Sumber: CNN Business

Apa yang perlu Anda ketahui hari ini

Fed akan memangkas suku bunga sebesar 25bp

Pemilu hari Selasa menjadi fokus utama, tetapi kita harus ingat bahwa keputusan kebijakan Federal Reserve pada hari Kamis juga akan menjadi peristiwa penting yang menggerakkan pasar. Meskipun pemangkasan suku bunga sebesar 25bps sudah diperkirakan dan diperkirakan, komentar Ketua Fed Jerome Powell tentang lingkungan ekonomi saat ini dan bagaimana presiden AS berikutnya kemungkinan akan memengaruhi prospek akan menjadi sangat penting.

The Fed akan berhati-hati tentang bagaimana tindakan dan komentarnya dapat memengaruhi pasar keuangan yang mungkin sudah mengalami kondisi yang cukup fluktuatif. Pasar tampak semakin yakin akan kemenangan Donald Trump dengan ekuitas, dolar, dan imbal hasil Treasury yang semuanya meningkat dalam beberapa minggu terakhir. Jika Trump menang, tren ini dapat berlanjut. Namun, kita dapat melihat pembalikan tajam jika Kamala Harris menang karena pasar mulai memperhitungkan prospek pajak yang lebih tinggi dan lingkungan bisnis yang kurang menguntungkan, tetapi dengan kepastian yang lebih besar atas kebijakan perdagangan dan hubungan internasional.

Batas dana Fed dengan durasi antara kenaikan suku bunga terakhir dalam suatu siklus dan penurunan suku bunga pertama (%)

Sumber: Macrobond, ING

Suku bunga kebijakan masih jauh di atas "netral"

Mengenai Fed, kami setuju dengan pasar dan memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 25bp pada hari Kamis terlepas dari hasil pemilu. Fed lebih santai tentang inflasi dan lebih fokus pada pasar kerja karena berupaya mengamankan soft landing bagi perekonomian. Bahkan setelah penurunan suku bunga sebesar 50bp pada bulan September, kebijakan moneter berada dalam wilayah restriktif, dan Fed memiliki ruang untuk terus memangkas suku bunga kembali ke tingkat yang lebih netral untuk memberi perekonomian sedikit lebih banyak ruang bernapas untuk terus tumbuh dengan kuat. Fed sendiri tidak mengatakan apa pun untuk menghalangi kita dari mencari penurunan suku bunga kedua berturut-turut selain menyarankan bahwa skala pergerakan memang akan lebih kecil daripada pada bulan September.

Joe Biden akan tetap menjadi presiden hingga 20 Januari, jadi arus berita makro akan tetap menjadi faktor utama yang mendorong pemikiran Fed pada pertemuan Desember berikutnya. Di sini, kami memperkirakan bank sentral juga akan memangkas 25bp, sehingga total pelonggaran menjadi 100bp untuk tahun ini.

Pemilu memiliki implikasi penting bagi kebijakan Fed pada tahun 2025

Jika melihat jangka panjang, kami berpendapat bahwa kemenangan Trump akan memastikan lingkungan pajak yang lebih rendah yang seharusnya meningkatkan sentimen dan pengeluaran dalam jangka pendek. Namun, tarif yang dijanjikan, kontrol imigrasi, dan biaya pinjaman yang lebih tinggi akan semakin menjadi hambatan selama masa jabatan presidennya. Sebaliknya, kemenangan Harris menyiratkan keberlanjutan – tetapi dengan kemungkinan perpecahan Kongres, kemampuannya untuk menyampaikan manifestonya akan dipertanyakan. Pajak yang sedikit lebih tinggi dan peningkatan pengeluaran yang hanya sedikit mungkin dilihat sebagai hasil pemilu terbaik yang mungkin terjadi oleh pasar Treasury, tetapi hal itu memberi lebih banyak tekanan pada Fed untuk memberikan pemotongan suku bunga dan mendukung pertumbuhan.

Ringkasan Proyeksi Ekonomi The Fed menyiratkan bahwa mereka percaya pada suku bunga kebijakan "netral" sekitar 3%, sedangkan kami pikir mungkin mendekati 3,5% dalam lingkungan kebijakan fiskal yang longgar. Dengan defisit yang kemungkinan mendekati 7% dari PDB tahun ini dan tahun depan, The Fed mungkin merasa bahwa suku bunga perlu dinaikkan sedikit untuk mengimbangi dukungan fiskal guna mencapai target inflasi 2%. Mengingat situasi ini, kami memperkirakan bahwa kita mungkin mencapai 3,5% dana Fed pada musim panas jika Trump menjadi presiden, tetapi kita mungkin melihat The Fed melangkah lebih jauh dan memangkasnya menjadi 3% pada paruh kedua tahun 2025 di bawah kepemimpinan Harris.

Tidak ada reaksi FOMC yang berarti terhadap obligasi pemerintah - asalkan pergerakan 25bps per pertemuan terus berlanjut

Asalkan ritme pemangkasan 25bps per pertemuan tidak terganggu oleh apa pun yang dilakukan FOMC atau yang dikatakan Ketua Powell, dampak pertemuan ini diperkirakan tidak akan terlalu penting bagi Treasury. Ketika kita melihat kurva, kami sarankan imbal hasil 2 tahun harus di bawah 4%, dan harus menetap di kisaran 3,75% hingga 4,0%. Dan karena itu kami melihat potensi kurva menjadi lebih curam dari ujung depan. 10 tahun di sekitar 4,25% lebih rentan untuk mempertahankan kemiringan yang berat, dengan kenaikan untuk imbal hasil 10 tahun masih mungkin terjadi sampai atau kecuali kita mendapatkan beberapa bukti material bahwa ekonomi benar-benar mandek. Laporan penggajian yang terkena dampak cuaca/pemogokan terbaru tidak memberi kita itu, setidaknya belum. Kemenangan Trump mempertahankan perdagangan itu. Kemenangan Harris membalikkannya, seperti halnya tidak adanya hasil langsung dan kepahitan.

Dalam hal likuiditas dan perpipaan, Fed terus terlibat dalam pengetatan kuantitatif yang bertahap. Hal ini berdampak, tetapi secara bertahap. Cadangan bank ditambah uang tunai yang kembali ke Fed pada fasilitas reverse repo berjalan di area US$3,4 triliun, yang cukup nyaman. Bahkan, kami akan membacanya sebagai representasi kelebihan likuiditas sekitar US$0,5 triliun. Perhatikan juga bahwa Departemen Keuangan AS memiliki saldo kas di Fed sekitar US$0,8 triliun. Karena mereka membiarkan hal ini berjalan hingga awal tahun 2025 ketika pagu utang dibangkitkan kembali, likuiditas akan disuntikkan kembali ke dalam sistem. Secara keseluruhan, kami akan melihat kondisi likuiditas tetap cukup selama beberapa bulan mendatang, dan kami ragu Fed perlu melakukan penyesuaian segera di sini.

Kalau bukan karena pemilu, FOMC akan berdampak negatif terhadap dolar

Setelah terpukul sepanjang Oktober, EUR/USD mulai menemukan sedikit stabilitas karena pasar mempertanyakan dirinya sendiri apakah terlalu dovish dalam penetapan harga siklus Bank Sentral Eropa dan tidak cukup dovish dalam penetapan harga Fed. Jika bukan karena pemilu, kami akan berasumsi penurunan moderat dalam imbal hasil AS jangka pendek karena pasar memperkirakan dua pemotongan penuh 25bps Fed tahun ini akan sedikit negatif terhadap dolar. Demikian pula, suku bunga acuan Fed untuk siklus pelonggaran ini telah ditetapkan ulang menjadi 3,50% dari 2,75% selama lima minggu terakhir. Kami ragu ada lebih banyak risiko kenaikan dolar dari penyesuaian ini.

Namun, hal tersebut di atas akan didominasi oleh dampak dari pemilihan umum hari Selasa. Pasar valas saat ini cenderung mengalami kerugian besar. Jika hal itu tidak terwujud, kami menduga dolar akan kehilangan sebagian keuntungannya baru-baru ini. Pertemuan FOMC yang dovish dapat memperburuk tren tersebut. Berdasarkan skenario pemilihan umum terakhir, tingkat ketidakpastian dan volatilitas umum akan menentukan apakah JPY dan CHF yang defensif akan memimpin serangan terhadap dolar (di bawah Kongres yang terpecah atau pemungutan suara yang diperebutkan) atau apakah mata uang G10 dan EM yang berstatus beta tinggi akan dominan (di bawah kemenangan Harris).

Dolar AS menguat akhir-akhir ini didorong oleh data positif yang menunjukkan bahwa Fed tidak perlu lagi memangkas suku bunga sebesar 50bps pada pertemuan terakhir tahun ini, tetapi juga karena meningkatnya taruhan pasar bahwa Donald Trump akan kembali ke Gedung Putih.

Saatnya pemilu AS!

Hari ketika warga AS akan memutuskan apakah ini akan terjadi atau tidak telah tiba. Sementara beberapa warga Amerika telah memberikan suara mereka, hari pemilihan resmi adalah pada hari Selasa, dengan kandidat Donald Trump dan Kamala Harris bersaing ketat untuk mendapatkan kursi di Ruang Oval. Meskipun Harris memasuki persaingan dengan keunggulan yang lumayan, selisihnya menyempit secara signifikan selama beberapa hari terakhir, dengan hasil yang bergantung pada negara-negara bagian yang menjadi medan pertempuran.

Trump telah berjanji untuk memangkas pajak dan mengenakan tarif impor, terutama pada barang-barang China, kebijakan yang dianggap inflasioner. Oleh karena itu, kemenangan Trump dapat meningkatkan spekulasi untuk penurunan suku bunga yang lebih lambat oleh Fed dan dengan demikian mendorong imbal hasil Treasury dan dolar AS semakin tinggi.

Pertanyaannya adalah bagaimana kinerja pasar saham. Pemotongan pajak dan deregulasi mungkin merupakan perkembangan positif bagi Wall Street, tetapi tarif dan pemotongan suku bunga yang lebih lambat tidak demikian. Jadi, bahkan jika saham diperdagangkan ke atas tepat setelah kemenangan Trump, kemunduran mungkin akan terjadi dalam waktu dekat.

Dengan dolar dan Wall Street menguat karena meningkatnya taruhan kemenangan Trump, kemenangan potensial Harris mungkin memiliki dampak pasar yang berlawanan karena rencananya tidak mencakup pemotongan pajak besar-besaran seperti yang dijanjikan Trump. Meskipun demikian, apakah ada kebijakan yang akan diterapkan akan bergantung pada komposisi Kongres.

Apa yang akan dilakukan Fed setelah pemilu?

Kita mungkin mendapatkan gambaran awal tentang bagaimana hasil pemilu dapat memengaruhi pemikiran di dalam Fed hanya dua hari kemudian karena pada hari Kamis, Komite mengumumkan keputusan kebijakan moneternya. Dengan data AS terbaru yang menunjukkan perbaikan dan tidak perlunya pemotongan suku bunga besar-besaran, investor sekarang memperkirakan pengurangan 25bps pada pertemuan ini dan pertemuan Desember.

Meski demikian, pengurangan 25bps minggu ini mungkin belum menjadi kesepakatan yang pasti karena laporan NFP yang menarik hari ini dan kemenangan Trump pada hari Selasa dapat meyakinkan lebih banyak pembuat kebijakan untuk setuju dengan Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic yang mengatakan beberapa minggu lalu bahwa ia benar-benar merasa nyaman untuk tidak menghadiri rapat. Mereka dapat tidak menghadiri rapat minggu depan atau melakukan pengurangan yang diharapkan agar tidak mengejutkan investor dan mengisyaratkan jeda pada bulan Desember. Lagi pula, menurut kontrak berjangka dana Fed, ada peluang 30% untuk jeda pada bulan Desember jika pemotongan dilakukan.

Dengan mempertimbangkan harga pasar saat ini, kedua kasus tersebut menunjukkan adanya kenaikan lebih lanjut dalam dolar AS. Agar dolar AS mendapat minat jual yang kuat, para pembuat kebijakan Fed perlu menyuarakan kekhawatiran tentang keadaan ekonomi AS dan memberi sinyal bahwa pelonggaran agresif diperlukan untuk beberapa bulan mendatang. Namun, skenario seperti itu tampaknya tidak mungkin terjadi.

RBA dan BoE juga ada dalam agenda minggu ini

Pertemuan Fed bukan satu-satunya keputusan kebijakan moneter dalam agenda minggu ini. Bola akan bergulir selama sesi Asia pada Selasa pagi dengan RBA, sementara pada hari Kamis, sebelum Fed, giliran BoE untuk memutuskan suku bunga.

RBA mungkin akan tetap menahan suku bunga untuk beberapa waktu lebih lama

Pada keputusan terakhir mereka di bulan September, pejabat RBA tidak mengubah suku bunga, dengan menyatakan bahwa inflasi dasar masih terlalu tinggi dan proyeksi mereka menunjukkan bahwa akan butuh waktu sebelum inflasi dapat dipertahankan dalam kisaran target Bank. Dewan mencatat bahwa mereka akan terus mengandalkan data dan akan melakukan apa pun yang diperlukan untuk mencapai stabilitas harga.

Dengan Melbourne Institute (MI) yang masih memperkirakan inflasi akan berkisar sekitar 4,0% dalam 12 bulan, sulit untuk membayangkan strategi kebijakan RBA seperti bank sentral utama lainnya, yang telah mulai memangkas suku bunga. Memang, pelaku pasar hanya memperkirakan peluang 20% untuk penurunan 25bps pada akhir tahun, sementara langkah tersebut sepenuhnya diperkirakan akan terjadi pada bulan Mei.

Jadi, investor akan mencermati pernyataan tersebut untuk melihat apakah mereka benar dalam memprediksi bahwa Bank ini akan tetap menahan suku bunga untuk beberapa waktu lagi. Jika pandangan mereka terkonfirmasi, mata uang Australia mungkin akan langsung menguat, tetapi tren penurunan terbarunya terhadap dolar AS yang sangat kuat tidak mungkin berbalik, setidaknya sampai investor yakin bahwa China akan melanjutkan langkah-langkah yang berarti untuk menopang ekonominya.

Pemangkasan suku bunga BoE tampaknya semakin mungkin terjadi

Mengoper bola ke BoE, pada pertemuan mereka di bulan September, para pembuat kebijakan Bank ini memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada 5,0%, dengan catatan bahwa mereka akan berhati-hati terhadap pemotongan suku bunga di masa mendatang.

Meskipun demikian, beberapa minggu setelah keputusan tersebut, Gubernur BoE Bailey mengatakan bahwa mereka mungkin perlu lebih aktif dengan pemangkasan suku bunga jika data terus menunjukkan kemajuan dalam inflasi, dan memang, angka bulan September mengungkapkan bahwa CPI utama turun menjadi 1,7% thn/thn dari 2,2%, sementara suku bunga inti turun menjadi 3,2% thn/thn dari 3,6%.

Hal ini mendorong para pelaku pasar untuk menetapkan probabilitas yang kuat sebesar 80% untuk pengurangan sebesar 25bps pada pertemuan minggu depan, tetapi peluang Bank ini untuk mengikuti dengan pengurangan seperempat poin lagi pada bulan Desember berada pada sekitar 30%.

Oleh karena itu, pemangkasan suku bunga saja tidak akan terlalu mengguncang pound. Sorotan mungkin akan jatuh pada pemungutan suara dan komunikasi para pembuat kebijakan. Jika pemungutan suara menunjukkan bahwa keputusan itu sulit dan pernyataan itu kembali menunjukkan tidak ada lagi pemotongan lebih lanjut, pound bisa menguat. Sebaliknya mungkin benar jika disepakati bahwa pemangkasan suku bunga lebih lanjut diperlukan dalam beberapa bulan mendatang.

Data pekerjaan Selandia Baru dan Kanada

Di tempat lain, laporan ketenagakerjaan Selandia Baru dan Kanada akan dirilis masing-masing pada hari Selasa dan Jumat. RBNZ diperkirakan akan melanjutkan pemangkasan suku bunga sebesar 50bps pada tanggal 27 November, dengan investor memperkirakan peluang sebesar 15% untuk pemangkasan yang lebih besar sebesar 75bps. BoC juga memangkas suku bunga sebesar 50bps minggu lalu, tetapi sekarang terlihat melambat kembali menjadi pemangkasan seperempat poin, dengan peluang sebesar 35% yang menunjukkan pemangkasan ganda lainnya.

Dengan mempertimbangkan hal itu, data pekerjaan yang lemah dari negara-negara tersebut dapat meyakinkan lebih banyak pelaku pasar untuk bertaruh pada tindakan yang lebih berani dari masing-masing kedua bank sentral tersebut.

[Fakta Singkat]

[Rincian Berita]

[Fokus Hari Ini]

Energi - Peningkatan pasokan OPEC tertunda

Harga minyak diperdagangkan lebih kuat pagi ini dengan ICE Brent naik sekitar 1,5% pada saat penulisan setelah segelintir anggota OPEC+ selama akhir pekan memutuskan untuk menunda peningkatan pasokan selama satu bulan. Para anggota bersiap untuk secara bertahap menghentikan pemotongan pasokan sukarela tambahan mereka sebesar 2,2 juta barel per hari mulai 1 Desember, yang berarti peningkatan pasokan bulanan sekitar 180 ribu barel per hari selama 12 bulan. Meskipun penundaan hingga Januari tidak mengubah fundamental secara signifikan, hal itu berpotensi membuat pasar harus memikirkan kembali strategi OPEC+. Ada laporan dalam beberapa minggu terakhir bahwa Arab Saudi tidak senang dengan penyerahan pangsa pasar dan juga tidak senang dengan kurangnya kepatuhan oleh beberapa anggota OPEC+. Hal ini menyebabkan saran bahwa kelompok tersebut kemungkinan akan melanjutkan peningkatan pasokan meskipun harga baru-baru ini melemah. Ini juga merupakan pandangan yang kami pegang. Namun, peningkatan pasokan yang tertunda ini berarti bahwa mungkin kelompok tersebut lebih bersedia untuk mendukung harga daripada yang diyakini banyak orang. Namun, neraca kami terus menunjukkan bahwa pasar akan surplus hingga 2025 kecuali OPEC+ melanjutkan pemotongan hingga tahun depan.

Angka produksi awal bulan Oktober untuk OPEC mulai muncul. Menurut survei Bloomberg, produksi kelompok tersebut meningkat sebesar 370 ribu barel per hari (MoM) menjadi 26,9 juta barel per hari. Peningkatan ini didorong oleh kembalinya pasokan dari Libya, di mana produksi meningkat sebesar 500 ribu barel per hari (MoM). Sementara itu, produksi Irak turun sebesar 90 ribu barel per hari (MoM) menjadi 4,13 juta barel per hari, meskipun ini masih melampaui target produksi Irak sebesar 4 juta barel per hari.

Data posisi terbaru menunjukkan bahwa spekulan mengurangi posisi beli bersih mereka di ICE Brent sebanyak 40.674 lot selama minggu pelaporan terakhir menjadi 93.907 lot pada Selasa lalu. Pergerakan tersebut sebagian besar didorong oleh likuidasi posisi beli karena mereka berpandangan bahwa respons terarah Israel terhadap Iran membuka peluang untuk de-eskalasi.

Harga gas alam Eropa tertekan pada hari Jumat. TTF ditutup 3,48% lebih rendah pada hari itu setelah laporan bahwa pembeli Eropa dapat bergerak menuju kesepakatan dengan Azerbaijan yang akan membuat gas terus melewati Ukraina ke UE setelah kesepakatan transit Rusia-Ukraina berakhir pada akhir tahun ini. Pasar khawatir bahwa berakhirnya kesepakatan ini akan menyebabkan UE kehilangan sekitar 15bcm pasokan gas setiap tahunnya.