Perkembangan Peran Ekuitas Swasta dalam Portofolio yang Beragam

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Menganalisis manfaat diversifikasi dari eksposur ke perusahaan yang tidak tercatat.

Karena ekuitas swasta kembali mengalami peningkatan minat investor, ada baiknya mempertimbangkan perannya dalam portofolio yang terdiversifikasi saat ini. Investor secara historis menganggap eksposur perusahaan swasta sebagai kelas aset yang memberikan pengembalian tinggi dan terdiversifikasi sendiri – yang telah mengungguli pasar publik selama beberapa dekade terakhir sambil mengurangi volatilitas – peningkatan portofolio 60/40 tradisional.

Hal ini tentu saja benar di masa lalu, tetapi bagaimana dengan masa depan?

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_1

Mengapa ekuitas swasta benar-benar berbeda?

Melampaui pasar publik dengan ekuitas swasta merupakan kisah yang rumit, yang paling jelas terlihat dengan menanyakan "apa itu perusahaan publik?"

Secara historis, bisnis ini telah menjadi bisnis berskala besar, dengan tim manajemen profesional, pemegang saham berpengalaman, dan yang memiliki standar akuntansi dan pengungkapan publik yang ketat. Bagaimana hal ini akan bertahan pada tahun 2024?

Perusahaan yang didukung ekuitas swasta lebih besar dari sebelumnya, karena lebih banyak perusahaan memilih untuk tetap menjadi perusahaan swasta setelah sebelumnya menjadi perusahaan publik. Dari perusahaan dengan pendapatan lebih dari USD 100 juta, Bain Company mencatat bahwa hanya 15% yang dimiliki publik.2 Dalam banyak hal, ekuitas swasta telah menggantikan ekuitas berkapitalisasi kecil yang diperdagangkan secara publik, tetapi ada perbedaan yang signifikan.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_2

Perusahaan ekuitas swasta, dibandingkan dengan investor berkapitalisasi kecil pada umumnya, sangat terspesialisasi dan berfokus pada operasional. Yang lebih penting, mereka memiliki kendali dalam bentuk kepemilikan mayoritas yang memungkinkan keleluasaan penuh atas keputusan operasional perusahaan portofolio. Ini termasuk pemilihan tim manajemen; ketika investor ekuitas swasta merugi, mereka tidak bertanya apa kesalahan tim manajemen – mereka bertanya apa kesalahan perusahaan ekuitas swasta.

Pemilik ekuitas swasta rata-rata jauh lebih canggih daripada tim manajemen berkapitalisasi kecil rata-rata dalam hal rekayasa keuangan (biasanya menghasilkan keuntungan, tetapi terkadang kerugian yang menyakitkan).

Dua aspek perusahaan swasta yang lebih erat kaitannya membuat gambarannya menjadi rumit.

Perusahaan publik diharuskan melaporkan laba kuartalan, yang sangat meningkatkan visibilitas pemegang saham terhadap kinerja perusahaan, yang berdampak dua arah. Ini adalah salah satu transparansi terbesar yang tersedia bagi investor, yang berarti laba kuartalan dapat menjadi fokus utama bahkan bagi tim manajemen yang canggih dan berpengalaman. Kebanyakan orang setuju bahwa banyak keputusan penting tidak boleh diukur dalam kuartal, fakta yang sering dikesampingkan ketika berinvestasi di perusahaan publik. Kebebasan dari pengelolaan laba kuartalan merupakan faktor pembeda mendasar dibandingkan dengan perusahaan publik.

Ada kemungkinan lain yang kurang menarik untuk profil pengembalian perusahaan swasta yang tampaknya lebih stabil dan lebih menarik.

Alasan untuk berhati-hati

Jika standar pelaporan triwulanan yang ketat mengakibatkan fokus yang sempit pada kinerja jangka pendek, ketidakhadirannya terkadang dapat merugikan investor dan memungkinkan sponsor bersembunyi di balik praktik internal yang tidak transparan. Metodologi penilaian untuk perusahaan swasta dapat sangat bervariasi antara manajer, dan auditor memberikan keleluasaan yang signifikan. Metrik penilaian yang paling mendekati (ironisnya) adalah perusahaan publik yang sebanding, penilaian yang cenderung digunakan perusahaan yang terdaftar.

Salah satu contoh tepat waktu di mana investor mungkin memiliki rasa aman yang salah adalah ketika efek penghalusan mengaburkan kinerja yang tidak stabil. Untuk mengambil kasus yang jelas, ketika portofolio ekuitas swasta berisi posisi yang diperdagangkan secara publik, dana tersebut dalam hampir setiap kasus harus mengambil nilai publik untuk penilaiannya. Namun, saham yang merugi dan kemudian memperoleh kembali nilainya dari satu kuartal ke kuartal berikutnya tampak sangat stabil, di mana investor yang sama mungkin menganggapnya berisiko jika mereka melihat kinerja hariannya.

Banyak faktor yang melatarbelakangi penilaian perusahaan swasta yang dapat berkontribusi pada penghalusan laba ini. Kelompok sejawat dapat berubah (atau diubah). Kelipatan valuasi mungkin merupakan rata-rata beberapa kuartal, sehingga lebih lambat untuk mencerminkan realitas pasar yang baru. Efek-efek ini dapat menyebabkan investor percaya bahwa portofolionya memiliki nilai tertentu bahkan ketika nilai tersebut dapat diprediksi akan hilang di masa mendatang – sesuatu yang tidak mungkin terjadi di pasar publik. Dan beberapa studi akademis telah mencoba untuk mengoreksi efek tersebut, menemukan bahwa meskipun ada beberapa penghalusan, laba ekuitas swasta masih berbeda dari pasar publik.

Lebih dari yang terlihat: Ukuran dan pemilihan manajer

Fakta bahwa eksposur dapat disesuaikan dalam alokasi ekuitas swasta memungkinkan investor untuk mengonfigurasi portofolio mereka sedemikian rupa sehingga mengurangi efek ini lebih jauh. Sementara dana ekuitas swasta berkapitalisasi besar kemungkinan lebih mencerminkan pasar publik, dana pasar menengah ke bawah berinvestasi pada perusahaan kecil yang memiliki profil yang sangat berbeda dari pasar ekuitas yang didominasi kapitalisasi besar saat ini.

Modal ventura (sering kali juga menjadi bagian dari alokasi ekuitas swasta) lebih jelas lagi. Jika ekuitas publik adalah cara terbaik untuk bertaruh pada pemenang saat ini, ekuitas swasta pasar menengah ke bawah dan modal ventura adalah jalan untuk mendukung penantang mereka.

Perbedaan penting lainnya adalah kurangnya opsi investasi pasif seperti yang dimiliki pasar publik terhadap dana indeks.

Fitur ini berarti pemilihan manajer, kemampuan menciptakan nilai yang berbeda, dan strategi dana merupakan peluang dan risiko unik bagi portofolio ekuitas swasta.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_3

Alokasi ekuitas swasta terus meningkat

Daya tarik ekuitas swasta telah menyebabkan lebih banyak investor menambah eksposur ke portofolio mereka. Selama ini didominasi oleh investor paling canggih di dunia, para pendukung lama tersebut terus meningkatkan alokasi.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_4

Tetapi kelas aset ini juga menjadi lebih umum; dengan semakin banyaknya akses investor ritel ke alternatif, investor institusional dari semua golongan telah mengindikasikan bahwa mereka berencana untuk meningkatkan alokasi mereka, termasuk ke ekuitas swasta.

Salah satu alasannya mungkin adalah manfaat pemilihan manajer yang telah disebutkan. Pada kuartil teratas, potensi pengembalian ekuitas swasta (pembelian dan modal ventura) menarik. Dikombinasikan dengan komponen manajemen aktif dari portofolio ekuitas swasta, dan dilapisi dengan manajemen aktif perusahaan-perusahaan dalam portofolio, profil kinerja dan pengembalian yang lebih baik ini dapat tampak nyata dan dapat diulang di mata investor.

Meskipun ekuitas swasta mungkin tidak menawarkan portofolio berbasis ekuitas publik tingkat diversifikasi fundamental yang sama seperti yang Anda harapkan dari pendapatan tetap atau aset riil, investor menyadari nilai dan profil pengembalian yang berbeda yang dibawanya ke portofolio. Tidak mengherankan jika investor bergerak cepat dalam ekuitas swasta.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Siapa yang Akan Menjadi Penerima Manfaat Terbesar dari Pemotongan Pajak Perusahaan?

JPMorgan

Tren Ekonomi

Pada tahun 2018, tarif pajak perusahaan AS dipangkas dari 35% menjadi 21% ketika Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan (TCJA) 2017 mulai berlaku. Selama masa kampanye, Presiden terpilih Trump mengusulkan pengurangan lebih lanjut dari 21% menjadi 15%, dengan menyebutkan bahwa hal ini akan berlaku bagi perusahaan yang membuat produk mereka di Amerika. Untuk melakukan ini, Kongres dapat memberlakukan kembali pengurangan kegiatan produksi dalam negeri yang berlaku sejak 2004-2017 yang secara efektif akan menurunkan tarif pajak perusahaan untuk produksi dalam negeri menjadi 15%. Namun, mengingat jangkauan global banyak perusahaan AS, tarif pajak perusahaan efektif yang sudah rendah, dan dominasi jasa atas produsen barang, dampaknya akan lebih terbatas daripada pemotongan pajak perusahaan pertamanya.

Disahkannya TCJA 2017 membuat tarif pajak perusahaan AS jauh lebih kompetitif secara global dan mengurangi tarif pajak sektor efektif. Pada 35%, tarif pajak perusahaan menurut undang-undang AS berada jauh di atas rata-rata global sebesar 24,2% untuk negara-negara anggota OECD. Pada 21%, tarif pajak perusahaan AS sejalan dengan rata-rata anggota OECD saat ini sebesar 23,7%. Tarif pajak perusahaan AS yang efektif turun dari 28% dalam lima tahun sebelum pemotongan pajak menjadi 18% antara tahun 2018 dan 2023. Di tingkat sektor, utilitas, kebutuhan pokok, dan teknologi merupakan penerima manfaat terbesar.

Namun, usulan ini bukan untuk pemotongan universal, melainkan ditujukan pada produsen dalam negeri. Hal ini dapat didekati dengan mengembalikan pengurangan aktivitas produksi dalam negeri Bagian 199, yang berlaku untuk aktivitas yang memenuhi syarat. Lebih dari sepertiga pendapatan kena pajak perusahaan memenuhi syarat untuk pengurangan ini dan pengurangan senilai $33,9 miliar diklaim pada tahun 2013. Penerima manfaat utamanya adalah, tidak mengherankan, manufaktur, yang mencakup 66% dari klaim pengurangan dan teknologi informasi, yang mencakup 16%. Keuangan, perawatan kesehatan, pendidikan, dan layanan lainnya menerima sedikit manfaat dan pengurangan untuk aktivitas minyak dan gas tertentu berada pada tingkat yang lebih rendah, sehingga membatasi manfaat pada energi.

Jika kita menggabungkan perusahaan dengan tarif pajak efektif lebih dari 15% dengan lebih dari 80% pendapatan yang diperoleh di dalam negeri, 145 perusahaan di SP 500, yang mewakili 18% kapitalisasi pasar dan 23% laba dapat memperoleh manfaat. Tentu saja, pendapatan yang diperoleh di dalam negeri adalah proksi yang tidak sempurna karena tidak mencerminkan di mana barang diproduksi, tetapi dapat memberikan gambaran ruang lingkup. Dari 145 perusahaan ini, 51 berada di sektor jasa (keuangan, perawatan kesehatan, layanan komunikasi) yang disebutkan di atas yang bukan penerima manfaat besar dari pengurangan Bagian 199. Ini tidak termasuk perusahaan jasa di sektor lain. Presiden terpilih juga mencatat bahwa perusahaan yang melakukan outsourcing, offshore atau mengganti pekerja Amerika tidak akan memenuhi syarat, yang selanjutnya mempersempit kumpulan perusahaan yang memenuhi syarat.

Pemangkasan tarif pajak perusahaan yang ditujukan pada manufaktur dalam negeri dapat menguntungkan sebagian kecil perusahaan, tetapi kemungkinan tidak akan memberikan dorongan yang besar dan luas terhadap laba perusahaan seperti yang dihasilkan oleh pemangkasan pajak perusahaan terakhir. Hal ini menunjukkan pendekatan aktif terhadap calon penerima manfaat sambil mempertahankan fokus yang luas pada fundamental di seluruh ekuitas.

80% of revenues domestically","subheading":null,"chartLabel":null,"imagePath":"https://cdn.jpmorganfunds.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/OTMI 11.15.24 graph.PNG?v=1731696970990","altText":"# of SP 500 companies with effective tax rates <15% that generate >80% of revenues domestically","source":"

Source: Standard amp; Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Based on data available for 456 of 503 companies in the Samp;P 500. Data are as of November 13, 2024.nbsp;

\r\n","chartData":null,"imageId":"1129120355","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Jumlah perusahaan SP 500 dengan tarif pajak efektif 15% yang menghasilkan 80% pendapatan di dalam negeri

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Minggu Depan – RBNZ akan Pangkas Suku Bunga Menjelang Data Inflasi AS dan Zona Euro

Tren Kebijakan Bank Sentral

Tren Ekonomi

RBNZ bersiap untuk pemangkasan suku bunga ketiga

Bank Sentral Selandia Baru akan memulai pertemuan kebijakan akhir tahun dari bank-bank sentral utama saat mengumumkan keputusannya pada hari Rabu. Setelah tampil sebagai bank yang sangat agresif selama siklus pengetatan global, RBNZ melakukan pembalikan kebijakan besar selama musim panas dengan memulai kampanye pelonggaran bahkan sebelum Fed memulainya.

Dengan tingkat tahunan CPI yang berada dalam kisaran target 1-3%, ekspektasi inflasi stabil di sekitar 2,0% dan pertumbuhan PDB tetap lamban, para pembuat kebijakan tidak punya banyak alasan untuk bersikap hati-hati dan pemotongan 50 basis poin secara berturut-turut sudah diperhitungkan sepenuhnya. Bahkan ada spekulasi bahwa RBNZ mungkin memilih pengurangan tiga kali lipat sebesar 75 basis poin, yang dapat dibenarkan oleh fakta bahwa, setelah November, para pembuat kebijakan tidak akan bertemu lagi hingga Februari.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_1

Jika RBNZ mengejutkan dengan pemangkasan suku bunga yang besar, akan sulit bagi dolar Selandia Baru untuk kembali menguat terhadap dolar AS dan bisa jatuh ke posisi terendah baru di tahun 2024.

Badai data AS menjelang libur Thanksgiving

Agenda ekonomi AS akan kembali berjalan penuh minggu depan karena serangkaian rilis data akan segera dirilis sebelum para pedagang meninggalkan meja mereka untuk liburan Thanksgiving. Politik sempat mengalahkan kebijakan moneter setelah kemenangan mengejutkan Donald Trump dalam pemilihan umum. Namun, fokus utamanya kini kembali pada Fed di tengah meningkatnya keraguan tentang seberapa sering bank sentral AS akan dapat memangkas suku bunga bahkan sebelum kebijakan inflasi pemerintahan yang baru mulai berlaku.

Ekspektasi penurunan 25 bps pada bulan Desember saat ini berada di antara 60% dan 55% karena pejabat Fed menjadi lebih agresif setelah serangkaian indikator optimis terhadap perekonomian, tetapi yang lebih penting, setelah penurunan inflasi mendasar terhenti lagi.

Ketua Fed Powell telah bergabung dengan kubu hawkish FOMC, yang mengisyaratkan kemungkinan jeda. Oleh karena itu, kemungkinan pemangkasan akan bergantung pada seberapa kuat atau lemahnya laporan inflasi dan pekerjaan berikutnya sebelum pertemuan Desember.

Laporan inflasi PCE, yang akan dirilis pada hari Rabu, akan menjadi yang pertama dalam jadwal. Powell baru-baru ini mengatakan bahwa ia melihat PCE inti naik dari 2,7% menjadi 2,8% pada bulan Oktober, yang akan menandai kemunduran bagi Fed. Proyeksi untuk PCE utama adalah kenaikan dari 2,1% menjadi 2,3%.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_2

Baik ukuran utama inflasi PCE maupun CPI telah mempertahankan jalur penurunan yang lebih jelas daripada pembacaan inti, dan jika angka yang masuk tidak mempertanyakan tren ini, Fed mungkin masih memiliki beberapa kemampuan manuver untuk memangkas suku bunga pada bulan Desember.

Risalah rapat Fed juga menjadi sorotan

Jika indeks harga PCE gagal memberikan gambaran tentang langkah Fed selanjutnya, investor akan mencermati risalah rapat kebijakan Fed pada bulan November yang akan diselenggarakan pada hari yang sama untuk mendapatkan wawasan kebijakan baru. Akan ada banyak data lain yang perlu dicermati pada hari Rabu. Pendapatan dan konsumsi pribadi akan menjadi sangat penting, diikuti oleh pesanan barang tahan lama untuk bulan Oktober dan estimasi kedua pertumbuhan PDB Q3.

Sehari sebelumnya, penjualan rumah baru dan pengukur keyakinan konsumen dari Conference Board kemungkinan juga akan menarik perhatian. Pasar AS akan tutup pada hari Kamis untuk Hari Thanksgiving dan pasar saham akan tutup lebih awal pada hari Jumat, yang berarti hanya akan ada sedikit perdagangan. Meskipun demikian, mereka yang memilih untuk tidak menghabiskan akhir pekan akan terhibur dengan PMI Chicago.

Dolar AS telah memperpanjang reli pasca pemilu selama seminggu terakhir. Namun, kenaikannya kini tampak berlebihan. Oleh karena itu, data yang mengecewakan berisiko memicu koreksi tajam.

CPI Zona Euro dipantau untuk petunjuk ECB

Meskipun pesimisme meningkat tentang prospek pertumbuhan Eropa, para pembuat kebijakan ECB telah menolak ekspektasi investor akan pemangkasan suku bunga sebesar 50 bps pada bulan Desember. Lonjakan upah yang dinegosiasikan baru-baru ini – metrik utama bagi ECB – dan inflasi jasa yang terus berkisar sekitar 4% menggarisbawahi kekhawatiran para pembuat kebijakan tentang pemangkasan yang terlalu cepat.

Pasar telah menetapkan sekitar 25% kemungkinan untuk penurunan suku bunga sebesar 50 bps pada bulan Desember, yang mungkin melebih-lebihkan peluang sebenarnya jika retorika ECB terbaru dapat dipercaya. Ini berarti ada tantangan berat yang harus dihadapi untuk meningkatkan peluang penurunan suku bunga sebesar 50 bps secara substansial.

Meskipun demikian, angka CPI kilat hari Jumat akan diawasi dengan ketat. Pada bulan Oktober, CPI utama meningkat dari 1,7% menjadi 2,0%. Peningkatan lebih lanjut menjadi 2,4% diperkirakan terjadi pada bulan November, yang dapat semakin memupus harapan akan pemangkasan yang lebih besar, yang berpotensi membantu euro menghentikan pelemahan baru-baru ini terhadap dolar AS.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_3

Menjelang angka CPI, survei bisnis Ifo hari Senin dari Jerman akan menjadi radar investor di tengah kekhawatiran tentang bagaimana ketidakpastian politik di negara tersebut memengaruhi kepercayaan bisnis.

Akankah data CPI memperburuk penderitaan mata uang Australia?

Di Australia, statistik CPI terbaru juga akan beredar. Pembacaan bulanan untuk Oktober akan dirilis pada hari Rabu, sementara pada hari Kamis, data belanja modal Q3 akan dipantau. Inflasi tahunan turun menjadi 2,1% pada bulan September, yang berada di batas bawah kisaran target RBA sebesar 2-3%. Namun, RBA belum siap untuk mulai melonggarkan kebijakannya, dan investor tidak memperkirakan penurunan suku bunga paling cepat sebelum Mei 2025.

Jika CPI naik ke 2,3% pada bulan Oktober seperti yang diharapkan, mungkin ada dukungan untuk dolar Australia terhadap mata uang AS yang lebih kuat.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_4

Loonie mengalihkan perhatian ke PDB Kanada

Mata uang lain yang berjuang untuk tetap bertahan adalah dolar Kanada. Bank of Canada telah lebih agresif daripada bank sentral lainnya dalam memangkas suku bunga, dan ini menjelaskan mengapa loonie adalah mata uang utama dengan kinerja terburuk ketiga tahun ini.

Pemangkasan suku bunga kelima berturut-turut kemungkinan akan terjadi pada bulan Desember, tetapi taruhan untuk pemangkasan suku bunga kedua sebesar 50 bps memudar setelah laporan CPI yang lebih baik dari perkiraan baru-baru ini. Data PDB Q3 hari Jumat mungkin tidak akan menjadi pengubah permainan bagi BoC, tetapi masih mungkin ada reaksi yang cukup besar dalam loonie dari kejutan besar apa pun.

Inflasi Tokyo sedang berlangsung

Data hari Jumat yang menambah rentetan data adalah angka CPI Tokyo untuk bulan November. Inflasi di Tokyo turun di bawah target Bank Jepang sebesar 2,0% pada bulan Oktober, tetapi hal ini tidak menghalangi para pembuat kebijakan untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut. Pertanyaannya sekarang adalah tentang waktu. Dengan investor yang terbagi 50-50 tentang kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember, angka yang lebih kuat dari perkiraan dapat meningkatkan taruhan untuk kenaikan suku bunga di akhir tahun, yang akan mengangkat yen.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_5

Sumber: XM

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

ESG: Kerangka Regulasi yang Membentuk Investasi Berkelanjutan

JanusHenderson

Tren Ekonomi

Apa yang mendorong regulasi ESG?

Sorotan pada faktor lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) tidak pernah lebih terang dari ini, namun jalan menuju integrasi penuh pertimbangan ini ke dalam strategi investasi penuh dengan tantangan, yang menyoroti tidak hanya permintaan untuk data tersebut tetapi juga kesenjangan mencolok dalam ketersediaannya. Inti masalahnya terletak pada interpretasi regional yang berbeda seputar terminologi ESG, yang membuat investor menuntut data yang dapat diandalkan tentang faktor ESG yang material secara finansial yang dapat memengaruhi arus kas, biaya modal, pembayaran kembali, dan akhirnya, valuasi. Meningkatnya fokus pada penenunan pertimbangan ESG yang material secara finansial ke dalam jalinan proses investasi.

Kelangkaan data yang dilaporkan, ditambah dengan metodologi yang terfragmentasi dan terus berkembang untuk mengungkapkan data dan metrik, memperburuk kompleksitas upaya ini. Tantangan ini semakin diperbesar oleh berbagai faktor ESG dan berbagai tingkat materialitasnya di berbagai sektor. Perusahaan, yang berusaha mengelola risiko, menyuarakan tuntutan akan kejelasan dan keseragaman dalam data ESG, khususnya dalam rantai pasokan mereka. Demikian pula, pemilik aset ingin memahami bagaimana portofolio mereka selaras dengan tujuan ESG mereka, mencari transparansi dan akuntabilitas dalam cara mencapai tujuan ini.

Sebagai tanggapan, pemerintah, regulator, kelompok kerja nonregulasi, dan penyusun standar melangkah maju untuk menjembatani kesenjangan tersebut, menyusun kebijakan, kerangka kerja, dan regulasi yang dirancang untuk memastikan bahwa investor memperoleh akses ke data perusahaan dan portofolio yang mereka butuhkan. Lanskap regulasi yang terus berkembang ini menandakan pergeseran penting menuju praktik investasi yang lebih terinformasi dan berkelanjutan, yang menjanjikan untuk membentuk kembali cara investor menavigasi kompleksitas integrasi ESG.

Artikel ini bertujuan untuk mengupas tuntas regulasi ESG keuangan, dengan fokus pada bagaimana aturan global yang utama dan sering kali tumpang tindih saling terkait untuk meningkatkan akuntabilitas perusahaan atas pengungkapan, pelaporan, dan uji tuntas keberlanjutan guna menginformasikan keputusan investor dengan lebih baik.

Menjembatani kesenjangan: Bagaimana upaya regulasi menyatukan standar ESG

Kesepakatan Hijau Eropa merupakan pendekatan holistik oleh Uni Eropa (UE) untuk mengatasi perubahan iklim dan mendorong keberlanjutan sekaligus memastikan pertumbuhan ekonomi. Kesepakatan ini didukung oleh Kerangka Keuangan Berkelanjutan yang kuat, termasuk: Arahan Pelaporan Keberlanjutan Perusahaan (CSRD) – yang didukung oleh Standar Pelaporan Keberlanjutan Eropa (ESRS), Peraturan Pengungkapan Keuangan Berkelanjutan (SFDR), Arahan Uji Tuntas Keberlanjutan Perusahaan, dan Taksonomi UE.

Peraturan ini, meskipun dirancang untuk berfungsi secara bersama-sama, menunjukkan beberapa perbedaan dalam fokus dan penerapan yang memiliki implikasi bagi perusahaan dan investor yang ingin menavigasi lanskap pelaporan terkait ESG yang terus berkembang, yang penting untuk mengurangi risiko investasi, sekaligus memanfaatkan peluang baru.

CSRD bertujuan untuk memperluas pelaporan keberlanjutan, yang mengharuskan perusahaan untuk mengungkapkan dampaknya terhadap iklim, ditambah kebijakan tentang hak asasi manusia dan tata kelola, jika material. Komponen utama dari peraturan tersebut adalah Perusahaan harus memberikan pelaporan yang dapat diaudit secara terperinci tentang Masalah Keberlanjutan yang dianggap material terhadap penilaian tersebut.

SFDR berfokus pada pencegahan greenwashing dengan mewajibkan pengungkapan tentang bagaimana produk keuangan mempertimbangkan risiko keberlanjutan dan dampaknya terhadap faktor ESG. Hal ini berlaku untuk lembaga keuangan dan mencakup persyaratan pelaporan tingkat organisasi dan tingkat produk.

CSDDD menekankan tanggung jawab perusahaan dalam mengurangi dampak lingkungan dan hak asasi manusia yang merugikan. CSDDD mewajibkan proses uji tuntas menyeluruh di seluruh operasi dan rantai nilai perusahaan, yang menetapkan kerangka kerja yang lebih eksplisit untuk perilaku perusahaan yang etis.

Taksonomi UE adalah sistem klasifikasi yang membantu perusahaan dan investor mengidentifikasi aktivitas ekonomi yang “berkelanjutan secara lingkungan” untuk membuat keputusan investasi berkelanjutan.

Regulasi ESG: harmoni dan perbedaan

Meskipun peraturan-peraturan ini memiliki tujuan yang sama untuk meningkatkan akuntabilitas perusahaan atas dampak ekologis dan sosialnya, peraturan-peraturan ini berbeda dalam hal ambang batas penerapan dan persyaratan khusus, yang berpotensi menimbulkan kebingungan di pasar. Namun, efek gabungannya adalah untuk menyediakan kerangka kerja yang lebih komprehensif untuk pelaporan ESG.

CSRD dan CSDDD tumpang tindih secara signifikan, khususnya dalam penekanannya pada perencanaan terperinci untuk mengurangi dampak buruk. Namun, CSDDD melangkah lebih jauh dengan mengamanatkan pengelolaan aktif atas dampak-dampak ini dan memperkenalkan mekanisme penegakan pemangku kepentingan melalui pengadilan.

Sementara itu, SFDR melengkapinya dengan membahas peran sektor keuangan, menetapkan standar tentang bagaimana risiko keberlanjutan diintegrasikan ke dalam keputusan investasi dan diungkapkan kepada investor, dengan tujuan untuk mengurangi greenwashing.

Peraturan-peraturan ini secara kolektif menjembatani kesenjangan yang signifikan dalam pelaporan terkait ESG, dengan menawarkan panduan yang lebih jelas bagi investor dan perusahaan. Meskipun terdapat beberapa perbedaan dalam mandat spesifiknya, secara bersama-sama peraturan-peraturan ini membentuk kerangka kerja yang koheren yang meningkatkan transparansi, akuntabilitas, dan investasi yang bertanggung jawab, serta membimbing investor dan perusahaan menuju praktik yang lebih berkelanjutan (Gambar 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

Dalam langkah penting yang bertujuan untuk meningkatkan transparansi seputar dampak lingkungan perusahaan, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengadopsi aturan baru pada 6 Maret 2024, yang mewajibkan pengungkapan terkait iklim dalam laporan tahunan dan pernyataan pendaftaran perusahaan publik. Namun, inisiatif ini bukannya tanpa kontroversi, menghadapi banyak tantangan hukum yang menyebabkan penangguhan sementara pelaksanaannya. Terlepas dari rintangan ini, langkah ini menggarisbawahi pergeseran global menuju akuntabilitas perusahaan yang lebih besar dalam keberlanjutan lingkungan, sejalan dengan inisiatif serupa di California dan CSRD Uni Eropa.

Aturan SEC bertujuan untuk memberikan informasi terperinci kepada investor tentang bagaimana risiko terkait iklim dan faktor keberlanjutan memengaruhi perusahaan publik. Persyaratan pengungkapan utama mencakup risiko, strategi, target, tata kelola, dan dampak finansial terkait iklim yang material dari peristiwa cuaca buruk dan kondisi alam. Untuk perusahaan yang lebih besar, pengungkapan emisi gas rumah kaca (GRK) (tidak langsung) diamanatkan, tergantung pada validasi pihak ketiga. Persyaratan ini, yang dikurangi dari proposal awal, didasarkan pada Gugus Tugas Pengungkapan Keuangan Terkait Iklim (TCFD) dan Protokol GRK global, namun SEC membuat standarnya sendiri daripada mengadopsi kerangka kerja yang ada secara langsung.

Pengungkapan iklim: California meningkatkan suhu

Pada tahun 2023, California mengesahkan RUU Senat 253 dan 261, yang baru-baru ini digabungkan untuk membentuk RUU Senat 219, Gas Rumah Kaca: Akuntabilitas Perusahaan Terkait Iklim: Risiko Keuangan Terkait Iklim (SB-219) bersama RUU Majelis 1305, yang memperkenalkan mandat pengungkapan iklimnya sendiri. Meskipun ada tumpang tindih dengan aturan SEC di bidang-bidang seperti pelaporan emisi GRK termasuk emisi Cakupan 1 dan 2 (dimulai tahun 2026), undang-undang California secara unik mengharuskan pengungkapan terlepas dari materialitas keuangan dan juga mencakup (dimulai tahun 2027).

Undang-undang negara bagian dan aturan SEC berbeda secara signifikan dalam pendekatan mereka terhadap materialitas dan cakupan pengungkapan yang diwajibkan, dengan undang-undang California mengambil sikap yang lebih luas tentang apa. Aturan pengungkapan iklim California berlaku untuk bisnis publik dan swasta yang beroperasi di negara bagian dengan pendapatan lebih dari US$1 miliar.

Materialitas itu penting

CSRD merupakan upaya ambisius Uni Eropa untuk mengintegrasikan pelaporan keberlanjutan dalam rezim pengungkapan perusahaan. CSRD memperkenalkan konsep 'materialitas ganda'.

Pendekatan ini lebih luas daripada fokus SEC pada materialitas dari sudut pandang investor ('materialitas keuangan'), dan regulator lain secara global, yang mengharuskan perusahaan dalam cakupan CSRD untuk mengungkapkan informasi yang lebih luas.

CSRD juga mengamanatkan pelaporan tentang dampak, risiko, dan peluang keberlanjutan di seluruh rantai nilai perusahaan, yang mencakup topik keberlanjutan yang lebih luas di luar iklim, seperti penggunaan air, keanekaragaman hayati, dan praktik ekonomi sirkular.

Kompleksitas lintas batas

Perusahaan yang beroperasi lintas yurisdiksi menghadapi tantangan dalam menavigasi persyaratan pengungkapan yang bervariasi dan terkadang bertentangan ini.

Fokus SEC pada materialitas dari sudut pandang investor, mandat pengungkapan California yang lebih luas, dan pendekatan komprehensif UE di bawah CSRD menggambarkan kompleksitas lanskap peraturan saat ini.

Sementara regulator sedang mempertimbangkan beberapa penyesuaian untuk mengurangi kompleksitas dan memfasilitasi interoperabilitas parsial, seperti integrasi kerangka kerja Dewan Standar Keberlanjutan Internasional (ISSB) oleh berbagai yurisdiksi, organisasi harus mengembangkan strategi pelaporan lintas-regulasi yang mengatasi perbedaan regional ini.

Kejelasan, konsistensi, dan keterbandingan

Perkembangan regulasi pengungkapan ESG mencerminkan semakin meningkatnya pengakuan akan pentingnya keberlanjutan lingkungan dalam tata kelola perusahaan. Seiring perusahaan bergulat dengan persyaratan baru ini, kebutuhan akan kejelasan, konsistensi, dan keterbandingan dalam pengungkapan menjadi semakin jelas.

Inisiatif SEC, meskipun saat ini terdapat ketidakpastian hukum, bersama dengan undang-undang California dan CSRD UE, menandakan perubahan signifikan menuju dunia korporat yang lebih berkelanjutan dan transparan.

Langkah ke depan memerlukan navigasi yang cermat terhadap lanskap regulasi yang semakin beragam dan terus berkembang. Lebih jauh, lanskap pelaporan kemungkinan akan menjadi semakin kompleks, mengingat banyak yurisdiksi, termasuk Australia, Hong Kong, Singapura, dan Inggris, berencana untuk mengintegrasikan kerangka pengungkapan terkait iklim yang dikembangkan oleh ISSB – Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS) S16 dan IFRS S27 – ke dalam rezim pelaporan perusahaan mereka.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pratinjau RBNZ: Akankah 'Shock and Awe' Orr Kembali Saat Keputusan Suku Bunga Utama Mendekat?

FOREX.com

Tren Ekonomi

Tren Kebijakan Bank Sentral

Pratinjau RBNZ bulan November

Aktivitas ekonomi Selandia Baru menunjukkan sedikit tanda pemulihan meskipun suku bunga jauh lebih rendah, dengan banyak survei sentimen masih terpuruk dalam wilayah resesi. Bagi Bank Sentral Selandia Baru (RBNZ), hal ini menggarisbawahi kebutuhan mendesak akan kebijakan moneter yang jauh lebih longgar.

Dengan ekspektasi inflasi yang berlabuh di sekitar titik tengah kisaran target 1–3% dan dengan proyeksi penurunan suku bunga sebesar 175 basis poin pada siklus ini, dewan direksi mungkin tergoda untuk memangkas lebih dari 50 basis poin dengan jeda 84 hari antara pertemuan November dan Februari. Pemangkasan yang sangat besar pada hari Rabu mendatang bisa menjadi jalan yang paling tidak disesalkan untuk merangsang ekonomi selama musim panas.

Tampil besar sebelum liburan musim panas?

Risiko pemotongan 75 basis poin terlihat terlalu rendah menjelang pertemuan RBNZ minggu depan, terutama mengingat sejarah bank yang mengejutkan pasar di bawah Gubernur Adrian "shock and" Orr.

Menjelang keputusan suku bunga minggu depan, pergerakan 50 poin berikutnya lebih disukai. Pasar swap menempatkan probabilitasnya sedikit di atas 80%, dengan 75 yang bahkan lebih besar, sedangkan yang tidak termasuk dalam peringkat kurang dari 20%. Para ekonom juga mendukung 50, dengan 27 dari 30 responden yang disurvei oleh Reuters memperkirakan penurunan menjadi 4,25%.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_1

Jalan yang paling tidak disesali

Kehati-hatian terhadap pemangkasan yang lebih besar dapat dipahami, terutama setelah RBNZ beralih dari pemangkasan 25 menjadi 50 basis poin pada bulan September. Hal ini dapat semakin memperkuat kekhawatiran ekonomi. Namun, risiko keraguan ketika kebijakan jelas terlalu ketat lebih besar daripada kekhawatiran atas persepsi pasar. Berdasarkan perkiraannya sendiri, RBNZ memperkirakan suku bunga tunai netral – yang tidak membatasi atau merangsang prospek inflasi – pada 3%, yang diharapkan akan tercapai pada akhir tahun depan atau awal tahun 2026.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_2

Dengan tingkat suku bunga saat ini 175 basis poin di atas suku bunga netral, mengapa tidak melakukan pemangkasan suku bunga secara bertahap untuk mempercepat transisi? Bahkan pemangkasan sebesar 75 basis poin minggu depan akan membuat kebijakan berada satu poin persentase penuh di atas suku bunga netral yang diperkirakan, sehingga mempertahankan tingkat pengendalian dan mengurangi risiko inflasi yang kembali terjadi.

Dan jujur saja, data aktivitas Selandia Baru menunjukkan ancaman inflasi akibat permintaan hampir tidak ada.

Menilai ancaman percepatan inflasi

Indeks Kejutan Ekonomi Citi tetap negatif, menunjukkan data secara konsisten di bawah ekspektasi hampir tiga bulan dalam siklus pelonggaran. Sementara kebijakan moneter beroperasi dengan lambat, persistensi indikator sentimen lemah yang mengerikan mengkhawatirkan.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_3

Indeks Kinerja Layanan (PSI) BNZ yang dirilis minggu ini mencapai 46,0 pada bulan Oktober, yang mengindikasikan adanya kontraksi aktivitas. Ini adalah level yang sebanding dengan kedalaman Krisis Keuangan Global dan telah menunjukkan sedikit peningkatan sejak RBNZ mulai memangkas suku bunga. Indikator utama seperti penjualan dan pesanan baru masih jauh di bawah rata-rata historis. Dari mana datangnya ancaman inflasi mengingat prospek tersebut? Bukan ekonomi domestik yang dapat dipengaruhi oleh RBNZ.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_4

Hal ini membuat argumen untuk langkah berani menjadi menarik, terutama mengingat jeda yang panjang antara keputusan. Menurut saya, pemotongan 75 poin terlihat salah harga dengan probabilitas kurang dari 20%, dengan dinamika risiko-imbalan yang mendukung posisi untuk hasil seperti itu.

Prospek suku bunga domestik tidak mendorong NZD/USD

Sebelum kita melihat gambaran teknis untuk NZD/USD, ada baiknya membahas kekhawatiran yang sering terdengar setiap kali langkah kebijakan besar sedang dipertimbangkan: bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menyebabkan investor meninggalkan Kiwi.

Analisis di bawah ini membantah hal itu, setidaknya berdasarkan apa yang terjadi baru-baru ini. Meskipun tidak diragukan lagi pergerakan 75 poin kemungkinan akan menyebabkan pergerakan spontan yang lebih rendah untuk NZD/USD, di luar jangka pendek, kurva obligasi AS yang harus Anda perhatikan.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_5

Selama bulan lalu, NZD/USD memiliki hubungan terkuat dengan imbal hasil obligasi AS antara lima dan 10 tahun. Kiwi sering bergerak ke arah yang berlawanan dengan imbal hasil AS selama periode ini. Hubungan terbalik juga kuat dengan imbal hasil AS dua tahun, meskipun sedikit lebih lemah.

Yang menarik, korelasi dengan imbal hasil dua tahun Selandia Baru cukup negatif, yang menunjukkan bahwa Kiwi cenderung menguat saat suku bunga domestik turun. Katakan lagi bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menyebabkan pembantaian Kiwi?

Untuk menegaskan kembali poin tersebut, hubungan antara spread imbal hasil dua tahun AS dan Selandia Baru pada dasarnya telah mencapai nol pada bulan November. Suku bunga AS yang mengendalikannya.

Gambaran teknis NZD/USD

NZD/USD tampak berat di grafik, menyentuh level terendah baru 2024 di awal sesi hari ini. Dengan harga dalam tren turun, yang mencerminkan indikator momentum seperti RSI (14) dan MACD, ini adalah permainan jual-beli yang jelas. Secara simbolis, rata-rata pergerakan 50 hari telah melewati level yang setara dengan 200 hari dari atas, menghasilkan apa yang dikenal sebagai "death cross". Saya tidak cenderung terlalu memperhatikan kejadian seperti itu, tetapi mungkin itu tepat.

Dalam jangka pendek, aksi beli telah terlihat di bawah 0,5840, menjadikannya level penurunan pertama yang perlu diperhatikan. Di atas itu, 0,5774 dan 0,5600 harus diperhatikan, bertepatan dengan titik terendah pasar tahun-tahun sebelumnya. Jika Kiwi berhasil menembus tren turun yang diperdagangkannya, yang tampaknya tidak mungkin terjadi dalam jangka pendek, 0,5912 dan 0,6053 adalah level resistensi potensial.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Gambaran Fundamental Membaik Bagi Negara Berdaulat EM

ING

Tren Ekonomi

Pasar Obligasi Global

Peta panas fundamental EM

*IIP Azerbaijan adalah estimasi aset luar negeri bersih negara berdaulat (cadangan devisa dan aset SOFAZ, dikurangi utang luar negeri pemerintah).

Sumber: Sumber Nasional, IMF, Bank Dunia, Brookings, Bruegel, Macrobond, ING; Data WEO IMF tahun 2024 digunakan untuk variabel Fiskal Ekonomi, data Neraca Eksternal merupakan data terbaru yang tersedia.

Negara-negara berkembang lebih tangguh terhadap guncangan eksternal

Sebagian besar diskusi setelah kemenangan Donald Trump sebagai presiden AS difokuskan pada potensi suku bunga AS yang lebih tinggi dan dolar AS yang lebih kuat, di tengah volume perdagangan global yang lebih rendah, yang kemungkinan akan menghasilkan lingkungan yang sulit bagi EMFX. Namun, terlepas dari hambatan eksternal dan ketidakpastian makro global, gambaran fundamental bagi banyak negara berkembang telah bergeser lebih positif, dengan reformasi yang berhasil dilaksanakan dan neraca yang diperkuat meskipun ada guncangan ganda yang signifikan dari Covid dan perang di Ukraina dalam beberapa tahun terakhir. Hal ini akan membantu menjaga pasar kredit negara berkembang tetap terdukung dengan baik, meskipun valuasinya relatif mahal dalam hal spread kredit yang ketat.

Tren ini mulai tercermin dari peningkatan peringkat kredit negara, dengan tren penurunan peringkat bersih yang terlihat dari tahun 2020 hingga 2022 bergeser menjadi peningkatan peringkat bersih, pertama pada tahun 2023 dan terlihat lebih positif tahun ini. Hal ini berlaku untuk ketiga lembaga pemeringkat terbesar – Moody's, SP, dan Fitch, di mana peningkatan peringkat lebih banyak daripada penurunan peringkat untuk negara berkembang tahun ini. Peningkatan peringkat yang signifikan telah mencakup Turki (berkali-kali), Qatar, Mesir, Pantai Gading, Brasil, Argentina, Azerbaijan, Kazakhstan, Serbia, Kroasia, Montenegro, Albania, Pakistan, dan Mongolia.

Perubahan peringkat negara berkembang tahunan – Fitch

Sumber: Fitch, ING

Jika melihat ke depan, sinyal yang lebih menggembirakan adalah pergeseran keseimbangan prospek ke positif (lebih positif daripada prospek pemeringkatan negatif), yang menyoroti potensi peningkatan lebih lanjut selama 12 bulan ke depan. Dengan ukuran ini, keseimbangan prospek pemeringkatan Fitch dan SP berada di dekat level paling positif selama dekade terakhir, dengan kecenderungan negatif terlihat selama sebagian besar periode historis ini.

Prospek pemeringkatan negara berkembang seimbang – Fitch

Sumber: Fitch, ING

Bintang-bintang yang sedang naik daun menjadi fokus para investor

Yang menarik bagi investor adalah kemungkinan transisi dari peringkat High Yield (HY) ke Investment Grade (IG) sebagai pemicu teknis potensial untuk kinerja yang kuat, dengan kandidat 'bintang baru' potensial dalam jagat EM termasuk Azerbaijan, Oman, Serbia, dan Maroko yang berperingkat BB+. Dinamika penyempitan kesenjangan fundamental antara tingkat BB negara-negara EM dan tingkat BBB (di mana momentum peringkat secara luas bergerak ke arah yang berlawanan, dalam arah yang lebih negatif) mulai terjadi di pasar, dengan kompresi dalam perbedaan spread antara kedua tingkat tersebut. Memang, pada tingkat negara, beberapa kandidat peningkatan ini (Oman, Serbia khususnya) sudah diperdagangkan pada tingkat spread yang lebih ketat daripada rekan-rekan dengan peringkat yang lebih tinggi, dengan peringkat tersirat pasar mendekati BBB, meskipun kami mengharapkan peningkatan jangka pendek lebih lanjut jika peringkat komposit (rata-rata dari tiga lembaga utama) akhirnya mencapai IG.

Spread mata uang USD negara berkembang berdasarkan peringkat (bp)

Sumber: ICE, Refinitiv, ING

Berita besar lainnya bagi investor adalah pergeseran peringkat Turki dari B- ke BB- mengingat kembalinya kebijakan moneter ortodoks (meskipun kami memperkirakan momentum kenaikan peringkat mungkin terhenti untuk saat ini), dan tanda-tanda pertama pembalikan tren penurunan jangka panjang Afrika Selatan, dengan prospek positif sekarang di SP. Di antara nama-nama negara yang berisiko tinggi, Mesir dan Nigeria juga tampaknya telah pulih dari jurang, dengan beberapa prospek dan peringkat positif yang hampir seluruhnya terangkat dari kelompok CCC dan kembali ke B- atau B. Di ruang IG, anggota/calon negara zona euro seperti Kroasia dan Bulgaria telah melihat peningkatan dan prospek positif, bersama dengan beberapa perbaikan di GCC untuk Arab Saudi dan Qatar. Secara keseluruhan, jelas bahwa pemerintah negara berkembang diberi penghargaan atas upaya reformasi yang tegas, sementara pergeseran negatif sebagian besar berasal dari tekanan politik, seperti di Kenya, Georgia, dan Panama (meskipun tidak terbatas pada negara berkembang, seperti yang terlihat dengan Prancis di negara maju).

Tingkat utang meningkat namun kerentanan eksternal menurun

Area penting perbaikan fundamental di dunia EM adalah berkurangnya kerentanan terhadap guncangan eksternal. Secara agregat, defisit transaksi berjalan EM telah berkurang, dengan defisit EM median mendekati yang tersempit dalam dekade terakhir, yang berarti kebutuhan pembiayaan eksternal yang secara umum lebih rendah di seluruh dunia. Berdasarkan wilayah, surplus besar bagi eksportir minyak di Timur Tengah telah menurun selama setahun terakhir tetapi masih dalam posisi yang kuat dibandingkan dengan sebagian besar dekade terakhir, sementara EM Eropa telah mengalami pemulihan dari guncangan energi dan ketentuan perdagangan tahun 2022. Pada saat yang sama, sebagian besar ekonomi telah terus mengakumulasi cadangan devisa, kebijakan moneter secara umum ortodoks dan konservatif, dan lebih banyak pemerintah telah secara bertahap mengadopsi nilai tukar yang lebih fleksibel. Kepemilikan asing yang lebih rendah atas utang mata uang lokal merupakan area lain dari berkurangnya kerentanan eksternal.

Median giro berjalan negara berkembang menurut kawasan (% PDB)

Sumber: Sumber nasional, Macrobond, ING

Namun, tidak semuanya merupakan kabar baik bagi negara-negara berkembang, karena laporan keuangan masih menunjukkan beberapa tanda-tanda ketegangan. Neraca fiskal telah memburuk dibandingkan dengan era sebelum Covid, dan rasio utang pemerintah meningkat, bahkan lebih tinggi jika dibandingkan dengan satu dekade lalu. Tingkat utang di Pasar Berkembang masih lebih tinggi, tetapi selisih tersebut telah menyempit dan tampaknya akan semakin menyempit. Bagi negara-negara berkembang Eropa, belanja pemerintah kemungkinan akan tetap tinggi untuk belanja militer dan transisi energi hijau, sementara di Timur Tengah sebagian besar fokus untuk mengalihkan ekonomi mereka dari ketergantungan pada hidrokarbon.

Utang pemerintah bruto negara berkembang menurut kawasan – IMF WEO (% dari PDB)

Sumber: IMF WEO Okt 2024, Macrobond, ING

Secara keseluruhan, pertanyaan utamanya adalah bagaimana defisit fiskal kemungkinan akan didanai di seluruh ekonomi EM. Negara-negara dengan pasar modal yang dalam dapat merasa puas dengan pendanaan mata uang lokal, meskipun kembalinya investor asing ke pasar utang EM mata uang lokal akan membantu di sini. Di EM Eropa, banyak negara telah kembali menjadi penerbit obligasi internasional yang signifikan sejak Covid, berbeda dengan dekade sebelumnya dengan pasokan negatif bersih, meskipun juga dapat mengandalkan dukungan pembiayaan dari UE. Untuk nama-nama yang baru berdiri dan memiliki beta yang lebih tinggi, sumber pendanaan resmi bilateral dan multilateral harus tetap menjadi jaring pengaman yang penting, dengan program-program IMF sering kali menjadi katalisator untuk berbagai pembiayaan resmi yang lebih luas, seperti yang terlihat tahun ini dengan negara-negara seperti Mesir dan Pakistan, meskipun pertimbangan politik dalam negeri sering kali dapat berbenturan dengan persyaratan reformasi yang menyertai dukungan tersebut.

Di antara nama-nama BB yang lebih kuat, kami memperkirakan peningkatan peringkat lebih lanjut kemungkinan akan terjadi untuk Serbia, Oman, dan Azerbaijan, dengan yang terakhir menawarkan potensi terbesar untuk pengetatan spread jika terjadi peningkatan ke IG. Di tingkat IG, Bulgaria kemungkinan akan mengalami peningkatan jika akhirnya masuk zona euro, meskipun waktunya masih belum jelas, sementara Arab Saudi juga dapat mengalami peningkatan lebih lanjut jika harga minyak tetap tinggi dan produksi dinormalisasi. Untuk kredit dengan peringkat lebih rendah, kami skeptis terhadap beberapa peningkatan untuk Afrika Selatan, meskipun sentimen investor mungkin akan bergerak untuk memperhitungkan potensi ini, sementara Turki akan mengalami jeda dalam momentum di BB-. Negara-negara seperti Mesir dan Pakistan juga kemungkinan akan mengalami kemajuan lebih lanjut di tengah dukungan eksternal yang kuat. Sebaliknya, Panama berada di ambang penurunan peringkat penuh ke HY, sementara beberapa tekanan dapat muncul kembali di Rumania tahun depan jika ekspektasi konsolidasi fiskal tidak terpenuhi, dengan harga pasar yang sudah mengarah ke potensi ini. Di ruang HY, Senegal berisiko mengalami penurunan peringkat lebih lanjut, sementara Kenya terlihat paling rentan di antara kredit B-/CCC dengan peringkat lebih rendah.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Perusahaan Mana yang Menentang Undang-Undang Pengungkapan Perubahan Iklim Baru SEC?

Institusi Brookings

Tren Ekonomi

Amerika Serikat menempati peringkat kedua setelah Tiongkok dalam emisi gas rumah kaca (GRK) global, yang menyumbang 13,5% dari total emisi di seluruh dunia, menurut World Resources Institute. Selama masa jabatan pertamanya, Presiden Trump menarik AS dari Perjanjian Paris, sebuah keputusan yang dibatalkan oleh Presiden Biden setelah menjabat. Dengan terpilihnya kembali Presiden Trump, ada kemungkinan besar ia akan sekali lagi menarik negara itu dari Perjanjian Paris, yang berpotensi menghambat upaya global untuk mencapai netralitas karbon pada tahun 2050.

Para pemimpin perusahaan telah mulai menyadari perlunya mengambil tindakan iklim secara serius, meskipun dukungan untuk kebijakan tersebut masih jauh dari universal. Sekitar setengah dari perusahaan AS terbesar telah membuat janji emisi nol bersih, dan lebih dari 90% perusahaan SP 500 sekarang menerbitkan laporan ESG. Namun, penelitian telah mengungkapkan keterbatasan regulasi mandiri. Bukti ekstensif menunjukkan bahwa perusahaan mengeksploitasi sifat sukarela dari pengungkapan iklim untuk memajukan kepentingan kompetitif mereka melalui pengungkapan yang selektif dan bias—praktik yang umumnya dikenal sebagai "greenwashing".

Untuk mengurangi praktik greenwashing dan meningkatkan transparansi pasar, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) baru-baru ini memperkenalkan undang-undang pengungkapan iklim yang inovatif. “Peningkatan dan Standardisasi Pengungkapan Terkait Iklim untuk Investor,” yang diadopsi pada Maret 2024 setelah penundaan dua tahun, dimaksudkan untuk memperluas cakupan pelaporan gas rumah kaca (GRK) di antara perusahaan-perusahaan yang diperdagangkan secara publik di AS. Undang-undang tersebut dapat memaksa perusahaan untuk menanggapi risiko terkait iklim secara serius dan mengintegrasikannya dengan tata kelola dan strategi operasional mereka. Penggunaan standar wajib juga dapat mengurangi masalah pelaporan selektif dan greenwashing, yang secara signifikan meningkatkan keterbandingan dan keandalan data ESG terkait iklim.

Pentingnya peraturan ini tidak dapat dilebih-lebihkan: Perusahaan-perusahaan AS, termasuk yang bergerak di sektor energi dan manufaktur, merupakan salah satu penyumbang emisi gas rumah kaca terbesar. Diperkirakan bahwa 80% emisi GRK global dihasilkan oleh hanya 57 perusahaan, banyak di antaranya berpusat di atau beroperasi secara luas di Amerika Serikat.

Peraturan SEC dengan demikian merupakan upaya pembuatan peraturan penting yang dapat membantu mengekang emisi sejalan dengan ambisi Perjanjian Paris. Namun, undang-undang baru tersebut telah menghadapi kritik yang signifikan. The New York Times menggambarkan aturan akhir tersebut sebagai "jauh lebih lemah daripada yang diusulkan semula," dan seorang mantan ketua pelaksana SEC mempertanyakan apakah undang-undang tersebut dapat secara efektif mencegah pencucian uang oleh perusahaan. SEC tampaknya mengencerkan ketentuan-ketentuan utama dalam proposal awal untuk mencegah risiko politik dan hukum. Meskipun demikian, lembaga tersebut terpaksa menghentikan sementara penerapan aturan akhirnya, sambil menunggu tinjauan yudisial, dalam menghadapi tantangan hukum yang meningkat dari Kamar Dagang AS dan aktor-aktor lainnya.

Ini bukan pertama kalinya korporasi menentang kebijakan iklim. Asosiasi industri, seperti Kamar Dagang AS dan Institut Perminyakan Amerika, telah lama menyalurkan sumber daya yang besar ke dalam upaya lobi yang bertujuan untuk menunda legislasi perubahan iklim. Banyak korporasi besar, khususnya yang bergerak di industri dengan emisi tinggi, secara aktif berpartisipasi dalam kampanye politik untuk membatasi pengawasan regulasi. Tindakan ini telah memainkan peran utama dalam menggagalkan upaya legislatif untuk mengurangi emisi karbon meskipun ada banyak upaya untuk memperkenalkan rancangan undang-undang di Kongres AS.

Dalam studi yang baru diterbitkan, kami menganalisis komentar perusahaan yang disampaikan kepada SEC mengenai rancangan undang-undang pengungkapan terkait iklim untuk memahami perusahaan mana yang lebih menentang regulasi perubahan iklim. Kami membuat metrik kuantitatif tentang penentangan perusahaan terhadap undang-undang yang diusulkan dengan melakukan analisis sentimen menggunakan model GPT-3 Text Embeddings milik OpenAI. Kami kemudian melakukan analisis statistik eksploratif untuk mengidentifikasi atribut perusahaan yang terkait dengan penentangan terhadap regulasi perubahan iklim. Analisis kami didasarkan pada sampel 146 perusahaan besar, termasuk beberapa perusahaan terbesar.

Anehnya, rata-rata perusahaan dalam sampel kami menunjukkan dukungan yang signifikan secara statistik, meskipun ringan, terhadap undang-undang baru SEC. Hal ini mungkin mencerminkan fakta bahwa banyak perusahaan besar secara aktif terlibat dalam advokasi kebijakan publik dan mengadopsi praktik bisnis yang ramah lingkungan.

Meskipun demikian, banyak perusahaan yang mengirimkan surat kepada SEC menyatakan penolakan keras terhadap undang-undang yang diusulkan. Tidak mengherankan, perusahaan energi menunjukkan tingkat penolakan tertinggi, diikuti oleh perusahaan manufaktur dan jasa, yang mencerminkan perbedaan tingkat emisi gas rumah kaca (GRK). Perusahaan dengan emisi GRK langsung yang lebih tinggi, baik secara total maupun per dolar pendapatan, secara signifikan lebih menentang peraturan tersebut.

Perusahaan-perusahaan dengan kinerja pasar saham yang kuat dalam beberapa tahun terakhir kurang menentang undang-undang tersebut, yang menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan dengan kinerja keuangan yang baik, pada prinsipnya, mendukung kebijakan iklim. Selain itu, perusahaan-perusahaan dengan dewan direksi yang cenderung liberal, berdasarkan kontribusi kampanye politik dari para direktur mereka, cenderung tidak menentang undang-undang baru SEC tersebut.

Lebih jauh, kami menemukan bahwa perusahaan dengan praktik yang lebih transparan—dalam hal pengungkapan nonfinansial—kurang menentang peraturan tersebut. Perusahaan yang telah mengadopsi Pedoman OECD untuk perilaku bisnis yang bertanggung jawab, dan perusahaan yang memiliki komite keberlanjutan di dewan direksi mereka juga secara signifikan kurang menentang hukum tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan yang dikelola dengan baik cenderung memiliki sikap yang lebih baik terhadap pengawasan regulasi, kemungkinan karena mereka menghadapi biaya marjinal yang lebih rendah dalam transisi ke rezim pengungkapan wajib.

Secara keseluruhan, hasil kami menunjukkan bahwa korporasi menghadapi berbagai insentif yang secara bersamaan meningkatkan daya tarik dan risiko pengungkapan terkait iklim. Misalnya, perusahaan yang lebih besar dan sehat secara finansial mengadopsi sikap mendukung terhadap regulasi pengungkapan terkait iklim, kemungkinan sebagai respons terhadap meningkatnya ekspektasi publik. Namun, perusahaan yang sama ini juga menghadapi peningkatan emisi GRK, yang meningkatkan risiko pengungkapan. Ini menjelaskan mengapa, tanpa adanya pengawasan regulasi, upaya perusahaan untuk menunjukkan keberlanjutan dapat mengakibatkan greenwashing, karena upaya ini sering kali tidak didukung oleh investasi signifikan yang diperlukan untuk mengurangi dampak lingkungan. Dalam konteks ini, undang-undang pengungkapan perubahan iklim baru SEC merupakan perkembangan yang disambut baik yang dapat sangat meningkatkan transparansi dan akuntabilitas perusahaan pada masalah keberlanjutan. Peraturan baru ini menghadapi tantangan hukum dan, di bawah Presiden Trump, akan berisiko besar dicabut.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Berita harian

Keterangan Pejabat

Bank pusat

Valas

FastBull Events

Fitur FastBull

Devin

Damon

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Berita

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data

Perkembangan Peran Ekuitas Swasta dalam Portofolio yang Beragam

Mengapa ekuitas swasta benar-benar berbeda?

Alasan untuk berhati-hati

Lebih dari yang terlihat: Ukuran dan pemilihan manajer

Alokasi ekuitas swasta terus meningkat

Siapa yang Akan Menjadi Penerima Manfaat Terbesar dari Pemotongan Pajak Perusahaan?

Jumlah perusahaan SP 500 dengan tarif pajak efektif 15% yang menghasilkan 80% pendapatan di dalam negeri

Minggu Depan – RBNZ akan Pangkas Suku Bunga Menjelang Data Inflasi AS dan Zona Euro

RBNZ bersiap untuk pemangkasan suku bunga ketiga

Badai data AS menjelang libur Thanksgiving

Risalah rapat Fed juga menjadi sorotan

CPI Zona Euro dipantau untuk petunjuk ECB

Akankah data CPI memperburuk penderitaan mata uang Australia?

Loonie mengalihkan perhatian ke PDB Kanada

Inflasi Tokyo sedang berlangsung

Sumber: XM

ESG: Kerangka Regulasi yang Membentuk Investasi Berkelanjutan

Apa yang mendorong regulasi ESG?

Menjembatani kesenjangan: Bagaimana upaya regulasi menyatukan standar ESG

Regulasi ESG: harmoni dan perbedaan

Pengungkapan iklim: California meningkatkan suhu

Materialitas itu penting

Kompleksitas lintas batas

Kejelasan, konsistensi, dan keterbandingan

Pratinjau RBNZ: Akankah 'Shock and Awe' Orr Kembali Saat Keputusan Suku Bunga Utama Mendekat?

Pratinjau RBNZ bulan November

Tampil besar sebelum liburan musim panas?

Jalan yang paling tidak disesali

Menilai ancaman percepatan inflasi

Prospek suku bunga domestik tidak mendorong NZD/USD

Gambaran teknis NZD/USD

Gambaran Fundamental Membaik Bagi Negara Berdaulat EM

*IIP Azerbaijan adalah estimasi aset luar negeri bersih negara berdaulat (cadangan devisa dan aset SOFAZ, dikurangi utang luar negeri pemerintah).

Sumber: Sumber Nasional, IMF, Bank Dunia, Brookings, Bruegel, Macrobond, ING; Data WEO IMF tahun 2024 digunakan untuk variabel Fiskal Ekonomi, data Neraca Eksternal merupakan data terbaru yang tersedia.

Negara-negara berkembang lebih tangguh terhadap guncangan eksternal

Sumber: Fitch, ING

Sumber: Fitch, ING

Bintang-bintang yang sedang naik daun menjadi fokus para investor

Sumber: ICE, Refinitiv, ING

Tingkat utang meningkat namun kerentanan eksternal menurun

Sumber: Sumber nasional, Macrobond, ING

Sumber: IMF WEO Okt 2024, Macrobond, ING

Perusahaan Mana yang Menentang Undang-Undang Pengungkapan Perubahan Iklim Baru SEC?

Pemberitahuan Risiko