USD: Inflasi yang tinggi membuat pasar terus bertanya-tanya tentang pemangkasan suku bunga Fed

Dolar tetap dalam posisi yang wajar pada hari Selasa karena pasar mencerna berita tarif AS, sementara berita tentang kesepakatan damai antara Israel dan Hizbullah belum banyak memengaruhi pasar. Selain tekanan yang dapat dimengerti pada peso Meksiko dan produsen mobil AS dengan fasilitas di selatan perbatasan, hanya ada sedikit dampak pada pasar suku bunga AS. Dengan kata lain, sisi inflasi dari potensi tarif belum terlihat di pasar aset AS.

Mengenai inflasi, hari ini akan dirilis deflator inti PCE untuk bulan Oktober. Angka 0,3% bulan ke bulan mungkin masih terlalu tinggi bagi Fed, meskipun angka tersebut sudah didiskontokan sepenuhnya hari ini. Itu berarti pasar mungkin mempertahankan perkiraannya terhadap pemangkasan suku bunga Fed sebesar 15bp pada bulan Desember dan juga mempertahankan perbedaan suku bunga AS terhadap negara-negara lain di dunia pada level yang cukup lebar.

Kami optimis terhadap dolar dan mencatat bahwa kumpulan data AS hari ini, termasuk konfirmasi PDB kuartal ketiga AS sebesar 2,8% kuartal ke kuartal tahunan, akan menjadi yang terakhir dalam minggu yang dipersingkat karena liburan ini. Secara keseluruhan, lingkungan tersebut tampak optimis terhadap dolar bagi kami. Risiko penurunan utama terhadap dolar minggu ini mungkin berasal dari arus penyeimbangan kembali akhir bulan. Di sini, perbedaan yang sangat besar bagi investor ekuitas berbasis dolar dari SP 500 +5,3% bulan ini versus -1,36% untuk Eurostoxx 50 atau -1,6% untuk Nikkei 225 memperingatkan akan adanya penyeimbangan kembali penjualan dolar untuk menaikkan bobot ekuitas Eropa dan Jepang kembali ke patokan. Arus ini dapat mengalami kondisi likuiditas yang buruk akhir minggu ini, tetapi setiap penurunan DXY ke area 106,25/50 minggu ini akan memenuhi permintaan yang baik.

EUR: Sedikit alasan untuk bergembira

EUR/USD berjuang untuk menguat kemarin meskipun beberapa data makro AS tidak sekuat yang diharapkan. Menahan euro mungkin merupakan dampak buruk pada sektor otomotif Eropa kemarin karena bereaksi terhadap prospek Trump menindaklanjuti ancaman pra-pemilunya. Harga saham produsen mobil Jerman turun 3-6% kemarin.

Tidak banyak agenda di kalender zona euro hari ini dan peluang terbaik pergerakan EUR/USD akan bergantung pada data inflasi AS. EUR/USD masih terlihat cukup oversold berdasarkan penurunan 6-7% dalam dua bulan, yang menunjukkan penurunan apa pun menuju area 1,0400/0425 hari ini bisa menjadi penurunan yang cukup sebelum potensi penjualan dolar yang menyeimbangkan kembali di akhir bulan muncul (dibahas di atas).

GBP: Pengamat yang tidak bersalah

Dengan suku bunga deposito satu minggu sebesar 4,75% dan tertinggi di kawasan G10, pound sterling mungkin memperoleh beberapa aliran masuk saat pasar menentukan kecepatan dan besarnya agenda kebijakan Trump. Selain itu, profil suku bunga Bank of England terus diperdagangkan lebih dekat ke Fed daripada ECB dan menunjukkan pound sterling akan mengungguli euro. Kami memiliki EUR/GBP akhir tahun di 0,83 – tidak terlalu jauh dari level saat ini.

Namun, risiko terhadap perkiraan tersebut mungkin lebih condong ke angka 0,82 daripada 0,84 karena Inggris kurang terekspos pada sisi perdagangan dan BoE belum mengabaikan kekhawatirannya terhadap inflasi akhir siklus. Kepala Ekonom BoE, Huw Pill, adalah anggota MPC terakhir kemarin yang mengutip fokus berkelanjutan pada inflasi jasa.

CEE: Fokus pada lelang obligasi lagi

Data ritel dan industri untuk bulan Oktober mengejutkan secara positif di Polandia, dan hari ini, kecuali data pasar tenaga kerja, kita akan mengalami jeda dalam kalender di kawasan CEE. Namun, fokus akan beralih ke lelang obligasi pemerintah di Polandia dan Republik Ceko. Di Polandia, Kementerian Keuangan telah berjuang dengan rendahnya permintaan untuk beberapa lelang terakhir, sementara pasokan bulanan obligasi pemerintah Polandia tetap tinggi sekitar PLN25 miliar karena revisi anggaran dan rencana untuk tahun depan. Meskipun kebutuhan pinjaman tahun ini pada dasarnya tercakup menurut perhitungan kami, Kementerian Keuangan berusaha untuk melakukan pra-pembiayaan sebanyak mungkin untuk tahun depan, sementara anggaran negara tahun ini mungkin masih menunjukkan beberapa lubang di akhir tahun ketika pengeluaran secara tradisional paling tinggi. Secara keseluruhan, pasar akan mengamati permintaan dalam lelang hari ini dan minat terhadap durasi, yang sangat fluktuatif dalam beberapa minggu terakhir.

Di sisi lain, di Republik Ceko, Kementerian Keuangan masih menikmati permintaan yang lumayan meskipun pasokan obligasi pemerintah Ceko (CZGB) meningkat dalam tiga bulan terakhir karena pengeluaran untuk kerusakan akibat banjir yang diperkirakan. Hari ini, Kementerian Keuangan juga akan menerbitkan CZGB berdenominasi EUR untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, dan kita seharusnya dapat memperkirakan sisa penerbitan CZGB pada bulan Desember berdasarkan keberhasilan lelang hari ini. Namun, anggaran negara menunjukkan bahwa pengeluaran agak lebih rendah dari yang diharapkan dan kita mungkin melihat pasokan CZGB yang jauh lebih rendah pada bulan Desember sementara CZK40 miliar akan jatuh tempo, menunjukkan akhir tahun yang positif.

Baik di pasar zloty Polandia maupun koruna Ceko, kita dapat mengharapkan aliran pembayaran yang biasa dalam suku bunga yang berasal dari lindung nilai untuk lelang obligasi. Hal ini dapat mendukung FX, yang sudah mencari beberapa keuntungan lagi kemarin dengan jeda dalam reli USD dan beberapa penyesuaian harga suku bunga di kedua pasar. Kami masih tetap pesimis terhadap mata uang CEE secara umum karena pandangan kami terhadap EUR/USD, dan dengan demikian melihat PLN dan CZK yang lebih kuat saat ini sebagai peluang bagi pasar untuk membangun posisi short baru daripada cerita perubahan haluan.

Energi – Israel dan Hizbullah umumkan gencatan senjata

Minyak mentah Brent ICE diperdagangkan datar setelah anjlok tajam pada hari Senin karena pasar menilai dinamika baru di Timur Tengah. Israel dan Hizbullah telah mengumumkan perjanjian gencatan senjata selama 60 hari, yang berlaku segera. Waktu tersebut dapat digunakan untuk membahas perjanjian perdamaian yang lebih lama. Fokus sekarang beralih ke penerapan perjanjian saat ini dan bagaimana hal itu memengaruhi pertempuran yang sedang berlangsung di Jalur Gaza atau konflik Israel-Iran.

Data mingguan dari American Petroleum Institute (API) menunjukkan bahwa persediaan minyak mentah di AS turun 5,9 juta barel selama minggu lalu dibandingkan dengan ekspektasi pasar akan penurunan yang signifikan. Untuk produk olahan, persediaan minyak sulingan dan bensin masing-masing meningkat 2,5 juta barel dan 1,8 juta barel. Laporan EIA yang paling banyak diikuti akan dirilis hari ini.

OPEC+ dijadwalkan bertemu akhir pekan ini dan harapannya adalah bahwa kelompok tersebut dapat menunda lebih lanjut rencananya untuk meningkatkan produksi sebesar 180 ribu barel minyak per hari pada bulan Januari. Dalam pertemuan terakhir, kelompok tersebut telah menunda rencana peningkatan pasokannya dari Desember hingga Januari. Harga minyak mentah terus menghadapi perlawanan keras di sekitar US$75/barel karena kekhawatiran permintaan. Setiap kenaikan produksi prematur dari kelompok tersebut dapat mendorong pasar ke kelebihan pasokan yang lebih dalam.

Logam – LME seng membatalkan waran peningkatan

Data LME terbaru menunjukkan bahwa waran yang dibatalkan untuk seng naik sebesar 47.800 ton (penambahan harian terbesar sejak 27 Agustus 2015) menjadi 57.350 ton hingga kemarin, tertinggi sejak 21 Maret 2024. Mayoritas pembatalan dilaporkan di gudang-gudang Singapura. Waran yang dibatalkan sekarang mencakup sekitar 22% dari stok seng LME dan mengisyaratkan penarikan stok gudang yang berkelanjutan selama beberapa minggu mendatang. Stok seng LME telah turun sekitar 12,7kt sejak Rabu lalu.

Dalam pembaruan terbarunya, World Platinum Investment Council (WPIC) memperkirakan defisit pasar platinum global akan menyempit menjadi 682koz pada tahun 2024 menyusul prospek pasokan yang membaik dan permintaan industri yang lebih rendah. Ini dibandingkan dengan perkiraan sebelumnya tentang defisit pasokan sebesar 1,03moz untuk tahun berjalan. Sementara itu, pasar dapat menghadapi defisit ketiga berturut-turut sebesar 539koz pada tahun 2025, di tengah pasokan yang lebih rendah dan peningkatan permintaan otomotif (ke level tertinggi sejak 2017). Pasar platinum global mengalami defisit pasokan sebesar 759koz pada tahun 2023. WPIC memperkirakan bahwa konsumsi platinum dapat naik sebesar 0,4% YoY menjadi 7,95moz pada tahun 2024, sementara pasokan global dapat meningkat sebesar 1,5% YoY menjadi 7,27moz. Untuk tahun 2025, dewan memperkirakan permintaan akan turun sekitar 1,1% YoY terutama karena permintaan yang lebih rendah dari industri kaca. Di sisi lain, pasokan dapat meningkat sekitar 0,8% YoY karena daur ulang yang lebih tinggi.

Laporan LME COTR terbaru yang dirilis kemarin menunjukkan bahwa spekulan mengurangi taruhan bullish pada tembaga, aluminium, dan seng minggu lalu. Spekulan mengurangi posisi long bersih pada tembaga sebanyak 506 lot menjadi 57.892 lot untuk minggu yang berakhir pada 22 November. Ini adalah yang terendah sejak minggu yang berakhir pada 19 Januari 2024. Demikian pula, taruhan bullish bersih untuk aluminium turun sebanyak 4.960 lot untuk minggu keempat berturut-turut menjadi 116.499 lot pada akhir minggu lalu, terendah sejak minggu yang berakhir pada 11 Oktober 2024. Sementara itu, pengelola uang mengurangi taruhan bullish bersih untuk seng sebanyak 769 lot untuk minggu keempat berturut-turut menjadi 26.303 lot (terendah sejak minggu yang berakhir pada 6 September 2024) pada Jumat lalu.

Pertanian – Ekspor gandum Eropa masih lemah

Data mingguan dari Komisi Eropa menunjukkan bahwa ekspor gandum lunak Uni Eropa untuk musim 2024/25 turun menjadi 9,2 juta ton per 24 November, turun 30% YoY. Meningkatnya persaingan dari Rusia dan panen yang buruk di Prancis telah membebani volume ekspor. Sementara itu, impor jagung Uni Eropa meningkat sebesar 7% YoY menjadi 7,9 juta ton terutama karena pasokan domestik yang lebih lemah musim ini.

Badan Tebu dan Gula Thailand melaporkan bahwa negara tersebut dapat memulai musim panen tebu pada tanggal 6 Desember tahun ini. Curah hujan yang tinggi tahun ini telah meningkatkan risiko penundaan musim panen; namun, dampaknya terhadap tanaman tidak separah yang dikhawatirkan. Badan tersebut memperkirakan bahwa panen tebu dapat meningkat sekitar 13% YoY menjadi 93,2 juta ton pada tahun 2024/25 dengan produksi gula meningkat sekitar 18% YoY menjadi 10,4 juta ton.

Pasangan NZD/USD melanjutkan kenaikan semalam dari level di bawah 0,5800, atau level terendah baru tahun ini dan memperoleh daya tarik positif yang kuat pada hari Rabu setelah Bank Sentral Selandia Baru (RBNZ) mengumumkan keputusan kebijakannya. Pergerakan naik intraday tetap berlanjut hingga paruh pertama sesi Eropa dan mengangkat harga spot ke level 0,5900, atau level tertinggi satu minggu dalam satu jam terakhir.

Seperti yang telah diantisipasi secara luas, RBNZ menurunkan Official Cash Rate (OCR) sebesar 50 basis poin (bps), dari 4,75% menjadi 4,25% pada akhir pertemuan kebijakan bulan November. Dalam konferensi pers pasca pertemuan, Gubernur RBNZ Adrian Orr mengatakan bahwa hanya ada sedikit diskusi mengenai pemotongan suku bunga selain 50 bps. Hal ini mungkin mengecewakan beberapa investor yang mengantisipasi pelonggaran yang lebih agresif, yang pada gilirannya, mendorong Dolar Selandia Baru (NZD) dan mendorong short-covering intraday yang agresif di sekitar pasangan NZD/USD.

Sementara itu, ekspektasi bahwa Scott Bessent – calon menteri keuangan AS dari Presiden terpilih AS Donald Trump – akan menahan defisit anggaran menyeret imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun ke titik terendah baru dalam beberapa minggu. Hal ini, bersama dengan optimisme atas kesepakatan gencatan senjata antara Israel dan Hizbullah, membuat Dolar AS (USD) yang merupakan mata uang safe haven tertekan mendekati titik terendah mingguan, yang memberikan dukungan tambahan bagi pasangan NZD/USD. Meski demikian, kekhawatiran bahwa rencana tarif Trump akan memicu perang dagang mungkin membatasi keuntungan bagi Kiwi yang sensitif terhadap risiko.

Para pedagang mungkin juga memilih untuk menunggu dan melihat data inflasi AS yang penting untuk petunjuk tentang jalur pemangkasan suku bunga Fed, yang pada gilirannya akan mendorong permintaan USD dan memberikan dorongan baru bagi pasangan NZD/USD. Oleh karena itu, fokus akan tetap tertuju pada data Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) AS. Sementara itu, data PDB Q3 AS pendahuluan (revisi), bersama dengan Pesanan Barang Tahan Lama AS, dapat memengaruhi USD dan menghasilkan peluang perdagangan jangka pendek selama sesi Amerika Utara.

Sumber: FXSTREET

Harga gas alam cair di Asia dapat melonjak hingga di atas $20 per juta British thermal unit musim dingin ini karena pasokan semakin ketat di Eropa, demikian prediksi Goldman Sachs.

"Itulah dinamika jangka pendek, mengingat kerentanan Eropa, kurangnya kapasitas cadangan, hilangnya volume sisa Rusia yang saat ini melewati Ukraina, dan harus saya katakan, awal musim dingin yang lebih dingin dari biasanya," kata wakil kepala komoditas global di bank tersebut, Samantha Dart, seperti dikutip Reuters.

Selama dua tahun terakhir, Eropa beruntung dengan musim dingin yang lebih ringan dari biasanya yang menyebabkan permintaan gas lebih rendah dari biasanya meskipun peningkatan permintaan musiman menyebabkan peningkatan impor LNG, pasar global yang lebih ketat, dan harga yang lebih tinggi saat itu. Sekarang, musim dingin Eropa tampaknya dimulai secara teratur, yang berarti suhu rendah dan permintaan listrik—dan gas yang jauh lebih tinggi.

Awal tahun ini, harga gas di Eropa melonjak menyusul penghentian produksi di anjungan Norwegia dan kekhawatiran geopolitik tentang Timur Tengah. Harga segera kembali normal, tetapi hal itu menyoroti situasi genting yang dialami Eropa terkait keamanan energi. Pembangunan besar-besaran kapasitas tenaga angin dan tenaga surya, yang keduanya cenderung berkinerja buruk secara konsisten selama bulan-bulan musim dingin, telah menjadi jalan yang dipilih. Hal ini hanya meningkatkan ketergantungan pada gas impor, yang menyebabkan harga semakin tinggi—dan perang harga dengan Asia.

Pada akhir minggu lalu, patokan gas Eropa, harga Title Transfer Facility, mencapai titik tertinggi dalam dua tahun saat musim dingin mulai tiba dan permintaan untuk pemanas melonjak. Pedagang LNG telah mulai mengalihkan kargo dari tujuan Asia untuk dikirim ke Eropa, yang membayar premi. Menurut data Argus, setidaknya 11 kargo tersebut telah dialihkan dalam beberapa minggu terakhir. Lonjakan harga hanya masalah waktu.

Sumber: OILPRICE

Meskipun ancaman tarif Donald Trump terhadap China, Meksiko, dan Kanada tidak menjadi perhatian Eropa, suasana di Eropa jauh dari kata nyaman kemarin. Kata tarif membuat merinding terutama bagi produsen mobil Eropa yang sudah terlibat baku tembak dengan China. Akibatnya, Stellantis turun lebih dari 5% kemarin sementara Volkswagen anjlok 2,76%.

Secara keseluruhan, Jerman dan Slovakia adalah negara yang paling rentan terhadap tarif tambahan di Eropa, karena setengah dari PDB Jerman berasal dari ekspor, dan mobil mencapai sekitar 15% dari ekspor ini. Slovakia, di sisi lain, memiliki produksi mobil per kapita tertinggi secara global, dengan ekspor otomotif membentuk bagian penting dari ekonominya. Kutukan ekonomi tampaknya tak henti-hentinya bagi Jerman. Negara itu tidak punya waktu untuk keluar dari krisis energi yang akan melanda sengketa perdagangan. Cukup lucu, Anda tidak akan menduga bahwa ekonomi Jerman sangat menderita ketika melihat valuasi DAX. Indeks diperdagangkan mendekati level ATH, ketika fundamental ekonomi yang mendasarinya menceritakan kisah yang berbeda.

Di AS, suasana pasar lebih baik. Ancaman tarif Trump, meningkatnya ekspektasi inflasi sebagai akibatnya, dan pendekatan hati-hati untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut dari risalah Federal Reserve (Fed) terbaru diimbangi oleh berita gencatan senjata dari Timur Tengah: Israel dan Hizbullah menandatangani perjanjian gencatan senjata selama 60 hari. SP500 membukukan rekor tertinggi ke-52 tahun ini, Dow Jones juga memperpanjang reli ke rekor baru. Namun, tidak semua orang senang. GM misalnya anjlok 9% karena ketergantungan rantai pasokannya yang besar pada kedua sisi perbatasannya akan meledakkan biaya produksi dan membebani labanya.

Di tempat lain, perusahaan-perusahaan energi mengalami sesi yang lambat karena minyak mentah terkonsolidasi dan memperpanjang kerugian di bawah level $70pb karena berita gencatan senjata. Perhatikan bahwa berita bahwa OPEC+ mempertimbangkan untuk menunda dimulainya kembali produksi minyak setelah Januari tentu saja telah meredakan tekanan jual. Negara-negara kunci di OPEC mengatakan bahwa waktunya mungkin tidak tepat untuk mendorong 180.000 barel lebih banyak di pasar yang kelebihan pasokan. IEA misalnya memperkirakan surplus minyak lebih dari 1mbpd tahun depan – terutama karena permintaan Tiongkok yang goyah. Dan angka itu berisiko lebih tinggi dengan kebijakan 'drill baby drill' Trump. OPEC akan bertemu pada awal bulan depan dan harus membatalkan rencana untuk menyediakan lebih banyak minyak dalam beberapa bulan ke depan. Dan yang terakhir akan membantu memberikan dasar di bawah aksi jual minyak, tetapi tidak akan membalikkan prospek negatif jangka menengah. Hanya lonjakan permintaan yang signifikan, idealnya dari Tiongkok, yang dapat melakukannya. Dengan demikian, minyak mentah AS kemungkinan akan terkonsolidasi di bawah 50-DMA.

Dalam valuta asing, dolar AS melemah kemarin karena investor mengabaikan sebagian risiko geopolitik, sementara minat terhadap emas tetap utuh. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun memperpanjang penurunan, karena kemungkinan pemangkasan suku bunga sebesar 25bps dari Fed melonjak menjadi 65% setelah risalah rapat. Hari ini, AS akan merilis serangkaian data yang padat sebelum libur Thanksgiving. Pada menu, klaim pengangguran mingguan, pembaruan PDB terbaru, pesanan barang tahan lama, dan indeks PCE inti – pengukur inflasi favorit Fed. Dengan cepat, ekonomi AS diperkirakan tumbuh sekitar 2,8% pada Q3 – sedikit turun dari 3% yang dicetak sebelumnya, tetapi penjualan diperkirakan akan mencetak pertumbuhan 3% yang kuat (tetapi kita sudah mengetahuinya). Namun, tekanan harga diperkirakan telah mereda pada Q3 – yang merupakan kabar baik bagi para pesimis Fed dan ekspektasi pemangkasan suku bunga. Namun, indeks PCE inti mungkin naik tipis menjadi 2,8% pada bulan Oktober, dari 2,7% yang dicetak sebulan sebelumnya. Dan itu bukan berita bagus untuk lintasan inflasi. Apalagi karena pemotongan pajak dan tarif Trump diperkirakan akan memberikan dorongan pada harga dalam beberapa bulan mendatang. Dengan demikian, angka pertumbuhan yang relatif kuat dan tekanan harga yang mereda pada kuartal terakhir akan disambut baik, tetapi pertumbuhan penjualan yang kuat dan potensi kenaikan permintaan PCE inti menjadi peringatan. Saya masih percaya bahwa memangkas terlebih dahulu dan melihat apa yang terjadi bukanlah strategi terbaik ketika data ekonomi tetap kuat. Tetapi saya bukan kepala Fed. Jika data inflasi tidak mengejutkan ke arah positif, investor akan terus mendukung pemotongan 25bp lagi pada bulan Desember dan yang terakhir dapat menyebabkan koreksi penurunan dolar AS, dan rebound pada mata uang utama.

Di tempat lain, kiwi menguat terhadap greenback hari ini menyusul pemangkasan 50bp yang diharapkan secara luas dari Reserve Bank of New Zealand (RBNZ). Pemangkasan hari ini menandai pemangkasan 50bp kedua berturut-turut, sehingga total penurunan suku bunga menjadi 125bp hanya dalam waktu tiga bulan, menjadikan RBNZ sebagai pemotong suku bunga paling agresif tahun ini. Namun, RBNZ memperkirakan bahwa suku bunga tunai rata-rata turun menjadi 3,83% pada pertengahan tahun depan, yang menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan, di sana, akan bergerak ke jalur pemangkasan suku bunga yang lebih bertahap untuk bergerak maju. Yang terakhir dapat membuka pintu bagi peluang pembelian saat turun setelah kiwi turun ke level terendah dalam lebih dari setahun terhadap greenback. Bagi mereka yang tidak mau mengambil risiko apresiasi dolar lebih lanjut, melakukan shorting euro terhadap kiwi dapat menjadi permainan alternatif mengingat meningkatnya peluang untuk pemangkasan Bank Sentral Eropa (ECB) yang lebih agresif di bawah Trump.