聯準會大變數：鮑威爾或讓貨幣政策回歸平淡

紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯（John Williams）週一表示，鑑於通膨和就業風險已趨於平衡，聯準會可能需要進一步降息，以使政策轉向中性立場。

不過他並沒有透露是否會在本月稍後舉行的12月議息會議上支持降息，只說「決策將一次又一次地做出」。

有聯準會「三把手」之稱、享有FOMC永久投票權的威廉斯當天在一次活動中表示：「我預計，隨著時間的推移，繼續轉向更中性的政策設定將是合適的。政策的路徑將取決於數據。

中性利率是指利率既不刺激也不阻礙經濟成長的水平。在9月的會議上，政策制定者將中性利率定在2.9%，遠低於目前4.5% - 4.75%的水平。

威廉斯進一步指出，經濟狀況良好，勞動市場也很穩固。他說，現在對工人的需求已經降溫，工人的供應已經增加，勞動市場不太可能在未來增加通膨壓力。

他還稱，雖然通膨率仍高於聯準會2%的目標，但有理由相信它終將達到目標。

聯準會一直致力於將美國通膨率降至2%的目標水平，但近期通膨似有捲土重來之勢。上週公佈的數據顯示，與一年前同期相比，10月PCE物價指數上升了2.3%，市場預期2.3%，較上個月反彈。去掉能源和食品價格的核心PCE物價指數年增2.8%，也與預期一致。

而且，在近期數據顯示通膨居高不下後，投資人預期聯準會將在12月會議上「按兵不動」的機率上升。 CME聯準會觀察工具顯示，目前的機率是四到六開。

不過整體而言，根據聯準會官員近期的發言，12月降息的機率還是相對較大的。聯準會理事沃勒週一表示，他傾向於在本月稍後的議息會議上再次降息，不過屆時公佈的數據可能會為按兵不動提供理由。

“目前我傾向於支持在12月會議上下調政策利率，”他說：“但這一決定將取決於我們在此之前收到的數據是否會意外上行，並改變我對通膨路徑的預測。”

上週，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）中的鷹派代表人物、明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利（Neel Kashkari）也表示，12月的會議上降息是合理的考量。

他在接受最新採訪時表示，「這仍然是一個合理的考慮。現在，就我今天所了解的情況來看，我們仍然考慮在12月降息25個基點，這對我們來說是一個合理的考慮。

來源: 財聯社

12月2日，拒絕就2025年預算草案作進一步讓步的法國總理巴尼耶在法國國民議會宣布，他選擇動用憲法第49-3條款以繞過國民議會，強行通過這一預算案。法國憲法第49-3條款賦予政府繞過國會強行闖關的權力。但是，國民議會也可以依據憲法第49-2條款在24小時內對政府提出不信任投票，投票則必須在48小時內進行。如果投票通過，則政府下台，法案被否決。

巴尼耶警告立法者說，法國已經到了“關鍵時刻”，因為極右翼領導人勒龐將聯手左翼聯盟，最快於本週推翻法國政府。據悉，針對巴尼耶政府的不信任投票有可能在12月4日、也就是本週三進行。有分析認為，除非在最後一刻事態有出人意料的發展，否則巴尼耶政府恐怕將成為自1962年以來第一個因不信任投票而被迫下台的法國政府。

勒龐領導的「國民聯盟」黨以及一個左派聯盟週一提出了對政府進行不信任投票的動議。支持巴尼耶的政黨人數不足以對抗左右兩派的集體行動，這意味著法國政府最快可能在周三倒台。

今年6月的臨時大選中，「國民聯盟」成為國會下院最大的單一政黨，勒龐也因此成為巴黎最有影響力的權力掮客。儘管巴尼耶幾乎滿足了勒龐提出的所有要求，對法國2025年預算案進行了調整，但勒龐表示，她的政黨仍不會支持該法案，這為政府垮台鋪平了道路。

巴尼耶週一對議員們說：「現在要由你們，作為國家的議員，來決定是否為我們的國家配備負責任的金融法律，這些法律是不可或缺和有用的。或者，我們是否正在進入未知領域。

Bloomberg Economics的經濟學家表示，勒龐可能更喜歡政治混亂而不是穩定，從而對馬克宏施加辭職壓力。

由於政府必須在年底前通過預算，或使用未經測試的緊急立法來避免停擺，因此這一時機對法國財政尤其危險。但是，巴尼耶並沒有放棄政府透過推遲退休金與通膨掛鉤來節省大量開支的計劃。據預算部的一位官員稱，「國民聯盟」提交了一份修正案來壓制這項措施，但沒有被及時採納。

「巴尼耶不希望回應『國民聯盟』1100萬選民的要求，」勒龐在宣布後告訴記者。 “他說每個人都應該承擔自己的責任，所以我們會承擔我們的責任。”

預算的不確定性促使債券投資者拋售法國國債，導致上周法國債券的借貸成本一度與希臘一樣高，並導致巴尼耶警告說，如果他被解職，金融市場將出現「風暴」。

10年期法國和德國國債之間的利差週一擴大了7個基點，達到88個基點，接近2012年以來的最高水準。法國股指CAC 40指數收盤基本持平，歐元下跌0.8%。

幾個月來，投資人對法國的政治困境憂心忡忡，而法國政府卻一直在努力推動各項措施，以減少其臃腫的財政赤字。

巴尼耶政府最初提交的預算法案包含600億歐元（630億美元）的增稅和減支措施，旨在將赤字佔經濟產出的比例從今年預計的6.1%大幅調整到2025年的5% 。

預算部長洛朗-聖馬丁（Laurent Saint-Martin）上週末告訴《巴黎人報》，修改預算的請求將耗資近100億歐元。 「國民聯盟」抨擊了這些計劃中的大部分內容，認為它們可能會損害家庭收入。

「國民聯盟」主席喬丹-巴爾德拉（Jordan Bardella）在聲明發布後在X上寫道：「一個重新連接馬克宏主義主線的政府是沒有出路的，它拒絕考慮月底的社會緊急狀況，無視重啟增長的需要。

如果政府最終被否決，部長們將繼續留任，以看守政府的身份管理當前事務，其中可能包括避免政府關門的緊急立法。然後將由馬克宏任命新總理，儘管憲法沒有規定他做出決定的最後期限。

雖然左派呼籲馬克宏辭職，但他不可能被迫離職。下屆總統大選定於2027年舉行，根據民調，勒龐仍是領跑者。馬克宏也可以再次解散議會，但要等到明年7月，也就是上次選舉一年後。

巴尼耶說：“我真誠地相信，法國人永遠不會原諒我們將私人利益置於國家未來之上。”

來源: 金十數據

在川普威脅加拿大產品徵收25%關稅後，加拿大總理杜魯道緊急赴美，在川普位於美國佛羅裡達州的海湖莊園與其會晤。儘管雙方進行了長達三小時的會談，杜魯道仍未能獲得川普撤銷關稅威脅的明確承諾。

不過，雙方會面後都公開表達了樂觀的調性。川普表示，此次會晤“非常富有成效”，並稱特魯多承諾採取行動限制毒品跨境流動。

特魯多辦公室也在一份聲明中表示，兩位領導人圍繞“合作和加強關係”進行了“富有成效的廣泛討論”，並補充道：“作為加拿大最親密的朋友和盟友，美國是我們的重要夥伴，我們致力於為加拿大和美國人民的利益而共同努力。

對外經濟貿易大學國家對外開放研究院與中國WTO研究院教授、國家數位貿易專家工作小組成員週念利對第一財經記者表示，川普目前尚未正式上任，他的一些言論往往更多是一種策略性的“虛張聲勢”，並不一定會轉化為實際的政策執行。

加拿大不想和墨西哥相提並論

川普在發布關稅威脅時曾表示，美國之所以考慮對來自墨西哥和加拿大的所有產品徵收25%的關稅，是源自於邊境毒品（如芬太尼）走私和非法移民問題。

中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉對第一財經記者表示：「芬太尼和移民問題上，川普主要是想要利用關稅來威脅相關國家和美國合作，不會是一個長期的行為，川普在第一任期就曾用關稅威脅過墨西哥，以達成移民方面的合作。

12月2日，與杜魯道一同出席晚宴的加拿大駐美大使希爾曼（Kirsten Hillman）透露，杜魯道在會談中已成功讓川普明白，美加邊境情況與美墨有「天壤之別」。從加拿大到美國的芬太尼販運量基本上為零，來自加拿大的非法越境者人數也極少。

根據美國海關及邊境保衛局數據，最近一個財年美國在加拿大邊境截獲了43磅芬太尼，而在墨西哥邊境截獲了21100磅。在移民方面，今年10月份，美國邊境巡邏隊在墨西哥邊境逮捕了56,530人，而2024財年在加拿大邊境逮捕了2,3721人。

希爾曼補充稱，加拿大已準備好對邊境安全進行新的投資，並計劃增加直升機、無人機和執法人員。她還透露，加拿大和美國之間已達成協議，允許將被捕的非法越境移民遣返回加拿大，墨西哥和美國之間則沒有類似的協議。

儘管做出了積極表態，但加拿大在移民問題上已「自顧不暇」。

在發給第一財經記者的報告中，全球經濟分析公司BCA Research策略師庫裡（Jesse Anak Kuri）稱，美國約有80萬外國公民受臨時保護身分（TPS）和遞延離境計畫保護，大部分許可將於明年到期。川普可能不會延長這些居留許可，這將使近80萬人面臨被驅逐的風險。上次川普取消TPS時，大批移民湧入加拿大魁北克邊境。魁北克政府正敦促聯邦政府將省內16萬尋求庇護者分散到其他省份，但這可能加劇加拿大的移民問題和政治壓力。

庫裡表示：「加拿大有三種選擇：強制分配庇護者，但這違憲；向魁北克支付巨額補貼以留住移民，但代價高昂；或與川普重新談判《美加安全第三國協議》，但談判難度極大。

是否會用關稅反擊

希爾曼還透露，川普和杜魯道“幾乎討論了對即將上任的總統很重要的所有問題”，包括美加之間的貿易逆差。

美國人口普查局數據顯示，自2016年以來，美國與加拿大的貿易逆差呈現擴大趨勢，從2016年的109億美元擴大至2022年的780億美元，2023年有所回落。

加拿大是美國第二大貿易夥伴，也是美國36州的首要出口目的地。根據加拿大統計局的數據，加拿大出口到美國的商品中，有33.5%是能源出口，價格一直很高，在2022年達到5,980億美元。加拿大也是美國最大的鋼鐵、鋁和鈾來源地，擁有34種美國國防部急需的關鍵礦物和金屬。

希爾曼稱，貿易平衡是川普關注的核心議題，但「加拿大的人口規模只有美國的十分之一。如果要實現貿易平衡，這意味著我們的人均購買量需要是美國人的十倍。

希爾曼委婉地表示：“我們將採取必要的行動來捍衛加拿大的利益，但我們非常希望不會出現關稅上的針鋒相對。”

在川普的第一個任期內，加拿大曾在2018年對美國徵收數十億美元的新關稅，以回應美國對加拿大加徵的鋼鋁稅。但與上次的貿易摩擦不同，這次川普的關稅威脅涉及所有商品，而不僅限於鋼鐵和鋁。

根據BCA Research的研究，如果川普堅持實施全面關稅政策，加拿大經濟將面臨災難性打擊。加拿大內部市場較為分散，該國各省與美國各州之間的貿易額高於省際貿易額。如果關稅政策生效，加拿大政府可能被迫對美國出口商品採取對等關稅作為報復，但這將導致國內物價水準上升。而從絕對規模來看，加拿大的反制關稅可能無法與美國的關稅相提並論。

儘管如此，加拿大並非毫無籌碼。庫裡稱，美國對加拿大的出口約佔其出口總額的17%，對墨西哥的出口約佔16%。對這些國家徵收25%的全面關稅將推高美國的進口價格和整體價格，同時招致這兩個國家對美國的報復性關稅，這可能會打擊川普的政治基礎。

庫裡解釋稱，加拿大作為美國中西部的重要貿易夥伴，其報復性關稅可能直接衝擊川普在這些州的支持基礎，進而影響共和黨人的選舉。

「雖然川普在徵收關稅方面的法律限制較少，但他的立法能力卻依賴於在眾議院中微弱的多數優勢。如果關稅政策引發美國與包括加拿大在內的世界其他國家之間的經濟放緩，川普的立法能力可能面臨威脅。

週念利也認為，加拿大和墨西哥作為美國的傳統盟友，對這兩個國家徵收關稅不是理性決策。從歷史來看，川普在第一任期內推行關稅政策，試圖透過製造業回流減少美國失業率。

「然而，大量經濟學研究表明，這項政策效果非常有限。雖然部分關稅相關行業的就業可能略有增加，但整體上卻導致了更多領域的就業減少。因此，從總帳上看，這些舉措並未實現增加就業的目標，反而造成了就業機會的淨損失。

週念利表示，需要認識到的是，川普的一些關稅舉措可能並非單純針對加拿大或墨西哥，而是包含更深層的意圖。例如，他在第一任期內推行的對華關稅，間接促使部分中國企業將生產轉移至墨西哥，再透過墨西哥進入美國市場。如果川普提議對墨西哥加徵關稅，可能部分是為了遏制這種貿易和投資模式的擴展。

針對川普對中國的關稅威脅，商務部發言人何亞東在11月28日的例行記者會上表示：「中方反對單邊加徵關稅措施的立場是一貫的。美方應恪守世貿組織規則，與中方依照相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，共同推動中美經貿關係穩定、永續發展。

週念利表示，從全球分工和比較優勢的角度來看，美國不應透過關稅幹預低附加價值製造業。這種做法違反經濟規律，最終只會損害各方利益。

來源: 第一財經

來源：「世界半導體技術論壇」微信公眾號

歐洲央行管委卡扎克斯表示，歐洲央行下周可能會再次降息，儘管政策制定者將討論比以往更大的降息幅度，但他們應該謹慎行事。

這位拉脫維亞央行行長週一表示：「我們肯定會討論這個問題（即更大規模降息的問題），但必須記住的是，不確定性仍然非常高。我們仍然面臨著許多地緣政治風險。我們不知道美國將如何實施關稅上調。

雖然卡扎克斯沒有排除歐洲央行將在12月12日下調存款利率50個基點的可能性，但投資者認為，與今年迄今的三次降息一樣，歐洲央行再次降息25個基點的可能性為80 %。

儘管法國央行行長維勒魯瓦表示，他們應該保持開放的心態，但大多數官員表示，歐洲央行下次會議再次降息25個基點是最有可能的結果。

摩根大通上週預測歐洲央行準備在12月份降息50個基點——此前它預計此舉將在明年1月份進行——理由是歐元區經濟增長疲軟、服務業通膨放緩以及持續存在的貿易不確定性。

其他政策制定者則迴避採取過大幅的降息。歐洲央行副行長金多斯上個月強調，降息路徑比任何降息的實際規模更重要。

歐洲央行管委施納貝爾表示，她從不排除任何可能性，但她「強烈傾向於採取漸進式方法」。

卡札克斯稍早表示，消費者物價漲幅幾乎受到控制，這也是歐洲央行應該繼續降低借貸成本的原因。

他在接受採訪時表示：「我們看到通膨問題很快就會結束，這意味著我們可以降低利率。」同時，他也強調了包括美國貿易政策在內的威脅。

「當然，不確定性非常高，當然我們不知道川普上任後的第一步舉措是什麼，潛在的關稅也可能再次拖累歐洲經濟，但總的來說，歐洲經濟正在從最低點回升。 」

歐洲央行管委、希臘央行行長斯圖納拉斯表示——他過去也曾指出川普帶來的危險——他同意卡扎克斯的觀點，即通膨正在消退，並且他表示，「 12月份我們將繼續降低利率」。

歐洲央行首席經濟學家連恩（Philip Lane）表示，潛在的美國貿易關稅的影響可能對歐元區通膨產生「雙向」影響。

他表示：「我認為，重要的是不要說必然存在任何方向的淨偏差。我可以列出反通膨力量，也可以列出一些通膨力量。然後，當你把所有這些力量放在一起時，究竟會發生什麼將很大程度上取決於事件發生的確切順序。

來源: 金十數據

政策吹暖風，資金流入追捧

經濟放緩，高風險資產高風險

來源：大公報