Prospek Investor Jerman Memburuk karena Ekonomi Gagal Meraih Momentum

Jadwal kebijakan Departemen Keuangan

Gambar 1. Biaya pinjaman Inggris melonjak karena investor menjual obligasi pemerintah

Sumber: Grup Bursa Efek London, Reuters

Perubahan kebijakan apa yang dibutuhkan?

Kenaikan pajak apa pun harus menghindari sektor korporat yang mungkin memerlukan keringanan, misalnya dengan memoderasi penurunan ambang batas Asuransi Nasional yang diumumkan dalam anggaran. Ketakutan akan gejolak pasar keuangan dapat memunculkan opsi-opsi yang selama ini telah dikesampingkan. Namun, beban tambahan yang luas pada pajak penghasilan dapat menjadi opsi yang paling tidak merusak untuk meningkatkan pendapatan. Apa pun keputusan yang dibuat, keputusan tersebut harus diperhitungkan sepenuhnya dan dampaknya dinilai oleh OBR.

Sumber: Peter Sedgwick

Dana Moneter Internasional (IMF) menurunkan prospek pertumbuhan Korea menjadi 2 persen tahun ini, dengan alasan risiko penurunan bagi ekonomi utama di luar Amerika Serikat.

Prakiraan terbaru IMF menunjukkan penurunan 0,2 poin persentase dari proyeksi sebelumnya yang disampaikan pada bulan Oktober. Prospek pertumbuhan untuk tahun 2026 juga direvisi turun sebesar 0,1 poin persentase, menjadi 2,1 persen.

"Risiko positif dapat mengangkat pertumbuhan yang sudah kuat di Amerika Serikat dalam jangka pendek, sedangkan risiko di negara lain cenderung negatif di tengah meningkatnya ketidakpastian kebijakan," kata IMF dalam laporan terbarunya.

Proyeksi terbaru untuk ekonomi terbesar keempat di Asia ini sedikit lebih optimis daripada perkiraan pemerintah Korea sebesar ekspansi 1,8 persen.

Pada bulan November, tim IMF, yang dipimpin oleh kepala misi Korea Rahul Anand, menilai prospek pertumbuhan 2 persen setelah pertemuan tahunan dengan pejabat Korea.

Saat itu, tim menyebutkan risiko penurunan, termasuk perlambatan perdagangan, meningkatnya ketegangan geopolitik, dan naiknya harga komoditas yang didorong oleh konflik di Timur Tengah.

"Jadi risiko negatif yang kami identifikasi mencakup risiko terkait perlambatan mitra dagang dan meningkatnya ketegangan geopolitik," kata Anand dalam jumpa pers di Seoul.

IMF mengatakan pengelolaan risiko memerlukan fokus kebijakan yang tajam dalam menyeimbangkan antara inflasi dan aktivitas riil, membangun kembali penyangga, dan meningkatkan prospek pertumbuhan jangka menengah melalui peningkatan reformasi struktural.

Sementara itu, IMF mengatakan pertumbuhan global diproyeksikan sebesar 3,3 persen pada tahun 2025, sedikit naik dari estimasi pertumbuhan 3,2 persen yang disajikan pada bulan Oktober.

"Prakiraan untuk tahun 2025 secara umum tidak berubah dari yang ada dalam Prospek Ekonomi Dunia Oktober 2024, terutama karena revisi ke atas di Amerika Serikat yang mengimbangi revisi ke bawah di negara-negara ekonomi utama lainnya," kata laporan tersebut. (Yonhap)

Sumber: Koreatimes

Belanja Konsumen Tetap Menjadi Tulang Punggung Pertumbuhan Ekonomi

Sumber: PBS

Empat kali pemotongan suku bunga pada tahun 2025 adalah jalan yang paling mudah

Secara perlahan namun pasti, pasar keuangan mulai menerima gagasan pemangkasan suku bunga empat kali dari Bank of England tahun ini. Para pembuat kebijakan bersiap untuk menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuannya tanggal 6 Februari. Dan meskipun mereka belum mengatakannya, sangat tersirat bahwa Bank mengharapkan pemangkasan satu kali per kuartal untuk sisa tahun ini. Itulah perkiraan dasar kami, dan pasar sekarang memperkirakan pelonggaran sebesar 78bp pada akhir tahun, naik dari hanya 29bp pada pertengahan Januari.

Pertemuan bulan Februari kemungkinan tidak akan terlalu mengguncang pasar, meskipun menurut kami risikonya adalah reaksi yang lebih lunak di pasar keuangan. Berikut ini yang kami harapkan:

Empat skenario Bank of England untuk pertemuan bulan Februari

Sumber: ING

Perpecahan suara – waspadalah terhadap Catherine Mann

Kami memperkirakan 8-1 suara mendukung pemangkasan suku bunga sebesar 25bp, dengan Catherine Mann yang sangat konservatif sekali lagi tidak setuju. Ia belum memberikan suara untuk pemangkasan suku bunga dan secara konsisten telah memberikan suara untuk kenaikan lebih lanjut, lama setelah siklus pengetatan Bank Sentral berakhir.

Semua itu tidak akan mengejutkan sama sekali, tetapi jika kita akan mendapatkan kejutan yang bersifat dovish, maka dari sinilah kejutan itu akan muncul. Ingat pada pertemuan bulan Desember, tiga anggota komite memberikan suara untuk pemotongan, yang – meskipun masih minoritas – lebih dari yang diharapkan banyak orang. Dan kejutan yang sebenarnya minggu depan adalah jika Mann akhirnya menyerah dan memberikan suara untuk pemotongan. Itu terasa tidak mungkin, tetapi itu akan menjadi satu hal paling dovish yang secara realistis dapat terjadi pada pertemuan bulan Februari.

Bisakah kita melihat setidaknya satu pejabat memberikan suara untuk pemotongan 50bps yang lebih agresif? Sekali lagi, mungkin, tetapi tidak mungkin. Kandidat yang paling mungkin adalah Swati Dhingra, yang berada di posisi yang berlawanan dengan Mann. Jika dia menjadi satu-satunya yang menyerukan pelonggaran yang lebih cepat, kami menduga investor akan menyimpulkan bahwa tidak banyak yang dapat dipahami dari apa yang mungkin dilakukan anggota komite lainnya pada pertemuan mendatang.

Dasbor data BoE

Sumber: ING

Prakiraan ditetapkan untuk revisi ke bawah

Kita akan mendapatkan prakiraan pertumbuhan dan inflasi baru kali ini dan tema keseluruhannya kemungkinan besar akan dovish. Pertumbuhan akan direvisi turun, sebagian karena data terbaru kurang bersemangat. PDB kuartal keempat mungkin akan datar di mana BoE sebelumnya memperkirakan 0,3%. Itu menurunkan titik awal untuk pertumbuhan tahunan 2025. Selain itu, suku bunga pasar, yang menjadi dasar prakiraan ini, naik sekitar 50bp di seluruh kurva sejak November. Biaya pinjaman yang diharapkan lebih tinggi berarti aktivitas yang lebih lemah. Di mana Bank sebelumnya memperkirakan pertumbuhan 2025 sebesar 1,5%, itu dapat direvisi turun menjadi sekitar 1%.

Meskipun hal itu tidak terlalu penting bagi pasar, hal itu akan menyoroti Kantor Pertanggungjawaban Anggaran, badan yang mengawasi kebijakan fiskal pemerintah. Pada saat anggaran bulan Oktober, badan tersebut mengharapkan pertumbuhan sebesar 2% tahun ini, yang tampak optimis pada saat itu dan terus tumbuh lebih tinggi sejak saat itu. Hal itu pasti akan direvisi turun dalam Pernyataan Musim Semi pada tanggal 26 Maret. Jika hal ini juga terjadi pada tahun-tahun mendatang, itu merupakan berita buruk bagi kanselir. "Ruang gerak" fiskalnya – margin kesalahan seputar aturan fiskal – telah dihapuskan oleh penjualan obligasi baru-baru ini.

Pasar memperkirakan suku bunga BoE lebih tinggi dibandingkan bulan November

Kurva pasar berdasarkan rata-rata 15 hari menjelang setiap pertemuan BoE, yang merupakan metodologi yang digunakan untuk perkiraan resmi

Sumber: Macrobond, ING

Kembali ke BoE, dan mengenai inflasi, beritanya lebih beragam. Inflasi utama kemungkinan akan sedikit lebih tinggi dari yang diharapkan pada bulan November dan dapat mencapai 3% (sekarang 2,5%) akhir tahun ini. Namun, itu terutama disebabkan oleh energi. Dan seperti halnya pertumbuhan, suku bunga pasar yang lebih tinggi secara otomatis akan menurunkan inflasi lebih jauh.

Angka kuncinya, seperti biasa, adalah angka inflasi yang terlihat dalam waktu dua tahun, yaitu rentang waktu di mana kebijakan moneter memiliki dampak terbesar. Angka tersebut kemungkinan berada pada atau di bawah 2%, setelah terlihat sedikit di atas pada bulan November. Secara teori, hal itu memberi tahu kita bahwa Bank menganggap ekspektasi suku bunga agak terlalu tinggi untuk menghasilkan inflasi pada target. Dalam praktiknya, BoE telah meremehkan prakiraan ini sebagai sinyal tentang niatnya di masa mendatang.

Pemangkasan bertahap lebih lanjut akan dilakukan

Seperti halnya Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa, BoE kemungkinan tidak akan terlalu tertarik dengan apa yang akan dilakukannya selanjutnya. Harapkan pernyataan kebijakannya hanya akan menegaskan kembali bahwa pelonggaran bertahap lebih lanjut mungkin dilakukan, tanpa komentar apa pun tentang waktu. Empat kali pemotongan suku bunga tahun ini terasa seperti skenario dasar Bank, dan itulah pemikiran kami juga.

Namun, jangan abaikan risiko pelonggaran yang lebih agresif akhir tahun ini. Pasar cenderung menggolongkan BoE dalam kategori yang sama dengan Fed, meskipun kondisi makro terlihat semakin berbeda di Inggris.

Inflasi jasa, indikator terpenting bagi BoE, turun tajam pada bulan Desember. Itu mungkin hanya sementara – dan kemungkinan akan kembali ke 5% pada bulan Januari – tetapi trennya tidak diragukan lagi menurun. Kami memperkirakan inflasi akan turun di bawah 4% pada kuartal kedua, dan kemajuannya kemungkinan akan terlihat lebih baik jika kategori yang tidak stabil/kurang relevan dikecualikan.

Pasar kerja juga tampak goyah. Pekerjaan di sektor swasta, dilihat dari data penggajian, turun secara bertahap pada tahun 2024. Lowongan kerja menurun drastis. Pertumbuhan upah terbukti stabil, tetapi survei menunjukkan bahwa hal itu akan berubah secara bertahap seiring berjalannya tahun.

Pemangkasan yang lebih cepat bukanlah skenario dasar kami, tetapi hal itu tetap lebih mungkin terjadi dibandingkan jeda seperti yang dilakukan Fed akhir tahun ini.

Obligasi pemerintah dengan jangka waktu pendek bisa mendapat keuntungan dari sikap dovish BoE

Imbal hasil obligasi pemerintah AS turun dari puncaknya di awal Januari, di mana imbal hasil obligasi 10 tahun turun dari 4,8% menjadi 4,5% saat ini. Pasar tetap lebih skeptis tentang kemampuan BoE untuk melonggarkan, terutama dengan latar belakang peningkatan belanja pemerintah. Karena itu, sebagian besar dinamika imbal hasil obligasi pemerintah AS baru-baru ini sebenarnya ditentukan oleh perkembangan suku bunga AS. Dan serupa dengan apa yang kita lihat untuk suku bunga euro , kami perkirakan imbal hasil obligasi jangka pendek – misalnya, obligasi pemerintah AS dengan jatuh tempo 2 tahun – akan mulai bergerak lebih independen dari pengaruh AS. Dengan demikian, imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun mungkin akan jauh lebih rendah jika BoE lebih dovish, sementara obligasi pemerintah AS 10 tahun dipertahankan lebih terjangkar pada level yang lebih tinggi oleh imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun yang tinggi.

Nilai tukar pound sterling mungkin mulai mengembalikan keuntungan baru-baru ini

Poundsterling telah pulih sedikit dari aksi jual yang dipimpin oleh obligasi pemerintah pada pertengahan Januari. Reli pasar obligasi global telah membantu – seperti juga pengenalan fasilitas likuiditas krisis obligasi pemerintah baru dari BoE, CNRF. Namun kami ragu pound sterling harus menguat terlalu jauh.

Kami mengatakan ini karena prospek konsolidasi fiskal Inggris pada bulan Maret seharusnya mendorong terbukanya siklus pelonggaran BoE yang dinilai terlalu rendah. Ini adalah kombinasi yang merugikan bagi pound sterling.

Dalam hal dampak keputusan suku bunga BoE hari Kamis terhadap poundsterling, pasar valas sangat santai. Pasar opsi valas hanya memperkirakan kisaran perdagangan 40 pip USD untuk struktur opsi straddle satu hari.

Selain itu, hubungan antara perbedaan suku bunga dan GBP/USD tidak terlalu kentara sejak perdagangan Trump mendominasi pemikiran pasar pada Oktober lalu. Sebelumnya, pergerakan independen 10bp dalam imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun bernilai sekitar 120 pip dalam GBP/USD. Premi risiko seputar tarif jelas memengaruhi GBP/USD sekarang seperti halnya pasar valas secara umum.

Meskipun demikian, potensi risiko penurunan nilai tukar pound sterling terlihat jelas dalam perpecahan suara atau penurunan perkiraan pertumbuhan dan apa artinya bagi posisi fiskal. Dan sepanjang kuartal kedua, kami pikir GBP/USD akan diperdagangkan mendekati 1,20 dan EUR/GBP mendekati 0,85.

Sumber: ING

Proyeksi Ekonomi BoC dan Perang Dagang yang Mengintai

Sumber: BNN Bloomberg

Dana Moneter Internasional pada hari Jumat menaikkan perkiraannya untuk pertumbuhan global pada tahun 2025 sebesar sepersepuluh poin persentase, dengan pertumbuhan yang lebih kuat dari yang diharapkan di AS mengimbangi revisi ke bawah di Jerman, Prancis, dan negara-negara ekonomi utama lainnya.

Dalam Prospek Ekonomi Dunia terbarunya, IMF memproyeksikan pertumbuhan global sebesar 3,3% pada tahun 2025 dan 2026, dan mengatakan inflasi umum global akan turun menjadi 4,2% pada tahun 2025 dan 3,5% pada tahun 2026, yang memungkinkan normalisasi kebijakan moneter lebih lanjut dan mengakhiri gangguan global dalam beberapa tahun terakhir.

Namun, dikatakan bahwa pertumbuhan global masih di bawah rata-rata historis sebesar 3,7% dari tahun 2000-2019, dan memperingatkan negara-negara terhadap tindakan sepihak seperti tarif, hambatan non-tarif, atau subsidi yang dapat merugikan mitra dagang dan memacu pembalasan.

Kebijakan semacam itu "jarang memperbaiki prospek domestik secara berkelanjutan" dan mungkin membuat "setiap negara menjadi lebih buruk," kata kepala ekonom IMF Pierre-Olivier Gourinchas dalam sebuah blog yang dirilis hari Jumat.

Prakiraan terbaru IMF ini muncul beberapa hari menjelang pelantikan Presiden terpilih AS Donald Trump, yang telah mengusulkan tarif sebesar 10% terhadap impor global, bea hukuman sebesar 25% terhadap impor dari Kanada dan Meksiko hingga mereka menghentikan peredaran narkoba dan migran yang melintasi perbatasan ke AS, serta tarif sebesar 60% terhadap barang-barang China.

"Peningkatan kebijakan proteksionis, misalnya dalam bentuk gelombang tarif baru, dapat memperburuk ketegangan perdagangan, menurunkan investasi, mengurangi efisiensi pasar, mendistorsi arus perdagangan, dan sekali lagi mengganggu rantai pasokan," kata IMF, yang mencatat pertumbuhan dapat terganggu baik dalam jangka pendek maupun jangka menengah.

Gourinchas mengatakan kepada Reuters bahwa jelas ada "ketidakpastian yang luar biasa" tentang kebijakan masa depan AS yang sudah memengaruhi pasar global, tetapi pemberi pinjaman global perlu menunggu informasi spesifik untuk menarik kesimpulan yang lebih jelas.

Meningkatnya keyakinan dan sentimen positif di AS dapat meningkatkan permintaan dan memacu pertumbuhan jangka pendek, tetapi deregulasi yang berlebihan terutama di sektor keuangan dapat "menimbulkan dinamika naik-turun bagi Amerika Serikat dalam jangka panjang, dengan dampak bagi seluruh dunia," tulis IMF.

Pengawasan mata uang digital

Gourinchas mengatakan IMF akan mencermati setiap langkah yang diambil oleh pemerintahan AS yang baru untuk mencabut regulasi mata uang digital, dengan mencatat perlunya memastikan pengawasan yang memadai atas pembayaran lintas batas untuk mencegah "penarikan dana secara besar-besaran" ke sistem tersebut di masa mendatang.

"Sistem pembayaran adalah darah yang mengalirkan air ke perekonomian. Jika muncul bentuk-bentuk pembayaran alternatif, dan ini menjadi penting dalam perekonomian, ada potensi keruntuhan atau penarikan besar-besaran," katanya.

"Ini adalah lingkungan yang sangat cair, tetapi perlu diwaspadai jika terjadi konsentrasi risiko, jika beberapa aktor menjadi kritis terhadap sistem pembayaran," katanya.

Tarif dapat mempersulit bisnis untuk mendapatkan input yang dibutuhkan, yang menyebabkan harga lebih tinggi, dan pembatasan imigrasi — yang juga dijanjikan oleh pemerintahan Trump yang akan datang — dapat menyebabkan kendala tenaga kerja, yang juga dapat meningkatkan biaya, katanya.

Kebijakan moneter AS yang lebih longgar, didorong oleh pemotongan pajak dan langkah ekspansif lainnya, dapat meningkatkan aktivitas ekonomi dalam jangka pendek, tetapi dapat memerlukan penyesuaian fiskal yang lebih besar di kemudian hari yang dapat melemahkan peran obligasi pemerintah AS sebagai aset aman global, kata IMF. Pinjaman yang lebih tinggi dapat meningkatkan suku bunga dan menekan aktivitas ekonomi di tempat lain, katanya.

Tren yang berbeda

IMF mengatakan pihaknya menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat menjadi 2,7% berdasarkan pasar tenaga kerja yang kuat dan percepatan investasi, kenaikan setengah poin persentase dari perkiraannya di bulan Oktober, dengan pertumbuhan akan menurun menjadi 2,1% tahun depan.

Bank sentral memangkas perkiraan zona euro sebesar 0,2 poin persentase menjadi 1,0% untuk tahun 2025 dan sebesar 0,1 poin persentase menjadi 1,4% untuk tahun 2026, dengan alasan momentum yang lebih lemah dari yang diharapkan dalam manufaktur dan meningkatnya ketidakpastian politik dan kebijakan.

Gourinchas mengatakan perbedaan antara Amerika Serikat dan Eropa disebabkan oleh faktor struktural, yang mencerminkan pertumbuhan produktivitas AS yang lebih kuat khususnya — tetapi tidak semata-mata — di sektor teknologi. Hal ini akan bertahan lama, kecuali jika isu-isu seperti lingkungan bisnis dan pasar modal yang lebih dalam ditangani.

Perekonomian Jerman diperkirakan tumbuh hanya 0,3% pada tahun 2025, dibandingkan pertumbuhan 0,8% yang diproyeksikan pada bulan Oktober, dengan pertumbuhan naik menjadi 1,1% pada tahun 2026, revisi ke bawah sebesar 0,3 poin persentase.

Prancis juga memangkas perkiraannya menjadi 0,8% untuk tahun 2025 dari 1,1% pada bulan Oktober, dan menjadi 1,1% untuk tahun 2026 dari 1,3%.

IMF menaikkan perkiraan pertumbuhan Tiongkok sebesar 0,1 poin persentase menjadi 4,6%, dan sebesar 0,4 poin persentase menjadi 4,5% untuk tahun 2026, dengan mengacu pada paket stimulus fiskal yang diluncurkan pada bulan November.

IMF memangkas perkiraan pertumbuhan ekonomi untuk kawasan Timur Tengah dan Asia Tengah sebesar 0,3 poin persentase menjadi 3,6% pada tahun 2025 dan sebesar 3,9% pada tahun 2026, sebagian besar disebabkan oleh revisi ke bawah untuk Arab Saudi mengingat adanya pemangkasan produksi minyak sukarela baru-baru ini.

IMF mengatakan kemajuan dalam menurunkan inflasi diperkirakan akan terus berlanjut, dibantu oleh pendinginan bertahap pasar tenaga kerja dan perkiraan penurunan harga energi.

Dikatakannya, ada risiko tekanan inflasi baru, yang dipicu oleh langkah-langkah perdagangan, yang dapat mengakibatkan suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama dan dapat menyebabkan dolar yang lebih kuat.

Dalam blog yang menyertai prospek tersebut, Gourinchas mengatakan tekanan inflasi yang baru dapat "mengurangi ekspektasi inflasi" jika terjadi begitu cepat setelah lonjakan baru-baru ini, yang berarti kebijakan moneter harus lebih "lincah dan proaktif."

Sumber: Theedgemarkets