Data makro dan berita utama:

Ekuitas

Keriangan

Pendapatan Tetap

Komoditas

Mata Uang

USD: Inflasi mungkin tetap terlalu tinggi

Putaran kedua perdagangan Trump pasca-pemilu kini telah membawa indeks dolar DXY ke level tertinggi tahun 2022 karena pasar mulai memahami narasi ganda tentang kesenjangan suku bunga dan pertumbuhan yang lebih lebar antara AS dan negara-negara maju lainnya. Berita terbaru tentang penunjukan pejabat pemerintah adalah bahwa Elon Musk dan Vivek Ramaswamy akan memimpin "departemen efisiensi pemerintah", yang bertujuan untuk memangkas birokrasi dan pengeluaran. Masih terlalu dini untuk mengatakan apa artinya ini bagi keuangan publik, tetapi ini menegaskan bahwa Musk akan memainkan peran penasihat utama dalam pemerintahan Trump, yang kemungkinan memicu ekspektasi untuk deregulasi dan perpajakan yang lebih longgar.

Dolar yang kuat saat ini memperhitungkan banyaknya kebijakan Trump, dan rilis data/komentar Fed yang dovish mungkin menawarkan peluang bagus untuk mengambil untung dalam posisi dolar yang bullish. Namun, pandangan kami untuk laporan inflasi AS hari ini adalah bahwa CPI inti terus meningkat pada konsensus 0,3% MoM pada bulan Oktober, dan CPI utama pada 0,2%. Ini di atas tingkat 0,17% MoM yang perlu dirata-ratakan dari waktu ke waktu untuk mencapai target inflasi 2%, dan seharusnya menjaga pasar pada sisi dovish dari harga untuk Fed.

Namun, harga sudah cukup hati-hati terhadap pelonggaran Fed lebih lanjut, dengan hanya 15bp yang diperkirakan untuk Desember dan 23bp pada Januari. Ini berarti mungkin ada risiko penurunan asimetris untuk dolar hari ini jika angka CPI inti sedikit lebih rendah dari yang diharapkan. Ada juga beberapa pembicara Fed yang perlu dipantau hari ini: Kashkari, Williams, Musalem dan Schmid.

Jika perkiraan CPI kami benar, maka reli dolar dapat menemukan sedikit lebih banyak kekuatan dan DXY berkonsolidasi di atas 106. Meskipun demikian, pergerakan bullish baru-baru ini mulai terlihat sedikit melebar, dan risiko koreksi jangka pendek USD yang disebabkan oleh posisi yang mirip dengan yang terjadi pada 7 November cukup tinggi.

EUR: 1,06 sejalan dengan kesenjangan suku bunga

EUR/USD tetap berada di bawah tekanan kuat dari reli USD yang luas dan mungkin akan bergerak di bawah 1,06 hari ini jika CPI inti AS mencapai 0,3% MoM. Terlepas dari besarnya penurunan EUR/USD baru-baru ini, kita harus mencatat bahwa 1,060 adalah level nilai wajar jangka pendek yang tersirat oleh perbedaan suku bunga jangka pendek. Kesenjangan suku bunga swap dua tahun USD:EUR terus melebar dengan cepat, dan saat ini berada di sekitar 185bp.

Dengan kata lain, tidak banyak premi risiko tambahan yang ditambahkan ke EUR/USD dibandingkan dengan apa yang disarankan oleh suku bunga, karena pasar menggandakan ekspektasi bahwa ECB akan memangkas suku bunga lebih besar daripada Fed menjelang dampak tarif pada pertumbuhan.

Kami, dengan segala cara, berada di kubu dovish dengan seruan kami terhadap ECB, dan benar-benar berpikir pasar masih meremehkan (30bp) peluang penurunan suku bunga sebesar 50bp pada bulan Desember.

Kalender zona euro cukup sepi hari ini dan berita AS akan mendorong EUR/USD. Posisi yang melebar menunjukkan adanya koreksi naik jangka pendek pada pasangan ini, tetapi sesuai bagian USD di atas, kami tidak memperkirakan hal ini akan terjadi hari ini mengingat CPI AS yang masih tinggi. Terlepas dari penyesuaian jangka pendek, arah pergerakannya bearish untuk EUR/USD, menurut pandangan kami, dan kami menargetkan 1,04 untuk akhir tahun .

GBP: Fokus pada Mann hari ini

Peristiwa utama di pasar pound sterling hari ini adalah pidato Catherine Mann dari Bank of England, anggota MPC yang paling agresif. Pasar akan memperhatikan setiap komentar tentang implikasi anggaran terbaru untuk kebijakan moneter dan setiap warna pada angka pekerjaan/upah terbaru. Mengingat sikapnya yang sangat agresif, kami menduga dia bisa menekankan – jika ada – aspek inflasi dari peningkatan belanja pemerintah dan mungkin lebih fokus pada angka upah yang kaku daripada kenaikan tingkat pengangguran pada bulan September.

Pada akhirnya, kurva GBP tidak memerlukan banyak petunjuk yang lebih agresif untuk bergerak pada tahap ini. Pasar memperkirakan sedikit atau tidak ada peluang untuk pemangkasan suku bunga pada bulan Desember, dan hanya 50bp secara total pada bulan September 2025. Menurut pandangan kami, risikonya tetap condong ke arah penetapan harga ulang yang dovish dan dampak negatif berikutnya pada pound sterling, meskipun penetapan harga ulang yang lebih rendah dalam suku bunga mungkin memerlukan waktu untuk terwujud karena pasar akan berhati-hati saat menilai implikasi inflasi dari anggaran. Momentum yang lemah untuk EUR berarti EUR/GBP dapat tetap dekat dengan garis gravitasi 0,8300.

CEE: Dolar yang lebih kuat menyeret CEE lebih jauh ke bawah

Pasar hampir mengabaikan angka inflasi selama dua hari terakhir di kawasan CEE dan kisah global tampaknya masih menjadi sorotan.

Hari ini tidak akan jauh berbeda. Kalender tersebut menyajikan angka-angka rekening giro untuk bulan September di Polandia, Republik Ceko, dan Rumania. Angka-angka tersebut menghasilkan kejutan positif bulan lalu di Republik Ceko dan kejutan negatif di Polandia, yang dapat dicermati pasar kali ini untuk melihat apakah itu merupakan kejadian sekali saja atau pembalikan tren.

Namun, cerita utamanya tetap pada penurunan EUR/USD yang seharusnya terus menekan mata uang CEE. Kami tetap bersikap pesimis di sini. Jika ada, kami melihat PLN mengungguli kawasan tersebut tetapi mungkin lebih lambat daripada lebih cepat, namun kemarin EUR/PLN bangkit dari 4,360 yang tampaknya merupakan level penting. Sementara HUF tampaknya menjadi cerita yang terpisah sekarang, PLN/CZK mungkin menarik perhatian pasar mengingat bangkitnya kembali dari 5,800 yang tampaknya menjadi batas kelemahan PLN di sini dan dapat memperoleh dukungan.

Pasar menjadi lebih agresif terhadap Fed

Suku bunga AS bergerak naik, dan ini mungkin merupakan jalur yang paling mudah dilalui dalam beberapa hari mendatang, mengingat kemenangan Trump dan potensi angka CPI dan PPI yang lebih tinggi pada hari Rabu dan Kamis.

Pasar terus memangkas ekspektasi pelonggaran suku bunga Fed. Pemangkasan pada bulan Desember hanya merupakan peristiwa dengan probabilitas 50/50 di mata pasar. Harga berjangka SOFR mencapai titik terendah tepat di atas 3,80% dan hanya sekitar akhir tahun 2026 hingga pertengahan tahun 2027. Kurva Treasury yang lebih luas, yaitu 2s10s telah sedikit menanjak, juga didorong oleh dimulainya kembali aktivitas penerbitan di pasar yang lebih luas.

Secara keseluruhan, kita masih dalam ketidakpastian dalam hal waktu dan dampak kebijakan Trump. Keadaan di mana kita beralih dari penetapan harga janji ke peninjauan kebijakan aktual mungkin berlangsung selama beberapa bulan, dan sementara itu kami pikir masih ada kemungkinan bahwa data akan memburuk dan memicu penurunan suku bunga (sementara). Namun, kita perlu melihat isyarat itu dari data terlebih dahulu.

Nilai tukar Euro terus berbeda dari AS

Melihat zona euro, kita melihat adanya perbedaan yang terus berlanjut dibandingkan dengan AS. Menyusul hasil ZEW yang mengecewakan, suku bunga awal didorong lebih rendah, termasuk perkiraan potensi pemangkasan 50bps yang lebih besar oleh Bank Sentral Eropa pada bulan Desember.

Suku bunga ESTR OIS 2 tahun menguji sisi negatifnya dan sekarang sedikit di bawah level minggu lalu, sementara suku bunga SOFR 2 tahun AS meningkat sebesar 9bp setelah libur hari Senin. Suku bunga EUR tidak dapat sepenuhnya lepas dari tren global kenaikan suku bunga pada hari Selasa ketika pasar AS dibuka kembali. Suku bunga ESTR OIS 10 tahun sekarang naik sebesar 1bp setelah kenaikan pada hari Selasa, tetapi selisihnya dengan SOFR telah melebar sebesar 9bp menjadi lebih dari 170bp – yang terluas sejak akhir tahun 2019.

Hal-hal mulai menjadi sedikit lebih jelas adalah waktu pemilihan umum di Jerman setelah kekacauan pemerintah baru-baru ini – pemungutan suara mosi tidak percaya sekarang dijadwalkan pada tanggal 16 Desember dengan pemilihan umum baru yang diharapkan akan berlangsung pada tanggal 23 Februari. Bund 10Y telah stabil selama beberapa hari terakhir pada sekitar 1-2bp di atas tingkat swap berbasis Euribor 6m. Sementara level swap di atas adalah yang pertama untuk Bund, kami telah mengemukakan sebelumnya bahwa ketika membandingkan dengan OIS – ukuran ekspektasi suku bunga yang sebagian besar bebas risiko – level yang diamati saat ini “hanya” mewakili kembalinya situasi pra-QE tahun 2014.

Peristiwa hari Rabu dan pandangan pasar

Angka CPI AS akan menjadi yang paling menarik perhatian, dengan CPI inti diperkirakan akan mencapai 0,3% bulan ke bulan. Angka CPI AS memicu reaksi tajam terhadap suku bunga global selama musim panas, tetapi baru-baru ini fokus telah beralih ke masalah pertumbuhan. Nanti pada hari itu, kita akan melihat beberapa pembicara Fed, termasuk Musalem dari St Louis Fed yang akan berbicara tentang ekonomi dan kebijakan moneter.

Dalam hal penerbitan, Italia akan melelang BTP 3Y, 6Y, 8Y, dan 15Y dengan total €8,25 miliar. Jerman telah menjadwalkan Bund 10Y senilai €4 miliar, dan Portugal OT 10Y dan 20Y senilai total €1,25 miliar. Inggris akan melelang Obligasi Negara 3Y senilai £4 miliar.

Grafik garis yang menunjukkan berbagai ukuran inflasi dan suku bunga kebijakan Federal Reserve.

Sumber: Reuters