Dolar AS menguat akhir-akhir ini didorong oleh data positif yang menunjukkan bahwa Fed tidak perlu lagi memangkas suku bunga sebesar 50bps pada pertemuan terakhir tahun ini, tetapi juga karena meningkatnya taruhan pasar bahwa Donald Trump akan kembali ke Gedung Putih.

Saatnya pemilu AS!

Hari ketika warga AS akan memutuskan apakah ini akan terjadi atau tidak telah tiba. Sementara beberapa warga Amerika telah memberikan suara mereka, hari pemilihan resmi adalah pada hari Selasa, dengan kandidat Donald Trump dan Kamala Harris bersaing ketat untuk mendapatkan kursi di Ruang Oval. Meskipun Harris memasuki persaingan dengan keunggulan yang lumayan, selisihnya menyempit secara signifikan selama beberapa hari terakhir, dengan hasil yang bergantung pada negara-negara bagian yang menjadi medan pertempuran.

Trump telah berjanji untuk memangkas pajak dan mengenakan tarif impor, terutama pada barang-barang China, kebijakan yang dianggap inflasioner. Oleh karena itu, kemenangan Trump dapat meningkatkan spekulasi untuk penurunan suku bunga yang lebih lambat oleh Fed dan dengan demikian mendorong imbal hasil Treasury dan dolar AS semakin tinggi.

Pertanyaannya adalah bagaimana kinerja pasar saham. Pemotongan pajak dan deregulasi mungkin merupakan perkembangan positif bagi Wall Street, tetapi tarif dan pemotongan suku bunga yang lebih lambat tidak demikian. Jadi, bahkan jika saham diperdagangkan ke atas tepat setelah kemenangan Trump, kemunduran mungkin akan terjadi dalam waktu dekat.

Dengan dolar dan Wall Street menguat karena meningkatnya taruhan kemenangan Trump, kemenangan potensial Harris mungkin memiliki dampak pasar yang berlawanan karena rencananya tidak mencakup pemotongan pajak besar-besaran seperti yang dijanjikan Trump. Meskipun demikian, apakah ada kebijakan yang akan diterapkan akan bergantung pada komposisi Kongres.

Apa yang akan dilakukan Fed setelah pemilu?

Kita mungkin mendapatkan gambaran awal tentang bagaimana hasil pemilu dapat memengaruhi pemikiran di dalam Fed hanya dua hari kemudian karena pada hari Kamis, Komite mengumumkan keputusan kebijakan moneternya. Dengan data AS terbaru yang menunjukkan perbaikan dan tidak perlunya pemotongan suku bunga besar-besaran, investor sekarang memperkirakan pengurangan 25bps pada pertemuan ini dan pertemuan Desember.

Meski demikian, pengurangan 25bps minggu ini mungkin belum menjadi kesepakatan yang pasti karena laporan NFP yang menarik hari ini dan kemenangan Trump pada hari Selasa dapat meyakinkan lebih banyak pembuat kebijakan untuk setuju dengan Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic yang mengatakan beberapa minggu lalu bahwa ia benar-benar merasa nyaman untuk tidak menghadiri rapat. Mereka dapat tidak menghadiri rapat minggu depan atau melakukan pengurangan yang diharapkan agar tidak mengejutkan investor dan mengisyaratkan jeda pada bulan Desember. Lagi pula, menurut kontrak berjangka dana Fed, ada peluang 30% untuk jeda pada bulan Desember jika pemotongan dilakukan.

Dengan mempertimbangkan harga pasar saat ini, kedua kasus tersebut menunjukkan adanya kenaikan lebih lanjut dalam dolar AS. Agar dolar AS mendapat minat jual yang kuat, para pembuat kebijakan Fed perlu menyuarakan kekhawatiran tentang keadaan ekonomi AS dan memberi sinyal bahwa pelonggaran agresif diperlukan untuk beberapa bulan mendatang. Namun, skenario seperti itu tampaknya tidak mungkin terjadi.

RBA dan BoE juga ada dalam agenda minggu ini

Pertemuan Fed bukan satu-satunya keputusan kebijakan moneter dalam agenda minggu ini. Bola akan bergulir selama sesi Asia pada Selasa pagi dengan RBA, sementara pada hari Kamis, sebelum Fed, giliran BoE untuk memutuskan suku bunga.

RBA mungkin akan tetap menahan suku bunga untuk beberapa waktu lebih lama

Pada keputusan terakhir mereka di bulan September, pejabat RBA tidak mengubah suku bunga, dengan menyatakan bahwa inflasi dasar masih terlalu tinggi dan proyeksi mereka menunjukkan bahwa akan butuh waktu sebelum inflasi dapat dipertahankan dalam kisaran target Bank. Dewan mencatat bahwa mereka akan terus mengandalkan data dan akan melakukan apa pun yang diperlukan untuk mencapai stabilitas harga.

Dengan Melbourne Institute (MI) yang masih memperkirakan inflasi akan berkisar sekitar 4,0% dalam 12 bulan, sulit untuk membayangkan strategi kebijakan RBA seperti bank sentral utama lainnya, yang telah mulai memangkas suku bunga. Memang, pelaku pasar hanya memperkirakan peluang 20% untuk penurunan 25bps pada akhir tahun, sementara langkah tersebut sepenuhnya diperkirakan akan terjadi pada bulan Mei.

Jadi, investor akan mencermati pernyataan tersebut untuk melihat apakah mereka benar dalam memprediksi bahwa Bank ini akan tetap menahan suku bunga untuk beberapa waktu lagi. Jika pandangan mereka terkonfirmasi, mata uang Australia mungkin akan langsung menguat, tetapi tren penurunan terbarunya terhadap dolar AS yang sangat kuat tidak mungkin berbalik, setidaknya sampai investor yakin bahwa China akan melanjutkan langkah-langkah yang berarti untuk menopang ekonominya.

Pemangkasan suku bunga BoE tampaknya semakin mungkin terjadi

Mengoper bola ke BoE, pada pertemuan mereka di bulan September, para pembuat kebijakan Bank ini memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada 5,0%, dengan catatan bahwa mereka akan berhati-hati terhadap pemotongan suku bunga di masa mendatang.

Meskipun demikian, beberapa minggu setelah keputusan tersebut, Gubernur BoE Bailey mengatakan bahwa mereka mungkin perlu lebih aktif dengan pemangkasan suku bunga jika data terus menunjukkan kemajuan dalam inflasi, dan memang, angka bulan September mengungkapkan bahwa CPI utama turun menjadi 1,7% thn/thn dari 2,2%, sementara suku bunga inti turun menjadi 3,2% thn/thn dari 3,6%.

Hal ini mendorong para pelaku pasar untuk menetapkan probabilitas yang kuat sebesar 80% untuk pengurangan sebesar 25bps pada pertemuan minggu depan, tetapi peluang Bank ini untuk mengikuti dengan pengurangan seperempat poin lagi pada bulan Desember berada pada sekitar 30%.

Oleh karena itu, pemangkasan suku bunga saja tidak akan terlalu mengguncang pound. Sorotan mungkin akan jatuh pada pemungutan suara dan komunikasi para pembuat kebijakan. Jika pemungutan suara menunjukkan bahwa keputusan itu sulit dan pernyataan itu kembali menunjukkan tidak ada lagi pemotongan lebih lanjut, pound bisa menguat. Sebaliknya mungkin benar jika disepakati bahwa pemangkasan suku bunga lebih lanjut diperlukan dalam beberapa bulan mendatang.

Data pekerjaan Selandia Baru dan Kanada

Di tempat lain, laporan ketenagakerjaan Selandia Baru dan Kanada akan dirilis masing-masing pada hari Selasa dan Jumat. RBNZ diperkirakan akan melanjutkan pemangkasan suku bunga sebesar 50bps pada tanggal 27 November, dengan investor memperkirakan peluang sebesar 15% untuk pemangkasan yang lebih besar sebesar 75bps. BoC juga memangkas suku bunga sebesar 50bps minggu lalu, tetapi sekarang terlihat melambat kembali menjadi pemangkasan seperempat poin, dengan peluang sebesar 35% yang menunjukkan pemangkasan ganda lainnya.

Dengan mempertimbangkan hal itu, data pekerjaan yang lemah dari negara-negara tersebut dapat meyakinkan lebih banyak pelaku pasar untuk bertaruh pada tindakan yang lebih berani dari masing-masing kedua bank sentral tersebut.

[Fakta Singkat]

[Rincian Berita]

[Fokus Hari Ini]

Energi - Peningkatan pasokan OPEC tertunda

Harga minyak diperdagangkan lebih kuat pagi ini dengan ICE Brent naik sekitar 1,5% pada saat penulisan setelah segelintir anggota OPEC+ selama akhir pekan memutuskan untuk menunda peningkatan pasokan selama satu bulan. Para anggota bersiap untuk secara bertahap menghentikan pemotongan pasokan sukarela tambahan mereka sebesar 2,2 juta barel per hari mulai 1 Desember, yang berarti peningkatan pasokan bulanan sekitar 180 ribu barel per hari selama 12 bulan. Meskipun penundaan hingga Januari tidak mengubah fundamental secara signifikan, hal itu berpotensi membuat pasar harus memikirkan kembali strategi OPEC+. Ada laporan dalam beberapa minggu terakhir bahwa Arab Saudi tidak senang dengan penyerahan pangsa pasar dan juga tidak senang dengan kurangnya kepatuhan oleh beberapa anggota OPEC+. Hal ini menyebabkan saran bahwa kelompok tersebut kemungkinan akan melanjutkan peningkatan pasokan meskipun harga baru-baru ini melemah. Ini juga merupakan pandangan yang kami pegang. Namun, peningkatan pasokan yang tertunda ini berarti bahwa mungkin kelompok tersebut lebih bersedia untuk mendukung harga daripada yang diyakini banyak orang. Namun, neraca kami terus menunjukkan bahwa pasar akan surplus hingga 2025 kecuali OPEC+ melanjutkan pemotongan hingga tahun depan.

Angka produksi awal bulan Oktober untuk OPEC mulai muncul. Menurut survei Bloomberg, produksi kelompok tersebut meningkat sebesar 370 ribu barel per hari (MoM) menjadi 26,9 juta barel per hari. Peningkatan ini didorong oleh kembalinya pasokan dari Libya, di mana produksi meningkat sebesar 500 ribu barel per hari (MoM). Sementara itu, produksi Irak turun sebesar 90 ribu barel per hari (MoM) menjadi 4,13 juta barel per hari, meskipun ini masih melampaui target produksi Irak sebesar 4 juta barel per hari.

Data posisi terbaru menunjukkan bahwa spekulan mengurangi posisi beli bersih mereka di ICE Brent sebanyak 40.674 lot selama minggu pelaporan terakhir menjadi 93.907 lot pada Selasa lalu. Pergerakan tersebut sebagian besar didorong oleh likuidasi posisi beli karena mereka berpandangan bahwa respons terarah Israel terhadap Iran membuka peluang untuk de-eskalasi.

Harga gas alam Eropa tertekan pada hari Jumat. TTF ditutup 3,48% lebih rendah pada hari itu setelah laporan bahwa pembeli Eropa dapat bergerak menuju kesepakatan dengan Azerbaijan yang akan membuat gas terus melewati Ukraina ke UE setelah kesepakatan transit Rusia-Ukraina berakhir pada akhir tahun ini. Pasar khawatir bahwa berakhirnya kesepakatan ini akan menyebabkan UE kehilangan sekitar 15bcm pasokan gas setiap tahunnya.

Ketenagakerjaan nonpertanian naik tipis 12 ribu pada bulan Oktober, jauh di bawah perkiraan konsensus yang menyebutkan kenaikan 100 ribu. Kenaikan lapangan kerja selama dua bulan sebelumnya direvisi turun sebesar 112 ribu.

Biro Statistik Tenaga Kerja mencatat bahwa Badai Helene dan Milton "kemungkinan" memengaruhi estimasi di beberapa industri, meskipun tidak memberikan estimasi titik apa pun.

Selama tiga bulan terakhir, kenaikan gaji rata-rata mencapai 104 ribu, jauh di bawah 194 ribu yang dirata-ratakan selama periode dua belas bulan sebelumnya.

Gaji swasta turun 28 ribu pada bulan Oktober, dengan penurunan terbesar terlihat pada layanan bisnis profesional (-47 ribu) – semuanya terkait dengan penarikan bantuan sementara (-48,5 ribu) – dan manufaktur (-46 ribu), meskipun hal ini sebagian besar disebabkan oleh pemogokan Boeing yang sedang berlangsung. Sementara itu, pendidikan, perawatan kesehatan (+57 ribu) dan pemerintah (+40 ribu) mencatat kenaikan yang solid bulan lalu. Penciptaan lapangan kerja di sebagian besar industri lainnya relatif datar.

Dalam survei rumah tangga, penurunan tajam dalam ketenagakerjaan sipil (368 ribu) sebagian besar mengimbangi penurunan dalam angkatan kerja (-220 ribu), sehingga tingkat pengangguran tetap stabil di angka 4,1%. Tingkat partisipasi angkatan kerja turun 0,1 poin persentase menjadi 62,6%.

Pendapatan per jam rata-rata (AHE) naik 0,4% bulan ke bulan (m/m), sedikit lebih cepat dari angka revisi September sebesar 0,3% m/m. Dalam basis dua belas bulan, AHE naik 4,0% (dari 3,9% pada September).

Implikasi Utama

Di antara pemogokan Boeing yang sedang berlangsung dan dampak dahsyat Badai Helene dan Milton, kami tahu ini akan menjadi laporan ketenagakerjaan yang berantakan. Meskipun Biro Statistik Tenaga Kerja tidak memberikan perkiraan titik dampak badai, mereka mencatat bahwa badai "kemungkinan" berdampak pada angka bulan lalu. Selain itu, revisi pada bulan-bulan sebelumnya jauh lebih rendah, yang di samping pembacaan mengecewakan bulan Oktober menarik rata-rata pergerakan tiga bulan turun menjadi 104 ribu, jauh di bawah apa yang dibutuhkan untuk memenuhi pertumbuhan tenaga kerja saat ini. Namun, mengingat berbagai faktor yang memengaruhi angka bulan lalu, masih terlalu dini untuk menarik kesimpulan yang berarti dari laporan minggu lalu.

Data lain yang keluar minggu lalu terus menunjukkan pasar tenaga kerja yang melambat tetapi belum tentu memburuk. Lowongan pekerjaan terus menurun pada bulan September sementara tingkat perekrutan dan keluar sekarang berada pada atau di bawah tingkat sebelum pandemi. Hal ini telah membantu menekan pertumbuhan kompensasi lebih rendah, dengan Indeks Biaya Ketenagakerjaan melambat menjadi 3,9% pada basis tahun lalu di kuartal ketiga. Di tengah peningkatan produktivitas yang sedang berlangsung, hal ini menunjukkan metrik upah yang disukai Fed sekarang tumbuh pada kecepatan yang secara umum konsisten dengan inflasi 2%. Hal ini seharusnya memberi para pembuat kebijakan semua keyakinan yang mereka butuhkan untuk secara bertahap mengurangi suku bunga kebijakan dengan kenaikan seperempat poin pada setiap pertemuan mendatang.

Data minggu lalu menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan di AS dan kawasan euro pada Q3, dengan PDB AS naik 2,8% q/q SAAR dan PDB kawasan euro naik 0,4% q/q, melampaui ekspektasi. Pertumbuhan di kawasan euro dipengaruhi oleh Olimpiade di Prancis dan revisi PDB Jerman pada Q2. Tanpa faktor-faktor ini, pertumbuhan di negara-negara ini datar, sementara Spanyol menunjukkan pertumbuhan yang kuat. Di Tiongkok, PMI gabungan Oktober naik menjadi 50,8, menandakan pemulihan dari kemerosotan musim panas, didorong oleh keuntungan di sektor manufaktur dan non-manufaktur.

Ketegangan di Timur Tengah tetap tinggi setelah Israel membalas terhadap lokasi militer Iran menyusul serangan pada 1 Oktober. Namun, respons yang ditargetkan, yang menghindari infrastruktur energi, dipandang kurang provokatif, yang menyebabkan penurunan harga minyak. Di Jepang, koalisi yang berkuasa kehilangan mayoritas DPR, menciptakan ketidakpastian politik karena sekarang membutuhkan dukungan dari partai-partai lain, yang telah mengkritik kenaikan suku bunga Bank of Japan (BoJ) baru-baru ini. Meskipun demikian, kami memperkirakan BoJ akan melanjutkan kenaikan suku bunga pada bulan Desember, seperti yang ditunjukkan pada pertemuan minggu lalu, meskipun suku bunga tidak berubah. Di Inggris, anggaran pertama pemerintah Buruh mengungkapkan peningkatan signifikan dalam pinjaman selama lima tahun ke depan, mendorong imbal hasil Gilt 10-tahun 20bp lebih tinggi dan mengurangi ekspektasi untuk pemotongan suku bunga berturut-turut oleh Bank of England pada bulan Desember.

Inflasi area Euro meningkat menjadi 2,0% thn/thn pada bulan Oktober (kons: 1,9%, sebelumnya: 1,7%) didorong oleh inflasi energi dan pangan, sementara inflasi inti tidak berubah pada 2,7%. Inflasi inti naik 0,20% m/m sa didorong oleh kenaikan harga layanan yang masih tinggi sebesar 0,30% m/m sa sementara harga barang tetap tidak berubah pada 0,0% m/m sa Dengan demikian, data Oktober menunjukkan bahwa inflasi layanan yang sangat lemah yang tercatat pada bulan September adalah "blip" dan dinamika inflasi tetap sama seperti yang kita lihat pada bulan-bulan pertama Q3, yaitu dengan momentum inflasi yang mendasarinya bergerak perlahan ke arah yang benar. Inflasi jasa tetap kuat di belakang pertumbuhan upah yang tinggi, yang didukung oleh pasar tenaga kerja yang kuat sebagaimana juga ditunjukkan oleh tingkat pengangguran, yang turun ke level terendah sepanjang masa sebesar 6,3% pada bulan September.

Minggu ini, semua mata tertuju pada pemilihan umum AS. Hasil pertama dari negara bagian diharapkan keluar beberapa jam setelah tengah malam pada hari Rabu waktu Eropa, dan pada pagi harinya, sekitar 70% negara bagian telah diumumkan dalam pemilihan umum 2020 sebelumnya. Donald Trump adalah favorit untuk memenangkan pemilihan presiden menurut pasar prediksi, Partai Republik diharapkan memenangkan mayoritas dalam pemilihan Senat dan pemilihan DPR masih sangat tidak pasti. Jajak pendapat negara bagian terakhir menunjukkan persaingan yang sangat ketat untuk Gedung Putih dan hasil dari Pennsylvania, Michigan, dan Wisconsin, yang hasilnya kemungkinan baru diketahui pada Rabu malam, kemungkinan akan memainkan peran kunci dalam hasilnya. Kami menyelenggarakan dua webinar pada Rabu pagi tanggal 6 November, yang dapat Anda daftarkan di sini dan di sini .

Pada hari Kamis, fokus beralih ke bank sentral karena Fed, BoE, Norges Bank, dan Riksbank mengadakan pertemuan. Kami memperkirakan Fed dan BoE akan memangkas suku bunga sebesar 25bp sesuai dengan konsensus analis dan harga pasar. Di kedua tempat, fokus akan tertuju pada arahan berwawasan ke depan, khususnya di Inggris setelah kegelisahan baru-baru ini yang disebabkan oleh anggaran pemerintah. Untuk detailnya, lihat pratinjau Fed: Menavigasi perairan yang tidak pasti , 1 November. Pada hari Jumat, kita akhirnya akan mendapatkan angka aktual tentang stimulus fiskal Tiongkok, yang menurut sumber Reuters minggu lalu dapat menjadi utang tambahan sebesar 10 triliun yuan dalam beberapa tahun mendatang.