EUR/JPY, GBP/JPY: Perbedaan suku bunga penting, politik tidak

Ringkasan:

Perbedaan suku bunga, bukan politik, yang mendorong pergerakan EUR/JPY dan GBP/JPY

Jika mempertimbangkan beberapa berita utama yang muncul di Eropa, terutama mengenai politik Prancis, Anda akan membayangkan pasangan mata uang yen Jepang seperti EUR/JPY dan GBP/JPY akan hancur. Namun, kenyataannya tidak. Itu pertanda. Sebaliknya, kekacauan politik di Prancis harus diperlakukan sebagai norma, bukan pengecualian, dan membiarkan faktor lain mengendalikan pergerakan pasar valas.

Seperti yang akan dibahas dalam catatan ini, dalam hal ini, perbedaan nilai tukar relatif jangka panjang dengan Jepang telah sangat berpengaruh selama sebulan terakhir, memberikan panduan tentang apa yang harus diperhatikan pedagang saat menilai pengaturan.

EUR/JPY memberikan sinyal bottoming EUR/JPY, GBP/JPY: Perbedaan suku bunga penting, politik tidak _1

Sebelum melihat pengaturan EUR/JPY, perhatikan korelasi bergulir 20 hari yang terlihat dengan perbedaan imbal hasil obligasi 10 tahun antara Jerman dan Jepang di panel bawah, yang berada pada angka 0,97 yang sangat kuat. EUR/JPY hampir selalu mengikuti pergerakan spread.

EUR/JPY telah menyelesaikan pola bintang pagi tiga kandil pada kerangka waktu harian, sinyal yang sering terlihat di sekitar titik terendah pasar. Dua penembusan bearish yang gagal dari tren naik yang terbentuk pada awal Agustus memperkuat sinyal dari pola tersebut. Sementara aksi harga telah menjadi lebih konstruktif untuk bulls, indikator momentum seperti RSI (14) dan MACD belum mengonfirmasi, terus menghasilkan sinyal bearish. Dengan demikian, tidak perlu memaksakan perdagangan dalam lingkungan ini. Biarkan aksi harga memberi tahu Anda cara melanjutkannya.

EUR/JPY terhenti di atas 158,58 pada hari Rabu, menjadikannya level yang perlu diperhatikan dalam jangka pendek. Jika harga kembali naik di atas level ini dan bertahan di sana, maka akan muncul potensi bullish, yang memungkinkan posisi long terbentuk di atas dengan stop di bawahnya untuk perlindungan. 160,32 adalah level minor yang bertindak sebagai support dan resistance awal bulan ini, menjadikannya target perdagangan awal. Di atas, pengujian yang lebih berat menanti di 161,85 dan moving average 50 hari.

Atau, jika harga tidak dapat menembus dan bertahan di atas 158,58, pengaturan lain adalah menjual di bawah dengan stop di atas untuk perlindungan. Target potensial termasuk tren naik yang terletak di sekitar 156,75 hari ini atau 156,25, level terendah yang ditetapkan pada hari Rabu.

GBP/JPY: momentum bearish berubah?

Seperti EUR/JPY, GBP/JPY telah berkorelasi kuat dengan perbedaan nilai tukar antara Inggris dan Jepang selama bulan lalu pada jangka waktu harian, yaitu di angka 0,96. Ada satu item daftar periksa yang perlu dipantau saat mempertimbangkan kemungkinan pengaturan.

GBP/JPY telah menyelesaikan pola bintang pagi tiga lilin, dengan titik terendah yang dicapai pada hari Selasa bertepatan dengan support minor di 188,10. Jika kita telah melihat titik terendah jangka pendek, level atas pertama yang perlu diperhatikan adalah tren naik yang terbentuk pada awal Agustus. Sebelum ditembus awal bulan ini, harga memantul dari level ini pada beberapa kesempatan, yang menunjukkan bahwa level ini sekarang dapat bertindak sebagai resistance.

Di atas, rata-rata pergerakan 193,61 dan 50 serta 200 hari berada dalam jarak yang berdekatan, sehingga hanya menyediakan landasan terbatas untuk kenaikan dari perspektif teknis. Meskipun RSI (14) telah menembus tren turunnya, mengisyaratkan momentum mungkin berada pada tahap awal perubahan, MACD belum mengonfirmasi sinyal tersebut.

Mengenai kemungkinan pengaturan, penembusan dan penahanan di atas tren naik bulan Agustus akan memungkinkan posisi long terbentuk dengan stop ketat di bawah level entri untuk perlindungan. Target seperti yang tercantum di atas. Atau, jika harga tidak dapat menembus di atas tren naik, pengaturan dapat dibalik dengan posisi short terbentuk di bawah dengan stop ketat di atas untuk perlindungan. Target yang jelas adalah 188,10 dengan 186 dan 183,73 pada posisi berikutnya.

Sumber:FOREX

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Dolar AS di Persimpangan Jalan: Menguraikan Agenda Perdagangan dan Fiskal Trump

ACY

Tren Ekonomi

Pasar Valas

Dolar AS berada di tengah perdebatan yang berkembang di antara investor global saat kebijakan ekonomi dan perdagangan Presiden terpilih Donald Trump menjadi pusat perhatian. Pertanyaan utamanya sederhana sekaligus rumit: Apakah Trump menginginkan dolar yang lebih kuat atau lebih lemah? Sasaran kebijakan, retorika, dan strategi fiskalnya menggambarkan gambaran tujuan yang saling bertentangan, membuat pasar memiliki lebih banyak pertanyaan daripada jawaban.

Alasan Dolar Melemah

Kebijakan perdagangan proteksionis Trump bertujuan untuk mengurangi defisit perdagangan AS dengan menghambat perdagangan global, sebuah sikap yang dapat melemahkan dolar dalam beberapa cara. Secara historis, peran dolar sebagai mata uang cadangan dunia telah diperkuat oleh posisi sentralnya dalam perdagangan global. Kecenderungan proteksionis dapat meredam permintaan internasional terhadap dolar, karena lebih sedikit transaksi yang mengalir melalui pasar AS.

Dolar yang lebih lemah juga dapat mendukung upaya Trump untuk meningkatkan manufaktur dan ekspor Amerika. Mata uang yang terdepresiasi membuat barang-barang AS lebih kompetitif di luar negeri, sejalan dengan narasi Trump untuk membangun kembali industri dalam negeri dan menciptakan lapangan kerja di sektor manufaktur.

Namun, pendekatan ini disertai risiko yang signifikan. Dolar yang melemah akan meningkatkan biaya impor, yang memicu tekanan inflasi. Dengan AS yang sudah terbebani oleh defisit fiskal yang besar, dolar yang melemah dapat memperburuk biaya pinjaman dan mempersulit pembiayaan utang. Investor mungkin menuntut pengembalian yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko yang dirasakan, yang berpotensi menciptakan hambatan bagi sektor swasta dan publik.

Alasan Dolar Harus Lebih Kuat

Di sisi lain, dolar yang lebih kuat dapat sejalan dengan ketergantungan AS yang besar pada modal asing. Defisit fiskal negara tersebut, terutama di bawah kebijakan pengeluaran yang diantisipasi Trump, akan membutuhkan arus masuk modal yang kuat. Dolar yang stabil atau menguat akan menarik investor asing yang mencari aset yang aman dan menghasilkan keuntungan tinggi, yang menjamin pembiayaan kewajiban AS.

Selain itu, dolar yang kuat dapat membantu menahan inflasi dengan menjaga harga impor tetap terkendali. Ini akan menjadi sangat penting jika kebijakan fiskal Trump merangsang aktivitas ekonomi hingga mencapai titik yang terlalu panas. Dolar yang kuat akan berfungsi sebagai penyeimbang, menjaga daya beli, dan menstabilkan pasar konsumen. Anda dapat memeriksa lebih lanjut tentang USD DI SINI .

Kontradiksi dan Persepsi Pasar

Kontradiksi yang melekat antara proteksionisme perdagangan Trump dan potensi ekspansi fiskalnya membuat pasar terus berubah. Di satu sisi, kebijakannya menunjukkan depresiasi struktural dolar dari waktu ke waktu. Berkurangnya aktivitas perdagangan global, ditambah dengan potensi tren repatriasi modal di kawasan lain, seperti Eropa, dapat melemahkan posisi mata uang.

Di sisi lain, arus masuk modal jangka pendek, yang didorong oleh suku bunga AS yang lebih tinggi atau premi pertumbuhan, dapat memberikan dukungan sementara terhadap dolar. Untuk saat ini, pasar tampaknya menganggap dolar dinilai terlalu tinggi terhadap mata uang utama, posisi yang dapat meningkatkan sensitivitasnya terhadap kejutan data ekonomi.

Katalis yang Akan Datang untuk Diperhatikan

Investor akan memantau dengan saksama rilis data pasar tenaga kerja AS, termasuk lowongan pekerjaan JOLTS, dan pidato-pidato penting oleh pejabat Federal Reserve. Meskipun peristiwa-peristiwa ini dapat mengubah sentimen jangka pendek, narasi yang lebih besar kemungkinan akan bergantung pada perkembangan yang lebih luas, termasuk strategi fiskal Trump, negosiasi perdagangan internasional, dan kebijakan Federal Reserve.

Selain itu, pasar sudah melihat ke depan hingga tahun 2025, saat aliran portofolio dan investasi asing langsung mungkin memainkan peran yang lebih besar dalam membentuk lintasan dolar. Untuk saat ini, interaksi antara tujuan kebijakan Trump dan fundamental ekonomi makro terus memicu ketidakpastian.

Arah dolar dalam beberapa bulan mendatang akan bergantung pada bagaimana kebijakan perdagangan dan fiskal Trump dapat menyelaraskan—atau gagal menyelaraskan—tujuan mereka yang saling bertentangan. Dolar yang lebih lemah dapat memberikan dorongan sementara bagi ekspor dan produksi industri Amerika, tetapi dengan mengorbankan inflasi dan biaya pembayaran utang yang lebih tinggi. Sebaliknya, dolar yang lebih kuat dapat menstabilkan inflasi dan menarik modal asing tetapi dapat melemahkan ambisi perdagangan Trump yang lebih luas.

Pada akhirnya, ketegangan kebijakan ini menggarisbawahi tantangan dalam menyeimbangkan prioritas ekonomi domestik dan internasional. Sebagai mata uang yang paling banyak diperdagangkan di dunia, dolar tetap menjadi barometer sentimen ekonomi global, dan arah kebijakannya ke depan kemungkinan akan memiliki implikasi yang luas di luar batas-batas AS.

Konten ini mungkin ditulis oleh pihak ketiga. ACY tidak membuat pernyataan atau jaminan dan tidak bertanggung jawab atas keakuratan atau kelengkapan informasi yang diberikan, maupun kerugian yang timbul dari investasi apa pun berdasarkan rekomendasi, perkiraan, atau informasi lain yang diberikan oleh pihak ketiga mana pun. Konten ini hanya berupa informasi, dan bukan merupakan saran keuangan, investasi, atau saran lain yang dapat Anda andalkan.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Suku Bunga Lebih Tinggi untuk Jangka Panjang Mendukung Poundsterling vs. Euro dan Dolar

Warren Takunda

Gubernur Bank Sentral Eropa, Andrew Bailey, memvalidasi ekspektasi hanya untuk empat kali pemangkasan suku bunga pada tahun 2025. Hal tersebut menurut Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) adalah tepat, mengingat ekspektasi inflasi Inggris akan tetap berada di atas target 2,0% di masa mendatang.

Dalam penilaian terbarunya terhadap Inggris, OECD merekomendasikan Bank of England, "mempertahankan sikap kebijakan moneter restriktif yang bergantung pada data hingga inflasi bertahan di sekitar target 2%."

OECD memperkirakan suku bunga dasar Bank of England akan mencapai titik puncaknya pada 3,5% pada tahun 2026 setelah siklus pemotongan suku bunga bertahap di Bank of England.

Salah satu peramal paling akurat di Inggris, Kamar Dagang Inggris, hari ini mengatakan suku bunga akan turun menjadi 4,0% pada akhir tahun 2025, turun dari 4,75% saat ini, yang berarti hanya akan ada tiga kali pemotongan suku bunga tahun depan. BCC sependapat dengan OECD dalam memperkirakan suku bunga terminal Inggris akan mencapai 3,50% pada tahun 2026.

Bagi pasar valuta asing, ini merupakan perkembangan penting. Artinya, suku bunga acuan Inggris akan berada di atas suku bunga acuan Federal Reserve, yang diperkirakan OECD sebesar 3,25-3,5%.

Ini juga berarti suku bunga Inggris akan tetap jauh di atas suku bunga Zona Euro, dengan OECD memperkirakan ECB akan memangkas suku bunga utamanya menjadi 2,0% pada akhir tahun 2025.

"Sterling tampaknya akan menjadi mata uang utama dengan kinerja terbaik tahun 2024. Prospek untuk tahun 2025 tampak serupa dalam strukturnya dan sekali lagi dibingkai oleh pertumbuhan relatif, serta jalur dan titik akhir siklus pelonggaran BoE relatif terhadap bank sentral utama lainnya," kata Paul Robson, Kepala Strategi Valas G10 di NatWest.

Suku Bunga Lebih Tinggi untuk Jangka Panjang Mendukung Poundsterling vs. Euro dan Dolar_1

Nilai tukar Pound ke Euro naik 4,67% pada tahun 2024, dan nilai tukar Pound ke Dolar turun 0,40%, menjadikan Serling sebagai G10 dengan kinerja terbaik kedua tahun ini setelah USD.

Bank of England memperkirakan suku bunga akan dipotong pada tingkat yang stabil satu per kuartal pada tahun 2025, yang berarti empat kali pemotongan sebesar 25 basis poin.

Gubernur Andrew Bailey mengonfirmasi hal ini dalam wawancara dengan FT minggu ini.

"Bank of England memperkirakan akan terjadi empat kali pemangkasan suku bunga tahun depan jika prospek ekonomi Inggris membaik, kata Andrew Bailey pada hari Rabu," demikian laporan surat kabar tersebut.

Penilaian tersebut merupakan indikasi terkini dari Bank bahwa suku bunga Inggris akan tetap mendukung nilai tukar Pound di masa mendatang.

"Jika tidak ada perubahan besar dalam bentuk siklus pelonggaran kebijakan moneter global yang diharapkan atau penurunan tajam dalam selera risiko, mata uang dengan suku bunga yang lebih tinggi (carry) terlihat cenderung menguat terhadap mata uang dengan imbal hasil yang lebih rendah. Poundsterling akan mempertahankan posisi carry yang menguntungkan hingga tahun 2025 karena BoE tetap bersikap 'hati-hati dalam melakukan pemotongan' sementara banyak bank sentral lainnya tetap bersikap 'sangat antusias dalam melakukan pelonggaran'," kata Robson.

Kepala Ekonom OECD Álvaro Pereira mengatakan jalur yang lebih dangkal untuk pemangkasan suku bunga yang diantisipasi bagi Bank of England mencerminkan permintaan domestik yang kuat dan stimulus tambahan dari Anggaran, yang menyaksikan Menteri Keuangan Rachel Reeve mengumumkan pemerintah akan membelanjakan lebih banyak pada tahun mendatang dibanding yang diasumsikan sebelumnya.

Akibatnya, OECD memperkirakan inflasi Inggris akan lebih kuat dari perkiraan sebelumnya. Proyeksi inflasi baru organisasi tersebut menunjukkan inflasi tidak akan turun ke target Bank of England sebesar 2,0% dalam jangka waktu perkiraan, yang akan berakhir pada 2026 di angka 2,3%.

"Tekanan harga jasa yang terus-menerus akan membuat inflasi inti tetap tinggi pada 3,7% pada tahun 2024 dan 2,8% pada tahun 2025, sehingga mengharuskan kebijakan moneter tetap ketat," kata OECD.

Faktor-faktor ini, bersama dengan "beberapa pertumbuhan upah yang kuat tetapi tidak spektakuler", berarti Bank of England tidak perlu "melonggarkan begitu cepat", kata Pereira.

Sumber: Poundsterlinglive

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Stimulus ekonomi Tiongkok akan mengimbangi sebagian tarif AS pada tahun 2025

Goldman Sachs

Tren Ekonomi

Goldman Sachs Research memperkirakan perekonomian China akan tumbuh lebih lambat pada tahun 2025, karena upaya stimulus pemerintah sebagian mengimbangi dampak tarif potensial dari AS.

Pertumbuhan PDB riil diperkirakan akan melambat menjadi 4,5% tahun depan dari 4,9% pada tahun 2024. Prakiraan Goldman Sachs Research mengasumsikan kenaikan sebesar 20 poin persentase dalam tarif efektif yang diberlakukan oleh pemerintahan Trump yang akan datang pada barang-barang Tiongkok, yang akan membebani PDB riil Tiongkok sebesar 0,7 poin persentase pada tahun 2025. Prakiraan tersebut juga mengasumsikan bahwa pembuat kebijakan Tiongkok akan memperkenalkan stimulus baru untuk mengurangi dampak tarif.

"Pilihan yang dihadapi para pembuat kebijakan Tiongkok sederhana: memberikan sejumlah besar kebijakan kompensasi atau menerima pertumbuhan PDB riil yang jauh lebih rendah," tulis Kepala Ekonom Tiongkok Hui Shan dalam laporan tim tersebut. "Kami berharap mereka memilih yang pertama."

Stimulus ekonomi Tiongkok untuk mengimbangi sebagian tarif AS pada tahun 2025_1

Dalam aspek lain, fokus kepemimpinan Tiongkok tidak berubah: Para pejabat bertekad, dalam jangka menengah, untuk mengarahkan ekonomi menuju model pertumbuhan yang digerakkan oleh teknologi dan mandiri. Biaya untuk melakukannya — menaiki tangga untuk menghasilkan pertumbuhan berkualitas lebih tinggi — adalah ekspansi ekonomi yang lebih lambat, menurut Goldman Sachs Research. Para ekonom kami memperkirakan pertumbuhan PDB riil rata-rata 3,5% dari tahun 2025 hingga 2035, dibandingkan dengan 9,0% selama tahun 2000-2019.

“Perekonomian Tiongkok menghadapi hambatan pertumbuhan yang signifikan pada tahun 2024, dan para pembuat kebijakan akhirnya memulai pelonggaran yang lebih kuat pada akhir September,” tulis Shan. “Bagaimana para pembuat kebijakan Tiongkok akan melawan arus untuk menstabilkan konsumsi domestik dan pasar properti, serta untuk mengelola ketegangan perdagangan AS-Tiongkok yang baru, akan menjadi tema utama tahun 2025.”

Bagaimana China akan mendukung ekonominya?

Secara historis, pemerintah China berupaya mendukung perekonomiannya melalui pembangunan infrastruktur dan properti. Kali ini, Goldman Sachs Research yakin para pembuat kebijakan China kemungkinan akan bereaksi dengan memangkas suku bunga kebijakan secara signifikan dan meningkatkan defisit fiskal.

Ekspor yang kuat telah menjadi satu-satunya titik terang dalam ekonomi Tiongkok tahun ini, yang menyumbang 70% dari pertumbuhan PDB riil utama yang diharapkan sebesar 4,9%, menurut Goldman Sachs Research. Meskipun eksportir Tiongkok dapat terus memperoleh pangsa pasar di negara-negara pasar berkembang, di tengah tarif AS yang jauh lebih tinggi, pertumbuhan total ekspor kemungkinan akan melambat tajam. Kontribusi terhadap pertumbuhan PDB riil dari ekspor dapat turun secara signifikan tahun depan.

Ekspor Tiongkok ke negara-negara non-AS (yang diperkirakan mencapai lebih dari 85% dari total ekspor Tiongkok) kemungkinan akan meningkat sedikit pada tahun 2025, sebagian berkat daya saing harga yang kuat dan potensi depresiasi mata uang. Goldman Sachs Research memperkirakan total volume ekspor barang Tiongkok akan tetap stabil tahun depan dibandingkan tahun ini (dibandingkan kenaikan 13% pada tahun 2024).

Prospek inflasi di Tiongkok

Proyeksi inflasi Goldman Sachs Research jauh di bawah estimasi konsensus para ekonom. Shan memperkirakan inflasi CPI dan PPI masing-masing sebesar 0,8% dan 0% tahun depan, dibandingkan dengan konsensus Bloomberg sebesar 1,2% dan 0,4%. “Ada faktor struktural yang membebani inflasi, termasuk penurunan perumahan selama beberapa tahun dan kelebihan kapasitas industri yang terus-menerus,” tulis Shan. “Memulihkan kepercayaan konsumen dan memperkuat pasar tenaga kerja serta pertumbuhan upah kemungkinan akan membutuhkan waktu.”

Para pembuat kebijakan pada bulan September menjanjikan serangkaian langkah untuk mendukung segala hal mulai dari sektor properti Tiongkok hingga pasar ekuitasnya di tengah melambatnya konsumsi. Konsumsi rumah tangga hanya berkontribusi 29% terhadap PDB utama pada kuartal ketiga tahun 2024, turun dari 47% pada kuartal kedua dan 59% sebelum dimulainya pandemi. Goldman Sachs Research memperkirakan pertumbuhan konsumsi rumah tangga akan tetap stabil pada 5% pada tahun 2025.

“Kelemahan dalam permintaan domestik akhirnya menghantam 'kebijakan put,' dan pelonggaran saat ini menekankan penyelesaian utang pemerintah daerah, konsumsi rumah tangga, dan kinerja pasar ekuitas,” tulis Shan.

Apakah pasar properti China mendekati titik terendah?

Stimulus ekonomi Tiongkok untuk mengimbangi sebagian tarif AS pada tahun 2025_2

Namun, penurunan properti yang sedang berlangsung di Tiongkok kemungkinan akan terus menjadi hambatan yang signifikan. Pembangunan rumah baru dan pendapatan pemerintah dari penjualan tanah anjlok 60-70% dari puncaknya pada tahun 2020-21. Penjualan dan penyelesaian rumah baru hampir berkurang setengahnya dalam data terbaru.

Mengingat banyaknya tantangan struktural, para ekonom kami melihat "tidak ada perbaikan cepat" untuk sektor properti nasional dan memperkirakan penurunan tersebut akan menjadi hambatan jangka panjang bagi pertumbuhan ekonomi Tiongkok. Goldman Sachs Research memproyeksikan bahwa sektor properti kemungkinan akan membebani pertumbuhan PDB Tiongkok sebesar 2 poin persentase pada tahun 2025 (dibandingkan -2,1 poin persentase pada tahun 2024). Tim memperkirakan hambatan pertumbuhan akan menyempit mulai tahun 2026 tetapi akan bertahan hingga tahun 2030.

"Dengan langkah-langkah pelonggaran perumahan bertahap yang akan dilakukan, harga rumah mungkin akan stabil di beberapa kota besar tahun depan — tetapi mungkin tidak secara nasional," tulis Shan. "Bagi banyak aktivitas properti yang terkait dengan konstruksi, tren penurunan selama beberapa tahun tampaknya tak terelakkan."

Meskipun perkiraan ekonom kami sebesar 4,5% untuk PDB pada tahun 2025 sejalan dengan ekspektasi konsensus, mereka mencatat kisaran kemungkinan hasil yang luas untuk tahun depan. Tarif yang lebih tinggi dari yang diharapkan oleh pemerintah AS merupakan risiko penurunan utama; presiden terpilih AS Donald Trump telah mengancam untuk menaikkannya hingga 60 poin persentase, dan mencabut status Hubungan Perdagangan Normal Permanen Tiongkok akan menyebabkan tarif efektif naik hingga 40 poin persentase. Mengenai risiko kenaikan, ekspor barang Tiongkok dapat terbukti lebih tangguh dari yang diharapkan, yang dapat menyebabkan pertumbuhan menjadi lebih tinggi dari yang diperkirakan.

Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan pendidikan. Informasi yang terkandung dalam artikel ini bukan merupakan rekomendasi dari entitas Goldman Sachs mana pun kepada penerima, dan Goldman Sachs tidak memberikan nasihat keuangan, ekonomi, hukum, investasi, akuntansi, atau pajak apa pun melalui artikel ini atau kepada penerimanya. Baik Goldman Sachs maupun afiliasinya tidak membuat pernyataan atau jaminan, tersurat maupun tersirat, mengenai keakuratan atau kelengkapan pernyataan atau informasi apa pun yang terkandung dalam artikel ini dan segala tanggung jawab karenanya (termasuk sehubungan dengan kerugian atau kerusakan langsung, tidak langsung, atau konsekuensial) secara tegas disangkal.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Masih terdapat perbedaan pandangan yang besar antara warga Amerika Serikat terhadap perang di Ukraina

BANGKU GEREJA

Hampir tiga tahun dalam perang di Ukraina, Presiden terpilih Donald Trump telah menjanjikan akhir yang cepat bagi konflik tersebut saat ia menjabat. Pandangan warga Amerika tentang dukungan AS untuk Ukraina tidak banyak berubah dalam beberapa bulan terakhir, tetapi masih ada perbedaan pendapat yang besar, menurut survei Pew Research Center yang dilakukan pada 12-17 November.

Partai Republik jauh lebih mungkin daripada Partai Demokrat untuk mengatakan Amerika Serikat memberikan terlalu banyak dukungan kepada Ukraina (42% vs. 13%).

Partai Republik juga jauh lebih kecil kemungkinannya dibandingkan Partai Demokrat untuk mengatakan AS memiliki tanggung jawab untuk membantu Ukraina mempertahankan diri terhadap invasi Rusia (36% vs. 65%).

Selain itu, kaum Republik dan independen yang condong ke Republik telah lama cenderung tidak melihat invasi Rusia sebagai ancaman besar terhadap kepentingan AS dibandingkan kaum Demokrat dan yang condong ke Demokrat. Namun, kesenjangan partisan ini telah melebar. Hanya 19% kaum Republik yang kini mengatakan invasi tersebut merupakan ancaman besar, dibandingkan dengan 42% kaum Demokrat.

Catatan: Survei dilakukan sebelum pemerintahan Biden mengizinkan Ukraina menggunakan senjata jarak jauh AS untuk menyerang target di dalam Rusia dan menyediakan ranjau antipersonel ke Ukraina.

Dukungan AS untuk Ukraina

Saat ini, 27% warga Amerika mengatakan AS memberikan terlalu banyak bantuan kepada Ukraina. Sebanyak 25% lainnya menilai dukungan AS "cukup tepat", dan 18% mengatakan AS tidak memberikan cukup dukungan. Persentase ini serupa dengan pandangan pada bulan Juli, meskipun warga Amerika sekarang agak lebih cenderung mengatakan mereka tidak yakin dibandingkan empat bulan lalu (29% vs. 25% saat itu).

Di kalangan Republik, 42% mengatakan AS memberikan terlalu banyak dukungan. Sebanyak 19% lainnya mengatakan jumlah dukungan sudah tepat, sementara satu dari sepuluh mengatakan AS tidak memberikan dukungan yang cukup.

Sebagai perbandingan, di kalangan Demokrat, hanya 13% yang mengatakan negara itu memberikan terlalu banyak dukungan kepada Ukraina. Sekitar tiga dari sepuluh (31%) mengatakan tingkat dukungan sudah tepat. Persentase yang sama (28%) mengatakan AS tidak memberikan dukungan yang cukup. Perpecahan partisan yang besar masih terjadi dalam pandangan warga Amerika tentang perang di Ukraina_1

Perpecahan partisan yang besar masih terjadi dalam pandangan warga Amerika tentang perang di Ukraina_1

Tanggung jawab AS untuk membantu Ukraina

Warga Amerika juga terbagi pendapatnya tentang apakah AS memiliki tanggung jawab untuk membantu Ukraina mempertahankan diri dari invasi Rusia. Setengah dari warga Amerika mengatakan AS memiliki tanggung jawab ini, sementara 47% mengatakan tidak. Pandangan ini sebagian besar tidak berubah selama beberapa bulan terakhir.

Pendapat para partisan pada dasarnya sama seperti pada bulan Juli:

36% dari Partai Republik mengatakan AS memiliki tanggung jawab untuk membantu Ukraina mempertahankan diri. Persentase yang sama mengatakan hal ini pada bulan Juli.

65% Demokrat mengatakan AS memiliki tanggung jawab ini. Hal ini juga hampir identik dengan pandangan pada bulan Juli (ketika 63% mengatakan hal ini). Perpecahan partisan yang besar masih terjadi dalam pandangan warga Amerika tentang perang di Ukraina_2

Perpecahan partisan yang besar masih terjadi dalam pandangan warga Amerika tentang perang di Ukraina_2

Invasi Rusia sebagai ancaman terhadap kepentingan AS

Tiga dari sepuluh warga Amerika kini mengatakan invasi Rusia ke Ukraina menimbulkan ancaman besar bagi kepentingan AS. Pandangan ini relatif stabil selama beberapa tahun terakhir – meskipun warga Amerika lebih cenderung mengatakan hal ini pada minggu-minggu awal konflik pada tahun 2022.

Sejak 2023, kaum Republik jauh lebih kecil kemungkinannya dibandingkan kaum Demokrat untuk memandang invasi Rusia ke Ukraina sebagai ancaman bagi AS. Namun, persentase yang mengatakan ini sekarang berada pada titik terendah: Saat ini, 19% mengatakan ini, turun dari 26% pada bulan Juli.

Sekitar empat dari sepuluh Demokrat (42%) melihat invasi Rusia sebagai ancaman besar. Angka ini sedikit lebih rendah dari 45% yang mengatakan hal ini pada bulan Juli, tetapi setara dengan pandangan Demokrat sejak tahun 2023. Perpecahan partisan yang besar masih terjadi dalam pandangan warga Amerika tentang perang di Ukraina_3

Perpecahan partisan yang besar masih terjadi dalam pandangan warga Amerika tentang perang di Ukraina_3

Sumber：PEW

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Bisakah Pasar Keuangan Menggabungkan Nilai Alam?

Institusi Brookings

Tren Ekonomi

Pada tahun 2024, Global Footprint Network memperkirakan “manusia menggunakan sumber daya ekologi sebanyak jika kita hidup di 1,7 Bumi.” Penggunaan sumber daya yang berlebihan ini menyoroti bagaimana ekonomi global telah berkembang dengan mengorbankan degradasi lingkungan yang berkelanjutan. Dasgupta Review 2021—laporan komprehensif tentang ekonomi keanekaragaman hayati—memperkirakan bahwa, antara tahun 1992 dan 2014, modal manusia per orang, yang didefinisikan sebagai tenaga kerja, keterampilan, dan pengetahuan, meningkat sekitar 13% dan menghasilkan modal per orang seperti jalan, gedung, dan pabrik menjadi dua kali lipat. Sementara itu, modal alam per orang, yang didefinisikan sebagai “stok aset alam terbarukan dan tak terbarukan yang menghasilkan aliran manfaat bagi manusia,” turun hingga 40%.

Saat kita bergulat dengan tantangan yang timbul akibat perubahan iklim dan hilangnya keanekaragaman hayati, ada kebutuhan yang semakin besar untuk memasukkan pertimbangan lingkungan dalam pengambilan keputusan ekonomi.

Tantangan apa yang kita hadapi saat memasukkan nilai alam dalam keputusan ekonomi?

Degradasi lingkungan muncul dari apa yang disebut oleh para ekonom sebagai masalah eksternalitas: Kegagalan individu yang terlibat langsung dalam suatu transaksi untuk memperhitungkan biaya tidak langsung yang ditanggung oleh masyarakat. Contohnya adalah pemilik lahan yang menebang hutan tanpa mempertimbangkan perannya dalam menyerap gas rumah kaca. Selain itu, mengukur nilai udara bersih atau sungai yang tidak tercemar menggunakan metrik ekonomi tradisional merupakan tantangan karena tidak adanya pasar formal. Akibatnya, manusia telah memperlakukan layanan yang disediakan oleh alam (“layanan ekosistem”)—seperti oksigen dari pohon, penyerbukan tanaman oleh lebah, dan mitigasi banjir dari lahan basah—sebagian besar seolah-olah layanan tersebut gratis, tanpa mempertimbangkan penipisan sumber daya ini yang disebabkan oleh tindakan mereka.

Menangani eksternalitas melibatkan penggabungan biaya sosial ke dalam harga barang dan jasa yang diciptakan dalam perekonomian. Idealnya, kita akan memperkirakan dan memberi harga karbon yang dipancarkan selama produksi, hilangnya keanekaragaman hayati yang disebabkan oleh polusi air, menipisnya oksigen akibat penggundulan hutan, dan sebagainya. Ide yang mendasarinya adalah menilai hutan, danau, dan sumber daya alam lainnya tidak hanya untuk barang yang dapat diubah tetapi juga untuk nilai yang mereka berikan kepada masyarakat ketika mereka tetap dalam bentuk alami aslinya. Misalnya, tanaman menyerap CO2 di atmosfer dan melepaskan oksigen melalui fotosintesis. Jadi, pada prinsipnya, adalah mungkin untuk menghitung harga emisi CO2 dengan memperkirakan biaya penanaman pohon untuk mengimbanginya. Namun, menilai eksternalitas lingkungan lainnya lebih rumit. Menetapkan nilai moneter untuk hilangnya keanekaragaman hayati—seperti kepunahan spesies hewan karena perubahan iklim—sangat menantang karena melibatkan faktor-faktor yang tidak mudah diukur, seperti nilai intrinsik dari berbagai spesies hewan dan dampak jangka panjang pada ekosistem.

Apa sajakah contoh upaya untuk memasukkan alam ke dalam pasar keuangan?

Meskipun terdapat kesulitan dalam menetapkan nilai moneter untuk eksternalitas lingkungan dan layanan ekosistem, pasar keuangan dapat menawarkan perangkat dan mekanisme untuk mengatasi tantangan ini dengan memperhitungkan dampak lingkungan bisnis dan menyalurkan investasi menuju inisiatif berkelanjutan. Dengan mengembangkan instrumen keuangan yang mengakui nilai sumber daya alam, kita dapat memberi insentif kepada perusahaan untuk memprioritaskan pelestarian lingkungan. Pendekatan ini dapat membantu mengukur nilai alam dan mengarahkan dana menuju usaha dengan dampak lingkungan yang positif. Pada bagian berikut, kami meneliti bagaimana pasar keuangan berupaya memasukkan nilai alam dan menilai efektivitas upaya ini.

Investasi berkelanjutan

Investasi berkelanjutan bertujuan untuk menghasilkan keuntungan finansial sekaligus mempromosikan nilai lingkungan atau sosial. Sering diberi label “ESG”—yang mengacu pada lingkungan, sosial, dan tata kelola—investasi ini mencakup berbagai instrumen. Ini berkisar dari obligasi hijau—surat utang yang diterbitkan untuk membiayai proyek dengan dampak lingkungan yang positif—hingga dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang berfokus pada ESG yang memilih saham atau obligasi berdasarkan kriteria ESG.

Meskipun ada reaksi keras baru-baru ini, permintaan untuk investasi ESG telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir dan diperkirakan akan terus tumbuh di AS. Sebuah studi baru-baru ini menunjukkan bahwa, pada tahun setelah publikasi peringkat keberlanjutan oleh lembaga pemeringkat terkenal pada tahun 2016, dana "berkelanjutan tinggi" mengalami arus masuk bersih sebesar $24 miliar sementara dana "berkelanjutan rendah" malah mengalami arus keluar bersih sebesar $12 miliar. Hal ini terjadi meskipun kurangnya bukti bahwa dana dengan keberlanjutan tinggi mengungguli dana dengan keberlanjutan rendah.

Namun, masih ada kekhawatiran signifikan mengenai efektivitas dan transparansi label ESG. Sebuah analisis terhadap reksa dana ESG berlabel sendiri di AS menemukan bahwa reksa dana ini memiliki portofolio perusahaan dengan "rekam jejak yang lebih buruk dalam hal kepatuhan terhadap undang-undang ketenagakerjaan dan lingkungan" dibandingkan dengan reksa dana non-ESG dalam lembaga keuangan yang sama antara tahun 2010 dan 2018. Para penulis menemukan bahwa, meskipun reksa dana ESG memiliki portofolio perusahaan dengan skor ESG yang lebih tinggi, skor ini berkorelasi dengan kuantitas pengungkapan sukarela terkait ESG daripada catatan kepatuhan aktual atau tingkat emisi karbon.

Studi lain yang menganalisis data emisi dari lebih dari 3.000 perusahaan antara tahun 2002 dan 2020 menunjukkan bahwa strategi investasi berkelanjutan yang melibatkan divestasi dari perusahaan "coklat" demi perusahaan "hijau" mungkin kontraproduktif. Para penulis menemukan bahwa ketika perusahaan "hijau" mengalami biaya modal yang lebih rendah, emisi mereka tidak banyak berubah, tetapi ketika perusahaan "coklat" mengalami biaya modal yang lebih tinggi, emisi mereka meningkat secara signifikan. Ini karena divestasi dari perusahaan "coklat" meningkatkan biaya modal mereka dan memaksa mereka untuk terus menggunakan metode produksi berpolusi tinggi saat ini daripada berinvestasi dalam teknologi hijau baru yang dapat mengurangi emisi.

Terakhir, analisis transaksi pendanaan keanekaragaman hayati dari tahun 2020 hingga 2022 menemukan bahwa sekitar 60% didanai sepenuhnya oleh modal swasta, sementara 40% sisanya melibatkan “pendanaan campuran”—modal swasta yang dikombinasikan dengan pendanaan publik atau filantropis. Studi tersebut juga mengungkapkan bahwa modal swasta murni cenderung mendanai transaksi berskala kecil dengan pengembalian finansial yang diharapkan lebih tinggi tetapi dampak keanekaragaman hayati yang kurang ambisius. Sebaliknya, pendanaan campuran digunakan untuk proyek berskala besar dengan profitabilitas yang lebih rendah tetapi dampak keanekaragaman hayati yang lebih ambisius. Para penulis menyarankan bahwa pendanaan campuran adalah alat yang berguna untuk menarik investor swasta dengan mengurangi risiko mereka dan menjembatani kesenjangan profitabilitas.

Kredit

Kredit lingkungan adalah instrumen keuangan yang memungkinkan pembeli untuk mendukung tindakan lingkungan tertentu secara tidak langsung. Misalnya, dengan membeli kredit karbon, seorang investor membayar perusahaan lain untuk mengurangi emisi gas rumah kaca (GRK). Dibandingkan dengan jenis kredit negara berkembang lainnya, pasar kredit karbon sudah mapan: Pada tahun 2022, pasar karbon sukarela memiliki ukuran pasar sekitar $2 miliar yang mencakup 1,7 gigaton karbon, dan pasar kepatuhan memiliki ukuran pasar sekitar $850 miliar yang mencakup hampir 20% emisi GRK global pada tahun 2021.

Jenis kredit terkait alam lainnya, seperti kredit keanekaragaman hayati, telah diusulkan untuk menciptakan imbalan finansial bagi konservasi. Berdasarkan model ini, sebuah perusahaan menyusun rencana untuk meningkatkan keanekaragaman hayati dan menerapkannya dengan pemantauan rutin, baik oleh perusahaan itu sendiri maupun pihak ketiga. Kredit keanekaragaman hayati dihasilkan ketika pemantauan mengonfirmasi bahwa sasaran keanekaragaman hayati tertentu telah terpenuhi. Kredit tersebut kemudian dapat dijual, dengan pendapatan dibagi antara pemilik lahan dan pengembang kredit keanekaragaman hayati. Beberapa perusahaan telah mulai menjual kredit keanekaragaman hayati, dan Perserikatan Bangsa-Bangsa saat ini memfasilitasi aliansi internasional sukarela tentang kredit keanekaragaman hayati. UE juga mengeksplorasi kredit keanekaragaman hayati dan kredit karbon terkait keanekaragaman hayati melalui proyek Climate Biodiversity Nexus.

Tantangan yang dihadapi oleh kredit berbasis alam ini termasuk memastikan bahwa pendapatan dari kredit tersebut digunakan untuk tujuan yang dimaksud dan mengukur dampak lingkungan secara akurat.

Perusahaan pelestarian alam

Pendekatan lain untuk menginternalisasi eksternalitas lingkungan di pasar keuangan adalah pembentukan perusahaan pelestarian alam. Tujuan utama perusahaan ini adalah membeli atau menyewakan tanah dan mengelolanya untuk menghasilkan layanan ekosistem. Pemilik tanah dapat menyumbangkan atau menjual hak pelestarian alam, yang mengakibatkan pemilik tanah kehilangan hak-hak tertentu, seperti hak untuk mengembangkan atau membagi tanah. Ada 221.256 hak pelestarian alam yang mencakup sekitar 38 juta hektar tanah di AS. Meskipun hak pelestarian alam dikaitkan dengan manfaat pajak bagi pemilik tanah, Internal Revenue Service telah mengamati penyalahgunaan keuntungan pajak ini.

Dalam beberapa kasus, perusahaan-perusahaan ini diharapkan untuk diperdagangkan secara publik dan terdaftar di bursa saham, dengan gagasan bahwa proses penemuan harga yang terkait dengan perdagangan akan mencerminkan nilai perlindungan aset alam. Model ini sedang dipertimbangkan oleh Securities and Exchange Commission ketika Bursa Efek New York mengusulkan pencatatan "perusahaan aset alam" untuk diperdagangkan secara publik. Meskipun proposal tersebut ditarik pada bulan Januari 2024, New York Times mencatat bahwa ada prototipe model ini yang sedang berlangsung di pasar swasta.

Perusahaan yang bergerak di bidang pelestarian alam bertujuan untuk menghasilkan keuntungan ekonomi di samping upaya konservasi mereka. Keuntungan ini biasanya diperoleh melalui penjualan kredit karbon atau kegiatan ekonomi seperti pertanian berkelanjutan, penyewaan properti, produksi energi terbarukan, dan ekowisata. Hasil dari kegiatan ini dapat digunakan untuk membayar kembali pinjaman yang digunakan untuk membeli tanah.

Mengintegrasikan nilai alam ke dalam perusahaan yang melestarikan alam merupakan tantangan karena beberapa alasan. Pertama, rumus penilaian keuangan dasar menyiratkan bahwa harga saham perusahaan adalah nilai diskonto dari semua arus kas masa depan yang diharapkan akan dihasilkan oleh investor. Di pasar yang kompetitif, perusahaan berbasis alam perlu menawarkan pengembalian yang kompetitif kepada investor mereka untuk mengamankan pembiayaan yang mereka butuhkan agar dapat beroperasi dengan sukses. Namun, untuk menghasilkan laba tersebut, perusahaan mungkin terpaksa memonetisasi layanan ekosistem atau mengekstraksi nilai dari sumber daya alam yang mereka awasi daripada melestarikannya. Jika ekstraksi nilai ini diperlukan untuk menarik investor, kegiatan ekonomi harus dilakukan dengan cara yang berkelanjutan dan transparan—misalnya, melalui pertanian berkelanjutan atau ekowisata.

Tantangan lainnya terkait dengan memastikan transparansi dan pengawasan ketat terhadap aktivitas perusahaan pelestarian alam. Perusahaan-perusahaan ini harus menunjukkan bahwa operasi mereka benar-benar bermanfaat bagi lingkungan, tetapi mengukur keanekaragaman hayati, misalnya, pada dasarnya sulit karena sifatnya yang kompleks. Menerapkan kerangka kerja audit dan pelaporan yang diperlukan untuk memantau aktivitas ini juga merupakan tugas yang kompleks, yang sering kali membutuhkan sumber daya dan keahlian yang signifikan. Kurangnya metrik standar untuk keanekaragaman hayati semakin menghambat kemampuan investor untuk mengevaluasi dampak sebenarnya dari investasi mereka.

Meskipun menghadapi tantangan ini, perusahaan pelestarian alam mewujudkan gagasan kuat bahwa memberi nilai pada manfaat intrinsik alam sangat penting untuk pelestariannya. Dengan menarik modal swasta ke dalam upaya konservasi, mereka dapat mengatasi kebutuhan pendanaan yang tidak dapat dipenuhi oleh pemerintah dan filantropi saja. Mengingat kesenjangan pendanaan yang signifikan untuk mencegah hilangnya keanekaragaman hayati—diperkirakan lebih dari $700 miliar setiap tahunnya—harapannya adalah, dengan perlindungan yang tepat dan operasi yang transparan, perusahaan pelestarian alam dapat memberikan kontribusi yang berarti bagi pelestarian lingkungan sambil menawarkan prospek keuntungan jangka panjang kepada investor.

Kesimpulan

Menilai alam dalam pasar keuangan merupakan tugas penting namun rumit yang memerlukan pendekatan inovatif dan pertimbangan cermat. Meskipun kondisi investasi berkelanjutan dan perusahaan pelestarian alam saat ini menjanjikan, tantangan signifikan tetap ada dalam memastikan bahwa alam dinilai dan dilindungi secara memadai. Dengan mengatasi tantangan ini, kita dapat menciptakan lembaga keuangan yang mendukung pembangunan ekonomi sekaligus mempromosikan keberlanjutan lingkungan.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif

CEPR

Hasil pemilihan presiden AS baru-baru ini kembali memicu perdebatan mengenai dampak tarif terhadap ekonomi makro, dan respons kebijakan moneter yang tepat terhadap perang dagang. Selama pemerintahan Trump pertama, tarif AS terhadap ekspor Tiongkok naik tujuh kali lipat antara tahun 2018 dan 2020, dan tarif tersebut tetap tinggi di bawah pemerintahan Biden. Lebih penting lagi, tren politik global menunjukkan pelemahan signifikan konsensus global mengenai perdagangan bebas dan menandai lingkungan baru di mana bank sentral mungkin menghadapi jenis guncangan baru ini dengan frekuensi yang semakin meningkat.

Banyak penelitian terkini tentang dampak ekonomi makro dari guncangan kebijakan perdagangan telah dilakukan dalam konteks model perdagangan riil, atau dalam latihan empiris tanpa mempertimbangkan kebijakan moneter. Namun, konsekuensi dari gesekan perdagangan jelas menantang bank sentral: bagaimana mereka harus menanggapi langkah mundur dalam kemajuan menuju peningkatan integrasi perdagangan, dengan dampak yang berpotensi signifikan pada inflasi, aktivitas ekonomi, neraca eksternal, dan nilai tukar riil? Dalam makalah terkini (Bergin dan Corsetti 2023), kami mempelajari respons kebijakan moneter yang optimal terhadap guncangan tarif dari berbagai jenis. Dalam kolom ini, kami memperbarui analisis dan menyaring pelajaran yang sesuai dengan situasi terkini.

Dalam makalah kami, kami mempelajari respons kebijakan moneter yang optimal terhadap guncangan tarif menggunakan model ekonomi terbuka New Keynesian (harga kaku) standar yang didukung dengan rantai nilai internasional dalam produksi, yaitu barang impor digunakan dalam produksi barang domestik dan ekspor. Ini menyiratkan bahwa peningkatan proteksi tarif eksportir domestik meningkatkan biaya produksi bagi perusahaan domestik. Sepanjang analisis kami, kami mengasumsikan pangsa input impor dalam produksi mendekati estimasi berdasarkan tabel input-output AS untuk tahun 2011 (tetapi kami juga memverifikasi kesimpulan utama kami yang memvariasikan pangsa ini). Analisis utama kami mengasumsikan pengalihan tarif yang substansial ke harga konsumen, tetapi kami juga menunjukkan ketahanan hasil utama kami untuk memperkaya model dengan sektor distribusi yang membatasi pengalihan. Akhirnya, kami berpendapat bahwa otoritas moneter tidak memanfaatkan limpahan lintas batas untuk mengejar kebijakan beggar-thy-neighbour, yaitu kami mengesampingkan manipulasi oportunistik nilai tukar.

Untuk meringkas pesan utama kami: meskipun ada kesepakatan luas bahwa tarif Trump yang baru kemungkinan akan bersifat inflasioner bagi AS, masih jauh dari jelas bahwa respons optimal kebijakan moneter terhadap tarif ini harus difokuskan pada upaya memerangi dampak inflasi ini melalui kontraksi moneter. Guncangan tarif menggabungkan unsur-unsur gangguan permintaan dan pasokan, dan kebijakan moneter pasti akan menghadapi pilihan sulit antara mengurangi inflasi dan mendukung aktivitas ekonomi; pada kenyataannya, kalibrasi yang wajar dari model kami menunjukkan bahwa respons moneter yang optimal terhadap skenario seperti itu mungkin melibatkan ekspansi moneter. Analisis kami menggarisbawahi bahwa, sementara respons moneter yang optimal terhadap tarif bergantung pada beberapa faktor, peran kunci dimainkan oleh (i) kemungkinan bahwa tarif dibalas dalam perang dagang, (ii) tingkat ketergantungan produksi dalam negeri pada produk antara yang diimpor, dan (iii) peran khusus dolar AS sebagai mata uang dominan untuk menagih perdagangan internasional. Kami membahas berbagai kasus secara bergantian.

Alasan pengetatan moneter: Tarif unilateral tanpa pembalasan

Mari kita pertimbangkan terlebih dahulu alasan pengetatan moneter. Hal ini akan terlihat jelas dalam skenario di mana AS secara sepihak mengenakan tarif pada pembelian domestik barang-barang asing untuk meningkatkan permintaan barang-barang domestik, yang menyebabkan inflasi pada harga yang dibayarkan oleh konsumen dan produsen domestik yang menggunakan input impor.

Pada Gambar 1, kami menggunakan model kami untuk melacak dampak guncangan tarif unilateral. Garis putus-putus melacak dampak guncangan tersebut dari waktu ke waktu sambil mempertahankan suku bunga kebijakan tetap: PDB dan inflasi meningkat di AS, tetapi bergerak ke arah yang berlawanan di mitra dagang AS (negara asing). Pada nilai tukar yang sedang berlangsung, neraca perdagangan AS berubah menjadi surplus. Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif_1

Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif_1

Melihat hasil dasar ini, kebijakan kontraksi moneter di dalam negeri (AS) dapat dimotivasi oleh kebutuhan untuk memoderasi inflasi – yang sesuai dengan ekspansi moneter di luar negeri untuk memoderasi deflasi. Namun motivasi lebih lanjut dapat ditemukan dalam fakta bahwa perbedaan dalam kebijakan dalam negeri dan luar negeri berfungsi untuk mengapresiasi mata uang dalam negeri, yang dapat berfungsi untuk menurunkan harga efektif barang-barang asing yang dilihat oleh konsumen dalam negeri, dan dengan demikian sebagian mengimbangi efek distorsi tarif pada harga relatif.

Pertimbangan ini mendasari perilaku variabel makro di bawah kebijakan optimal, yang dilacak sebagai garis padat pada gambar. Otoritas moneter AS mengekang inflasi, yang dalam kasus kami juga berfungsi untuk memoderasi kenaikan output domestik. Penurunan permintaan dan apresiasi dolar sedikit mengurangi surplus perdagangan. Di luar negeri, otoritas moneter mendukung aktivitas dengan mengorbankan inflasi, yang berkontribusi untuk mengoreksi sebagian harga relatif internasional barang yang terdistorsi oleh tarif.

As we show in our paper, the conclusions so far remain valid also when the degree of exchange rate pass through is low across all borders, i.e. prices are sticky in the currency of the export destination country. A low pass through reduces the effect of currency depreciation on relative prices, and monetary policy cannot rely on currency depreciation to redirect global demand towards own traded goods. Yet, in response to a unilateral tariff, the optimal stance is still contractionary at home and expansionary abroad.

The case for monetary expansions: Trade wars

Where our paper is more innovative is in showing that the optimal policy is generally expansionary in the case of a symmetric tariff war – say, if the foreign country retaliates with equivalent tariffs on imports of US goods. In this case, the US experiences not only higher inflation but also a drop in output, driven by the fall in global demand induced by the hike in trade costs. Trade wars present policymakers with a choice between moderating headline inflation with a monetary contraction, or instead moderating its negative impact on output and employment with a monetary expansion.

The trade-off confronting central banks is illustrated by the dashed lines in Figure 2, drawn for a symmetric war, under the assumptions that the pass through of the exchange rate on border prices is very high. The contractionary effects of the tariff war include a deep drop in gross exports worldwide. Inflation spikes, while output falls. Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif_2

Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif_2

A trade-off between inflation and unemployment is obviously not unfamiliar to policymakers. If it were generated by a standard supply shock – say, a fall in productivity – standard macro models would suggest optimal policy would choose monetary contraction to stabilise inflation. However, as stressed in our analysis, tariffs are quite different from a standard productivity shock, in that they combine elements of supply shocks with demand shocks, and the optimal policy consequently tends to be quite different. One way to see this is that while a tariff war raises the average price of all consumption goods, including imports, the contraction in global demand tends to reduce the prices set by domestic firms. In other words, tariffs raise CPI inflation but tend to depress PPI inflation. In a retaliatory trade war, it is optimal to expand and stabilise PPI inflation despite the hike in CPI inflation hitting consumers. This is shown by the solid lines in Figure 2, drawn for one country (the conclusion applies symmetrically of course to all countries engaging in the trade war).

While we have demonstrated above that tariff shocks are quite different from productivity shocks, it is also important not to confuse tariff shocks with cost-push markup shocks. First, a home tariff shock only affects the prices of imported goods, while markup shocks are typically envisioned as affecting domestically produced goods. Second, the revenue generated by a tariff shock accrues to the importing country, while the profits from higher markups go to firms in the exporting country. Third, tariffs are imposed directly on the buyer, thus added on top of the price set by the exporter. Our model highlights the unique nature of tariff shocks relative to these other supply disturbances; even while monetary contraction is the optimal response to adverse productivity or markup shocks in the context of our model, monetary expansion is the optimal response to a tariff shock generating inflation.

Our analysis fully accounts for the fact that production in the US uses a high share of imported intermediate inputs, i.e. higher production costs amplify the supply-side implications of the tariff relative to the demand implications. Indeed, in our quantitative exercises, we find that the optimal response to a trade war becomes contractionary at a particularly high share of imported intermediate inputs in production. But based on input–output estimates of this share (and extensive robustness analysis in which we vary the share), we believe that our benchmark conclusion (prescribing an expansionary monetary stance) can be expected to be more relevant empirically.

The ‘privilege’ of issuing the dominant currency in international trade

The US dollar has a special role as the dominant currency used in international trade of goods. It is well known that if the prices of imports in all countries are sticky in dollar units, the US (the dominant currency country) can rely to a much larger extent on monetary policy as a stabilisation tool. That is, it should be in a better position to redress the distortionary effects of the tariff shock on own output and employment, with relevant implications for the rest of the world.

Pertimbangkan terlebih dahulu perang tarif, yang digambarkan dalam Gambar 3 (sekali lagi, garis putus-putus menelusuri skenario tanpa kebijakan, garis padat menelusuri skenario kebijakan yang optimal). Pada dampaknya, perang tersebut merupakan guncangan kontraksi global. Di negara dengan mata uang dominan, respons moneter yang optimal kini relatif lebih ekspansif, karena otoritas moneter nasional dapat mengatasi kurangnya permintaan global tanpa memicu inflasi input impor di perbatasan – impor dalam dolar bergerak sangat sedikit dengan depresiasi dolar. Ekspansi di negara dengan mata uang dominan merupakan berita baik bagi negara lain: hal itu menahan jatuhnya permintaan global dan mengurangi inflasi impor di sana (depresiasi dolar berarti importir di luar negeri membayar harga yang lebih murah dalam mata uang domestik di perbatasan). Karena itu, bahkan jika kenaikan tarif simetris sempurna, negara lain berada dalam posisi yang berbeda. Daripada menyamai ekspansi di AS, negara itu menggunakan kontraksi awal yang ringan untuk menahan inflasi. Perhatikan bahwa, sementara PDB turun di kedua negara, PDB turun lebih sedikit di negara yang menerbitkan mata uang dominan. Dolar AS terdepresiasi dalam skenario ini. Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif_3

Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif_3

Seperti yang telah kita bahas di atas, jika tarif diberlakukan secara sepihak oleh negara dengan mata uang dominan, permintaan global untuk ekspor oleh negara ini tidak akan mengalami dampak tarif pembalasan. Oleh karena itu, inflasi menjadi perhatian yang lebih mendesak bagi otoritas moneter – sikap optimal adalah kontraksi. Kontraksi sekarang dapat menjadi lebih kuat, karena apresiasi dolar memiliki efek crowding-out yang lebih teredam pada barang-barang AS di pasar internasional. Kontraksi yang lebih kuat memiliki dampak global. Di luar negeri, sikap optimal menjadi ekspansif – untuk mendorong permintaan domestik terhadap penurunan ekspor ke AS – menoleransi inflasi dan memperburuk depresiasi mata uang. Dolar AS terapresiasi tajam dalam skenario ini.

Kesimpulan

Guncangan tarif dapat menghadirkan pilihan yang sangat sulit bagi para pembuat kebijakan antara mengurangi inflasi dan kesenjangan output. Beberapa faktor dari situasi saat ini menunjukkan bahwa, meskipun tarif cenderung bersifat inflasioner, mungkin lebih baik bagi kebijakan untuk lebih berfokus pada penurunan output yang tidak efisien. Faktor-faktor ini mencakup kemungkinan bahwa tarif AS dapat dibalas dalam perang tarif, fakta bahwa ancaman tarif saat ini tampaknya lebih berpusat pada barang konsumsi akhir daripada input antara dalam produksi dalam negeri, dan fakta bahwa dolar AS memiliki posisi asimetris dalam perdagangan dunia sebagai mata uang dominan.

Sumber: CEPR

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Berita harian

Keterangan Pejabat

Bank pusat

Valas

FastBull Events

Fitur FastBull

Devin

Damon

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Berita

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data

EUR/JPY, GBP/JPY: Perbedaan suku bunga penting, politik tidak

Sumber:FOREX

Dolar AS di Persimpangan Jalan: Menguraikan Agenda Perdagangan dan Fiskal Trump

Alasan Dolar Melemah

Alasan Dolar Harus Lebih Kuat

Kontradiksi dan Persepsi Pasar

Katalis yang Akan Datang untuk Diperhatikan

Suku Bunga Lebih Tinggi untuk Jangka Panjang Mendukung Poundsterling vs. Euro dan Dolar

Sumber: Poundsterlinglive

Stimulus ekonomi Tiongkok akan mengimbangi sebagian tarif AS pada tahun 2025

Masih terdapat perbedaan pandangan yang besar antara warga Amerika Serikat terhadap perang di Ukraina

Catatan: Survei dilakukan sebelum pemerintahan Biden mengizinkan Ukraina menggunakan senjata jarak jauh AS untuk menyerang target di dalam Rusia dan menyediakan ranjau antipersonel ke Ukraina.

Dukungan AS untuk Ukraina

Tanggung jawab AS untuk membantu Ukraina

Invasi Rusia sebagai ancaman terhadap kepentingan AS

Bisakah Pasar Keuangan Menggabungkan Nilai Alam?

Tantangan apa yang kita hadapi saat memasukkan nilai alam dalam keputusan ekonomi?

Apa sajakah contoh upaya untuk memasukkan alam ke dalam pasar keuangan?

Kesimpulan

Kebijakan moneter dalam menanggapi guncangan tarif

Alasan pengetatan moneter: Tarif unilateral tanpa pembalasan

The case for monetary expansions: Trade wars

The ‘privilege’ of issuing the dominant currency in international trade

Kesimpulan

Pemberitahuan Risiko