(4 Des): Batas utang AS kembali muncul saat Federal Reserve terus mengurangi neracanya, menempatkan bank sentral dalam posisi sulit — hanya saja kali ini lebih sulit.

Batas utang akan diberlakukan kembali pada 2 Januari, yang mendorong Departemen Keuangan untuk menerapkan serangkaian langkah luar biasa yang mencakup menghabiskan tumpukan uang tunai dan mengurangi jumlah T-bill yang diterbitkannya untuk mempertahankan kapasitas pinjamannya.

Karena saldo kas Departemen Keuangan, yang dikenal sebagai Rekening Umum Departemen Keuangan, atau TGA, merupakan salah satu kewajiban utama pada neraca Fed, langkah-langkah tersebut terutama akan meningkatkan cadangan bank yang diparkir di bank sentral dan permintaan untuk fasilitas perjanjian pembelian kembali terbalik semalam, atau RRP. Itu berarti pasar akan dibanjiri uang tunai karena Fed terus menyusutkan neracanya sendiri dalam proses yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif, atau QT.

Setelah Kongres meloloskan undang-undang untuk menangguhkan atau menaikkan pagu utang, Departemen Keuangan akan bekerja cepat untuk membangun kembali saldo kasnya, sebuah proses yang menarik uang tunai keluar dari sistem keuangan. Pengalihan uang antara pasar dan rekening giro pemerintah berisiko menutupi sinyal yang penting untuk mengidentifikasi ketegangan yang diciptakan oleh limpasan neraca bank sentral.

“The Fed mungkin terbang buta dalam memantau dampak QT karena pagu utang mulai menekan saldo TGA lebih rendah, sementara meningkatkan cadangan dalam sistem,” kata Gennadiy Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities. “Hal ini juga meningkatkan risiko bahwa setelah pagu utang dinaikkan dan TGA meningkat tajam, cadangan akan ditarik dengan cepat dan menyebabkan kelangkaan total.”

Risalah rapat bank sentral pada bulan November menunjukkan staf memberi pengarahan kepada komite tentang kemungkinan implikasi dari pemulihan pagu utang.

Semua ini mempersulit para pelaku pasar dan pembuat kebijakan untuk menentukan akhir QT. Dua pertiga responden Survei Dealer Utama dan Survei Partisipan Pasar oleh Meja Pasar Terbuka Fed New York memperkirakan QT akan berakhir pada kuartal pertama atau kedua tahun 2025, menurut risalah tersebut.

Selama episode batas utang terakhir pada tahun 2023, Fed telah menghabiskan neracanya kurang dari setahun dan masih ada $2,2 triliun yang diparkir di fasilitas reverse repo semalam — sebuah alat yang dianggap sebagai barometer untuk kelebihan likuiditas. Namun, setelah Kongres menangguhkan pagu dan Departemen Keuangan membangun kembali saldo kasnya melalui peningkatan penerbitan tagihan, dana pasar uang meninggalkan RRP. Kali ini, hingga tahun 2025, jumlah cadangannya kurang dari $150 miliar.

Itu berarti setiap pembangunan kembali TGA akan mengakibatkan penurunan cadangan bank. Meskipun saat ini jumlah cadangannya mencapai $3,23 triliun, yaitu tingkat yang dianggap berlimpah oleh para pembuat kebijakan, para pengamat pasar memantau dengan saksama tingkat tersebut untuk menilai pada titik mana cadangan tersebut akan menjadi langka.

Selain itu, ada risiko yang lebih besar akan volatilitas yang lebih tinggi karena latar belakang pasar pendanaan berbeda dari sebelumnya, menurut Morgan Stanley. Sejak 2023, ada "peningkatan signifikan" dalam posisi obligasi pemerintah jangka panjang dana lindung nilai, dengan lebih banyak agunan yang berada di luar Fed dan sistem perbankan, tulis ahli strategi Martin Tobias dalam catatan tahun depan.

Mengingat kemungkinan Departemen Keuangan harus mengurangi penerbitan surat utangnya hingga batas utang dinaikkan atau ditangguhkan, dana pasar uang akan termotivasi untuk menyimpan lebih banyak uang tunai di RRP meskipun suku bunga pasar repo swasta lebih tinggi. Ada gesekan serupa pada bulan Juli ketika kendala neraca dealer dan pembatasan repo yang disponsori membuat penggunaan fasilitas repo terbalik tetap sulit.

"Keterbatasan kapasitas, serta batasan risiko rekanan berpotensi mendorong uang tunai dana pasar uang ke dalam RRP," yang menghambat proses redistribusi likuiditas," tulis Tobias. "Hal ini pada dasarnya mengurangi pasokan pembiayaan repo pada saat permintaan" terus meningkat.

Meskipun sebagian besar ahli strategi Wall Street telah sepakat mengenai kapan pelonggaran neraca Fed harus berakhir, sulit untuk menentukan kapan pemerintah AS akan kehabisan dana, atau yang disebut tanggal X.

Sebelum kemenangan pemilu Donald Trump, pembacaan awal para ahli strategi menempatkan tanggal X pada sekitar Agustus 2025. Sekarang, beberapa orang mengatakan kemungkinan besar tanggal tersebut akan lebih awal, sekitar kuartal kedua, sekarang setelah Partai Republik memperoleh kendali atas Gedung Putih dan Kongres.

Namun, semua ketidakpastian ini akan membuat kemampuan Fed untuk mengukur risiko QT pada suku bunga jangka pendek semakin menantang. Ahli strategi RBC Capital Markets memperkirakan bank sentral akan menghentikan QT pada paruh kedua tahun 2025, dengan mencatat bahwa pernyataan dari para pembuat kebijakan menunjukkan bahwa putaran kedua masih akan berlangsung lama.

Ahli strategi Deutsche Bank yang dipimpin oleh Steven Zeng dan Matthew Raskin mengatakan para pembuat kebijakan dapat mempertimbangkan pemantauan pasar yang lebih ketat dan memastikan alat-alat penyangga likuiditas siap, yang selanjutnya memperlambat laju putaran kedua, menghentikan QT hingga plafon utang diselesaikan atau mengakhiri pelonggaran sebelum waktunya, meskipun mereka menganggap dua opsi terakhir tidak mungkin.

“Menambah neraca itu mudah,” kata ahli strategi Wells Fargo Angelo Manolatos. “Mengecilkannya itu sulit.”

Sumber: Theedgemarkets

"Kendala kapasitas, serta batasan risiko rekanan berpotensi mendorong uang tunai dana pasar uang ke dalam RRP," yang menghambat proses redistribusi likuiditas," tulis Tobias. "Hal ini pada dasarnya mengurangi pasokan pembiayaan repo pada saat permintaan" terus meningkat.

Meskipun sebagian besar ahli strategi Wall Street telah sepakat mengenai kapan pelonggaran neraca Fed harus berakhir, sulit untuk menentukan kapan pemerintah AS akan kehabisan dana, atau yang disebut tanggal X.

Sebelum kemenangan pemilu Donald Trump, pembacaan awal para ahli strategi menempatkan tanggal X pada sekitar Agustus 2025. Sekarang, beberapa orang mengatakan kemungkinan besar tanggal tersebut akan lebih awal, sekitar kuartal kedua, sekarang setelah Partai Republik memperoleh kendali atas Gedung Putih dan Kongres.

Namun, semua ketidakpastian ini akan membuat kemampuan Fed untuk mengukur risiko QT pada suku bunga jangka pendek semakin menantang. Ahli strategi RBC Capital Markets memperkirakan bank sentral akan menghentikan QT pada paruh kedua tahun 2025, dengan mencatat bahwa pernyataan dari para pembuat kebijakan menunjukkan bahwa putaran kedua masih akan berlangsung lama.

Ahli strategi Deutsche Bank yang dipimpin oleh Steven Zeng dan Matthew Raskin mengatakan para pembuat kebijakan dapat mempertimbangkan pemantauan pasar yang lebih ketat dan memastikan alat-alat penyangga likuiditas siap, yang selanjutnya memperlambat laju putaran kedua, menghentikan QT hingga plafon utang diselesaikan atau mengakhiri pelonggaran sebelum waktunya, meskipun mereka menganggap dua opsi terakhir tidak mungkin.

“Menambah neraca itu mudah,” kata ahli strategi Wells Fargo Angelo Manolatos. “Mengecilkannya itu sulit.”

Sumber: Theedgemarkets

"Kendala kapasitas, serta batasan risiko rekanan berpotensi mendorong uang tunai dana pasar uang ke dalam RRP," yang menghambat proses redistribusi likuiditas," tulis Tobias. "Hal ini pada dasarnya mengurangi pasokan pembiayaan repo pada saat permintaan" terus meningkat.

Meskipun sebagian besar ahli strategi Wall Street telah sepakat mengenai kapan pelonggaran neraca Fed harus berakhir, sulit untuk menentukan kapan pemerintah AS akan kehabisan dana, atau yang disebut tanggal X.

Sebelum kemenangan pemilu Donald Trump, pembacaan awal para ahli strategi menempatkan tanggal X pada sekitar Agustus 2025. Sekarang, beberapa orang mengatakan kemungkinan besar tanggal tersebut akan lebih awal, sekitar kuartal kedua, sekarang setelah Partai Republik memperoleh kendali atas Gedung Putih dan Kongres.

Namun, semua ketidakpastian ini akan membuat kemampuan Fed untuk mengukur risiko QT pada suku bunga jangka pendek semakin menantang. Ahli strategi RBC Capital Markets memperkirakan bank sentral akan menghentikan QT pada paruh kedua tahun 2025, dengan mencatat bahwa pernyataan dari para pembuat kebijakan menunjukkan bahwa putaran kedua masih akan berlangsung lama.

Ahli strategi Deutsche Bank yang dipimpin oleh Steven Zeng dan Matthew Raskin mengatakan para pembuat kebijakan dapat mempertimbangkan pemantauan pasar yang lebih ketat dan memastikan alat-alat penyangga likuiditas siap, yang selanjutnya memperlambat laju putaran kedua, menghentikan QT hingga plafon utang diselesaikan atau mengakhiri pelonggaran sebelum waktunya, meskipun mereka menganggap dua opsi terakhir tidak mungkin.

“Menambah neraca itu mudah,” kata ahli strategi Wells Fargo Angelo Manolatos. “Mengecilkannya itu sulit.”

Sumber: Theedgemarkets

Namun, semua ketidakpastian ini akan membuat kemampuan Fed untuk mengukur risiko QT pada suku bunga jangka pendek semakin menantang. Ahli strategi RBC Capital Markets memperkirakan bank sentral akan menghentikan QT pada paruh kedua tahun 2025, dengan mencatat bahwa pernyataan dari para pembuat kebijakan menunjukkan bahwa pemilihan putaran kedua masih jauh dari selesai.

Ahli strategi Deutsche Bank yang dipimpin oleh Steven Zeng dan Matthew Raskin mengatakan para pembuat kebijakan dapat mempertimbangkan pemantauan pasar yang lebih baik dan memastikan alat penyangga likuiditas siap, yang selanjutnya memperlambat laju pemilihan putaran kedua, menghentikan QT hingga batas utang diselesaikan atau mengakhiri pelonggaran sebelum waktunya, meskipun mereka menganggap dua opsi terakhir tidak mungkin.

“Menambah neraca itu mudah,” kata ahli strategi Wells Fargo Angelo Manolatos. “Mengecilkannya itu sulit.”

Sumber: Theedgemarkets

Namun, semua ketidakpastian ini akan membuat kemampuan Fed untuk mengukur risiko QT pada suku bunga jangka pendek semakin menantang. Ahli strategi RBC Capital Markets memperkirakan bank sentral akan menghentikan QT pada paruh kedua tahun 2025, dengan mencatat bahwa pernyataan dari para pembuat kebijakan menunjukkan bahwa pemilihan putaran kedua masih jauh dari selesai.

Ahli strategi Deutsche Bank yang dipimpin oleh Steven Zeng dan Matthew Raskin mengatakan para pembuat kebijakan dapat mempertimbangkan pemantauan pasar yang lebih baik dan memastikan alat penyangga likuiditas siap, yang selanjutnya memperlambat laju pemilihan putaran kedua, menghentikan QT hingga batas utang diselesaikan atau mengakhiri pelonggaran sebelum waktunya, meskipun mereka menganggap dua opsi terakhir tidak mungkin.

“Menambah neraca itu mudah,” kata ahli strategi Wells Fargo Angelo Manolatos. “Mengecilkannya itu sulit.”

Sumber: Theedgemarkets

Darurat militer ditetapkan, lalu dicabut - apa yang terjadi?

Dalam peristiwa politik yang mengejutkan tadi malam, presiden Korea Selatan mengumumkan darurat militer untuk pertama kalinya sejak 1979. Majelis Nasional kemudian memberikan suara untuk memblokir dekrit tersebut dan kabinet setuju untuk mencabut perintah tersebut.

Pemerintah dan otoritas keuangan mengumumkan bahwa mereka akan menyediakan likuiditas tak terbatas ke pasar hingga kembali normal. Pasar keuangan Korea akan dibuka seperti biasa dan akan ada pertemuan luar biasa Komite Kebijakan Moneter pagi ini. Kami pikir Bank of Korea tidak akan membuat keputusan suku bunga hari ini tetapi kemungkinan akan menyampaikan pesan bahwa mereka akan terus bekerja untuk menstabilkan pasar keuangan. KRW naik ke 1440 semalam tetapi kembali turun ke 1417. Kami melihat kemungkinan besar intervensi oleh otoritas.

Darurat militer sendiri telah dicabut tetapi insiden ini menciptakan lebih banyak ketidakpastian dalam lanskap politik dan ekonomi. Sekarang partai oposisi telah meminta Presiden Yoon untuk mengundurkan diri, tetapi tidak jelas apa yang akan dilakukan presiden. Dia telah membatalkan pertemuan yang dijadwalkan hari ini.

Kami khawatir bahwa peristiwa ini dapat memengaruhi peringkat kredit negara Korea Selatan, meskipun hal ini belum pasti pada tahap ini. Namun, ini adalah skenario yang dapat terjadi. Pada tahap ini, kami tidak mengharapkan adanya perubahan pada peringkat itu sendiri karena kami tidak melihat situasi akan semakin memburuk. Namun, situasinya cukup cair, dan ada kemungkinan prospek peringkat dapat berubah.

Dampak pada ekonomi juga akan bergantung pada bagaimana situasi berkembang dari sini. Setelah pemakzulan presiden terakhir, sentimen konsumen dan bisnis mengalami pukulan yang signifikan dan aktivitas ekonomi melambat.

SEOUL - Kementerian Keuangan Korea Selatan mengatakan pada 4 Desember bahwa mereka siap untuk menggunakan likuiditas "tanpa batas" ke pasar keuangan jika diperlukan setelah Presiden Yoon Suk Yeol mencabut deklarasi darurat militer yang diberlakukannya semalam yang mendorong won ke posisi terendah dalam beberapa tahun.

Pengumuman tersebut muncul setelah Menteri Keuangan Choi Sang-mok dan Gubernur Bank of Korea Rhee Chang-yong mengadakan pertemuan darurat semalam, dan menjelang sesi pertemuan luar biasa BOK yang tiba-tiba dijadwalkan pada pukul 9 pagi waktu setempat (0000 GMT) pada 4 Desember.

"Semua pasar keuangan, valuta asing, serta pasar saham akan beroperasi secara normal," kata pemerintah dalam sebuah pernyataan.

"Kami akan menyuntikkan likuiditas tanpa batas ke dalam saham, obligasi, pasar uang jangka pendek, serta pasar valas untuk sementara waktu hingga semuanya sepenuhnya normal."

Won Korea Selatan memangkas beberapa kerugian pada awal 4 Desember tetapi tetap mendekati posisi terendah dalam dua tahun setelah Tn. Yoon mencabut deklarasi darurat militernya yang mengejutkan, menghormati suara parlemen yang menentang langkah tersebut.

Parlemen Korea Selatan, dengan 190 dari 300 anggotanya hadir, dengan suara bulat meloloskan mosi pada tanggal 4 Desember yang mengharuskan darurat militer dicabut.

Saham Korea Selatan yang tercatat di AS anjlok, sementara produk yang diperdagangkan di bursa di New York termasuk iShares MSCI South Korea ETF dan Franklin FTSE South Korea ETF masing-masing turun sekitar 1 persen.

Won Korea juga anjlok tajam terhadap yen ke level terlemah sejak Mei 2023, turun 2,5 persen.

Kekacauan politik terjadi saat Tn. Yoon dan parlemen yang dikendalikan oposisi berselisih mengenai anggaran dan langkah-langkah lainnya.

Sumber: Straitstimes

Bitcoin berjuang keras untuk naik di atas $98.000 dari 25 November hingga 2 Desember, membuat investor frustrasi meskipun mencapai kenaikan bulanan sebesar 38%. Pelaku pasar khawatir bahwa konsolidasi yang berkepanjangan di bawah batasan psikologis $100.000 dapat memperkuat strategi bearish untuk menekan harga BTC.

Premi tahunan berjangka Bitcoin 2 bulan. Sumber: Laevitas.ch

Delta opsi put-call Bitcoin 1 bulan 25% miring, %. Sumber: Laevitas.ch

Untuk mengukur permintaan leverage ritel, memantau kontrak perpetual (swap terbalik) sangat penting. Kontrak-kontrak ini, yang diselesaikan setiap delapan jam, melacak harga spot BTC secara ketat. Tingkat pendanaan—yang digunakan untuk menyeimbangkan permintaan antara pembeli dan penjual yang menggunakan leverage—memberikan sinyal utama sentimen pasar.

Premi tahunan berjangka Bitcoin perpetual. Sumber: Laevitas.ch

Sumber: Cointelegraph