Pasangan EUR/JPY bergerak turun setelah Bank of Japan (BoJ) mengumumkan keputusan kebijakannya Jumat ini dan bergerak menjauh dari level tertinggi lebih dari dua minggu, di sekitar level psikologis 160,00 yang dicapai hari sebelumnya. Harga spot turun mendekati pertengahan 158,00 dalam satu jam terakhir, meskipun masih terbatas dalam kisaran yang lebih luas dari hari sebelumnya.

Seperti yang telah diantisipasi secara luas, bank sentral Jepang mempertahankan target suku bunga jangka pendek dalam kisaran 0,15%-0,25% pada akhir pertemuan tinjauan kebijakan moneter selama dua hari. Dalam pernyataan kebijakan yang menyertainya, BoJ mencatat bahwa ekonomi Jepang akan mencapai pertumbuhan di atas potensi dan bahwa inflasi kemungkinan akan berada pada level yang secara umum konsisten dengan target harga. Namun, hal ini gagal memberikan dorongan yang berarti bagi Yen Jepang (JPY), meskipun ekspektasi BoJ yang agresif terus bertindak sebagai penghambat bagi pasangan EUR/JPY.

Faktanya, komentar terbaru dari sejumlah pejabat BoJ mengisyaratkan bahwa bank sentral Jepang akan menaikkan suku bunga lagi pada akhir tahun ini. Taruhan tersebut ditegaskan kembali oleh angka inflasi konsumen terbaru yang dirilis Jumat lalu, yang menunjukkan bahwa CPI utama Jepang naik dari 2,8% pada bulan sebelumnya menjadi 3% YoY pada bulan Agustus, mencapai level tertinggi dalam 10 bulan. Selain itu, CPI Inti, yang tidak termasuk harga makanan segar yang bergejolak, naik tipis menjadi 2,8%, atau level tertinggi dalam 10 bulan di tengah peningkatan konsumsi yang berkelanjutan akibat upah yang lebih tinggi.

Sebaliknya, Bank Sentral Eropa (ECB) minggu lalu mengindikasikan penurunan biaya pinjaman dalam beberapa bulan mendatang setelah memangkas suku bunga untuk kedua kalinya dalam siklus ini. Namun, laporan bahwa pembuat kebijakan ECB melihat pemangkasan suku bunga pada bulan Oktober tidak mungkin dilakukan, kecuali terjadi penurunan besar dalam prospek pertumbuhan, bersama dengan Dolar AS (USD) yang melemah, memberikan sedikit dukungan terhadap mata uang bersama. Hal ini, pada gilirannya, akan membatasi kerugian untuk pasangan EUR/JPY, yang tetap berada di jalur untuk mencatat kenaikan mingguan untuk pertama kalinya dalam tiga minggu sebelumnya.

Sumber: FXSTREET

[Fakta Singkat]

[Detail Berita]

[Fokus Hari Ini]

Makro:

BoE menyampaikan perubahan kebijakan moneter yang agresif dengan menekankan pendekatan bertahap mereka untuk mengurangi pembatasan kebijakan moneter. Kami pikir ini mendukung asumsi dasar kami tentang pemangkasan berikutnya pada bulan November dan jeda pada bulan Desember.

Imbal hasil obligasi naik dan EUR/GBP bergerak turun karena perpecahan suara hawkish dan komunikasi.

Seperti yang diharapkan, Bank of England (BoE) memutuskan untuk mempertahankan Suku Bunga Bank tidak berubah pada 5,00%. Perpecahan suara adalah 8-1 dengan mayoritas anggota memilih untuk keputusan tidak berubah dan Dhingra yang mendukung pemotongan sebesar 25bps.

BoE mempertahankan sebagian besar panduan sebelumnya dengan mencatat bahwa "kebijakan moneter perlu terus dibatasi untuk waktu yang cukup lama hingga risiko inflasi kembali secara berkelanjutan ke target 2% dalam jangka menengah telah menghilang lebih jauh" tetapi menambahkan bahwa "Dengan tidak adanya perkembangan material, pendekatan bertahap untuk menghapus pengekangan kebijakan tetap tepat". Dikombinasikan dengan perpecahan suara, ini memberikan sedikit perubahan hawkish yang mendorong kembali ekspektasi pasar akan pemotongan di setiap pertemuan. Sementara data keseimbangan sedikit lebih baik dari yang diharapkan dibandingkan dengan MPR Agustus, BoE mencatat risiko kenaikan pada pertumbuhan gaji. Demikian pula, BoE mencatat bahwa "Staf Bank mengharapkan inflasi layanan sedikit mereda lebih jauh di Q4", yang pada 5,6% y/y pada bulan Agustus tetap tinggi secara tidak nyaman.

Kami pikir komunikasi tersebut semakin mendukung seruan kami untuk pendekatan yang lebih bertahap terhadap siklus pemotongan. Kami memperkirakan pemotongan 25bps berikutnya pada bulan November dengan Suku Bunga Bank yang mengakhiri tahun ini pada 4,75%.

Pada QT, MPC mengumumkan pengetatan kuantitatif sebesar GBP 100 miliar untuk tahun mendatang yang dimulai pada bulan Oktober. Mengingat profil jatuh tempo, bagian terbesar akan berasal dari jatuh tempo (GBP 87 miliar) dan sebagian kecil dari penjualan (GBP 13 miliar).

Suku bunga. Imbal hasil obligasi pemerintah 2 tahun bergerak naik setelah pernyataan tersebut, tetapi secara keseluruhan, reaksi di pasar suku bunga tidak terlalu besar. Pasar memperkirakan 28bp untuk November dan 14bp pada Desember. Kami melihat kemungkinan besar BoE akan berhenti pada Desember.

FX. EUR/GBP bergerak turun setelah pengumuman menyusul perpecahan suara yang sedikit agresif dan gagasan tentang siklus pemotongan bertahap. Panduan yang disampaikan menyoroti pendekatan BoE yang lebih hati-hati, yang mendukung kasus kami tentang penurunan EUR/GBP yang berkelanjutan. Hal ini semakin diperkuat oleh kinerja ekonomi Inggris yang lebih baik dan spread kredit yang ketat. Risiko utamanya adalah tindakan kebijakan dari BoE. Kami tetap bertahan pada GBP/CHF.

Kami memutuskan. Kami memperkirakan BoE akan melakukan pemangkasan suku bunga sebesar 25bps berikutnya pada bulan November dan ini akan menjadi pemangkasan terakhir tahun ini, sehingga lebih rendah dari yang diharapkan pasar (42bps pada YE 2024). Pada tahun 2025, kami memperkirakan pemangkasan suku bunga pada setiap pertemuan mulai bulan Februari dan hingga H2 2025 di mana kami memperkirakan langkah Tinjauan Bank of England – Siklus pelonggaran bertahap mendukung GBP Tinjauan Bank of England – Siklus pelonggaran bertahap mendukung GBP turun ke kecepatan triwulanan. Ini membuat Suku Bunga Bank pada 3,25% pada YE 2025.

Hasil utama

Perubahan triwulanan: -0,2% (terakhir: +0,1%, perkiraan Westpac: -0,4%, perkiraan pasar: -0,4%, RBNZ -0,5%)

Perubahan tahunan: -0,5% (Terakhir +0,3%, Westpac f/c -0,6%, RBNZ -0,7%)

Ekonomi Selandia Baru menyusut 0,2% pada kuartal Juni. Estimasi pertumbuhan pada kuartal Maret dipangkas menjadi kenaikan 0,1% (sebelumnya diperkirakan naik 0,2%), dan ada revisi kecil pada kuartal sebelumnya yang sebagian besar seimbang.

Penurunan PDB produksi sebesar 0,2% lebih kecil dari penurunan sebesar 0,4% yang kami dan pasar perkirakan. Yang memperkuat kejutan tersebut, ukuran pengeluaran PDB yang kurang diperhatikan tidak berubah, dan ukuran pendapatan justru naik sebesar 0,2% secara riil.

Seperti yang kami tunjukkan dalam pratinjau, kinerja di seluruh industri beragam. Ritel, grosir, dan kehutanan mengalami penurunan paling signifikan. Di sisi positif, manufaktur mengalami kenaikan kuat sebesar 1,9%, dan layanan pribadi seperti perawatan kesehatan dan rekreasi bertahan lebih baik dari yang kami harapkan.

Sebagaimana dicatat oleh Stats NZ, perubahan dalam waktu impor tembakau telah mengganggu pola PDB triwulanan hingga tingkat tertentu, yang mendorong pertumbuhan pada triwulan Maret dan bertindak sebagai penghambat pertumbuhan kali ini.

Pada ukuran pengeluaran PDB, terjadi peningkatan dalam belanja rumah tangga, belanja pemerintah, dan investasi bisnis. Ekspor barang menjadi penghambat utama pertumbuhan, turun sebesar 4,4% setelah kenaikan tajam pada kuartal Maret.

Implikasi

Meski masih lemah, hasil ini melegakan. Data aktivitas frekuensi tinggi telah menurun tajam pada bulan Mei dan khususnya Juni, sehingga menimbulkan kekhawatiran bahwa perlambatan ekonomi Selandia Baru yang berkepanjangan dapat memasuki fase baru yang jauh lebih sulit. Namun, data bulanan tidak hanya membaik pada bulan Juli dan Agustus, tetapi dalam hal PDB, kuartal Juni itu sendiri ternyata tidak lebih buruk daripada yang telah kita lihat selama beberapa tahun terakhir.

Kami terus memperkirakan RBNZ akan memangkas OCR masing-masing sebesar 25bps pada tinjauan Oktober dan November. Sementara pasar keuangan tidak diragukan lagi akan terpaku pada gagasan bahwa keputusan Fed AS pagi ini telah membuka pintu bagi pemangkasan suku bunga sebesar 50bps di tempat lain, tidak banyak data lokal yang menunjukkan bahwa RBNZ akan meningkatkan laju pelonggaran melampaui apa yang telah diisyaratkan dalam pernyataan kebijakannya pada bulan Agustus.