Di atas: Jajak pendapat Five Thirty-Eight.

Sumber: Poundsterlinglive

Pasar bersiap menghadapi volatilitas yang signifikan menjelang pemilu AS

Berita utama terbaru tampaknya mendukung kemenangan Harris dan pasar telah memutuskan untuk sedikit memangkas perdagangan Trump. Kemarin, imbal hasil UST 10 tahun turun hampir 10bps pada hari itu, turun menjadi 4,3%. Ujung depan kurva UST tetap lebih tertambat, menunjukkan bahwa sebagian besar posisi pemilihan dapat ditemukan di ujung belakang kurva. Namun, persaingan masih terlalu ketat untuk diprediksi dan kita dapat mengharapkan lebih banyak volatilitas suku bunga setelah hasil pemilihan menjadi jelas. Volatilitas suku bunga tersirat dari indeks MOVE sekarang setara dengan lonjakan inflasi pada tahun 2022 dan Krisis Keuangan Global 2008.

Pergerakan besar suku bunga AS tidak berdampak pada suku bunga Eropa. Peluang yang lebih rendah untuk terpilihnya Trump sebagai presiden merupakan kelegaan bagi zona euro dan seharusnya berdampak positif terhadap imbal hasil obligasi, tetapi pada saat yang sama imbal hasil UST yang lebih rendah mendorong ke arah yang berlawanan. PMI manufaktur Spanyol dan Italia juga tidak berhasil mengubah suku bunga. Semua mata tertuju pada pemilihan umum AS dan hingga hasilnya keluar, kami memperkirakan dampak yang kecil dari rilis data. Kita juga harus mempertimbangkan skenario di mana hasil pemungutan suara tidak jelas dan pemenangnya baru diumumkan akhir tahun ini, yang membuat pasar berada dalam ketidakpastian lebih lama.

Episode risk-off yang lebih luas mungkin terjadi di Eropa jika Trump menang

Untuk suku bunga euro, kita bisa melihat pergerakan risk-off yang lebih luas mendominasi jika Trump menang, dengan aliran menuju Bunds dan obligasi berdurasi lebih panjang sebagai hasilnya. Spread obligasi pemerintah Eropa versus Bunds bisa melebar, meskipun jangkauannya mungkin lebih terbatas daripada peristiwa risk-off lainnya. Jerman dianggap sebagai salah satu ekonomi yang paling rentan terhadap potensi ketegangan perdagangan dengan AS, dan dengan demikian Bunds mungkin tidak mendapatkan keuntungan sebanyak dari aliran safe haven seperti biasanya. Ini mungkin juga menjadi faktor pendukung yang membantu spread ASW Bund menyempit selama beberapa minggu terakhir.

Dampaknya terhadap zona euro juga mungkin bergantung pada apakah Trump berhasil mengamankan Kongres. Jika berhasil, Trump mungkin memprioritaskan kebijakan dalam negeri, seperti pajak, sebelum menerapkan tarif. Dalam skenario seperti itu, dampak ekonomi terhadap zona euro mungkin tertunda, sehingga mengurangi dampak jangka pendek.

Peristiwa hari Selasa dan pandangan pasar

Pemilu AS menjadi pusat perhatian hari ini, meskipun dalam skenario terbaik pun kejelasan tentang siapa yang memimpin persaingan tidak akan tersedia hingga Rabu pagi. Kemungkinan besar akan memakan waktu lebih lama mengingat persaingan yang ketat. Namun, mungkin ada cukup banyak berita utama untuk mengubah sentimen. Dalam lingkungan ini, rilis data seperti layanan ISM mungkin tidak terlalu diperhatikan, meskipun juga tidak mungkin mengubah ekspektasi pasar untuk pertemuan FOMC minggu ini – yang tetap teguh pada pemotongan 25bps. Konsensus untuk ISM sedikit lebih rendah di 53,8, tetapi fokus utamanya bisa jadi adalah komponen ketenagakerjaan yang telah turun kembali ke wilayah kontraksi pada pertemuan terakhir.

Di pasar primer, Austria menjual obligasi RAGB 10 tahun dan 20 tahun dengan total €1,7 miliar. Departemen Keuangan AS menjual obligasi 10 tahun baru senilai US$42 miliar.

Pasar

Pergerakan pasar AS menunjukkan investor mengurangi 'perdagangan Trump yang mapan' ke posisi yang lebih netral dengan survei yang menunjukkan Harris berpotensi memimpin di Iowa yang mendorong pergerakan tersebut. Setelah meningkat secara substansial pada hari Jumat, imbal hasil AS menghadapi kemunduran material di Asia dan sebagian besar dari ini dipertahankan di akhir sesi. Imbal hasil AS menurun antara 4,5 bps (2-thn) dan 10,3 bps (30-thn). Namun, dengan gambaran yang lebih luas masih menunjukkan persaingan yang ketat, tidak ada gunanya untuk menarik kesimpulan apa pun. Itu mungkin tidak lebih dari ayunan tidak menentu yang dapat diharapkan dalam kondisi pasar yang menipis menjelang risiko peristiwa besar. Lelang Treasury AS senilai $58 miliar diberikan pada 4,152%, sedikit di atas tawaran WI (4,143%), sedikit memperkuat kinerja obligasi yang buruk pada ujung pendek kurva imbal hasil AS. Imbal hasil Jerman berubah antara +1,7 bps (2-thn) dan -4,9 bps (30-thn).

Pasar suku bunga UEM setelah pertumbuhan UEM Q3 dan data CPI yang lebih tinggi dari perkiraan minggu lalu mulai memahami bahwa ECB tidak akan mempercepat laju kenaikan suku bunga menjadi 50 bps pada pertemuan Desember. Dolar meniru kemunduran imbal hasil AS yang terkait dengan pemilihan umum. Setelah ditutup pada 104,28 pada hari Jumat, indeks DYX menguji area 103,6 untuk mengakhiri hari dari level terendah intraday di 103,88. EUR/USD mengisi penawaran di atas 1,09, tetapi kemudian juga mengembalikan sebagian dari kenaikan intraday untuk ditutup pada 1,0878. Cerita serupa untuk USD/JPY (ditutup 152,13 dari 153,01 pada hari Jumat). Ekuitas AS kehilangan sedikit kekuatan (SP 500 -0,28%). Minyak Brent mencoba untuk mendapatkan kembali pegangan $75 bp. Setelah mengungguli euro pada hari Jumat, sterling kemarin melayang di sekitar pivot EUR/GBP 0,84 karena pasar menantikan penilaian BOE mengenai kebijakan fiskal pada pertemuan kebijakan/laporan kebijakan moneter hari Kamis.

Ekuitas Asia diperdagangkan beragam hingga positif pagi ini dengan kinerja Tiongkok yang mengungguli. PMI Jasa Caixin Tiongkok meningkat lebih dari yang diharapkan dari 50,3 menjadi 52,0. Hasilnya mendukung keyakinan bahwa langkah-langkah stimulus baru-baru ini dapat membantu pemulihan permintaan domestik. Namun, pemilihan umum AS juga tetap menjadi sumber ketidakpastian yang besar bagi kinerja keseluruhan ekonomi Tiongkok ke depannya. Di 'pasar global' imbal hasil AS diperdagangkan sedikit lebih tinggi (1 bp) karena investor menghitung mundur hasil pemilihan umum AS. Dolar tidak banyak berubah (DXY 103,9). Dalam 'konteks normal' orang hari ini akan menyebutkan ISM jasa AS sebagai masukan terakhir yang menarik untuk pertemuan Fed minggu ini, tetapi investor tidak akan merasa cenderung untuk menyesuaikan posisi berdasarkan rangkaian data ekonomi penting apa pun menjelang risiko peristiwa pemilihan umum. Nanti pada sesi ini, Departemen Keuangan AS akan menjual obligasi 10-tahun senilai $42 miliar.

Pandangan Berita

Reserve Bank of Australia tetap menjadi salah satu outlier hawkish di antara bank-bank sentral. Bank sentral mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah pada 4,35% pagi ini karena inflasi yang mendasarinya (3,5% Y/Y pada Q3 2024) masih terlalu tinggi dan tidak diharapkan untuk kembali secara berkelanjutan ke titik tengah kisaran target inflasi 2-3% hingga 2026. Ini memperkuat perlunya untuk tetap waspada terhadap risiko kenaikan inflasi dan Dewan tidak memutuskan apa pun. Prakiraan tersebut didukung oleh penilaian bahwa permintaan agregat tetap di atas kapasitas pasokan ekonomi, sekadar persistensi tekanan harga inti, survei kondisi bisnis, dan kekuatan yang berkelanjutan di pasar tenaga kerja. Pertumbuhan output yang lemah diharapkan pulih dari H2 2024 dan seterusnya, tetapi prospek itu masih sangat tidak pasti. Pasar uang Australia menempatkan kemungkinan penurunan suku bunga pertama pada bulan Februari, ketika prakiraan baru tersedia, sekitar 40%. Penurunan suku bunga penuh 25 bps hanya didiskontokan pada pertemuan Mei 2025. AUD/USD sedikit lebih kuat pagi ini pada AUD/USD 0,66.

Data dari British Retail Consortium (BRC) menunjukkan bahwa total penjualan di Inggris meningkat sebesar 0,6% Y/Y pada bulan Oktober, turun dari 1,7% pada bulan September dan di bawah konsensus 1,4%. Penjualan makanan naik 2,9% Y/Y dengan penjualan non-makanan turun 0,1% Y/Y. Hasil yang mengecewakan ini sebagian dapat dijelaskan oleh liburan pertengahan semester Oktober yang lebih lambat di Inggris, cuaca yang sejuk (menghalangi pengeluaran untuk pakaian musim dingin) dan ketidakpastian menjelang anggaran dan kenaikan tagihan energi. Minggu-minggu promosi di sekitar Black Friday akan menjadi ujian nyata pertama bagi sentimen konsumen pascaanggaran.

Sumber: ACTIONFOREX