Dilema Utang Publik: Antara Batu dan Tempat yang Sulit

Dengan berkecamuknya perang di Gaza, Ukraina, dan tempat lain, dengan pengungsian paksa dan meningkatnya korban sipil di seluruh dunia, dengan kesenjangan antara yang terkaya dan termiskin yang melebar dengan cepat, tampaknya kita menyaksikan kemanusiaan itu sendiri dalam keadaan krisis. Kita harus segera mengarahkan semua upaya, semua keahlian, dan keterampilan kita untuk menjadikan masyarakat global kita lebih baik dan lebih manusiawi.

Sekarang kita mengalihkan perhatian kita kepada apa yang mungkin dianggap sebagai akar krisis ini — kurangnya kemanusiaan dalam sistem keuangan dunia — dan kepada peran keuangan, khususnya keuangan Islam, dalam memulihkannya.

Kita semua, saya rasa, memiliki pemahaman mengenai apa yang dimaksud dengan kurangnya kemanusiaan dalam sistem keuangan dunia; dan, demikian pula, kita semua memiliki pemahaman mengenai langkah-langkah yang diperlukan untuk memulihkannya.

Saya menduga bahwa kita semua juga memahami konsekuensi mengerikan dari kegagalan mengambil langkah-langkah yang diperlukan tersebut. Berbicara tentang tidak adanya kemanusiaan dalam keuangan, mungkin, menggunakan bahasa yang lebih menggugah daripada ekonomi. Namun, apa yang kita bangkitkan dengan frasa itu dapat dipahami dalam istilah ekonomi yang gamblang. Implikasi finansial dari degradasi lingkungan dan krisis iklim semakin jelas terlihat. Dengan mempertimbangkan tantangan global dalam hal keuangan, lebih jauh lagi, kita tidak, seperti yang mungkin diklaim beberapa orang, mengangkat ekonomi di atas kesejahteraan manusia dan rumah planet kita yang terbatas. Karena studi ekonomi, saya percaya, pada dasarnya, tidak lain adalah studi tentang kesejahteraan manusia.

Krisis lingkungan yang semakin cepat, pandemi dan peningkatan tekanan sosial, serta ketegangan geopolitik merupakan beberapa elemen dari apa yang kemudian disebut sebagai "polikrisis" kontemporer. Dengan mengeksplorasi cara memulihkan kemanusiaan dalam keuangan, pada dasarnya kita tengah mencari konsepsi keuangan yang telah direformasi yang dapat menjawab polikrisis ini.

Pada intinya, memulihkan kemanusiaan dalam keuangan berarti bahwa tujuan utama pertumbuhan ekonomi sebelumnya kini harus diseimbangkan dengan lebih cermat dengan tujuan pengelolaan lingkungan dan inklusi sosial. Ini berarti bahwa mengejar keuntungan harus diimbangi dengan pengakuan tanggung jawab kolektif kita untuk melindungi lingkungan kita, dan melayani masyarakat luas dengan lebih baik. Bisnis harus menjadi bagian dari solusi untuk berbagai tantangan global kita. Mereka harus bertanggung jawab atas dampak mereka yang lebih luas terhadap dunia di sekitar mereka, terhadap pemangku kepentingan mereka serta pemegang saham — tidak lagi dapat mengabaikan hal-hal ini karena berada di luar fungsi utama mereka untuk mencari keuntungan.

Dan kabar baiknya, menurut saya, adalah bahwa sekarang ada pengakuan luas bahwa masa kapitalisme tanpa batas sudah berakhir. Bisnis tidak lagi dapat mengabaikan dampaknya yang lebih luas. Sebaliknya, mereka diharapkan untuk menghindari dan meminimalkan kerugian, dan juga, semakin, untuk memberikan kompensasi atas kerugian yang telah mereka sebabkan. Perusahaan pertambangan harus membersihkan tempat mereka meninggalkan lokasi. Perusahaan pertanian harus mengalokasikan lahan untuk penyangga pelindung di sekitar jalur air. Bahan kimia yang mereka gunakan sekarang diawasi dengan cermat, dan pekerja yang menggunakannya harus memiliki alat pelindung.

Peraturan yang semakin rinci dan ketat diberlakukan untuk memastikan bahwa konsekuensi eksternal ini diperhatikan, dan bahwa para pemangku kepentingan dilayani dengan lebih baik. Daripada menjadi sukarela atau "baik untuk dimiliki", seperti yang terjadi di masa lalu, tanggung jawab lingkungan dan sosial semakin diintegrasikan ke dalam kerangka peraturan, di tingkat nasional, regional, dan bahkan internasional. Sekarang tanggung jawab tersebut ada di samping persyaratan tata kelola perusahaan lainnya, sebagai ekspresi sektor bisnis yang mulai memahami tanggung jawabnya terhadap kemanusiaan. Oleh karena itu lahirlah ESG, kependekan dari Environmental, Social and Governance — yang merupakan serangkaian standar yang mengukur dampak bisnis terhadap masyarakat, lingkungan, dan seberapa transparan dan akuntabelnya bisnis tersebut.

Meskipun demikian, dunia bisnis dan keuangan terus menerus menolak hal ini — dan itu wajar saja, mengingat biaya yang dikeluarkan untuk menyesuaikan diri dengan peraturan yang berkembang pesat. Klaim bahwa pendekatan ESG pada akhirnya baik bagi pemegang saham maupun pemangku kepentingan telah dipertanyakan oleh kenyataan ini, serta oleh kinerja dana ESG yang mengecewakan baru-baru ini. Keraguan terhadap apa yang disebut sebagai kasus bisnis untuk pendekatan yang lebih bertanggung jawab mungkin dibenarkan, karena tidak dapat disangkal bahwa ada biaya yang lebih tinggi yang terlibat.

Namun, terlepas dari penolakan yang diharapkan ini, "ekosistem" persyaratan dan regulasi ESG terus berkembang. Norma-norma ESG kini menyebar ke berbagai yurisdiksi dan sektor ekonomi riil. Pola perekrutan membuktikan tren ini, dengan keahlian ESG semakin dibutuhkan di jajaran direksi perusahaan. Berbagai jenis pendidikan dan pelatihan terkait ESG juga berkembang pesat. Seiring dengan semakin banyaknya perusahaan yang mencari keterampilan ini, gelombang peningkatan keterampilan di bidang ini pun dimulai, dengan penyediaan layanan ini yang terus meningkat sebagai respons.

Penekanan pada ESG ini benar-benar merupakan cara lain untuk membingkai atau mengartikulasikan kebutuhan untuk memulihkan kemanusiaan dalam keuangan. Kepatuhan ESG membantu memperkuat akuntabilitas, tidak hanya kepada pemegang saham tetapi juga kepada pemangku kepentingan secara lebih luas. Ini termasuk meningkatkan transparansi melalui persyaratan pengungkapan dan data. Saya benar-benar percaya kebutuhan untuk menunjukkan kepatuhan terhadap kerangka kerja ESG merupakan katalisator untuk perubahan. Pada saat yang sama, hal itu juga membantu mengendalikan beberapa konsekuensi yang lebih merusak dari pencarian keuntungan yang tak terkendali. Di Asia Tenggara, misalnya, tingkat deforestasi telah dikendalikan dengan jauh lebih baik oleh skema sertifikasi, sementara kondisi ketenagakerjaan pekerja tekstil dan lainnya telah membaik karena perhatian yang lebih besar diberikan pada masalah ketenagakerjaan. Dalam kedua kasus tersebut, perbaikan telah terjadi secara bertahap, dengan komitmen terlebih dahulu, diikuti oleh pengembangan "ekosistem" implementasi, dan akhirnya, hari ini, sebuah gerakan menuju regulasi.

Kita melihat kemajuan nyata menuju tujuan lingkungan dan sosial, seiring ESG bergulir secara bertahap. Sejauh ini, kita mungkin dapat berbicara tentang kilasan pertama dari rehumanisasi sistem keuangan kita. Namun, agar dunia bisnis dan keuangan dapat memainkan peran penuh mereka dalam mengatasi krisis global kita yang beraneka ragam, kita harus bergerak melampaui kepatuhan dan pemenuhan kewajiban negatif, menuju pemberian kontribusi positif. Faktanya, satu prinsip utama hukum Islam yang diabadikan dalam pepatah hukum yang terkenal (dar' al-mafasid wa-jalb al-manafi') adalah untuk "mencegah bahaya dan meningkatkan manfaat". Dan di sinilah, dengan komitmen berbasis keyakinan yang tak tergoyahkan untuk menghindari kegiatan yang berbahaya dan berjuang menuju kebaikan sosial, keuangan Islam dapat menjadi contoh bagi dunia keuangan dan bisnis konvensional.

Upaya-upaya dalam bidang keuangan Islam semakin difokuskan untuk bergerak melampaui kepatuhan syariah semata, menuju pemenuhan tujuan-tujuan sosial dan kemanusiaan yang lebih tinggi yang tercakup dalam konsep Maqasid al-Shariah. Hal ini merujuk pada semangat, bukan sekadar kata-kata, hukum dan etika Islam. Pendekatan untuk memperhitungkan dampak yang lebih luas, dan menghindari dampak-dampak yang dianggap negatif, dengan demikian merupakan bagian yang hakiki dari keuangan Islam.

Saya tidak ingin melebih-lebihkan kredensial etika keuangan Islam yang bertentangan dengan keuangan konvensional. Di kedua bidang tersebut, kita melihat upaya untuk maju dari menghindari bahaya menuju upaya aktif untuk berbuat baik. Di kedua bidang tersebut, investasi yang bertanggung jawab secara sosial sedang berkembang. Misalnya, telah terjadi pertumbuhan yang stabil dalam penerbitan obligasi hijau konvensional dan sukuk hijau — kelas aset dengan tujuan lingkungan yang eksplisit. Tujuan-tujuan ini dapat mencakup pemulihan area yang telah mengalami kerusakan, dan investasi pada penyerap dan pengimbangan karbon, serta pada area penting teknologi dan inovasi hijau. Malaysia dan wilayahnya telah menjadi yang terdepan dalam pertumbuhan ini. Namun, meskipun ekspansinya sangat disambut baik, segmen pasar ini tetap merupakan proporsi yang sangat kecil dari keseluruhan investasi modal. Jumlah yang dikumpulkan sangat jauh dari apa yang diperkirakan diperlukan untuk memberi manusia peluang untuk mengatasi beberapa tantangan lingkungan yang berat yang kita hadapi.

Lalu, kita memiliki investasi berdampak dengan tujuan sosial yang positif — yang sering dirumuskan terkait dengan 15 Tujuan Pembangunan Berkelanjutan (SDGs) — serta keuangan Islam, wakaf, dan instrumen lainnya, dengan tujuan pemerataan dan inklusi sosial yang serupa. Namun, seperti halnya pembiayaan dengan tujuan lingkungan, pembiayaan dengan tujuan sosial yang eksplisit tetap merupakan proporsi yang sangat kecil dari total investasi. Dan, sekali lagi, hal itu jauh dari apa yang dibutuhkan, dengan perhitungan yang semakin tinggi terhadap kesenjangan pendanaan untuk memenuhi SDGs, bahkan ketika kebutuhan meningkat secara proporsional dengan krisis lingkungan dan krisis lainnya.

Meskipun upaya untuk memanusiakan keuangan tidak terbatas pada ranah Islam, saya percaya bahwa pelaku ekonomi global dapat memandang keuangan Islam sebagai pemimpin pemikiran dalam sejumlah area tertentu. Salah satunya adalah area pembagian risiko dan pembiayaan berbasis ekuitas. Keuangan Islam selalu menganut pembagian risiko alih-alih transfer risiko, karena hal itu mendorong keadilan melalui keuntungan dan kewajiban yang proporsional. Semakin banyak ahli teori keuangan berpendapat bahwa pembagian risiko lebih cocok untuk ekonomi secara keseluruhan, dan ketika kita melihat sejarah ekonomi terkini, kita dapat memahami alasannya. Selama krisis keuangan global pada akhir dekade pertama milenium baru, lembaga keuangan Islam bernasib lebih baik daripada lembaga arus utama, menurut Dana Moneter Internasional, membuktikan diri mereka lebih stabil dan tidak mudah goncangan. Utang besar yang tidak dapat dibayar berada di balik krisis semacam ini, dan keuangan Islam menawarkan model alternatif: model yang tidak hanya lebih manusiawi, tetapi juga lebih masuk akal secara fiskal.

Saya juga ingin menyoroti peran lembaga keuangan Islam multilateral berskala besar dalam menghasilkan dan mengoordinasikan keuangan sosial. Selama lima dekade terakhir sejak didirikan, misalnya, Bank Pembangunan Islam (IDB) telah menyetujui pembiayaan senilai US$182 miliar, dengan US$12 miliar yang disetujui pada tahun 2023 saja. IDB berada di garis depan keuangan etis, mendanai proyek, bisnis, dan masyarakat dengan cara yang bertanggung jawab dan berkelanjutan. Ini adalah model untuk penciptaan nilai holistik jangka panjang bagi semua, bukan hanya keuntungan bagi lembaga.

Program iTEKAD, yang dibentuk oleh Bank Negara Malaysia, merupakan contoh lain dari lembaga keuangan yang berperan aktif dalam keuangan sosial. Banyak bank Islam berpartisipasi dalam program ini, yang menggunakan instrumen keuangan sosial termasuk zakat dan wakaf untuk mendanai aset bisnis, dan juga untuk memberikan pelatihan keuangan dan bisnis yang terstruktur. Hingga tahun 2023, program iTEKAD telah menyalurkan sekitar

US$16 juta dalam pendanaan, pembiayaan, dan investasi keuangan sosial, yang memberi manfaat bagi 6.019 wirausaha mikro dari berbagai kelompok terpinggirkan, termasuk masyarakat berpenghasilan rendah, penyandang disabilitas, veteran tentara, dan penerima zakat yang memenuhi syarat — asnaf.

Keuangan Islam telah tumbuh secara signifikan, sekitar 10% per tahun antara tahun 2013 dan 2023. Pertumbuhan tersebut diperkirakan akan terus berlanjut, dengan industri yang diproyeksikan bernilai sangat tinggi yaitu US$6,67 triliun pada tahun 2027.

Namun, terlepas dari pertumbuhan yang mengesankan itu, dan meningkatnya kehadirannya dalam keuangan global arus utama, saya percaya bahwa keuangan Islam masih memiliki peran yang lebih besar untuk dimainkan di panggung dunia. Apa yang ditawarkannya adalah kepemimpinan moral: sebuah pendekatan terhadap keuangan yang dipandu oleh prinsip-prinsip kepedulian terhadap kemanusiaan dan kepedulian terhadap planet ini.

Keuangan global dapat belajar banyak dari keuangan Islam, karena nilai-nilai seperti tanggung jawab, keberlanjutan, dan kedermawanan melampaui batas-batas agama. Meskipun saya berharap lembaga keuangan Islam sendiri terus tumbuh dan berkembang, harapan saya yang lebih besar adalah bahwa semua lembaga keuangan akan menyerap sebagian dari semangat keuangan Islam, dalam upaya memulihkan kemanusiaan di sektor ini.

Saat ini, 1% orang terkaya di dunia memiliki hampir setengah dari kekayaan global; sementara hampir satu dari 10 orang di dunia hidup dalam kemiskinan ekstrem. Mari kita cari cara untuk mengatasi ketidakseimbangan itu, memulihkan kemanusiaan dalam keuangan, demi masa depan yang lebih adil dan sejahtera bagi semua.

Sumber: Theedgemarkets

Bank-bank terbesar di Wall Street terbagi pendapatnya mengenai seberapa cepat dan seberapa dalam Federal Reserve AS akan memangkas suku bunga selama tahun depan, yang menyiapkan panggung bagi pasar keuangan yang gelisah hingga prospeknya membaik.

Beberapa jam setelah bank sentral AS mengejutkan sebagian besar pengamat Fed pada hari Rabu dengan memangkas patokannya hingga setengah poin persentase, para ekonom di Goldman Sachs Group Inc merevisi perkiraan mereka untuk menunjukkan pengurangan seperempat poin pada setiap pertemuan dari November hingga Juni mendatang. Para rekan di JPMorgan Chase Co, yang telah memprediksi dengan tepat perubahan minggu ini, masih melihat penurunan setengah poin lagi pada bulan November, tetapi mengatakan hal itu akan bergantung pada keadaan pasar tenaga kerja.

Di pasar, para pedagang memperkirakan pelonggaran sekitar 70 basis poin (bps) pada akhir tahun — dan pemotongan suku bunga hampir dua poin persentase pada September mendatang. Itu lebih agresif daripada pemotongan setengah poin yang diperkirakan oleh pejabat Fed dalam diagram titik terbaru mereka pada akhir tahun.

Berikut ini adalah pernyataan para ekonom di sejumlah bank terbesar:

Bank Amerika

The Fed “akan terdorong untuk melakukan pemangkasan lebih dalam” dengan pemangkasan sebesar 75bps lagi pada kuartal keempat dan 125bps tahun depan, tulis para ekonom dan ahli strategi termasuk Aditya Bhave, Mark Cabana dan Alex Cohen.

Citigroup

Citi mempertahankan perkiraannya untuk pemangkasan suku bunga sebesar 75 basis poin tahun ini, dengan 50 basis poin pada bulan November dan 25 basis poin pada bulan Desember. "Risiko tetap seimbang dengan laju pemangkasan yang lebih cepat," tulis bank tersebut dalam sebuah catatan. Bank tersebut memperkirakan akan terjadi pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin pada tahun 2025, sehingga suku bunga terminal berada pada kisaran 3% hingga 3,25%.

Goldman Sachs

The Fed akan memilih "rangkaian yang lebih panjang" dari pemangkasan suku bunga seperempat poin berturut-turut mulai November hingga Juni mendatang, sehingga suku bunga acuan berada pada kisaran 3,25% hingga 3,5%, tulis para ekonom termasuk Jan Hatzius dalam sebuah catatan. Sebelumnya, bank tersebut memperkirakan pemangkasan suku bunga berturut-turut pada dua pertemuan terakhir tahun 2024 dan kemudian pergerakan triwulanan pada tahun 2024. Apakah The Fed akan memangkas suku bunga sebesar 50bps lagi pada bulan November masih "hampir pasti" dan akan ditentukan oleh dua laporan ketenagakerjaan berikutnya.

JPMorgan

Michael Feroli, kepala ekonom AS di bank tersebut, dengan tepat meramalkan pemangkasan setengah poin minggu ini dan tetap pada pandangannya untuk pemangkasan berikutnya pada bulan November. Namun, ia mengatakan langkah tersebut akan bergantung pada pelunakan lebih lanjut di pasar tenaga kerja.

Morgan Stanley

Para pejabat kemungkinan akan memilih "serangkaian" pemotongan seperempat poin hingga pertengahan tahun 2025, dengan dua pemotongan tahun ini dan empat pemotongan pada paruh pertama tahun depan, menurut tim yang terdiri dari ekonom Seth Carpenter dan ahli strategi Matthew Hornbach.

Wells Fargo

"Siklus pelonggaran 2024 dimulai dengan tingkat ketidakpastian pasar yang historis," tulis para ahli strategi Wells Fargo termasuk Michael Schumacher dan Angelo Manolatos. Bank tersebut memperkirakan bahwa Fed pada akhirnya dapat memangkas sebanyak 350bps dalam skenario hard-landing — atau 150bps dalam hasil soft-landing — pada tahun pertama siklus pemangkasannya. Apa pun itu, bank tersebut mengatakan bahwa "Fed memiliki banyak ruang untuk melakukan pelonggaran."

Sumber: Pasar tepi

RBA akan pertahankan suku bunga tetap stabil

Pasar tenaga kerja Australia tetap solid

Apakah akan ada penurunan suku bunga tahun ini?

Level AUDUSD yang perlu diperhatikan

Sumber: XM