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Cuento con 5 años de experiencia en análisis financiero, especialmente en aspectos de desarrollo macro y juicio de tendencias de mediano y largo plazo. Mi atención se centra principalmente en los acontecimientos de Oriente Medio, los mercados emergentes, el carbón, el trigo y otros productos agrícolas.
Entrenador y orador jefe de operaciones de BeingTrader, más de 8 años de experiencia en el mercado de divisas operando principalmente con XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY y petróleo crudo. Un comerciante y analista confiado que tiene como objetivo explorar diversas oportunidades y guiar a los inversores en el mercado. Como analista, busco mejorar la experiencia del operador apoyándolo con suficientes datos y señales.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Tanto los analistas como los mercados esperan ampliamente que hoy el BCE implemente un recorte de tasas de 25 puntos básicos.
Hoy, tanto los analistas como los mercados esperan que el BCE reduzca los tipos en 25 puntos básicos. La moderación del mercado laboral y de la actividad económica desde la reunión de junio debería llevar a un aumento adicional de la confianza en que el proceso desinflacionario está en marcha, en particular dada la desaceleración del crecimiento de los salarios. Para más detalles, consulte el avance del BCE: Reducción de la inflación, pero el ritmo es incierto , 5 de septiembre.
En Noruega, se publica la encuesta de la Red Regional, que ofrece información sobre la utilización de la capacidad, que podría ser decisiva para el mensaje del Norges Bank del 19 de septiembre. Aunque en junio el Norges Bank recomendó a los mercados que no especularan con recortes de tipos este año, los recientes acontecimientos nacionales e internacionales han aumentado considerablemente la probabilidad de un recorte de tipos en 2024. Si los indicadores de utilización de la capacidad cambian significativamente, estamos dispuestos a ajustar nuestra previsión actual de que el primer recorte de tipos del Norges Bank no se produzca hasta marzo de 2025.
En Suecia, se publica el IPC de agosto. Esperamos que la inflación del IPC caiga significativamente hasta el 1,1% interanual en agosto, 0,6 pp. por debajo de la previsión del Riksbank. Nuestra previsión para el IPC excl. energía del 2,1% interanual coincide estrechamente con la opinión del Riksbank. Si es correcta, la atención se centra en cómo manejará el Riksbank un resultado de ese tipo en su política monetaria.
¿Qué pasó durante la noche?
En Japón, la inflación mayorista de agosto fue menor de lo esperado, con un -0,2% mensual y un 2,5% interanual, frente a las previsiones de consenso de un 0,0% mensual y un 2,8% interanual. La sorpresa se debió al repunte del yen, que alivió las presiones sobre los costes de importación. La desaceleración, que se espera que afecte a los precios al consumidor en los próximos meses, podría influir en el calendario de la próxima subida de tipos del Banco de Japón (BoJ). Además, esta mañana, el miembro del BoJ Tamura, de línea dura, afirmó que los tipos deben subir al menos hasta el 1% a finales del año próximo, ya que la probabilidad de alcanzar la meta de inflación del 2% de forma sostenible ha mejorado. El comentario de Tamura, el primero en especificar un tipo objetivo, sigue a otros miembros del BoJ que abogan por la continuación de las subidas a pesar de las turbulencias del mercado.
¿Qué pasó ayer?
En Estados Unidos, la inflación general en agosto estuvo cerca de las expectativas, con un 0,2% intermensual sobre el dólar australiano y un 2,5% interanual (contras: 0,2% intermensual sobre el dólar australiano, 2,6% interanual). La inflación subyacente fue ligeramente superior a lo esperado, con un 0,3% intermensual sobre el dólar australiano (contras: 0,2%), mientras que la cifra anual estuvo a la altura de las expectativas. La modesta sorpresa al alza se debió principalmente a los precios de la vivienda, mientras que las presiones de precios en otras partes del sector servicios, en los bienes básicos, así como en los alimentos y la energía, estuvieron cerca de las expectativas. La vivienda, y más precisamente la contribución del alquiler equivalente de los propietarios (OER, por sus siglas en inglés), aumentó al nivel más alto desde enero. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que el IPC de la vivienda va a la zaga de los cambios en el mercado real de alquileres/bienes raíces entre 10 y 11 meses, lo que implica que esto no debe verse como una señal de que las presiones inflacionarias se están acelerando. Por lo tanto, el dato no descarrila a la Fed de recortar las tasas la próxima semana, sino que respalda nuestro argumento de un recorte de 25 puntos básicos. Tras la publicación, los mercados valoraron las probabilidades de recortes de 25/50 puntos básicos en 85%/15% a favor de un movimiento menor.
Kamala Harris emergió como la candidata más fuerte en el debate presidencial contra Donald Trump. Harris transmitió una visión más progresista, mientras que Trump se centró principalmente en criticar a la administración actual y careció de claridad sobre sus propias iniciativas. Los estrategas republicanos señalaron que, si bien el desempeño de Trump no fue visto como un gran revés, su candidatura a la reelección parecía más incierta. Una encuesta rápida de YouGov mostró que el 43% de los espectadores vio a Harris como ganadora, en comparación con el 28% de Trump, y el 30% estaba indeciso.
Harris ahora también parece ser la clara favorita según los mercados de predicción. Sin embargo, la carrera sigue reñida, especialmente en los estados clave. Para más detalles sobre las elecciones estadounidenses, consulte nuestro Monitor Electoral de EE. UU. del 6 de septiembre, que planeamos actualizar quincenalmente hasta el día de las elecciones.
Los mercados reaccionaron al debate haciendo que el dólar y los rendimientos cayeran ligeramente, lo que sugiere que las expectativas de que Trump adopte políticas fiscales más expansivas y medidas proteccionistas siguen intactas. La evolución de los precios de ayer probablemente proporcione un buen indicador de cómo pueden reaccionar los mercados a las noticias electorales en el futuro, aunque las implicaciones a largo plazo son menos claras.
En el Reino Unido, la cifra del PIB mensual de julio fue más débil de lo esperado, con un 0,0% intermensual (cons: 0,2%, anterior: 0,0%), lo que indica que la economía está empezando a perder fuerza, mientras que la medida 3M/3M se situó en el 0,5% (cons: 0,6%, anterior: 0,6%). La sorpresa a la baja fue generalizada, impulsada por las caídas de la producción industrial y manufacturera, así como de la construcción, mientras que los servicios siguieron contribuyendo positivamente. Dicho esto, cabe señalar que estos datos son de naturaleza volátil y, por lo tanto, el riesgo de subida de la demanda sigue vigente, en línea con las expectativas del Banco de Inglaterra.
Renta variable: La renta variable mundial subió ayer, liderada por las acciones estadounidenses de gran capitalización y crecimiento cíclico. Este movimiento fue impulsado por un IPC ligeramente superior al esperado, que hizo subir el extremo corto de la curva de rendimiento en EE. UU., reduciendo así la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos la próxima semana. Por lo tanto, los inversores en renta variable ven como un alivio que la Fed no tenga que implementar un doble recorte, lo que indica implícitamente que las perspectivas económicas siguen siendo sólidas. Además, hubo una rotación cíclica significativa, con la energía como el sector con peor desempeño y la tecnología con un desempeño excepcionalmente bueno. Si el impulso de ayer a la renta variable hubiera sido impulsado por cifras sólidas de crecimiento o demanda, probablemente habríamos visto ganancias más generalizadas y la energía no habría tenido un desempeño inferior tan significativo. También es importante tener en cuenta la correlación negativa entre los bonos y la renta variable en un día de IPC. Esto indica un progreso significativo en el proceso de normalización de la inflación y un cambio en las opiniones de los inversores sobre la inflación. En Estados Unidos, ayer el Dow Jones cerró con un alza del 0,3%, el S&P 500 del 1,1%, el Nasdaq del 2,2% y el Russell 2000 del 0,3%. Los mercados asiáticos subieron esta mañana, y algunos de los mercados más cíclicos y con mayor presencia de empresas tecnológicas subieron más del 3%. Los futuros estadounidenses también muestran una tendencia al alza, y los futuros europeos suben más del 1%.
ES: El evento principal de hoy es la reunión del BCE. Un recorte de 25 puntos básicos parece un hecho consumado, y los mercados se centrarán, por tanto, en las previsiones y las proyecciones actualizadas del personal en la reunión. El viernes, la medida salarial amplia (la remuneración por empleado) mostró una notable disminución del crecimiento salarial anual en el segundo trimestre, del 4,8% interanual al 4,3% interanual, y esto probablemente ha atenuado parte de la preocupación relacionada con las todavía elevadas medidas de inflación interna en agosto. Esperamos que Lagarde confirme que el BCE está entrando en la fase de reducción, pero no esperamos un compromiso con un calendario específico de nuevos recortes; por tanto, no prevemos que se desvíe del enfoque reunión por reunión y dependiente de los datos para los cambios de la tasa de política, manteniendo así la opcionalidad y flexibilidad de sus previsiones. Los mercados están descontando 62 puntos básicos este año y 126 puntos básicos en 2025. Véase la previsión del BCE: Reducción, pero ritmo incierto, 5 de septiembre.
FX: Si bien el USD ganó modestamente en la sesión de ayer, el movimiento más notable del G10 fue la venta masiva de NOK, que se detuvo justo alrededor de la cifra de 12,00 en el EUR/NOK antes de que la moneda noruega encontrara un soporte muy necesario del crudo Brent, que volvió a superar los 70 USD/bbl. El EUR/SEK se mantiene en los 11,40, mientras que el USD/JPY no logró extender su movimiento por debajo de los 142. Finalmente, el EUR/CHF rebotó justo por debajo del nivel de 0,93 antes de encontrar un nuevo máximo semanal en torno a 0,94.
El USD/JPY rompe su racha de dos días de pérdidas y cotiza en torno a 142,90 durante la jornada europea del jueves. El yen japonés (JPY) se mantiene débil tras las declaraciones de Naoki Tamura, miembro del consejo directivo del Banco de Japón (BoJ).
El miembro del directorio del Banco de Japón, Tamura, afirmó que "no hay una idea preestablecida sobre el ritmo de futuras subidas de tipos". A diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos y Europa, se espera que las subidas de tipos en Japón se realicen de forma más gradual. El momento exacto en que los tipos a corto plazo en Japón podrían llegar al 1% dependerá de las condiciones económicas y de precios en ese momento.
El alza del par USD/JPY podría atribuirse a las crecientes expectativas de un recorte menor de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal en septiembre. Los datos del índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos de agosto mostraron que la inflación general cayó a un mínimo de tres años. Este desarrollo ha aumentado la probabilidad de que la Reserva Federal (Fed) comience su ciclo de flexibilización con un recorte de las tasas de interés de 25 puntos básicos en septiembre.
El índice de precios al consumidor de Estados Unidos cayó al 2,5% interanual en agosto, desde la lectura anterior del 2,9%. El índice no ha alcanzado la lectura esperada del 2,6%. Mientras tanto, el IPC general se situó en el 0,2% intermensual. El IPC básico, excluidos los alimentos y la energía, se mantuvo sin cambios en el 3,2% interanual. En términos mensuales, el IPC básico subió al 0,3% desde la lectura anterior del 0,2%.
Según la herramienta FedWatch de CME, los mercados están anticipando plenamente un recorte de tasas de al menos 25 puntos básicos (pb) por parte de la Reserva Federal en su reunión de septiembre. La probabilidad de un recorte de tasas de 50 pb ha disminuido drásticamente al 15,0%, por debajo del 44,0% de hace una semana.
Los mercados financieros permanecerán relativamente tranquilos el jueves por la mañana, mientras los inversores esperan la próxima tanda de acontecimientos macroeconómicos. El Banco Central Europeo (BCE) anunciará decisiones sobre política monetaria el jueves y la presidenta del BCE , Christine Lagarde, hablará sobre las perspectivas de política monetaria en una conferencia de prensa. La agenda económica de EE. UU. incluirá los datos semanales de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo y del índice de precios al productor (IPP) de agosto.
El miércoles, los datos mixtos de inflación de agosto de los EE. UU. ayudaron al dólar estadounidense (USD) a mantenerse resistente frente a sus rivales. Sobre una base anual, el índice de precios al consumidor (IPC) subió un 2,5% en agosto, por debajo del aumento del 2,9% registrado en julio. Sin embargo, el IPC básico, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, aumentó un 0,3% mensual, superando la expectativa del mercado del 0,2%. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años se recuperó hacia el 3,7% con la reacción inmediata a las lecturas del IPC y el índice USD borró sus pérdidas para terminar el día sin cambios. A primera hora del jueves, el índice USD se mantiene estable por encima de 101,50 y el rendimiento a 10 años fluctúa ligeramente por debajo del 3,7%. Mientras tanto, los futuros del índice bursátil estadounidense cotizan marginalmente al alza en el día.
Se espera que el BCE reduzca los tipos de interés clave en 25 puntos básicos (pb) después de la reunión de política monetaria de septiembre. Tras un breve intento de recuperación, el EUR/USD perdió tracción y tocó su nivel más bajo desde mediados de agosto en 1,1000 el miércoles. El par se mantiene en una fase de consolidación por encima de este nivel en la mañana europea del jueves.
El GBP/USD perdió casi un 0,3% el miércoles y registró su cierre diario más bajo en tres semanas. El par se mantiene estable en torno a 1,3050 al comienzo de la sesión europea.
El miembro del directorio del Banco de Japón (BoJ), Naoki Tamura, dijo el jueves que ve un largo camino hacia el fin de la política monetaria expansiva. "Debemos aumentar las tasas a corto plazo en varias etapas mientras analizamos cómo la economía y la inflación responden a tales medidas", agregó. Después de tocar un nuevo mínimo de 2024 de 140,70 el miércoles, el USD/JPY invirtió su dirección y se vio por última vez cotizando modestamente al alza en el día por encima de 142,50.
El oro cerró modestamente a la baja el miércoles, pero logró estabilizarse por encima de ese nivel. El XAU/USD subió levemente el jueves temprano y se vio por última vez cotizando ligeramente por debajo de los $2,520.
La libra esterlina (GBP) mantiene el movimiento de recuperación del miércoles desde el soporte psicológico de 1,3000 hasta cerca de 1,3050 frente al dólar estadounidense (USD) en la sesión de Londres del jueves. Sin embargo, la perspectiva del par GBP/USD se inclina a la baja, ya que el dólar estadounidense se aferra a las ganancias cerca de un nuevo máximo semanal, y los inversores están ganando confianza en que la Reserva Federal (Fed) comenzará el proceso de flexibilización de la política monetaria con un recorte de la tasa de interés de 25 puntos básicos.
El índice del dólar estadounidense (DXY), que sigue el valor del billete verde frente a seis divisas principales, mantiene ganancias cerca de 101,70. Los inversores han estado especulando durante semanas sobre la magnitud del próximo recorte de tipos de la Reserva Federal. Las expectativas de un pequeño recorte de los tipos de interés de 25 puntos básicos se han fortalecido después de que los datos del índice de precios al consumidor (IPC) de agosto, publicados el miércoles, mostraran señales de cierta rigidez en las presiones inflacionarias.
La inflación general anual fue menor de lo previsto. Sin embargo, los datos de inflación básica (que excluyen los precios volátiles de los alimentos y la energía) se mantuvieron estables. La inflación básica aumentó un 3,2% como se esperaba, pero la cifra mensual aumentó un 0,3%, más rápido que el 0,2% previsto.
Los datos de inflación subyacente de Estados Unidos, poco fiables, afectaron significativamente las expectativas del mercado de que la Reserva Federal recorte considerablemente las tasas. Según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 50 puntos básicos (pb) a 4,75%-5,00% en septiembre ha disminuido a 13% desde 40% hace una semana.
En la sesión del jueves, los inversores esperan los datos del índice de precios al productor (IPP) de Estados Unidos (EE.UU.) de agosto y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo de la semana que termina el 6 de septiembre. Ambos informes se publicarán a las 12:30 GMT.
Se espera que los datos de inflación general del productor se hayan desacelerado aún más debido a la caída de los precios de la energía, mientras que se proyecta que las cifras básicas se hayan acelerado.
La libra esterlina subió frente a sus principales pares, excepto las monedas de Asia y el Pacífico, en las operaciones europeas del jueves. La moneda británica subió debido a que los participantes del mercado parecían confiar en que el ciclo de flexibilización de la política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) será menos agresivo que el de otros bancos centrales.
Según una encuesta de Reuters, se espera que el Banco de Inglaterra deje las tasas de interés sin cambios en el 5% la próxima semana, pero se espera que las reduzca nuevamente en noviembre a pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo del banco del 2%. Los comentarios del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, en el Simposio de Jackson Hole (JH) también indicaron que el banco central reducirá las tasas de interés gradualmente para mantener a raya las presiones inflacionarias.
El aumento de las expectativas del mercado con respecto al Banco de Inglaterra, que mantuvo estables las tasas de interés este mes, parece ser el resultado de un sólido crecimiento del empleo y una disminución de la tasa de desempleo. En los tres meses que terminaron en julio, la tasa de desempleo cayó al 4,1%, mientras que los empleadores del Reino Unido contrataron a 265.000 nuevos trabajadores, una cifra significativamente mayor que la publicada anteriormente de 24.000.
De cara al futuro, los próximos grandes detonantes para la libra esterlina serán los datos del índice de precios al consumidor (IPC) del Reino Unido para agosto y la decisión sobre las tasas de interés del BoE, que están previstos para la próxima semana.
La libra esterlina sube ligeramente frente al dólar estadounidense hasta cerca de 1,3050, recuperándose de 1,3000. Sin embargo, las perspectivas a corto plazo del cable se han vuelto sombrías, ya que el precio del par cae por debajo de la línea de tendencia trazada desde el máximo del 28 de diciembre de 2023 de 1,2828, desde donde registró un fuerte movimiento alcista después de una ruptura el 21 de agosto. Además, un movimiento a la baja por debajo de la media móvil exponencial (EMA) de 20 días cerca de 1,3070 ha debilitado el atractivo de la libra esterlina.
El índice de fuerza relativa (RSI) de 14 días desciende hasta el rango de 40,00-60,00, lo que sugiere que el impulso alcista ha concluido por ahora. Sin embargo, la tendencia alcista a largo plazo sigue intacta.
Mirando hacia arriba, el cable encontrará resistencia cerca del nivel redondo de 1,3200 y el nivel psicológico de 1,3500. En el lado negativo, el nivel psicológico de 1,3000 surge como un soporte crucial para los alcistas de la libra esterlina.
Es casi seguro que el Banco Central Europeo (BCE) volverá a recortar las tasas de interés el jueves, pero con los riesgos de inflación latentes a pesar del crecimiento anémico, los inversores estarán atentos a su mensaje en busca de pistas sobre una mayor flexibilización.
El BCE redujo su tasa de depósito al 3,75% en junio y una serie de responsables políticos ya han respaldado otro recorte, lo que sugiere que es probable que su debate se centre en la rapidez con la que los costos de endeudamiento deben caer en reuniones posteriores.
El resultado probable es que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se atenga a la narrativa reciente del banco de que las decisiones se toman reunión por reunión, en base a los datos entrantes y sin compromisos previos.
Pero también puede decir que todas las reuniones son "en vivo", lo que deja abierta la puerta a un recorte en octubre, incluso si algunos halcones conservadores abogan por una flexibilización más lenta mientras la inflación en los 20 países de la eurozona se mantenga por encima del objetivo del 2% del BCE.
"Si bien podría producirse un recorte de tasas en octubre... creemos que es poco probable que la información entrante entre la reunión de septiembre y la de octubre sea lo suficientemente débil como para provocar un recorte de tasas en octubre", dijo Piet Haines Christiansen de Danske Bank.
Es probable que los responsables de políticas monetarias más moderados, principalmente del sur del bloque, argumenten que los riesgos de recesión están aumentando y que, con la inflación a una distancia sorprendente del objetivo del 2,2%, las tasas del BCE ahora están restringiendo el crecimiento mucho más de lo necesario.
Pero los halcones temerosos de la inflación, que todavía son mayoría, dicen que el mercado laboral sigue demasiado caliente como para que el BCE se quede de brazos cruzados, y que las presiones subyacentes sobre los precios, como lo evidencian los persistentes costos de los servicios, aumentan el riesgo de un resurgimiento de la inflación.
Es poco probable que nuevos pronósticos económicos zanjen el debate.
Se espera que las proyecciones trimestrales del personal del BCE muestren un crecimiento ligeramente menor este año y una inflación en general en la misma trayectoria que en junio y que regrese al 2% sobre una base "sostenible" para la segunda mitad del próximo año.
Esto significa que es probable que pocos responsables de las políticas, si es que hay alguno, se opongan a una mayor flexibilización, y la principal división será la rapidez con la que debería actuar el BCE.
"Aunque creemos que el BCE no tiene prisa por recortar los tipos, tampoco quiere mantenerlos demasiado altos durante demasiado tiempo", afirmó el gestor de cartera de Pimco, Konstantin Veit. "Seguimos pensando que el BCE recortará los tipos en las reuniones de proyecciones del personal y prevemos que su tercer recorte se producirá en diciembre".
Las autoridades monetarias de línea dura han dejado en claro que consideran apropiados los recortes trimestrales de las tasas, ya que los indicadores clave de crecimiento y salarios (que informan las propias proyecciones del BCE) se compilan cada tres meses.
Los inversores también están divididos: un nuevo recorte para diciembre ya está totalmente descontado en los mercados financieros, pero la probabilidad de un movimiento provisional en octubre oscila entre el 40% y el 50%.
La principal tarea de Lagarde en su conferencia de prensa de las 12.45 GMT será mantener todas las opciones sobre la mesa sin avivar las expectativas para octubre.
"Por ahora, creemos que la senda de recorte de tasas trimestrales se mantendrá, con la inflación interna y las presiones de los costos laborales subyacentes aún demasiado altas para estar tranquilos", dijo Anatoli Annenkov de Société Générale.
"Para acelerar la flexibilización de las políticas, creemos que los mercados laborales en particular tendrán que mostrar signos de un deterioro más rápido, algo que ha sido difícil de alcanzar".
Con la decisión del jueves, el tipo de depósito del BCE caerá 25 puntos básicos hasta el 3,5%. Mientras tanto, es probable que el tipo de refinanciación caiga 60 puntos básicos, en un ajuste técnico que se venía anunciando desde hace tiempo.
La brecha entre ambos tipos de interés se ha fijado en 50 puntos básicos durante años y el BCE anunció en marzo planes para reducir este corredor a 15 puntos básicos a partir de septiembre, una medida que podría eventualmente reavivar los préstamos entre bancos.
Tal reactivación aún está a años de distancia, por lo que la medida del BCE es un ajuste preventivo de su marco operativo.
Por ahora, los bancos tienen 3 billones de euros (14,31 billones de ringgit) de exceso de liquidez y los depositan en el banco durante la noche, lo que convierte a la tasa de depósito en el principal instrumento de política del BCE.
Con el tiempo, esta liquidez debería disminuir, lo que empujaría a los bancos a pedir prestado nuevamente al BCE al tipo de refinanciación, tradicionalmente el tipo de interés de referencia del banco central.
Una vez que eso suceda, la tasa principal recuperará su estatus principal, mientras que el corredor de tasas más estrecho debería ayudar al BCE a gestionar mejor las tasas del mercado.
Los rendimientos estadounidenses terminaron ayer con un alza de 0,3 pb (a 30 años) a 4,6 pb (a 2 años) en una sesión volátil. El dólar (ponderado por el comercio) se acerca a la primera resistencia en 101,92/102 (cierre en 101,68). El EUR/USD se acercó a la marca de 1,10. Durante la mayor parte de las horas de negociación en EE. UU., la pregunta clave fue si una pequeña sorpresa al alza en el IPC básico mensual de EE. UU. (0,3% m/m en lugar de 0,2%) era suficiente para cerrar por completo la puerta a un recorte de tasas de 50 pb por parte de la Fed la próxima semana.
Al final, los mercados monetarios redujeron las apuestas a un comienzo de este tipo, pero la puerta sigue abierta. La sorpresa al alza se debió especialmente a los costos de la vivienda y se vio compensada en gran parte por los menores precios de la energía. No obstante, el IPC básico de EE. UU. podría permanecer por encima del 3% interanual durante algo más de lo previsto anteriormente.
La subasta de bonos a 10 años por 39.000 millones de dólares del Tesoro estadounidense fue sólida, con un rendimiento de subasta 1,4 puntos básicos por debajo del rendimiento de WI. La cobertura de la oferta (2,64) también estuvo por encima del promedio de seis meses (2,53). Un repunte impulsado por la inteligencia artificial impulsó a los mercados bursátiles estadounidenses hasta un 2,17% más en el caso del Nasdaq.
Se espera que el BCE recorte su tasa de depósito por segunda vez este año en 25 puntos básicos, a 3,50%. Como se anunció en marzo, también reducirá el diferencial entre la tasa de refinanciación principal y la tasa de depósito de los 50 puntos básicos actuales a solo 15 puntos básicos, lo que implica un recorte de la tasa MRR de 60 puntos básicos, del 4,25% al 3,65%. Las previsiones actualizadas del PIB y del IPC serán seguidas de cerca para obtener pistas sobre la trayectoria de la política monetaria en el futuro.
Sin embargo, no esperamos grandes cambios, salvo quizás algunas revisiones menores a la baja de los datos del PIB y del IPC general de este año. Recordemos que en junio el personal del BCE trazó una trayectoria de crecimiento del 0,9%-1,4%-1,6% para 2024-2026 y una trayectoria de inflación del 2,5%-2,2%-1,9%. Si bien mantenemos un sesgo de flexibilización, no esperamos que el banco central se comprometa de antemano con acciones específicas en las próximas reuniones.
El corto período entre reuniones entre el 12 de septiembre y el 17 de octubre sugiere que, salvo alguna gran sorpresa, el banco central podría estar más inclinado a no participar en la reunión de octubre y apegarse al esquema actual de reducción de tasas trimestral, con un próximo movimiento de 25 puntos básicos recién en diciembre.
A diferencia de la Fed, las opciones del BCE para hacer que la política monetaria sea menos restrictiva son menores, dado el limitado margen hacia territorio neutral en el actual y persistente entorno inflacionario (básico). Los mercados monetarios de la UEM actualmente asignan una probabilidad del 40% a un nuevo recorte de tasas en octubre. Incluso si Lagarde se abstiene de dar alguna orientación para octubre, creemos que la especulación en el mercado se mantendrá en un contexto en el que la mayoría de los bancos centrales están haciendo que sus políticas monetarias sean menos restrictivas.
Esto sugiere que cualquier reacción del mercado a la declaración de hoy y a la sesión de control de calidad (tasas ST EUR más altas y un euro más fuerte) podría ser modesta y, en cualquier caso, de naturaleza temporal.
Según fuentes internas, la Comisión Europea está estudiando sus opciones para renovar varios cientos de miles de millones de euros de bonos EUNextGen emitidos durante la era de la COVID-19. En el centro de la cuestión están los emitidos para financiar las subvenciones distribuidas a los Estados miembros. A diferencia de los préstamos, que deben ser devueltos por los Estados miembros a partir de 2031, la CE no tiene medios fuera del presupuesto para reembolsar esos bonos cuando comiencen a vencer. El importe de las subvenciones desembolsadas actualmente es de unos 170.000 millones de euros, pero podría aumentar hasta 357.000 millones de euros.
Si no se aborda esta cuestión, los pagos anuales de deuda y los costes de intereses ascenderían a unos 30.000 millones de euros a partir de 2028, una cantidad que equivale aproximadamente a una sexta parte del gasto anual actual de la UE.
El ex presidente del BCE, Draghi, en su informe sobre la competencia europea a principios de esta semana advirtió sobre esta inminente restricción presupuestaria dada la falta de voluntad (por ahora) de los estados miembros de la UE de darle a la Comisión poderes para recaudar ingresos o dinero adicional.
Draghi también fue el que planteó la idea de renovar la deuda. El tema es controvertido, especialmente para países como Alemania, cuyo tribunal constitucional sólo aprobó el programa EUnextGen con el argumento de que era un programa único y de duración limitada. Cambiar las condiciones requiere el respaldo unánime de todos los estados miembros.
El Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS) del Reino Unido dijo que el balance de precios de la vivienda subió hasta el 1% en agosto, un salto significativo desde el -18% registrado en julio (y frente al consenso del -14%). Fue el primer resultado positivo desde octubre de 2022 y ha recorrido un largo camino desde el mínimo posterior a la crisis financiera mundial del -64,5% hace exactamente un año.
Todos los subíndices registraron mejoras en comparación con julio, con expectativas de precios (del 9% al 14%), expectativas de ventas (37%) y consultas de nuevos compradores (15%) en aumento sólido. Las ventas acordadas (6%) subieron al nivel más alto desde mayo de 2021.
El BCE recortó los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos en junio. La persistente inflación (subyacente y de servicios) hace que las medidas posteriores sean menos evidentes. No obstante, los mercados prevén dos o tres recortes más para 2024, ya que los decepcionantes datos de actividad de EE. UU. y de la UEM poco convincentes arrastraron hacia abajo el extremo largo de la curva. La medida se aceleró durante el colapso del mercado a principios de agosto.
Rendimiento del bono estadounidense a 10 años
En su reunión de julio, la Reserva Federal allanó el camino para un primer recorte en septiembre. Se puso atenta a los riesgos para ambos lados de su doble mandato a medida que la economía avanza hacia una mejor situación de equilibrio. El cambio de rumbo debilitó el panorama técnico de los rendimientos estadounidenses. Una serie de datos económicos débiles y un clima de mercado de aversión al riesgo empujaron y mantuvieron el bono a 10 años por debajo del 4%. Creemos que podríamos estar cerca de tres recortes de tasas de 50 puntos básicos este año.
EUR/USD
El EUR/USD superó la zona de resistencia de 1,09, ya que el dólar perdió el respaldo de las tasas de interés a un ritmo sigiloso. Los riesgos de recesión en Estados Unidos y las apuestas sobre recortes rápidos y grandes de las tasas superaron los flujos tradicionales de refugio seguro hacia el dólar. El EUR/USD 1,1276 (máximo de 2023) sirve como próxima referencia técnica.
EUR/GBP
El Banco de Inglaterra (BoE) aplicó un recorte de tipos de interés agresivo en agosto. Las restricciones de la política monetaria se irán reduciendo gradualmente a un ritmo determinado por una amplia gama de datos. La estrategia, similar a la del BCE, equilibra el EUR/GBP desde una perspectiva monetaria. Los recientes datos de actividad en el Reino Unido, que han mejorado, y una evaluación cautelosa del informe Bailey del Banco de Inglaterra en Jackson Hole están haciendo que el EUR/GBP baje al rango de 0,84/0,086.
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