Inflasi di Tokyo melambat di bawah 2% untuk pertama kalinya dalam lima bulan sebagian besar disebabkan oleh harga energi, karena negara tersebut akan memasuki pemilihan umum dan Bank Jepang (BOJ) mempertimbangkan data untuk keputusan kebijakannya minggu depan.

Harga konsumen tidak termasuk makanan segar naik 1,8% di ibu kota pada bulan Oktober, menandai bulan kedua perlambatan, Kementerian Dalam Negeri melaporkan pada hari Jumat. Angka tersebut sedikit melampaui estimasi ekonom sebesar 1,7%. Angka Tokyo sering kali menjadi indikator utama tren nasional.

Perlambatan ini terutama disebabkan oleh pertumbuhan harga energi yang lebih rendah. Subsidi pemerintah untuk biaya energi memangkas 0,51 poin persentase dari indeks harga keseluruhan pada bulan Oktober.

Momentum harga yang lebih lemah, terutama didorong oleh faktor teknis yang diketahui, tidak mungkin berdampak besar pada keputusan kebijakan BOJ yang akan datang. Para pejabat melihat sedikit kebutuhan untuk terburu-buru menaikkan suku bunga bulan ini sementara mereka tetap berada di jalur untuk menaikkannya di tahap selanjutnya, menurut sumber yang mengetahui masalah tersebut.

"Dampak hasil hari ini terhadap kebijakan BOJ tampak netral," kata Takuya Hoshino, kepala ekonom Dai-ichi Life Research Institute Inc. "Jika harga lebih tinggi, hal itu akan memperkuat pandangan BOJ bahwa ekonomi berada di jalur yang benar, tetapi tampaknya hal itu tidak terjadi."

Dalam survei Bloomberg terbaru, hampir semua pengamat BOJ tidak melihat adanya pergerakan pada bulan Oktober, dengan setengahnya memperkirakan kenaikan suku bunga pada bulan Desember. Dewan direksi akan mengumumkan hasil pertemuan dua harinya pada hari Kamis mendatang.

Pengukur harga yang lebih dalam yang tidak memperhitungkan harga energi naik menjadi 1,8% pada bulan Oktober dari 1,6%, yang menunjukkan berlanjutnya momentum inflasi yang mendasarinya. Harga untuk berbagai barang biasanya direvisi pada awal paruh kedua tahun fiskal di bulan Oktober. Survei Teikoku Databank menunjukkan bahwa 2.911 barang makanan mengalami kenaikan harga pada bulan Oktober, yang menandai angka tertinggi dalam setahun.

Harga layanan juga naik 0,8% dari tahun sebelumnya pada bulan Oktober, naik dari 0,6%. Ini termasuk biaya pos, karena Japan Post Co menaikkan tarif untuk surat biasa sebesar 30% bulan ini, kenaikan pertama dalam 30 tahun.

Inflasi yang tinggi dapat memengaruhi sentimen publik, yang menjadi perhatian utama Perdana Menteri Shigeru Ishiba dan Partai Demokrat Liberal yang dipimpinnya saat mereka menghadapi pemilihan umum pada hari Minggu. Laporan media lokal menunjukkan bahwa ada kemungkinan partai yang berkuasa akan menghadapi kekalahan terbesarnya sejak 2009.

Dalam upaya meningkatkan peluang keberhasilannya dalam pemilihan, Ishiba mengatakan akan ada anggaran tambahan yang lebih besar dari tahun lalu untuk mendukung mereka yang berjuang melawan inflasi, dan untuk merangsang ekonomi yang lebih luas. Namun, ia belum memberikan rincian langkah-langkah spesifik, termasuk apakah subsidi utilitas akan diperpanjang hingga akhir tahun.

Negosiasi upah untuk tahun depan juga akan dipengaruhi oleh laju kenaikan harga. Tahun ini beberapa pekerja Jepang memperoleh kenaikan upah terbesar dalam 33 tahun sebesar 5,1%, sebagian didorong oleh keinginan perusahaan untuk mempertahankan staf di tengah kenaikan harga. Untuk tahun depan, federasi serikat pekerja terbesar di Jepang Rengo mengumumkan rencana minggu lalu untuk mengupayakan kenaikan upah sebesar 5% atau lebih, mempertahankan target tahun ini.

Di luar dampak dari langkah-langkah pengurangan harga, tren mata uang akan tetap menjadi sumber ketidakpastian inflasi. Di tengah data ekonomi AS yang lebih kuat dari perkiraan, yen diperdagangkan sekitar 152 terhadap dolar pada Jumat pagi, setelah baru-baru ini melewati ambang batas 150. Hal ini sebagian menyebabkan nilai impor Jepang meningkat, menambah tekanan pada rumah tangga dan bisnis yang bergantung pada energi dan makanan asing.

Sumber: Pasar tepi

Salah satu hal yang membuat frustrasi pada periode pasca-GFC adalah cara beberapa orang (dan lembaga internasional) berasumsi bahwa rata-rata historis rasio-rasio utama seperti harga perumahan atau utang terhadap pendapatan didefinisikan sebagai 'normal'. Jika salah satu rasio makro ini jauh dari rata-rata historis tersebut, itu adalah 'ketidakseimbangan' yang perlu diperbaiki, begitulah klaimnya.

Masalah dengan gagasan ini adalah bahwa sering kali metrik yang dimaksud tidak memiliki tingkat yang 'tepat' yang berlaku sepanjang waktu. Dalam kasus rasio utang rumah tangga terhadap pendapatan secara keseluruhan, rasio yang berkelanjutan lebih tinggi dalam beberapa dekade terakhir dibandingkan pada tahun 1970-an dan 1980-an. Jika inflasi – dan juga suku bunga nominal – turun secara permanen, rasio utang terhadap pendapatan yang berkelanjutan meningkat, karena rumah tangga dapat membayar pinjaman yang lebih besar dengan pembayaran yang sama. Deregulasi keuangan juga menghapus kendala buatan lainnya terhadap pinjaman yang berlaku saat itu.

Hal ini telah dipahami dengan baik selama lebih dari 20 tahun, telah ditulis oleh berbagai anggota staf RBA (termasuk saya) bertahun-tahun yang lalu. Namun, masih ada yang mendengar komentar prihatin bahwa dulu Anda hanya dapat meminjam empat kali lipat pendapatan, dan sekarang Anda dapat meminjam dengan kelipatan yang jauh lebih tinggi. Dan itu benar, karena dulu inflasi rata-rata 6–8% dan suku bunga hipotek dua digit, tetapi sekarang tidak lagi.

Kesalahpahaman itu bahkan lebih menjengkelkan karena, sering kali, rata-rata historis yang digunakan didasarkan pada kumpulan data yang berasal dari tahun 1980. Karena Australia kemudian bergabung dengan klub inflasi rendah dibandingkan banyak negara sejawatnya, lebih banyak periode sejak tahun 1980 berada dalam era inflasi tinggi-utang rendah. Itu menyeret rata-rata historis lebih rendah, membuat data terkini terlihat lebih tinggi dibandingkan dengan negara-negara lain yang inflasinya sudah turun pada awal tahun 1980-an. Bahwa Australia terlihat 'lebih buruk' pada metrik ini sebagian besar merupakan artefak statistik.

Ada hal yang lebih luas di sini: rata-rata historis tidak selalu mewakili pusat gravitasi yang entah bagaimana harus dikembalikan oleh dunia. Banyak metrik yang dimaksud adalah sifat-sifat yang muncul dari sistem ekonomi dan tidak terikat untuk kembali ke angka tertentu. Kami telah mengemukakan hal ini sebelumnya, mengenai struktur suku bunga secara global dan tingkat pengangguran yang berkelanjutan.

Sebagian dari masalahnya adalah bahwa meskipun orang berperilaku serupa dengan masa lalu, rata-rata dan rasio tingkat makro yang muncul dari perilaku tersebut mungkin tidak sama seperti di masa lalu. Komposisi populasi mungkin telah berubah, atau beberapa faktor lain yang mengubah hasil tingkat makro. Tentu saja, struktur usia populasi telah berubah. Tingkat pertumbuhan populasi juga tidak berhenti; di Australia, pertumbuhan populasi telah terasa lebih cepat pasca-GFC daripada sebelum GFC. Hal ini memiliki implikasi tidak hanya untuk variabel pasar tenaga kerja, tetapi juga hal-hal seperti tingkat pembangunan rumah yang dibutuhkan setiap tahun.

Segalanya tidak sama lagi setelah sebuah kejutan

Pertanyaan tentang di mana "kenormalan" menjadi sangat penting ketika Anda baru saja keluar dari guncangan besar seperti pandemi. Sangat menggoda untuk melihat periode pra-pandemi sebagai tolok ukur di mana keadaan kemungkinan akan kembali, tetapi ini mungkin keliru.

Kenyataannya adalah bahwa periode pra-pandemi juga tidak 'normal'. Ada kelesuan pasar tenaga kerja yang cukup besar di Australia pada saat itu. Pertumbuhan upah secara konsisten lebih rendah dari perkiraan RBA dan lainnya. Inflasi tertinggal di bawah target meskipun kebijakan moneter yang tampaknya sangat ekspansif.

Ada sesuatu yang terjadi di luar tingkat nasional juga. Banyak negara ekonomi sejenis menemukan bahwa tingkat pengangguran dapat turun ke tingkat yang tidak pernah terlihat dalam beberapa dekade tanpa pertumbuhan upah atau inflasi yang meningkat secara signifikan. Suku bunga global dan sebaran risiko juga jauh dari normal, tertekan ke tingkat yang ekstrem. Jika seseorang memberi tahu saya di awal karier saya bahwa sebagian besar obligasi korporasi Eropa akan memiliki imbal hasil nominal negatif untuk jangka waktu yang lama, saya tidak akan pernah mempercayainya.

Fitur lain yang jelas tidak normal dari periode antara GFC dan pandemi adalah bahwa investasi bisnis di banyak negara maju (termasuk Australia) tertinggal dari rata-rata historis. Begitu pula tren pertumbuhan produktivitas. Tren ini mungkin saling terkait, dengan beberapa peneliti berhipotesis bahwa ini adalah konsekuensi dari krisis keuangan, dan permintaan yang lemah serta utang yang membebani.

Hasilnya adalah bahwa ekonomi global mungkin baru saja menyelesaikan penyesuaian terhadap guncangan besar sebelumnya, yaitu GFC, sebelum dilanda guncangan berikutnya, yaitu pandemi.

Jadikan tren sebagai teman Anda

Bagaimana Anda dapat meramalkan, atau bahkan menafsirkan kejadian terkini, ketika tanah bergeser dengan cara ini?

Salah satu pendekatan adalah dengan berfokus pada perilaku yang mendasarinya pada tingkat yang lebih mikro dan membiarkan implikasi untuk variabel makro mengalir dari situ. Misalnya, perkiraan konsumsi biasanya didasarkan pada pengalaman masa lalu tentang respons pengeluaran orang terhadap pendapatan tambahan. Pendekatan ini tidak akan selalu memprediksi hasil aktual: seperti yang dilaporkan oleh kolega Westpac Economics, Ekonom Jameson Coombes kemarin, data terbaru dari Panel Konsumen Westpac–DataX menunjukkan respons pengeluaran yang lebih kecil terhadap pemotongan pajak Tahap 3 daripada respons yang biasanya terjadi secara historis. Namun, pendekatan ini lebih baik daripada bermain chartist dengan rasio ekonomi makro dengan mengasumsikan bahwa konsumsi kembali ke bagian pendapatan yang 'normal'.

Penting juga untuk memperhitungkan tren jangka panjang yang sedang terjadi. Tren di pasar tenaga kerja adalah contohnya. Selain pertumbuhan populasi rata-rata yang lebih kuat, tingkat partisipasi telah meningkat selama beberapa dekade dan ini tidak menunjukkan tanda-tanda akan berakhir.

Jika pertumbuhan populasi lebih kuat daripada beberapa dekade sebelumnya, maka pertumbuhan lapangan kerja juga harus lebih tinggi untuk mengimbanginya. Dan jika tingkat partisipasi meningkat, pertumbuhan lapangan kerja harus melampaui pertumbuhan populasi usia kerja untuk menghindari meningkatnya pengangguran. Beberapa pengamat menafsirkan pertumbuhan lapangan kerja yang pesat baru-baru ini sebagai tanda bahwa pasar tenaga kerja masih kuat. Namun, hal itu juga dapat dianggap tidak cukup untuk mengimbangi pertumbuhan pasokan tenaga kerja yang lebih cepat.

Itu semua tergantung pada bagaimana pandangan Anda tentang normal.

[Fakta Singkat]

[Rincian Berita]

[Fokus Hari Ini]

Gambar Pasar

Pasar mata uang kripto telah meningkat sejak Kamis pagi, pulih dengan kuat dari aksi jual pada Rabu sore menyusul pasar keuangan global. Pada titik terendahnya, kapitalisasi pasar turun menjadi $2,23 triliun, dan pada saat artikel ini ditulis, telah meningkat menjadi $2,32 triliun (+0,1% dalam 24 jam). Pergerakan pasar dalam satu hari akan mengungkap apakah ini menandai pertahanan terakhir para pesimis atau apakah pemulihan saat ini hanyalah jebakan pesimis.

Dinamika intraday Bitcoin sedang bullish. Titik terendah akhir hari Rabu mengalami penurunan cepat di bawah $65,5 ribu, melengkapi Fibonacci retracement 61,8% dari reli 10-21 Oktober. Keluar cepat ke titik tertinggi baru-baru ini di $69,5 ribu akan menjadikan skenario utama perpanjangan kenaikan dengan potensi menguat ke $76 ribu sebelum konsolidasi lebih lanjut.

Latar Belakang Berita

Menurut CryptoQuant, 94% dari pasokan Bitcoin adalah 'long', dengan harga pembelian rata-rata berkisar sekitar $55K. Tingkat laba yang belum terealisasi yang tinggi tersebut secara historis menjadi pertanda awal dari koreksi BTC yang signifikan.

Permintaan ritel untuk Bitcoin kembali ke level sebelum ATH pada bulan Maret. Hal ini berbeda dengan kuartal pertama ketika pemain besar sebagian besar mendorong permintaan.

Bernstein menegaskan kembali prediksinya tentang harga $200.000 untuk mata uang kripto pertama pada akhir tahun depan, menyebutnya 'konservatif'. Daya tarik investasi BTC meningkat dengan latar belakang meningkatnya utang pemerintah AS dan ancaman inflasi.

Makro:

Ekuitas: