Harga perak (XAG/USD) melanjutkan tren kenaikannya yang dimulai pada 9 September, diperdagangkan sekitar $29,90 per troy ounce selama jam perdagangan Asia pada hari Jumat. Aset yang tidak memberikan imbal hasil seperti Perak mendapat dukungan setelah data ekonomi dari Amerika Serikat (AS) memperkuat kemungkinan bahwa Federal Reserve (Fed) dapat menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin minggu depan. Suku bunga yang lebih rendah membuat aset yang tidak memberikan imbal hasil lebih menarik untuk pengembalian investasi.

Menurut CME FedWatch Tool, pasar sepenuhnya mengantisipasi setidaknya penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin (bps) oleh Federal Reserve pada pertemuan bulan September. Kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 bps telah meningkat tajam menjadi 41,0%, naik dari 14,0% sehari yang lalu.

Indeks Harga Produsen (PPI) AS naik menjadi 0,2% bulan ke bulan pada bulan Agustus, melampaui perkiraan kenaikan 0,1% dan sebelumnya 0,0%. Sementara itu, PPI inti meningkat menjadi 0,3% MoM, terhadap kenaikan 0,2% yang diharapkan dan kontraksi 0,2% pada bulan Juli. Namun, Klaim Pengangguran Awal AS naik sedikit lebih tinggi untuk minggu yang berakhir pada tanggal 6 September, meningkat menjadi 230 ribu yang diharapkan dari pembacaan sebelumnya 228 ribu.

Pada hari Kamis, Bank Sentral Eropa (ECB) menurunkan Suku Bunga Operasi Pembiayaan Ulang Utama menjadi 4,0% dengan menerapkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin. Selain itu, PDB Inggris tidak menunjukkan pertumbuhan pada bulan Juli, menyusul stagnasi pada bulan Juni, yang memperkuat ekspektasi kemungkinan pemotongan suku bunga seperempat poin oleh Bank of England (BoE) pada bulan November. Beberapa pedagang juga memperkirakan kemungkinan pemotongan suku bunga tambahan pada bulan Desember.

Pasar sedang menilai prospek permintaan di China, konsumen terbesar dunia, menyusul sinyal ekonomi yang beragam, sementara juga mempertimbangkan pertumbuhan sektor energi terbarukan, di mana Perak memainkan peran penting dalam produksi panel surya.

Sumber: FXSTREET

Pasangan EUR/USD melanjutkan pemulihan yang cukup baik dari level psikologis 1,1000, atau level terendah hampir empat minggu, dan menarik beberapa pembeli untuk hari kedua berturut-turut pada hari Jumat. Momentum tersebut mengangkat harga spot ke ujung atas kisaran mingguan, di sekitar area 1,1090 selama sesi Asia dan disponsori oleh pelemahan Dolar AS (USD) secara luas.

Laporan Indeks Harga Produsen (PPI) AS yang lebih rendah dari perkiraan yang dirilis pada hari Kamis meningkatkan taruhan untuk pemangkasan suku bunga yang lebih besar oleh Federal Reserve (Fed) minggu depan. Hal ini, bersama dengan nada risiko yang positif, menyeret USD ke level terendah lebih dari satu minggu dan ternyata menjadi faktor utama yang bertindak sebagai pendorong bagi pasangan EUR/USD. Sementara itu, Bank Sentral Eropa (ECB) menahan diri untuk tidak memberikan panduan suku bunga tertentu, yang mendukung mata uang bersama dan berkontribusi pada nada penawaran di sekitar pasangan mata uang tersebut.

Dari perspektif teknis, harga spot saat ini diperdagangkan mendekati batas atas saluran tren menurun yang telah berlangsung selama tiga minggu. Kekuatan berkelanjutan di atas level tersebut akan menunjukkan bahwa penurunan korektif baru-baru ini dari level tertinggi sejak Juli 2023 yang dicapai bulan lalu telah berakhir dan membuka jalan bagi pergerakan apresiasi jangka pendek lebih lanjut. Pasangan EUR/USD kemudian dapat mempercepat pergerakan positif menuju rintangan relevan berikutnya di dekat area 1,1155 sebelum melakukan upaya baru untuk menaklukkan angka bulat 1,1200.

Di sisi lain, zona horizontal 1,1065-1,1060 kini tampaknya melindungi penurunan langsung di depan support penting 1,1000. Yang terakhir diikuti oleh support saluran tren menurun, saat ini di dekat area 1,0975, yang jika ditembus dengan pasti akan dilihat sebagai pemicu baru bagi pedagang bearish dan mendorong penjualan teknis yang agresif. Penurunan berikutnya berpotensi menyeret pasangan EUR/USD untuk menguji level di bawah 1,0900, dengan beberapa support menengah di dekat wilayah 1,0950.

Grafik EUR/USD 4 jam

Sumber: FXSTREET

Seperti yang diharapkan, pada tanggal 12 September, ECB memangkas suku bunga kebijakannya, suku bunga deposito, sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%. Selain itu, mulai tanggal 18 September, kerangka kebijakan operasional baru ECB akan berlaku. Secara khusus, ini berarti, antara lain, bahwa sejak saat itu selisih antara suku bunga pembiayaan kembali (MRO) dan suku bunga deposito (DFR) akan menjadi 15 basis poin. Antara suku bunga pinjaman marjinal (MLF) dan suku bunga pembiayaan kembali, selisihnya tetap 25 basis poin. Secara khusus, menyusul keputusan suku bunga hari ini, suku bunga MRO akan diturunkan menjadi 3,65%, dan suku bunga MLF menjadi 3,90% mulai tanggal 18 September.

ECB juga mengonfirmasi penerapan keputusan kebijakan kuantitatif yang telah diambil. Dengan demikian, ECB menyusutkan portofolio PEPP-nya rata-rata EUR 7,5 miliar per bulan dengan tidak menginvestasikan kembali semua aset pada saat jatuh tempo. Mulai tahun 2025, investasi ulang parsial ini juga akan dihentikan sepenuhnya. ECB juga terus mengevaluasi dampak pembayaran kembali TLTRO yang belum dibayar oleh bank terhadap sikap kebijakan moneternya. Bagaimanapun, pembayaran kembali ini menghilangkan (kelebihan) likuiditas dari sistem keuangan.

Dimulainya kembali siklus pelonggaran suku bunga oleh ECB pada bulan September telah diharapkan secara luas oleh pasar keuangan dan juga merupakan bagian dari skenario suku bunga KBC Economics. Keputusan ECB konsisten dengan indikator ekonomi makro terkini untuk zona euro, khususnya penurunan inflasi utama menjadi 2,2% pada bulan Agustus. Sementara penurunan tersebut sebagian besar didorong oleh efek sementara dari perubahan harga energi yang negatif dari tahun ke tahun, tren disinflasi keseluruhan menuju target 2% ECB secara umum tetap utuh.

Proyeksi ECB bulan September dengan sedikit kejutan

Dalam proyeksi makroekonomi September mereka yang baru, para ekonom ECB, seperti dalam proyeksi Juni, memperkirakan inflasi akan mencapai target 2% pada paruh kedua tahun 2025. Inflasi rata-rata tahunan yang diharapkan oleh para ekonom ECB tetap tidak berubah pada 2,5%, 2,2% dan 1,9% masing-masing pada tahun 2024, 2025 dan 2026. Di balik ini adalah jalur yang sedikit lebih tinggi untuk inflasi inti yang mendasarinya (tidak termasuk makanan dan energi) dibandingkan dengan proyeksi Juni. Meskipun demikian, bahkan tingkat inflasi inti rata-rata tahunan akan turun menjadi 2% pada tahun 2026, menurut para ekonom ECB. Jalur yang sedikit lebih tinggi untuk inflasi inti diimbangi oleh jalur harga yang lebih moderat dari komponen energi dan makanan, menurut para ekonom ECB, yang mengarah ke jalur inflasi yang tidak berubah secara seimbang seperti yang disebutkan. Selain itu, para ekonom ECB merevisi jalur pertumbuhan PDB sedikit ke bawah, dalam konteks indikator aktivitas yang lebih lemah baru-baru ini, terutama yang terkait dengan permintaan domestik.

ECB tetap bergantung pada data dan tidak melakukan komitmen awal

Dengan latar belakang tersebut, ECB tetap tidak jelas tentang waktu dan besarnya langkah selanjutnya dalam siklus pelonggarannya. Hal ini menggarisbawahi bahwa keputusan selanjutnya tetap sepenuhnya bergantung pada data dan (di)pertimbangkan kembali dari satu pertemuan ke pertemuan lainnya.

Ketergantungan pragmatis terhadap data tersebut tetap menjadi strategi yang masuk akal dengan latar belakang inflasi inti yang masih membandel (terutama didorong oleh komponen jasa), yang mencapai 2,8% tahun-ke-tahun pada bulan Agustus. Namun, seperti yang juga diharapkan oleh ECB, inflasi inti kemungkinan akan mendingin lebih jauh dalam jangka waktu yang relatif pendek. Tiga faktor kemungkinan akan berperan dalam hal ini. Perjanjian upah saat ini sebagian besar mencerminkan pengejaran upah riil satu kali relatif terhadap lonjakan inflasi di masa lalu. Akibatnya, hal itu tidak mungkin terulang pada tingkat yang sama pada tahun 2025. Selain itu, margin keuntungan perusahaan yang menurun memainkan peran penyangga yang menyerap sebagian dari biaya tenaga kerja yang lebih tinggi. Bagian itu kemudian tidak lagi dibebankan pada harga konsumen akhir. Akhirnya, produktivitas tenaga kerja, yang saat ini cukup rendah di kawasan euro karena 'penimbunan tenaga kerja' selama periode krisis, akan meningkat lagi karena alasan siklus selama pemulihan yang diharapkan. Bersamaan dengan moderasi kenaikan upah yang diharapkan mulai tahun 2025 dan seterusnya, hal ini kemungkinan akan membawa perkembangan biaya tenaga kerja unit kembali sesuai dengan target inflasi sebesar 2%.

Mengawasi Fed

Ketergantungan ECB terhadap data yang dideklarasikan sendiri juga sebagian besar terkait dengan fakta bahwa kebijakan ECB tidak independen dari Fed. Memang, jika ECB melonggarkan kebijakannya secara substansial lebih sedikit daripada Fed, kemungkinan besar akan menyebabkan apresiasi lebih lanjut terhadap euro terhadap dolar. ECB ingin menghindari dampak negatif tersebut terhadap pertumbuhan Eropa (melalui ekspor neto) serta efek disinflasi tambahan. Pada akhirnya, ini berarti bahwa kebijakan ECB sebagian akan secara tidak langsung bergantung pada data ekonomi AS, terutama pasar tenaga kerja AS, karena data tersebut membantu menentukan kebijakan Fed. Tugas ECB semakin rumit oleh fakta bahwa, seperti sekarang di bulan September, ECB harus membuat dua keputusan suku bunga berikutnya tepat sebelum pertemuan kebijakan Fed. Oleh karena itu, ECB menekankan ketergantungannya pada data.

Pandangan

Dengan latar belakang berlanjutnya tren deflasi, indikator aktivitas yang melemah, dimulainya siklus pelonggaran oleh Fed, dan menguatnya nilai tukar euro terhadap dolar, kami memperkirakan ECB akan memangkas suku bunganya sekali lagi pada Desember 2024. Apakah akan sebesar 25 basis poin (kasus dasar kami, yaitu menjadi 3,25% pada akhir tahun 2024) atau sebesar 50 basis poin, akan sangat bergantung pada seberapa tajam Fed menerapkan siklus pelonggarannya mulai minggu depan.

Pada paruh pertama tahun 2025, ECB akan memangkas suku bunga depositonya lebih lanjut, yang akan mencapai titik terendah dalam siklus suku bunga ini. Sekali lagi, reaksi ECB akan sangat bergantung pada jalur suku bunga Fed. Semakin parah siklus pelonggaran Fed, semakin besar kemungkinan suku bunga deposito ECB dalam siklus ini juga akan menunjukkan undershooting yang substansial relatif terhadap suku bunga netral fundamental.

Pasar keuangan saat ini tidak yakin apakah pemangkasan suku bunga ECB yang tersisa pada tahun 2024 akan sebesar 25 basis poin (menjadi 3,25%) atau 50 basis poin (menjadi 3%). Probabilitas yang secara implisit diperhitungkan di pasar keuangan adalah sekitar 50%-50%, dengan keseimbangan bergeser sedikit menjadi 25 basis poin selama konferensi pers Presiden ECB Lagarde. Pergerakan itu juga konsisten dengan peningkatan bersih yang tipis dalam imbal hasil 10 tahun Jerman sebesar beberapa basis poin.

Sumber: KBCBANK

Pasangan USD/CAD membalikkan penurunan moderat di sesi Asia dan saat ini diperdagangkan di sekitar wilayah 1,3575, hampir tidak berubah sepanjang hari, meskipun setiap pergerakan apresiasi signifikan masih tampak sulit dipahami.

Dolar AS (USD) merosot ke level terendah dalam lebih dari satu minggu di tengah meningkatnya ekspektasi akan pemangkasan suku bunga yang terlalu besar oleh Federal Reserve (Fed) minggu depan, didukung oleh tanda-tanda meredanya tekanan inflasi di AS. Bahkan, data yang dipublikasikan pada hari Kamis menunjukkan bahwa Indeks Harga Produsen (PPI) tahunan melambat menjadi 1,7% dari pembacaan bulan sebelumnya yang direvisi turun sebesar 2,1%. Selain itu, PPI inti, yang tidak termasuk harga pangan dan energi yang fluktuatif, gagal memenuhi estimasi konsensus dan mencapai 2,4% YoY selama bulan yang dilaporkan.

Pasar bereaksi cepat dan sekarang memperkirakan lebih dari 40% kemungkinan bahwa bank sentral AS akan menurunkan biaya pinjaman sebesar 50 basis poin pada pertemuan kebijakannya pada tanggal 17-18 September. Hal ini membuat imbal hasil obligasi Treasury AS tertekan mendekati level terendah tahun 2024, yang, bersama dengan nada risiko positif, membebani USD dan bertindak sebagai penghambat bagi pasangan USD/CAD. Lebih jauh, pemulihan harga Minyak Mentah minggu ini, dari level terendah sejak Juni 2023, akan mendukung Loonie yang terkait komoditas dan berkontribusi untuk membatasi harga spot.

Pelaku pasar kini menanti data ekonomi hari Jumat – yang menampilkan rilis Indeks Sentimen Konsumen AS Michigan Awal dan data lapis kedua dari Kanada. Selain itu, imbal hasil obligasi AS dan sentimen risiko yang lebih luas dapat memengaruhi permintaan USD, yang, bersama dengan dinamika harga Minyak, dapat memungkinkan para pedagang untuk meraih peluang jangka pendek di sekitar pasangan USD/CAD. Meskipun demikian, harga spot tampaknya siap untuk mencatat kenaikan mingguan yang moderat, meskipun para investor perlu menunggu penerimaan di atas angka 1,3600 sebelum memasang taruhan baru.

Sumber: FXSTREET

[Fakta Singkat]

[Rincian Berita]

[Fokus Hari Ini]

Inflasi bulan Agustus di Rumania menghadirkan beragam data. Meskipun tidak ada yang tampak aneh, kami merasa heran melihat inflasi pangan meningkat sebesar 0,3% dibandingkan bulan sebelumnya, dengan beberapa barang seperti sayur dan kentang mencatat kenaikan harga yang biasanya merupakan penurunan harga musiman yang cukup tajam. Secara tahunan, harga pangan meningkat menjadi 4,2% pada bulan Agustus, dari level terendah bulan Juli sebesar 1,7%.

Meskipun demikian, harga pangan yang lebih tinggi sebagian besar telah diimbangi oleh harga nonpangan yang lebih rendah dari perkiraan. Meskipun demikian, kontraksi 0,03% pada harga nonpangan dibandingkan bulan sebelumnya sebagian besar didorong oleh bahan bakar yang lebih murah dan kenaikan harga listrik yang lebih rendah dari perkiraan. Diuntungkan oleh efek dasar yang besar, percepatan tahunan harga nonpangan melambat menjadi 4,3%, dari 6,9% pada bulan Juli.

Apa artinya ini bagi Bank Nasional Rumania?

Data inflasi kemungkinan tidak akan berdampak signifikan pada keputusan kebijakan NBR. Meskipun ada beberapa kendala dan rincian yang agak mengganggu, tren disinflasi umum sebagian besar berjalan sesuai rencana. Kami mempertahankan estimasi akhir tahun kami di 4,2%, dibandingkan dengan 4,0% NBR. Namun, yang dapat berdampak lebih signifikan pada keputusan kebijakan bank sentral adalah data PDB lemah terbaru yang dapat mengubah keseimbangan risiko ke arah pendekatan yang lebih dovish dari bank sentral. Sementara pada titik ini kasus dasar kami untuk jalur suku bunga tetap stabil untuk sisa tahun ini, peluang untuk melihat satu lagi penurunan suku bunga pada pertemuan kebijakan NBR Oktober atau November jelas material. Jika penurunan suku bunga utama 25bp benar-benar terwujud, itu akan berada di atas perkiraan kami tentang penurunan suku bunga kumulatif 75bp pada tahun 2025.