Pasar properti komersial Inggris kembali bergairah setelah pembekuan pascapandemi, meskipun sebagian besar dengan harga yang jauh lebih rendah.

Beberapa properti perkantoran mahal yang sekarang dijual akan menunjukkan di mana pasar kemungkinan akan mencapai titik terendah dan seberapa cepat volume transaksi di Inggris akan pulih - terutama di pasar perkantoran yang terpukul keras. Bagaimana hal itu terjadi pada gilirannya dapat menjadi sinyal apa yang menanti negara-negara lain yang masih dilanda kemerosotan yang lebih dalam.

Investor real estat Nuveen telah memasang menara City of London setinggi 21 lantai yang rampung dibangunnya pada tahun 2019, yang secara informal dikenal sebagai "Can of Ham" karena bentuknya yang membulat, untuk dijual seharga 322 juta pound ($419 juta), di bawah sekitar 400 juta pound yang dimintanya pada tahun 2022, kata seseorang yang mengetahui masalah tersebut.

Brookfield asal Kanada tengah mencari sekitar 500 juta pound untuk menara Citypoint di dekatnya, menurut penyedia data industri CoStar. Itu dibandingkan dengan valuasi formal terbarunya sebesar 670 juta pound, dan banderol harga 560 juta pound saat terakhir dijual pada tahun 2016, menurut CoStar.

Gedung perkantoran baru mengalami permintaan yang kuat, dengan menara perkantoran baru milik investor MG di 40 Leadenhall di City of London yang disewakan lebih dari 80%.

Namun tur baru-baru ini menunjukkan apa yang perlu dilakukan untuk menarik penyewa, dengan gedung yang menawarkan sauna, ruang perawatan, salon rambut, ruang yoga, ruang kebugaran Peloton, ruang bioskop, dan perpustakaan - sebagian besar untuk penggunaan eksklusif penyewa kantor.

"Kami yakin bahwa penyewa ingin meningkatkan ruang mereka," kata Martin Towns, wakil kepala global MG Real Estate. Beberapa kantor lama yang tidak lagi diminati harus diubah menjadi fungsi lain seperti perumahan, atau dihancurkan, katanya.

Pandemi COVID-19 menghantam pasar properti komersial global dengan menaikkan inflasi dan biaya pembiayaan, sekaligus menyebabkan peralihan ke cara kerja hibrida dan jarak jauh yang berarti sebagian besar penyewa menginginkan ruang kantor yang lebih sedikit, tetapi berkualitas lebih tinggi.

Biaya pembangunan kantor utama di London telah meningkat menjadi lebih dari 500 pound per kaki persegi sekarang dari kurang dari 400 pound sebelum pandemi, kata konsultan konstruksi Turner Townsend. Setengah dari peningkatan itu disebabkan oleh inflasi, sedangkan sisanya disebabkan oleh fasilitas yang lebih baik dan sertifikasi ramah lingkungan, katanya.

Sementara beberapa properti, seperti kantor lama di luar kota, tetap hampir mustahil untuk dijual, pasar Inggris membaik untuk kantor utama, perumahan sewa, dan logistik, kata para investor.

Penurunan inflasi dan suku bunga global mulai meringankan biaya pembiayaan dan meningkatkan daya tarik properti dibandingkan dengan investasi lainnya.

"Suasana hati musik di Inggris sudah pasti berubah," kata James Seppala, kepala real estate untuk Eropa di Blackstone, investor properti komersial terbesar di dunia.

"Aktivitasnya lebih kuat, dan lebih banyak peserta yang ikut serta."

KANTOR TERLAMBAT DALAM PEMULIHAN

Volume transaksi di seluruh properti komersial Inggris - yang mencakup perkantoran, ritel, logistik, dan perumahan sewa - telah meningkat 26% setiap tahunnya pada kuartal kedua, menurut data MSCI, dibandingkan dengan penurunan 45% dan 22% di Prancis dan Jerman.

Setelah anjlok pada tahun 2022 dan 2023, harga komersial Inggris juga diperkirakan naik 2% tahun ini, bahkan saat harga terus turun di zona euro dan Amerika Serikat, dan akan mengungguli pasar Barat lainnya selama empat tahun ke depan, kata Capital Economics.

Namun, volume penjualan perkantoran masih turun 21% sepanjang tahun ini, kata MSCI, tertinggal dari pasar Inggris lainnya. Tidak ada transaksi senilai lebih dari 100 juta pound pada paruh pertama tahun ini, periode enam bulan pertama sejak 1999, menurut CoStar.

Tingkat kekosongan kantor secara keseluruhan juga terus meningkat, mencapai 10,1% di London pada kuartal ketiga - tertinggi selama lebih dari 20 tahun, kata CoStar. Angka tersebut hampir mencapai 17% di wilayah Docklands timur kota, tempat Canary Wharf Group mempertimbangkan untuk mengubah sebagian ruang kosong menjadi hotel.

PENJUALAN PAKSA

Para investor dan agen properti mengatakan para calon penjual mulai menerima harga yang lebih rendah saat ini. Menurut para bankir, beberapa mungkin terpaksa menjual karena biaya pembiayaan kembali yang tinggi, tetapi pembeli asing mungkin bersedia untuk menyambarnya.

"Banyak investor mengatakan Inggris adalah lokasi investasi yang bagus karena situasi politik yang stabil dan mereka ingin masuk sebelum harga mulai naik," kata Fiona Voon, kepala pasar modal real estat Inggris di BNP Paribas.

Di antara investor domestik, Schroders berencana untuk menghabiskan ratusan juta poundsterling untuk properti komersial Inggris tahun ini dan tahun depan, kemungkinan termasuk kantor-kantor utama. Pasar tersebut menarik minat yang meningkat dari investor di Timur Tengah, Asia, dan Australia, kata manajer aset tersebut. Dikatakan bahwa perusahaan akan segera mulai berbicara dengan calon penyewa tentang pra-sewa menara City setinggi 63 lantai yang direncanakan di 55 Bishopsgate.

"Kantor sampai batas tertentu merupakan kata yang agak kotor," kata Nick Montgomery, kepala real estate global di Schroders. "Dari posisi kami saat ini, ini lebih merupakan peluang daripada risiko... Pendulum selalu cenderung berayun terlalu jauh."

Sumber: Pasar tepi

Laporan yang sangat kritis mengenai kebijakan ekonomi Uni Eropa diterbitkan oleh mantan Presiden Bank Sentral Eropa Mario Draghi pada awal September, berjudul “Masa Depan Daya Saing Eropa.” Laporan tersebut memperingatkan bahwa blok tersebut menghadapi pertumbuhan ekonomi jangka panjang yang menurun yang mengancam kemakmuran, kemandirian, dan kesejahteraan sosial Eropa.

Untuk mengatasi kerentanan UE, dokumen setebal hampir 400 halaman tersebut mengusulkan pemotongan ketergantungan geopolitik dengan mengamankan rantai pasokan dan menutup kesenjangan inovasi dengan Amerika Serikat dan China. Dari sudut pandang kebijakan, tujuan ini akan dicapai melalui campuran reformasi sektoral, termasuk pengembangan industri energi, kecerdasan buatan, transportasi, dan farmasi. Tn. Draghi juga menyarankan langkah-langkah horizontal untuk meningkatkan inovasi, keterampilan, dan tata kelola.

Investasi skala besar adalah kunci untuk mencapai pertumbuhan

Laporan tersebut juga tidak kalah gamblang tentang pengeluaran finansial yang belum pernah terjadi sebelumnya yang dibutuhkan untuk mencapai produktivitas dan ambisi pertumbuhan yang diinginkan. Tn. Draghi menegaskan bahwa Brussels perlu melakukan investasi gabungan publik dan swasta tambahan sebesar 750-800 miliar euro setiap tahun – setara dengan 5 persen dari produk domestik bruto (PDB) blok tersebut saat ini. Peningkatan investasi UE tersebut, secara proporsional, akan menempatkannya pada tingkat yang tidak terlihat sejak akhir tahun 1960-an dan awal tahun 1970-an.

Tn. Draghi juga mempromosikan kebijakan baru untuk memangkas birokrasi dan memperjuangkan regulasi yang lebih ringan. Oleh karena itu, laporan tersebut mengusulkan reformasi hukum persaingan dengan memanfaatkan lebih banyak manfaat dari aspek inovasi merger. Aturan persaingan baru juga akan memungkinkan konsolidasi pasar di sektor-sektor seperti telekomunikasi dan teknologi informasi. Sementara itu, efisiensi di pasar modal yang penting untuk mendanai sebagian besar investasi yang diperlukan blok tersebut akan dicapai melalui Persatuan Pasar Modal dengan memfasilitasi sentralisasi pengawasan pasar di tingkat UE.

Dalam pernyataannya kepada media saat peluncuran laporannya, Tn. Draghi memperingatkan, “Alasan untuk tanggapan yang bersatu tidak pernah begitu meyakinkan – dan dalam persatuan kita, kita akan menemukan kekuatan untuk melakukan reformasi. … Lakukan ini, atau ini akan menjadi penderitaan yang lambat.”

Komisi Uni Eropa kembali fokus pada daya saing

Dalam komentarnya mengenai laporan Draghi, Presiden Komisi Eropa Ursula von der Leyen menegaskan kembali pentingnya daya saing, dengan menyatakan, “Pertama, untuk menjadi kompetitif, kita perlu menguasai transisi yang bersih dan digital … kita perlu memanfaatkan semua daya ungkit utama yang kita miliki … memobilisasi investasi publik dan swasta, meningkatkan lingkungan bisnis, dan memangkas birokrasi yang tidak perlu.”

Ibu von der Leyen juga menyoroti fokus pada daya saing ini dalam laporannya sendiri, “Europe's Choice,” yang diterbitkan pada bulan Juli. Dalam laporan ini, ia berjanji bahwa prioritas utama masa jabatan lima tahunnya yang akan datang setelah pemilihan ulangnya pada bulan Juli adalah meningkatkan daya saing domestik. Ia juga menganjurkan untuk membuat bisnis “lebih mudah dan cepat di Eropa.”

Untuk melaksanakan tujuan-tujuan ini, para komisioner Uni Eropa yang baru ditunjuk akan ditugaskan untuk mengurangi beban administratif dan menyederhanakan peraturan yang terkait dengan bisnis. Tugas-tugas ini meliputi pengurangan birokrasi dan pelaporan, peningkatan penegakan hukum, dan perizinan yang lebih cepat. “Seluruh jajaran [Komisi] berkomitmen pada daya saing,” katanya.

Para komisioner baru akan mengadakan dialog rutin tentang implementasi kebijakan dengan para pelaku bisnis. Mereka juga akan bekerja sama dengan perwakilan UE yang baru dibentuk untuk Implementasi dan Penyederhanaan guna menguji secara ketat seluruh cakupan undang-undang UE tentang bagaimana undang-undang tersebut sesuai dengan kepentingan para pelaku bisnis.

Peraturan di masa mendatang akan disederhanakan dan dirancang dengan mempertimbangkan usaha kecil. Hal ini akan dilakukan melalui pemeriksaan daya saing dan usaha kecil dan menengah yang baru untuk membantu menghindari beban administratif yang tidak perlu.

Menurut Presiden von der Leyen, pembuatan undang-undang yang lebih baik harus menjadi tugas bersama antara semua lembaga yang terlibat dan semua proses legislatif yang tercakup – mulai dari usulan hingga amandemen hingga adopsi. “Dalam semangat ini saya akan mengusulkan untuk memperbarui perjanjian antarlembaga tentang penyederhanaan dan pembuatan undang-undang yang lebih baik sehingga setiap lembaga menilai dampak dan biaya amandemennya dengan cara yang sama.”

Titik awal untuk pendekatan legislatif kolaboratif dan antarlembaga yang dibayangkan ini mungkin adalah dengan mempertimbangkan reformasi terhadap undang-undang utama yang secara luas dikecam karena menghambat daya saing.

Membebani perusahaan dengan kewajiban administratif

Arahan Uji Tuntas Keberlanjutan Perusahaan (CSDDD) secara resmi diadopsi pada bulan Juli 2024, dan ketentuan-ketentuannya akan mulai berlaku secara bertahap selama beberapa tahun. Arahan tersebut memperkenalkan persyaratan uji tuntas hak asasi manusia dan lingkungan yang wajib bagi perusahaan-perusahaan besar yang beroperasi di dalam UE, baik yang berbasis di UE maupun yang tidak.

Kewajiban berdasarkan arahan tersebut akan berlaku sebagai tambahan terhadap kewajiban uji tuntas yang lebih spesifik, atau mungkin lebih ketat, berdasarkan undang-undang UE lainnya. Ini termasuk peraturan tentang mineral konflik, baterai, penggundulan hutan , dan undang-undang mendatang tentang kerja paksa.

Uni Eropa semakin mendapat tekanan dari negara-negara anggota, asosiasi perdagangan, dan partai-partai politik besar Eropa untuk "menghentikan dan meninjau" penerapan aturan arahan tersebut. Kritik utama terhadap undang-undang tersebut berasal dari penerapan beban administratif yang berlebihan pada bisnis. Risikonya adalah bahwa negara-negara anggota dapat mengubah kewajiban tersebut menjadi hukum nasional tanpa transparansi dan tanpa kejelasan atau pemahaman yang jelas bagi bisnis.

Perusahaan yang terhambat oleh undang-undang keberlanjutan

Undang-undang lingkungan yang memberatkan juga menimbulkan biaya besar bagi bisnis dan merupakan area yang menurut Bapak Draghi dapat disederhanakan. Misalnya, kerangka kerja untuk memfasilitasi regulasi investasi berkelanjutan (Peraturan Taksonomi), yang mulai berlaku pada Januari 2022, menetapkan sistem klasifikasi yang menyediakan bahasa umum bagi bisnis untuk mengidentifikasi apakah suatu kegiatan ekonomi tertentu harus dianggap "berkelanjutan secara lingkungan".

Perusahaan yang menerapkan Peraturan Taksonomi menghadapi biaya dan sumber daya tambahan yang terkait dengan persyaratan pelaporan baru. Hal ini berlaku untuk menyusun dan melaporkan kategori informasi baru, seperti data keberlanjutan, yang tidak memainkan peran apa pun atau hanya peran yang kurang penting dalam pelaporan sebelumnya. Dari perspektif perusahaan-perusahaan ini, pekerjaan dan biaya ini membutuhkan investasi yang lebih besar.

Perusahaan juga khawatir tentang Mekanisme Penyesuaian Perbatasan Karbon (CBAM), yang merupakan bagian dari paket kesepakatan hijau Uni Eropa. Ini adalah kumpulan inisiatif yang bertujuan untuk mengamankan tujuan blok tersebut, yaitu pengurangan emisi karbon sebesar 55 persen (dibandingkan dengan tingkat tahun 1990) pada tahun 2030.

CBAM akan berlaku untuk biaya keuangan atas barang impor mulai 1 Januari 2026. Pelaporan akan melibatkan penghitungan total barang impor importir UE dan emisi tertanam terkait. Perhitungan ini akan menjadi dasar pembelian sertifikat CBAM, dikurangi harga karbon yang telah dibayarkan di luar negeri.

Industri Eropa sebagian besar skeptis terhadap CBAM, menyuarakan kekhawatiran atas dampak negatif pada prospek investasi untuk sektor yang terkena dampak, serta kemanjuran implementasinya.

Undang-undang digital baru menghambat daya saing teknologi Uni Eropa

Undang-Undang Kecerdasan Buatan (AI) Uni Eropa mulai berlaku pada bulan Agustus 2024 dan merupakan peraturan komprehensif pertama di yurisdiksi global mana pun. Undang-undang tersebut menetapkan kategori risiko bagi penyedia sistem AI. Hal ini melibatkan perusahaan yang mengembangkan AI dengan tujuan untuk menempatkannya di pasar Uni Eropa dengan nama atau merek dagang mereka sendiri, baik dengan pembayaran maupun gratis.

Mengingat undang-undang tersebut baru saja disahkan, penerapannya diperkirakan akan memerlukan biaya baru, terutama selama tahap awal penerapan. Memenuhi persyaratannya juga kemungkinan akan menambah beban administratif, yang mengakibatkan penundaan peluncuran produk AI baru .

Seperangkat undang-undang baru lainnya yang mengatur ranah digital adalah Undang-Undang Layanan Digital (DSA), yang membatasi aktivitas penyedia layanan digital di Uni Eropa. Bersamaan dengan Undang-Undang Pasar Digital, DSA merupakan bagian dari strategi digital Eropa yang komprehensif yang memberlakukan kewajiban yang luas pada penyedia platform daring yang sangat besar (VLOP) dan mesin pencari daring yang sangat besar (VLOSE).

DSA sebagian besar berlaku pada Februari 2024. Suara-suara kritis telah menyatakan kekhawatiran mengenai aturan DSA yang luas dan rumit yang menciptakan birokrasi yang tidak perlu bagi bisnis digital dan menghambat inovasi .

Sumber : GIS

India dapat membayar $30 miliar setiap tahunnya untuk panel surya impor jika ingin mencapai target kapasitas tahun 2030 sebesar 500 GW dalam tenaga angin dan surya.

Ramalan tersebut berasal dari lembaga pemikir lokal, Global Trade Research Initiative, yang mengatakan bahwa jalur tersebut akan memperdalam ketergantungan negara tersebut pada negara tetangganya, China, demikian dilaporkan Business Standard. Lembaga pemikir tersebut menambahkan bahwa membangun rantai pasokan komponen surya sendiri di dalam negeri akan menjadi tantangan, yang membutuhkan investasi besar, terutama dalam polisilikon dan wafer, demikian yang dicatat ET Energy World dalam sebuah laporan .

Berdasarkan kondisi saat ini, India memang memproduksi sejumlah peralatan secara lokal tetapi sangat bergantung pada impor input, kata pendiri Global Trade Research Initiative kepada publikasi tersebut.

“Produksi lokal bergantung pada impor dan terutama berfokus pada dua tahap akhir,” jelasnya. “90 persen produksi panel surya di India melibatkan perakitan modul surya dari sel impor dengan nilai tambah lokal sebesar 15%,” kata Ajay Srivastava.

India sudah memasang kapasitas tenaga surya dan angin dengan cepat, tetapi masih jauh dari kata cukup cepat jika ingin mencapai target 2030. Pada tahun fiskal 2023-24, total pemasangan tenaga surya di negara itu mencapai 15 GW, sehingga total nasional mencapai 90,8 GW per September.

Jumlah tersebut meningkat dari 2,8 GW kapasitas terpasang baru pada tahun 2014. Namun, jumlah tersebut jauh lebih sedikit dari yang perlu ditambahkan setiap tahunnya, yaitu antara 65 GW dan 70 GW, menurut Global Trade Research Initiative. Sebanyak 80% dari jumlah tersebut akan berasal dari tenaga surya, kata lembaga riset tersebut.

"Target ini tampak ambisius, terutama mengingat ketergantungan India pada impor, yang dapat mendorong impor solar hingga USD 30 miliar per tahun," kata GTRI dalam laporannya. Pada tahun fiskal terakhirnya, India mengimpor komponen dan peralatan solar senilai $7 miliar, dengan 62,6% dari total tersebut berasal dari China.

Sumber: OILPRICE

Pemerintah Jerman telah menyetujui rencana pengembangan jaringan hidrogen yang menelan biaya 19 miliar euro, setara dengan $20,5 miliar.

Rencana tersebut akan mencakup pengubahan jaringan pipa gas alam menjadi infrastruktur untuk transportasi hidrogen, pembangunan jaringan pipa baru juga, dan menghubungkan semuanya dengan konsumen energi industri besar untuk membantu mereka melakukan dekarbonisasi, Bloomberg melaporkan .

Konversi jaringan pipa gas alam akan menelan biaya sekitar 2 miliar euro, menurut laporan tersebut. Seluruh jaringan akan membentang sepanjang 9.000 kilometer dan akan rampung pada tahun 2032, dengan jaringan pipa pertama mulai beroperasi pada tahun 2025.

Jerman sebelumnya telah mengisyaratkan bahwa mereka memiliki ambisi besar di bidang hidrogen, dan khususnya di bidang hidrogen hijau. Namun, bidang yang sama tersebut baru-baru ini mengalami beberapa pembatalan proyek karena para penulis menyimpulkan bahwa kondisi pasar tidak mendukung keberhasilan proyek-proyek tersebut.

Ørsted dari Denmark mengatakan awal bulan ini bahwa mereka akan meninggalkan proyek yang seharusnya menghasilkan hidrogen hijau dari instalasi tenaga angin, dengan mengatakan bahwa "pabrik demonstrasi skala kecil seperti ini tidak lagi relevan di pasar saat ini."

Repsol Spanyol minggu ini mengatakan akan menangguhkan semua investasi dalam hidrogen hijau di pasar dalam negerinya karena bersiap menghadapi kemungkinan pajak tak terduga untuk industri energi menjadi bagian permanen dari lanskap regulasi lokal. Perusahaan memperingatkan bahwa pajak akan menghambat investasi di pasar hidrogen hijau yang baru lahir.

Hidrogen hijau adalah bentuk unsur yang paling bersih dan merupakan sumber energi yang sangat dihargai oleh banyak pendukung transisi. Akan tetapi, proses ini mahal dan melibatkan kehilangan energi yang cukup besar selama konversi air menjadi unsur-unsur penyusunnya, sehingga memicu banyak kritik yang tampaknya tidak dihiraukan di Berlin. Jerman berencana untuk menjadi negara netral iklim pada tahun 2045.

Sumber: OILPRICE

Jajak pendapat terbaru menunjukkan pemilihan umum AS mendatang akan berlangsung ketat, tetapi pasar keuangan dan taruhan baru-baru ini lebih condong ke arah kemenangan Donald Trump. Kami akan memandu Anda melalui angka-angka di negara-negara medan pertempuran utama, membahas bagaimana kami melihat posisi pasar dalam dua minggu menjelang pemilihan umum, dan mengeksplorasi reaksi awal yang mungkin terjadi dalam valuta asing.

Lembar contekan negara bagian AS yang menjadi penentu hasil pemilu 2024

Rata-rata jajak pendapat dan simulasi dari FiveThirtyEight (ABC News); peluang taruhan dari Kalshi dan Betfair. Sumber lain: CNN, Associated Press, perhitungan ING

Angka medan perang

Tabel di atas merangkum apa yang jajak pendapat dan pasar taruhan sampaikan kepada kita tentang pemilihan Presiden mendatang untuk tujuh negara bagian medan pertempuran (atau "swing") dan prospek nasional. Menurut agregat jajak pendapat terbaru, 226 suara elektoral condong ke Demokrat, sementara 219 untuk Republik. Tujuh negara bagian medan pertempuran yang tercantum diperebutkan ketat, dengan keunggulan dalam margin kesalahan statistik. Untuk mencapai ambang batas kemenangan elektoral 270, Harris perlu mengamankan 44 dari 73 suara negara bagian yang tersedia; Trump membutuhkan 51 - dengan asumsi semua negara bagian yang terkunci/condong tidak berubah.

Trump unggul tipis di negara-negara bagian yang masih belum jelas arah politiknya

Jika rata-rata jajak pendapat terbaru (kolom ketiga) terbukti benar, Trump memenangkan pemilihan dengan suara Republik yang dominan/condong (219) + Arizona (11) + Georgia (16) + North Carolina (16) + Pennsylvania (19) = 281 suara electoral college. Harris harus memenangkan semua negara bagian tempat ia sudah unggul dalam jajak pendapat (termasuk Michigan, Nevada, dan Wisconsin) ditambah 13 suara electoral college lainnya dari negara bagian yang masih belum jelas di mana Trump saat ini unggul. Itu berarti mengamankan Arizona (11) saja tidak akan cukup, dan Harris harus memenangkan Georgia (16), North Carolina (16), atau Pennsylvania (19), dengan yang terakhir secara luas dianggap sebagai negara bagian yang dapat mengubah keadaan.

Jajak pendapat versus taruhan

Meskipun tidak ada ukuran pasar sederhana untuk probabilitas tersirat Harris/Trump, pasar taruhan sering kali dijadikan patokan. Pada tabel di atas, kita melihat bahwa peluang bandar taruhan tradisional (Betfair) sangat menguntungkan Trump. Kami juga melihat portal Kalshi yang diatur CFTC, tempat Anda dapat membeli/menjual opsi biner yang setara pada salah satu kandidat.

Pasar taruhan telah memberikan Trump peluang yang lebih baik dibandingkan jajak pendapat

Sumber: ING, FiveThirtyEight (ABC News), PredictIt

Pasar pemenang pemilu Kalshi baru dimulai pada bulan Oktober, jadi grafik di atas menggunakan data dari PredictIt, situs web taruhan pemilu analog. Baik Kalshi maupun PredictIt menyiratkan bahwa kemungkinan kemenangan secara umum lebih condong ke arah Trump dibandingkan dengan apa yang ditunjukkan oleh simulasi berbasis jajak pendapat. Ingatlah bahwa portal ini bekerja mirip dengan pasar saham, di mana harga ditentukan oleh volume pembelian dan penjualan.

Meningkatnya taruhan pada Trump di pasar semacam itu mungkin merupakan cerminan dari jajak pendapat dan beberapa lindung nilai, mengingat kemenangan Trump dipandang sebagai peristiwa yang lebih berdampak bagi pasar. Kebetulan, pada tahun 2016 dan 2020, Partai Republik tampil jauh lebih baik daripada yang diantisipasi oleh jajak pendapat dan pasar taruhan, dan itu juga dapat menjelaskan mengapa pasar taruhan lebih memihak Trump kali ini.

Volatilitas tersirat dari FX akan meningkat menjelang pemungutan suara

Dalam dua pemilihan presiden AS terakhir, biaya lindung nilai valuta asing meningkat secara signifikan dalam dua minggu menjelang pemungutan suara. Salah satu cara untuk mengukurnya adalah rasio volatilitas tersirat satu bulan terhadap volatilitas historis satu bulan. Rasio di atas 1,0 menunjukkan bahwa pasar mengantisipasi pergerakan spot yang lebih besar di bulan mendatang dibandingkan dengan 30 hari sebelumnya.

Kenaikan volatilitas tersirat dalam mata uang asing mungkin baru saja dimulai

Sumber: ING, Refinitiv

Seperti yang dapat Anda lihat di atas, rasio volatilitas tersirat/historis meningkat tajam dalam 14 hari menjelang hari pemilihan 2020 dan 2016 untuk mata uang dolar G10. Kami memperkirakan dinamika serupa kali ini, terutama mengingat jajak pendapat terbaru sedikit menguntungkan Trump, yang kemenangannya dapat menghasilkan volatilitas yang lebih besar di seluruh pasar mata uang. Karena permintaan lindung nilai tersebut sebagian besar harus dikaitkan dengan perlindungan terhadap reli dolar yang dipimpin Trump, kami pikir keseimbangan risiko tetap condong ke USD yang lebih kuat menjelang pemungutan suara.

Likuiditas valuta asing dapat mengering menjelang pemungutan suara

Secara khusus, kami tetap khawatir bahwa beberapa pengurangan risiko di pasar valas dapat menyebabkan kondisi likuiditas yang lebih buruk. Krone Norwegia sering kali menjadi indikator yang baik untuk kondisi tersebut, mengingat mata uang ini merupakan mata uang G10 yang paling tidak likuid. Meskipun fundamentalnya bagus, kami menduga EUR/NOK dapat diperdagangkan kembali di atas 12,0 sebelum pemilihan umum AS.

Pasar valas belum sepenuhnya memperhitungkan Trump

Sejak pertengahan Oktober, pasar secara bertahap memperhitungkan lebih banyak risiko Trump, terutama melalui suku bunga AS yang lebih tinggi, tekanan pada mata uang pasar berkembang, dan beberapa penguatan USD. Ini berarti bahwa reli "lega" yang potensial menyusul kemenangan Harris sekarang dapat menjadi lebih besar dan memukul dolar lebih keras.

Meski demikian, pasar valas belum sepenuhnya memperhitungkan kemenangan Trump. Kekuatan dolar sebagian besar masih merupakan fungsi dari data AS yang lebih kuat, dan EUR/USD (saat ini di 1,082) diperdagangkan kurang dari 1% di bawah nilai wajar jangka pendeknya. Undervaluasi minimal 2% (deviasi standar 1,5) diperlukan untuk menyimpulkan bahwa ada premi risiko terkait Trump yang tertanam dalam pasangan tersebut.

EUR/USD tidak menanamkan premi risiko Trump

Selama periode baru-baru ini, mata uang EM telah dijual karena dolar yang kuat tetapi belum – hingga saat ini – berkinerja jauh lebih buruk daripada mata uang G10. Hal ini dapat berubah. Yang paling rentan adalah mata uang CEE, yang memiliki eksposur ganda melalui persilangan EUR dan keterbukaan ekspor yang besar, yang berarti sensitivitas terhadap potensi perubahan dalam perdagangan global jika Trump menang.

Saat ini, HUF tampaknya paling rentan di kawasan tersebut, di mana bank sentral tidak memiliki banyak opsi untuk mempertahankan mata uang tersebut dan pasar telah melampaui harga pemotongan suku bunga selama dua minggu terakhir. Di sisi lain, CZK dan PLN tampak lebih defensif dan mungkin juga mendapat keuntungan dari kemungkinan keringanan jika Harris menang.

Di tempat lain, keadaan bisa saja memburuk bagi mata uang Latin dan Asia jika bukan karena langkah stimulus Tiongkok baru-baru ini. Namun, kedua blok masih tampak rentan terhadap kerugian lebih lanjut di bawah Trump 2.0.

Reaksi pasar valas terhadap kemenangan Trump pada tahun 2016

Sumber: ING, Refinitiv

Mengukur dampak awal FX

Pemilihan Presiden 2020 terbilang unik, dan hasilnya tertunda secara signifikan karena jumlah surat suara yang dikirim melalui pos sangat tinggi dan Partai Republik yang menggugat hasil penghitungan di beberapa negara bagian. Dalam tabel di bagian atas artikel ini, kami merangkum poin saat Associated Press mengumumkan negara-negara bagian kunci yang menjadi penentu dalam tiga pemilihan terakhir. Perlu dicatat bahwa kemenangan Biden baru diumumkan secara resmi pada hari Sabtu setelah pemungutan suara (jadi empat hari setelahnya).

Mungkin ada risiko lebih besar akan penundaan penghitungan dan hasil resmi untuk pemilihan ini dibandingkan dengan pemilihan lainnya sebelum tahun 2020, dan kantor berita mungkin lebih berhati-hati dalam menyebutkan nama negara bagian atau Presidensi dibandingkan dengan kejadian sebelumnya. Sebagian besar negara bagian yang masih belum jelas pemenangnya berada di Pantai Timur, tempat pemungutan suara ditutup antara pukul 7 malam dan 8 malam ET, tetapi tingginya volume surat suara melalui pos dapat menyebabkan penundaan. Hasil awal di Pennsylvania dapat memiliki salah satu dampak pasar terdalam karena ini dipandang sebagai negara bagian yang harus dimenangkan Harris, tetapi peraturan setempat mengizinkan suara melalui pos dihitung hanya pada Hari Pemilihan, yang dapat menyebabkan penghitungan yang panjang.

Bagaimanapun, ada kemungkinan besar pasar valas akan "mengumumkan" pemenangnya pada malam antara tanggal 5 November dan 6 November. Kami memperkirakan reaksi awal sebagian besar akan melibatkan perdagangan yang terkait dengan proteksionisme. Ini berarti perubahan yang lebih luas dapat terlihat pada AUD dan NZD di ruang G10; di EM, mata uang Asia dan MXN akan sangat sensitif.

Mata uang mana yang paling terkena tarif Trump?

Sumber: ING, IMF, Macrobond