Ringkasan
Pada pertemuannya pada tanggal 18 Juli 2024, Dewan Pengurus memutuskan untuk mempertahankan tiga suku bunga utama ECB tidak berubah. Informasi yang masuk secara umum mendukung penilaian Dewan Pengatur sebelumnya mengenai prospek inflasi jangka menengah. Meskipun beberapa ukuran inflasi meningkat pada bulan Mei karena faktor-faktor yang terjadi satu kali saja, sebagian besar ukuran inflasi stabil atau turun pada bulan Juni. Sesuai dengan ekspektasi, dampak inflasi dari pertumbuhan upah yang tinggi telah ditanggung oleh keuntungan. Kebijakan moneter menjaga kondisi pembiayaan tetap terbatas. Pada saat yang sama, tekanan harga dalam negeri masih tinggi, inflasi jasa meningkat dan inflasi umum kemungkinan akan tetap berada di atas target hingga tahun depan.
Dewan Pengurus bertekad untuk memastikan bahwa inflasi kembali ke target jangka menengah sebesar 2% pada waktu yang tepat. Pemerintah akan mempertahankan tingkat kebijakan yang cukup ketat selama diperlukan untuk mencapai tujuan ini. Dewan Pengurus akan terus mengikuti pendekatan yang bergantung pada data dan pertemuan demi pertemuan untuk menentukan tingkat dan durasi pembatasan yang tepat. Secara khusus, keputusan tingkat suku bunga akan didasarkan pada penilaian terhadap prospek inflasi dengan mempertimbangkan data ekonomi dan keuangan yang akan datang, dinamika inflasi yang mendasarinya, dan kekuatan transmisi kebijakan moneter. Dewan Pengurus tidak berkomitmen terlebih dahulu pada jalur suku bunga tertentu.
Aktivitas ekonomi
Informasi yang masuk menunjukkan bahwa perekonomian kawasan euro tumbuh pada kuartal kedua, namun kemungkinan lebih lambat dibandingkan pada kuartal pertama. Sektor jasa terus memimpin pemulihan, sementara produksi industri dan ekspor barang melemah. Indikator investasi menunjukkan pertumbuhan yang lemah pada tahun 2024, di tengah meningkatnya ketidakpastian. Ke depan, pemulihan diperkirakan akan didukung oleh konsumsi, yang didorong oleh penguatan pendapatan riil akibat rendahnya inflasi dan kenaikan upah nominal. Selain itu, ekspor akan meningkat seiring dengan peningkatan permintaan global. Dan yang terakhir, kebijakan moneter harus mengurangi hambatan terhadap permintaan dari waktu ke waktu.
Pasar tenaga kerja tetap tangguh. Tingkat pengangguran tidak berubah, sebesar 6,4% di bulan Mei, tetap berada pada level terendah sejak dimulainya euro. Lapangan kerja, yang tumbuh sebesar 0,3% pada kuartal pertama, didukung oleh peningkatan lebih lanjut dalam angkatan kerja, yang juga meningkat pada tingkat yang sama. Kemungkinan besar akan tercipta lebih banyak lapangan kerja pada kuartal kedua, terutama di sektor jasa. Perusahaan-perusahaan secara bertahap mengurangi lowongan pekerjaan mereka, namun dengan tingkat yang tinggi.
Kebijakan fiskal dan struktural nasional harus bertujuan untuk menjadikan perekonomian lebih produktif dan kompetitif, yang akan membantu meningkatkan potensi pertumbuhan dan mengurangi tekanan harga dalam jangka menengah. Implementasi program Next Generation EU yang efektif, cepat dan penuh, kemajuan menuju serikat pasar modal dan penyelesaian serikat perbankan, serta penguatan Pasar Tunggal merupakan faktor-faktor kunci yang akan membantu mendorong inovasi dan meningkatkan investasi dalam transisi ramah lingkungan dan digital. . Dewan Pengurus menyambut baik panduan Komisi Eropa baru-baru ini yang menyerukan kepada Negara-negara Anggota UE untuk memperkuat keberlanjutan fiskal dan pernyataan Eurogroup mengenai sikap fiskal untuk kawasan euro pada tahun 2025. Menerapkan revisi kerangka tata kelola ekonomi UE secara penuh dan tanpa penundaan akan membantu pemerintah menurunkan anggaran defisit dan rasio utang secara berkelanjutan.
Inflasi
Inflasi tahunan turun menjadi 2,5% di bulan Juni, dari 2,6% di bulan Mei. Harga pangan naik sebesar 2,4% pada bulan Juni – lebih rendah 0,2 poin persentase dibandingkan bulan Mei – sementara harga energi pada dasarnya tetap datar. Inflasi harga barang dan inflasi harga jasa tidak berubah di bulan Juni, masing-masing sebesar 0,7% dan 4,1%. Meskipun beberapa ukuran inflasi meningkat pada bulan Mei karena faktor-faktor yang terjadi satu kali saja, sebagian besar ukuran inflasi stabil atau turun pada bulan Juni.
Inflasi dalam negeri masih tinggi. Upah masih meningkat pada tingkat yang tinggi, mengimbangi periode inflasi yang tinggi di masa lalu. Upah nominal yang lebih tinggi, di samping produktivitas yang lemah, telah menambah pertumbuhan biaya tenaga kerja, meskipun pertumbuhannya agak melambat pada kuartal pertama tahun ini. Karena sifat penyesuaian upah yang tidak menentu dan besarnya kontribusi pembayaran satu kali, pertumbuhan biaya tenaga kerja kemungkinan akan tetap tinggi dalam waktu dekat. Pada saat yang sama, data terbaru mengenai kompensasi per karyawan telah sesuai dengan ekspektasi dan indikator survei terbaru memberi sinyal bahwa pertumbuhan upah akan melambat pada tahun depan. Selain itu, laba mengalami kontraksi pada kuartal pertama, membantu mengimbangi dampak inflasi dari biaya unit tenaga kerja yang lebih tinggi, dan bukti survei menunjukkan bahwa laba akan terus berkurang dalam waktu dekat.
Inflasi diperkirakan akan berfluktuasi pada tingkat saat ini selama sisa tahun ini, sebagian disebabkan oleh dampak dasar yang terkait dengan energi. Angka tersebut kemudian diperkirakan akan menurun menuju target pada paruh kedua tahun depan, karena melemahnya pertumbuhan biaya tenaga kerja, dampak dari kebijakan moneter ketat Dewan Pengatur, dan memudarnya dampak lonjakan inflasi di masa lalu. Ukuran ekspektasi inflasi jangka panjang secara umum tetap stabil, dengan sebagian besar berada pada kisaran 2%.
Tugas beresiko
Risiko terhadap pertumbuhan ekonomi cenderung mengarah ke sisi negatifnya. Perekonomian dunia yang lebih lemah atau meningkatnya ketegangan perdagangan antara negara-negara besar akan membebani pertumbuhan kawasan euro. Perang Rusia yang tidak dapat dibenarkan melawan Ukraina dan konflik tragis di Timur Tengah merupakan sumber utama risiko geopolitik. Hal ini dapat mengakibatkan perusahaan dan rumah tangga menjadi kurang yakin akan masa depan dan terganggunya perdagangan global. Pertumbuhan juga bisa lebih rendah jika dampak kebijakan moneter ternyata lebih kuat dari perkiraan. Pertumbuhan bisa lebih tinggi jika inflasi turun lebih cepat dari perkiraan dan meningkatnya kepercayaan serta pendapatan riil berarti belanja meningkat lebih dari yang diperkirakan, atau jika perekonomian dunia tumbuh lebih kuat dari perkiraan.
Inflasi bisa menjadi lebih tinggi dari yang diperkirakan jika upah atau keuntungan meningkat lebih dari yang diharapkan. Risiko positif terhadap inflasi juga berasal dari meningkatnya ketegangan geopolitik, yang dapat mendorong harga energi dan biaya pengiriman lebih tinggi dalam waktu dekat dan mengganggu perdagangan global. Selain itu, kejadian cuaca ekstrem, dan krisis iklim yang terjadi secara lebih luas, dapat menaikkan harga pangan. Sebaliknya, inflasi mungkin akan memberikan kejutan pada sisi negatifnya jika kebijakan moneter mengurangi permintaan lebih dari yang diharapkan, atau jika lingkungan perekonomian di negara-negara lain memburuk secara tidak terduga.
Kondisi keuangan dan moneter
Penurunan suku bunga kebijakan pada bulan Juni telah diteruskan dengan lancar ke tingkat suku bunga pasar uang, sementara kondisi keuangan secara umum agak fluktuatif. Biaya pendanaan masih terbatas karena kenaikan suku bunga kebijakan sebelumnya terus berlanjut melalui rantai transmisi. Suku bunga rata-rata pinjaman baru kepada perusahaan turun tipis menjadi 5,1% pada bulan Mei, sementara suku bunga hipotek tetap tidak berubah pada 3,8%.
Standar kredit untuk pinjaman tetap ketat. Menurut survei pinjaman bank pada bulan Juli 2024, standar untuk pinjaman kepada perusahaan sedikit diperketat pada kuartal kedua, sementara standar untuk hipotek sedikit menurun. Permintaan pinjaman perusahaan sedikit turun, sementara permintaan hipotek rumah tangga meningkat untuk pertama kalinya sejak awal tahun 2022.
Secara keseluruhan, dinamika kredit masih lemah. Pinjaman bank kepada perusahaan dan rumah tangga tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 0,3% di bulan Mei, hanya sedikit naik dibandingkan bulan sebelumnya. Pertumbuhan tahunan uang beredar – yang diukur dengan M3 – naik menjadi 1,6% di bulan Mei, dari 1,3% di bulan April.
Keputusan kebijakan moneter
Suku bunga operasi refinancing utama dan suku bunga fasilitas pinjaman marjinal dan fasilitas simpanan masing-masing tetap pada 4,25%, 4,50% dan 3,75%.
Portofolio program pembelian aset menurun dengan kecepatan yang terukur dan dapat diprediksi, karena Eurosystem tidak lagi menginvestasikan kembali pembayaran pokok dari sekuritas yang jatuh tempo.
Eurosystem tidak lagi menginvestasikan kembali seluruh pembayaran pokok dari sekuritas jatuh tempo yang dibeli berdasarkan program pembelian darurat pandemi (PEPP), sehingga mengurangi portofolio PEPP rata-rata sebesar €7,5 miliar per bulan. Dewan Pengurus bermaksud menghentikan reinvestasi berdasarkan PEPP pada akhir tahun 2024.
Dewan Pengurus akan terus menerapkan fleksibilitas dalam menginvestasikan kembali dana yang akan jatuh tempo dalam portofolio PEPP, dengan tujuan untuk melawan risiko terhadap mekanisme transmisi kebijakan moneter terkait pandemi ini.
Ketika bank-bank membayar kembali jumlah pinjaman berdasarkan target operasi refinancing jangka panjang, Dewan Pengatur akan secara teratur menilai bagaimana operasi pinjaman yang ditargetkan dan pembayaran berkelanjutan berkontribusi terhadap kebijakan moneternya.
Kesimpulan
Dewan Pengatur memutuskan pada pertemuannya pada tanggal 18 Juli 2024 untuk mempertahankan tiga suku bunga utama ECB tidak berubah. Dewan Pengurus bertekad untuk memastikan bahwa inflasi kembali ke target jangka menengah sebesar 2% pada waktu yang tepat. Pemerintah akan mempertahankan tingkat kebijakan yang cukup ketat selama diperlukan untuk mencapai tujuan ini. Dewan Pengurus akan terus mengikuti pendekatan yang bergantung pada data dan pertemuan demi pertemuan untuk menentukan tingkat dan durasi pembatasan yang tepat. Secara khusus, keputusan tingkat suku bunga akan didasarkan pada penilaian Dewan Pengatur terhadap prospek inflasi dengan mempertimbangkan data ekonomi dan keuangan yang masuk, dinamika inflasi yang mendasarinya, dan kekuatan transmisi kebijakan moneter. Dewan Pengurus tidak berkomitmen terlebih dahulu pada jalur suku bunga tertentu.
Bagaimanapun, Dewan Pengatur siap untuk menyesuaikan semua instrumen sesuai mandatnya untuk memastikan bahwa inflasi kembali ke target jangka menengahnya dan menjaga kelancaran transmisi kebijakan moneter.