Дилемма государственного долга: между молотом и наковальней

С войнами, бушующими в Газе, на Украине и в других местах, с вынужденным перемещением и ростом жертв среди гражданского населения по всему миру, с быстро увеличивающимся разрывом между самыми богатыми и самыми бедными, кажется, что мы являемся свидетелями не чего иного, как самого человечества в состоянии кризиса. Мы должны срочно направить все наши усилия, весь наш опыт и навыки на то, чтобы сделать наше мировое сообщество добрее и гуманнее.

Теперь мы обратим внимание на то, что можно считать корнем этих кризисов — на отсутствие гуманности в мировых финансовых системах — и на роль финансов, и исламских финансов в частности, в ее восстановлении.

Я полагаю, что все мы понимаем, что в мировых финансовых системах не хватает гуманности; и мы все понимаем, какие шаги необходимо предпринять для ее восстановления.

В равной степени я подозреваю, что мы все также понимаем ужасные последствия неспособности предпринять эти необходимые шаги. Говорить об отсутствии гуманности в финансах, возможно, означает использовать язык, который более выразителен, чем экономический. Однако то, что мы вызываем этой фразой, можно понять в чисто экономических терминах. Финансовые последствия ухудшения состояния окружающей среды и климатического кризиса становятся все более очевидными. Более того, рассматривая глобальные проблемы с точки зрения финансов, мы не ставим экономику выше благополучия человечества и нашего конечного планетарного дома, как некоторые могли бы утверждать. Поскольку изучение экономики, я считаю, по своей сути есть не что иное, как изучение человеческого благополучия.

Ускоряющийся экологический кризис, пандемия и последующий всплеск социальных бедствий, а также геополитическая напряженность являются одними из многих элементов того, что стало называться современным «поликризисом». Таким образом, исследуя, как восстановить человечность в финансах, мы, по сути, ищем реформированную концепцию финансов, которая может говорить об этом поликризисе.

По сути, восстановление гуманности в финансах означает, что ранее первостепенная цель экономического роста теперь должна быть гораздо более тщательно сбалансирована с целями охраны окружающей среды и социальной интеграции. Это означает, что стремление к прибыли должно быть сдержано признанием нашей коллективной ответственности за защиту окружающей среды и лучшее служение обществу в целом. Бизнес должен стать частью решения наших различных глобальных проблем. Он должен взять на себя ответственность за свое более широкое воздействие на мир вокруг себя, на своих заинтересованных лиц, а также акционеров — больше не имея возможности игнорировать это как выходящее за рамки его основных функций получения прибыли.

И хорошая новость, я думаю, заключается в том, что сейчас широко распространено понимание того, что время неограниченного капитализма прошло. Предприятия больше не могут игнорировать свои более широкие последствия. Вместо этого от них ожидают, что они будут избегать и минимизировать вред, а также все чаще компенсировать любой причиненный ими вред. Горнодобывающие компании должны убирать, когда покидают место. Сельскохозяйственные компании должны выделять земли для защитных буферных зон вокруг водных путей. Химикаты, которые они используют, теперь тщательно контролируются, и рабочие, которые их применяют, должны иметь защитное снаряжение.

Вводятся все более подробные и строгие правила, чтобы гарантировать, что эти внешние последствия будут учтены, и заинтересованные стороны получат лучшее обслуживание. Экологическая и социальная ответственность, вместо того чтобы быть добровольной или «приятной», как это было в прошлом, все чаще интегрируется в нормативные рамки на национальном, региональном и даже международном уровнях. Теперь они существуют наряду с другими требованиями корпоративного управления, как выражение делового сектора, который начинает понимать свою ответственность перед человечеством. Отсюда и рождение ESG, сокращенно от Environmental, Social and Governance — набора стандартов, измеряющих влияние бизнеса на общество, окружающую среду, а также то, насколько он прозрачен и подотчетен.

Тем не менее, в этом отношении наблюдается постоянное сопротивление со стороны деловых и финансовых кругов — и вполне естественно, учитывая затраты, связанные с адаптацией к растущим правилам. Утверждения о том, что подход ESG в конечном итоге хорош для акционеров, а также для заинтересованных сторон, были поставлены под сомнение этими реалиями, а также недавними разочаровывающими результатами фондов ESG. Скептицизм в отношении так называемого бизнес-кейса для более ответственного подхода вполне может быть оправдан, поскольку, несомненно, существуют более высокие затраты.

Тем не менее, несмотря на это ожидаемое сопротивление, «экосистема» требований и правил ESG продолжает развиваться. Нормы ESG теперь распространяются на множество юрисдикций и секторов реальной экономики. Модели найма подтверждают эту тенденцию, при этом экспертиза ESG все больше требуется в советах директоров компаний. Также наблюдается быстрое распространение всех видов образования и обучения, связанных с ESG. Поскольку компании все больше ищут эти навыки, началась волна повышения квалификации в этой области, с постоянно растущим предоставлением этих услуг в ответ.

Этот акцент на ESG на самом деле является еще одним способом формулирования или выражения необходимости восстановления гуманности в финансах. Соблюдение ESG помогает усилить подотчетность не только акционерам, но и заинтересованным сторонам в целом. Это включает в себя повышение прозрачности за счет требований к раскрытию информации и данным. Я искренне верю, что необходимость демонстрировать соответствие рамкам ESG является катализатором изменений. В то же время это также помогает обуздать некоторые из наиболее разрушительных последствий беспрепятственного получения прибыли. Например, в Юго-Восточной Азии темпы вырубки лесов были взяты под гораздо лучший контроль с помощью схем сертификации, в то время как условия занятости текстильных и других рабочих улучшились благодаря большему вниманию, уделяемому вопросам труда. В обоих случаях улучшения происходили постепенно, сначала с обязательствами, за которыми последовала разработка «экосистем» внедрения, и, наконец, сегодня, движение к регулированию.

Таким образом, мы видим реальный прогресс в достижении экологических и социальных целей по мере постепенного развертывания ESG. В этом смысле мы, возможно, можем говорить о первых проблесках регуманизации наших финансовых систем. Но для того, чтобы деловой и финансовый миры могли в полной мере сыграть свою роль в решении нашего многогранного глобального кризиса, мы должны выйти за рамки соблюдения и выполнения негативных обязательств и внести позитивный вклад. Фактически, единственный всеобъемлющий принцип исламского права, закрепленный в известной юридической максиме (dar' al-mafasid wa-jalb al-manafi'), заключается в том, чтобы «предотвращать вред и содействовать пользе». И именно здесь, с его непоколебимой приверженностью, основанной на вере, избеганию вредной деятельности и стремлению к общественному благу, исламские финансы могут стать примером для традиционных финансовых и деловых миров.

Усилия в сфере исламских финансов все больше сосредотачиваются на выходе за рамки одного лишь соблюдения шариата, на достижении более высоких социальных и гуманных целей, охватываемых концепцией Макасид аль-Шариа. Это относится скорее к духу, чем к букве исламского права и этики. Таким образом, подход, учитывающий более широкие воздействия и избегающий тех, которые считаются негативными, является неотъемлемой частью исламских финансов.

Я не хочу преувеличивать этические качества исламского финансирования по сравнению с традиционным финансированием. В обеих сферах мы видим усилия по переходу от избегания вреда к активному стремлению творить добро. В обеих сферах растет социально ответственное инвестирование. Например, наблюдается устойчивый рост эмиссии как традиционных зеленых облигаций, так и зеленых сукук — классов активов с явными экологическими целями. Эти цели могут включать восстановление территорий, пострадавших от вреда, и инвестиции в поглотители и компенсации углерода, а также в жизненно важные области зеленых технологий и инноваций. Малайзия и ее регион находятся на переднем крае этого роста. Но, несмотря на весьма желанное расширение, этот сегмент рынка по-прежнему составляет крошечную долю от общих капиталовложений. Привлекаемые суммы катастрофически не соответствуют тому, что оценивается как необходимое, чтобы дать человечеству шанс на борьбу в решении некоторых серьезных экологических проблем, с которыми мы сталкиваемся.

И затем у нас есть инвестиции воздействия с положительными социальными целями — часто сформулированными в отношении 15 Целей устойчивого развития (ЦУР) — а также исламские финансовые вакфы и другие инструменты с аналогичными целями социальной справедливости и инклюзивности. Но, как и в случае с финансированием с экологическими целями, финансирование с явными социальными целями остается крошечной долей от общего объема инвестиций. И, опять же, оно далеко от того, что требуется, при этом все более высокие расчеты дефицита финансирования для достижения ЦУР проводятся, даже несмотря на то, что потребности растут прямо пропорционально экологическим и другим кризисам.

Хотя это ни в коем случае не тот случай, когда усилия по гуманизации финансов ограничиваются исламской сферой, я верю, что глобальные игроки в экономике могут рассматривать исламские финансы как идейного лидера в ряде конкретных областей. Одной из них является область распределения рисков и финансирования на основе акционерного капитала. Исламские финансы всегда поддерживали распределение рисков вместо передачи рисков, поскольку это способствует справедливости посредством пропорциональной прибыли и ответственности. Финансовые теоретики все чаще утверждают, что распределение рисков лучше подходит для экономики в целом, и когда мы смотрим на недавнюю экономическую историю, мы можем понять, почему. Во время мирового финансового краха в конце первого десятилетия нового тысячелетия исламские финансовые институты справились лучше, чем традиционные институты, по данным Международного валютного фонда, доказав, что они более стабильны и менее восприимчивы к потрясениям. За этими видами кризисов лежат большие, невыплаченные долги, и исламские финансы предлагают альтернативную модель: ту, которая не только более гуманна, но и имеет больше фискального смысла.

Я также хочу подчеркнуть роль, которую играют крупные многосторонние исламские финансовые институты в создании и координации социального финансирования. Например, за последние пять десятилетий с момента своего создания Исламский банк развития (ИБР) одобрил аккумулированное финансирование в размере 182 млрд долларов США, причем 12 млрд долларов США были одобрены только в 2023 году. ИБР находится на переднем крае этического финансирования, финансируя проекты, предприятия и сообщества ответственным и устойчивым образом. Это модель для долгосрочного, целостного создания стоимости для всех, в отличие от прибыли только для учреждения.

Программа iTEKAD, созданная Bank Negara Malaysia, является еще одним примером того, как финансовые учреждения играют активную роль в социальном финансировании. В этой программе участвуют многочисленные исламские банки, которые используют инструменты социального финансирования, включая закят и вакф, для финансирования бизнес-активов, а также для предоставления структурированного финансового и делового обучения. По состоянию на 2023 год программа iTEKAD выделила около

16 миллионов долларов США в виде финансирования, финансирования и инвестиций в социальные нужды были предоставлены 6019 микропредпринимателям из различных маргинализированных групп, включая людей с низкими доходами, людей с ограниченными возможностями, ветеранов армии и имеющих право получателей закята — аснаф.

Исламское финансирование значительно выросло, примерно на 10% в годовом исчислении в период с 2013 по 2023 год. Ожидается, что этот рост продолжится, и прогнозируется, что к 2027 году объем отрасли достигнет ошеломляющей суммы в 6,67 триллиона долларов США.

И все же, несмотря на этот впечатляющий рост и его растущее присутствие в основных мировых финансах, я считаю, что исламские финансы должны играть еще большую роль на мировой сцене. То, что они предлагают, — это моральное лидерство: подход к финансам, который руководствуется принципами заботы о человечестве и заботы о планете.

Глобальные финансы могли бы многому научиться у исламских финансов, поскольку такие ценности, как ответственность, устойчивость и щедрость, выходят за рамки религии. Хотя я надеюсь, что исламские финансовые институты сами продолжат расти и процветать, моя большая надежда заключается в том, что все финансовые институты впитают в себя что-то из духа исламских финансов на пути к восстановлению гуманности в этом секторе.

В настоящий момент 1% самых богатых людей на планете владеют почти половиной мирового богатства; в то время как почти каждый десятый человек в нашем мире живет в крайней нищете. Давайте искать пути решения этого дисбаланса, восстанавливая гуманность в финансах, ради более справедливого и более процветающего будущего для всех.

Источник: Theedgemarkets

Крупнейшие банки Уолл-стрит разделились во мнениях относительно того, насколько быстро и глубоко Федеральная резервная система США снизит процентные ставки в следующем году, что создает условия для нервозности на финансовых рынках до тех пор, пока перспективы не прояснятся.

Спустя несколько часов после того, как в среду центральный банк США удивил большинство наблюдателей за ФРС, снизив свой базовый показатель на полпроцента, экономисты Goldman Sachs Group Inc пересмотрели свой прогноз, чтобы показать снижение на четверть пункта на каждом заседании с ноября по июнь следующего года. Коллеги из JPMorgan Chase Co, которые правильно предсказали сдвиг на этой неделе, по-прежнему видят еще полпункта в ноябре, но говорят, что это будет зависеть от состояния рынка труда.

На рынке трейдеры закладывают в цены около 70 базисных пунктов (б. п.) смягчения к концу года — и почти два процентных пункта снижения ставок к следующему сентябрю. Это более агрессивно, чем половина пункта снижения, прогнозируемая чиновниками ФРС в их последнем точечном графике к концу года.

Вот что говорят экономисты некоторых крупнейших банков:

Банк Америки

По мнению экономистов и стратегов, в том числе Адитьи Бхаве, Марка Кабаны и Алекса Коэна, ФРС «будет вынуждена пойти на более серьезные сокращения»: в четвертом квартале она сократит ставку еще на 75 базисных пунктов, а в следующем году — на 125 базисных пунктов.

Ситигруп

Citi сохранил свой прогноз на 75 базисных пунктов сокращений в этом году, с 50 базисными пунктами в ноябре и 25 базисными пунктами в декабре. «Риски остаются сбалансированными для еще более быстрого темпа сокращений», — написал банк в записке. Банк ожидает еще 25 сдвигов базисных пунктов в 2025 году, в результате чего конечная ставка составит от 3% до 3,25%.

Голдман Сакс

ФРС выберет «более длинную череду» последовательных сокращений на четверть пункта с ноября по июнь следующего года, доведя окончательную ставку до диапазона от 3,25% до 3,5%, написали в записке экономисты, включая Яна Хациуса. Ранее банк ожидал последовательных сокращений на последних двух заседаниях 2024 года, а затем квартальных перемещений в 2024 году. Снизит ли ФРС ставку на 50 базисных пунктов снова в ноябре, является «близким решением» и будет определено следующими двумя отчетами о занятости.

JPMorgan

Майкл Фероли, главный экономист банка по США, правильно предсказал снижение на пол-пункта на этой неделе и придерживается своего мнения о еще одном снижении в ноябре. Однако он сказал, что такой шаг будет зависеть от дальнейшего смягчения на рынке труда.

Морган Стэнли

По словам группы, в которую входят экономист Сет Карпентер и стратег Мэтью Хорнбах, чиновники, скорее всего, выберут «серию» сокращений на четверть процентного пункта до середины 2025 года: два в этом году и четыре в первой половине следующего.

Уэллс Фарго

«Цикл смягчения 2024 года начинается с исторического уровня рыночной неопределенности», — написали стратеги Wells Fargo, включая Михаэля Шумахера и Анджело Манолатоса. Банк ожидает, что ФРС в конечном итоге может сократить ставку на 350 базисных пунктов в сценарии жесткой посадки — или на 150 базисных пунктов в случае мягкой посадки — в этот первый год своего цикла сокращения. В любом случае, банк заявил, что «у ФРС много возможностей для смягчения».

Источник: Крайние рынки

Резервный банк Австралии сохранит ставки на прежнем уровне

Австралийский рынок труда остается стабильным

Будет ли снижение ставки в этом году?

Уровни AUDUSD, за которыми стоит следить

Источник:XM