Melihat Kesehatan Fiskal Negara

Presiden AS Donald Trump mengatakan ia lebih memilih untuk tidak mengenakan tarif pada China, sementara pada saat yang sama menyoroti pengaruh yang ia lihat dari ancamannya terhadap tindakan negara Asia itu.

"Kita punya satu kekuatan yang sangat besar atas China, yaitu tarif, dan mereka tidak menginginkannya," kata pemimpin AS itu kepada pembawa acara Fox News Sean Hannity dalam sebuah wawancara yang disiarkan di AS. "Dan saya lebih suka tidak menggunakannya. Namun, itu adalah kekuatan yang luar biasa atas China."

Trump telah menggunakan tarif sebagai ancaman yang sering terjadi terhadap kawan dan lawan, dan bagi AS menjanjikan pendapatan tambahan dari tarif tersebut akan membantu mendanai prioritas dalam negerinya. Trump mengancam pada hari kedua masa jabatannya untuk mengenakan tarif 10% terhadap Tiongkok paling cepat pada tanggal 1 Februari karena membiarkan fentanil "mengalir" ke Amerika.

Komentar terbaru Trump muncul dalam percakapan yang luas yang juga menyinggung tantangan global langsung lainnya yang dihadapinya dalam minggu pertamanya menjabat. Presiden AS mengancam akan mengenakan sanksi keuangan tambahan yang "besar" kepada Rusia jika tidak mau berunding untuk mengakhiri perang di Ukraina, menyebut pemimpin Iran sebagai "fanatik agama", dan mengatakan ia juga berencana untuk menghubungi pemimpin Korea Utara Kim Jong Un.

Pasar menganggapnya sebagai tanda positif bahwa Trump tidak memberlakukan tarif terhadap China pada hari-hari pertamanya menjabat, dan ancaman terbarunya lebih lunak daripada yang dikeluarkan tahun lalu. Selama masa kampanye, kandidat Partai Republik itu memberlakukan tarif tambahan terhadap China sekitar 60%, yang menurut para ekonom dapat menghancurkan perdagangan AS dengan ekonomi China yang sangat bergantung pada ekspor.

Trump juga menegaskan kembali kekagumannya terhadap Tiongkok dan pemimpinnya Xi Jinping selama wawancara, dengan mengatakan bahwa ia “seperti teman saya”, dan bahwa panggilan telepon baru-baru ini dengannya “berjalan baik-baik saja”. “Itu adalah percakapan yang baik dan bersahabat,” kata Trump.

“Saya memiliki hubungan yang baik dengannya sebelum Covid,” imbuhnya. “Mereka adalah negara yang sangat ambisius. Dia adalah pria yang sangat ambisius.”

'Orang pintar'

Trump juga memuji Kim, dengan mengatakan bahwa pemimpin Korea Utara itu "kebetulan orang yang cerdas" dan bukan "fanatik agama" seperti para pemimpin Iran. Trump mengatakan bahwa ia berencana untuk menghubungi Kim lagi.

Meskipun Kim tidak secara langsung menyebut nama Trump sejak kemenangan pemilunya, media pemerintah sebelumnya memuat komentar dari pemimpin Korea Utara yang mengatakan pembicaraan sebelumnya dengan AS selama masa jabatan pertama Trump hanya menegaskan permusuhan Washington yang "tidak dapat diubah" terhadap Korea Utara.

Trump melontarkan kata-kata yang lebih keras kepada Vladimir Putin dari Rusia, dengan mengancam tarif "besar-besaran" dan sanksi baru yang besar jika ia tidak menyelesaikan perang. "Saya tidak ingin melakukan itu, tetapi kita harus mengakhiri perang ini," kata Trump.

Trump juga mengkritik penanganan Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskiy pada tahap awal konflik, dengan mengatakan dia “bukanlah malaikat”.

Sumber: Theedgemarkets

Dunia saat ini semakin bergulat dengan mentalitas yang mengingatkan kita pada Perang Dingin dan bahkan yang mendahului kedua Perang Dunia. Upaya baru-baru ini untuk memberlakukan darurat militer di Korea Selatan , salah satu negara demokrasi dan ekonomi paling maju di Asia Timur Laut, merupakan contoh mentalitas ini.

Apakah ini kelas atau geopolitik?

Para komentator sering kali menunjuk faktor ekonomi dan sosial untuk menjelaskan fenomena ini. Misalnya, banyak yang percaya bahwa peningkatan sentimen radikal di Jerman timur sebagian besar disebabkan oleh terbatasnya kesempatan kerja, upah yang lebih rendah, dan penurunan kualitas layanan sosial dibandingkan dengan Jerman barat. Lebih jauh lagi, penduduk di Jerman barat lebih banyak terpapar pada lingkungan multikultural. Sebaliknya, kesenjangan sosial ekonomi ini telah menyebabkan banyak orang di wilayah timur negara itu condong pada retorika anti-imigrasi yang dianut oleh kelompok-kelompok ekstremis.

Di Amerika Serikat, sering dijelaskan bahwa Donald Trump dan para pendukungnya telah mengambil alih Partai Republik karena frustrasi kaum pria kulit putih yang kehilangan hak pilih dan tidak puas, serta mereka yang tidak mengenyam pendidikan tinggi. Kelompok-kelompok ini telah mengalami penurunan mobilitas sosial dan penurunan pendapatan. Demikian pula, meningkatnya ketimpangan dan menurunnya nasib kelas pekerja memicu pengaruh yang semakin besar dari kaum kiri ala Bernie Sanders di dalam Partai Demokrat. Pemilu November semakin meningkatkan kesadaran akan kesenjangan pendidikan, yang semakin dianggap sebagai kesenjangan sosial dan kelas yang ditandai oleh perbedaan budaya, gender, dan bahkan kuliner.

Demikian pula, hasil pemilu terkini di Inggris, Prancis, dan negara demokrasi lainnya dipengaruhi oleh perubahan lanskap politik yang didorong oleh ketidakpuasan ekonomi.

Faktor penting lainnya dalam iklim saat ini adalah lanskap geopolitik global yang semakin tidak bersahabat, yang menyerupai situasi sebelum perang tahun 1930-an. Ketika dunia semakin terpolarisasi ke dalam kubu-kubu yang saling bertentangan, politik dalam negeri mencerminkan ketegangan global ini. Gerakan-gerakan radikal sayap kanan dan sayap kiri semakin berkembang di negara-negara yang merupakan kekuatan besar, menempatkan kaum sentris pada posisi defensif.

Di Prancis saat ini, seperti halnya pada tahun 1930-an, kaum kiri dan tengah bersatu untuk mencegah kaum kanan ekstrem berkuasa. Demikian pula, di beberapa wilayah federal Jerman, kaum kiri dan tengah bersatu untuk membangun tembok melawan kebangkitan partai-partai sayap kanan ekstrem. Pemilu federal mendatang kemungkinan akan mencerminkan tren ini. Laporan tentang hubungan antara partai-partai radikal dan rival geopolitik, seperti Rusia, menggemakan pertempuran ideologis di masa lalu, dan perang yang sedang berlangsung di Ukraina menggarisbawahi paralel historis di dunia kita yang terbagi secara geopolitik.

Atau apakah itu irasionalitas?

Bukti ilmiah menunjukkan bahwa dunia berada di ambang kehancuran lingkungan, dengan pemanasan global yang dibuktikan dengan banjir besar, panas yang menyengat, dan pola cuaca ekstrem. Tindakan global sangat dibutuhkan tetapi sangat kurang. Bahkan ketika krisis lingkungan meningkat, partai-partai hijau tetap berada di pinggiran pengaruh politik di sebagian besar negara.

Kebijakan hijau pada dasarnya tidak berpihak ke kanan maupun ke kiri. Kebijakan ini sering kali berbenturan dengan perspektif kanan-tengah karena lebih mengutamakan hasil lingkungan daripada efisiensi ekonomi. Karena sifatnya, ideologi hijau selalu berbenturan dengan industri-industri besar seperti minyak dan pertambangan. Kebijakan hijau juga tidak boleh sejalan dengan ideologi kiri-tengah, karena dapat mengancam lapangan pekerjaan dan kesejahteraan pekerja di industri-industri yang ada. Program pelatihan ulang bagi pekerja yang kehilangan pekerjaan sering kali tidak berhasil, sehingga banyak pekerja yang menghadapi perubahan struktural terpaksa mencari pekerjaan dengan gaji yang lebih rendah dan kurang “terhormat”.

Mengingat besarnya krisis lingkungan global, sudah sewajarnya jika partai hijau memiliki potensi untuk menggalang dukungan pemilih dalam aksi kolektif untuk menyelamatkan planet kita. Namun, agenda nasional yang memprioritaskan identitas – baik itu kelas, nasional, agama, atau berbasis gender – terus membayangi isu lingkungan di garis depan politik. Sederhananya, irasionalitas yang diberdayakan oleh pengeras suara radikal platform sosial mendominasi agenda politik atas rasionalitas aksi lingkungan, yang, menurut beberapa pihak, terlalu rumit untuk sekadar video TikTok atau tweet.

Kebangkitan terakhir dari era lampau

Wacana kelas, geopolitik, dan agama mendominasi politik domestik dan global saat ini. Ranah persaingan geopolitik dan pemisahan identitas ini berakar pada rasionalitas era sebelum Perang Dunia. Wacana ini muncul kembali dengan semangat baru dan menjadi latar belakang politik kontemporer. Kelas penguasa saat ini terutama terdiri dari generasi yang dibentuk oleh konflik masa lalu, yang membentuk dunia menurut citra mereka.

Pandangan dunia elit politik ini terbentuk selama Perang Dingin ketika dunia terbagi menjadi “kita” dan “mereka.” Konflik adalah hal yang biasa, terdapat dua jenis kelamin, agama atau ideologi berfungsi sebagai sumber kebenaran, kelas adalah bentuk utama identifikasi dan patriotisme dipandang sebagai panggilan untuk bertugas.

Karena alasan ini, para pemimpin dunia saat ini memiliki basis yang kuat di antara generasi ini dan para pengikut mereka yang lebih muda. Kelas penguasa terdiri dari para pemimpin dan seluruh generasi yang telah mengumpulkan kekayaan dan kekuasaan terbesar selama era damai sejak Perang Dunia II. Para pemilih para pemimpin ini semakin mencerminkan pandangan dunia yang mapan ini, mencari kenyamanan dalam kembalinya norma-norma sosial masa muda mereka yang penuh nostalgia. Sungguh paradoks namun agak rasional bahwa para pengikut yang lebih muda, yang belum pernah mengalami masyarakat masa lalu itu, melihatnya sebagai referensi untuk masa depan yang lebih baik.

Tiga dekade terakhir telah menandai perubahan signifikan yang belum sepenuhnya diterima atau dihayati oleh generasi tua ini. Sikap skeptis terhadap AS tetap menjadi sentimen umum di kalangan generasi tua di bekas blok komunis, yang mengaitkan banyak tantangan hidup dengan apa yang mereka anggap sebagai budaya kapitalis AS yang membusuk. Meskipun kritik eksplisit terhadap kapitalisme mungkin telah berkurang seiring berjalannya waktu, keluhan yang terkait dengan "budaya AS yang membusuk" sangat menggema di benak mereka dan mengalami kebangkitan popularitas.

Sebaliknya, menyalahkan "kaum liberal di kota-kota besar dan kaum kiri di kampus-kampus universitas" yang diduga bersekongkol dengan "komunis" dan berbagai radikal di luar negeri untuk sebagian besar masalah, baik yang nyata maupun yang dibayangkan, mungkin akan diterima dengan baik oleh para pemilih yang lebih tua di sebagian besar wilayah Barat. Alasan di balik upaya darurat militer di Korea Selatan adalah contoh yang mengejutkan sekaligus jitu.

Demikian pula, kolonialisme, yang diduga masih dilakukan oleh negara-negara kaya, berfungsi sebagai penjelasan mudah bagi banyak penyakit sosial di negara berkembang di mata generasi tua.

Gema perang masa lalu dan konflik ideologis dengan cepat membangkitkan kembali ketidakpercayaan yang terpendam. Kebiasaan lama lebih dalam daripada kenyataan baru, dan kata-kata pemicu seperti "imperialis AS," "komunis," dan "penjajah" masih memiliki dampak yang kuat pada generasi ini.

Sumber : GIS

JPMorgan menerbitkan pemberitahuan pengiriman sebanyak 1,485 juta ons emas untuk memenuhi pengiriman fisik kontrak emas 100 ons bulan Februari, dengan pengiriman pada hari Senin, 3 Februari. Jumlah tersebut merupakan sekitar setengah dari total yang akan dikirimkan, dengan Deutsche Bank AG, Morgan Stanley, dan Goldman Sachs Group Inc yang menyumbang sebagian besar sisanya.

Deutsche Bank, Morgan Stanley dan Goldman menolak berkomentar.

Sumber: Theedgemarkets

Kegembiraan pasar tentang prospek pertumbuhan AS telah mendorong kenaikan suku bunga dan dolar AS, seperti halnya sikap kebijakan fiskal AS. Namun, dapatkah suku bunga tinggi dan nilai tukar yang tampaknya terlalu tinggi sesuai dengan 'keistimewaan AS'?

Jika seseorang membutuhkan konfirmasi bahwa pasar keuangan menilai sesuatu terutama berdasarkan keyakinan tentang masa depan, minggu ini memberikannya. Setelah menjadi jelas bahwa, tidak, Presiden Trump tidak akan memberlakukan tarif besar-besaran melalui perintah eksekutif pada Hari ke-1, pendorong penetapan harga 'perdagangan Trump' dan 'keistimewaan Amerika' agak berbalik. Dolar AS terdepresiasi, imbal hasil obligasi menurun, dan harga saham AS merosot. Dolar Australia melambung sekitar tiga perempat sen terhadap dolar AS dalam rentang beberapa jam. Pergerakan ini tidak sepenuhnya membatalkan pergeseran yang terlihat sejak pemilihan AS, tetapi mereka menyoroti betapa perdagangan Trump terlalu banyak dibeli. Orang-orang memperdagangkan keyakinan, dan kemudian membalikkan arah ketika kenyataan ternyata berbeda. (Dan kemudian membalikkan arah lagi pada beberapa pengumuman aktual, tetapi itu cerita lain.)

Pertanyaan yang lebih mendalam tentang arah masa depan suku bunga AS masih tetap ada.

Berlawanan dengan kekhawatiran resesi tahun lalu, pertumbuhan ekonomi AS tetap jauh di atas perkiraan tren sebelumnya. Pengangguran tetap rendah dan pertumbuhan lapangan kerja kuat. Inflasi telah menurun tetapi tetap stabil di atas target Federal Reserve sebesar 2%. Dibandingkan dengan negara-negara ekonomi maju utama lainnya, Amerika Serikat sangat tangguh terhadap kebijakan moneter yang ketat. Ekonomi AS telah berjalan hampir seolah-olah suku bunga dana federal tidak terlalu tinggi.

Ketahanan ini sedikit membingungkan. Hipotek dengan suku bunga tetap rendah telah lama menjadi faktor di sana, jadi hal itu tidak dapat sepenuhnya menjelaskan perbedaan ini. Statistik ekonomi makro seperti apa adanya, seseorang tidak akan pernah dapat sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan bahwa "itu semua adalah fatamorgana dan pada akhirnya akan direvisi" sebagai penjelasannya. Neraca yang lebih kuat setelah dukungan kebijakan selama pandemi mungkin berkontribusi. Namun, yang juga relevan adalah peran kebijakan fiskal yang bekerja dalam arah yang berlawanan dengan kebijakan moneter. Ini adalah tema yang telah kami soroti sebelumnya.

Analisis makro konvensional memberi tahu Anda bahwa perubahan defisit fiskal – terkadang disebut 'impuls fiskal' – yang berkontribusi terhadap pertumbuhan ekonomi. Meski begitu, tingkat defisit tentu penting bagi tingkat output, dan dengan demikian penilaian apa pun tentang bagaimana permintaan dan penawaran dibandingkan. Dan pada lebih dari 5% PDB, defisit federal AS membantu meningkatkan permintaan dalam ekonomi AS yang sudah sepenuhnya bekerja. Sebaliknya, karena belanja publik yang berkembang pesat di Australia kurang lebih diimbangi oleh kenaikan pajak, dorongan terhadap tingkat permintaan keseluruhan lebih kecil.

Pada skala ini, perbedaan dalam sikap fiskal dapat memengaruhi arah suku bunga kebijakan moneter. Secara umum, narasi selama beberapa tahun terakhir adalah bahwa bank sentral perlu menetapkan kebijakan moneter yang ketat untuk mengembalikan inflasi ke target. Begitu mereka cukup yakin bahwa disinflasi berjalan sesuai rencana, bank sentral akan mulai memangkas suku bunga kembali ke netral, di mana pun itu. Karena kebijakan moneter bekerja dengan jeda, proses ini perlu dimulai sebelum inflasi kembali sepenuhnya ke target.

Gagasan bahwa kebijakan moneter perlu dilonggarkan saat inflasi mendekati target tetap berlaku. Namun, yang kurang jelas adalah apakah suku bunga perlu dikonvergensikan ke 'netral' (r* dalam jargon ekonomi) dalam jangka pendek, atau ke suku bunga lain.

Di mana suku bunga kebijakan akan berakhir pada titik terendah di berbagai perekonomian selama satu tahun ke depan atau lebih, oleh karena itu bergantung pada jawaban atas dua pertanyaan.

Pertama, bagaimana hubungan antara tingkat netral (jangka panjang) dengan estimasi bank sentral?

Sudah lama menjadi pandangan kami bahwa, di mana pun netral, nilainya lebih tinggi dari sebelumnya. Federal Reserve dan bank sentral lainnya telah melihat perkembangan yang sama dan merevisi estimasi netral mereka selama sekitar satu tahun terakhir. Berdasarkan 'dot plot' pandangan anggota FOMC tentang tingkat suku bunga 'jangka panjang', estimasi netral Fed berpusat pada 3% atau sedikit di bawahnya. Ini masih sedikit di bawah pandangan kami sendiri bahwa konsep netral jangka panjang ini kemungkinan berada di kisaran 3% rendah hingga menengah.

Bergantung pada seberapa cepat bank sentral mengubah pola pikir mereka, maka ada kemungkinan beberapa bank sentral perlu menarik kembali keputusan mereka karena mereka menemukan bahwa suku bunga netral yang mereka tuju sebenarnya lebih tinggi dari yang mereka kira. Perkembangan ini, dan kemungkinan tindakan kebijakan pemerintahan Trump, mendukung perkiraan kami saat ini bahwa Fed akan mulai menaikkan suku bunga lagi pada tahun 2026. Para pembuat kebijakan tidak pernah memperkirakan bahwa mereka akan kembali menarik kembali keputusan mereka, jadi 'dot plot' menunjukkan konvergensi yang lebih mulus tanpa titik balik. Namun, masuk akal juga bahwa jalur yang lebih mulus yang tersirat oleh 'dot plot' terjadi karena para pembuat kebijakan merevisi perkiraan netral mereka lebih jauh.

(Kami tidak berpikir RBA akan mengalami risiko yang sama berupa revisi ke atas terhadap estimasi netral mereka dalam waktu dekat. Model mereka sudah menyiratkan bahwa suku bunga tunai nominal netral berada di pertengahan 3-an, dan pendekatan daftar periksa yang baru-baru ini diadopsi untuk menilai kondisi moneter yang lebih luas akan mengurangi risiko bahwa inersia statistik dalam model tersebut mengarah pada perkiraan yang lebih rendah dari netral.)

Kedua, apakah jangka panjang 'netral' di mana kebijakan moneter perlu konvergen, atau adakah sesuatu (seperti kebijakan fiskal) yang pada akhirnya harus menjadi tumpuan kebijakan moneter untuk menjaga inflasi tetap pada sasarannya?

Seseorang dapat berargumen bahwa ini membuat perbedaan tanpa perbedaan: gaya-gaya tersebut hanyalah hal-hal yang menyebabkan 'r* sejati' bergerak. Masalahnya adalah bahwa model standar yang digunakan oleh bank sentral untuk memperkirakan suku bunga netral tidak mencakup dorongan dari kebijakan fiskal atau faktor-faktor lain yang tidak memiliki pengaruh langsung terhadap kebijakan moneter. Para peneliti di bidang ini mengakui bahwa perubahan terus-menerus dalam kebijakan fiskal dapat memengaruhi tingkat netralitas. Namun karena model mereka menghilangkan variabel fiskal apa pun, mereka tidak dapat mengukur efeknya.

Meskipun ada kekurangan dalam model tersebut, anggota FOMC jelas menyadari masalah tersebut. 'Dot plot' menunjukkan bahwa mereka tidak memperkirakan suku bunga dana federal akan mencapai 'netral' hingga setelah tahun 2027. Jadi meskipun pandangan mereka tentang netral masih terlalu rendah, pengakuan mereka bahwa faktor-faktor lain cenderung tidak akan segera kembali ke netral akan membantu mengimbangi hal ini.

Karena negara-negara ekonomi besar lainnya memiliki pandangan fiskal (dan pertumbuhan) yang berbeda, pergeseran pandangan pasar terhadap suku bunga AS telah menyiratkan pergeseran pandangan terhadap perbedaan suku bunga, dan juga nilai tukar. Namun, hal ini menempatkan dolar AS lebih jauh di atas level di mana daya beli berada pada paritas, titik jangkar yang cenderung menjadi tujuan nilai tukar selama beberapa tahun. Sebagian besar ukuran yang dipublikasikan mengenai nilai tukar dolar AS efektif riil menunjukkannya pada level yang hanya dilampaui oleh era pertengahan 1980-an yang berakhir dengan Plaza Accord.

Suku bunga yang lebih tinggi dan nilai tukar yang tampaknya terlalu tinggi. Kita tidak dapat menahan diri untuk berpikir bahwa kenyataan akan menghancurkan narasi keistimewaan AS cepat atau lambat.

Sumber: ACTIONFOREX

Perbendaharaan dan valuta asing

Namun apa yang perlu diwaspadai?

Pilihan apa yang tersedia bagi Departemen Keuangan dan administrasi?

Apa saja kemungkinan jalan keluarnya?

Sumber: OMFIF

BoJ menaikkan prospek inflasi menjadi di atas 2% sepanjang periode perkiraan

Kenaikan suku bunga BoJ sendiri sudah diperhitungkan sepenuhnya oleh pasar, jadi hal ini tidak mengejutkan. Namun, laporan prospek triwulanan terbaru Bank mengirimkan pesan yang lebih jelas bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut akan terjadi lebih cepat dari yang diperkirakan pasar. BoJ memperkirakan inflasi akan tetap di atas 2% hingga tahun fiskal 2026. Komunikasi Gubernur Kazuo Ueda pada konferensi pers agak ambigu tentang waktu kenaikan suku bunga berikutnya dan suku bunga terminal, tetapi hal ini sudah diperkirakan. Gubernur Ueda menegaskan kembali bahwa suku bunga riil tetap negatif, dan oleh karena itu kondisi moneter tetap akomodatif. Dengan demikian, pasar tampaknya lebih cermat mengikuti proyeksi prospek inflasi yang berkelanjutan.

BoJ menaikkan prospek inflasi secara tajam

Sumber: CEIC

Pertumbuhan upah yang solid menopang kenaikan inflasi secara luas

Hasil inflasi Desember sebagian besar sejalan dengan konsensus pasar. Inflasi melonjak menjadi 3,6% tahun-ke-tahun pada bulan Desember (vs 2,9% pada bulan November, konsensus pasar 3,4%) terutama karena kenaikan harga utilitas (11,4%) dan harga makanan segar (17,3%). Kenaikan harga utilitas terutama disebabkan oleh berakhirnya program subsidi pemerintah. Harga beras terus meningkat tajam yang akan menyebabkan harga layanan (makan di luar) naik seiring waktu, sehingga BoJ harus mencermati tren harga dengan saksama.

Inflasi inti tidak termasuk makanan segar juga naik menjadi 3,0% (vs 2,7% pada bulan November, konsensus pasar 3,0%) sementara inflasi inti-inti tidak termasuk makanan segar dan energi bertahan di 2,4% (vs 2,4% pada bulan November, konsensus pasar). Dalam perbandingan bulanan, pertumbuhan inflasi meningkat menjadi 0,6% bulan ke bulan yang disesuaikan secara musiman (vs 0,4% pada bulan November) dengan barang dan jasa naik masing-masing sebesar 1,1% dan 0,1%. Selain berakhirnya subsidi energi dan kenaikan harga makanan segar, harga jasa terus meningkat, yang menurut pandangan kami lebih penting daripada kenaikan inflasi umum.

Harga layanan naik terus menerus

Sumber: CEIC

BoJ menonton

Komentar Gubernur Ueda memperjelas bahwa Bank tidak terburu-buru untuk menaikkan suku bunga lagi. Namun kami mencatat bahwa pandangan optimisnya terhadap prospek negosiasi upah musim semi merupakan sinyal bahwa opsi kenaikan suku bunga pada bulan Mei sudah tersedia. Agar kenaikan suku bunga pada bulan Mei terwujud, hasil Shunto harus sekuat tahun lalu, yang merupakan skenario dasar kami.

Kami perkirakan inflasi akan mereda mulai Januari karena pemerintah memperbarui program subsidi energi, tetapi kenaikan harga beras kemungkinan akan berdampak lanjutan dengan mendorong kenaikan harga layanan yang lebih luas.

Jika negosiasi upah yang solid dan kenaikan harga layanan yang stabil dikonfirmasi, kami memperkirakan kenaikan 25bps lagi pada bulan Mei.

Salah satu faktor risiko utama adalah kebijakan perdagangan Presiden Trump. Sejauh ini kebijakan perdagangan Trump sebagian besar sejalan dengan konsensus pasar dan belum ada berita negatif khusus untuk Jepang. Namun, hal ini dapat berubah di masa mendatang, dan kenaikan suku bunga BoJ mungkin tertunda.

JPY: Berita positif, tetapi imbal hasil AS tetap menjadi pendorong utama

Karena pasar menganggap revisi ke atas dalam prakiraan inflasi sebagai sinyal agresif, tampaknya ada sedikit dorongan untuk yen. Ingat USD/JPY masih memiliki ruang untuk mengakhiri posisi beli yang ekstensif dan dolar terus kehilangan momentum sejak pelantikan Trump karena ancaman tarif yang akan segera diberlakukan mulai berkurang.

Suku bunga swap JPY dua tahun hanya naik 3bp menjadi 0,74% setelah pengumuman BoJ, yang menandakan ada lebih banyak ruang untuk penyesuaian harga yang agresif pada kurva dalam beberapa bulan mendatang jika ekspektasi kami untuk dua kenaikan lagi pada tahun 2025 benar. Itu pertanda baik bagi yen, yang bagaimanapun tetap sangat bergantung pada dampak kebijakan Trump terhadap imbal hasil obligasi pemerintah AS.

Tim suku bunga kami mempertahankan panggilan bearish UST yang membuat kami enggan beralih ke profil menurun untuk USD/JPY saat ini. Meskipun demikian, jika ruang kenaikan untuk imbal hasil AS terbukti terbatas, kasus USD/JPY untuk bergerak ke kisaran 155-150 tahun ini menjadi cukup meyakinkan mengingat BoJ yang relatif agresif dan masih adanya overvaluasi jangka menengah yang signifikan terhadap pasangan tersebut.

Sumber: ING