10/8、10/9的大盤陰線主要矛盾在於增量資金行情中，大盤快速拉升引起的多頭止盈，財政政策預期與現實的波動是次要矛盾。成交額大幅放量，產業結構上的增量資金市特徵明顯，A股「高彈性」與「高資金效率」難以兼得，市場會選擇符合當下主要矛盾的「阻力最小方向」：電腦、電子等科創類板塊又有適合風偏資金的高彈性特徵，但是相對“消耗資金”，適合增量市場；而在“存量或減量資金市”中，市場往往選擇銀行、保險和各類大盤價值類板塊，可以用較少的資金拉動指數。

財政政策對產業結構有重要指引：

後續可用股指期貨作為另類觀點：

居民端：超額儲蓄和理財產品是潛在儲備

產業資本、私募及兩融後續增量資金或有空間

產業資本方面，其對行情相對“冷靜”，整體更偏“高拋低吸”，但股票回購增持再貸款的後續影響可能超預期。產業資本在2014-2015、2020-2023減持較多，2015最大月度減持約1500億元，20-21年交易日均減持20-30億元左右，產業資本的減持行為可能是後續資金面較為重要的流出項，但9/24日央行宣佈創設的股票回購增持再貸款可能會較大程度對沖產業資本的減持行為：對於產業資本而言，股票回購增持再貸款不僅是有意回購自身股票企業的可選工具，更是任何具有有息負債且債務成本高於回購貸款利率企業的理性選擇。私募和兩融資金則是後續可能相對潛在的增量。目前私募多頭部位位於歷史相對低位，兩融交易24年以來佔A股成交額在8%-9%，距離2020年10%以上的高點仍有差距。

風險提示：

在以貨幣買賣權利為交易對象的（貨幣選擇權）外匯選擇權市場，著眼於11月美國總統選舉結果、防備市場行情大幅波動的動向正在擴大。預計美元會升值的投資者的動向尤為明顯。背後反映出來的觀點是，由於避險姿態增強和美國利率上升，美國總統選舉後買入美元的動向將在外匯市場上擴大。

10月9日，在東京外匯市場，日圓兌美元匯率徘徊在1美元兌148日圓以上。雖然較7日的1美元兌149.0～149.4日圓略有升值，但仍處於低位。反映美元對主要貨幣強弱的「美元指數」也徘徊在兩個月來的高點。自9月底開始，在不到兩週時間裡，美元對多種貨幣的升值態勢加劇。

由於美元走強會擴大新興市場國家的美元債務，通常成為新興市場國家貨幣貶值的因素。貨幣貶值又將加速進口通膨，增加降息的難度。中東局勢緊張導致油價飆升，也可能提高新興市場國家通膨復燃的風險。

西浜指出：「今年夏季以後，油價下跌和美元貶值增加了新興市場國家的降息機會。如果這項條件不成立，市場關於降息推動股票等風險資產上漲的預期也將不得不修正」。

由美國指數計算公司MSCI（明晟）計算的新興市場國家代表性股票指數在10月上旬達到高峰後略有下滑，但仍處於2022年2月以來的高位，目前並未出現顯著的資金流出。需要關注伴隨今後的美元匯率走勢，全球資金的流向如何改變。

來源: 日經中文網

政策組合拳密集出台，大幅提振市場信心

9月24日國新辦記者會宣布政策組合拳出台，超預期的9月26日政治局會議重磅政策定調強化逆週期調節。結合政治局會議提出，“當前經濟運作出現一些新的情況和問題”，以及“努力完成全年經濟社會發展目標任務”來看，後續政策具備持續性的機率較大。降準降息降落後，實體融資成本下降疊加信心的回升，能提振有效需求；央行創設的證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持再貸款可望帶來增量中長期資金的流入，A股估值以及獲利可能迎來雙升，三季或是名目GDP增速底部。

全球流動性轉折點已至

聯準會已於9月FOMC會議開啟本輪降息週期，首次降息幅度50bps超市場預期。 9月會議點陣圖預期11月以及12月可能還有各25bps的降息，9月30日聯準會主席鮑威爾的表態再度強化了小步降息的機率。美國大選以及通膨反彈是風險因素，但可能僅限於影響短期的節奏。除日本央行升息外，其他全球主要央行都開啟降息週期，全球流動性拐點到來有利於減輕匯率約束。

關註四季獲利增速是否可能回升

財政是債市下一階段的變數

黑色有色金屬分化可能收斂，黃金原油偏震盪

配置主線。對於權益來說，海內外有利因素可望形成共振

建議關注：

風險提示：

註：沙國或可靈活地以多種貨幣出售石油，包括人民幣、歐元和日圓。

來源：東方財經雜誌