Cổ phiếu HAH - Những chuyến tàu của chu kỳ mới

MỚI

PTB triển vọng đầu tư từ gỗ và đá

1. Xuất khẩu gỗ của PTB sẽ hồi phục và tăng trưởng trong 2024/2025

Xuất khẩu gỗ T8 của PTB +25% yoy

Đối với xu hướng giảm dần của giá trị xuất khẩu theo tháng thì chủ yếu do yếu tố mùa vụ (T5 – T9 là giai đoạn thấp điểm của xuất khẩu gỗ Việt Nam).

Với của phần còn lại của năm 2024 và 2025

Tiếp tục phục hồi

Doanh số bán lẻ nội thất của Mỹ đã có xu hướng tạo đáy và hồi phục trở lại. Xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì khi lãi suất cầm cố cho vay mua nhà ở Mỹ hạ và sẽ tiếp tục giảm khi sắp tới nhiều khả năng FED hạ lãi suất => Nhu cầu mua nhà tăng => Nhu cầu nội thất tăng + lãi trả mua nhà thấp hơn thì dùng tiền đo mua thêm nội thất. Tiêu dùng Mỹ cũng đang trên đà phục hồi.

Tồn kho nội thất Mỹ

Lãi suất cầm cố vay mua nhà Mỹ

2. Mảng đá khả năng sản lượng tiêu thụ sẽ chậm lại

Thị trường nội địa

Thị trường BĐS ở khu vực các tỉnh phía Nam và TP.HCM vẫn còn tương đối chậm. → Doanh thu có thể sẽ nhỏ hơn kế hoạch BĐS yếu nên nhu cầu gạch, đá ốp lát sẽ hồi phục chậm, triển vọng sáng hơn trong 2025.

Khả năng trúng thầu cung cấp đá cho sân bay Long Thành

- Khả năng trúng thầu, trở thành nhà cung cấp đá ốp lát cho SB Long Thành tương đối cao! Nhờ sở hữu hai mỏ đá granite và là một trong số ít những nhà thầu có máy móc có khả năng sản xuất vật liệu đáp ứng các thông số kỹ thuật của sân bay. Công suất hiện tại của nhà máy đá PTB ước tính khoảng 4.4 triệu M2 và mới chỉ hoạt động ở 70% công suất do đó hoàn toàn có thể đáp ứng khối lượng yêu cầu của công trình hoạt động đấu thầu nhà cung cấp gạch ốp lát kỳ vọng sẽ diễn ra trong cuối năm 2024.

- Dự án Sân bay Long Thành giai đoạn 1 kỳ vọng sẽ tiêu thụ 500 nghìn m2 đá ốp lát, PTB ước tính giá trị hợp đồng đem về doanh thu khoảng từ 250 – 300 tỷ.

- Tiến độ SB Long Thành: Hiện tại, nhà ga hành khách của dự án đã hoàn thành toàn bộ phần bê tông cốt thép cột, dầm sàn lầu 1, lầu 2, lầu 3, thi công tầng 4 cũng đã đạt 100% diện tích. Kỳ vọng cuối năm 2025, sẽ hoàn thành phần khung xây dựng và tiến hành ốp lát gạch vào cùng giai đoạn.

Thị trường xuất khẩu

- Thị trường bất động sản Mỹ kỳ vọng hồi phục (có nói ở phần mảng gỗ)

- Tập khách hàng của PTB được mở rộng tại các thị trường xuất khẩu nhờ tích cực tham gia các hội chợ/triển lãm tại các thị trường xuất khẩu

- Tự chủ nguồn nguyên vật liệu đầu vào giúp PTB có thể truy xuất rõ nguồn gốc, đảm bảo giá cả cạnh tranh, trong bối cảnh các quy định về luật bảo hộ thương mại đặc biệt nghiêm ngặt tại Mỹ (thuế chống lẩn tránh đối với các mặt hàng Trung Quốc đồ đá gia công ở nước ngoài).

3. Mảng Bất động sản

Phú Tài Central Life là dự án căn hộ cao cấp tại Quy Nhơn, được phát triển bởi Công ty TNHH MTV BĐS Phú Tài. Dự án nằm ở vị trí trung tâm thành phố, đặc điểm bền vững và hứa hẹn là lựa chọn đầu tư hấp dẫn

Cập nhật tiến độ dự án

Dự án tọa lạc tại vị trí đắc địa của TP. Quy Nhơn

Dự án kỳ vọng sẽ bàn giao nhà đến người mua từ giữa năm 2025, dự án hiện đang đi theo đúng tiến độ kỳ vọng, tính đến hết T8.2024, nhà thầu xây dựng đã hoàn thành đổ bê tông tầng 13 của tòa nhà.

Hai đợt ra hàng trong Q1.2024 và Q3.2024 đều đã cơ bản được tiêu thụ hết ngay khi mở bán vị trí đắc địa tại thành phố Quy Nhơn, tính pháp lý đầy đủ, hỗ trợ người mua ra sổ ngay sau khi bàn giao nhà và PTB hướng đến nhu cầu ở thực ở người mua.

Mảng gỗ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho CTCP Phú Tài . Biên lãi gộp mảng này được cải thiện từ mức 21% cùng kỳ lên 23% trong 9 tháng năm 2024.

Chín tháng đầu năm 2024, mảng gỗ của Phú Tài ghi nhận 2,549 tỷ đồng doanh thu, tăng 27% so với cùng kỳ, chiếm 56% tổng doanh thu Công ty. Biên lãi gộp mảng này được cải thiện 2 điểm phần trăm lên mức 23%.

Kết quả khởi sắc trong bối cảnh kim ngạch xuất khẩu gỗ và lâm sản Việt Nam 9 tháng ước đạt 12.15 tỷ USD, tăng 17.2% so với cùng kỳ; riêng sản phẩm gỗ đạt 7.84 tỷ USD, tăng 20.7%. Đặc biệt, các thị trường nhập khẩu chính tiếp tục duy trì tăng trưởng, trong đó Mỹ đạt 5.9 tỷ USD, chiếm 54.4% và tăng 24.7% so với cùng kỳ, theo số liệu của Tổng cục Thống kế.

Thực tế, gỗ là mảng có tỷ trọng xuất khẩu lớn nhất của PTB, trong đó các thị trường xuất khẩu chủ lực là Mỹ và châu Âu.

Cơ cấu doanh thu các mảng kinh doanh chính của Phú Tài trong 9 tháng năm 2024. Nguồn: PTB

Mảng đá chiếm tỷ trọng lớn thứ 2 trong cơ cấu doanh thu của Phú Tài với 29%, đạt gần 1,309 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, biên lãi gộp của mảng này trong 9 tháng co hẹp về 21%, giảm mạnh so với mức 30% cùng kỳ.

Mảng ô tô và bất động sản giảm lần lượt 12% và 25% so với cùng kỳ, tuy nhiên 2 mảng này chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trên tổng doanh thu, do đó không ảnh hưởng đáng kể đến kết quả chung. Doanh thu 2 mảng này đến từ thị trường nội địa.

Tổng kết 9 tháng đầu năm 2024, Phú Tài ghi nhận 4,530 tỷ đồng doanh thu thuần và lãi ròng hơn 279 tỷ đồng, lần lượt tăng 11% và 16% so với cùng kỳ. Như vậy, Công ty thực hiện được 73% chỉ tiêu doanh thu và 77% mục tiêu lợi nhuận cả năm.

Riêng quý 3, doanh thu thuần của PTB đạt 1,485 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ. Do giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu khiến biên lãi gộp giảm 2.8 điểm phần trăm về mức 19.3%, tuy nhiên lãi gộp vẫn tăng trưởng dương lên gần 287 tỷ đồng, tăng 9%.

Mặc dù các chi phí bán hàng, quản lý đồng loạt tăng nhưng được bù đắp bởi chi phí tài chính, lãi vay giảm và lãi chênh lệch tỷ giá ngoại tệ đã góp phần làm tăng lợi nhuận. Kết quả, lãi ròng tăng 4% so với cùng kỳ lên gần 80 tỷ đồng.

Tại ngày 30/09/2024, tổng tài sản của PTB hơn 5,174 tỷ đồng, giảm 90 tỷ đồng so với đầu năm (giảm 2%). Tài sản tập trung ở hàng tồn kho giá trị gần 1,555 tỷ đồng, chiếm 43% tỷ trọng là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, đạt 667 tỷ đồng (chủ yếu là sản phẩm đá, gỗ 462 tỷ đồng).

Trong khi đó, tiền mặt, tiền gửi ngân hàng chỉ gần 229 tỷ đồng, giảm 46% so với đầu năm; chứng khoán kinh doanh có giá gốc hơn 27 tỷ đồng và đang tạm lỗ gần 79%, các mã chiếm tỷ trọng lớn gồm ING với giá mua 2.3 tỷ đồng; KBC 2.4 tỷ đồng; SSI 1.1 tỷ đồng...

Bên kia bảng cân đối, nợ phải trả gần 2,219 tỷ đồng, giảm 268 tỷ đồng so với đầu năm (giảm 11%), chủ yếu do nợ vay tài chính ngắn hạn giảm 21% về còn 1,222 tỷ đồng.

Trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu PTB có xu hướng giảm từ giữa tháng 7 đến nay, đưa thị giá từ vùng 72,000 đồng/cp về mức 61,000 đồng/cp kết phiên sáng 30/10, tương ứng giảm 15%, song vẫn cao hơn 9% so với đầu năm.

Diễn biến giá cổ phiếu PTB từ đầu năm 2024 đến nay

Thế Mạnh

FILI

MỚI

Có nên mua LCG, PTB và HAH?

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua LCG do các dự án trọng điểm dự kiến được bàn giao trong năm 2025; mua PTB do giá cổ phiếu đã chiết khấu và trở lại mức định giá hấp dẫn để mua vào; mua HAH do kỳ vọng phục hồi lợi nhuận nhờ giá cước tích cực.

Mua LCG với giá mục tiêu 13,900 đồng/cp

CTCK KB Việt Nam (KBSV) cho rằng động lực tăng trưởng chính của CTCP Lizen (HOSE: LCG) trong giai đoạn 2024-2026 tới từ các dự án đầu tư công (cao tốc) lớn, với backlog ước tính đạt hơn 4,300 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý 3/2024. Trong đó, hai gói thầu lớn nhất là cao tốc Vũng Áng – Bùng; Vân Phong – Nha Trang đang có tiến độ thi công khả quan với tỷ lệ giải ngân đạt 87%/51% kế hoạch năm 2024 (tính tới cuối tháng 8/2024, theo báo cáo của Bộ Tài chính). Cả hai dự án trên dự kiến sẽ hoàn thành tuyến chính trước 30/04/2025, kỳ vọng sẽ được hoàn thiện và nghiệm thu trong quý 2/2025, phù hợp với kế hoạch triển khai đề ra. Với những thành công trong việc thi công và bàn giao các dự án cao tốc hiện tại, hồ sơ năng lực của LCG sẽ được cải thiện đáng kể, tạo lợi thế cạnh tranh trong đấu thầu các dự án đầu tư công lớn giai đoạn 2026 – 2030. KBSV ước tính doanh thu của LCG trong 2024/2025 đạt lần lượt 2,322 và 2,984 tỷ đồng (tăng 16% và 29% so với năm trước đó).

KBSV đánh giá tích cực về khả năng thi công, triển khai và bàn giao dự án của LCG, được hỗ trợ bởi nguồn vốn tạm ứng từ các chủ đầu tư, giúp số ngày quay vòng phải thu khách hàng đã có sự cải thiện đáng kể trong quý 2/2024 (đạt 178 ngày, so với 357 ngày cùng kỳ). Việc tận dụng được nguồn tiền ứng trước từ chủ đầu tư tạo dư địa cho LCG chủ động trong việc thi công, đối ứng nguồn vốn, công nợ với thầu phụ, ngân hàng.

Mặt khác, hợp đồng chuyển nhượng trị giá 298 tỷ đồng (chi phí hủy hợp đồng 73 tỷ đồng) liên quan tới dự án Điện mặt trời Chư Ngọc (tổng công suất 40 MW, giai đoạn 1 có công suất 15 MW) có ngày cuối cùng thực hiện hợp đồng là 30/09/2024. KBSV ước tính sau khi chuyển nhượng thành công dự án trên, LCG có thể ghi nhận 108 tỷ đồng lợi nhuận tài chính đột biến trong nửa cuối 2024.

Với những kỳ vọng trên, KBSV khuyến nghị mua LCG với giá mục tiêu 13,900 đồng/cp.

Mua PTB với giá mục tiêu 79,200 đồng/cp

CTCK BSC nhận định trong tháng 8/2024, xuất khẩu gỗ của CTCP Phú Tài (HOSE: PTB) đạt 6.7 triệu USD (tăng 25% so với cùng kỳ) với động lực chính đến từ lượng đơn hàng hồi phục của các sản phẩm đồ gỗ nội thất trong nhà. Trong đó, bàn ghế gỗ ngoài trời ghi nhận 1.3 triệu USD (tăng 5%); đồ nội thất gỗ trong nhà 2.5 triệu USD (tăng 53%); đồ nội thất nhỏ, trang trí 2.89 triệu USD (tăng 16%).

BSC đánh giá nhìn chung tính đến thời điểm hiện tại diễn biến gỗ xuất khẩu của PTB là phù hợp và đi theo những kỳ vọng của CTCK này khi giá trị xuất khẩu duy trì hồi phục tích cực so với cùng kỳ. Đối với xu hướng giảm dần của giá trị xuất khẩu theo tháng, BSC cho rằng điều này chủ yếu do yếu tố mùa vụ (tháng 5–9 là giai đoạn thấp điểm của xuất khẩu gỗ Việt Nam).

Đối với của phần còn lại của năm 2024 và 2025, BSC duy trì quan điểm hồi phục của xuất khẩu gỗ sẽ tiếp tục duy trì xu hướng hồi phục nhờ: (1) doanh số bán lẻ nội thất tháng 7/2024 tại Mỹ ghi nhận 11.3 tỷ USD (đi ngang so với cùng kỳ nhưng tăng 2% so với tháng trước đó) đã có xu hướng tạo đáy và hồi phục trở lại, BSC cho rằng xu hướng này sẽ được duy trì trong phần còn lại của 2024 và 2025 khi (i) lãi suất cầm cố cho vay mua nhà tại Mỹ đã hạ và kỳ vọng tiếp tục giảm sau khi FED đã hạ lãi suất (ii) tiêu dùng tại Mỹ kỳ vọng hồi phục trong cuối 2024 và 2025.

Đối với mảng đá, BSC điều chỉnh giảm tăng trưởng thị trường nội địa từ 16% xuống 8% do (1) doanh thu quý 2/2024 thấp hơn 10% so với kỳ vọng của BSC do thị trường BĐS ở khu vực các tỉnh phía Nam và TPHCM vẫn còn tương đối chậm. (2) BSC duy trì kỳ vọng nhu cầu gạch, đá ốp lát sẽ hồi phục trong 2025.

Triển vọng từ việc cung cấp đá cho sân bay Long Thành, BSC cho rằng nếu trúng thầu PTB sẽ bắt đầu ghi nhận vào kết quả kinh doanh năm 2026 do:

(1) PTB kỳ vọng sẽ trở thành nhà cung cấp đá ốp lát cho dự án sân bay Long Thành nhờ (i) sở hữu hai mỏ đá granite (ii) là một trong số ít những nhà thầu có máy móc có khả năng sản xuất vật liệu đáp ứng các thông số kỹ thuật của sân bay (iii) công suất hiện tại của nhà máy đá PTB ước tính khoảng 4.4 triệu m2 và mới chỉ hoạt động ở 70% công suất do đó hoàn toàn có thể đáp ứng khối lượng yêu cầu của công trình (iv) hoạt động đấu thầu nhà cung cấp gạch ốp lát kỳ vọng sẽ diễn ra trong cuối năm 2024.

(2) Dự án Sân bay Long Thành giai đoạn 1 kỳ vọng sẽ tiêu thụ 500 ngàn m2 đá ốp lát, PTB ước tính giá trị hợp đồng đem về doanh thu khoảng từ 250–300 tỷ đồng.

(3) Hiện tại, nhà ga hành khách của dự án đã hoàn thành toàn bộ phần bê tông cốt thép cột, dầm sàn lầu 1, lầu 2, lầu 3, thi công tầng 4 cũng đã đạt 100% diện tích. Kỳ vọng cuối năm 2025, sẽ hoàn thành phần khung xây dựng và tiến hành ốp lát gạch vào cùng giai đoạn.

Còn ở thị trường xuất khẩu: BSC duy trì kỳ vọng thị trường xuất khẩu sẽ hồi phục tập trung vào năm 2025 khi nhu cầu tại các thị trường chính bắt đầu ấm trở lại.

Đối với mảng bất động sản, BSC kỳ vọng dự án Phú Tài Central Life sẽ được ghi nhận trong 2025 nhờ: (1) dự án kỳ vọng sẽ bàn giao nhà đến người mua từ giữa năm 2025, dự án hiện đang đi theo đúng tiến độ kỳ vọng, tính đến hết tháng 8/2024, nhà thầu xây dựng đã hoàn thành đổ bê tông tầng 13 của tòa nhà. (2) Hai đợt ra hàng trong quý 1/2024 và quý 3/2024 đều đã cơ bản được tiêu thụ hết ngay khi mở bán (i) vị trí đắc địa tại thành phố Quy Nhơn (ii) tính pháp lý đầy đủ, hỗ trợ người mua ra sổ ngay sau khi bàn giao nhà (iii) PTB hướng đến nhu cầu ở thực ở người mua.

BSC đánh giá thời điểm hiện tại là thời điểm hợp lý để mua vào sau khi giá cổ phiếu PTB đã được chiết khấu tương đối trở lại mức định giá thấp với P/E dự phóng 2025 ở mức 7.4 lần so với: (1) Triển vọng tăng trưởng 45% trong 2025 nhờ (i) mảng xuất khẩu gỗ hồi phục so với cùng kỳ (ii) ghi nhận dự án BĐS Phú Tài Central Life (2) Mức P/E trung bình của năm 2021 là 9.5 lần khi đây là giai đoạn (i) có cùng tăng trưởng 44% (ii) tương đồng về bối cảnh, cùng là giai đoạn ngành gỗ hồi phục và phân phối dự án bất động sản Phú Tài Residence.

Năm 2024, BSC dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt đạt 6,037 tỷ đồng (tăng 7.5% so với năm trước) và 383 tỷ đồng (tăng 31%), tương đương EPS dự phóng 2024 là 5,723 đồng/cp và P/E dự phóng 2024 là 10.8 lần. Mức thay đổi chủ yếu đến từ: (1) Doanh thu mảng đá giảm 4% do điều chỉnh giảm doanh thu nội địa.

Năm 2025, BSC duy trì dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt đạt 7,512 tỷ đồng (tăng 24.4%) và 556 tỷ đồng (tăng 45%), tương đương EPS dự phóng 2025 khoảng 8,314 đồng/cp và P/E dự phóng 2025 khoảng 7.4 lần. BSC lưu ý trong giả định của mình lợi nhuận từ mảng bất động sản chiếm khoảng 10% cơ cấu lợi nhuận của năm 2025.

Với những yếu tố trên, BSC đưa ra khuyến nghị mua PTB với giá mục tiêu 79,200 đồng/cp.

Mua HAH với giá mục tiêu 48,259 đồng/cp

CTCK Vietcombank (VCBS) cho biết tháng 7/2024 CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HOSE: HAH) đã nhận tàu Opus là tàu đóng mới cuối cùng trong dự án 4 tàu đóng mới được giao từ cuối năm 2023 đến nay. Như vậy với 4 tàu đóng mới này HAH đã gia tăng 45% công suất đội tàu so với thời điểm đầu năm 2023. (giá tàu khoảng 27 triệu USD, chi phí hòa vốn của tàu mới ở mức 14,000 USD/ngày).

Tháng 9/2024, HAH đã phê duyệt chủ trương đầu tư thêm mua tàu container đã qua sử dụng, cỡ Panamax (3,500-5,000 TEU) để chuẩn bị cho việc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh. Các tàu của HAH đều là size từ 787-1,800 TEU. Hiện tại, HAH đang có 3 tàu trên 20 tuổi là HaiAn Park, Time và Bell. VCBS cho rằng 3 tàu này đã được khấu hao gần hết và có chi phí đầu tư rất thấp. Hiện tại giá tàu 25 tuổi đối với tàu Feeder và Handy khoảng từ 4-10 triệu USD. Giá tàu size Panamax 10 tuổi là 46.8 triệu USD (gần 1,200 tỷ đồng), tàu 15 tuổi là 33 triệu USD (840 tỷ đồng). CTCK này cho rằng nếu tăng mua tàu mới thì HAH có thể bán tàu già và ghi nhận lợi nhuận bất thường tốt khi giá tàu vẫn đang tiếp tục neo cao. VCBS cho rằng đến quý 1/2025 giá tàu cũ vẫn sẽ giữ mức tốt do các liên minh sau khi thay đổi (02/2025) và sắp xếp lại tuyến dịch vụ của mình thì nhu cầu tàu vẫn tích cực. (tàu mới đóng phải mất khoảng 2 năm mới được giao tàu).

VCBS cho rằng việc mua 4 tàu mới của HAH đặt hàng vào 2022 và giao tàu trong cuối 2023-2024 là mức giá khá hợp lý và tốt hơn nhiều so với đợt mua tàu giá cao và được giao trong 2021-2022 khi giá tàu ở mức đỉnh.

Do tình trạng định tuyến lại tuyến đường qua kênh đào Suzez bằng vòng qua Mũi Hảo Vọng từ cuối 2023 và tình trạng tắc nghẽn cảng tăng cao trong cuối quý 2 đầu quý 3/2024, nên nhu cầu bổ sung thêm tàu của các hãng tàu khá lớn và với việc thay đổi các liên minh, Top các hãng tàu thế giới sau thời hạn 02/2025 nên các hãng tàu thiếu năng lực vận chuyển đã phải ồ ạt đầu tư tàu mới bất chấp việc giá tàu tăng cao trong thời gian gần đây. (giá tàu cũ tăng mạnh hơn giá tàu mới).

Hiện tại HAH có 7 tàu cho thuê định hạn (53% năng lực đội tàu), trong 4 tàu mới thì có 2 tàu cho thuê (Anbien Sky & Opus) và 2 tàu tự khai thác (Alfa & Beta).

Hai tàu mới Mind và Opus đều có thời gian thuê đến cuối năm, trong đó Opus ký hợp đồng đến 07/2026. Với giá giao ngay biến động mạnh trong thời gian gần đây thì việc tự khai thác sẽ hưởng lợi cao hơn so với cho thuê định hạn, và cho thuê định hạn theo khung thời gian ngắn sẽ được ưu tiên hơn do giá định hạn thường có độ trễ hơn so với giá giao ngay.

Giá tái ký của các tàu cải thiện so với đầu năm, các tàu mới ký trong Q3.24 đều có giá 15-18,000 USD/ngày so với các mức 14-15,000 USD/ngày vào đầu năm. Việc tái ký các hợp đồng giá cao đảm bảo cho kết quả khả quan của HAH trong nửa cuối 2024.

Giá cho thuê định hạn có độ trễ và ít biến động hơn giá giao ngay. Hiện tại, giá cước giao ngay tiếp tục giảm sau đạt đỉnh trong tháng 7. Với giá cước tăng mạnh từ tháng 5 đến tháng 7, các hãng tàu vẫn đẩy mạnh đơn hàng và đạt đỉnh trong tháng 8 với kỷ lục mua mới 1.4 triệu TEUs. Ngoài ra sau tháng 2/2025 khi liên minh 2M kết thúc và các liên minh mới hình thành cũng thúc đẩy các hãng tàu đầu tư mua mới tàu cho một cuộc chiến năng lực mới.

Ở mảng tàu tự khai thác, trong tháng 7/2024 HAH có điều chỉnh giảm mức giá cước đối với tuyến nội địa từ 10-37%, đối với các tuyến quốc tế thì giá giữ nguyên như cũ, tuy nhiên đối với phụ thu tuyến quốc tế điều chỉnh tăng 7-13% so với mức giá đầu năm.

Sau khi có kết quả kinh doanh nửa đầu 2024 khá tích cực, mặc dù chỉ hoàn thành 50% kế hoạch doanh thu và 59% kế hoạch lợi nhuận nhưng HAH đã có nghị quyết điều chỉnh tăng kế hoạch kinh doanh 2024 như sau:

Nguồn: VCBS

Phần sản lượng cảng và khai thác tàu HAH theo kế hoạch mới điều chỉnh tăng nhẹ 1.5-5.7% so với kế hoạch cũ. VCBS cho rằng HAH khá tự tin khi điều chỉnh tăng kế hoạch lợi nhuận trong khi so với kế hoạch cũ chỉ mới hoàn thành 59%.

Trong tháng 7/2024, HAH đã thông qua việc chuyển nhượng hoàn toàn công ty con là CTCP Dịch vụ Cảng Lưu Nguyên Cái Mép tại xã Phú Mỹ, tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu. Đây là công ty mà HAH mua vào 12/2023 và nắm giữ 51.54% với tổng vốn là 124.4 tỷ đồng. Diện tích hơn 31 ha (310,508 m2) dự định làm kho bãi container, lưu giữ hàng hóa. Theo thuyết minh thì đất này đã được đóng tiền sử dụng đất 1 lần và được cấp giấy phép chứng nhận quyền sử dụng đát vào tháng 5/2020. Nếu tính theo giá trị thị trường hiện tại thì VCBS cho rằng nếu thoái Lưu Nguyên thì HAH có thể ghi nhận lợi nhuận bất thường từ giao dịch này.

VCBS sử dụng phương pháp DCF với giả định doanh thu thuần trong 2024-2025 tăng trưởng lần lượt 41.8% và 9.3%, đạt 3,706 tỷ đồng và 4,049 tỷ đồng nhờ vào giá cước tích cực, tỷ lệ tuyến quốc tế tăng cao. Biên gộp đạt 21% và 20.2%. Bên cạnh đón, năm 2024, VCBS kỳ vọng HAH ghi nhận doanh thu tài chính bất thường 100 tỷ đồng. Như vậy, lãi ròng 2024- 2025 ước tính đạt 451 tỷ đồng (tăng 17.3%) và 412 tỷ đồng (giảm 8.8%).

Với giả định trên, VCBS khuyến nghị mua HAH với giá mục tiêu 48,259 đồng/cp.

MỚI

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 9/10

Những phân tích và khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 9/10.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PTB

Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) nâng khuyến nghị PTB của Công ty cổ phần Phú Tài từ nắm giữ lên mua với giá mục tiêu 1 năm bằng 79.200 đồng/cổ phiếu (tăng 30% so với giá ngày 08/10/2024). BSC sử dụng mức P/E mục tiêu 9,5 lần và EPS của năm 2025 tương tự những báo cáo khuyến nghị trước vào quý I/2024 và quý II/2024. Sự thay đổi khuyến nghị từ nắm giữ lên mua chủ yếu do giá cổ phiếu PTB đã chiết khấu 20% so với vùng đỉnh và trở lại mức định giá hấp dẫn để mua vào.

Luận điểm đầu tư: BSC duy trì quan điểm mảng gỗ xuất khẩu sẽ ghi nhận tăng trưởng 19% trong cả 2 năm 2024 và 2025 khi các giả định được đặt ra của chúng tôi vẫn đang đi đúng hướng xuất khẩu gỗ kỳ vọng sẽ duy trì xu hướng hồi phục trong 2024/2025; Điều chỉnh tăng trưởng mảng đá trong 2024 từ 10% xuống 6% chủ yếu do tiêu thụ nội địa mảng đá thấp hơn 10% so với kỳ vọng ban đầu, trong khi đó BSC duy trì quan điểm hồi phục trong 2025 ở những khuyến nghị trước đó.

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 9/10

BSC giữ quan điểm dự án Phú Tài Central Life sẽ được bàn giao trong 2025 nhờ dự án đang được xây dựng đúng tiến độ hầu hết các đợt ra hàng đầu tiên của PTB đều đã được bán hết; PTB đang được giao dịch ở mức định giá hợp lý để mua vào P/E FW 2025 đạt 7,4 lần.

Năm 2024, BSC dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 6.037 tỷ đồng (tăng trưởng 7,5% so với năm trước) và 383 tỷ đồng (tăng trưởng 31%), thay đổi giảm 2%/giảm 2% so với dự báo trước đó, tương đương EPS FW 2024 đạt 5.723 đồng/cổ phiếu và P/E FW 2024 đạt 10,8 lần.

Năm 2025, BSC duy trì dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 7.512 tỷ đồng (tăng trưởng 24,4%) và 556 tỷ đồng (tăng trưởng 45%), đó tương đương EPS FW 2025 đạt 8.314 đồng/cổ phiếu và P/E FW 2025 đạt 7,4 lần.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG

Công ty Chứng khoán DSC khuyến nghị khả quan cổ phiếu CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG), giá mục tiêu 30.000 đồng/cổ phiếu theo luận điểm đầu tư: Chi phí đầu vào hỗ trợ biên lợi nhuận trung hạn: Giá than và quặng sắt năm 2024 được các tổ chức lớn trên thế giới (WorldBank, Fitch Ratings) dự báo sẽ thấp hơn so với năm 2023 và đều đã điều chính đáng kể so với đầu năm. DSC kỳ vọng giá đầu ra mặc dù không có bùng nổ do thị trường Trung Quốc vẫn ảm đạm, nhưng sẽ không giảm sâu vì nhu cầu hồi phục ở thị trường nội địa. Đồng thời, theo ban lãnh đạo, HPG đã giải phóng lượng hàng tồn kho giá cao trong quý I để tập trung tích trữ hàng giá rẻ, từ đó giúp biên gộp năm 2024 có thể cải thiện lên mức 15%.

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 9/10

Nhu cầu thép xây dựng dần trở lại: Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng có thể dần hồi phục theo sự trở lại của các dự án bất động sản, đặc biệt là lượng hàng còn vướng mắc pháp lý trong năm trước, khi khả năng phê duyệt pháp lý của các cơ quan chức năng được hỗ trợ nhờ cập nhật của các luật mới điều chỉnh thị trường bất động sản có thể đồng loạt có hiệu lực từ tháng 8/2024. Theo đó, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng HPG năm 2024 có thể quay lại mức lịch sử của năm 2022, khoảng trên 4,1 triệu tấn (+10% so với cùng kỳ).

Khu Liên hợp Dung Quất 2 là động lực dài hạn: Dự án trọng điểm Dung Quất 2 giai đoạn 1, công suất 2,8 triệu tấn HRC/năm đang dần thành hình, dự kiến đóng góp sản lượng từ năm 2025. Với công nghệ hiện đại hơn, HPG có thể sản xuất HRC chất lượng cao, đa dạng chỉ tiêu kĩ thuật, phù hợp với công nghiệp ô tô, tàu thủy,... với tiêu hao nhiên liệu giảm khoảng 10%. DSC đánh giá, nhu cầu HRC ở thị trường xuất khẩu và nội địa đều còn nhiều dư địa, từ đó giai đoạn 1 sẽ có thể hoạt động hết công suất vào năm 2028.

MỚI

Xuất khẩu mặt hàng tỷ USD sang Mỹ, cổ phiếu một doanh nghiệp được dự báo tăng hơn 20%

Trong báo cáo cập nhật gần đây, Chứng khoán An Bình (ABS) nhận định rằng mảng đá của CTCP Phú Tài (PTB) có triển vọng tăng trưởng mạnh

PTB-Nắm bắt cơ hội cho chu kỳ mới?

Mời nhà đầu tư theo dõi phân tích.

I. GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP - LĨNH VỰC KINH DOANH

Công ty Cổ phần Phú Tài (PTB - HOSE) - Doanh nghiệp tiền thân hoạt động dưới sự quản lý của Bộ Quốc Phòng, sau đó được cổ phần hóa và Bộ Quốc Phòng thoái vốn hoàn toản khỏi doanh nghiệp vào 2014. Hoạt động trong 3 mảng kinh doanh chính:

1. Sản xuất và xuất khẩu các sản phẩm đồ gỗ nội thất ngoại thất, hàng thủ công mỹ nghệ (59% đóng góp Doanh thu).

2. Khai thác và chế biến đá granite, đá bazal, đá nghiền sàng (28% đóng góp Doanh thu).

3. Đại lý phân phối ô tô cho thương hiệu Toyota và Dịch vụ kèm theo như Sửa chữa Ô tô (17% đóng góp Doanh thu).

4. Năm 2021 Phú Tài còn bắt đầu hoạt động kinh doanh mảng bất động sản (1% đóng góp Doanh thu).

Đối với 2 mảng kinh doanh chủ lực của Phú Tài là Mảng Gỗ và Mảng Đá. Đóng góp 94% doanh thu từ xuất khẩu Gỗ và 47% xuất khẩu Đá sang các thị trường xuất khẩu là Mỹ (Chiếm 60%) và Châu Âu (18%).

Mảng Gỗ: PTB sở hữu 3 nhà máy sản xuất gỗ tại Bình Định và Đồng Nai với tổng công suất 20.000 m3/năm. Nguồn gỗ nguyên liệu của PTB sử dụng để sản xuất 100% đạt chứng nhận FSC .70% từ nội địa (Tự chủ 40%) và 30% Nhập khẩu.

Mảng Đá: PTB sở hữu 11 mỏ đá với trữ lượng lớn trên 53 triệu m3 và công ty có năng lực sản xuất đá ốp lát với công suất hơn 4,3 triệu m2/năm - Phân khúc đá chính của Phú Tài. Bên cạnh đó, phát triển phân khúc Đá thạch anh nhân tạo với biên lợi nhuận cao hơn và xuất khẩu 100% qua thị trường Mỹ.

Mảng Bất động sản: Phú Tài hiện có 4 dự án Bất động sản đã và đang triển khai. (1) Sản phẩm "Đầu tay" Phú Tài Residence đã hoàn thiện vào 2021 hiện thành phẩm còn 181 căn hộ/ 634 căn. Tổng quy mô 5.830 m2 bao gồm 634 căn hộ. Tổng vốn đầu tư hơn 876 tỷ đồng. (2) Phú Tài Central Life - Quy Nhơn với quy mô 2.920 m2 tổng số 380 căn hộ. Tổng vốn đầu tư gần 615 tỷ đồng. Hiện đã gần hoàn tất, đợt mở bán đầu tiên trong Q1/2024 với tỷ lệ hấp thụ 100%, dự kiến sẽ bàn giao vào cuối năm 2024. Ngoài ra, Phú Tài Diêu Trì (3) đang trong quá trình đền bù giải phóng mặt bằng và Phú Tài Vân Hà (4) dự kiến khởi công vào giai đoạn 2025 - 2026.

II. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Hoạt động kinh doanh tăng trưởng đều trong giai đoạn 2014 – 2022. Ngoại trừ năm 2020 tác động bởi dịch bên Covid. Năm 2023 đánh dấu 1 năm kinh doanh gặp nhiều khó khăn của Phú Tài. Khó khăn tại thị trường Mỹ - Thị trường xuất khẩu chủ lực của PTB và đặc biệt ảnh hưởng từ đối tác là Nobel House phá sản vào Q4/2023, để lại cho doanh nghiệp 1 khoản phải thu rủi ro là 60 Tỷ đồng. Hiện tại, khoản nợ xấu 60 tỷ đồng đã được PTB trích lập dự phòng 42 tỷ đồng. Và khoản phải thu này đã được PTB trích lập hơn 42 tỷ đồng nợ xấu, và bên Noble House sẽ thanh toán theo quyết định của tòa án.

Phú Tài cho biết, Noble House chỉ chiếm tỷ lệ nhỏ dưới 5% trong tổng doanh thu xuất khẩu tại thị trường Mỹ. Trong khi đó, công ty đang có nhiều khách hàng là các doanh nghiệp uy tín, đã hợp tác lâu năm tại thị trường Mỹ, các khách hàng này luôn trả nợ đúng hạn và chưa có bất cứ khoản nợ quá hạn từ trước đến nay như: Masterband, GigaCloud (Đã mua lại Nobel House vào T12/2023) và Melissa & Doug.

Thị Trường Mỹ và Châu Âu đối mặt với bối cảnh lạm phát cao, môi trường lãi suất cao --> Ảnh hưởng đến thị trường Bất động sản

--> Nhu cầu Nội thất bằng gỗ, hay Đá ốp lát, trang trí nhà sụt giảm đáng kể.

Q2/2024, PTB ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.608 tỷ đồng, tăng +9.07% YoY. Bên cạnh đó, đóng góp của doanh thu tài chính đạt 24.4 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần so với cùng kỳ năm trước (5,34 tỷ đồng) chủ yếu nhờ lãi từ chênh lệch tỷ giá phát sinh trong nửa đầu năm nay. Vốn là doanh nghiệp chủ yếu hoạt động tại thị trường xuất khẩu, việc tỷ giá USD/VND neo ở mức cao từ đầu năm đến nay đã góp phần thúc đẩy tăng trưởng kết quả kinh doanh của Phú Tài. Trong khi đó, chi phí lãi vay đạt 19.53 tỷ đồng giảm -34.1% so với cùng kỳ năm trước (29.6 tỷ đồng). Qua đó, lợi nhuận sau thuế ghi nhận lãi 114 tỷ đồng, tăng +11.6% YoY. Tiếp tục là quý phục hồi sau khi tạo đáy lợi nhuận thấp nhất tại Q4/2023.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp này ghi nhận tổng doanh thu thuần 3.045 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 247 tỷ đồng, lần lượt tăng +5.5% và 23.5% so với cùng kỳ năm trước. Qua đó, hoàn thành 49% kế hoạch doanh thu và 60% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

III. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ - PHỤC HỒI CHO CHU KỲ MỚI

Kim ngạch xuất khẩu Gỗ và sản phầm từ Gỗ liên tục qua các năm xét trong giai đoạn 2014 - 2022, tạo đỉnh vào năm 2022 ở mức 16 tỷ USD. Hiện tại trước bối cảnh khó khăn của thị trường xuất khẩu, năm 2023 có sự chững lại và dần phục hồi trong 6 tháng 2024, với giá trị xuất khẩu Gỗ và các sản phẩm gỗ đạt 8.9 Tỷ USD. Gần như đã khôi phục trở lại thời điểm 2022. Trong đó, Mỹ chiếm 60% tỷ trọng xuất khẩu gỗ của Việt Nam.

Lợi thế cạnh trạnh từ hàng rào thuế quan:

(1) Đạt giấy chứng nhận FSC: Đáp ứng nguồn gốc xuất xứ (70% gỗ nội địa) – “thẻ Visa” đủ điều kiện xuất khẩu vào các thị trường Châu Âu, Mỹ. Và lợi thế cạnh tranh hơn nữa nếu trong tương lại Mỹ đánh thuế lên các sản phẩm gỗ không có chứng chỉ FSC.

(2) Từ tháng 4/2020, Mỹ đã áp thuế với tủ gỗ từ Trung Quốc với mức thuế CBPG từ 4.4% lên 26.2% và thuế Chống trợ cấp từ 13.33% lên 293.45%

Đối với sản phẩm đá thạch anh: Phân khúc có biên lợi nhuận cao hơn đá ốp lát và có tính cạnh tranh hơn khi các sản phẩm đá thạch anh từ thị trường TQ, Thổ Nhĩ Kỳ xuất qua Mỹ có bị đánh thuế CBPG. Trung Quốc là quốc gia đầu tiên bị áp thuế đối với mặt hàng này (từ 11/7/2019), mức thuế chống bán phá giá dao động khoảng từ 265,81% ~ 333,09%, mức thuế chống trợ cấp dao động trong khoảng từ 45,32% ~ 190,99% tùy từng doanh nghiệp Trung Quốc. Sau đó, đến 22/6/2020, Bộ Thương mại Mỹ cũng chính thức áp thuế chống bán phá giá với sản phẩm mặt đá thạch anh từ Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ với mức thuế chống bán phá giá dao động trong khoảng từ 2,67% - 5,15% đối với các doanh nghiệp Ấn Độ, từ 0% - 5,17% đối với các doanh nghiệp Thổ Nhĩ Kỳ. Các biện pháp có hiệu lực trong vòng 5 năm kể từ ngày áp dụng.

Sức mua phục hồi tại thị trường xuất khẩu trong môi trường lãi suất dự kiến sẽ bắt đầu giảm trong cuối Q3/2024. Lãi suất trung bình cho các khoản vay 30 năm hiện giảm xuống còn 6.47% (tại ngày 8/8/2024) sau khi đạt đỉnh gần 8% hồi cuối tháng 10 vừa qua. Đây là mức thấp nhất vào năm 2024. Đây là 1 điểm sáng, khi áp lực vay mua nhà hạ nhiệt dần. Lãi suất giảm, thị trường bất động sản sôi động, cũng sẽ là cơ hội cho các doanh nghiệp xuất khẩu bán hàng vào Mỹ trong đó có mặt hàng đồ gỗ nội thất, vật liệu xây dựng sẽ được hưởng lợi.

Cơ hội tăng trưởng của mảng Đá: Khi tham gia tranh thầu cung cấp đá ốp lát cho dự án Sân bay Quốc tế Long Thành, Dự án Nhà ga số 3 của Sân bay Tân Sơn Nhất và Dự án Nhà ga số 2 của Sân bay Nội bài. Với lợi thế khi sở hữu mỏ đá granite giúp PTB tăng khả năng đáp ứng tiêu chí chọn lọc và trúng thầu.

Đối với Dự án Sân bay Long Thành, dự kiến cần khoảng 500.000m2 đá ốp lát… Để đáp ứng cho nhu cầu của dự án, các nhà máy đá ốp lát hiện đang vận hành khoảng 70% công suất. Theo ước tính của Phú Tài, nhu cầu đá ốp lát cho dự án sân bay Long Thành khoảng 300 tỷ đồng.

Cuối cùng là dư địa từ mảng Bất động sản. Với đóng góp biên lợi nhuận gộp giao động ở mức 35% - 45%. Mặc dù chưa chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu, tuy nhiên dự án Phú Tài Central Life gần hoàn thiện với mức độ mở bán lần đầu "Cháy hàng" là triển vọng cho đóng góp doanh thu dự kiến ghi nhận vào Q4/2024.

P/S: Với những điểm nhấn đầu tư trên, Chúng tôi đánh giá Phú Tài là doanh nghiệp có câu chuyện đầu tư đáng chú ý - Kỳ vọng cho 1 sự phục hồi chu kỳ mới. Định giá hiện tại dự trên yếu tố nền so sánh thấp và phục hồi nhu cầu từ thị trường xuất khẩu, P/B dự phóng hợp lý ở mức 2 lần, tương đương giá trị mục tiêu quanh 85.000 đồng/CP. Kết thúc phiên giao dịch ngày 09/08/2024, giá đóng của của PTB ở mức 63.700 đồng/CP, tương đương P/B 1.5 Lần. Đây là vùng giá hấp dẫn để quan tâm cho danh mục đầu tư trung và dài hạn. Bên cạnh đó, giá cổ phiếu cũng có biến động mạnh sau việc bị loại khỏi danh mục được phép cấp margin liên quan đến việc chưa trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của Nobel House. Do vậy, PTB có thêm câu chuyện kỳ vọng được cấp margin trở lại sau khi điều chỉnh BCTC kiểm toán và được chấp thuận toàn phần. Sẽ được hỗ trợ thêm về dòng tiền tham gia đầu tư.