Pada pertemuan MPC terakhir tahun ini, Bank Sentral Turki (CBT) memulai siklus pelonggaran seperti yang diharapkan secara luas dan memangkas suku bunga kebijakan sebesar 250bp menjadi 47,5%, meskipun ekspektasi terkait ukuran pemangkasan bervariasi antara 100bp hingga 250bp. Selain itu, CBT mempersempit koridor suku bunga dari 600bp menjadi 300bp (dengan menetapkan suku bunga pinjaman dan pinjaman semalam 150 basis poin di bawah dan di atas suku bunga kebijakan), kembali ke lebar sebelum pertemuan Maret 2024. Mengingat kelebihan likuiditas dalam sistem, menciptakan tekanan ke bawah pada suku bunga ON yang disterilkan oleh CBT melalui operasi pasar terbuka neto (OMO), dan lelang swap mata uang/emas TL sisi jual (reverse swap), koridor yang lebih sempit akan mengurangi volatilitas dalam suku bunga ON dan mendorong lebih dekat ke suku bunga kebijakan.

Pernyataan gubernur pada saat peluncuran Laporan Inflasi terbaru di awal November mengisyaratkan dimulainya pemotongan suku bunga karena ia menjelaskan bahwa mempertahankan suku bunga kebijakan tidak berubah menyiratkan sikap moneter yang lebih ketat karena inflasi dan ekspektasi inflasi menurun. Oleh karena itu, kami melihat revisi pernyataan bulan lalu dengan panduan implisit tentang suku bunga riil dan menyiapkan panggung untuk dimulainya pemotongan suku bunga bertahap sejalan dengan penurunan inflasi yang terealisasi dan yang diharapkan. Mengingat latar belakang peningkatan ekspektasi untuk pemotongan suku bunga pada bulan Desember, perkembangan terkini juga telah menambahnya, termasuk i) kenaikan upah minimum sebesar 30% yang lebih rendah dari yang diharapkan, menyiratkan dampak tambahan 1ppt yang terukur pada inflasi utama dan ii) delapan pertemuan MPC yang direncanakan pada tahun 2025 vs dua belas awalnya, mengisyaratkan ukuran pemotongan suku bunga yang lebih tinggi per pertemuan.

Dalam pernyataan Desember, CBT telah mempertahankan panduan kebijakan dengan komitmen berkelanjutan untuk i) mempertahankan suku bunga lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama hingga terjadi penurunan signifikan dan berkelanjutan dalam tren inflasi bulanan dan konvergensi ekspektasi inflasi ke kisaran perkiraan CBT dan ii) menentukan tingkat suku bunga kebijakan dengan cara memastikan keketatan yang diperlukan oleh jalur disinflasi yang diproyeksikan, dengan mempertimbangkan inflasi yang terealisasi dan yang diharapkan. CBT juga menambahkan pesan yang relatif agresif dan menyatakan bahwa mereka akan mengambil keputusan "dengan hati-hati pada setiap pertemuan dengan fokus pada prospek inflasi". Sementara menyiratkan kelanjutan pemotongan suku bunga pada periode mendatang, penambahan panduan ke depan menunjukkan bahwa pemotongan akan bergantung pada data, tetapi tidak agresif dan tidak terputus.

Dalam catatan MPC, poin-poin lain yang layak disebutkan adalah:

Terkait penilaian prospek inflasi, meski mengakui tren dasar yang datar pada bulan November, CBT tetap optimis secara hati-hati karena melihat indikator utama menunjukkan penurunan tren dasar pada bulan Desember dengan moderasi dalam inflasi makanan yang tidak diolah setelah kenaikan pada bulan Oktober dan November.

Untuk permintaan domestik, bank menilai bahwa permintaan domestik terus melambat pada kuartal terakhir dalam tingkat disinflasi saat ini.

CBT terus mengharapkan kontribusi signifikan dari peningkatan koordinasi kebijakan fiskal terhadap proses disinflasi. Pemerintah baru-baru ini mengumumkan beberapa tindakan, termasuk peningkatan pemotongan pajak yang dikumpulkan dari dividen, pengenalan pajak untuk transaksi e-commerce, penyesuaian lebih dari 40% dalam beberapa denda administratif. Ini menyiratkan bahwa pemerintah mengambil beberapa langkah menuju target defisit anggaran 3% untuk tahun 2025, yang mendukung pandangan CBT.

Secara keseluruhan, mengingat normalisasi harga pangan mentah yang diharapkan akan menyebabkan inflasi November yang lebih tinggi dari yang diharapkan, bukti perlambatan ekonomi yang semakin kuat, dan sinyal CBT terkini yang menyiratkan dimulainya siklus pelonggaran, bank memangkas suku bunga kebijakan pada bulan Desember. Sementara pemangkasan tersebut sebesar 250bp dengan pesan yang menyiratkan pengambilan keputusan yang didorong oleh data, hati-hati, dan berdasarkan rapat, selisih antara pinjaman dan pinjaman semalam menyempit menjadi 300bp. Penyempitan koridor akan mencegah penurunan suku bunga ON yang signifikan dengan kelebihan likuiditas.