併購重組、提質增效下的供給端投資機會

經濟

摘要:

中國企業在併購的道路上仍處於成長階段，需要時間摸索和適應，逐步提升自身的併購策略、執行力和風險控制能力。

併購重組是企業應對技術變革和商業模式變化的高效反應，也是助推企業快速成長的有效策略。透過複盤併購重組的發展歷程，併購重組政策基調經歷了寬鬆到收緊，再到結構性放鬆的過程。支持傳統產業併購，促進傳統產業內部資源整合與轉型發展，以及支持科技型企業併購重組進而培育新質生產力，將是未來併購重組政策的主基調。

在併購目的方面，上市公司併購重組的目的主要是橫向整合、多元化策略及策略合作，橫向整合旨在透過併購競爭對手來擴大市場份額，增強市場控制力；多元化策略則透過進入新的市場或產業來分散風險，尋求新的成長點；而策略合作則著重於透過與其他企業的合作，實現資源共享和優勢互補，以提升整體競爭力。

從長期視角來看，推薦專注於小規模持續併購的投資機會。重大資產重組題材在短期內普遍會導致股票價格的劇烈波動，行情難以掌握，增加了投資的不確定性。相較而言，長期的小規模持續併購更值得關注：一是選擇具有長期成長潛力的產業；二是尋找可以透過技術整合實現效率提升和成本節約的併購機會，三是考慮能夠透過併購進入新市場或增強現有市場地位的投資機會；四是重點評估併購方是否具備有效整合被收購企業的能力，一般而言小規模的併購更容易實現綜效。

從併購重組的動因來看，推薦專注於產業併購。一是傳統產業併購重組，在政策自上而下的支持下，傳統產業內部的併購重組值得關注，例如，中國五礦入股鹽湖股份可望進一步加強我國鉀、鋰資源的保障能力；再如，中國船舶擬重組吸收合併中國重工，可望打造成為具有國際競爭力的世界一流船舶製造企業，此外，券商行業內部併購加速，且大多數為同一實控人旗下券商的合併，券商行業內部併購重組，有望協助打造航母券商，培育一流投行。二是科技業併購重組，受惠於新質生產力的培育發展，硬科技業的併購重組將成為併購重組的關鍵領域。未來政策將持續向硬科技領域傾斜，引導資源向更具潛力和前景的領域聚集，支持相關產業的上市公司透過併購重組實現產業鏈延伸整合，提升核心競爭力與市場地位。

潛在的併購重組標的普遍具有大市值、高估值、穩盈利的特徵。根據上述線索，我們對潛在的併購重組標的進行梳理，這些標的通常具有大市值特徵，併購重組普遍由大市值企業主導，並且這些企業對於整合資源、提高市場集中度和競爭力意願較強。同時，這些潛在標的具有高估值和穩盈利特點，傳統行業上市公司盈利下降速率高於股價變動速率，呈現高估特徵；科技型企業自身盈利能力有限，但是市場對其長期增長潛力持樂觀預期而獲得較高估值。并购重组、提质增效下的供给端投资机遇_2

風險提示： （1）海外地緣衝突風險；（2）美國大選最終階段的不確定性；（3）歷史複盤和文中涉及上市公司僅作為梳理，不構成當前投資的參考依據。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Thomas

經濟

最近，幾大德國汽車製造商相繼下調各自的利潤預期，而最新的統計數據也確實反映了各車企確實沒有在杞人憂天。

德國聯邦統計局10月7日發布的數據顯示，2024年上半年，德國汽車業（不含汽車零件供應產業）營收年減4.7%。當然，去年同期，汽車業營收創下了新高，部分原因在於價格上漲。

儘管營收出現下滑，汽車業仍是德國製造業中營收最多的產業，營收佔比高達25.2%。同時，數據也顯示了出口於德國汽車業舉足輕重。 2024年上半年，汽車業總營收中的約70%來自出口，為過去15年以來的最高比例。這也在一定程度可以解釋，汽車大國、出口經濟體德國為何在歐盟對中國電動車進口加徵關稅上持反對立場。中國是德國汽車業最重要的出口目的國之一，中歐之間一旦出現貿易衝突，德國汽車業首當其衝。

前一段時間，審計與顧問企業EY曾對全球16家大型跨國汽車企業集團的業績數據進行了分析後發現，全球汽車業大環境繼續不景氣，哀鴻一片。 2024年上半年，16家車企息稅前利潤較去年同期下滑8%，銷售量較去年同期減少2%，儘管營收年增3.7%。成長可以歸因為日本車企在營收和利潤均發生了成長，而日本車企在數據上的成長則可歸因為日圓的疲軟。來自EY的專家稱，日本汽車業建立在日圓貶值基礎之上的利潤增長，其實掩蓋了全球汽車業在利潤上的嚴峻形勢。

和日本車企相比，德國汽車製造商的處境沒有那麼樂觀，尤其是在利潤上。 2024年上半年，德國車企營收年減0.4%，銷量下滑2.5%，而息稅前利潤較去年同期下降高達18%。賓士利潤率由13.8%降至10.9%，BMW則由13.1%下滑至10.8%。但瘦死的駱駝比馬大，儘管利潤下滑，賓士和寶馬在16家車企利潤排名中分別居第二位和第三位，而韓國車企起亞居首位。

利潤率下滑情勢最嚴峻的當屬Stellantis和特斯拉，前者由13.8%降至7.8%，而後者則由10.5%下滑至5.9%。 EY專家稱，汽車市場不景氣，情況很嚴峻，原因顯然在於車企在自電動化上投入過多，而與此同時，萎靡不振的需求導致了產銷量下滑，無法充分利用工廠產能。目前，只有在價格優惠政策之下，新車才能賣出去，這些都會擠壓利潤空間。

說到工廠產能利用率，福斯近日宣布不排除關閉在德工廠，其誘因之一就在於閒置的工廠產能。根據Marklines和汽車媒體Automobilwoche，2023年，大眾集團在位於沃爾夫斯堡和德累斯頓的工廠產能利用率分別為56%和30%，而在茨維考和埃姆登工廠的利用率分別為69%和78%。根據觀察家的估計，大眾集團工廠產能的平均利用率約70%。

這些車企的銷售下滑的速度也正在加快。 2024年第一季，銷量較去年同期下滑0.6%，2024年第二季則下滑3.3%，尤其在中國市場。這些車企在歐洲和美國的銷量分別成長2.9%和0.8%，但在中國卻下降11.2%。德國車企在華銷量下滑6.9%。 EY專家稱，購車者消費意願很低，而地緣政治緊張和戰爭增加了許多不確定性。再加上電動車銷量低於預期，而圍繞在燃油車上永無止境的討論讓情況更加不明朗，使得車企們在投資決策上處於兩難：要不要繼續在電動車新車開發上繼續大額投資，還是將重心放在目前需求更旺盛的燃油車上？

如果只談全球汽車產業和經濟大環境，會得出大家都好不到哪裡去的結論，但其實，德國汽車製造商因其特殊的商業模式，在變化中的大環境下面臨著特殊的困境。

德國經濟研究所IW在一篇研究中稱，德國汽車業已經站在了黃金時代的終點，就像所有黃金時代終究都會結束一樣。研究指出，從21世紀初開始，汽車業的成長開始轉移到亞洲，尤其是中國。 2023年，全球幾乎60%的汽車生產和50%的銷售量都發生在亞洲。但是，和其他西歐汽車製造商不同，德國汽車業和作為生產基地的德國仍能從這一發展趨勢中獲益。 2000年到2017年，在德國的汽車生產成長顯著。

IW研究指出，德國汽車產業之所以經歷了漫長的黃金期，在於它特殊的商業模式，而這個商業模式基於兩個條件：產銷上的全球化和德國汽車業在高階車型領域的統領地位。長期以來，德國汽車佔據了高階車型領域的70%到80%。正是基於這項高端策略，德國汽車製造商能夠在德國本土生產高價位的汽車，並向全球各地出口。而今，德國汽車產業的商業模式正搖搖欲墜。自2018年起，在德國的汽車生產開始大幅下降。 2023年，德國整個乘用車的生產水準倒退到1985年，而出口則倒退至1998年。

根據德國汽車工業協會（VDA），以車型來看，在德國生產的汽車中，約30%為小型車以上的三類車型，即中型、中大型和豪華汽車，僅豪華汽車生產已佔總汽車生產的5%，跑車生產則佔3.5%。在過去的40年間，德國生產的車型中幾乎沒有A級車的身影。而且，在德國生產的乘用車往往用於出口。 2023年，在德國生產的乘用車中，有310萬輛用於出口，相當於總產量的76%，這些出口中，超過一半的乘用車出口至歐洲境內（歐盟27國、歐洲自由貿易聯盟和英國），約40%出口至歐洲大陸以外，其中，近19%出口至亞洲，約15%出口至美國-墨西哥-加拿大協定地區。如果從價值來看，跨大陸出口的比重更高，因為出口的主要是高階車型。

然而，去全球化正在潛行，保護主義越發盛行，歐盟對中國電動車進口加徵關稅讓中歐貿易衝突更加可能，這也直接威脅到德國汽車業的商業模式。因為假如沒有自由貿易和自由市場，就好比是對德國汽車產業的釜底抽薪。

來源：FT中文網

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中金公司

經濟

政治

自10月以來，川普的競選勢頭回升

一方面，市場普遍認為共和黨副總統候選人JD萬斯在副總統辯論中相較於民主黨副總統候選人沃爾茲表現更好，增強了選民對川普團隊的信心。另一方面，拜登政府在應對颶風「海倫妮」和「米爾頓」等自然災害時的救援表現不佳，引發了部分公眾的不滿，為川普及其競選團隊提供了批評現任政府的機會。截至10月18日，根據PredictIt博彩數據，市場認為川普的勝率已超過哈里斯。

川普的政策主張概覽

我們分析了川普的政策主張，將其概括為七個關鍵字，分別是對內減稅、對外加徵關稅、放鬆監管、驅逐非法移民、鼓勵化石能源、重視科技、外交孤立主義。具體來看：

對內減稅：川普計劃將先前的減稅法案「永久化」。川普曾在2017年第一任期內推動了2017年《減稅與就業法案》的通過，該法案將於2025年到期，川普希望將法案中的部分減稅內容永久化，以此繼續激勵企業投資和居民消費。他也希望將美國企業稅率從目前的21%進一步降至15%，以鼓勵製造業回歸美國本土。

對外加徵關稅：川普表示將加倍推進「美國優先」議程，其核心內容是對進入美國的商品徵收10%的基準關稅，同時對產自中國的商品加徵關稅，並針對某些地區或行業也會徵收「特定稅」。在訪談中，川普多次表達了對關稅的熱情，他認為關稅不僅能為國家創造收入，還能作為談判籌碼，並可用於鼓勵企業在美國本土投資；他還引用了歷史上的威廉-麥金利總統作為成功使用關稅政策的例子，強調關稅對美國經濟的正面影響。

放鬆監管：川普主張縮減政府規模，減少干預。他曾宣稱如果自己當選總統，每提出一項新法規，就會削減現有的兩項舊法規，以此限制政府的權利。華爾街對於去監管化的主張表示歡迎，銀行金融、醫療保險、石油開採等行業料將從中受益。

驅逐非法移民：川普主張嚴苛的移民政策，提出驅逐非法移民。川普主張終止拜登政府的邊境開放政策，並實施美國史上最大的移民驅逐行動。他還支持在美墨邊境派遣軍隊，建造更多的邊境牆，終止在美國出生的無證移民子女自動獲得公民身份。但最近，川普表示應該允許美國大學畢業的外國人獲得綠卡，以加強對全球人才的吸收。

鼓勵化石能源：川普主張放棄綠色轉型，主張增加本土石油開採。他認為應該取消拜登政府對風力、太陽能、電動車的補貼，同時發放更多聯邦鑽探許可證和租約，加速美國石油天然氣開採進程，讓美國成為全世界能源和電力成本最低的國家。他的競選口號之一就是「Drill baby，drill」（鑽、鑽、鑽），意在將美國的「液體黃金」釋放出來。

重視科技：川普支持提振美國在電腦、晶片等高科技領域的生產與投資。川普在上一任期簽署的《國家量子計畫法案》和《出口管制改革法案》致力於提升美國在量子運算、人工智慧技術層面的領導。近期，川普也表態支持人工智慧的發展，支持發展煤電與核電以支持AI資料中心與算力需求。他也支持在美國發展加密貨幣，並認為應該將晶片產業遷回美國。

外交政策：川普崇尚孤立主義，主張向歐洲、日韓、加拿大、墨西哥等盟友施壓，重新評估北約的目標和任務，停止向烏克蘭提供援助，並加大美國自己的軍費開支。他認為俄羅斯與烏克蘭應該進行談判，美國應該將資源從該地區撤出，並投向東亞地區。

對美國經濟的影響估計

在上面的政策中，我們認為對經濟影響較大的有四個面向，分別是對內減稅、對外加徵關稅、反移民、鼓勵化石能源。具體來看：

減稅政策是正向需求衝擊，它透過降低企業和個人所得稅率來提振獲利與薪資收入，這會刺激投資和消費需求，促進經濟成長，同時增加通膨上行壓力。

加徵關稅是負向供給衝擊，它會推高進口商品價格和消費者生活成本，不利消費支出，這會導致通膨壓力上升，經濟成長受到抑制。

驅逐非法移民政策是負向供給衝擊，它會降低勞動供給，可能導致某些行業面臨勞動力短缺，這會抑制經濟成長，並推高工資通膨。

鼓勵化石能源是正向供給衝擊，它有利於促進油氣產業的資本開支和原油供給，這會導致油價和其他能源價格下降，有利於壓降通膨，並促進消費。

以下，我們基於文獻對這四方面政策的成長和通膨影響進行評估。針對每一方面的政策，我們假設兩種情形，一種是普通假設情形，另一種是極端假設情形，差別在於政策變化大小。

對內減稅：促進成長，推高通膨

普通假設情況：川普將在2025年底到期的《減稅與就業法案》中的個人條款“永久化”，這包括保留法案中的稅收分檔，標準稅收抵扣，兒童稅收抵免和其他受扶養人稅收抵免，分項扣除（不包括州稅和地方稅扣除）等。由於法案是在2025年底到期，如果延長，其效果大機率將在2026年得到體現，但考慮到企業、居民以及資本市場會提前預期，我們認為其對2025年還是會產生影響，只是影響沒有那麼大。因此在計算時我們做了一定的折現。我們參考Tax Foundation的分析以及歷史經驗，預計這些政策會提高2025年GDP成長0.3個百分點，並推高CPI通膨0.1個百分點。

極端假設情形：川普將《減稅與就業法案》中的個人條款與企業條款都「永久化」。企業條款包括保留先前的稅收減免，獎勵折舊，研發費用攤銷，對折舊攤提前利潤的利息限制等。另外還要加上恢復州稅和地方稅（SALT）全額扣除，以及將企業所得稅稅率進一步降低至15%。我們預期這些政策加總會提高GDP成長1.0個百分點，同時推高CPI通膨0.5個百分點。

加徵關稅：降低成長，推高通膨

普通假設情形：假設川普對中國加徵關稅，其他關稅不變。 2023年，美國進口的商品總額為3.1兆美元，其中從中國進口的商品總額為4,260億美元，佔13.7%。 2023年美國的總關稅收入為803億美元，用該數值除以總進口額得到平均關稅稅率約為2.5%。如果對中國加徵額外關稅，預計將使平均關稅稅率上升至8.5%（圖表2）。如果中國對美國採取同等反制措施，美國出口將會受到影響。我們綜合參考Mavroeidi、Galvao和Orlik（2024）、McKibbin、Hogan和Noland（2024）以及Tax Foundation的研究，預計這些措施會降低GDP增長0.2個百分點，推高CPI通膨0.6個百分點。

極端假設情形：假設川普除了對中國加徵關稅，也對所有經濟體施加10%的普遍關稅。最近川普受訪時甚至表示，要將對所有國家的關稅稅率從10%提高至20%。這些措施或將使美國平均關稅稅率進一步上升至17.4%甚至更高。我們預期這會降低GDP成長0.6個百分點，推高CPI通膨1.5個百分點。值得注意的是，關稅疊加減稅的影響在不同收入群體中效果是不平等的，研究顯示，低收入群體將受到較大衝擊，因為他們在商品上消費比例更高，而高收入群體則可能是受益者（圖表3）。這意味著川普的稅收政策將加大貧富分化，不利於美國經濟長期永續成長。

驅逐非法移民：降低成長，推高通膨

一般假設情形：川普驅逐130萬先前已收到驅逐令的在美國境內的非法移民。根據美國國會預算辦公室（CBO）的估計，2022至2024年，進入美國的淨移民人數分別為220萬人、330萬人和330萬人，三年總計達到880萬人，其中約80%為通過非正式管道進入美國的移民或難民（圖表4）。這些移民的到來也將美國人口成長率從先前的0.4%大幅提高至1.2%。我們參考McKibbin、Hogan和Noland（2024）的研究，預計驅逐130萬移民將降低GDP成長約0.2個百分點，推高CPI通膨約0.4個百分點。

極端假設情形：川普驅逐高達830萬滿足條件的移民。這意味著過去三年進入美國、幫助緩解勞動力短缺、降低薪資通膨壓力的有利因素被逆轉，人口強勁成長對於消費需求的支撐作用也將消失。我們預期這會降低GDP成長約1.2個百分點，同時推高CPI通膨約2.2個百分點。

鼓勵化石能源：促進成長，降低通膨

一般假設情形：川普的政策促進能源產業投資，原油供給釋放，推動油價從平均每桶80美元下降至60美元。近幾年由於拜登政府支持綠色轉型，美國頁岩油開採受到限制，使得能源產業投資在油價相對較高的情況下停滯不前（圖表5）。川普上台有助於能源產業投資回升，幫助壓低油價。油價下跌會降低居民生活成本，促進消費支出，為經濟成長提供動力。我們綜合參考Blanchard和Gali（2007）、Conflitti和Luciani以及Gagliardone和Gertler（2023）等人對油價衝擊的研究，預計這項政策將提高GDP成長0.5個百分點，降低CPI通膨0.6個百分點。

極端假設情形：川普的政策導緻美國能源供給大幅增加，可能引發OPEC成員國因擔心失去市場份額而同步增產，從而將油價進一步壓降至每桶40美元。儘管這可能並不是川普想要的結果，但不能排除這種可能性。我們預期油價超調下降將提高GDP成長1.0個百分點，同時降低CPI通膨1.3個百分點。

疊加效果：關注通膨的上行風險

基於上述的分析，我們分別將溫和情形和極端情形下的政策組合的影響加總，得到對應情形下美國GDP成長和CPI通膨的預測值（圖表6）。整體來看，川普的政策對通膨的推升作用更明顯，特別是在極端情況下，大幅加徵關稅和驅逐非法移民會使通膨大幅攀升。

在普通假設情況下，假設川普推動2017年減稅法案中的個人條款永久化；對中國加徵額外的關稅；驅逐130萬非法移民；透過鼓勵頁岩油開採將油價降低至平均每桶60美元。這些措施或使美國2025年GDP成長從基準的2.6%上升至3.0%，CPI通膨從2.5%上升至2.9%。

在極端假設情況下，假設川普使2017年減稅法案中的個人條款和企業條款都永久化；對中國加徵額外的關稅，同時對所有經濟體加徵10%的普遍關稅；驅逐830萬非法移民；油價降低至平均每桶40美元。這些措施或使2025年GDP成長上升至2.9%，CPI通膨將大幅攀升至5.4%。

對貨幣政策的涵義：在一般假設情況下，我們預期聯準會會持續降息，但降息的速度將放緩，終點（中性）利率也可能比我們基準情形下的4%更高。而在極端假設情形下，聯準會的態度將轉「鷹」並在2025年重啟升息，因為決策者不大可能容忍通膨重新回升到5%以上。考慮到遏制通膨一般需要名目政策利率高於通膨（即實際政策利率為正數），這意味著聯準會可能需要在2025年升息75至100個基點。

對資本市場的意義：在普通假設情況下，美國經濟成長或維持韌性，同時通膨溫和，呈現「金髮女郎」經濟（Goldilocks）。市場風險偏好將提升，利好股票，利空債券。對商品價格的影響偏中性，因為加徵關稅的措施對全球經濟復甦不利，阻礙製造業週期重啟。

而在極端假設情形下，由於通膨上升的幅度大於經濟成長，經濟將陷入「類滯脹」環境，再加上聯準會重啟升息，普遍的關稅壓制全球經濟週期復甦，市場風險偏好將受到抑制。股票、債券和商品價格都將受到壓制，而具有抗通膨和「最後避風港」屬性的黃金或將受益。今年以來黃金價格的走勢已經明顯脫離了美元利率這個傳統的“錨”，這表明在美國政府債務高企、美國國債這一傳統避險資產風險溢價上升的背景下，黃金的優勢逐漸顯現。特朗普政策对美国经济的潜在影响_6

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Devin

股市

• AI對電力的需求激增，大型科技公司轉型為核能的勢頭正猛。

• 科技巨頭考慮用核能為資料中心提供電力，此舉可能在能源領域掀起了一股新潮流。

• 本文將探討，哪些股票可望從轉向核能的潮流中受益。

AI對能源的需求日益增長，並為核能產業注入新的活力，核能股也隨之成為市場焦點之一。

微軟(NASDAQ:MSFT) 與星座能源(Constellation Energy)(NASDAQ:CEG)達成協議，旨在重啟Three Mile Island核電廠，為微軟的資料中心提供能源。

大型科技公司向核能轉型由此開始，背後的主要驅動力是AI對電力的巨大且持續成長的需求。

同時，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)和Alphabet(NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOG)也不甘落後。兩間公司都宣布使用小型模組化核反應器（SMRs）為資料中心供電，顯示越來越多的公司將採用核能。

此外，美國和中國在AI領域的激烈競爭，也必然加速推動核能需求，尤其是核能是一種可靠穩定的能源供給。

受此影響，核能股和鈾礦股價格飆漲。

但哪些股票最能抓住這一機遇，充分利用大型科技公司的投資呢？讓我們深入了解最有可能從中受益的三家公司。

一、Vistra Corp

Vistra Corp(NYSE:VST)旗下能源資產多元，涵蓋天然氣、太陽能、電池儲能和核能等多個領域。

公司總部位於德州的公司，裝置容量約達39吉瓦，完全有能力滿足日益增長的清潔能源解決方案需求。

分析師評等及目標價

我們調查的分析師預計，相較於現價125.58美元有上升12%的潛力，平均目標價為141.41美元。分析師給予的評級也很強勁，14間機構建議買入，僅有1間建議賣出。

隨著AI對能源需求的激增，這些公司有望從核能重返舞台中央中受益，成為未來幾年值得關注的股票之一。

二、Xcel Energy

Xcel Energy (NASDAQ:XEL)也有望從核能需求激增中獲益。公司總部位於明尼亞波利斯，市值超過350億美元，目標在2050年達到100%無碳電力。

分析師評等及目標價

宏偉的無碳目標將推動公司更加依賴核能，並成為清潔能源的主要受益者。

分析師預計，相較於現價的65.11美元公司有6.8%的上升空間，平均目標價為68.73美元。多數評級為「跑贏大盤」，有10間機構建議買入，8間建議持有。

三、Constellation Energy

由於與微軟達成的里程碑協議，Constellation Energy領先核能復興。

Constellation Energy於2021年在巴爾的摩成立，並開始迅速擴張，透過核能、風能、太陽能、天然氣和水力發電廠的組合，為美國近200萬客戶提供能源。

星座能源公司的市值超過830億美元，發展動能強勁。

分析師評等及目標價

儘管過去三個月股價已經上升了50%，但分析師認為仍有輕微上升潛力，相比最近收市價264.50美元，預計再升6.34%。同時，多數分析師給予買進評級，有13間機構建議買入，6間建議持有。

來源：英為財情

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Thomas

經濟

政治

金磚國家領袖第十六次會晤落幕。從會後發表的喀山宣言來看，這次會晤為金磚經貿合作開啟了新局面，也讓金磚合作能夠更好地回答「時代之問」。

反對單邊保護主義

眼下，全球經貿摩擦情勢仍緊張，不合理貿易壁壘層出不窮。根據中國貿促會的研究，今年7月全球經貿摩擦指數為102，仍處於高位區間。是繼續致力於自由開放貿易，還是任由保護主義加劇，如何選擇對全球貿易走向影響深遠。

對此問題，此次宣言給予明確回答：金磚國家重申支持以世界貿易組織為核心、以規則和協商一致為基礎，開放、透明、公平、可預測、包容、平等、非歧視的多邊貿易體制。

此外，根據宣言，金磚國家同意採取聯合行動，反對不符合世貿組織現行規定的單邊保護主義措施。

經濟總量約佔全球30%、貿易總量佔全球五分之一的金磚國家堅定站在多邊貿易體制一邊，反對貿易保護主義，對全球貿易的未來具有重大意義。

此次領導人會晤期間，中國也宣布將成立金磚國家特殊經濟區中國合作中心。

特殊經濟區包括自由經濟區、自由港、自由貿易區等多種形式，在貿易投資合作中扮演重要角色。中國商務部新聞發言人何亞東說，這項創新措施將透過產業對接、政策研究、經驗交流、能力建構等方式，進一步提升金磚國家在經貿領域的務實合作水準。

加強數位經濟合作

宣言以大段篇幅談及數位經濟合作。宣言稱，考慮到21世紀人類生活各方面的快速數位化進程，強調數據對發展的關鍵作用，鼓勵金磚國家探索在數位基礎設施領域聯合開展活動的可能性，鼓勵就人工智慧開展政策交流與對話。

先行先試的步伐已經踏出。中國新近成立中國—金磚國家人工智慧發展與合作中心，將建立金磚國家工業能力中國中心、金磚國家數位產業生態合作網絡等。

有分析家指，從歷史經驗來看，一個國家要實現工業化和現代化，關鍵是靠科技的發展進步，特別是要趕上時代科技革命的潮流甚至引領科技革命。能不能跟上新一輪科技革命和產業變革的時代步伐，是金磚國家面向未來必須答好的問題。

中國社科院世界經濟與政治研究所研究員任琳認為，在已開發國家推行“脫鉤斷鍊”，破壞新興產業部門生產力提升之際，金磚國家強調拓展數字經濟等新興領域合作，不僅體現了金磚國家立足全球南方，反對單邊主義的堅定決心，也顯示了緊跟技術進步潮流、探索新質生產力源泉、助推成員國實現高品質成長的積極努力。

歡迎金磚國家同貿易夥伴使用本幣

如何妥善應對外部衝擊的外溢效應，特別是一些已開發經濟體的金融和貨幣政策波動，提升應對風險能力，推動國際金融更加包容和公正，是全球南方當下面臨的重要課題。

在金融合作方面，此宣言提出，歡迎金磚國家同其貿易夥伴在進行金融交易時使用本幣。鼓勵加強金磚國家間代理銀行網絡，根據自願且非約束性的金磚國家跨境支付倡議促進本幣結算。

宣言也提及，金磚國家同意在各方自願參與的基礎上，討論和研究建立「金磚國家證券存託結算基礎設施」的可行性，以補充現有金融市場基礎設施。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，深化貨幣合作有助於為金磚國家產業合作提供良好的貨幣金融環境，也能提高其共同應對國際金融危機和流動性危機的能力。

來源：中國新聞社

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Devin

政治

美國總統選舉進入衝刺階段，競爭非常激烈，民主黨和共和黨兩位美國總統候選人在支持率上緊追不捨。兩位候選人都努力贏得「戰場州」選民的支持。美國總統選舉總是充滿驚奇，11月5日的投票中不排除所有可能的情況。

民主黨候選人、美國副總統卡馬拉·哈里斯與共和黨候選人、美國前總統唐納德·川普之間爭奪總統席位的激烈競爭在衝刺賽中展現得淋漓盡致。距離「審判日」只剩下不到兩週的時間，兩位候選人正在緊追不捨。

根據路透社/益普索民調結果，卡馬拉·哈里斯副總統目前以2%的誤差幅度領先前總統川普，並保持3個百分點的差距。具體來說，哈里斯女士獲得了46%的支持率，川普先生獲得了43%的支持率。在選民最關心的問題中，共和黨候選人在移民和經濟問題上獲得更多支持，而民主黨代表在應對民主威脅以及醫療保健問題上具有優勢。

在競選的最後幾天，兩位總統候選人都把重點放在了被認為能夠扭轉賓州、亞利桑那州和內華達州等「戰場州」選舉結果的拉丁裔選民身上。

為了「贏得」這群選民，哈里斯副總統最近提出了一項計劃，將職業培訓規模擴大一倍，降低政府機構職位的招聘標準，以及為100萬家小型企業免除達2萬美元的貸款。同時，在與拉丁裔選民的直接會面中，前總統川普強調了更有利於西班牙語社群的經濟政策。

兩位候選人也在激烈角逐，以贏得這群猶豫不決的選民的支持。《紐約時報》的民調結果顯示，在搖擺州，只有約3.7%的選民（相當於120萬人）尚未決定投票給哪位候選人。

被稱為「十月驚奇」的選舉日之前的時間往往會引起公眾的高度關注，因為它包含著可能改變上述候選人競選路上的地位的意外因素。連日來，超級颱風1肆虐，肆虐美國東南部地區。《政客報》評論稱「颱風可以扭轉選舉」。颱風因應措施、受災民眾救助政策等議題突然出現，可能會影響選民的選票。

另一個「十月驚奇」是美國海港工人要求提高工資的罷工浪潮，擾亂了運輸和物流活動。據稱，這一問題給美國總統拜登和民主黨總統候選人的政府帶來壓力。中東衝突局勢不斷升級也對美國大選產生一定影響。

2024年的美國大選出現了許多意想不到的局勢，尤其是現任總統喬·拜登決定退出競選並支持副總統卡馬拉·哈里斯在與共和黨候選人唐納德·特朗普的競爭中代替他引領航船。

由於民調中兩位總統候選人的支持率相差不大，今年的白宮競選結果很難預測。然而，專家認為，由於雙方都在緊鑼密鼓地彼此追逐，即使是很小的變化也可能產生影響，而美國政治總有可能出現意想不到的、不可預測的局勢，可以使兩位候選人之間的平衡發生傾斜，並改變選舉的結果。

來源：越南人民報網

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截至週五(10月25日)，全球股市已連續多日走低，MSCI全球股票指數本週累計下跌1.2%，歐洲Stoxx 600指數則下跌0.2%。美股標普500指數期貨波動不大，但整體表現仍疲軟，預計本週將迎來七週以來的首次週度下跌。這一波動主要由一系列關鍵因素引發，包括美國大選懸而未決的結果、日本即將進行的選舉，以及聯準會在通膨抬頭的情況下不急於降息的態度。

美國國債殖利率的上漲使市場避險情緒持續升溫。 10年期美債殖利率自周三觸及4.26%的三個月高點以來略有回落，但截至週五仍處於4.18%附近，顯示債市波動性持續上升。同時，衡量市場波動的VIX指數攀升至19點，較一個月前的15顯著提高。

下週關鍵事件與市場關注

下週市場將聚焦一系列高影響力事件，特別是美國的月度就業報告（11月1日）和多家科技巨頭的財報發布，包括Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta和微軟。這些重要事件將揭示美國經濟健康狀況，可能為聯準會未來的政策提供訊號。 11月5日的總統大選在即，市場預期川普若再度上台，或將再度推動減稅及關稅政策，這可能成為新一輪通膨的催化劑。投資人需密切關注大選後市場的走向，謹慎應對潛在的市場波動和地緣政治不確定性。

Carmignac跨資產首席經濟學家Raphael Gallardo在評論大選帶來的影響時表示，未來兩到三個月市場或將經歷不確定性與潛在社會風險，投資者需為市場負面情緒加重的可能性做好準備。

股市：美股短期受壓，歐洲市場財報風險待釋

儘管標普500指數本週未出現顯著跌幅，但受借貸成本上升影響，市場整體情緒仍趨向謹慎，許多交易員對未來走勢持保守態度，甚至部分分析師已下調了年末漲幅預期。近期財報季中，多家公司獲利未達預期。特別是在歐洲，法國人頭馬君度集團與義大利能源巨頭埃尼集團均下調了全年業績指引，凸顯經濟下行壓力對各產業的衝擊。

此外，由於美元近期表現較強，令外幣計價的美國公司殖利率減少，同時也影響了全球資金流動性。英國10年期公債殖利率週五觸及4.212%，主要因市場預期財政部長即將發布的預算案可能放寬債務限制，使英國財務負擔加重。英鎊對美元下跌3%至1.297，受全球避險情緒推動，預計此趨勢將在短期內持續。

黃金與外匯市場：避險買盤支撐金價，美元指數強勢

黃金本週再吸引避險買盤，價格週三一度攀升至2,727美元的歷史高點，週五小幅回調至2,700美元下方。由於市場對經濟下行的擔憂仍在，黃金作為傳統避險資產的吸引力上升。知名機構分析師認為，金價短期內可能維持高位波動，建議投資人逢低入場，但需警惕即將公佈的就業數據對美元帶來的潛在波動。

在美元方面，衡量美元兌主要貨幣的美元指數本週徘徊在104關口附近，週三一度創下三個月高點。這一走勢主要受到美國經濟數據意外走強的提振，且市場逐漸減少對聯準會快速降息的預期。美國9月降息幅度達50個基點，但交易員普遍預測下個月降息幅度或將降至25個基點，因聯準會對過快調整政策持謹慎態度。

歐元兌美元持平於1.0823，相較一個月前的1.12明顯下滑，而日圓兌美元則維持在151.87附近，日本政府官員對此發出警告，明確表示將打擊投機者的空頭行為。下週日本議會選舉結果出爐後，若執政黨失去多數席位，可能加劇日圓和日本股市的疲軟，值得外匯市場關注。

石油市場：中東局勢或推動油價反彈

本週，石油市場經歷了兩日的下跌後逐漸回穩，布蘭特原油期貨週五收在每桶74.66美元。本週以來，中東局勢變化帶來的供應風險令市場擔憂加劇。儘管油價有所回調，但中東地緣政治局勢仍為油價帶來支撐。如果局勢進一步升級，預計將對供應鏈形成負面影響，進而推升油價。分析師普遍建議，油價在未來一週仍有上行空間，特別是中東局勢變化對市場形成的風險偏好。

展望與總結

下週市場將迎來多項重要數據和事件，包括美國月度就業報告、日本議會選舉和聯準會政策預期。多家科技巨頭的財報發布和即將到來的總統大選將成為市場的關鍵驅動力。短期內，市場情緒將受全球政治和經濟不確定性影響而波動加劇。尤其在聯準會降息預期逐漸減弱的背景下，國債殖利率或繼續走高，對股市和商品市場構成壓力。

黃金和美元作為避險資產的吸引力將進一步上升，投資者在面對即將到來的全球風險事件時，需謹慎控制部位並關注市場消息變化。同時，中東局勢發展將影響原油供應預期，或對油價帶來支撐。

來源: 匯通網

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川普政策對美國經濟的潛在影響

自10月以來，川普的競選勢頭回升

川普的政策主張概覽

對美國經濟的影響估計

對內減稅：促進成長，推高通膨

加徵關稅：降低成長，推高通膨

驅逐非法移民：降低成長，推高通膨

鼓勵化石能源：促進成長，降低通膨

疊加效果：關注通膨的上行風險

微軟等科技巨頭轉投核能，美股有哪些機會？

一、Vistra Corp

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二、Xcel Energy

分析師評等及目標價

三、Constellation Energy

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來源：英為財情

回應時代之問，金磚經貿合作開新局

反對單邊保護主義

加強數位經濟合作

歡迎金磚國家同貿易夥伴使用本幣

來源：中國新聞社

激烈的白宮爭奪戰

來源：越南人民報網

下週市場波動加劇？美國大選、就業數據、科技大廠財報全上線！

下週關鍵事件與市場關注

股市：美股短期受壓，歐洲市場財報風險待釋

黃金與外匯市場：避險買盤支撐金價，美元指數強勢

石油市場：中東局勢或推動油價反彈

展望與總結

來源: 匯通網

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