QNS - Định giá hợp lý trong bối cảnh giá đường giảm

Ngành mía đường 'hồi sinh', cổ đông lại được nếm 'vị ngọt'

Sau khi các biện pháp phòng vệ thương mại đối với một số sản phẩm đường mía nhập khẩu được áp dụng, ngành đường Việt Nam đã ghi nhận sự hồi sinh và tăng trưởng đáng kể. Cùng với đó là việc giá đường thế giới đang bật tăng mạnh trở lại giúp cổ phiếu mía đường đang trở nên “ngọt ngào” hơn.

Theo quan sát, nhóm cổ phiếu mía đường có dấu hiệu “hồi sinh” trở lại sau thời gian dài “ngủ sâu” trong bối cảnh giá đường thế giới đang hồi phục kể từ đầu tháng 6 đến nay, mặc dù vẫn có giai đoạn rơi vào điều chỉnh.

Cổ phiếu "ăn theo" tình hình kinh doanh

Đáng chú ý, cổ phiếu SBT của CTCP Thành Thành Công – Biên Hòa (TTC AgriS) vẫn tăng bứt phá trong tuần qua, giữa bối cảnh dòng tiền tỷ đô mất hút trên thị trường chứng khoán.

Cụ thể, cổ phiếu SBT tăng 8,4% từ 12.550 đồng/cp lên 13.600 đồng/cp trong vòng 1 tuần giao dịch. Trước đó, cổ phiếu SBT đã có 2 tuần cuối tháng 8 và đầu tháng 9 giảm mạnh.

Về kết quả kinh doanh, tính chung cả niên độ tài chính 2023 - 2024, TTC AgriS ghi nhận 29.035 tỷ đồng doanh thu, 906 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, 796 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt tăng 17%, 26%, 32% so với kết quả đạt được trong niên độ tài chính 2022 - 2023, qua đó vượt 41% kế hoạch doanh thu và 7% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Trước đó, ban lãnh đạo TTC AgriS đã đưa ra ước tính doanh thu thuần cả niên độ 2023 - 2024 đạt 28.500 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ước đạt 875 tỷ đồng.

Như vậy, kết quả kinh doanh thực tế trong cả niên độ 2023 - 2024 của TTC AgriS đã vượt mức dự báo, chính thức thiết lập mức cao kỷ lục mới về doanh thu và mức lợi nhuận cao thứ 2 trong lịch sử hoạt động của công ty.

Hay như cổ phiếu SLS của CTCP Mía đường Sơn La cũng ghi nhận diễn biến tích cực trong tuần qua với “sắc xanh” tích cực phủ kín.

Kết quả kinh doanh cũng ghi nhận “màu sáng” khi niên độ 2023-2024, Mía đường Sơn La mang về 1.412 tỷ đồng doanh thu và lãi sau thuế hơn 526 tỷ đồng, lần lượt đạt 135% và 284% so với kế hoạch.

Được biết, Mía đường Sơn La vừa thông báo về ngày cuối cùng để thực hiện quyền chi trả cổ tức niên độ 2023-2024 bằng tiền. Tỷ lệ thực hiện là 200%, tức cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu sẽ nhận về 20.000 đồng. Đây cũng là mức chi cổ tức cao nhất của doanh nghiệp kể từ khi lên sàn vào năm 2012. Với 9,79 triệu cổ phiếu đang lưu hành, ước tính SLS cần chi gần 196 tỷ đồng để hoàn tất đợt trả này.

CTCP Mía đường Lam Sơn (LASUCO, mã: LSS) trong niên độ tài chính 2023 - 2024 cũng ghi nhận lợi nhuận tăng cao khi báo lãi sau thuế 123,5 tỷ đồng - tăng gấp 4 lần so với niên độ trước, đồng thời góp phần đưa quỹ đầu tư phát triển của đơn vị vượt mốc 600 tỷ đồng.

Tuy nhiên, đà tăng giá của cổ phiếu LSS trong tuần qua lại “lép vế” so với 2 cổ phiếu SBT và SLS.

Trong khi đó, cổ phiếu QNS của CTCP Đường Quảng Ngãi cũng ghi nhận “sắc xanh” tích cực chiếm sóng tuần qua, nhưng kết quả kinh doanh của doanh nghiệp không được “sáng” cho lắm khi đi ngược kỳ vọng, báo lãi “đi lùi”.

Theo kết quả kinh doanh hợp nhất quý II/2024, doanh thu thuần của Đường Quảng Ngãi đạt 2.820 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 690 tỷ đồng, lần lượt giảm 10,5% và 3% so với cùng kỳ.

Trước đó, sau quý I, nhiều tổ chức tài chính nhận định Đường Quảng Ngãi sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh giá đường nội địa neo cao.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của Đường Quảng Ngãi đạt 5.343 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế tăng 19%, đạt 1.222 tỷ đồng, chủ yếu được hỗ trợ từ việc kết quả kinh doanh quý I/2024 ở mức tích cực. Đây cũng là mức lợi nhuận bán niên cao kỷ lục của công ty. So với kế hoạch đã đề ra, Đường Quảng Ngãi đã hoàn thành gần 90% mục tiêu lợi nhuận cả năm nay.

Tiếp tục những tín hiệu khả quan

Theo ông Nguyễn Văn Lộc, Chủ tịch Hiệp hội Mía đường Việt Nam, niên vụ mía đường 2023/24, các nhà máy trong toàn ngành đã ép được 11.204.789 tấn mía, sản xuất được 1.107.777 tấn đường các loại. So sánh với niên vụ 2022/2023, sản lượng mía ép niên vụ 2023/2024 tăng 17,9% và sản lượng đường tăng 18,4%. So sánh với vụ ép mía 2020/2021, trong vòng 4 vụ liên tiếp, sản lượng mía ép tăng 66% và sản lượng đường tăng 61%.

Điều này cho thấy, kể từ năm 2021, sau khi Việt Nam áp dụng các biện pháp phòng vệ thương mại đối với một số sản phẩm đường mía nhập khẩu, ngành đường Việt Nam đã ghi nhận sự hồi sinh và tăng trưởng đáng kể. Đáng chú ý, giá mua mía đã được ngành đường Việt Nam liên tục nâng qua 5 vụ liên tiếp (mức tăng 152% so với vụ 2019/20), từ giá chỉ 0,85-0,9 triệu đồng/tấn năm 2020, hiện đã đến mức 1,2 – 1,3 triệu đồng/tấn mía.

"Mức giá mua mía này đã tương đương so với các nước sản xuất mía đường trong khu vực (so với giá mía niên vụ 2023/24 của Thái Lan là 38,9 USD/tấn, tương đương 935.000 đồng/tấn, giá mua mía của ngành đường Việt Nam 1.267.993 đồng/tấn, cao hơn 35%). Nhờ đó, đã dẫn đến gia tăng diện tích trồng mía, sản lượng mía và đường tăng liên tục qua 4 vụ sản xuất gần đây", ông Lộc cho biết.

Mặt khác, giá đường thế giới đang bật tăng mạnh trở lại trong bối cảnh cháy rừng diễn ra dữ dội tại Brazil - quốc gia chiếm đến 49% lượng đường xuất khẩu trên toàn cầu được cho là “chất xúc tác” giúp cho doanh nghiệp mía đường Việt Nam có kết quả kinh doanh “ngọt” hơn.

Hiệp hội các nhà sản xuất mía đường Brazil (ORPLANA) cho biết, đã xảy ra khoảng 2.000 vụ cháy trong tuần cuối tháng 8/2024. Mặc dù mưa sau đó đã giúp giảm nguy cơ bùng phát thêm các đám cháy, nhưng vẫn có đến 60.000 ha diện tích mía đường bị phá huỷ.

ORPLANA cũng cảnh báo tình trạng cháy rừng hiện nay có thể kéo dài đến hết năm, gây tác động tiêu cực đến năng suất cây trồng khi mía bước vào giai đoạn nảy mầm.

Theo ước tính sơ bộ từ hãng nghiên cứu thị trường Green Pool Commodity Specialists và công ty tài chính FG/A, sản lượng mía năm nay của riêng bang Sao Paulo, nơi chiếm đến 55% diện tích trồng mía đường của Brazil, có thể giảm 1,4%, tương đương việc thiệt hại 5 triệu tấn mía.

Tuy nhiên, SSI Research cũng đưa ra lưu ý, giá đường thế giới sẽ không tác động trực tiếp đến giá đường trong nước trong ngắn hạn, do đường nhập khẩu đang được giám sát chặt chẽ và phải tuân thủ chính sách chống bán phá giá, chống trợ cấp của Bộ Công Thương. Bên cạnh đó, hoạt động giám sát chặt chẽ cũng giúp giảm đáng kể nguồn cung đường nhập lậu từ các nước có chung đường biên giới với Việt Nam.

Mặc khác, SSI Research cũng lưu ý Ấn Độ duy trì lệnh cấm xuất khẩu đường để đảm bảo nguồn cung đường trong nước, đồng thời Thái Lan cũng giám sát chặt chẽ hoạt động xuất khẩu đường.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 17/9

24hmoney

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 17/9

Những phân tích và khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 17/9.

Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu QNS

Công ty Chứng khoán Vietcap (VCSC) duy trì khuyến nghị khả quan đối với CTCP Đường Quảng Ngãi (mã chứng khoán QNS) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 4%. Điều này chủ yếu do VCSC tăng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2024-28 thêm 6% (tương ứng +3%/+8%/+7%/+9%/+5% trong các năm 2024/2025/2026/2027/2028), cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2025 so với cuối năm 2024 trong báo cáo trước đây của VCSC và thay đổi phương pháp định giá của VCSC đối với mảng đường từ phương pháp giá trị thay thế sang phương pháp P/E mục tiêu.

Với trọng tâm dài hạn của QNS là mở rộng hệ sinh thái mảng kinh doanh đường, VCSC tin rằng, định giá P/E có tính hiệu quả hơn trong việc phản ảnh đóng góp đáng kể của mảng đường vào lợi nhuận của QNS và quan điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam nhìn nhận QNS là một nhà sản xuất đường thay vì là công ty sữa đậu nành.

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 17/9

VCSC đưa kế hoạch đầu tư của công ty trị giá 2.000 tỷ đồng để mở rộng công suất nhà máy đường lên 25.000 tấn/ngày (so với 18.000 tấn/ngày hiện tại) và công suất nhà máy điện sinh khối lên 135 MW (so với 95 MW hiện tại) vào năm 2027 vào trong dự báo của VCSC. Theo quan điểm của VCSC, khoản đầu tư vào mảng đường và điện sinh khối đầy biến động sẽ làm giảm tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) của công ty từ 21,5% vào năm 2023 xuống còn 13,6% vào năm 2027.

Yếu tố hỗ trợ: Các dòng sản phẩm mới giúp tăng giá bán sữa đậu nành trung bình; giá đường cao hơn dự kiến.

Rủi ro: Giá đường biến động bất lợi; cạnh tranh gay gắt hơn trong mảng sữa đậu nành.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GVR

Theo Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), trong nửa đầu năm 2024, doanh thu thuần của Tập đoàn Cao su Việt Nam (mã chứng khoán GVR) đạt 9.238 tỷ đồng (tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái). Đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu của GVR là mảng kinh doanh cốt lõi – mủ cao su tự nhiên - với doanh thu đạt 6.669 tỷ đồng (tăng trưởng 10%), tăng đáng kể do giá các chủng loại cao su đều tăng từ 10 – 25%. Hết nửa đầu năm 2024, GVR đã hoàn thành 37% mức doanh thu kế hoạch đặt ra cho 2024.

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 17/9

Hiệp hội các quốc gia sản xuất cao su thiên nhiên dự báo mức thiếu hụt cao su tự nhiên trong năm nay lên đến 1,24 triệu tấn. KBSV kì vọng giá cao su của GVR tiếp tục duy trì ở mức cao ít nhất đến đầu 2025, mức giá trung bình năm 2024 tăng ít nhất 17% so với cùng kỳ do chịu tác động từ lo ngại thiếu hụt nguồn cung ngày càng nghiêm trọng trên thế giới.

Tháng 8/2024, quy hoạch tỉnh Bình Dương được thông qua, cùng với quy hoạch các tỉnh GVR sở hữu diện tích đất cao su lớn bao gồm Tây Ninh, BR-VT, Bình Phước đã được thông qua thời gian qua cho thấy rõ hơn tiềm năng chuyển đổi quỹ đất cao su lớn này của GVR, đảm bảo tăng trưởng trong dài hạn cho doanh nghiệp với dòng tiền đều đặn đến từ đền bù và hoạt động cho thuê các KCN trên diện tích đất GVR tự chuyển đổi.

KBSV khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GVR, mức giá mục tiêu 40.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời 16,2% so với mức giá đóng cửa ngày 13/9.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

Cổ phiếu cần quan tâm ngày 5/9

24hmoney

Cổ phiếu cần quan tâm ngày 5/9

Báo cáo phân tích một số cổ phiếu cần quan tâm trước phiên 5/9 của các công ty chứng khoán.

Khuyến nghị phù hợp thị trường đối với cổ phiếu GMD

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường đối với CTCP Gemadept (GMD) khi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu xuống 76.200 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ định giá thấp hơn 8% đối với Gemalink (GML) khi chúng tôi chuyển ngày bắt đầu đi vào hoạt động thương mại thương mại dự kiến của GML giai đoạn 2A (GML 2A) và 2B (GML 2B) lần lượt sang đầu quý 3/2026 và đầu quý 3/2028, dựa theo cuộc thi gần nhất của chúng tôi với ban lãnh đạo. Do đó, chúng tôi giảm 30%/51%/40%/18% dự báo lợi nhuận ròng năm 2025/26/27/28 của GML để dự báo số lượng thấp hơn. Mức định giá thấp hơn được bù đắp một phần bởi dòng tiền cao hơn do chậm giải ngân XDCB. Chúng tôi hiện áp dụng định giá chiết khấu dòng tiền 20 năm cho GML trì hoãn việc này.

Chúng tôi giảm 10% dự báo lợi nhuận sau thuế sau hữu ích cổ đông thiểu số cốt lõi 2024 do (1) lợi ích CĐTS tăng 41% do kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2024 cao hơn dự kiến, (2) lợi nhuận giảm của mảng logistics giảm 10 % do kết quả kinh doanh nửa đầu năm thấp hơn dự kiến và (3) lợi nhuận ròng của CJ Logistics & Shipping giảm 69%. Những yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn đến dự báo lợi nhuận sau thuế sau hữu ích cổ đông thiểu số với mức tăng 48% trong dự báo lợi nhuận ròng của GML.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 16%/21%/19%/12% dự báo lợi nhuận sau thuế sau hữu ích cổ đông thiểu số cốt lõi năm 2025/26/27/28 làm (1) dự báo chi phí lợi ích cổ đông thiểu số tăng, (2) dự báo lợi nhuận ròng của việc giảm GML, một phần được bù đắp bởi sự phát triển của mảng logistics được cải thiện. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu của mảng logistics sẽ tăng 8-10%/năm trong giai đoạn 2025-2028 (so với mức 5%/năm trước đây) vì GMD sẽ sử dụng tiền từ phát hành quyền sắp tới để mua 3 tàu và 7 xà lan, mở rộng Đội tàu hiện tại gồm 4 tàu và 45 xà lan.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu QNS

CTCK Vietcombank (VCBS)

Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS – UPCoM) với giá mục tiêu 57.000 đồng/cp, tương đương với P/E mục tiêu đạt 10,0x dựa trên triển vọng giá đường vẫn duy trì ở mức cao, tiêu thụ sữa đang có dấu hiệu hồi phục cùng với biên lợi nhuận kỳ vọng được cải thiện nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm.

Luận điểm đầu tư: Đối với mảng đường, giá đường trong nước vẫn duy trì quanh mức 20.000 đồng/kg hỗ trợ biên lợi nhuận mảng đường của QNS vẫn giữ ở mức tốt. Sản lượng đường kỳ vọng tăng trưởng nhờ diện tích trồng mía được mở rộng.

Mảng sữa đậu nành: Với các chính sách kích cầu cùng các sản phẩm sữa mới, mảng sữa đậu nành kỳ vọng vẫn giữ được tăng trưởng tốt. Bên cạnh đó, với việc giá đậu nành đang giảm và QNS sắp tới kỳ chốt giá nguyên liệu mới, biên lợi nhuận mảng sữa của QNS kỳ vọng sẽ được cải thiện trong thời gian tới do nguyên vật liệu chủ yếu được nhập khẩu.

Ngoài ra, mức lợi suất cổ tức của QNS khá hấp dẫn, dao động trong khoảng 5,7 - 8,7% trong 3 năm gần đây. Dự báo năm 2024, doanh thu mảng đường và sữa sẽ tăng trưởng lần lượt là 7,5% và 5%. Mảng kinh doanh phân phối Thành Phát tăng trưởng khoảng 8%, nhưng biên lợi nhuận khá hẹp.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

Có nên mua QNS, NAB và AST?

24hmoney

Có nên mua QNS, NAB và AST?

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua QNS do triển vọng giá đường vẫn duy trì ở mức cao; mua NAB do kỳ vọng vào kế hoạch tăng trưởng vốn đến năm 2025; AST khả quan do triển vọng từ việc mở 54 cửa hàng mới trong giai đoạn 2024-2028.

Mua QNS với giá mục tiêu 57,000 đồng/cp

CTCK Vietcombank (VCBS) cho rằng đối với mảng đường, về mặt sản lượng, để bù đắp cho sản lượng thiếu hụt khi không nhập khẩu đường tinh luyện, CTCP Đường Quảng Ngãi (UPCoM: QNS) sẽ tập trung (1) đẩy mạnh vùng nguyên liệu, mở rộng diện tích trồng mía từ 29 ha lên 32 ha, (2) phát triển công nghệ, tăng hiệu suất thu hồi đường trên mía, hiện nay hiệu suất của QNS đạt 8.8 tấn mía/tấn đường, đủ khả năng cạnh tranh với Thái Lan đang ở mức bình quân 9.4 tấn mía/tấn đường. Theo đó, sản lượng mía của QNS có thể tăng thêm 20 ngàn tấn trong năm nay, bù đắp cho mức sụt giảm 25 ngàn tấn trong nửa đầu năm. Như vậy, VCBS dự báo tổng sản lượng sản xuất của năm 2024 chỉ giảm nhẹ, và có thể đạt khoảng 220 ngàn tấn (giảm 2.2% so với cùng kỳ).

Giá đường Việt Nam được kỳ vọng tiếp tục duy trì quanh mức hiện tại do:

Trên thị trường thế giới, giá đường đang có xu hướng phục hồi do (1) sản lượng đường của Thái Lan cũng đang bị ảnh hưởng bởi thời tiết không thuận lợi, năng nóng đỉnh điểm, (2) cháy rừng lan rộng tại Brazil đã ảnh hưởng tới mùa vụ 2024-2025 của nước này, với sản lượng dự báo sẽ giảm từ 42.7 triệu MT về còn 42 triệu MT, (3) Ấn Độ dự kiến hạn chế xuất khẩu đường nhằm đảm bảo nguồn cung trong nước và sản xuất ethanol.

Tại Việt Nam, (1) các biện pháp chống bán phá giá, áp thuế và hạn ngạch đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan và các nước ASEAN đã được ban hành, (2) một số nỗ lực kiểm soát buôn lậu bao gồm tăng cường công tác an ninh biên giới, đàm phán giữa hiệp hội đường Việt Nam và Thái Lan đang được triển khai.

Còn về mảng sữa đậu nành, trong bối cảnh thu nhập người dân dần hồi phục, cùng với chính sách giảm thuế VAT cho các sản phẩm tiêu dùng, ngành sữa tuy vẫn đang có mức tăng trưởng âm, nhưng mức giảm đang có xu hướng thu hẹp. Sản lượng tiêu thụ của QNS dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng nhẹ khi công ty (1) duy trì chính sách giảm giá sản phẩm nhằm tăng tính cạnh tranh, (2) phát triển các dòng sản phẩm mới nhãn hiệu Veyo tập trung vào khu vực thành thị thu nhập cao trong tháng 6 này, (3) tiếp tục mở rộng kênh bán hàng, đặc biệt là kênh MT tại các chuỗi siêu thị, cửa hàng tiện lợi và sàn thương mại điện tử.

Biên lợi nhuận gộp mảng sữa dự kiến hồi phục kể từ quý 4 khi công ty bắt đầu đợt chốt giá nguyên liệu mới trong tháng 9 này. Hiện nay, giá đậu tương thế giới đang dao động khoảng 980 – 1,000 USD/Bu, thấp hơn đáng kể so với mức 1,200 USD/Bu hồi tháng 3 năm nay. Theo đó, VCBS kỳ vọng mức giảm của nguyên liệu đầu vào có thể bù đắp cho mức giảm giá bán sản phẩm, hỗ trợ cho biên lợi nhuận của mảng sữa kể từ 2025.

Về mảng điện, QNS gần như bán toàn bộ điện cho EVN với giá 7.03 cent/KW. Sản lượng điện sẽ phụ thuộc vào công suất ép mía. Với các mảng còn lại, sản lượng tiêu thụ nước khoáng, bánh kẹo, bia tăng trưởng lần lượt 4%, 9% và 9% trong nửa đầu năm 2024, nhưng chiếm tỷ trọng khá thấp trong cơ cấu doanh thu.

Theo chia sẻ từ QNS, với dự án “Đầu tư mở rộng, nâng công suất hệ thống chế biến đường từ mía lên 25,000 TMN, điện lên 135 MW”, Công ty đang ở bước đánh giá tác động môi trường từ công ty tư vấn, chuẩn bị kí hợp đồng với công ty tư vấn thiết kế và bước tư vấn đưa vào quy hoạch điện 8. Dự án này dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ tháng 11/2026 với kinh phí dự toán 2,000 tỷ đồng, trong đó 1,200 tỷ đồng là nâng cấp nhà máy mía, 800 tỷ đồng là lắp máy phát 40 MW. Đối với nhà máy Ethanol, QNS vẫn chưa triển khai, dừng ở bước tiếp nhận tài liệu từ công ty tư vấn tại châu Âu. QNS hiện có tỷ lệ trả cố tức khá cao, thường khoảng 30 – 40%/năm. Tỷ suất cổ tức của QNS khá hấp dẫn, dao động trong khoảng 5.7%-8.7% trong 3 năm gần đây.

Dựa trên 2 phương pháp chiết khấu FCFF và so sánh P/E với tỷ trọng 50/50, VCBS khuyến nghị mua QNS với giá mục tiêu 57,000 đồng/cp.

Mua NAB với giá mục tiêu 19,286 đồng/cp

VPBankS Research đánh giá trong 5 năm trở lại đây, Ngân hàng TMCP Nam Á (HOSE: NAB) ghi nhận tổng tài sản tăng trưởng CAGR 23%/năm, vốn chủ sở hữu tăng trưởng 29%/năm, cao hơn nhiều so với mức 10 năm ở 17%. Năm 2025, NAB còn có kế hoạch tăng vốn điều lệ lên hơn 15 ngàn tỷ, VPBankS Research cho rằng phương án tốt nhất để NAB thực hiện kế hoạch trên là chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ tối thiểu 10% - tương đương gần 1,373 tỷ đồng. Đơn vị phân tích cho rằng mức chi trả này là khả thi do lợi nhuận giữ lại của NAB năm 2024, 2025 được dự phóng lần lượt ở mức 3,325 tỷ đồng và 5,444 tỷ đồng, đủ để NAB chi trả cổ tức và kinh doanh nên NAB có thể sẽ trả tối đa 25%.

Cũng trong giai đoạn này, lãi trước thuế tăng trưởng CAGR 5 năm đạt 35%/năm. Lãi trước thuế nửa đầu 2024 đạt 2,216 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ, hoàn thành 55% kế hoạch kinh doanh.

Tuy nhiên, NII chiếm trung bình tới 88% TOI. Tỷ lệ Non-II/TOI trong thời kỳ Banca phát triển tốt cũng chỉ ở mức 14%. Hết nửa đầu 2024, tỷ lệ Non-II/TOI chỉ ở mức 8.4%. NAB có mục tiêu đưa tỷ lệ thu nhập ngoài lãi/tổng thu nhập tới mốc 16% – 17% vào năm 2025 nhưng chưa có chiến lược rõ ràng.

NIM cải thiện rõ rệt trong cùng giai đoạn khi có dấu hiệu tăng CASA, duy trì COF ở mức ổn định nhờ tập khách hành doanh nghiệp. CASA vẫn thấp so với trung bình ngành dù khách hàng chính là khách hành doanh nghiệp. CIR vẫn cao hơn trung bình ngành dù đã tích cực giảm trong 5 năm trở lại đây.

Lũy kế nửa đầu 2024, thu nhập lãi thuẩn đạt 3,925 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ, chủ yếu tăng trường vào quý 2/2024 đạt 2,209 tỷ đồng, tăng đến 28.6% so với quý trước. Trong đó, nhờ giảm mạnh chi phí lãi tiền gửi 33% so với với cùng kỳ nên chi phí vốn hạ nhiệt (còn 4.9% ở quý 2/2024 so với 8.7% cuối 2023), hỗ trợ NIM 40 điểm cơ bản so với cuối 2023 lên 3.7% vào quý 2/2024. Tuy nhiên lãi cho vay tăng trưởng âm 7% do cạnh tranh về giá nên VPBankS Research chỉ kỳ vọng NAB duy trì NIM ở mức trên 3.5% dù trong nửa đầu 2024, NIM tăng 15%, nằm trong 7/27 ngân hàng tăng trưởng NIM.

Thu nhập phí giảm 19% chủ yếu do phí bảo quản tài sản và phí bảo hiểm giảm tới hơn 90% so với cùng kỳ. Thu từ xử lý nợ tăng 4.3 lần so với cùng kỳ, cùng với xu hướng tích cực chung của thị trường.

Tăng trưởng tín dụng (TTTD) 5 năm vừa rồi ở mức CAGR 22%/năm đi cùng với thị phần tăng trưởng lên mức hơn 1% lần đầu tiên từ 2019 trở đi, đạt đỉnh mới tại nửa đầu 2024. TTTD đạt 10.5% so với đầu năm, tăng trưởng tích cực hơn khi tăng 7% chỉ trong Q2, cao hơn nhiều so với trung bình ngành ở mức 6%.

Trong cùng giai đoạn tăng trưởng này, NAB tập trung mở rộng tập khách hàng cá nhân để có thêm cơ hội mở rộng thị phần như các ngân hàng tư nhân khác đã làm khá thành công VPB, VIB. NAB dù là ngân hàng quy mô nhỏ nhưng thể hiện nỗ lực hơn các ngân hàng cùng quy mô nhưng mất thị phần như ABB, OCB, SSB. Hiện tại đối thủ lớn nhất cùng quy mô với NAB là BVB - 1 ngân hàng cũng tăng trưởng rất nhanh trong thời gian qua.

Tỷ trọng vào trung dài hạn có tăng trưởng tốt và góp phần hạ áp lực cho việc kiểm soát tỷ lệ SMLR dưới 30% (tại 30/09/2023 là 20.95%).

Nguồn: VPBankS Research

Danh mục cho vay theo nhóm khách hàng của NAB chủ yếu tập trung ở các khách hàng doanh nghiệp (81.25%) và duy trì khá ổn định, Nhìn chung, NAB vẫn bị phụ thuộc vào khối khách hàng này khá nhiều, dù đã có nhiều sản phẩm và chính sách cho khách hành cá nhân, tuy nhiên NAB khó có thể cạnh tranh được với các ngân hàng bán lẻ khác như VPB hay VIB do không có lợi thế cạnh tranh về hình ảnh, sản phẩm hay chi phí vốn.

Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản tăng từ 5.2% năm 2019 lên 7.4% ở nửa đầu 2024, LDR cũng đã liên tục tăng và lên trên mức 100% vào nửa đầu 2024. Mặt khác, vốn chủ sở hữu/Nợ xấu và LLR liên tục suy giảm cho thấy đòn bẩy tăng cao thỏa hiệp cho tăng trưởng nhưng tiềm ẩn rủi ro thanh khoản.

Dựa trên những kết quả kinh doanh gần nhất của NAB và đánh giá thận trọng về triển vọng kinh doanh những năm sắp tới. VPBankS Research dự phóng kết quả kinh doanh của NAB trong năm 2024 có mức tăng trưởng trở lại trong môi trường kinh doanh hỗ trợ hơn, đồng thuận với kế hoạch kinh doanh của NAB.

AST khả quan với giá mục tiêu 64,500 đồng/cp

CTCK Vietcap nhận định chính sách chia sẻ doanh thu của Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam - CTCP (UPCoM: ACV) ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (HOSE: AST) nhưng sẽ cải thiện lợi thế đấu thầu của Công ty.

Kể từ năm 2023, chính sách này đã dần thay thế phí thuê cố định, hiện áp dụng cho 95% các cửa hàng của AST, theo thông tin tại ĐHCĐ năm 2024. Cấu trúc phí mới bao gồm cả chi phí thuê cố định và chia sẻ doanh thu, làm tăng tỷ lệ phí thuê/doanh thu bán lẻ lên hơn 15%, so với mức 8-9% trước COVID. Chi tiết về cách tính phí vẫn chưa được công bố. Theo AST, trong khi chính sách mới này làm giảm biên lợi nhuận, chính sách này cũng sẽ có lợi cho quy mô của AST, giúp Công ty cạnh tranh trong việc đấu thầu hoặc mở cửa hàng mới vì các nhà bán lẻ quy mô nhỏ sẽ gặp khó khăn hơn trong việc chịu chi phí và việc một nhà bán lẻ chỉ vận hành một hoặc hai cửa hàng trở nên bất khả thi.

Cùng với việc tận dụng lợi thế của chính sách chia sẻ doanh thu, hiện Vietcap dự báo AST sẽ mở 54 cửa hàng mới trong giai đoạn 2024-2028, nhiều hơn 10 cửa hàng so với kỳ vọng trước đây của CTCK này.

Mặt khác, trong nửa đầu năm 2024, lượng hành khách quốc tế tăng mạnh 40% so với cùng kỳ, đạt 20.3 triệu lượt, với lượng khách quốc tế và Trung Quốc lần lượt đạt 104% và 76% so với mức trước COVID. Dựa trên những kết quả tích cực này, Vietcap dự báo lượng hành khách quốc tế năm 2024 sẽ đạt 45 triệu lượt. Ngược lại, CTCK này điều chỉnh giảm dự báo lượng hành khách trong nước xuống còn 74 triệu lượt do kết quả nửa đầu năm 2024 không đạt kỳ vọng, giảm 18% do máy bay đang được sửa chữa và tâm lý tiêu dùng yếu hơn dự kiến.

Nhờ kỳ vọng chi phí thuê mặt bằng của AST tăng do chính sách chia sẻ doanh thu của ACV, Vietcap khuyến nghị AST sẽ khả quan với giá mục tiêu 64,500 đồng/cp.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

Phạt vi phạm bán cổ phiếu QNS không công bố dự kiến giao dịch

24hmoney

Phạt vi phạm bán cổ phiếu QNS không công bố dự kiến giao dịch

Ông Ngô Võ Triết là người liên quan đến ông Ngô Văn Tụ, thành viên HĐQT CTCP Đường Quảng Ngãi đã bán 5.000 cổ phiếu QNS nhưng không báo cáo, công bố thông tin về việc dự kiến giao dịch.

Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đã vừa có Quyết định xử phạt vi phạm hành chính đối với người có liên quan tại CTCP Đường Quảng Ngãi (mã QNS - UPCoM).

Cá nhân liên quan lãnh đạo Đường Quảng Ngãi đã có hành vi không báo cáo về việc dự kiến giao dịch. Trong đó, ông Ngô Võ Triết là người liên quan đến ông Ngô Văn Tụ, thành viên HĐQT đã bán 5.000 cổ phiếu QNS vào ngày 13/12/2023 nhưng không báo cáo, công bố thông tin về việc dự kiến giao dịch.

Căn cứ vào vi phạm, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đã quyết định xử phạt 3,75 triệu đồng đối với ông Ngô Võ Triết.

Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (mã QNS - UPCoM).

QNS dự định sẽ chốt danh sách tạm ứng cổ tức đợt 1/2024 cho cổ đông tỷ lệ 10% bằng tiền (tương ứng 01 cổ phiếu được nhận 1.000 đồng) ngày 29/08 tới đây,

QNS dự kiến chi khoảng 267,6 tỷ đồng để trả cổ tức cho cổ đông. Thời gian thanh toán vào ngày 11/09. Theo kế hoạch năm 2024 đã được ĐHĐCĐ thông qua, tỷ lệ cổ tức năm nay của QNS sẽ là tối thiểu 15% bằng tiền. Nhưng thực tế qua nhiều năm, QNS thường xuyên trả với tỷ lệ cao hơn kế hoạch ban đầu.

Năm gần nhất (2023), cổ đông Đường Quảng Ngãi nhận cổ tức tỷ lệ cao kỷ lục 40%. Về tình hình kinh doanh, theo kết quả kinh doanh hợp nhất quý II/2024, doanh nghiệp báo cáo doanh thu thuần đạt 2.820 và lợi nhuận sau thuế đạt 690 tỷ đồng, lần lượt giảm 10,5% và 3% so với cùng kỳ năm trước.

Trong cơ cấu doanh thu quý II, mảng sữa đậu nành đạt 1.185 tỷ đồng, tăng 2% so với cùng kỳ và chiếm tới 42% tổng doanh thu; mảng sản phẩm đường đạt 1.060 tỷ đồng, giảm 28% so với cùng kỳ và chiếm 37,6% tổng doanh thu.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 5.343 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế tăng 19% lên mức 1.222 tỷ đồng. Đóng cửa phiên giao dịch ngày 29/8, cổ phiếu QNS giảm 100 đồng về 48.000 đồng/cổ phiếu.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

Xuất khẩu đường liệu có làm nên chuyện?

24hmoney