до 2035 года и в значительной степени определят, сможет ли мир выйти на траекторию выбросов в соответствии с целями Парижского соглашения. Эти обновления были названы РКИК ООН «наиболее важными документами, которые будут подготовлены в многостороннем контексте в этом столетии».

ЕС и Великобритания могли бы совместно сыграть важную роль в содействии глобальному импульсу для этого нового раунда NDC и могли бы также предпринять совместный дипломатический толчок для превращения этих новых NDC в комплексные национальные планы зеленого перехода, интегрирующие конкретные проекты и инициативы. Связывая эти планы с выплатой климатического финансирования, особенно на развивающихся рынках и в развивающихся экономиках, можно создать стимулы для надежного развития и внедрения. Эта связь обеспечит соответствие финансовой поддержки приоритетам, изложенным в NDC, что будет способствовать эффективным действиям по борьбе с изменением климата.

ЕС и Великобритания также являются важными игроками в Партнерствах справедливого перехода (Just Transition Partnerships, JETPs), запущенных на КС-26 в 2021 году для предоставления адресной финансовой помощи конкретным странам, объединяя государственное и частное финансирование из стран G7 для поддержки стратегий декарбонизации энергетического сектора. ЕС и Великобритания являются одними из основных спонсоров JETPs, наряду с США и банками развития, и, таким образом, могут помочь в содействии их развитию и повышении их эффективности. JETPs в настоящее время сдерживаются недостаточным финансированием и отсутствием явных связей между политикой и действиями. Им также необходимы улучшенные структуры управления и мониторинга (Bolton et al, 2024).

Выводы

В энергетической и климатической политике сотрудничество приносит взаимную выгоду Великобритании и ЕС, что делает ее сильным претендентом на помощь в восстановлении отношений после Brexit. Основное внимание следует уделять трем областям: эффективная торговля электроэнергией, устранение торговых барьеров CBAM и использование общих климатических амбиций и аналогичной политики в международном контексте.

Рассматриваемые изолированно как технико-экономические проблемы, решения в этих областях кажутся осуществимыми. Реальные проблемы вытекают из более широкого политического дискурса и переговоров между ЕС и Великобританией. Для Великобритании любые соглашения должны избегать коннотаций воссоединения с ЕС. В то время как для ЕС индивидуальные договоренности должны избегать понятия политики Великобритании «сбора сливок».

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Ежемесячный блог IPM – выпуск сентябрь 2024 г.

ЮБС

Экономический

Недвижимость

Инвесторы ждут своего часа

Последние два года стали испытанием для инвесторов в недвижимость. Но сейчас есть многочисленные признаки восстановления в отдельных областях рынка. Объемы транзакций выравниваются, а в Великобритании, где оценки, как правило, относительно быстро корректируются в соответствии с данными рынка транзакций, объемы инвестиций уже снова растут. Незначительное улучшение указывает на то, что мы прошли дно этого цикла с точки зрения объема инвестиций.

В то время как разрыв между ценами транзакций и балансовой стоимостью медленно сокращается, инвесторы на многих рынках все еще выжидают, ожидая вступления в силу ожидаемых снижений ставок. После первого снижения в июне Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил свои ставки еще на 25 базисных пунктов 12 сентября. Ввиду постоянного снижения инфляционного давления и замедления рынка труда США ФРС снизила свои учетные ставки на 50 базисных пунктов 18 сентября. Банк Канады осуществил в общей сложности три снижения по 25 базисных пунктов каждое в 2024 году, а Банк Англии снизил ставки на 25 базисных пунктов в начале августа.

С падением инфляции и выравниванием, если не полным падением, долгосрочных процентных ставок, давление на доходность недвижимости значительно уменьшилось. Сейчас они выравниваются на большинстве рынков, что приводит нас к концу фазы коррекции стоимости капитала. Офисы премиум-класса в центральном деловом районе Парижа даже показали незначительное (-25 базисных пунктов) сжатие доходности в сентябре по сравнению с августом.

Однако, хотя ожидается, что цены на недвижимость восстановятся, рост цен, сопоставимый с периодом низких или отрицательных процентных ставок, который был связан с сильным инвестиционным давлением, маловероятен в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Это делает доходность дохода (т. е. доход от аренды) более важной как доля общей прибыли и помещает сегменты или рынки, где основы лизинга благоприятны, в центр внимания. Мы продолжаем отдавать предпочтение сегментам, которые демонстрируют дефицит предложения, таким как жилой сектор, а также тем, которые получают выгоду от структурных экономических изменений, таким как логистика.

Инфраструктура

Выстраиваются ли звезды в пользу частной инфраструктуры?

Снижение ставок ФРС следует за действиями других центральных банков, которые уже начали снижать процентные ставки в начале года. Хотя будущие темпы снижения ставок по всему миру не будут столь резкими, это должно по крайней мере дать инвесторам в инфраструктуру некоторое утешение в том, что рынки финансирования будут стабильно улучшаться, и это важное соображение, учитывая, что инфраструктурные активы, как правило, используют высокие уровни кредитного плеча.

Ранее мы подчеркивали , что частная инфраструктура, как правило, хорошо работает в инфляционных условиях, поскольку инфраструктура обычно состоит из твердых активов, которые имеют сильную ценовую силу. Хотя инфляция значительно замедлилась, она все еще выше целевого показателя в 2%, принятого многими центральными банками. Между тем, рост ВВП также держится и даже превысил консенсусные ожидания год назад на некоторых рынках (например, в США и Великобритании).

Другими словами, мы наблюдаем повышенную инфляцию, более высокий, чем ожидалось, рост ВВП, начало нового цикла снижения ставок и улучшение общего настроения в отношении инфраструктуры. В сочетании с долгосрочными попутными ветрами от декарбонизации, цифровизации, деглобализации и демографических изменений, широкомасштабной государственной поддержкой инфраструктуры и продолжающимся фискальным напряжением правительств, открывающим возможности для частного сектора, звезды, похоже, выстраиваются для частных инвесторов в инфраструктуру.

Частный капитал

Снижение ставок может подтолкнуть выходы

Решение ФРС снизить процентные ставки может оказаться именно тем, что нужно частному капиталу для выхода из кризиса.

Более высокие затраты на заимствования оказали давление на результаты деятельности частных компаний, но особенно на выходы, поскольку повышение ставок началось в 2022 году. По мере роста процентных ставок требовалось больше капитала для финансирования сделок, что оказывало понижательное давление на доходность. Потенциальные покупатели частных компаний отреагировали немедленно, потребовав компенсации в виде более низких закупочных цен; многие продавцы решили дождаться лучших цен. Результатом стало снижение активности сделок в 2022, 2023 и 2024 годах.

Мы считаем, что снижение ставки ФРС и прогнозы относительно дальнейшего снижения ставок в следующих кварталах могут существенно активизировать активность в области заключения сделок, особенно с учетом позиции ФРС как самого влиятельного и пользующегося большим спросом центрального банка (ЕЦБ также снизил ставки во второй раз в сентябре).

Восстановление активности в сфере частных инвестиций и оживленные публичные рынки также могут объединиться для повышения активности по сбору средств. Тем не менее, мы считаем, что прибыль может перейти к крупным и авторитетным менеджерам, которые в последние годы взяли большую долю капитала LP.

Активность транзакций остается устойчивой; динамика совместного инвестирования благоприятствует LP, особенно тем, которые уже сотрудничают с высококачественными спонсорами в качестве первичных инвесторов. Вторичный поток сделок особенно активен, и хотя скидки несколько закрылись (особенно для высококачественных интересов LP), сегодняшний рынок предлагает множество возможностей для избирательных инвесторов.

Частный кредит

Более низкие ставки и влияние на кредитование жилой недвижимости

С недавним заявлением ФРС цикл снижения ставок официально начался в США. Эта динамика должна быть в значительной степени выгодной с точки зрения кредитования, поскольку корпоративные заемщики, владельцы недвижимости, малый бизнес и потребители, вероятно, получат возможность рефинансировать недавно возникшие долговые обязательства с фиксированной ставкой по более низкой стоимости капитала в следующих кварталах.

Кроме того, заемщики с плавающей процентной ставкой почувствуют немедленное облегчение расходов по займам, поскольку базовая ставка снижается. Хотя ожидается, что траектория более низкой ставки будет положительной с точки зрения кредитования, вероятно, будут различные воздействия на жилую недвижимость и различные классы активов, связанные с сектором.

Что касается основных показателей жилья, более низкие процентные ставки должны положительно повлиять на рынок. Более низкие ставки по ипотеке улучшат доступность для заемщиков за счет более низких расходов по займам и потенциально увеличат спрос на жилье. Это должно обеспечить дополнительную стабильность цен на жилье и стать позитивным событием для кредитования переходного периода и стратегий проектного финансирования.

Стоит отметить, что более низкие процентные ставки также могут увеличить предложение на рынке жилья. Рынок жилья США столкнулся с низким уровнем продаж существующих домов из-за ограниченного предложения на многих рынках, что было обусловлено эффектом блокировки, вызванным скачком ставок по ипотеке. По мере снижения ставок по ипотеке эффект блокировки становится менее значимым для некоторых существующих домовладельцев и может привести к тому, что большее количество существующих домов будет выставлено на продажу. В конечном счете, более низкие ставки позитивны для цен на жилье, учитывая улучшение доступности. Однако может быть большая дисперсия с точки зрения цен на жилье по рынкам, поскольку увеличение количества домов, доступных для продажи, может привести к более слабому росту цен на жилье, чем ожидалось.

Наконец, снижение ставок по ипотеке также повлияет на скорость предоплаты. Это, вероятно, приведет к увеличению скорости предоплаты по сравнению с тем, что наблюдалось в течение последних двух лет. В частности, для инвестиций в ценные бумаги более высокая скорость предоплаты является положительной для устаревших облигаций с дисконтной долларовой ценой и отрицательной для ипотечных деривативов.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Macro Trader: Банк Англии может принести больше вреда, чем пользы

Пепперстоун

Центральный банк

Экономический

Хотя на сентябрьском заседании процентная ставка Банка, как и ожидалось, осталась на прежнем уровне, оставшись на уровне 5,00% после «тонко сбалансированного» решения о первом снижении в этом цикле в августе, начинают появляться некоторые признаки того, что Комитет по денежно-кредитной политике может отставать от графика и не синхронизироваться со своими коллегами из числа стран-членов.

Например, опросы PMI этой недели принесли дозу пессимизма. Хотя все три индикатора — производство, услуги и композитный — оставались выше отметки 50, что подразумевает продолжающийся рост, темпы этого роста замедлились впервые с июня, при этом особую обеспокоенность вызвал производственный индекс, опустившийся до 3-месячного минимума.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_1

Если углубиться в отчет PMI, то есть еще одна причина для беспокойства по поводу нынешней позиции Банка Англии. Например, ценовое давление продолжало ослабевать, а инфляция в частном секторе упала до 42-месячного минимума в сентябре, согласно исследованию SP Global. В то же время рост занятости в частном секторе замедлился второй месяц подряд, до самого низкого уровня с июня — замедление, которое, в значительной степени, можно объяснить возросшей осторожностью на фоне возросшей неопределенности перед бюджетом 30 октября.

Конечно, следует помнить, что мандат MPC — не рост, а обеспечение стабильности цен, измеряемой инфляцией в 2%. Здесь ястребы указали бы на необходимость дальнейшего прогресса, прежде чем будут реализованы дальнейшие снижения банковской ставки, особенно после роста как основных показателей CPI, так и показателей услуг CPI в прошлом месяце. С другой стороны, с этими подъемами, вызванными в основном базовыми эффектами с 2023 года, голуби MPC указали бы на то, что при максимально близком к целевому значению CPI, банковская ставка должна вернуться к нейтральному уровню в гораздо более короткие сроки.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_2

Однако на самом деле проблема заключается не в учетной ставке, а в решениях Комитета по денежно-кредитной политике, когда речь заходит о балансе.

На сентябрьском заседании MPC Комитет единогласно проголосовал за сокращение запасов государственных облигаций Банка Англии еще на 100 млрд фунтов стерлингов в течение следующих 12 месяцев, не изменившись по сравнению с темпами, наблюдавшимися в предыдущие два года, с тех пор как количественное ужесточение началось в 2022 году. Однако состав этого оттока заметно изменился по сравнению с прошлым годом. Из-за колоссальной суммы в 87 млрд фунтов стерлингов погашаемых государственных облигаций, пассивно списываемых с баланса, активные продажи, которые в прошлом году составили чуть более 50 млрд фунтов стерлингов, в этом году снизятся примерно до 13 млрд фунтов стерлингов.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_3

Здесь есть несколько проблем.

Во-первых, на очень высоком уровне, продолжающийся процесс количественного ужесточения BoE, в соответствии с тем, что проводится другими центральными банками G10, приводит к тому, что два основных рычага политики работают в противоположных направлениях. В то время как банковская ставка снижается, ослабляя политическую позицию, продолжающийся отток баланса имеет эффект ужесточения этой позиции, тем самым уменьшая общее влияние вышеупомянутых сокращений банковской ставки.

Во-вторых, продолжая сокращать размер своего баланса, Банк все больше рискует тем, что условия в финансовой системе Великобритании станут слишком жесткими, что увеличит вероятность дефицита финансирования. Это можно увидеть по еженедельным краткосрочным операциям РЕПО Банка Англии, при этом использование указанного инструмента продолжает расти, достигая рекордного максимума почти еженедельно, при этом ставки РЕПО также остаются высокими.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_4

Однако, пожалуй, самая большая проблема здесь связана с фискальной стороной разбирательства.

Продолжающийся процесс QT создает проблемы для Казначейства, которое должно возместить BoE любые убытки, понесенные в рамках программы (прибыль передается в другую сторону). Это означает, что по мере того, как BoE кристаллизует убытки от активных продаж государственных облигаций, убытки правительства растут. Еще больше усложняет ситуацию то, что OBR — божественный орган, который ежегодно управляет бюджетами — должен предполагать определенный путь продаж государственных облигаций при составлении своих прогнозов, что означает, что предположения о пути QT могут и будут иметь значительное влияние на степень «запаса прочности», предоставляемого канцлеру при разработке фискальной политики.

Этот запас, если уж на то пошло, рассчитывается как разница между прогнозируемыми расходами и лимитом, установленным фискальными правилами: в настоящее время чистые заимствования не должны превышать 3% ВВП на пятый год прогноза OBR, а чистый долг государственного сектора должен снижаться как доля ВВП к тому же году.

Учитывая, что бюджетный резерв в прогнозах OBR на март 2024 года составил всего 9 млрд фунтов стерлингов, новое правительство уже наметило планы по значительному повышению налогов и сокращению расходов, а также предположения о том, что будущая траектория QT будет иметь колебание в размере +/- 15 млрд фунтов стерлингов в фискальном пространстве, влияние этой довольно академической темы быстро становится очевидным.

Хотя канцлер Ривз вполне может подкорректировать фискальные правила за пять недель, исключив программу QT Банка Англии из расчета, это вряд ли изменит общую тему бюджета – резкое ужесточение фискальной политики. Повышаются риски того, что такое ужесточение может задушить экономический рост, в свою очередь, создавая значительный риск снижения для GBP, если дальнейшая потеря экономического импульса заставит политиков перейти к более резкому «голубиному» сдвигу.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Снижение ставок ФРС, стимулирующие меры Китая: почему развивающиеся рынки могут процветать

САКСО

Экономический

Почему развивающиеся рынки?

Сценарий «Златовласки» ФРС

Недавнее снижение ставки ФРС на 50 базисных пунктов в сочетании с сильной экономикой, которая не демонстрирует никаких признаков немедленного спада, создает сценарий «Златовласки» для EM. По мере того, как сила доллара ослабевает, а доходность становится менее привлекательной в США, капитал часто перетекает в высокодоходные активы EM, обеспечивая потенциальный попутный ветер для этих рынков. Кроме того, смягчение политики ФРС дает возможность центральным банкам EM – особенно в Азии – последовать примеру и поддержать собственный рост, что дает дополнительные причины для перенаправления потоков в активы EM.

Цель стимулирования и роста Китая

После периода вялого роста Китай прилагает все усилия для достижения своей амбициозной цели в 5% ВВП в этом году. Было объявлено о нескольких снижениях ставок и мерах политики, позиционирующих Китай как опору для более широкого роста развивающихся рынков.

Китай планирует не менее 800 млрд юаней ($114 млрд) ликвидной поддержки акций и позволит брокерским компаниям и фондам использовать финансирование центрального банка для покупки акций после того, как базовый индекс CSI 300 упал до более чем пятилетнего минимума в начале этого месяца. Это стало частью широкого пакета мер политики по оживлению экономики, включая снижение ключевой краткосрочной процентной ставки и снижение расходов по займам на ипотечные кредиты на сумму до $5,3 трлн. Были также приняты и другие меры по поддержке сектора недвижимости, включая снижение минимального коэффициента первоначального взноса при покупке второго жилья.

Поскольку Китай сосредотачивается на оживлении внутреннего спроса, многие развивающиеся рынки с прочными торговыми связями с Китаем, особенно в Азии, могут получить от этого выгоду.

Рынки, за которыми стоит следить

Развивающиеся рынки представляют разнообразные возможности в различных секторах и странах. Для широкого воздействия на EM инвесторы могут рассмотреть следующее:

Широкое воздействие ЭМ

Снижение ставок ФРС может ослабить валютное и ставки давления на всех развивающихся рынках и помочь переполненным торговым темам, таким как ИИ, выйти за пределы Северной Азии. Латинская Америка и Юго-Восточная Азия остаются в выгодном положении, чтобы захватить альфу, которую циклы смягчения ФРС обычно генерируют для развивающихся рынков.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) — предлагает комплексный доступ к акциям развивающихся рынков.

Amundi MSCI Emerging Markets ex China UCITS ETF (EMXC) — фокусируется на развивающихся рынках, исключая Китай из-за другого профиля риска.

iShares MSCI Emerging Markets Asia ETF (EEMA) — специализируется на акциях на развивающихся рынках Азии.

BetaShares Asia Technology Tigers ETF (ASIA) – нацелен на технологические компании Азии (за исключением Японии).

iShares MSCI EM Latin America UCITS ETF (LTAM) — обеспечивает доступ к ключевым экономикам Латинской Америки.

iShares Latin America 40 ETF (ILF) — обеспечивает более широкий доступ к Мексике и другим ключевым рынкам Латинской Америки.

Индия

Благодаря устойчивости внутреннего спроса и структурным реформам Индия продолжает оставаться ярким пятном в мире развивающихся рынков. Попутные ветры от диверсификации глобальной цепочки поставок в сторону от Китая еще больше поддерживают перспективы роста.

Однако инвесторам следует следить за рисками, связанными с предстоящими выборами в штаты и реализацией ключевых реформ, таких как трудовая и земельная политика, которые могут вызвать волатильность рынка.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI India ETF (INDA)

Фонд доходов WisdomTree India (EPI)

iShares India 50 ETF (INDY)

Columbia India Consumer ETF (INCO) – ориентирован на растущий потребительский рынок Индии.

VanEck Digital India ETF (DGIN) – для доступа к растущему технологическому и цифровому сектору Индии.

АДР отдельных акций, которые следует рассмотреть:

Reliance Industries Limited (RIGD) – крупный игрок в сфере телекоммуникаций и энергетики, акции которого котируются на Лондонской фондовой бирже.

HDFC Bank (HDB) – один из ведущих частных банков Индии, акции которого котируются на NYSE.

Infosys Limited (INFY) — ведущая компания в сфере ИТ-услуг с клиентами по всему миру, акции которой котируются на бирже в Нью-Йорке.

Индонезия

Благодаря молодому населению, высокому потребительскому спросу и правительству, стимулирующему развитие инфраструктуры, Индонезия является развивающимся рынком со значительным потенциалом роста.

Несмотря на обещание, местные выборы и протесты трудящихся могут вызвать нестабильность. Инвесторам также следует следить за тем, как правительство решает экологическую политику и региональные проблемы власти.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI Индонезия ETF (EIDO)

Amundi MSCI Indonesia UCITS ETF (INDO)

VanEck Vectors Indonesia Index ETF (IDX)

АДР отдельных акций, которые следует рассмотреть:

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLK) – крупнейшая телекоммуникационная компания Индонезии, акции которой котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

PT Bank Mandiri (Persero) Tbk (PPBY) – ведущий государственный банк Индонезии, акции которого торгуются на внебиржевых рынках.

PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (INDF) – крупный производитель продуктов питания и напитков в Индонезии, также котирующийся на внебиржевых рынках.

Бразилия

Бразилия, поддерживаемая более высокими ценами на сырьевые товары, остается привлекательным вариантом, особенно в секторах энергетики и сельского хозяйства. Более того, ее центральный банк проявил активность в снижении ставок, что потенциально может привести к сильному восстановлению.

Местные политические риски включают продолжающиеся фискальные дебаты, проблемы коррупции и неопределенность относительно эффективности экономической политики. Политическая поляризация в преддверии выборов 2026 года может привести к нестабильности.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI Brazil ETF (EWZ)

iShares MSCI Brazil UCITS ETF (IBZL)

VanEck Brazil Small-Cap ETF (BRF) — ориентирован на небольшие отечественные компании, нацеленные на рост.

АДР отдельных акций, которые следует рассмотреть:

Petrobras (PBR) — бразильский государственный нефтяной гигант, акции которого котируются на NYSE. Vale SA (VALE) — ведущая мировая горнодобывающая компания, акции которой также котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Ambev SA (ABEV) — крупная компания по производству напитков, акции которой котируются на NYSE.

ЮАР

Природные ресурсы и горнодобывающий сектор ЮАР выиграют от растущего спроса на такие товары, как драгоценные металлы. Однако частые отключения электроэнергии (сброс нагрузки) и политические скандалы продолжают угрожать перспективам роста.

Внутренние распри в АНК и предстоящие выборы могут усилить неопределенность, при этом существует риск того, что изменения в политике или задержки в реформах могут повлиять на настроения инвесторов.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI Южная Африка ETF (EZA)

VanEck Vectors Africa Index ETF (AFK) – обеспечивает выход на несколько африканских рынков, включая Южную Африку.

АДР отдельных акций, которые следует рассмотреть:

Naspers Limited (NPSNY) – крупная медиа- и интернет-компания, акции которой котируются на бирже в Нью-Йорке.

Anglo American (AAL) — диверсифицированная горнодобывающая компания с сильным присутствием в Южной Африке, акции которой котируются на Лондонской фондовой бирже.

Мексика

Мексика выигрывает от своей близости к США и крепких торговых отношений, особенно потому, что компании размещают производство на прибрежной территории. Это хорошо позиционирует Мексику для будущего роста, но политические риски сохраняются.

Изменения в регулировании, энергетические реформы и националистическая политика могут повлиять на настроения рынка. Инвесторам также следует следить за развитием торговых отношений между США и Мексикой, особенно при потенциальной новой администрации США.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI Мексика ETF (EWW)

Franklin FTSE Mexico ETF (FLMX) – ориентирован на мексиканские компании с крупной и средней капитализацией.

АДР отдельных акций, которые следует рассмотреть:

America Movil (AMX) – ведущий поставщик телекоммуникационных услуг в Латинской Америке, акции которого котируются на NYSE.

Cemex (CX) — глобальная компания по производству строительных материалов, осуществляющая значительную деятельность в Мексике, акции которой котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Южная Корея

Мощные технологический и автомобильный секторы Южной Кореи хорошо позиционируют ее для роста. Такие компании, как Samsung и Hyundai, являются лидерами в своих областях, продвигая инновации и экспорт.

Однако инвесторам необходимо осознавать риски, связанные с напряженностью в Северной Корее и внутренними политическими проблемами, которые могут повлиять на настроения рынка.

ETF, которые следует рассмотреть:

iShares MSCI Южная Корея ETF (EWY)

iShares MSCI Korea UCITS ETF (CSKR)

АДР отдельных акций, которые следует рассмотреть:

Samsung Electronics (SMSN) — мировой лидер в области технологий и потребительской электроники, акции которого котируются на Лондонской фондовой бирже.

SK Hynix (HYNSE) – ключевой игрок в полупроводниковой промышленности, акции которого котируются на Люксембургской фондовой бирже.

Hyundai Motor Company (HYUD) — ведущий производитель автомобилей, акции которого котируются на Лондонской фондовой бирже.

Облигации EM: возможность получения дохода

Для инвесторов, которые смотрят дальше акций, облигации развивающихся стран представляют собой привлекательный способ получения дохода, особенно в условиях снижения мировых ставок. Центральные банки развивающихся стран будут иметь возможность снижать ставки, поскольку ФРС начинает цикл смягчения, что еще больше повышает привлекательность этих облигаций. Облигации развивающихся стран предлагают диверсификацию за счет опционов в местной валюте и долларах, охватывая как разницу в процентных ставках, так и потенциальную прибыль от курсовой разницы.

Облигации в местной валюте: сильная ставка на развивающихся рынках

Поскольку ФРС снижает ставки и валюты развивающихся стран стабилизируются, облигации в местной валюте предоставляют возможность получить доступ как к доходности, так и к повышению курса валюты. Такие страны, как Индия, Индонезия и Бразилия, предлагают солидные перспективы роста наряду с относительно более высокими процентными ставками. Азия выделяется, учитывая устойчивость региона и стимулирующие усилия Китая, поддерживающие соседние экономики.

Облигации, деноминированные в долларах: более безопасная ставка

Для инвесторов, ищущих большей стабильности и меньшего валютного риска, облигации EM, деноминированные в долларах, представляют собой привлекательный вариант. Эти облигации предлагают более высокую доходность, чем облигации развитых рынков, при этом ограничивая подверженность колебаниям валютных курсов. Страны Латинской Америки и Африки, такие как Бразилия и Южная Африка, занимают видное место в этом пространстве.

Риски на горизонте

Хотя развивающиеся рынки настроены на рост, крайне важно признать риски, которые могут подорвать этот импульс:

Риски рецессии: сохраняющаяся глобальная экономическая неопределенность может привести к замедлению темпов роста, которое повлияет на траектории роста развивающихся стран.

Выборы в США: политические сдвиги и потенциальные изменения в торговой политике со стороны новой администрации США могут повлиять на динамику развивающихся рынков.

Риск торговых войн: экспортно-ориентированные рынки могут пострадать из-за обострения торговой напряженности или тарифов, что может нарушить цепочки поставок и снизить конкурентоспособность.

Продолжающийся вялый рост в Китае: развивающиеся рынки, производящие сырьевые товары, могут столкнуться с трудностями, если восстановление экономики Китая продолжится медленно, что повлияет на спрос на ключевые экспортные товары.

Волатильность: колебания рынка, вызванные геополитическими событиями, публикациями экономических данных и политикой центральных банков, могут привести к неопределенности.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Российско-украинский конфликт

Палестино-израильский конфликт

Форекс

Политический

ФастБулл

FastBull Рекомендуемые

Девин

Мохаммад Омар

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Потребитель в центре внимания

Соединенные Штаты: Потребитель в центре внимания

Международный: Экономика еврозоны рискует вновь оступиться

Анализ кредитного рынка: меняется ли ситуация на рынке коммерческой недвижимости?

GBP/USD торгуется сильнее выше 1,3350 на фоне «голубиной» политики ФРС и слабых данных по потребительским расходам США

Источник: FXSTREET

Экономика Канады выросла в июле, рост замедлился в августе

Ключевые выводы

Определение направлений сотрудничества ЕС и Великобритании в сфере энергетики и климата

Энергетическое сотрудничество

Более тесное сотрудничество обеспечит более плавный энергетический переход

Политический диалог по Северному морю

Риски разработки политики, препятствующие эффективным инвестициям и торговле

Климатическое сотрудничество: единые амбиции

Избегайте сбоев, вызванных нормативными актами

Использовать согласованные климатические амбиции на международной арене

Выводы

Ежемесячный блог IPM – выпуск сентябрь 2024 г.

Недвижимость

Инфраструктура

Частный капитал

Частный кредит

Macro Trader: Банк Англии может принести больше вреда, чем пользы

Снижение ставок ФРС, стимулирующие меры Китая: почему развивающиеся рынки могут процветать

Почему развивающиеся рынки?

Рынки, за которыми стоит следить

ЮАР

Мексика

Южная Корея

Облигации EM: возможность получения дохода

Риски на горизонте

Раскрытие Рисков