Sebaliknya, tiga ekonomi terbesar Eropa—Jerman, Prancis, dan Italia—gagal mencapai tolok ukur ini, sementara AS mengalokasikan 3,2% PDB-nya untuk pertahanan, yang hanya dilampaui oleh Polandia.

Sumber: Euronews

USD: Sentimen bullish tampaknya tak tersentuh

Saran utama pertama kami untuk valuta asing pada tahun 2025 adalah jangan terlalu memikirkan kekuatan dolar dan percaya pada arah umum penguatan dolar karena agenda domestik dan perdagangan Trump. Kami pikir pergerakan harga minggu ini telah memberi kita gambaran tentang apa yang akan terjadi di pasar valuta asing pada masa jabatan kedua Trump ini, dengan koreksi dolar yang singkat (seperti setelah laporan IHK AS kemarin) diambil sebagai peluang untuk memasuki posisi beli struktural USD pada level yang lebih menarik.

Berita politik AS terus mengalir. DPR akhirnya – dan tidak mengherankan – telah memilih Partai Republik, yang menegaskan Trump akan mampu mengendalikan semua tuas pemerintahan setidaknya hingga pemilihan paruh waktu pada tahun 2026. Sementara itu, penunjukan kabinet sejauh ini didominasi oleh loyalis Trump, yang merupakan pergeseran dari masa jabatan pertama yang mungkin menyiratkan proses pengambilan keputusan yang lebih terpusat di sekitar figur presiden. Satu kemunduran kecil yang mungkin terjadi bagi Trump adalah terpilihnya John Thune sebagai pemimpin Senat dari Partai Republik. Thune adalah pendukung perdagangan bebas dan analis politik menunjuk pada potensi ketegangan atas proteksionisme agresif Trump.

Meskipun pandangan kami bahwa dolar akan tetap kuat sepanjang tahun depan, gambaran jangka sangat pendek masih terlihat sedikit lebih bernuansa karena posisi dolar jangka panjang mulai terlihat cukup melebar dan koreksi dolar yang lebih luas (meskipun tidak berlangsung lama) dapat terjadi. Salah satu katalisnya mungkin adalah angka PPI hari ini, yang memiliki relevansi lebih besar untuk inti CPE – ukuran inflasi yang disukai Fed. Harapannya adalah untuk percepatan kembali dalam PPI utama dari 0,0% menjadi 0,2% MoM, dengan ukuran inti datar di 0,2% MoM. Setiap hasil sub-konsensus dapat memiliki efek negatif asimetris pada dolar.

Peristiwa besar lainnya hari ini adalah pidato Ketua Fed Jerome Powell di Dallas. Fokusnya adalah pada prospek ekonomi, dan ada sesi tanya jawab di mana ia mungkin akan ditanya tentang angka inflasi terbaru dan implikasi proteksionisme terhadap kebijakan moneter. Di sini, risikonya condong ke sisi negatif untuk dolar mengingat posisi yang tidak pasti, karena Powell mungkin ingin menghindar dari menghubungkan kebijakan yang diharapkan Trump dan keputusan Fed. Itu dapat dibaca sebagai pesan yang agak dovish dan mendorong beberapa penyesuaian harga yang lebih rendah dalam kurva OIS USD yang secara konservatif hanya memperkirakan pelonggaran sebesar 50bp pada pertengahan 2025.

Koreksi yang dipimpin posisi dalam USD mungkin gagal membawa DXY kembali ke bawah 106,0, dan minat untuk membeli saat dolar turun kemungkinan akan segera muncul.

EUR: Membangun premi risiko

Kami telah lama membahas bagaimana spread suku bunga swap jangka pendek yang lebar antara USD dan EUR membenarkan sebagian besar aksi jual EUR/USD yang sedang berlangsung. Namun, ketika kita menambahkan faktor pasar lain dalam memperkirakan nilai wajar EUR/USD dalam waktu dekat – seperti harga ekuitas dan komoditas – ada tanda-tanda peningkatan premi risiko yang melebihi 1,5%.

Apakah itu berarti koreksi EUR/USD sebesar 1,5%+ akan terjadi? Belum tentu. Kami sangat yakin bahwa sejak 5 November kita telah memasuki fase di mana premi risiko yang negatif terhadap euro akan menjadi normal baru mengingat risiko terhadap zona euro yang terkait dengan agenda perdagangan/luar negeri Trump. Dari perspektif itu, dan melihat dinamika historis, premi risiko 1,5% masih akan cukup terkendali, karena itu dapat dengan mudah mencapai 4%+ jika pasar memperhitungkan lebih banyak risiko terkait geopolitik dan/atau proteksionisme.

Untuk saat ini, kami meyakini beberapa bentuk koreksi kenaikan EUR/USD masuk akal, tetapi kami masih percaya pasar akan mengambil kesempatan untuk menjual reli pada pasangan ini, dan pengembalian jangka panjang di atas 1,070 tampaknya tidak mungkin.

Kalender zona euro hari ini mencakup revisi pertama PDB ZEW kuartal ketiga dan angka ketenagakerjaan, serta risalah rapat ECB bulan Oktober. Risalah tersebut dapat mencakup beberapa petunjuk yang bersifat dovish, meskipun pasar mungkin masih ingin melihat lebih banyak bukti perlambatan data (seperti PMI) atau angka inflasi yang lebih rendah sebelum memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 50bps pada bulan Desember.

AUD: Data pekerjaan masih mendukung kesabaran RBA

Australia merilis angka pekerjaan untuk bulan Oktober semalam. Ketenagakerjaan meningkat sebesar 16 ribu, lebih rendah dari yang diharapkan dan menandai perlambatan dari angka kuat bulan September sebesar 61 ribu. Pada saat yang sama, pengangguran tidak berubah pada 4,1% dengan tingkat partisipasi turun 0,1%.

Dolar Australia tidak terlalu terpengaruh oleh rilis tersebut dan terus diperdagangkan sesuai dengan dinamika dolar yang lebih luas. Menariknya, EUR/AUD melemah lebih dari 1% sejak malam pemilihan, sebuah sinyal bahwa pasar saat ini lebih memilih untuk memperhitungkan risiko yang lebih besar bagi zona euro daripada bagi China (dan dengan demikian proksi-proksinya) terkait agenda yang diharapkan Trump.

Jika koreksi USD terwujud dalam beberapa hari ke depan, kami menduga AUD dapat menguat lebih tinggi daripada mata uang lainnya, karena data dan komunikasi kebijakan terbaru masih menunjukkan tidak adanya keinginan dari Reserve Bank of Australia untuk bersikap dovish dan pasar mungkin mempertahankan pandangan yang relatif optimis terhadap mata uang Antipodean jika dibandingkan dengan mata uang Eropa. Kami pikir AUD/USD mungkin kembali ke level 0,6550 dalam waktu dekat.

CEE: Reli dolar yang dimulai kembali akan membuat kawasan ini tetap tertekan

Data neraca berjalan kemarin, meskipun ada beberapa kejutan, terutama di Republik Ceko, di mana dividen yang lebih tinggi mengimbangi surplus yang kuat pada bulan-bulan sebelumnya, tetap tidak banyak reaksi di pasar. Data Polandia menunjukkan surplus neraca berjalan yang menyusut dalam beberapa bulan terakhir dan para ekonom kami memperdebatkan alasannya. Data PDB kuartal ketiga Rumania dirilis pagi ini dengan percepatan dari 0,9% menjadi 1,1% YoY, di bawah ekspektasi pasar. Sore ini kita juga akan melihat estimasi pertama di Polandia, di mana kami memperkirakan perlambatan dari 2,9% menjadi 2,5% YoY, di bawah ekspektasi pasar.

Pasar memanfaatkan jeda dalam reli USD kemarin, yang memberikan sedikit kelegaan bagi mata uang CEE. Namun, USD dengan cepat melanjutkan relinya menyusul rilis angka inflasi AS, yang kami yakini akan memberikan tekanan baru pada mata uang CEE hari ini. Faktor lokal tidak secara signifikan memengaruhi perdagangan saat ini, dengan dinamika global menjadi pendorong utama.

Selain data PDB, kalender hari ini mencakup lelang obligasi pemerintah di Polandia dan Hungaria, yang akan menguji pasar pasca-pemilu AS. Di Polandia, lelang terakhir sebelum pemilu menunjukkan permintaan yang lemah, dan lelang hari ini akan menguji sentimen risk-off menjelang pemilu atau karena memburuknya situasi fiskal lokal. Di Hungaria, meskipun imbal hasil yang tinggi akan menarik minat pasar, ketidakpastian tentang Bank Nasional Hungaria dan EUR/HUF yang tinggi tetap menjadi perhatian.

Sumber: Poundsterlinglive