Makro:

Ekuitas

Keriangan

Pendapatan Tetap

Komoditas

Mata Uang

USD: Jangan melawan tren

Pasar ekuitas AS terus melaju. Ada narasi yang berkembang bahwa tidak seperti tahun 2016, ketika Donald Trump tidak siap menjabat, kali ini ia berencana untuk mulai bekerja pada bulan Januari. Sampai taraf tertentu, hal itu mendukung perpanjangan perdagangan Trump saat ini dan cenderung meredam tesis investasi bahwa pemerintahannya akan membutuhkan waktu satu tahun untuk menyampaikan inisiatif besar apa pun – seperti yang terjadi pada tahun 2017.

Hal di atas tercermin dalam pasar opsi valas. Tingkat volatilitas yang diperdagangkan turun tajam Rabu lalu setelah dengan cepat menjadi jelas bahwa Partai Republik akan menang besar. Idenya di sini adalah bahwa risiko peristiwa besar telah berlalu – dan mungkin pasar akan menunggu tren besar berikutnya. Namun, apa yang telah kita lihat sejauh minggu ini adalah tanda-tanda awal keterlibatan aktif dalam tren kenaikan dolar baru. Tingkat volatilitas yang diperdagangkan meningkat terutama karena tampaknya pasar secara aktif memposisikan (investor) atau melakukan lindung nilai (bendahara perusahaan) dengan harapan dolar yang lebih kuat. Yang ingin kami katakan di sini adalah jangan melawan tren yang muncul ini.

Hari ini kita akan melihat pembaruan indeks optimisme usaha kecil NFIB pada bulan Oktober. Indeks ini diperkirakan akan tetap berada di bawah level terendah di awal tahun dan mungkin akan meningkat dalam beberapa bulan mendatang seiring kemenangan Partai Republik dan apa artinya bagi pajak perusahaan. Dan pada pukul 16.00 CET kita akan mendengar pidato dari Christopher Waller dari Fed. Agaknya, ia akan mengikuti arahan Ketua Jerome Powell dari minggu lalu dan tidak akan tertarik pada pertanyaan tentang bagaimana Fed akan bereaksi terhadap agenda yang diusulkan Trump.

DXY memiliki beberapa resistensi di sini pada level 105,70, tetapi titik tertinggi tahun ini di dekat 106,50 sangat menjadi fokus.

EUR: 'Spread Atlantik' semakin melebar

Selisih 'Atlantik' sebagaimana beberapa pedagang menyebutnya telah melebar lebih jauh. Selisih swap EUR:USD dua tahun kini telah melebar melampaui 180bp yang menguntungkan dolar. Kami belum pernah melihat level seperti ini sejak 2022, ketika EUR/USD diperdagangkan mendekati paritas. Memang, level paritas pada 2022 sebagian disebabkan oleh lonjakan harga energi dan dampak ketentuan perdagangan terhadap euro – faktor negatif yang tidak terjadi saat ini. Namun.

EUR/USD tampaknya siap menguji 1,0600, di bawahnya target akhir tahun kami di 1,05 sudah menanti. Seperti di atas, volatilitas EUR/USD tersirat selama satu bulan kembali naik ke 8% setelah ditawarkan mendekati 6,50% minggu lalu. Satu-satunya peristiwa penting dalam kalender Eropa hari ini adalah pembicara ECB (Olli Rehn dan Robert Holzmann), yang mungkin tidak akan menghalangi pemangkasan suku bunga ECB pada bulan Desember. Pertanyaannya, apakah akan sebesar 25bp atau 50bp? Pasar memperkirakan 30bp. Tim zona euro kami memperkirakan akan sebesar 50bp.

GBP: Fokus pada pidato Huw Pill

Rilis data pendapatan Inggris bulan September hari ini sedikit lebih kuat dari yang diharapkan dan tampaknya momentum penurunan gaji sektor swasta mulai melambat. Namun, kumpulan data ini tidak lagi disukai oleh Bank of England (dan karenanya pasar).

Yang lebih menarik hari ini adalah penampilan panel 10CET hari ini dari Kepala Ekonom Huw Pill. Subjek panel adalah: 'Membalikkan pengetatan global yang hebat – seberapa jauh dan seberapa cepat?' Pill tidak setuju dengan keputusan BoE untuk memangkas suku bunga pada bulan Agustus dan karena itu lebih dipandang sebagai seorang yang berhaluan tengah/hawkish di MPC. Pasar sudah memperkirakan hanya siklus pelonggaran BoE yang sederhana dari sini – hanya tiga kali pemangkasan suku bunga tahun depan. Dan kecuali ada kejutan besar dari Pill hari ini, perkiraan itu dapat tetap utuh. Jika demikian, EUR/GBP akan kesulitan untuk mempertahankan pergerakan di atas 0,8300/8315 sekarang dan akan terus bergerak turun.

CEE: Rumania dan Hongaria melengkapi gambaran inflasi

Setelah angka inflasi kemarin di Republik Ceko sesuai dengan ekspektasi bank sentral, pagi ini kami menerima angka di Rumania dan Hongaria untuk bulan Oktober. Ini melengkapi gambaran di kawasan CEE. Di Rumania, inflasi utama naik sedikit dan sedikit di atas ekspektasi pasar. Presentasi laporan inflasi Bank Nasional Rumania kemarin menunjukkan sikap agresif oleh para bankir sentral dan pada dasarnya pendekatan menunggu dan melihat karena pemilihan umum November, gambaran fiskal yang tidak jelas, dan proyeksi inflasi yang lebih tinggi.

Di Hongaria, inflasi umum naik dari 3,0% menjadi 3,2% YoY, di bawah ekspektasi pasar dan dua persepuluh di bawah perkiraan Bank Nasional Hongaria (3,4%). Namun, variabel utama saat ini adalah EUR/HUF, yang kemarin bergerak di atas 410 setelah dua hari kelegaan pasca-pemilu. Dengan demikian, bank sentral akan tetap berada di sisi hawkish terlepas dari inflasi. Jika EUR/HUF terus bergerak lebih tinggi, pasar akan meningkatkan taruhan pada langkah-langkah tambahan Bank Nasional Hongaria (NBH) dalam bentuk pengetatan likuiditas atau kenaikan suku bunga pada akhirnya. Kami percaya NBH lebih tangguh daripada sebelumnya, tetapi level di atas 410 akan menimbulkan pertanyaan tentang respons kebijakan lagi dan akan sulit untuk membalikkan arah dalam kondisi negatif saat ini untuk CEE, seperti yang kita bahas kemarin. Kami memperkirakan lebih banyak tekanan pada wilayah tersebut dalam beberapa hari ke depan.

Bitcoin naik 10% kemarin dan hampir mencapai $90.000 per koin, sementara Ethereum hampir mencapai $3.400. Donald Trump yang pro-kripto – yang mengatakan bahwa AS harus menjadi pusat aset digital – mungkin akan menyingkirkan para skeptis kripto dari lembaga pemerintah dan menggantinya dengan regulator pro-kripto yang akan membiarkan industri kripto 'berkembang' di AS. Dan ketika ada landasan kebijakan yang komprehensif dan solid, bank-bank dapat lebih nyaman mengintegrasikan mata uang kripto pada platform mereka dan menarik lebih banyak uang institusional. Permintaan yang lebih besar akan mendorong harga Bitcoin – yang pasokannya terbatas – lebih tinggi. Mata tertuju pada angka $100.000 ke atas. Volatilitas tinggi akan menjadi menu untuk Natal.

Di tempat lain, SP 500 mengkonsolidasikan keuntungan mendekati level ATH, sementara saham-saham berkapitalisasi kecil memperpanjang reli sebesar 1,5% meskipun imbal hasil AS meningkat – yang seharusnya menjadi tantangan bagi saham-saham berkapitalisasi kecil AS saat euforia pasca pemilu mereda.

Dalam mata uang tradisional, indeks dolar AS menguat seiring dengan imbal hasil AS karena ekspektasi bahwa kebijakan pro-pertumbuhan dan tarif Trump akan menyebabkan inflasi yang lebih tinggi dan pelonggaran kebijakan yang lebih lunak dari Federal Reserve. Hal itu kontras dengan memburuknya prospek ekonomi dan politik untuk Zona Euro, dengan Jerman bersiap untuk pemilihan umum dadakan karena ketidakmampuan pemerintah untuk mengatasi kesulitan keuangan dan menghidupkan kembali pertumbuhan. Euro merosot ke 1,0628 terhadap dolar AS, dan ke 0,8260 terhadap pound kemarin. Indikator sentimen ekonomi Jerman dan Zona Euro akan dirilis pagi ini dan entah bagaimana diharapkan akan mencetak sedikit perbaikan pada bulan November, tetapi sedikit perbaikan itu sendiri tidak akan cukup untuk mengangkat suasana hati di Eropa sementara ancaman tarif Trump mulai terasa. Stoxx 600 menguat kemarin, mungkin karena ekspektasi bahwa kebijakan Bank Sentral Eropa (ECB) yang lebih lunak dapat meningkatkan valuasi, tetapi ECB mungkin akan tetap lebih berhati-hati daripada yang diharapkan banyak orang terkait pelonggaran kebijakan karena apresiasi cepat dolar AS akan memiliki efek peningkatan pada inflasi global (dan kawasan euro) dan pada akhirnya dapat membatasi kemampuan ECB untuk memangkas sepenuhnya.

Di Jepang, kemungkinan normalisasi kebijakan lebih lanjut semakin menipis setiap harinya. Masih ada harapan – bagi para pesimis yen – bahwa Bank of Japan (BoJ) akan menaikkan suku bunga lagi pada bulan Desember atau Januari, tetapi bagi saya, pertemuan bulan Desember mungkin tidak akan terjadi, dan Januari berada di posisi yang sangat tidak pasti. Salah satu sekutu terdekat PM baru Ishiba, Menteri Revitalisasi Ekonomi Akazawa, menghadiri pertemuan BoJ untuk pertama kalinya dan ia mengatakan bahwa penting bagi BoJ untuk melanjutkan pelonggaran moneter guna memastikan deflasi benar-benar berakhir. Tentu saja, orang ini bertanggung jawab atas Revitalisasi Ekonomi, dan tentu saja ia memiliki keinginan untuk kebijakan moneter yang menguntungkan, tetapi BoJ memiliki lebih banyak pesimis daripada pesimis, dan meningkatnya ketidakpastian global tampaknya semakin mendukung pesimis yen hingga intervensi valas baru dipicu. Yen yang melemah, dikombinasikan dengan janji pemerintah untuk mendukung pertumbuhan – terutama di bidang teknologi – tetap mendukung Nikkei.

Dalam sektor energi, harga minyak mentah AS mengawali minggu ini dengan catatan negatif. Indikator tren dan momentum telah berubah negatif dan RSI menunjukkan bahwa masih ada ruang untuk aksi jual lebih lanjut sebelum pasar mencapai kondisi jenuh jual. Target alami berikutnya bagi para penjual adalah $65pb. Dengan demikian, mungkin hanya masalah waktu bagi USDCAD untuk mencapai level psikologis 1,40.

Di tempat lain, AUDUSD menanggung beban penurunan harga bijih besi akibat prospek pertumbuhan Tiongkok yang lamban dan FTSE 100 yang didominasi energi dan pertambangan memperoleh tawaran yang lebih baik kemarin dan seharusnya mendapat keuntungan dari penguatan USD secara luas, tetapi pound yang lebih lemah saja tidak akan cukup untuk mempertahankan FTSE 100 dalam tren bullish yang sebenarnya. Prospek imbal hasil global yang lebih tinggi dari biasanya – karena AS diperkirakan akan mengekspor inflasi Trump-nya – tampak tidak menjanjikan. Dukungan utama terhadap rebound tahun lalu berada beberapa poin di atas batas psikologis 8000p.

Sumber: Poundsterlinglive

Dalam fokus hari ini

Hari ini akan ada sedikit data, dengan indikator ZEW Jerman hanya untuk bulan November. Akan menarik untuk melihat apakah peningkatan ekspektasi yang tercatat pada bulan Oktober berlanjut pada bulan November.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

Di Swedia, Layanan Ketenagakerjaan Publik (PES) merilis statistik pengangguran terbaru mereka pada pukul 06:30 CET yang menunjukkan peningkatan angka pengangguran menjadi 6,9%. Menurut angka-angka PES, angka pengangguran telah meningkat selama setahun terakhir, tetapi laju peningkatan tersebut tidak sedramatis yang tersirat dalam angka-angka yang sering dikutip secara resmi dari LFS. Namun, siaran pers PES mencatat bahwa pasar tenaga kerja jelas lemah.

Apa yang terjadi kemarin

Di Denmark, inflasi meningkat menjadi 1,6% y/y pada bulan Oktober dari 1,3% y/y pada bulan September, terutama dengan harga listrik yang lebih tinggi sebagai pendorong kenaikan tersebut. Meskipun inflasi sedikit meningkat, tekanan harga yang mendasarinya tetap rendah, dengan pertumbuhan upah yang substansial tidak menjadi kekuatan inflasi di Denmark.

Di Norwegia, inflasi inti Oktober turun menjadi 2,7% thn/th (kontra: 2,7%), sementara angka bulanan turun menjadi 0,2% m/m (kontra: 0,3%). Rincian mengungkapkan penurunan berbasis luas dengan tekanan harga yang lebih rendah di semua komponen utama selain pakaian/sepatu – meskipun sebagian besar merupakan efek dasar. Menuju cetakan ini secara luas diharapkan bahwa inflasi sekali lagi akan di bawah proyeksi Norges Bank di 2,9% thn/th (laporan kebijakan moneter September). Meskipun demikian, pada titik ini, pasar telah secara luas memahami preferensi Norges Bank yang terungkap untuk menunggu hingga Maret 2025 sebelum memberikan pemotongan suku bunga pertama – juga ditegaskan kembali pada pertemuan interim minggu lalu. Mengingat preferensi mereka, standar untuk pemotongan Desember tampaknya tinggi untuk beberapa waktu, dan kita mungkin harus melihat ekonomi riil, khususnya utilisasi kapasitas, berubah tajam sebelum pemotongan dapat kembali berlaku. Oleh karena itu, cetakan kemarin tidak mengubah apa pun dalam hal itu.

Di Tiongkok, data kredit masuk kemarin, menunjukkan peningkatan moderat pada bulan Oktober, tetapi data secara umum tetap lemah. Pada saat yang sama, pertumbuhan pasokan uang juga meningkat (M1 dari -7,4% y/y menjadi -6,1% y/y, M2 dari 6,8% y/y menjadi 7,5% y/y), meskipun berasal dari level yang lemah. Dengan stimulus yang berlaku, kami memproyeksikan pertumbuhan kredit akan meningkat pada kuartal mendatang. Namun, ketidakpastian besar sekarang adalah kapan dan seberapa besar dampak kenaikan tarif yang diharapkan Trump pada produk Tiongkok – dan perang dagang yang mungkin terjadi setelahnya.

Di Jepang, Majelis Rendah bersidang pada hari Senin untuk memilih perdana menteri baru. Seperti yang diharapkan, LDP mempertahankan kekuasaan, memilih kembali PM Ishiba meskipun koalisinya yang dilanda skandal kehilangan mayoritas parlemen dalam pemilihan bulan lalu. Kami akan terus memantau apa arti penentangan DPP (yang dukungannya sangat penting bagi Ishiba) terhadap kenaikan suku bunga terhadap sikap pemerintah terhadap kebijakan moneter.

Di sektor komoditas, harga minyak turun hampir 3% pada sesi kemarin di tengah rencana stimulus China yang mengecewakan para investor yang berharap pertumbuhan permintaan China yang lebih kuat, USD yang lebih kuat, dan ekspektasi peningkatan pasokan karena sikap pro-pengeboran Trunp. Hari ini, OPEC menerbitkan Laporan Pasar Minyak Bulanannya, yang mencakup isu-isu utama yang memengaruhi pasar minyak dan prospek perkembangan pasar minyak untuk tahun mendatang.

Di dunia kripto, Bitcoin melanjutkan perjalanannya ke utara. Hingga pagi ini, mata uang kripto terbesar di dunia ini berada di kisaran USD 88.600.

Ekuitas: Ekuitas global menguat kemarin; namun, perlu diperhatikan ketenangan di pasar dan penurunan besar yang telah kita lihat dalam ukuran volatilitas tersirat seperti indeks VIX dan Move. Kemarin juga tidak ada peristiwa fundamental yang signifikan, tanpa angka ekonomi utama atau perkembangan kebijakan moneter yang penting. Oleh karena itu, ini adalah hari ketika investor memiliki kesempatan untuk berefleksi secara menyeluruh setelah reaksi langsung terhadap pemilihan umum AS. Gangguan terbesar adalah hari libur Hari Veteran AS, yang berarti tidak ada perdagangan obligasi pemerintah. Dalam hal rotasi sektor, kami mengamati dengan tepat apa yang kami antisipasi, dengan siklus berkinerja sangat baik, dipimpin oleh keuangan, konsumen diskresioner, dan industri. Meskipun demikian, orang tidak boleh berharap kegilaan pasca-pemilu Tesla akan berlanjut. Kami bahkan berpendapat bahwa ada risiko hal itu menjadi bumerang jika Trump memulai perang tarif terhadap Eropa dan Eropa mulai membalas. Material berkinerja buruk, yang kami kaitkan dengan pesan mengecewakan yang berasal dari Tiongkok. Dari segi gaya, kapitalisasi kecil berkinerja sangat baik kemarin, khususnya di AS.

Di AS kemarin: Dow +0,7%, SP 500 +0,1%, Nasdaq +0,1%, Russell 2000 +1,5%.

Pasar di Asia melemah pagi ini. Saham H China, bersama dengan Taiwan, mengalami penurunan. Dua pendorong utama di sini adalah dampak pasca pemilu AS dan langkah-langkah stimulus China yang mengecewakan. Di Taiwan, TSM, yang mencakup lebih dari sepertiga indeks utama, memimpin penurunan indeks setelah dilaporkan diperintahkan oleh AS untuk menghentikan pengiriman chip yang digunakan untuk AI kepada pelanggan China. Kontrak berjangka di Eropa dan AS juga melemah pagi ini, dengan Euro Stoxx 50 turun hampir 1%.

FI: Kemarin, imbal hasil obligasi pemerintah Eropa menurun dan melanjutkan reli dari hari Jumat. Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun telah menurun hampir 20bp dari puncaknya minggu lalu dan kembali di bawah level sebelum pemilihan AS. Pasar obligasi AS ditutup kemarin, tetapi kami telah melihat kenaikan moderat dalam imbal hasil AS pagi ini di Perdagangan Asia setelah penurunan yang solid minggu lalu, di mana obligasi pemerintah AS 10 tahun turun sekitar 13bp pada hari Kamis dan Jumat. Lebih jauh, setelah periode panjang dengan kurva yang menanjak, kurva tersebut kembali mendatar.

FX: Aktivitas terbatas setelah penutupan Eropa karena hari libur AS (Hari Veteran), tetapi EUR/USD bertahan pada pergerakan di bawah 1,07 dari awal sesi. EUR adalah salah satu mata uang yang paling merugi kemarin, tidak hanya terhadap USD tetapi juga terhadap mata uang Skandinavia. Harga minyak Brent turun hampir 3% tetapi NOK/SEK hampir tidak bergerak, saat ini diperdagangkan tepat di atas 0,98.