Jepang: Pertemuan BoJ pada hari Kamis dan data Produksi Industri

Kami memperkirakan Bank of Japan akan tetap menunda dan membiarkan suku bunga kebijakan tidak berubah saat bertemu pada bulan Oktober. Dan Anda dapat membaca lebih lanjut tentang apa yang diharapkan Min Joo di sini . Singkatnya, kami pikir BoJ berharap untuk menegaskan kembali pesan intinya bahwa jika ekonomi berkembang sesuai dengan perkiraan Bank, maka akan terus menormalkan kebijakan moneter. Pasar akan memberikan perhatian khusus pada laporan prospek triwulanan BoJ. Kami percaya bahwa prospek inflasi untuk keseluruhan tahun 2024 dapat direvisi ke atas, tetapi tidak ada perubahan besar yang diharapkan untuk tahun mendatang, sementara prospek PDB untuk FY24 harus direvisi ke bawah, mencerminkan penurunan produksi baru-baru ini terkait dengan sektor otomotif dan bencana alam.

Produksi industri diperkirakan akan pulih menjadi 2,0% MoM berdasarkan musim, menyusul normalisasi produksi otomotif sejak pertengahan September dan berakhirnya gangguan produksi akibat peringatan gempa besar. Pertumbuhan penjualan ritel juga diperkirakan akan tetap kuat, didorong oleh pertumbuhan penjualan mobil yang kuat.

Korea Selatan: Data IP dan perdagangan

Produksi industri diperkirakan akan menunjukkan pertumbuhan yang solid pada bulan kedua seiring dengan normalisasi produksi otomotif dan pemulihan produksi semikonduktor. Sementara itu, perdagangan Oktober tentu menjadi fokus. Data ekspor awal Oktober menunjukkan pertumbuhan yang lebih lambat di sini, tetapi sebagian besar disebabkan oleh berakhirnya efek dasar yang menguntungkan. Ekspor chip akan tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan, tetapi kami melihat beberapa tanda pelemahan dalam ekspor petrokimia dan baja.

Australia: Data inflasi bergerak menuju target

Inflasi tahunan utama diperkirakan akan turun pada kuartal ketiga, dan akhirnya turun ke kisaran target 2-3% untuk pertama kalinya sejak pertengahan 2021. Penurunan harga bensin dan listrik menjadi pendorongnya. Namun, inflasi inti diperkirakan akan tetap jauh di atas 3%, mengingat kondisi pasar tenaga kerja yang masih ketat, yang menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga tidak mungkin terjadi dalam pertemuan RBA di bulan November.

Indonesia: Data CPI diperkirakan tetap tidak berubah

Inflasi utama diperkirakan akan tetap terkendali pada level di bawah 2% yang sebagian besar didorong oleh pasokan pangan yang melimpah dan harga pangan yang lebih rendah, harga minyak yang lebih rendah, dan rupiah yang lebih kuat. Hal ini akan memberi ruang bagi Bank Indonesia untuk memangkas suku bunga pada kuartal keempat.

Peristiwa penting di Asia minggu ini

Sumber: Refinitiv, ING

Energi – Harga minyak anjlok menyusul respons Israel

Harga minyak dibuka pagi ini lebih rendah dengan ICE Brent diperdagangkan lebih dari 4% lebih rendah pada saat penulisan, membawa pasar kembali di bawah $73/bbl. Pelemahan ini terjadi meskipun Israel akhirnya menanggapi serangan rudal Iran baru-baru ini pada akhir pekan. Namun, tanggapan Israel tampaknya telah diukur dengan hanya menargetkan fasilitas pertahanan udara dan produksi rudal Iran. Kekhawatiran pasar adalah apakah Israel menargetkan infrastruktur energi atau nuklir Iran. Tanggapan yang lebih terarah dari Israel membuka peluang untuk de-eskalasi dan jelas aksi harga minyak pagi ini menunjukkan pasar memiliki pandangan yang sama. Meskipun masih belum jelas apakah atau bagaimana Iran akan membalas, pemerintah telah meremehkan kerusakan yang disebabkan oleh tanggapan Israel. Pemimpin tertinggi Iran mengatakan bahwa serangan itu tidak boleh "dibesar-besarkan atau diremehkan". Jelas, jika kita melihat beberapa de-eskalasi, itu akan memungkinkan fundamental sekali lagi untuk menentukan arah harga. Dan dengan pasar surplus selama tahun 2025, ini berarti bahwa harga minyak kemungkinan akan tetap berada di bawah tekanan.

Data posisi terbaru untuk ICE Brent menunjukkan sedikit perubahan dalam posisi beli bersih uang kelolaan selama minggu lalu. Spekulan mengurangi posisi beli bersih mereka sebanyak 1.941 lot menjadi 134.581 lot pada Selasa lalu. Kurangnya pergerakan menunjukkan bahwa spekulan telah terpecah antara meningkatnya risiko geopolitik dan fundamental 2025 yang bearish. Sedangkan untuk produk olahan, spekulan tetap bearish pada sulingan tengah. Data posisi menunjukkan bahwa spekulan meningkatkan posisi jual bersih mereka di ICE gasoil sebanyak 10.777 lot menjadi 41.786 lot. Demikian pula, untuk NYMEX ULSD, posisi jual bersih uang kelolaan meningkat sebanyak 3.826 lot menjadi 26.314 lot. Permintaan yang lemah, meningkatnya pasokan Timur Tengah, dan tingkat persediaan yang memadai terus memberikan tekanan pada sulingan tengah.

Harga gas alam Eropa menguat pada hari Jumat. TTF ditutup lebih dari 3,2% lebih tinggi pada hari itu dengan harga sedikit di atas EUR43,5/MWh, level tertinggi tahun ini. Prakiraan cuaca yang lebih dingin di akhir minggu ini, pemadaman listrik yang relatif kecil di Norwegia, bersama dengan ketegangan Timur Tengah, telah memberikan kenaikan pada pasar. Meskipun dengan pasar yang lebih luas berpandangan bahwa kita mungkin akan melihat beberapa de-eskalasi di Timur Tengah menyusul perkembangan selama akhir pekan, harga gas mungkin diperdagangkan lebih rendah hari ini. Namun, faktor lain yang menawarkan dukungan bagi pasar adalah bahwa minggu lalu kita melihat beberapa hari penyimpanan marjinal, sehingga penyimpanan akan memulai musim pemanasan sedikit di bawah tempat yang kita harapkan. Tetapi pada lebih dari 95% penuh, ini masih merupakan level yang sangat nyaman, hanya saja tidak senyaman yang awalnya kita harapkan.

Pertanian – UNICA melaporkan peningkatan produksi tebu

Laporan dua mingguan terbaru dari UNICA menunjukkan bahwa produksi tebu di Brasil Tengah-Selatan mencapai 33,8 juta ton selama paruh pertama Oktober, dibandingkan dengan 32,9 juta ton selama periode yang sama tahun lalu. Produksi tebu kumulatif untuk musim tersebut hingga pertengahan Oktober naik 2,4% tahun ke tahun menjadi 538,8 juta ton. Sementara itu, produksi gula naik 8% tahun ke tahun menjadi 2,4 juta ton selama paruh pertama Oktober. Sekitar 47,3% tebu dialokasikan untuk produksi gula dalam dua minggu tersebut, lebih rendah dari 48,1% yang dialokasikan untuk produksi gula pada periode yang sama tahun lalu. Produksi gula kumulatif sejauh musim ini adalah 35,6 juta ton, naik 1,9% tahun ke tahun.

Kementerian Pertanian Prancis mengatakan bahwa sekitar 25% dari tanaman jagung dipanen hingga 21 Oktober, jauh di bawah rata-rata lima tahun sebesar 69%. Kementerian melaporkan bahwa 75% jagung dinilai dalam kondisi baik hingga sangat baik, turun dari 78% pada minggu sebelumnya dan 83% setahun sebelumnya. Sementara itu, sekitar 21% dari gandum lunak Prancis ditanam untuk periode yang disebutkan di atas, dibandingkan dengan rata-rata lima tahun sebesar 47%.

Data CFTC terbaru menunjukkan bahwa pengelola uang meningkatkan posisi short neto mereka pada kedelai CBOT sebanyak 19.233 lot menjadi 59.574 lot per 22 Oktober. Pergerakan tersebut didominasi oleh short baru dengan posisi short bruto meningkat sebanyak 18.631 lot menjadi 152.610 lot. Demikian pula, spekulan meningkatkan taruhan bearish mereka pada gandum sebanyak 2.902 lot selama minggu lalu, sehingga mereka memiliki posisi short neto sebanyak 28.915 lot. Posisi short spekulatif neto pada jagung CBOT turun sebanyak 15.489 lot menjadi 71.499 lot selama minggu pelaporan. Data penjualan ekspor jagung AS yang kuat minggu lalu dapat mendorong short covering lebih lanjut.

[Fakta Singkat]

[Rincian Berita]

[Fokus Hari Ini]

Kanada – Apakah usia 50 adalah usia 25 yang baru?

Tidak, saya tidak berbicara tentang usia, meskipun saya akan sangat diuntungkan dari pandangan itu! Saya tahu saya akan menelan ludah pada panggilan Bank of Canada (BoC) hari Rabu dengan harga pasar yang tinggi untuk pemotongan 50 basis poin (bp). Tidak ada penyesalan dalam memiliki keyakinan bahwa risiko perlu dikelola ketika Bank memberikan pemotongan suku bunga yang secara historis selaras dengan periode darurat. Itu dapat mengondisikan warga Kanada untuk mengharapkan data yang meleset akan ditanggapi dengan respons moneter yang besar. Saya berharap ini akan dibahas dengan jelas dalam konferensi pers. Sayangnya, tidak demikian, dan hanya ada sedikit indikasi tentang di mana standar ditetapkan untuk 50 bps lagi pada bulan Desember.

Dalam siaran pers, minyak disebutkan dua kali, yang bukan hal yang umum. Minyak telah menjadi kontributor terhadap penurunan inflasi yang lebih besar dari yang diperkirakan, tetapi yang diperlukan hanyalah gangguan pasokan akibat peristiwa geopolitik untuk menyebabkan lonjakan. Jika demikian, apakah kita akan berasumsi bahwa semua taruhan akan dibatalkan pada penurunan suku bunga di masa mendatang? Tentu saja tidak.

Berikutnya adalah harga tempat tinggal, yang tercatat mengalami perlambatan. Tentu saja! Hal ini sangat dapat diperkirakan dan diamati. Dampak puncak dari kenaikan cepat suku bunga hipotek sudah terlihat di kaca spion. Dan, tindakan pemotongan suku bunga mengurangi tekanan pada biaya bunga hipotek, yang memiliki "referensi melingkar" ke dalam metrik inflasi. Hampir seperlima dari biaya tempat tinggal berasal dari input tunggal ini dan model telah memprediksi dengan tepat penurunan dorongan pertumbuhan ini.

Berikutnya disebutkan bahwa ukuran inti yang disukai Bank hanya di bawah 2,5%. Memo yang mengomunikasikan 2,5% merupakan ambang batas yang berarti, bukan titik tengah kisaran inflasi, pasti telah hilang. Bank juga tidak membuat perubahan signifikan pada pandangan mereka terhadap ekonomi atau metrik inflasi inti, kecuali pada mark-to-market di Q3.

Carolyn Rogers memberikan penjelasan yang paling jelas (dan paling transparan) — dengan keuntungan dari waktu dan lebih banyak data, pemotongan 50 bps mencerminkan keyakinan yang lebih besar bahwa inflasi akan bertahan di dekat 2%. Dengan demikian, normalisasi suku bunga yang lebih cepat diperlukan. Namun, logika ini secara otomatis mendukung setidaknya satu pemotongan 50 bps lagi pada bulan Desember, tanpa perkiraan Bank yang meleset jauh ke atas. Tidak mengherankan, pasar telah memperhitungkan sekitar dua pertiga dari perkiraan tersebut.

Normalisasi berarti kembali ke kisaran BoC untuk suku bunga netral, yang mereka perkirakan berada di antara 2,25% dan 3,25%. Titik tengah disebut sebagai target ideal. Sekarang, kisaran itu tidak statis. Kisaran itu direvisi secara berkala berdasarkan tren populasi dan produktivitas. Misalnya, perubahan target imigrasi yang baru-baru ini diumumkan pemerintah akan mengakibatkan penurunan kisaran karena dampak pasar tenaga kerja. Selain itu, kinerja produktivitas Kanada yang buruk terus-menerus memberikan alasan lebih lanjut untuk menurunkan kisaran tersebut. Namun, melakukan hal itu hanya akan berarti bahwa suku bunga kebijakan BoC semakin jauh dari netral daripada yang diyakini semula, argumen lain untuk beberapa pemotongan suku bunga 50 basis poin untuk mencapai normalisasi. Namun seperti yang terjadi saat ini, ini memerlukan pengembalian ke 2,75%, minimal. Tidak ada diskusi pada konferensi pers tentang kecepatan yang tepat, selain jika perkiraan BoC terpenuhi, suku bunga akan dipotong lagi.

Mari kita kembali ke dasar dan kembali fokus pada apa yang sebenarnya memotivasi pemangkasan suku bunga yang besar-besaran. Selama beberapa dekade, bank sentral menanamkan dalam benak masyarakat bahwa pendekatan terbaik dalam kebijakan moneter adalah:

Penyesuaian bertahap (dan transparan);

Keputusan mencerminkan lanskap ekonomi dan risiko berwawasan ke depan, umumnya dalam rentang 12 hingga 18 bulan.

Namun, itu adalah dunia sebelum pandemi ketika para bankir sentral memiliki keyakinan yang wajar pada model prakiraan dan hubungan historis. Sejak saat itu, komunikasi beralih ke fokus analis pada data terkini. Keyakinan membutuhkan bukti yang tak terbantahkan, alih-alih hanya sekitar 60% dari tren data.

Dapat dimengerti mengingat pandemi menciptakan lonjakan inflasi terus-menerus yang tidak dapat diprediksi oleh model. Guncangan terjadi secara bersamaan di sepanjang jalur permintaan dan penawaran. Sebagian besar model ekonomi makro memiliki kecanggihan yang lebih besar dalam memahami sisi permintaan persamaan, daripada sisi penawaran. Namun, di sini juga ada kegagalan besar. Misalnya, tingkat pengangguran biasanya memiliki rekam jejak yang bagus dalam memprediksi tekanan keuangan rumah tangga dan pola konsumen. Namun, tidak ada peluang untuk akurasi selama siklus pandemi yang menunjukkan penyimpangan historis saat tombol jeda ditekan pada pembayaran pinjaman dan rekening bank rumah tangga diisi kembali dengan transfer pemerintah dalam jumlah besar.

Hari-hari seperti itu sudah lama berlalu, dan pembelajaran serta kecanggihan model telah meluas, begitu pula pemahaman mereka yang mengandalkannya. Dengan tidak adanya faktor yang tidak biasa atau unik, seharusnya ada keyakinan yang lebih besar terhadap hasil prediksi model dan penilaian. Namun, bank sentral tetap fokus dan berkomunikasi pada data langsung untuk memengaruhi keputusan. Secara efektif, keputusan didasarkan pada fluktuasi data yang sebagian besar memberikan informasi untuk satu kuartal ke depan daripada jangka menengah. Ini bukan hanya fenomena Bank Kanada, tetapi tren bank sentral global.

Apa artinya ini dalam gambaran yang lebih besar? Salah satu hasilnya adalah peningkatan volatilitas suku bunga. Pergerakan 50, 75 atau 100 basis poin tidak lagi dicadangkan untuk saat-saat darurat "aduh!" di mana ada risiko tinggi terjadinya resesi. Siklus suku bunga dimulai lebih lambat, tetapi kemudian terkompresi, menciptakan lonjakan dan penurunan yang lebih besar, atau volatilitas.

Apakah itu hal yang buruk? Tidak dalam setiap aspek. Seperti yang dicatat oleh BoC, mereka ingin bertahan. Pergerakan suku bunga yang lebih besar bukanlah sinyal bahwa mereka mengetahui sesuatu yang tidak Anda ketahui. Itu adalah pengakuan bahwa mereka tertinggal karena itulah keadaan alami yang terjadi ketika penekanannya adalah pada perubahan data jangka pendek. Pada saat Anda melihat data, mengamati persistensi, Anda secara alami akan tertinggal. Bagaimanapun, data tersebut sudah melihat ke belakang. Namun setidaknya setelah kondisi ini diketahui, penyesuaiannya cepat untuk mencoba mencegah beban ekonomi yang lebih besar. Seperti yang dicatat oleh Gubernur BoC, kami mengambil langkah yang lebih besar karena inflasi kembali ke target 2%, dan ingin mempertahankannya di sana.

Namun, hal ini juga dapat melatih rumah tangga untuk mengembangkan psikologi "tumpukan". Warga Kanada tidak malu untuk berutang. Dan pasar perumahan memang olahraga, dengan tim yang dibentuk oleh pertumbuhan populasi dan pasokan yang tidak mencukupi dalam segmen-segmen utama, seperti pasar yang terpisah. Sejarah perumahan Kanada jelas: Kanada merespons dengan cepat pergerakan suku bunga. Dan kita baru saja keluar dari siklus permintaan terpendam yang panjang. Selain itu, pemerintah menambah bahan bakar ke pasar dengan perubahan kebijakan baru-baru ini yang akan memicu permintaan di antara pembeli pertama kali. Itu berarti akan ada dua saluran besar yang mengalir melalui pasar perumahan secara bersamaan, bahkan saat arus imigrasi disadap dengan pengumuman pemerintah baru-baru ini.

Akan ada pihak-pihak yang ingin "mengalahkan massa" dan mengamankan "kesepakatan" sebelum kombinasi langkah-langkah pemerintah dan suku bunga yang lebih rendah menciptakan gelombang permintaan yang berisiko mengubah berbagai pasar dari keseimbangan kembali ke pasar penjual. Namun, beberapa pihak akan dipaksa menunggu lebih lama, karena membutuhkan langkah-langkah pemerintah yang baru tersebut. Jadi, bagi mereka yang memperhatikan data terkini, beberapa bulan ke depan mungkin akan menghasilkan data perumahan yang mungkin terlihat seperti warga Kanada tidak terlalu menanggapi pemotongan suku bunga, tetapi saya yakin alam dan pengasuhan akan kembali berperan. Tahun 2025 dapat menunjukkan respons yang lebih kuat dalam permintaan perumahan karena kebijakan moneter dan pemerintah bertabrakan menjadi pukulan ganda untuk melepaskan permintaan yang terpendam.

Jika Bank Kanada akan memprioritaskan data jangka pendek terhadap pemangkasan suku bunga yang sangat besar, kita harus mempertimbangkan bahwa bank tersebut harus sama-sama tanggap terhadap perkembangan risiko. Hal ini dapat menyebabkan koreksi berlebihan pada suku bunga, turun terlalu dalam hanya untuk disesuaikan lagi pada sisi positifnya karena dorongan belanja rumah tangga muncul lebih tiba-tiba dibandingkan ketika suku bunga mengikuti siklus yang lebih bertahap. Demikian pula, hal ini dapat mengakibatkan kebijakan moneter yang lebih terbatas.

AS – Hitung Mundur Menuju Hari Pemilihan

Salah satu peristiwa global yang paling dinantikan pada tahun 2024 kini tinggal seminggu lagi. Sementara pasar keuangan dengan cemas menunggu hasil pemilihan presiden dan kongres AS, kita telah melihat imbal hasil obligasi pemerintah AS dan dolar AS naik ke level tertinggi dalam tiga bulan (Grafik 1). Kenaikan yang dimulai awal bulan ini awalnya dipicu oleh data ekonomi yang lebih kuat dari perkiraan, tetapi pergerakan terkini juga kemungkinan didorong oleh penyempitan jajak pendapat untuk pemilihan presiden AS. Mengingat bahwa pemilihan akan menentukan arah kebijakan fiskal ke depannya, dan dengan demikian kebijakan moneter, ketidakpastian terkait hasil kemungkinan akan tetap membebani pasar keuangan hingga 5 November.

Suku bunga yang tinggi terus meredam aktivitas pasar perumahan pada bulan September, karena penjualan rumah yang sudah ada turun ke level terendah sejak 2010! Permintaan juga kemungkinan tertahan sebagian oleh ekspektasi konsumen terhadap suku bunga yang lebih rendah ke depannya, dengan Ketua Federal Reserve Powell mengindikasikan bahwa suku bunga kemungkinan akan cenderung turun sepanjang tahun mendatang selama konferensi persnya bulan lalu. Penjualan rumah yang sudah ada kemungkinan akan tetap rendah dalam waktu dekat karena suku bunga hipotek kembali bergerak di atas 6½% pada bulan Oktober. Meskipun demikian, pasar perumahan diperkirakan akan mencair selama tahun mendatang karena Federal Reserve terus mengurangi biaya pinjaman.

Federal Reserve akan memasuki periode penghentian sementara sebelum keputusan suku bunga akhir pekan lalu, tanpa ada pembaruan lebih lanjut yang diharapkan hingga konferensi pers pascapertemuan Ketua Powell pada tanggal 7 November. Pejabat Fed yang kita dengar minggu lalu menyatakan bahwa kekuatan data ekonomi yang masuk akan menjamin kehati-hatian dalam keputusan kebijakan mendatang, tetapi semua pembicara mencatat bahwa lintasan suku bunga akan terus menurun. Harga pasar telah menarik kembali ekspektasi mereka untuk pemotongan suku bunga, tetapi sekarang disesuaikan dengan proyeksi median Federal Reserve dari Ringkasan Proyeksi Ekonomi September (Grafik 2).

Minggu ini akan ada banyak rilis data yang akan menjadi masukan utama bagi keputusan suku bunga Federal Reserve berikutnya. Estimasi awal untuk pertumbuhan PDB riil pada kuartal ketiga diharapkan menunjukkan ekonomi terus tumbuh dengan kecepatan yang kuat sebesar 3,0%. Sementara pertumbuhan lapangan kerja tetap solid pada kuartal ketiga, laporan lapangan kerja Oktober yang akan dirilis Jumat ini diharapkan menunjukkan perlambatan dalam penambahan lapangan kerja (125 ribu vs. 254 ribu pada September). Federal Reserve juga akan memantau rilis metrik inflasi pilihan mereka minggu ini, PCE inti, yang diharapkan menunjukkan penurunan moderat menjadi 2,6% pada September.

Dengan asumsi tidak ada kejutan dalam data yang masuk, Federal Reserve diperkirakan akan terus memangkas suku bunga dengan kecepatan 25 basis poin per pertemuan hingga akhir tahun. Pidato Ketua Powell pada tanggal 7 November akan dipantau secara ketat untuk mendapatkan arahan, meskipun pidato tersebut mungkin bersaing dengan hasil pemilu 2024 untuk menarik perhatian pasar keuangan. Cukuplah untuk mengatakan, pasar tidak akan kehilangan harapan akan perkembangan penting dalam beberapa minggu mendatang.

Semua mata tertuju pada data AS saat Fed kembali bersikap hawkish

Keputusan mengejutkan Federal Reserve pada bulan September untuk memangkas suku bunga lebih besar dari yang diharapkan sebesar 50 basis poin kini tampaknya hanya tinggal kenangan, karena para pembuat kebijakan sekali lagi melontarkan pernyataan bernada agresif.

Indikator ekonomi AS sejak pertemuan bulan September berada pada sisi yang kuat, termasuk laporan CPI, dengan pejabat Fed memperingatkan bahwa pemotongan 50 bps lagi tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat. Perubahan mendadak dalam narasi dari 'pendaratan keras' menjadi 'pendaratan lunak', atau bahkan mungkin 'tanpa pendaratan', telah memicu pembalikan tajam dalam imbal hasil Treasury, yang pada gilirannya telah mendorong dolar AS lebih tinggi.

Dengan keputusan kebijakan Fed di bulan November yang semakin dekat, data minggu depan akan berfungsi sebagai pembaruan tepat waktu tentang kekuatan ekonomi AS serta inflasi.

Perlambatan, perlambatan apa?

Yang menjadi pembuka adalah indeks keyakinan konsumen Oktober dan lowongan kerja JOLTS untuk September pada hari Selasa. Namun, rilis data teratas tidak akan dimulai hingga hari Rabu saat estimasi pertama PDB kuartal ketiga akan dirilis.

Ekonomi AS diperkirakan tumbuh dengan tingkat tahunan sebesar 3,0% pada Q3, sama dengan laju pada Q2. Pertumbuhan ini tidak hanya di atas rata-rata, tetapi kejutan positif lebih mungkin terjadi daripada kejutan negatif karena model GDPNow dari Atlanta Fed memperkirakan sebesar 3,4%.

Data lain pada hari Rabu akan mencakup laporan ketenagakerjaan swasta ADP, yang akan memberikan gambaran awal mengenai pasar tenaga kerja, dan penjualan rumah yang tertunda.

Sorotan pada inflasi PCE setelah CPI beragam

Baik ukuran inflasi CPI maupun PCE menunjukkan perbedaan antara pembacaan utama dan inti. Indeks harga PCE inti, yang menjadi pertimbangan utama Fed dalam pengambilan keputusannya, naik ke 2,7% y/y pada bulan Agustus meskipun PCE utama turun ke 2,2%. Kemungkinan besar kedua angka tersebut tetap tidak berubah pada bulan September atau turun sedikit. Oleh karena itu, angka inflasi mungkin tidak terlalu membantu Fed atau investor.

Meski demikian, angka pendapatan dan konsumsi pribadi yang akan dirilis pada hari yang sama akan memberikan petunjuk tambahan bagi para pembuat kebijakan, sementara PHK Challenger bulan Oktober dan biaya ketenagakerjaan triwulanan juga akan diperhatikan.

Laporan NFP mungkin menjadi penentu

Akhirnya pada hari Jumat, sorotan minggu ini – laporan penggajian nonpertanian Oktober – akan mengemuka. Setelah kenaikan 254 ribu pada bulan September, diproyeksikan bahwa pasar tenaga kerja AS menciptakan 140 ribu pekerjaan baru pada bulan Oktober, menandakan perlambatan yang nyata. Meskipun demikian, tingkat pengangguran diperkirakan akan bertahan pada 4,1%, sementara pendapatan per jam rata-rata diperkirakan akan sedikit menurun dari 0,4% menjadi 0,3% b/b.

Yang juga penting adalah PMI manufaktur ISM, yang diperkirakan akan membaik dari 47,2 menjadi 47,6 pada bulan Oktober. Dengan Fed yang sekarang lebih khawatir tentang pasar tenaga kerja daripada inflasi, data penggajian yang rendah dapat mengubah nada kembali ke nada yang lebih dovish.

Bisakah dolar AS melanjutkan pemulihannya?

Selain itu, tanda-tanda bahwa ekonomi Amerika sedang melambat kemungkinan akan mendorong naiknya taruhan pasar untuk pemangkasan suku bunga berturut-turut dalam beberapa pertemuan berikutnya. Namun, jika pertumbuhan tetap kuat dan yang lebih penting, inflasi PCE menunjukkan adanya kekakuan, taruhan pemangkasan suku bunga mungkin akan mengalami pukulan lebih lanjut.

Saat ini, hanya satu pengurangan tambahan sebesar 25 bps yang sepenuhnya diperhitungkan untuk tahun 2024. Jika pemotongan suku bunga pada bulan November mulai diragukan, dolar AS dapat naik ke level tertinggi baru tetapi saham di Wall Street mungkin akan berada di bawah tekanan jual.

Namun, untuk yang terakhir, minggu pendapatan yang sibuk mungkin akan mempertahankan momentum positif jika hasil dari Microsoft, Apple dan Amazon.com tidak mengecewakan.

Bank Sentral Jepang diperkirakan akan tetap pada kebijakannya

Tahun 2024 merupakan titik balik perjuangan Bank Jepang selama puluhan tahun melawan deflasi. BoJ menghentikan kebijakan pengendalian kurva imbal hasil, mengurangi separuh pembelian obligasi, dan menaikkan biaya pinjaman dua kali, sehingga mengakhiri kebijakan suku bunga negatif.

Namun, meskipun para pembuat kebijakan jelas berniat untuk melanjutkan normalisasi kebijakan moneter dan menaikkan suku bunga lebih tinggi lagi, inflasi tampaknya stabil di sekitar target BoJ sebesar 2,0%, sehingga mengurangi kebutuhan untuk pengetatan lebih lanjut. Komentar terbaru dari Gubernur Ueda dan anggota dewan lainnya menunjukkan kenaikan suku bunga tidak akan terjadi pada hari Kamis ketika Bank mengumumkan keputusannya pada bulan Oktober.

Namun, laporan prospek terkini dengan serangkaian proyeksi baru mengenai inflasi dan pertumbuhan seharusnya cukup memberi wawasan mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember atau selama beberapa bulan pertama di tahun 2025.

Jika tidak ada tanda-tanda kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, yen mungkin akan terus melemah terhadap dolar AS. Namun, pelemahan yen yang baru hanya akan mendorong para pembuat kebijakan untuk menaikkan suku bunga lebih cepat daripada nanti dan ini adalah risiko yang mungkin diabaikan oleh para investor.

Jadwal Jepang juga mencakup angka produksi industri awal dan angka penjualan eceran untuk bulan September, keduanya akan dirilis pada hari Kamis.

Euro menunggu PDB dan CPI kilat

Pola double top euro terhadap greenback tidak mengecewakan para penggemar analisis teknis dan pasangan mata uang ini baru-baru ini menyentuh level terendah 16 minggu, jatuh di bawah $1,08. Rilis minggu depan sepertinya tidak akan banyak membantu para investor.

Perkiraan kilat PDB yang dirilis pada hari Rabu diharapkan menunjukkan bahwa ekonomi Zona Euro tumbuh tipis hanya 0,2% kuartal ke kuartal pada kuartal ketiga. Pada hari Kamis, perhatian akan beralih ke pembacaan IHK kilat. Angka utama mungkin naik tipis dari 1,7% menjadi 1,9% tahun ke tahun pada bulan Oktober, tetapi ECB sudah memperkirakan peningkatan dalam beberapa bulan mendatang.

Meskipun demikian, data yang lebih baik dari perkiraan dapat memberikan sedikit kelegaan jangka pendek bagi euro setelah empat minggu berturut-turut mengalami kerugian. Atau, jika angkanya mengecewakan, investor pasti akan meningkatkan taruhan mereka terhadap pemangkasan suku bunga sebesar 50 bps oleh ECB pada bulan Desember.

Pound tampak goyah menjelang anggaran Inggris

Poundsterling juga tidak dalam kondisi terbaik akhir-akhir ini, meskipun Bank of England merupakan salah satu bank sentral yang paling agresif saat ini. Poundsterling telah kehilangan kendali pada level $1,30, dan mungkin akan ada penurunan lebih lanjut pada hari Rabu ketika Menteri Keuangan Inggris Rachel Reeves mengumumkan anggaran pertama pemerintahan Buruh yang baru.

Pers Inggris telah meliput anggaran secara berlebihan dan semua indikasi menunjukkan bahwa Reeves akan mengumumkan kenaikan pajak sebesar £40 miliar, yang akan menaikkan beban pajak ke tingkat tertinggi sejak tahun 1948. Meskipun ini mungkin bukan kabar baik bagi para pembayar pajak, para pembuat kebijakan BoE mungkin akan menyambutnya, karena kebijakan fiskal yang lebih ketat akan meredam permintaan dalam perekonomian, yang akan membuka jalan bagi penurunan suku bunga yang lebih cepat.

Pound berisiko merosot lebih jauh dari anggaran yang mengurangi defisit. Bahkan jika ada beberapa kebijakan yang mendorong pertumbuhan, kebijakan tersebut kemungkinan merupakan langkah jangka panjang dan tidak menghalangi pemangkasan suku bunga BoE. Namun, mungkin ada dukungan untuk pound sterling jika investor memperhatikan fakta bahwa pemerintah Inggris berfokus pada investasi jangka panjang dan menjaga defisit tetap terkendali daripada pada pemanis jangka pendek bagi pemilih yang mendorong peningkatan pinjaman.

CPI Australia menjadi pusat perhatian menjelang keputusan RBA

Akhirnya, para pedagang akan mencermati statistik CPI dari Australia pada hari Rabu karena Reserve Bank of Australia mempertahankan sikap netral terhadap suku bunga. Setelah naik sedikit di awal tahun, inflasi di Australia akhirnya mulai bergerak ke arah yang benar selama musim panas. Angka bulanan turun menjadi 2,6% y/y pada bulan Agustus, mencapai kisaran target RBA 2-3% untuk pertama kalinya sejak 2021.

Data triwulanan, yang dianggap lebih akurat, akan menjadi dasar pembahasan untuk rapat tanggal 5 November. Namun, meskipun ada kemajuan yang lebih baik dalam menurunkan inflasi, khususnya dalam ukuran rata-rata yang dipangkas dan tertimbang, RBA kemungkinan akan tetap berhati-hati untuk saat ini dan paling banter, memulai perdebatan tentang kapan harus mulai memangkas suku bunga.

Namun untuk dolar Australia, RBA yang agresif mungkin hanya akan membantu dolar Australia jika sentimen risiko pasar yang lebih luas tetap rapuh dan dolar AS tetap kuat. Selain data domestik, pedagang dolar Australia juga akan memantau PMI Oktober Tiongkok yang akan dirilis pada hari Kamis dan Jumat.

Banyak yang terkejut ketika Diona Teh Li Shian mengumumkan bahwa keluarganya akan mengurangi kepemilikannya di Public Bank Bhd (KL:PBB) menjadi 10% dalam lima tahun ke depan. Meskipun waktu pengumumannya tidak terduga, itu merupakan langkah strategis.

Hal ini secara efektif menjawab pertanyaan tentang bagaimana keluarga Teh akan mematuhi persyaratan Undang-Undang Jasa Keuangan 2013 (FSA), yang memiliki batasan pada kepemilikan saham perusahaan keluarga dan individu di lembaga keuangan. Hal ini juga mengakhiri spekulasi apa pun atas kepemilikan saham pemegang saham terbesar bank tersebut.

Almarhum ayah Diona, Tan Sri Teh Hong Piow, memiliki 23,41% saham di Public Bank yang bernilai lebih dari RM20 miliar. Blok saham tersebut dimiliki melalui Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd dan harta warisan almarhum Teh.

Bahkan sebelum Teh meninggal dunia, selalu ada pertanyaan tentang siapa yang akan menggantikannya dan apa yang akan terjadi dengan sahamnya di bank yang didirikannya.

Faktanya, sejak 2013, saat FSA mulai berlaku, Bank Negara Malaysia telah memperjelas bahwa kepemilikan saham di bank dibatasi hingga 20% untuk lembaga dan tidak lebih dari 10% untuk individu.

Pengecualian terhadap aturan tersebut adalah individu yang memiliki lebih dari 10% saham sebelum FSA mulai berlaku berdasarkan pendirian lembaga keuangan tersebut. Selain Teh, orang lain yang termasuk dalam kategori ini adalah Tan Sri Azman Hashim dari AMMB Holdings Bhd dan perokok cerutu Tan Sri Quek Leng Chan dari Hong Leong Bank Bhd (KL:HLBB).

Ketiganya dikenal sebagai petinggi sektor perbankan lokal yang berhasil memimpin lembaga keuangan mereka melewati empat resesi sejak tahun 1980-an dan satu konsolidasi perbankan besar pada tahun 1999/2000.

Mereka diizinkan untuk mempertahankan saham mereka dan diberi pengecualian dalam apa yang dikenal sebagai "aturan kakek". Namun, aturan tersebut hanya berlaku untuk mereka dan tidak berlaku untuk anak-anak atau penerus mereka.

Azman memiliki 11,8% di AmBank sementara Quek memegang 64,5% di Hong Leong Bank melalui Hong Leong Financial Group Bhd.

Pengungkapan keluarga Teh dapat menjadi contoh bagi taruhan yang dipegang Azman dan Quek, yang harus memastikan penerus mereka mematuhi FSA.

Dari keduanya, AmBank tidak terlalu bermasalah karena saham Azman hanya 1,8% di atas ambang batas 10%. Yang perlu dilakukannya adalah meminta persetujuan Bank Negara untuk mempertahankan sahamnya di 10% dan menjual kelebihannya. Atau, sahamnya dapat menjadi blok merger bagi siapa pun yang berminat.

Sedangkan untuk Quek, saham keluarga bisa naik hingga 20% karena sahamnya dipegang oleh HLFG, yang merupakan sebuah lembaga. Namun, sulit bagi HLFG untuk memangkas sahamnya di bank tersebut kecuali jika terjadi merger, yang tidak asing lagi bagi Hong Leong Bank. Pada tahun 2014, sebuah laporan penelitian memasangkan Hong Leong Bank dengan Public Bank dengan alasan bahwa Hong Leong Bank menginginkan platform yang lebih besar dan Public Bank dapat mengalami masalah suksesi.

Uji kelayakan dan kepatutan Bank Negara

Kembali ke Public Bank, mampu mempertahankan 10% saham dapat berarti banyak bagi keluarga Teh karena bank tersebut didirikan oleh ayah mereka. Dan setiap anggota keluarga atau perwakilan mereka dapat mengajukan diri menjadi anggota dewan asalkan Bank Negara memberikan persetujuannya. Hal ini dapat dilihat di RHB Bank Bhd di mana OSK Holdings Bhd memiliki 10,3% saham dan ketua eksekutifnya Tan Sri Ong Leong Huat duduk di dewan.

Kepemilikan 10% di sebuah bank menunjukkan kekuatan yang lebih besar daripada yang terlihat. Kepemilikan tersebut dapat menghalangi atau memfasilitasi potensi pengambilalihan. Hal ini karena dalam penggabungan antar lembaga keuangan, satu bank mengambil alih bank lain melalui akuisisi aset dan kewajiban. Kenyataannya, tidak ada yang namanya penggabungan yang setara.

Berdasarkan metode akuisisi aset dan kewajiban, skema tersebut mensyaratkan persetujuan pemegang saham sebesar 75% dan tidak lebih dari 10% yang menentangnya, yang berarti blok 10% dapat menjadi hambatan bagi pengambilalihan. Jadi, meskipun sahamnya mungkin kecil, hal itu berarti dalam sebuah bank, terutama jika disertai dengan perwakilan dewan, yang berarti bahwa entitas dan perwakilannya telah lulus uji "fit and proper" Bank Negara.

Tetapi bunga 10% itu juga bisa jadi tidak berarti apa-apa.

Bank-bank diatur dengan ketat dan bank sentral mengawasi ketat perubahan dewan direksi karena tidak memungkinkan bank-bank tersebut bangkrut. Aturan-aturan tersebut menjadi lebih ketat setelah krisis mata uang Asia tahun 1998. Sebagai penghargaan bagi Bank Negara, mereka telah memastikan bahwa sistem perbankan tidak terancam risiko sistemik sebagai akibat dari kegagalan bank mana pun saat itu.

Sejak tahun 2000, terdapat beberapa contoh pihak yang memiliki saham lebih dari 10% namun tetap mengalami kesulitan untuk mengendalikan bank karena pemegang sahamnya tidak lulus uji kelayakan dan kepatutan.

Pada tahun 2005, ketika UBG Group of Sarawak menjadi pemegang saham utama di RHB Capital Bhd, yang saat itu mengendalikan RHB Bank, Datuk Seri Sulaiman Abdul Rahman Abdul Taib harus menunggu delapan bulan sebelum bank sentral memberinya lampu hijau untuk menjadi anggota dewan RHB Capital. Tahun berikutnya, Sulaiman mengundurkan diri dan UBG kemudian menjual sahamnya di bank tersebut.

Pada tahun 2007, Primus Pacific Partners dari Hong Kong membeli 20,2% saham EON Capital Bhd dengan harga premium. Tiga tahun kemudian, terjadi pertikaian di ruang rapat, dengan masuknya Hong Leong Bank untuk mengakuisisi EON Bank.

Akhirnya, Hong Leong Bank mengambil alih EON Bank, dan persetujuan dari bank sentral relatif lebih cepat dari biasanya.

Aabar Investment PJS memegang 25% saham di RHB Capital (yang saat itu merupakan perusahaan induk RHB Bank) pada tahun 2011. Lembaga investasi pemerintah Abu Dhabi tersebut ingin menjual blok sahamnya. Dalam langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya, baik CIMB Group Holdings Bhd maupun Malayan Banking Bhd menerima persetujuan dari Bank Negara untuk bernegosiasi dengan Aabar.

Hal ini belum pernah terjadi sebelumnya karena Bank Negara tidak mengizinkan perang penawaran untuk bank mana pun. Kesepakatan itu akhirnya dibatalkan dan Aabar menjual sahamnya di RHB Bank pada tahun 2019.

Dalam lima tahun ke depan, keluarga mendiang Teh akan menjual sekitar 13,4% saham bank kepada karyawan, direktur, dan pemegang saham melalui penawaran penjualan terbatas. Hal ini akan menyebabkan kelebihan saham Public Bank dalam jangka pendek tetapi akan baik untuk bank dalam jangka panjang.

Ciri khas Public Bank adalah pemberian pinjaman yang konservatif, waralaba ritel yang kuat dengan banyak pengikut di kalangan usaha kecil dan menengah, serta sekelompok pemegang saham yang stabil dengan keinginan untuk mendapatkan dividen yang konsisten. Dan dengan keluarga Teh yang berkomitmen untuk mempertahankan 10% saham, masa depan bank tetap solid, meskipun spekulasi tentang kemungkinan merger dengan bank lain tidak mungkin hilang.

Sumber: Pasar tepi