Bursa Saham Eropa Turun ke Level Terendah dalam Tiga Bulan di Tengah Kegelisahan Geopolitik

USD: Berita Ukraina tidak meningkatkan minat pada aset safe haven untuk saat ini

Pasar global terguncang oleh eskalasi mendadak dalam konflik Rusia-Ukraina setelah Ukraina menggunakan rudal jarak jauh yang dipasok AS untuk menyerang wilayah Rusia dan Moskow menurunkan ambang batas untuk respons menggunakan senjata nuklir. Sejauh ini, hal ini telah menyebabkan beberapa kegaduhan di pasar valas, tetapi tidak ada pergerakan besar. Kami menduga dinamika dalam persilangan dolar sebagian masih dipengaruhi oleh status posisi dolar yang terlalu dibeli, yang mungkin telah berkontribusi untuk mengekang keuntungan terkait geopolitik. Pada saat yang sama, dua safe haven lainnya JPY dan CHF hanya mengalami dukungan singkat dan terbatas kemarin. USD/JPY menembus di atas 155,0 lagi pagi ini.

Dengan kata lain, pasar tampaknya cenderung bersikap hati-hati terhadap pandangan optimis terhadap Ukraina, yang berarti eskalasi lebih lanjut akan berdampak lebih dalam pada valuta asing. Mata uang Eropa (tidak termasuk CHF) pasti paling rentan, sedangkan mata uang beta tinggi yang secara geografis jauh dari konflik (seperti CAD atau AUD) seharusnya hanya terpengaruh secara tidak langsung melalui penghindaran risiko. JPY yang oversold mungkin memiliki potensi kenaikan tertinggi dari eskalasi.

Kalender AS masih sepi dan satu-satunya fokus hari ini adalah pada beberapa pembicara Fed, termasuk Barr dan Cook yang condong ke arah dovish dan Williams dan Collins yang lebih netral. Namun, perkembangan menarik di sisi makro adalah rilis data penggajian negara bagian kemarin, yang memungkinkan kita menghitung dampak sebenarnya dari badai pada data Oktober yang lemah di seluruh negeri (12 ribu). Ekonom AS kami menghitung angka-angka dan memperkirakan bahwa angka penggajian akan berada di sekitar 121 ribu tanpa badai dan aktivitas pemogokan. Kami memperkirakan setidaknya 100 ribu rebound "teknis" dalam data penggajian November, yang meningkatkan standar untuk kejutan hawkish dari Fed.

Baru-baru ini kami menyoroti potensi koreksi dolar yang didorong oleh posisi. Dengan meningkatnya risiko geopolitik baru-baru ini, tampaknya risiko terhadap dolar kini lebih seimbang, dan kita mungkin melihat lebih sedikit resistensi terhadap kenaikan baru dalam dolar AS.

EUR: Data upah akan dirilis hari ini

Anggota ECB Fabio Panetta menjadi berita utama kemarin dengan beberapa pernyataan yang bernada dovish. Ia adalah salah satu, jika bukan yang paling vokal, anggota Dewan Gubernur yang bernada dovish, jadi tidak mengherankan, meskipun penting bagaimana ia secara eksplisit menjabarkan peran yang seharusnya dimiliki ECB dalam mendukung pertumbuhan zona euro. Kami memiliki pandangan yang lebih dovish terhadap ECB dibandingkan dengan harga pasar karena kami percaya pergeseran fokus dari inflasi ke pertumbuhan ini akan mengarah pada pelonggaran yang lebih cepat mengingat gambaran aktivitas yang stagnan.

Hari ini, ECB merilis data 3Q untuk upah yang dinegosiasikan. Ini dulunya merupakan masukan utama untuk keputusan kebijakan tetapi telah kehilangan signifikansinya mengingat keyakinan yang lebih besar pada jalur disinflasi. Akselerasi kembali upah dari 3,5% pada 2Q dapat menawarkan argumen tandingan bagi para petinggi, tetapi kami menduga beberapa kejutan yang cukup substansial akan diperlukan untuk sangat memengaruhi harga ECB dan euro.

Kami memperkirakan EUR/USD akan menemukan dukungan jangka pendek, tetapi sekarang kami melihat risiko penurunan baru mengingat kesenjangan suku bunga yang masih lebar dan risiko geopolitik. Harapan kami adalah bahwa 1,050 dapat segera diuji lagi, dan pada akhir tahun kita dapat melihat penurunan lebih rendah.

GBP: Data inflasi mengonfirmasi kemungkinan pemangkasan suku bunga Desember

GBP/USD telah menembus level 1,270 pagi ini setelah angka CPI Inggris yang sedikit lebih tinggi dari perkiraan untuk bulan Oktober. Kita tahu bahwa fokus Bank of England adalah pada inflasi jasa, jadi kenaikan CPI utama dan inti menjadi 2,3% dan 3,3% tidak terlalu relevan. CPI jasa memang meningkat dari 4,9% menjadi 5,0%, yang sejalan dengan BoE dan perkiraan kami sendiri. Namun, sebagian besar percepatan itu disebabkan oleh komponen-komponen seperti tiket pesawat dan sewa yang dianggap BoE kurang menunjukkan inflasi yang terus-menerus. Perkiraan ekonom kami tentang inflasi "jasa inti" mengalami perlambatan dari 4,8% menjadi 4,5% pada bulan Oktober.

Namun, menurut pandangan kami, hal itu masih belum cukup untuk mendorong pemangkasan suku bunga pada bulan Desember. Bahkan jika ada data inflasi lain sebelum pertemuan BoE berikutnya, kita mungkin memerlukan perlambatan tajam dalam inflasi jasa untuk kembali mengajukan pemangkasan suku bunga. Pandangan kami adalah bahwa CPI jasa akan terus melonjak sekitar 5% selama empat bulan ke depan dan hanya akan turun drastis mulai dari kuartal kedua tahun 2025, ketika kami memperkirakan BoE akan mempercepat laju pelonggaran moneter.

Saat ini kami melihat pemangkasan BoE berikutnya pada bulan Februari, yang belum sepenuhnya diperhitungkan (19bp). Kami pikir akan ada ruang untuk penetapan harga ulang yang dovish untuk berdampak negatif pada sterling tahun depan, tetapi kesenjangan kebijakan dengan ECB yang dovish hampir tidak akan tertutup dan kami secara umum tetap negatif pada EUR/GBP. Untuk jangka pendek, kami tetap pada perkiraan kami bahwa pasangan ini akan bergerak kembali di bawah 0,830.

HUF: Sikap agresif dengan celah

Seperti yang diharapkan, rapat Bank Nasional Hongaria kemarin tidak membawa perubahan apa pun. Bank sentral mencoba mengirim sinyal agresif tetapi tidak berkomitmen terlalu banyak. Tentu saja, alasan utamanya adalah level EUR/HUF dan volatilitas pasar Hongaria. Reaksi pasar awal menunjukkan HUF yang lebih kuat, namun penyebutan satu suara untuk pemotongan suku bunga membalikkan arah lagi dan EUR/HUF mengakhiri hari lebih tinggi di atas 408. Seperti yang telah kami sebutkan sebelumnya, sebagian besar alasan di balik pelemahan valas tidak berada di tangan NBH tetapi diarahkan pada cerita global.

Tekanan pada FX, seperti di wilayah CEE lainnya, menurut kami akan bertahan lebih lama. Jadi, NBH harus menunggu lebih lama. Pemangkasan suku bunga tentu saja ditunda tanpa batas waktu terlepas dari data ekonomi yang dovish. Kami yakin EUR/HUF akan ditarik lebih jauh ke arah level 410 dan mungkin bergerak lebih tinggi jika pasar global mengalami tekanan. Hingga saat itu, kita mungkin akan melihat NBH menunggu hingga tahun depan dan tidak melakukan apa pun. Pada saat yang sama, eskalasi konflik Ukraina-Rusia kemarin menunjukkan kerentanan situasi dan jelas perbedaan antara Eropa dan AS setelah pemilihan umum tidak menunjukkan hal positif bagi wilayah CEE yang meningkatkan risiko penjualan lebih lanjut di sini.

Di atas: GBP/USD pada interval 1 menit menunjukkan lonjakan pasca rilis IHK.

Sumber: Poundsterlinglive

Pasar

Pasar mengalami gejolak emosi kemarin. Penggunaan pertama rudal jarak jauh ATACMS buatan AS oleh Ukraina mendorong Presiden Rusia Putin untuk menandatangani doktrin nuklir yang direvisi. Doktrin tersebut kini mencakup kemungkinan respons nuklir terhadap agresi oleh negara-negara non-nuklir yang didukung oleh kekuatan nuklir lainnya. Saham Eropa turun sekitar 1,5% dan mencapai titik terendah intraday (-2%) setelah menteri luar negeri Rusia Lavrov menyebutnya sebagai "sinyal eskalasi". Pasar saham Eropa akhirnya pulih hingga penutupan kerugian kurang dari 1% setelah menteri yang sama mencoba menenangkan kekhawatiran atas eskalasi nuklir. "Kami sangat mendukung upaya untuk melakukan segala hal agar perang nuklir tidak terjadi. Senjata nuklir pertama dan terutama adalah senjata untuk mencegah perang nuklir." Aset haven mencerminkan aksi jual/pemulihan intraday dari ekuitas.

Imbal hasil Jerman berakhir sekitar 3,5 bps lebih rendah di seluruh kurva tetapi diperdagangkan dengan kerugian hingga 10 bps. Imbal hasil AS turun hingga 2,8 bps dalam pergerakan bull yang mendatar. EUR/USD ditutup tidak berubah tepat di bawah 1,06, tetapi mencapai titik terendah intraday di sekitar 1,0530. Pasar saham AS mengubah kerugian awal menjadi keuntungan penutupan (SP Nasdaq), terutama berkat peningkatan hampir 5% pada saham Nvidia menjelang laba perusahaan malam ini. Hasilnya akan memengaruhi sentimen pasar/risiko secara umum dan dapat menentukan arah menuju akhir tahun.

Data upah yang dinegosiasikan pada Q3 UEM menjadi sorotan ekonomi hari ini. Pertumbuhan upah tahunan tetap berada di antara 4,3% dan 4,7% dari Q1 2023 hingga Q1 2024. Penurunan pada kuartal terakhir menjadi 3,5% disambut baik oleh ECB dalam upayanya memerangi inflasi, tetapi masih jauh di atas target inflasi bank sentral sebesar 2%. ECB Lagarde mengindikasikan bahwa pelacak upah yang berwawasan ke depan menunjukkan adanya perlambatan pertumbuhan upah pada tahun 2025 yang diharapkannya akan tercermin dalam angka-angka hari ini. Meskipun perlambatan lebih lanjut mungkin terjadi, kami tidak berpikir hal itu akan memberikan keyakinan yang cukup bagi ECB untuk mempercepat pemangkasan suku bunga sebesar 25 bps menjadi 50 bps pada bulan Desember. Hal itu dapat memperpanjang proses penurunan jangka pendek suku bunga EUR mengingat pasar uang UEM masih memiliki kemungkinan kecil untuk skenario seperti itu.

Inflasi utama Inggris meningkat sedikit lebih tinggi dari yang diharapkan pada bulan Oktober, sebesar 0,6% M/M menjadi 2,3% Y/Y. CPI inti juga tetap kuat, naik sebesar 0,4% M/M menjadi 3,3% Y/Y (dari 3,2%). CPI jasa naik dari 4,9% Y/Y menjadi 5%. Angka hari ini memperkuat retorika Bank of England "tidak terlalu banyak, tidak terlalu banyak". Sterling menguat sedikit dalam reaksi pertama, dari EUR/GBP 0,8350 menjadi 0,8330.

Pandangan Berita

Bank sentral Hongaria (MNB) mempertahankan suku bunga kebijakan tidak berubah pada 6,5% kemarin. Seorang pembangkang memilih penurunan suku bunga, yang mungkin terinspirasi oleh pertumbuhan Q3 yang mengecewakan dan penurunan inflasi yang lebih tajam dari yang diharapkan baru-baru ini. MNB mencatat bahwa ini menunjukkan inflasi yang lebih rendah dalam jangka pendek. Namun, "depresiasi nilai tukar yang terlihat dalam beberapa bulan terakhir serta perubahan pada sistem bea cukai kemungkinan akan memiliki efek inflasi pada tahun depan." Dewan Moneter mengatakan peningkatan penghindaran risiko terhadap pasar negara berkembang didorong oleh geopolitik dan perubahan pertumbuhan dan ekspektasi bank sentral terhadap ekonomi maju. MNB mengatakan perkembangan ini menimbulkan risiko kenaikan inflasi domestik dan menganggap jeda dalam siklus pemotongan itu tepat. "Ke depannya, pendekatan yang hati-hati dan sabar terhadap kebijakan moneter masih diperlukan," kata pernyataan itu. Wakil gubernurnya dalam konferensi pers setelahnya menekankan pentingnya menjangkarkan ekspektasi inflasi, yang untuk rumah tangga "secara signifikan" di atas kisaran target bank sentral sebesar 3%. Ia tetap berpegang pada arahan sebelumnya untuk mempertahankan suku bunga kebijakan saat ini untuk "periode berkelanjutan". Forint Hungaria berakhir melemah kemarin terhadap euro. EUR/HUF ditutup pada 408,3. Imbal hasil swap Hungaria turun sekitar 5 bps di seluruh kurva, meskipun itu merupakan pergerakan sebelum pertemuan.

Austria diperkirakan akan memberikan akses penuh kepada Rumania dan Bulgaria ke zona Schengen Eropa, demikian dilaporkan FT. Pemeriksaan udara dan laut telah ditinggalkan sejak akhir Maret, tetapi Austria bersikeras pada kontrol perbatasan darat karena kekhawatiran atas migrasi ilegal. Sekarang Austria siap mencabut hak vetonya setelah Rumania dan Bulgaria meningkatkan pemeriksaan keamanan, yang mengakibatkan penurunan aplikasi suaka dan migrasi ilegal. Kecuali jika pemerintah Belanda berubah pikiran, yang memberikan lampu hijau pada tahun 2023 tetapi sekarang memiliki partai Kebebasan sayap kanan dalam koalisi, masalah tersebut dapat diformalkan pada pertemuan urusan dalam negeri UE berikutnya pada tanggal 12 Desember. Semua pembatasan kemudian dapat dicabut pada awal tahun 2025.

Sumber: ACTIONFOREX

Dalam fokus hari ini

Hari ini, di kawasan euro, kami menerima indikator ECB tentang pertumbuhan upah yang dinegosiasikan pada kuartal ketiga. Indikator tersebut menurun signifikan pada Q2 menjadi 3,5% y/y dari 4,8% y/y, dan kami memperkirakan akan terjadi pemulihan pada Q3 karena penurunan pada kuartal kedua disebabkan oleh musim pembayaran, khususnya di Jerman. Oleh karena itu, kami tidak terlalu menekankan peningkatan yang diharapkan karena negosiasi upah terbaru untuk tahun depan menunjukkan pertumbuhan upah yang jauh lebih rendah ke depannya, yang merupakan hal terpenting bagi ECB.

Kita akan menyaksikan beberapa pidato bank sentral dari ECB dan Federal Reserve sepanjang hari ini, di mana pasar akan mencari petunjuk tentang kebijakan moneter.

Ada perhatian besar pada Nvidia karena mereka akan menerbitkan pengumuman laba hari ini. Hasil yang kuat diharapkan dapat mendukung pasar ekuitas.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

Di Tiongkok, Suku Bunga Pinjaman Utama tetap dipertahankan seperti yang diharapkan dengan suku bunga 1 tahun 3,1% dan suku bunga 5 tahun sebesar 3,6%. Sebagian alasannya adalah tekanan depresiasi tajam baru-baru ini pada CNY yang kemungkinan akan membuat PBOC tidak menentukan suku bunga untuk saat ini agar tidak menambah tekanan penurunan pada mata uang tersebut. Minggu lalu mereka kembali menetapkan penetapan USD/CNY harian lebih kuat daripada suku bunga spot, yang menunjukkan upaya untuk memperlambat depresiasi.

Apa yang terjadi kemarin

Di kawasan euro, inflasi Oktober dilaporkan sebesar 2,0% thn/thn (0,3% m/m). Inflasi inti dikonfirmasi sebesar 2,7% thn/thn meskipun inflasi jasa direvisi sedikit naik menjadi 4,0% dari 3,9%. Ukuran inflasi domestik (LIMI) tetap stabil pada 4,2%, yang mengindikasikan tekanan harga yang terus berlanjut. Namun, momentum kembali menurun yang menandakan tren penurunan yang berkelanjutan, yang kami perkirakan akan terus berlanjut seiring dengan penurunan pertumbuhan upah. Secara keseluruhan, tren penurunan tekanan inflasi yang mendasarinya tetap pada jalurnya, yang memungkinkan ECB untuk terus menurunkan suku bunga.

Di Jerman, upah yang dinegosiasikan melonjak signifikan menjadi 8,8% y/y di Q3 dari 3,1% y/y di Q2. Bahkan tanpa memperhitungkan pembayaran khusus, upah naik 5,6%, yang menunjukkan peningkatan substansial. Bagi ECB, yang terpenting adalah prospek pertumbuhan upah dan perkembangan sebelumnya. Bundesbank Jerman mengantisipasi negosiasi upah di masa mendatang akan melambat karena pelemahan ekonomi dan inflasi yang lebih rendah. Namun, pertumbuhan upah yang tinggi saat ini menunjukkan bahwa inflasi jasa mungkin tetap stagnan dalam jangka pendek, yang memengaruhi keputusan kebijakan ECB di tengah ketidakpastian tentang laju perlambatan pertumbuhan upah.

Di Rusia-Ukraina, Ukraina menyerang target militer di dalam Rusia menggunakan rudal jarak jauh buatan AS, yang menandai penggunaan pertama sejak pembatasan dicabut. Sebagai tanggapan, Rusia menurunkan ambang batas untuk serangan nuklir. Pasar bereaksi terhadap munculnya kembali ketegangan geopolitik, dengan penurunan saham Eropa dan euro karena investor berbondong-bondong ke aset safe haven seperti obligasi pemerintah dan emas.

Ekuitas: Ekuitas global menguat kemarin, meskipun kinerja global tidak merata sepanjang hari. Eropa, dan khususnya Eropa Timur, berkinerja buruk akibat meningkatnya ketegangan geopolitik dan perang Ukraina-Rusia. Pemeriksaan rotasi sektoral mengungkap perbedaan signifikan di seluruh Atlantik; saham siklikal berkinerja buruk di Eropa sementara berkinerja lebih baik di AS. Penting untuk dicatat bahwa kami tidak menerima data ekonomi makro yang signifikan kemarin. Dengan demikian, penjelasan untuk pergerakan pasar tampaknya terletak pada eskalasi yang dipersenjatai. Di AS kemarin, Dow ditutup turun 0,3%, SP 500 naik 0,4%, Nasdaq naik 1,0%, dan Russell 2000 naik 0,8%. Sebagian besar pasar di Asia berada di zona merah pagi ini, sementara saham berjangka Eropa dan AS sedang dalam tren naik.

FI: Meningkatnya ketegangan antara Rusia, Ukraina, dan NATO memberikan beberapa dorongan bagi pasar EGB kemarin dengan imbal hasil Bund 10 tahun turun hampir 11p sebelum tengah hari. Namun, sebagian besar pergerakan memudar pada paruh kedua sesi karena menteri luar negeri Rusia Lavrov mencoba meredam kekhawatiran akan eskalasi nuklir. Spread ASW Bund naik sebesar 4bp sepanjang hari – pergerakan 1D terbesar sejak Juni – dengan level sekarang kembali ke wilayah positif (1,7bp).

FX: Pasar valas global bergerak stabil kemarin dengan sedikit berita besar yang menggerakkan pasar dan sentimen risiko yang beragam. Mata uang G10 membukukan sedikit kenaikan terhadap USD dengan mata uang komoditas, NZD, AUD, CAD, dan NOK sekali lagi memimpin. EUR/USD diperdagangkan dalam kisaran ketat di bawah 1,06, EUR/SEK sekitar 11,60, dan EUR/NOK turun menuju 11,60.

KUALA LUMPUR (20 Nov): Malaysia harus menyelaraskan peraturan perdagangannya dan memastikan penegakan hukum yang konsisten untuk menurunkan biaya kepatuhan, menyederhanakan proses, dan menciptakan lapangan bermain yang setara bagi usaha mikro, kecil, dan menengah (UMKM) di pasar global, kata Institut untuk Demokrasi dan Urusan Ekonomi (IDEAS).

Hal ini terjadi karena negara tersebut mengalami lonjakan tindakan non-tarif (NTM), yang membebankan biaya yang signifikan dan menghalangi bisnis yang lebih kecil untuk berpartisipasi dalam perdagangan internasional, sebagaimana disoroti IDEAS dalam Laporan Integrasi ASEAN 2024 yang berjudul “Perdagangan Inklusif: Perspektif tentang Tantangan Regulasi bagi UMKM di ASEAN”.

NTM, yang sering digunakan sebagai alat kebijakan perdagangan alternatif untuk tarif, mengatur produk impor dan ekspor melalui kepatuhan, persyaratan prosedural, dan pengungkapan informasi. Meskipun kebijakan ini dianggap sah, kebijakan ini dapat mendistorsi perdagangan dan berdampak secara tidak proporsional pada bisnis yang lebih kecil, catat IDEAS.

“NTM dapat melindungi kesehatan dan keselamatan publik, namun regulasi yang diterapkan secara buruk justru menghambat UMKM, yang beroperasi dengan sumber daya terbatas dan margin keuntungan yang sempit,” kata asisten manajer unit bisnis dan ekonomi IDEAS, Sharmila Suntherasegarun.

Lembaga pemikir tersebut memproyeksikan ekspor Asean tumbuh sebesar 90% pada tahun 2031, menghadirkan "peluang substansial bagi UMKM untuk berekspansi ke pasar global".

Meski demikian, lembaga penelitian tersebut mencatat bahwa munculnya NTM — termasuk pelabelan, pengemasan yang ketat, dan persyaratan sertifikasi di sektor pangan — telah muncul sebagai hambatan yang signifikan.

“UKM, terutama di industri makanan, menghadapi biaya kepatuhan yang tinggi karena persyaratan pelabelan yang rumit, termasuk nutrisi dan pelabelan bagian depan kemasan,” kata Prof. Evelyn Devadason, dari Fakultas Bisnis dan Ekonomi Universiti Malaya, selama diskusi panel.

"Contohnya, negara-negara seperti Thailand mewajibkan format khusus di bagian depan kemasan, seperti pelabelan lampu lalu lintas atau jumlah harian acuan (GDA), yang mempersulit akses pasar bagi bisnis yang lebih kecil," imbuh Evelyn. Malaysia harus mempertimbangkan kerangka kerja pelabelan terpadu untuk menyederhanakan persyaratan guna membantu UKM karena tingginya biaya kepatuhan, katanya.

Diskusi panel juga dihadiri oleh pendiri Women Leadership Foundation Datuk Dr Hafsah Hashim, direktur Center for Indonesia-Malaysia-Thailand Growth Triangle Subregional Cooperation (CIMT) Amri Bukhari Bakhtiar dan wakil ketua Asean Young Women Entrepreneurs Club Shinta Melodi.

UMKM mencakup 97% bisnis dan 85% tenaga kerja ASEAN, tetapi partisipasi mereka dalam perdagangan lintas batas hanya 18%, angka yang jauh di bawah potensi mereka, menurut laporan IDEAS.

“Reformasi struktural di tingkat domestik sangat penting,” kata Evelyn. “Prosedur penilaian kesesuaian yang disederhanakan dan interoperabilitas yang lebih baik antara sistem digital nasional merupakan prasyarat untuk integrasi lintas batas. Tanpa reformasi domestik, penyelarasan regional akan tetap menjadi tantangan.”

Sumber: Theedgemarkets

Ketegangan geopolitik menjadi berita utama kemarin setelah Ukraina menembakkan rudal AS pertamanya ke Rusia setelah menerima lampu hijau dari Gedung Putih setelah menunggu selama dua tahun untuk melakukannya. Dan Kremlin melonggarkan aturan yang akan memungkinkan mereka menggunakan senjata nuklir jika terjadi serangan di wilayahnya. Akibatnya, sesi tersebut ditandai dengan pelarian cepat ke tempat yang aman. Emas dan obligasi pemerintah menguat, franc Swiss turun tipis di bawah DMA-200, dan minyak mentah lebih diminati. Namun, minyak mentah AS masih belum menguji penawaran $70pb, karena reli yang dipimpin geopolitik membawa penjual teratas kembali ke pasar. Fakta bahwa sebagian besar ekonomi Barat telah mengurangi paparan mereka terhadap minyak Rusia, dan prospek permintaan yang lemah dari Tiongkok – yang membeli sekitar setengah dari minyak Rusia saat ini – membuat para penjual tetap berada dalam posisi dominan di bawah level $70pb.

Indeks Eropa turun dan indeks utama AS mengawali perdagangan kemarin dengan suasana hati yang buruk, tetapi kekhawatiran geopolitik secara bertahap digantikan oleh optimisme di AS setelah Walmart menguat ke rekor baru karena penjualan yang lebih tinggi dari perkiraan dan prospek yang kuat untuk musim liburan, dan karena harapan bahwa Nvidia akan melakukan hal yang sama hari ini, setelah bel.

Sentimen risiko membaik hari ini. Kontrak berjangka AS dan Eropa menunjukkan awal yang positif dan permintaan untuk aset safe haven telah melambat.

Nvidia

Salah satu hari yang paling ditunggu-tunggu di musim laporan laba rugi, jika bukan yang paling ditunggu-tunggu, hari laporan laba rugi Nvidia, akhirnya tiba. Nvidia diperkirakan telah menjual chip senilai $33 miliar pada kuartal terakhir: angka ini 10% lebih tinggi dari pendapatan yang diumumkan perusahaan pada kuartal terakhir, lebih dari 80% dari jumlah yang mereka hasilkan pada waktu yang sama tahun lalu dan lebih dari lima kali lipat jumlah yang mereka hasilkan sebelum kegilaan AI dimulai pada awal tahun lalu. Permintaan AI yang kuat, khususnya permintaan yang gila-gilaan untuk chip Blackwell generasi berikutnya dari Nvidia – seperti yang dikatakan CEO Jensen Huang, dan hasil yang kuat dari TSM – yang membangun chip Nvidia – mengisyaratkan bahwa hasilnya mungkin akan memenuhi dan mudah-mudahan melampaui ekspektasi ini. Nvidia menutup sesi perdagangan kemarin pada harga $147 per saham – sedikit di bawah level ATH-nya, dan akan memperpanjang reli ke ATH baru, atau turun karena aksi ambil untung. Volatilitas tersirat untuk saham Nvidia, berdasarkan harga opsi at-the-money, berada pada sekitar 58% selama periode 30 hari per 18 November yang mengisyaratkan potensi pergerakan sekitar 8-10% dalam harga saham segera setelah laba. Itu menyiratkan potensi pergerakan sekitar 1-2% di SP500, ke atas atau ke bawah.

Namun, sulit untuk mengatakan bahwa hasil yang baik akan menghasilkan reaksi pasar yang baik. Pada kuartal terakhir, hasil yang luar biasa dan prospek yang solid belum tentu cukup untuk mendongkrak harga saham setelah pengumuman laba. Seiring berjalannya waktu, dan dengan valuasi saat ini, investor menjadi semakin sulit untuk dipuaskan dan semakin khawatir tentang apa yang mungkin salah.

Penundaan Blackwell adalah hal yang paling jelas yang bisa salah. Namun, perusahaan telah berhasil menjinakkan kekhawatiran mengenai chip Blackwell pada hasil kuartal terakhir. Dan saya yakin, mereka akan melakukan hal yang sama kali ini; mereka mungkin akan mengecilkan penundaan yang bisa terjadi untuk jenis rilis teknologi ini dan fokus pada kegilaan permintaan. Jika perusahaan dapat meyakinkan investor bahwa mereka membuat kemajuan untuk memenuhi permintaan gila ini, reaksinya kemungkinan akan positif.

Risiko lainnya melibatkan meningkatnya persaingan dan permintaan AI yang lebih lambat di masa mendatang dari Big Tech. Permintaan AI tidak akan padam, meskipun melambat. Modal terus mengalir ke perusahaan rintisan AI, terutama di AS, banyak sektor, publik atau swasta, mempertimbangkan proyek AI untuk meningkatkan tingkat produktivitas mereka. Namun permintaan di luar Big Tech akan lebih terperinci, dan pelanggan AI baru tentu akan mencari chip yang lebih terjangkau daripada chip Nvidia yang mahal dan premium. Meski begitu, Nvidia memiliki kartu penting untuk dimainkan sekarang, dan itu disebut Balckwell. Beberapa orang memperkirakan perusahaan akan mengirimkan hingga 100.000 chip ini pada kuartal saat ini: itu akan menjadi tambahan $7 juta untuk pendapatan penjualan…

Melihat risiko politik, ekspektasi bahwa pemerintahan Trump yang baru dapat menghidupkan kembali perang chip dengan China tidak lagi menjadi kekhawatiran besar, karena Nvidia memiliki eksposur yang jauh lebih kecil ke China saat ini dibandingkan sebelumnya. Pada tahun 2021, perusahaan tersebut memperoleh 25% pendapatannya dari China. Pada kuartal terakhir, pendapatan dari China tidak lebih dari 12%. Namun, jika tarif berlaku di luar China, hal itu dapat menjadi masalah bagi Nvidia yang memperoleh hampir dua pertiga pendapatannya dari luar negeri pada kuartal terakhir.