Selama bertahun-tahun, Silicon Valley telah mendorong batas teknologi melampaui batas kewajaran, di mana saham teknologi dinilai lebih rendah berdasarkan fundamental dan lebih berdasarkan optimisme kolektif. Koreksi saham NVIDIA pada 27 Januari 2025, yang kehilangan hampir 20%, menyebabkan kerugian luar biasa sebesar $580 miliar dalam nilai pasarnya hanya dalam hitungan jam. Ini bukan sekadar koreksi; ini adalah penurunan nilai pasar terbesar dalam sejarah pasar saham AS (Bloomberg).

Ilusi teknologi yang hebat

Investor telah menggelontorkan uang ke saham AI, percaya pada potensi yang tak terbatas tanpa mempertanyakan fundamental. Kenaikan NVIDIA yang luar biasa didorong oleh ledakan AI, tetapi mari kita perjelas, koreksinya mungkin bukan kebetulan; apakah itu tak terelakkan? Ketika kapitalisasi pasar satu saham menyaingi seluruh ekonomi, kita tidak lagi berbicara tentang investasi yang sehat. Kita berbicara tentang spekulasi berlebihan yang didorong oleh optimisme investor.

Pada 28 Januari 2025, rasio P/E NVIDIA sekitar 50,67. Pada puncaknya, nilai Nvidia melampaui $3,3 triliun, lebih dari PDB Inggris pada tahun 2024. Namun dengan kerugian hari Senin, Apple kembali menjadi perusahaan paling bernilai di dunia. Sebaliknya, valuasi NVIDIA turun menjadi sekitar $2,8 triliun.

Ini bukan hanya tentang NVIDIA. Seluruh model Silicon Valley telah mengikuti perlombaan valuasi yang sangat tinggi selama bertahun-tahun, mendorong valuasi ke tingkat yang tidak masuk akal sambil mengabaikan pertanyaan: Dapatkah perusahaan-perusahaan teknologi ini mempertahankan pertumbuhan astronomis mereka, atau apakah mereka hanya bagian dari optimisme tanpa batas yang menjadi ciri sektor ini?

Pertimbangkan SoundHound AI, sebuah perusahaan pengenalan suara yang telah tumbuh lebih dari 700% dalam beberapa bulan terakhir, meskipun menghasilkan pendapatan tahunan kurang dari $100 juta. Valuasinya, lebih dari $5 miliar, menyiratkan masa depan di mana ia mendominasi ruang AI, meskipun bersaing dengan raksasa seperti Google, Amazon, dan lainnya.

Sementara itu, di Tiongkok: Melakukan lebih banyak hal dengan lebih sedikit

Sementara Silicon Valley terus memanfaatkan kelebihan valuasinya, perusahaan AI Tiongkok seperti DeepSeek diam-diam muncul sebagai pemimpin sektor tersebut. Beroperasi di bawah sanksi AS, mereka membuktikan bahwa keterbatasan dan sumber daya yang lebih sedikit dapat menghasilkan lebih banyak kecerdikan. Alih-alih menghabiskan miliaran dolar untuk GPU yang terlalu digembar-gemborkan, mereka mengembangkan model yang lebih ramping dan lebih hemat biaya yang memberikan hasil tanpa menguras kantong.

Pengumuman DeepSeek baru-baru ini tentang teknologi yang sama hebatnya dengan OpenAI tetapi membutuhkan lebih sedikit chip berperan dalam penurunan nilai pasar NVIDIA. Namun, persaingan AI tidak hanya melibatkan nama-nama besar. Perusahaan-perusahaan yang lebih kecil dan lebih hemat biaya dari AS, Tiongkok, dan sekitarnya tengah mengembangkan model yang lebih cerdas dan ramping. Seiring meredanya kehebohan, terobosan nyata mungkin datang dari mereka yang berfokus pada efisiensi dan solusi praktis, bukan pengeluaran yang tak ada habisnya. Jika penurunan NVIDIA menjadi pertanda, fase AI berikutnya dapat dibentuk oleh mereka yang dapat berbuat lebih banyak dengan sumber daya yang lebih sedikit.

Perhitungan teknologi sudah ada di sini—Namun perspektif itu penting

Sudah terlalu lama pasar memperlakukan Lembah Silikon seperti pusat investasi istimewa yang tidak akan pernah gagal. Namun, seperti yang dibuktikan oleh koreksi NVIDIA, gravitasi masih ada. Demam emas AI telah menggelembungkan gelembung yang mungkin tidak akan bertahan selamanya. Pemangku kepentingan pasar harus menganggap ini sebagai peringatan dan bersiap menghadapi ketakutan pasar di masa mendatang. Yang akan saya lakukan adalah mulai memperhatikan perusahaan rintisan ramping ini yang membangun teknologi yang tidak hanya menarik, tetapi juga benar-benar menghasilkan produk yang masuk akal secara finansial dalam jangka panjang dan yang dapat menghasilkan barang publik.

Namun, bahkan dalam aksi jual ini, penting untuk tetap menjaga perspektif: NVIDIA adalah pemimpin dunia dalam bidang ini, dan kemungkinan akan tetap demikian di masa mendatang. Sahamnya masih naik lebih dari 480% selama dua tahun terakhir. Ini adalah koreksi tajam, tetapi tidak menghapus kenaikan dan kesuksesan perusahaan yang luar biasa.

Sumber: FXSTREET

Sumber: Manufacturing Today

Ekonomi Korea membukukan pertumbuhan yang lebih lemah dari yang diharapkan tahun lalu di tengah melambatnya pertumbuhan ekspor, melemahnya permintaan domestik, dan krisis politik.

Ekspansi ekonomi pada kuartal keempat juga jauh di bawah perkiraan sebelumnya oleh Bank Korea (BOK) karena kekacauan politik yang dipicu oleh pernyataan darurat militer yang mengejutkan dari Presiden Yoon Suk Yeol yang merusak pengeluaran dan investasi swasta, menurut bank sentral.

Produk domestik bruto riil negara itu — ukuran utama pertumbuhan ekonomi — meningkat 2 persen pada tahun 2024, menurut data awal dari BOK.

Angka tahun 2024 lebih rendah dari perkiraan bank sentral sebesar 2,2 persen, meskipun pertumbuhannya meningkat dari kenaikan 1,4 persen pada tahun 2023.

Pertumbuhan tahun lalu dipimpin oleh ekspor, yang melonjak 6,9 persen dari tahun sebelumnya, dibandingkan dengan peningkatan 3,5 persen pada tahun 2023.

Pengeluaran swasta naik 1,1 persen pada tahun 2024, lebih lambat dari pertumbuhan 1,8 persen pada tahun sebelumnya.

Investasi fasilitas naik 1,8 persen, sementara investasi konstruksi turun 2,7 persen.

Pada kuartal keempat saja, ekonomi terbesar keempat di Asia ini tumbuh 0,1 persen secara kuartalan, jauh lebih rendah dari perkiraan BOK sebesar 0,4 persen.

Secara tahunan, ekonomi tumbuh 1,2 persen pada kuartal keempat, melambat dari kenaikan 1,5 persen pada kuartal sebelumnya.

Ekspor naik tipis 0,3 persen dari tiga bulan sebelumnya pada kuartal keempat, sementara impor turun 0,1 persen.

Konsumsi swasta naik 0,2 persen secara triwulanan, dan belanja pemerintah naik 0,5 persen. Investasi fasilitas juga naik 1,6 persen.

Namun, data menunjukkan investasi konstruksi turun 3,2 persen.

"Peningkatan ketidakpastian politik memengaruhi sentimen konsumen dan belanja swasta. Situasi industri konstruksi lebih buruk dari yang diperkirakan," kata pejabat BOK Shin Seung-cheol dalam jumpa pers.

Yoon mengumumkan darurat militer yang mengejutkan pada tanggal 3 Desember, dan Majelis Nasional memilih untuk memakzulkannya.

Yoon ditangkap awal bulan ini dan telah diselidiki atas tuduhan memimpin pemberontakan dan melakukan penyalahgunaan kekuasaan.

Korea telah berada di jalur pemulihan ekonomi pada awal tahun 2024, tetapi momentumnya telah melemah karena pertumbuhan ekspor melambat dan permintaan domestik tetap lesu.

Perekonomian tumbuh 1,3 persen dari tiga bulan sebelumnya pada kuartal pertama tetapi berkontraksi 0,2 persen pada kuartal kedua sebelum tumbuh hampir 0,1 persen pada kuartal ketiga.

BOK sebelumnya menyampaikan prospek pertumbuhan ekonomi Korea sebesar 1,9 persen pada tahun 2025, yang secara luas diperkirakan akan diturunkan lebih lanjut.

"Permintaan domestik yang lemah dan kemerosotan industri konstruksi diperkirakan akan terus berlanjut hingga kuartal pertama tahun ini," kata Shin, seraya menyebutkan potensi anggaran tambahan dan perubahan kebijakan di bawah pemerintahan baru Donald Trump sebagai faktor utama yang akan memengaruhi perekonomian di masa mendatang. (Yonhap)

Sumber: Koreatimes

Fed pertahankan suku bunga tetap di 4,25-4,5%

Tidak ada kejutan dari Federal Reserve pada pertemuan FOMC hari ini dengan keputusan bulat untuk mempertahankan kisaran target dana Fed pada 4,25-4,5%. Setelah pemangkasan suku bunga sebesar 100bps selama empat bulan terakhir tahun 2024, Fed telah mengisyaratkan keinginan untuk meluangkan waktu guna mengevaluasi dampak tindakan mereka dan juga untuk memperoleh kejelasan lebih lanjut tentang bagaimana dorongan kebijakan Presiden Trump dapat memengaruhi perekonomian.

Meski demikian, dalam pernyataan yang menyertainya terdapat pergeseran bahasa yang cenderung agresif yang menunjukkan bahwa kita perlu melihat pelunakan yang jelas dalam data agar mereka dapat memberikan pemotongan suku bunga lebih lanjut. Pernyataan tersebut mengulangi bahwa ekspansi ekonomi tetap "solid", tetapi mereka telah menghapus komentar bahwa inflasi telah "membuat kemajuan" menuju target 2%, dengan hanya mengatakan bahwa "inflasi tetap agak tinggi" – meskipun dalam konferensi pers Ketua Powell mengecilkan signifikansi hal ini. Mereka juga menyatakan bahwa pengangguran telah "stabil" dengan kondisi pasar tenaga kerja yang "solid". Pada bulan Desember mereka mengatakan bahwa kondisi pasar tenaga kerja telah "secara umum mereda".

Target suku bunga dana Fed dan ekspektasi pasar

Sumber: Macrobond, Bloomberg, ING

Presiden Trump menginginkan suku bunga yang lebih rendah

The Fed pasti akan siap menghadapi kritik dari Presiden Trump yang mengatakan pada Forum Ekonomi Dunia Davos minggu lalu bahwa "dengan turunnya harga minyak, saya akan menuntut agar suku bunga segera turun, dan suku bunga juga harus turun di seluruh dunia". The Fed di bawah Jay Powell, yang masa jabatannya berakhir tahun depan, hanya akan menuruti jika hal itu sesuai dengan mandat mereka. Prakiraan mereka pada bulan Desember menunjukkan kecenderungan untuk memangkas suku bunga - mereka memproyeksikan dua kali pemangkasan tahun ini - tetapi kekhawatiran mereka kemungkinan besar adalah bahwa dorongan kebijakan Donald Trump berupa pemotongan pajak dan lebih sedikit regulasi seharusnya mendukung pertumbuhan sementara tarif dan kontrol imigrasi kemungkinan akan sedikit inflasioner. Dengan data PDB besok yang diharapkan menunjukkan ekonomi tumbuh 2,8% tahun lalu dan dengan pengangguran sedikit di atas 4% dan inflasi inti bertahan di sekitar 3%, The Fed kemungkinan akan berhenti di sini selama beberapa bulan. Hal ini dikonfirmasi oleh Ketua Powell dalam konferensi pers ketika ia mengatakan "kita tidak perlu terburu-buru untuk menyesuaikan sikap kebijakan kita".

Pergerakan yang lebih lambat dan bertahap dari Fed

Perkiraan kami adalah tiga kali pemangkasan suku bunga Federal Reserve pada tahun 2025 – Maret, Juni, dan September – tetapi ini sangat bergantung pada kebijakan yang ditetapkan Presiden Trump serta evolusi data. Kami tetap optimis pada moderasi lebih lanjut dalam tingkat inflasi tahunan di bulan-bulan mendatang, dibantu oleh melambatnya kenaikan biaya perumahan. Kami juga mengantisipasi bahwa revisi acuan penggajian bulan depan akan menunjukkan jalur penciptaan lapangan kerja yang jauh lebih lemah daripada yang dilaporkan sebelumnya. Namun, dengan Donald Trump yang mengancam tarif 25% pada Meksiko dan Kanada serta 10% pada Tiongkok mulai akhir pekan ini, narasinya dapat berubah dengan cepat – Powell memang mengakui "kita tidak tahu apa yang akan terjadi dengan tarif, dengan imigrasi, dengan kebijakan fiskal, dengan kebijakan regulasi". Namun dalam lingkungan kewaspadaan Fed yang diperbarui, kami condong ke arah jalur pemangkasan suku bunga yang lebih lambat, yaitu dua kali pemangkasan suku bunga 25bps pada paruh kedua tahun 2025 dengan pemangkasan 25bps lebih lanjut pada awal tahun 2026 sambil mengakui bahwa kisaran kemungkinan hasilnya, jika ada, semakin melebar.

Treasury memperhatikan masalah dengan ambisi pemangkasan suku bunga, sementara QT belum menjadi masalah

Jelas bahwa inflasi masih menjadi masalah di Fed. Tidak separah sebelumnya, tetapi katakanlah, bukan masalah yang sepenuhnya terselesaikan. Obligasi pemerintah memiliki pandangan yang sama selama beberapa bulan terakhir. Ini adalah ekonomi inflasi 3%, dan di situlah letak asal mula suku bunga dana tidak kembali ke netral (3%) dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun tetap di atas 4,5%. Reaksi impulsif untuk obligasi pemerintah bersifat negatif karena hal ini. Kami belum sepenuhnya yakin ini adalah awal dari pasar yang melemah, karena kami memiliki laporan inflasi PCE minggu ini. Kekhawatirannya adalah bahwa Fed telah melihatnya, dan mungkin tidak senang karenanya. Jika demikian, itu tidak bagus untuk obligasi pemerintah.

Mengenai kemungkinan berakhirnya QT pada pertengahan tahun (pandangan kami), pernyataan singkat FOMC memilih untuk tidak menyebutkannya. Mungkin tidak penting bagi mereka sekarang. Namun, mereka pasti sudah membicarakannya. Masalah di sini adalah kelebihan likuiditas (yang kami definisikan sebagai cadangan bank ditambah saldo reverse repo). Kemungkinan akan mencapai level yang tidak ingin dicapai Fed mulai pertengahan 2025 dan seterusnya, sebagian bergantung pada bagaimana kisah plafon utang berkembang. Angka kunci di sini adalah US$3 triliun untuk cadangan bank, yang mewakili sekitar 10% dari PDB. Saat ini kita berada di US$3,3 triliun. Namun, dengan QT berjalan pada US$60 miliar per bulan, QT yang sedang berlangsung akan menurunkan cadangan secara neto. Fed ingin mengakhiri QT sebelum keadaan menjadi terlalu ketat.

Namun, jelas bahwa Fed tidak ingin membuat masalah besar pada akhir QT, karena itu akan berakhir. Sebaliknya, hasil "tidak ada perubahan" diredam oleh sikap keras kepala terhadap inflasi, meskipun pada akhirnya dihaluskan oleh kinerja Ketua Powell yang selalu tenang.

Dolar mengalami kenaikan singkat

Pernyataan FOMC yang agak agresif telah membuat dolar mengikuti jejak pasar suku bunga USD dan bergerak sedikit lebih tinggi. Hal ini sama sekali tidak sebanding dengan perubahan besar pada bulan Desember dalam komunikasi dan proyeksi Fed yang membantu mendorong indeks dolar DXY ke level tertinggi 110 pada awal Januari. Dan faktanya, kenaikan dolar yang moderat itu terbukti cepat berlalu hari ini.

Sebaliknya, pasar valas mungkin akan lebih tertarik pada rilis inflasi inti PCE bulan Desember pada hari Jumat dan lebih tertarik pada apakah pada akhir pekan pemerintahan Trump akan menindaklanjuti ancamannya untuk mengenakan tarif pada Kanada, Meksiko, dan China.

Khususnya, dalam Laporan Kebijakan Moneter yang dirilis hari ini, Bank Kanada telah mencoba memodelkan dampak tarif AS sebesar 25% pada semua barang Kanada dan tarif balasan Kanada dengan jumlah yang sama. Kesimpulannya adalah bahwa pertumbuhan Kanada akan berada 2,5% di bawah perkiraan dasar pada Tahun 1, sementara dampak inflasi akan menyebabkan CPI berada 1% di atas perkiraan dasar pada Tahun 3.

Yang penting, artikel penelitian terpisah dalam publikasi tersebut memperkirakan bahwa dari kenaikan 7% dalam USD/CAD sejak Oktober, 6% dari kenaikan tersebut didorong oleh premi risiko. Dengan kata lain, dan kami setuju, ancaman tarif telah menjadi pendorong utama nilai tukar valas dan itu mungkin akan terjadi saat pasar valas menunggu perkembangan perdagangan akhir pekan ini. Dan jika tidak akhir pekan ini, ketidakpastian seputar temuan tinjauan perdagangan utama AS pada bulan April tampaknya akan membuat dolar terus menguat selama beberapa bulan mendatang.

Singkatnya, tarif dan bukan perbedaan tarif adalah pendorong utama valuta asing saat ini. Namun, sikap Fed yang sedikit agresif hanya dapat membantu pasar yang saat ini diposisikan terlalu berat terhadap dolar.

Sumber: ING

Sumber: The Economic Times