Gam màu sáng cho ngành gỗ quý 3

MỚI

Gam màu sáng cho ngành gỗ quý 3

Bức tranh lợi nhuận quý 3/2024 của các doanh nghiệp ngành gỗ xuất hiện nhiều hơn những "gam màu sáng", với động lực thúc đẩy từ giá trị kim ngạch xuất khẩu tăng, thị trường mở rộng hơn.

Công nhân làm việc trong xưởng chế biến gỗ. Ảnh minh họa

Theo số liệu của Tổng cục Thống kê, 10 tháng đầu năm 2024, kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ Việt Nam đạt hơn 13.2 tỷ USD, tăng 21.2% so với cùng kỳ năm 2023, tiến sát mục tiêu 15.2 tỷ USD của cả năm 2024.

Các thị trường xuất khẩu chủ lực bao gồm Mỹ, EU, Nhật Bản và Canada đều ghi nhận tăng trưởng, trong đó Mỹ chiếm tới hơn 50% tổng kim ngạch xuất khẩu gỗ của Việt Nam.

Những thuận lợi này đã được phản ánh trong bức tranh kinh doanh của các doanh nghiệp gỗ. Theo dữ liệu từ VietstockFinance, trong 15 doanh nghiệp ngành gỗ trên sàn chứng khoán công bố BCTC quý 3/2024, có 9 doanh nghiệp tăng lãi, 2 doanh nghiệp giảm lãi, 2 doanh nghiệp lãi trở lại và 2 doanh nghiệp lỗ.

Tổng doanh thu các doanh nghiệp đạt gần 4,770 tỷ đồng và lãi ròng 360 tỷ đồng, lần lượt tăng 9% và 42% so với cùng kỳ năm 2023. Biên lãi gộp dao động trong khoảng 20%.

Xét về giá trị tuyệt đối, quán quân lợi nhuận ròng quý 3 thuộc về Gỗ An Cường (ACG), đạt hơn 103 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ và chiếm hơn 1/3 tổng lợi nhuận cả nhóm, chủ yếu do tiến hành điều chỉnh hồi tố làm tăng các chi phí thuế TNDN và thuế GTGT cùng kỳ 2023 làm cho lợi nhuận cùng kỳ giảm.

Điểm tích cực, thị trường xuất khẩu khởi sắc hỗ trợ đáng kể hoạt động bán hàng của Gỗ An Cường, mang về gần 1,044 tỷ đồng doanh thu, tăng 8%; biên lãi gộp cải thiện từ mức 31% lên 31.4%.

Tổng Công ty Lâm nghiệp Việt Nam (Vinafor, HNX: VIF) góp hơn 29% lợi nhuận cả ngành, đạt 105.5 tỷ đồng, tăng 58%. Công ty cho biết, dù quý 3 không phát sinh doanh thu và lợi nhuận từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản như cùng kỳ, nhưng thị trường một số lĩnh vực khác có dấu hiệu hồi phục. Bên cạnh đó, Công ty phát sinh doanh thu từ thoái vốn công ty con khoảng 25 tỷ đồng, đồng thời chi phí quản lý giảm 23 tỷ đồng, góp phần làm tăng lợi nhuận.

Đi sâu vào từng mảng kinh doanh chính của Vinafor, doanh thu bán gỗ nguyên liệu chiếm hơn nửa tổng doanh thu quý 3, đạt 200 tỷ đồng (giảm 7%), tuy nhiên, biên lãi gộp mảng này rất mỏng chỉ 1.7%. Trong khi đó, hoạt động cung cấp dịch vụ là mảng sinh lời tốt nhất, đạt tỷ suất lãi gộp 53.5%, theo sau là bán rừng trồng 39%; bán đồ gỗ thành phẩm 26.2%; bán ván nhân tạo 16.5%....

Xét về mức tăng trưởng lợi nhuận ròng quý 3, Thăng Long Deco (TLD) và Savimex (SAV) là hai doanh nghiệp đứng đầu, đạt lần lượt 698% và 399% cùng kỳ, cùng chung lý do đẩy mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh, chính sách bán hàng phù hợp với tình hình thị trường, kiểm soát tốt các chi phí…

Gỗ Đức Thành (GDT) hay Pisico Bình Định (PIS) cũng là những dấu ấn tích cực của ngành, tăng trưởng lợi nhuận ròng lần lượt 93% và 87% cùng kỳ, đạt gần 16 tỷ đồng và hơn 5 tỷ đồng, chủ yếu do cải thiện biên lãi gộp.

Riêng GDT có tỷ suất lãi gộp 42.5%, cải thiện từ mức 30.6% cùng kỳ, cao hơn cả mức 29% năm 2023. Nguyên nhân do tốc độ tăng trưởng giá vốn chậm hơn doanh thu, lần lượt 9% và 31% cùng kỳ.

Lãnh đạo Gỗ Đức Thành cho biết, quý 3 doanh thu tăng do khách quay trở lại đặt hàng nhiều hơn trước, và có nhiều doanh thu từ việc cho thuê nhà xưởng. Bên cạnh đó, Công ty thực hiện dồn 3 nhà máy lại thành 1 nên tiết giảm các chi phí quản lý, nhân sự, vận chuyển... Ngoài ra, còn có thêm lợi nhuận từ việc cho thuê nhà xưởng của 2 nhà máy đã dời đi.

"Đại gia" ngành gỗ - Phú Tài (PTB) đứng đầu doanh thu quý 3, đạt 1,485 tỷ đồng, cao hơn 25% cùng kỳ 2023, nhờ do sản lượng tiêu thụ ngành đá, gỗ tăng. Lãi ròng cải thiện 4% lên gần 80 tỷ đồng, hỗ trợ từ các chi phí tài chính, lãi vay giảm và lãi chênh lệch tỷ giá ngoại tệ.

Trong 9 tháng, mảng gỗ của Phú Tài mang về 2,549 tỷ đồng doanh thu, tăng 27%, chiếm 56% tổng doanh thu Công ty; biên lãi gộp cải thiện 2 điểm phần trăm lên 23%. Gỗ đang là mảng có tỷ trọng xuất khẩu lớn nhất của PTB, các thị trường xuất khẩu chủ lực là Mỹ và châu Âu.

Bên cạnh những doanh nghiệp "lên hương", vẫn có những công ty "lặn ngụp" trong thua lỗ như Gỗ Trường Thành (TTF) và Xuân Hòa (XHC).

Theo đó, Gỗ Trường Thành tiếp tục lỗ hơn 21 tỷ đồng trong quý 3, nâng tổng lỗ 9 tháng lên gần 27 tỷ đồng. Thực tế, doanh nghiệp của đại gia Mai Hữu Tín đã liên tục thua lỗ từ năm 2016-2023, đỉnh điểm 2016 lỗ kỷ lục 1,271 tỷ đồng. Tính đến 30/9/2024, TTF lỗ lũy kế gần 3,268 tỷ đồng.

Công ty cho biết, do thị trường của các khách hàng lớn gặp nhiều khó khăn nên doanh thu xuất khẩu giảm. Công ty đang tập trung mở rộng và tìm kiếm khách hàng mới tại EU, Mỹ, đặc biệt châu Á, Dubai, Australia và Đông Á nhằm tăng sản lượng trong quý 4/2024.

Thông qua công ty con 60% vốn CTCP Đồ gỗ Casadora, Gỗ Trường Thành rót 500,000 USD (gần 13 tỷ đồng tính theo tỷ giá hiện tại) bằng tiền mặt và là vốn chủ sở hữu để thâm nhập thị trường Dubai. Được biết vào 05/06, TTF đã nhận được giấy chứng nhận đăng ký đầu tư ra nước ngoài đối với Casadora.

Tiềm ẩn nhiều nguy cơ

Với những số liệu xuất khẩu tích cực, các doanh nghiệp cho biết, đơn hàng về đồ gỗ cuối năm 2024 đang tăng trưởng tốt so với đầu năm, và năm 2025 dự báo nhiều tín hiệu tốt được mở ra, trong đó việc ông Donald Trump tái đắc cử Tổng thống Mỹ có thể mở ra nhiều lợi thế cho Việt Nam.

Giới đầu tư kỳ vọng với chính sách áp thuế cao hàng hóa từ Trung Quốc của ông Trump, cơ hội xuất khẩu đồ gỗ Việt Nam vào Mỹ sẽ tăng lên trong thời gian tới; song song đó, xu hướng dịch chuyển đơn hàng sang Việt Nam nhờ lợi thế nguyên liệu, chi phí sản xuất rẻ hơn.

Tuy nhiên, ngành gỗ vẫn đang đối mặt với nhiều khó khăn do thị trường đòi hỏi ngày càng cao về tính bền vững, thân thiện với môi trường. Các thị trường xuất khẩu chính đồ gỗ của Việt Nam như EU, Hoa Kỳ, Nhật Bản, Hàn Quốc vẫn còn những khó khăn do chính sách bảo hộ sản phẩm hàng hoá, thực hiện chặt chẽ quy định về giải trình gỗ bất hợp pháp, quy định về không gây mất rừng và suy thoái rừng của Liên minh châu Âu (EUDR)…

Bên cạnh đó, tình hình thế giới tiếp tục có những xung đột địa chính trị, biến động phức tạp, khó lường; tác động giá cước vận tải biển tăng cao dẫn đến giá gỗ nguyên liệu nhập khẩu tăng khiến giá thành sản phẩm đầu ra tăng. Ngoài ra, việc thiếu hụt container và những hạn chế trong hệ thống logistics cũng làm gia tăng các khó khăn trong quá trình vận chuyển hàng hóa.

MỚI

Cổ phiếu HAH - Những chuyến tàu của chu kỳ mới

1. Về cơ cấu cổ đông Có nhiều sự thay đổi kể từ đầu năm với 1 số cổ đông lớn liên tục bán ra giảm tỷ lệ sở hữu hoặc không còn là cổ đông lớn như CTCP Đầu tư Sao Á D.C hay CTCP Container Việt Nam (VSC). Trong đó phải chú ý trường hợp CTCP Đầu tư Sao Á D.C là công ty con của CTCP Quỹ TM Holding. 2 DN này đã có lúc sở hữu hơn 15% cổ phần của HAH vào tháng 9/2023. Hiện tại chỉ còn CTCP Quỹ TM Holding nắm giữ 2.94% cổ phần còn công ty con của họ đã thoái hết vốn khỏi HAH.

Cùng thời điểm này thì chủ tịch HĐQT là ông Vũ Thanh Hải cùng bố của ông là Vũ Ngọc Sơn và 2 DN liên quan là CTCP Đầu tư và Vận Tải Hải Hà và Công ty TNHH Vận Tải và Đại lý vận tải Đa phương thức liên tục mua vào gia tăng tỷ lệ sở hữu với HAH. Điều này là một tín hiệu tốt khi chủ DN nâng cao tỷ lệ kiểm soát tránh bị thâu tóm bởi nhóm cổ đông ngoài công ty cũng như cơ cấu cổ đông được cô đặc hơn. Như vậy tỷ lệ sở hữu của ông Vũ Thanh Hải và các bên liên quan được nâng lên gần 30% - đảm bảo được yếu tố chủ DN nắm giữ đủ lớn để có động lực tiếp tục phát triển công ty.

2. Cập nhật BCTC Quý 3 năm 2024

Các chỉ tiêu doanh thu và lợi nhuận liên tục được cải thiện của từng quý – điều này cho thấy core kinh doanh chính của DN vẫn đang hoạt động tốt và có nhiều tiến triển tích cực. Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu của công ty mẹ (ROS) trong từng 3 Quý của năm nay lần lượt là 8%, 11.8% và hiện tại là 17.6%.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ hợp nhất Quý 3 năm nay tăng 88.51% so với cùng kì. Con số ấn tượng này tới từ 3 nguyên nhân cũng đã được giải trình trong bản “Giải trình chênh lệch KQKD Quý 3 năm 2024”: + Đưa 03 tàu vào khai thác (HA Alfa, HA Beta, HA Opus) cùng sản lượng vận tải, giá cước vận tải Quý 3 năm nay tăng dẫn tới doanh thu và lợi nhuận hoạt động khai thác tàu tăng mạnh. Số tàu cho thuê và giá cước cho thuê tàu quý này cũng tăng. + Hoạt động Zim Hải An bắt đầu có lãi từ Quý 2 năm nay và đang tiếp tục tăng mạnh. Đây là công ty liên doanh giữa HAH và hãng tàu Zim với vốn điều lệ 2 triệu USD bắt đầu hoạt động từ Quý 3 năm 2023. + Sản lượng vận tải tăng nên sản lượng, doanh thu hoạt động cảng cũng tăng. Nguyên nhân của sự sụt giảm lợi nhuận trong Quý 1/2024 là do giá cước biển, giá tàu cho thuê đều giảm so với cùng kì tạo ra điểm đáy lợi nhuận của DN cho tới hiện tại. Tuy nhiên DN đã có sự đầu tư mở rộng đội tàu nâng tổng số lên 14 tàu – điều này thể hiện khá rõ trong khoản mục tài sản cố định của HAH liên tục tăng mạnh qua từng Quý sẽ là cơ sở giúp HAH tiếp tục tăng trưởng trong thời gian tới.

Chi tiết nhận định kính mời quý anh chị nhà đầu tư theo dõi trong video.

MỚI

PTB triển vọng đầu tư từ gỗ và đá

1. Xuất khẩu gỗ của PTB sẽ hồi phục và tăng trưởng trong 2024/2025

Xuất khẩu gỗ T8 của PTB +25% yoy

Đối với xu hướng giảm dần của giá trị xuất khẩu theo tháng thì chủ yếu do yếu tố mùa vụ (T5 – T9 là giai đoạn thấp điểm của xuất khẩu gỗ Việt Nam).

Với của phần còn lại của năm 2024 và 2025

Tiếp tục phục hồi

Doanh số bán lẻ nội thất của Mỹ đã có xu hướng tạo đáy và hồi phục trở lại. Xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì khi lãi suất cầm cố cho vay mua nhà ở Mỹ hạ và sẽ tiếp tục giảm khi sắp tới nhiều khả năng FED hạ lãi suất => Nhu cầu mua nhà tăng => Nhu cầu nội thất tăng + lãi trả mua nhà thấp hơn thì dùng tiền đo mua thêm nội thất. Tiêu dùng Mỹ cũng đang trên đà phục hồi.

Tồn kho nội thất Mỹ

Lãi suất cầm cố vay mua nhà Mỹ

2. Mảng đá khả năng sản lượng tiêu thụ sẽ chậm lại

Thị trường nội địa

Thị trường BĐS ở khu vực các tỉnh phía Nam và TP.HCM vẫn còn tương đối chậm. → Doanh thu có thể sẽ nhỏ hơn kế hoạch BĐS yếu nên nhu cầu gạch, đá ốp lát sẽ hồi phục chậm, triển vọng sáng hơn trong 2025.

Khả năng trúng thầu cung cấp đá cho sân bay Long Thành

- Khả năng trúng thầu, trở thành nhà cung cấp đá ốp lát cho SB Long Thành tương đối cao! Nhờ sở hữu hai mỏ đá granite và là một trong số ít những nhà thầu có máy móc có khả năng sản xuất vật liệu đáp ứng các thông số kỹ thuật của sân bay. Công suất hiện tại của nhà máy đá PTB ước tính khoảng 4.4 triệu M2 và mới chỉ hoạt động ở 70% công suất do đó hoàn toàn có thể đáp ứng khối lượng yêu cầu của công trình hoạt động đấu thầu nhà cung cấp gạch ốp lát kỳ vọng sẽ diễn ra trong cuối năm 2024.

- Dự án Sân bay Long Thành giai đoạn 1 kỳ vọng sẽ tiêu thụ 500 nghìn m2 đá ốp lát, PTB ước tính giá trị hợp đồng đem về doanh thu khoảng từ 250 – 300 tỷ.

- Tiến độ SB Long Thành: Hiện tại, nhà ga hành khách của dự án đã hoàn thành toàn bộ phần bê tông cốt thép cột, dầm sàn lầu 1, lầu 2, lầu 3, thi công tầng 4 cũng đã đạt 100% diện tích. Kỳ vọng cuối năm 2025, sẽ hoàn thành phần khung xây dựng và tiến hành ốp lát gạch vào cùng giai đoạn.

Thị trường xuất khẩu

- Thị trường bất động sản Mỹ kỳ vọng hồi phục (có nói ở phần mảng gỗ)

- Tập khách hàng của PTB được mở rộng tại các thị trường xuất khẩu nhờ tích cực tham gia các hội chợ/triển lãm tại các thị trường xuất khẩu

- Tự chủ nguồn nguyên vật liệu đầu vào giúp PTB có thể truy xuất rõ nguồn gốc, đảm bảo giá cả cạnh tranh, trong bối cảnh các quy định về luật bảo hộ thương mại đặc biệt nghiêm ngặt tại Mỹ (thuế chống lẩn tránh đối với các mặt hàng Trung Quốc đồ đá gia công ở nước ngoài).

3. Mảng Bất động sản

Phú Tài Central Life là dự án căn hộ cao cấp tại Quy Nhơn, được phát triển bởi Công ty TNHH MTV BĐS Phú Tài. Dự án nằm ở vị trí trung tâm thành phố, đặc điểm bền vững và hứa hẹn là lựa chọn đầu tư hấp dẫn

Cập nhật tiến độ dự án

Dự án tọa lạc tại vị trí đắc địa của TP. Quy Nhơn

Dự án kỳ vọng sẽ bàn giao nhà đến người mua từ giữa năm 2025, dự án hiện đang đi theo đúng tiến độ kỳ vọng, tính đến hết T8.2024, nhà thầu xây dựng đã hoàn thành đổ bê tông tầng 13 của tòa nhà.

Hai đợt ra hàng trong Q1.2024 và Q3.2024 đều đã cơ bản được tiêu thụ hết ngay khi mở bán vị trí đắc địa tại thành phố Quy Nhơn, tính pháp lý đầy đủ, hỗ trợ người mua ra sổ ngay sau khi bàn giao nhà và PTB hướng đến nhu cầu ở thực ở người mua.

Mảng gỗ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho CTCP Phú Tài . Biên lãi gộp mảng này được cải thiện từ mức 21% cùng kỳ lên 23% trong 9 tháng năm 2024.

Chín tháng đầu năm 2024, mảng gỗ của Phú Tài ghi nhận 2,549 tỷ đồng doanh thu, tăng 27% so với cùng kỳ, chiếm 56% tổng doanh thu Công ty. Biên lãi gộp mảng này được cải thiện 2 điểm phần trăm lên mức 23%.

Kết quả khởi sắc trong bối cảnh kim ngạch xuất khẩu gỗ và lâm sản Việt Nam 9 tháng ước đạt 12.15 tỷ USD, tăng 17.2% so với cùng kỳ; riêng sản phẩm gỗ đạt 7.84 tỷ USD, tăng 20.7%. Đặc biệt, các thị trường nhập khẩu chính tiếp tục duy trì tăng trưởng, trong đó Mỹ đạt 5.9 tỷ USD, chiếm 54.4% và tăng 24.7% so với cùng kỳ, theo số liệu của Tổng cục Thống kế.

Thực tế, gỗ là mảng có tỷ trọng xuất khẩu lớn nhất của PTB, trong đó các thị trường xuất khẩu chủ lực là Mỹ và châu Âu.

Cơ cấu doanh thu các mảng kinh doanh chính của Phú Tài trong 9 tháng năm 2024. Nguồn: PTB

Mảng đá chiếm tỷ trọng lớn thứ 2 trong cơ cấu doanh thu của Phú Tài với 29%, đạt gần 1,309 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, biên lãi gộp của mảng này trong 9 tháng co hẹp về 21%, giảm mạnh so với mức 30% cùng kỳ.

Mảng ô tô và bất động sản giảm lần lượt 12% và 25% so với cùng kỳ, tuy nhiên 2 mảng này chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trên tổng doanh thu, do đó không ảnh hưởng đáng kể đến kết quả chung. Doanh thu 2 mảng này đến từ thị trường nội địa.

Tổng kết 9 tháng đầu năm 2024, Phú Tài ghi nhận 4,530 tỷ đồng doanh thu thuần và lãi ròng hơn 279 tỷ đồng, lần lượt tăng 11% và 16% so với cùng kỳ. Như vậy, Công ty thực hiện được 73% chỉ tiêu doanh thu và 77% mục tiêu lợi nhuận cả năm.

Riêng quý 3, doanh thu thuần của PTB đạt 1,485 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ. Do giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu khiến biên lãi gộp giảm 2.8 điểm phần trăm về mức 19.3%, tuy nhiên lãi gộp vẫn tăng trưởng dương lên gần 287 tỷ đồng, tăng 9%.

Mặc dù các chi phí bán hàng, quản lý đồng loạt tăng nhưng được bù đắp bởi chi phí tài chính, lãi vay giảm và lãi chênh lệch tỷ giá ngoại tệ đã góp phần làm tăng lợi nhuận. Kết quả, lãi ròng tăng 4% so với cùng kỳ lên gần 80 tỷ đồng.

Tại ngày 30/09/2024, tổng tài sản của PTB hơn 5,174 tỷ đồng, giảm 90 tỷ đồng so với đầu năm (giảm 2%). Tài sản tập trung ở hàng tồn kho giá trị gần 1,555 tỷ đồng, chiếm 43% tỷ trọng là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, đạt 667 tỷ đồng (chủ yếu là sản phẩm đá, gỗ 462 tỷ đồng).

Trong khi đó, tiền mặt, tiền gửi ngân hàng chỉ gần 229 tỷ đồng, giảm 46% so với đầu năm; chứng khoán kinh doanh có giá gốc hơn 27 tỷ đồng và đang tạm lỗ gần 79%, các mã chiếm tỷ trọng lớn gồm ING với giá mua 2.3 tỷ đồng; KBC 2.4 tỷ đồng; SSI 1.1 tỷ đồng...

Bên kia bảng cân đối, nợ phải trả gần 2,219 tỷ đồng, giảm 268 tỷ đồng so với đầu năm (giảm 11%), chủ yếu do nợ vay tài chính ngắn hạn giảm 21% về còn 1,222 tỷ đồng.

Trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu PTB có xu hướng giảm từ giữa tháng 7 đến nay, đưa thị giá từ vùng 72,000 đồng/cp về mức 61,000 đồng/cp kết phiên sáng 30/10, tương ứng giảm 15%, song vẫn cao hơn 9% so với đầu năm.

Diễn biến giá cổ phiếu PTB từ đầu năm 2024 đến nay

Thế Mạnh

FILI

Doanh thu khởi sắc nhưng các khoản chi phí nhân viên và trích lập dự phòng lại kìm hãm lợi nhuận quý 3/2024 của ông lớn ngành nội thất. Dù vậy, Công ty vẫn báo lãi ròng tăng, nhờ điều chỉnh hồi tố đối với các con số ở cùng kỳ năm trước.

CTCP Gỗ An Cường A vừa công bố BCTC hợp nhất quý 3/2024 với doanh thu thuần 1.04 ngàn tỷ đồng, tăng 8.4% so với cùng kỳ năm trước. Biên lãi gộp cũng có sự cải thiện từ xấp xỉ 31% lên 31.4%.

Tuy vậy, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng khiến lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của Gỗ An Cường giảm nhẹ 3.4%, chỉ đạt 156 tỷ đồng.

Tại kỳ BCTC hợp nhất quý 3/2024, Gỗ An Cường tăng trích lập dự phòng nợ phải thu khó đòi. Nghiệp vụ này cùng với chi phí nhân viên tăng lên đã kìm hãm lợi nhuận của ông lớn ngành nội thất, dù doanh thu và biên lãi gộp khởi sắc. Trong đó, đáng lưu ý là khoản trích lập dự phòng nợ phải thu ngắn hạn đối với CTCP Nội thất Hưng Thịnh, từ 37 tỷ đồng lên 45 tỷ đồng.

Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòiNguồn: BCTC hợp nhất quý 3/2024 của Gỗ An Cường

Sau cùng, Gỗ An Cường vẫn báo lãi ròng quý 3/2024 cao hơn cùng kỳ, nhờ điều chỉnh hồi tố với các con số cũ.

Tại BCTC hợp nhất vừa công bố, Công ty tiến hành điều chỉnh hồi tố làm tăng các chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế giá trị gia tăng của quý 3/2023, khiến lợi nhuận ròng giảm xuống. Qua đó, lãi ròng của Gỗ An Cường trong quý 3/2024 đạt 130 tỷ đồng, cao hơn 24% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận Gỗ An CườngSố liệu điều chỉnh hồi tố theo BCTC hợp nhất quý 3/2024. Nguồn: ACG

Thừa Vân

FILI

MỚI

Có nên mua LCG, PTB và HAH?

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua LCG do các dự án trọng điểm dự kiến được bàn giao trong năm 2025; mua PTB do giá cổ phiếu đã chiết khấu và trở lại mức định giá hấp dẫn để mua vào; mua HAH do kỳ vọng phục hồi lợi nhuận nhờ giá cước tích cực.

Mua LCG với giá mục tiêu 13,900 đồng/cp

CTCK KB Việt Nam (KBSV) cho rằng động lực tăng trưởng chính của CTCP Lizen (HOSE: LCG) trong giai đoạn 2024-2026 tới từ các dự án đầu tư công (cao tốc) lớn, với backlog ước tính đạt hơn 4,300 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý 3/2024. Trong đó, hai gói thầu lớn nhất là cao tốc Vũng Áng – Bùng; Vân Phong – Nha Trang đang có tiến độ thi công khả quan với tỷ lệ giải ngân đạt 87%/51% kế hoạch năm 2024 (tính tới cuối tháng 8/2024, theo báo cáo của Bộ Tài chính). Cả hai dự án trên dự kiến sẽ hoàn thành tuyến chính trước 30/04/2025, kỳ vọng sẽ được hoàn thiện và nghiệm thu trong quý 2/2025, phù hợp với kế hoạch triển khai đề ra. Với những thành công trong việc thi công và bàn giao các dự án cao tốc hiện tại, hồ sơ năng lực của LCG sẽ được cải thiện đáng kể, tạo lợi thế cạnh tranh trong đấu thầu các dự án đầu tư công lớn giai đoạn 2026 – 2030. KBSV ước tính doanh thu của LCG trong 2024/2025 đạt lần lượt 2,322 và 2,984 tỷ đồng (tăng 16% và 29% so với năm trước đó).

KBSV đánh giá tích cực về khả năng thi công, triển khai và bàn giao dự án của LCG, được hỗ trợ bởi nguồn vốn tạm ứng từ các chủ đầu tư, giúp số ngày quay vòng phải thu khách hàng đã có sự cải thiện đáng kể trong quý 2/2024 (đạt 178 ngày, so với 357 ngày cùng kỳ). Việc tận dụng được nguồn tiền ứng trước từ chủ đầu tư tạo dư địa cho LCG chủ động trong việc thi công, đối ứng nguồn vốn, công nợ với thầu phụ, ngân hàng.

Mặt khác, hợp đồng chuyển nhượng trị giá 298 tỷ đồng (chi phí hủy hợp đồng 73 tỷ đồng) liên quan tới dự án Điện mặt trời Chư Ngọc (tổng công suất 40 MW, giai đoạn 1 có công suất 15 MW) có ngày cuối cùng thực hiện hợp đồng là 30/09/2024. KBSV ước tính sau khi chuyển nhượng thành công dự án trên, LCG có thể ghi nhận 108 tỷ đồng lợi nhuận tài chính đột biến trong nửa cuối 2024.

Với những kỳ vọng trên, KBSV khuyến nghị mua LCG với giá mục tiêu 13,900 đồng/cp.

Mua PTB với giá mục tiêu 79,200 đồng/cp

CTCK BSC nhận định trong tháng 8/2024, xuất khẩu gỗ của CTCP Phú Tài (HOSE: PTB) đạt 6.7 triệu USD (tăng 25% so với cùng kỳ) với động lực chính đến từ lượng đơn hàng hồi phục của các sản phẩm đồ gỗ nội thất trong nhà. Trong đó, bàn ghế gỗ ngoài trời ghi nhận 1.3 triệu USD (tăng 5%); đồ nội thất gỗ trong nhà 2.5 triệu USD (tăng 53%); đồ nội thất nhỏ, trang trí 2.89 triệu USD (tăng 16%).

BSC đánh giá nhìn chung tính đến thời điểm hiện tại diễn biến gỗ xuất khẩu của PTB là phù hợp và đi theo những kỳ vọng của CTCK này khi giá trị xuất khẩu duy trì hồi phục tích cực so với cùng kỳ. Đối với xu hướng giảm dần của giá trị xuất khẩu theo tháng, BSC cho rằng điều này chủ yếu do yếu tố mùa vụ (tháng 5–9 là giai đoạn thấp điểm của xuất khẩu gỗ Việt Nam).

Đối với của phần còn lại của năm 2024 và 2025, BSC duy trì quan điểm hồi phục của xuất khẩu gỗ sẽ tiếp tục duy trì xu hướng hồi phục nhờ: (1) doanh số bán lẻ nội thất tháng 7/2024 tại Mỹ ghi nhận 11.3 tỷ USD (đi ngang so với cùng kỳ nhưng tăng 2% so với tháng trước đó) đã có xu hướng tạo đáy và hồi phục trở lại, BSC cho rằng xu hướng này sẽ được duy trì trong phần còn lại của 2024 và 2025 khi (i) lãi suất cầm cố cho vay mua nhà tại Mỹ đã hạ và kỳ vọng tiếp tục giảm sau khi FED đã hạ lãi suất (ii) tiêu dùng tại Mỹ kỳ vọng hồi phục trong cuối 2024 và 2025.

Đối với mảng đá, BSC điều chỉnh giảm tăng trưởng thị trường nội địa từ 16% xuống 8% do (1) doanh thu quý 2/2024 thấp hơn 10% so với kỳ vọng của BSC do thị trường BĐS ở khu vực các tỉnh phía Nam và TPHCM vẫn còn tương đối chậm. (2) BSC duy trì kỳ vọng nhu cầu gạch, đá ốp lát sẽ hồi phục trong 2025.

Triển vọng từ việc cung cấp đá cho sân bay Long Thành, BSC cho rằng nếu trúng thầu PTB sẽ bắt đầu ghi nhận vào kết quả kinh doanh năm 2026 do:

(1) PTB kỳ vọng sẽ trở thành nhà cung cấp đá ốp lát cho dự án sân bay Long Thành nhờ (i) sở hữu hai mỏ đá granite (ii) là một trong số ít những nhà thầu có máy móc có khả năng sản xuất vật liệu đáp ứng các thông số kỹ thuật của sân bay (iii) công suất hiện tại của nhà máy đá PTB ước tính khoảng 4.4 triệu m2 và mới chỉ hoạt động ở 70% công suất do đó hoàn toàn có thể đáp ứng khối lượng yêu cầu của công trình (iv) hoạt động đấu thầu nhà cung cấp gạch ốp lát kỳ vọng sẽ diễn ra trong cuối năm 2024.

(2) Dự án Sân bay Long Thành giai đoạn 1 kỳ vọng sẽ tiêu thụ 500 ngàn m2 đá ốp lát, PTB ước tính giá trị hợp đồng đem về doanh thu khoảng từ 250–300 tỷ đồng.

(3) Hiện tại, nhà ga hành khách của dự án đã hoàn thành toàn bộ phần bê tông cốt thép cột, dầm sàn lầu 1, lầu 2, lầu 3, thi công tầng 4 cũng đã đạt 100% diện tích. Kỳ vọng cuối năm 2025, sẽ hoàn thành phần khung xây dựng và tiến hành ốp lát gạch vào cùng giai đoạn.

Còn ở thị trường xuất khẩu: BSC duy trì kỳ vọng thị trường xuất khẩu sẽ hồi phục tập trung vào năm 2025 khi nhu cầu tại các thị trường chính bắt đầu ấm trở lại.

Đối với mảng bất động sản, BSC kỳ vọng dự án Phú Tài Central Life sẽ được ghi nhận trong 2025 nhờ: (1) dự án kỳ vọng sẽ bàn giao nhà đến người mua từ giữa năm 2025, dự án hiện đang đi theo đúng tiến độ kỳ vọng, tính đến hết tháng 8/2024, nhà thầu xây dựng đã hoàn thành đổ bê tông tầng 13 của tòa nhà. (2) Hai đợt ra hàng trong quý 1/2024 và quý 3/2024 đều đã cơ bản được tiêu thụ hết ngay khi mở bán (i) vị trí đắc địa tại thành phố Quy Nhơn (ii) tính pháp lý đầy đủ, hỗ trợ người mua ra sổ ngay sau khi bàn giao nhà (iii) PTB hướng đến nhu cầu ở thực ở người mua.

BSC đánh giá thời điểm hiện tại là thời điểm hợp lý để mua vào sau khi giá cổ phiếu PTB đã được chiết khấu tương đối trở lại mức định giá thấp với P/E dự phóng 2025 ở mức 7.4 lần so với: (1) Triển vọng tăng trưởng 45% trong 2025 nhờ (i) mảng xuất khẩu gỗ hồi phục so với cùng kỳ (ii) ghi nhận dự án BĐS Phú Tài Central Life (2) Mức P/E trung bình của năm 2021 là 9.5 lần khi đây là giai đoạn (i) có cùng tăng trưởng 44% (ii) tương đồng về bối cảnh, cùng là giai đoạn ngành gỗ hồi phục và phân phối dự án bất động sản Phú Tài Residence.

Năm 2024, BSC dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt đạt 6,037 tỷ đồng (tăng 7.5% so với năm trước) và 383 tỷ đồng (tăng 31%), tương đương EPS dự phóng 2024 là 5,723 đồng/cp và P/E dự phóng 2024 là 10.8 lần. Mức thay đổi chủ yếu đến từ: (1) Doanh thu mảng đá giảm 4% do điều chỉnh giảm doanh thu nội địa.

Năm 2025, BSC duy trì dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt đạt 7,512 tỷ đồng (tăng 24.4%) và 556 tỷ đồng (tăng 45%), tương đương EPS dự phóng 2025 khoảng 8,314 đồng/cp và P/E dự phóng 2025 khoảng 7.4 lần. BSC lưu ý trong giả định của mình lợi nhuận từ mảng bất động sản chiếm khoảng 10% cơ cấu lợi nhuận của năm 2025.

Với những yếu tố trên, BSC đưa ra khuyến nghị mua PTB với giá mục tiêu 79,200 đồng/cp.

Mua HAH với giá mục tiêu 48,259 đồng/cp

CTCK Vietcombank (VCBS) cho biết tháng 7/2024 CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HOSE: HAH) đã nhận tàu Opus là tàu đóng mới cuối cùng trong dự án 4 tàu đóng mới được giao từ cuối năm 2023 đến nay. Như vậy với 4 tàu đóng mới này HAH đã gia tăng 45% công suất đội tàu so với thời điểm đầu năm 2023. (giá tàu khoảng 27 triệu USD, chi phí hòa vốn của tàu mới ở mức 14,000 USD/ngày).

Tháng 9/2024, HAH đã phê duyệt chủ trương đầu tư thêm mua tàu container đã qua sử dụng, cỡ Panamax (3,500-5,000 TEU) để chuẩn bị cho việc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh. Các tàu của HAH đều là size từ 787-1,800 TEU. Hiện tại, HAH đang có 3 tàu trên 20 tuổi là HaiAn Park, Time và Bell. VCBS cho rằng 3 tàu này đã được khấu hao gần hết và có chi phí đầu tư rất thấp. Hiện tại giá tàu 25 tuổi đối với tàu Feeder và Handy khoảng từ 4-10 triệu USD. Giá tàu size Panamax 10 tuổi là 46.8 triệu USD (gần 1,200 tỷ đồng), tàu 15 tuổi là 33 triệu USD (840 tỷ đồng). CTCK này cho rằng nếu tăng mua tàu mới thì HAH có thể bán tàu già và ghi nhận lợi nhuận bất thường tốt khi giá tàu vẫn đang tiếp tục neo cao. VCBS cho rằng đến quý 1/2025 giá tàu cũ vẫn sẽ giữ mức tốt do các liên minh sau khi thay đổi (02/2025) và sắp xếp lại tuyến dịch vụ của mình thì nhu cầu tàu vẫn tích cực. (tàu mới đóng phải mất khoảng 2 năm mới được giao tàu).

VCBS cho rằng việc mua 4 tàu mới của HAH đặt hàng vào 2022 và giao tàu trong cuối 2023-2024 là mức giá khá hợp lý và tốt hơn nhiều so với đợt mua tàu giá cao và được giao trong 2021-2022 khi giá tàu ở mức đỉnh.

Do tình trạng định tuyến lại tuyến đường qua kênh đào Suzez bằng vòng qua Mũi Hảo Vọng từ cuối 2023 và tình trạng tắc nghẽn cảng tăng cao trong cuối quý 2 đầu quý 3/2024, nên nhu cầu bổ sung thêm tàu của các hãng tàu khá lớn và với việc thay đổi các liên minh, Top các hãng tàu thế giới sau thời hạn 02/2025 nên các hãng tàu thiếu năng lực vận chuyển đã phải ồ ạt đầu tư tàu mới bất chấp việc giá tàu tăng cao trong thời gian gần đây. (giá tàu cũ tăng mạnh hơn giá tàu mới).

Hiện tại HAH có 7 tàu cho thuê định hạn (53% năng lực đội tàu), trong 4 tàu mới thì có 2 tàu cho thuê (Anbien Sky & Opus) và 2 tàu tự khai thác (Alfa & Beta).

Hai tàu mới Mind và Opus đều có thời gian thuê đến cuối năm, trong đó Opus ký hợp đồng đến 07/2026. Với giá giao ngay biến động mạnh trong thời gian gần đây thì việc tự khai thác sẽ hưởng lợi cao hơn so với cho thuê định hạn, và cho thuê định hạn theo khung thời gian ngắn sẽ được ưu tiên hơn do giá định hạn thường có độ trễ hơn so với giá giao ngay.

Giá tái ký của các tàu cải thiện so với đầu năm, các tàu mới ký trong Q3.24 đều có giá 15-18,000 USD/ngày so với các mức 14-15,000 USD/ngày vào đầu năm. Việc tái ký các hợp đồng giá cao đảm bảo cho kết quả khả quan của HAH trong nửa cuối 2024.

Giá cho thuê định hạn có độ trễ và ít biến động hơn giá giao ngay. Hiện tại, giá cước giao ngay tiếp tục giảm sau đạt đỉnh trong tháng 7. Với giá cước tăng mạnh từ tháng 5 đến tháng 7, các hãng tàu vẫn đẩy mạnh đơn hàng và đạt đỉnh trong tháng 8 với kỷ lục mua mới 1.4 triệu TEUs. Ngoài ra sau tháng 2/2025 khi liên minh 2M kết thúc và các liên minh mới hình thành cũng thúc đẩy các hãng tàu đầu tư mua mới tàu cho một cuộc chiến năng lực mới.

Ở mảng tàu tự khai thác, trong tháng 7/2024 HAH có điều chỉnh giảm mức giá cước đối với tuyến nội địa từ 10-37%, đối với các tuyến quốc tế thì giá giữ nguyên như cũ, tuy nhiên đối với phụ thu tuyến quốc tế điều chỉnh tăng 7-13% so với mức giá đầu năm.

Sau khi có kết quả kinh doanh nửa đầu 2024 khá tích cực, mặc dù chỉ hoàn thành 50% kế hoạch doanh thu và 59% kế hoạch lợi nhuận nhưng HAH đã có nghị quyết điều chỉnh tăng kế hoạch kinh doanh 2024 như sau:

Nguồn: VCBS

Phần sản lượng cảng và khai thác tàu HAH theo kế hoạch mới điều chỉnh tăng nhẹ 1.5-5.7% so với kế hoạch cũ. VCBS cho rằng HAH khá tự tin khi điều chỉnh tăng kế hoạch lợi nhuận trong khi so với kế hoạch cũ chỉ mới hoàn thành 59%.

Trong tháng 7/2024, HAH đã thông qua việc chuyển nhượng hoàn toàn công ty con là CTCP Dịch vụ Cảng Lưu Nguyên Cái Mép tại xã Phú Mỹ, tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu. Đây là công ty mà HAH mua vào 12/2023 và nắm giữ 51.54% với tổng vốn là 124.4 tỷ đồng. Diện tích hơn 31 ha (310,508 m2) dự định làm kho bãi container, lưu giữ hàng hóa. Theo thuyết minh thì đất này đã được đóng tiền sử dụng đất 1 lần và được cấp giấy phép chứng nhận quyền sử dụng đát vào tháng 5/2020. Nếu tính theo giá trị thị trường hiện tại thì VCBS cho rằng nếu thoái Lưu Nguyên thì HAH có thể ghi nhận lợi nhuận bất thường từ giao dịch này.

VCBS sử dụng phương pháp DCF với giả định doanh thu thuần trong 2024-2025 tăng trưởng lần lượt 41.8% và 9.3%, đạt 3,706 tỷ đồng và 4,049 tỷ đồng nhờ vào giá cước tích cực, tỷ lệ tuyến quốc tế tăng cao. Biên gộp đạt 21% và 20.2%. Bên cạnh đón, năm 2024, VCBS kỳ vọng HAH ghi nhận doanh thu tài chính bất thường 100 tỷ đồng. Như vậy, lãi ròng 2024- 2025 ước tính đạt 451 tỷ đồng (tăng 17.3%) và 412 tỷ đồng (giảm 8.8%).

Với giả định trên, VCBS khuyến nghị mua HAH với giá mục tiêu 48,259 đồng/cp.